び に 代 え て
諸 外 国 の 相 場 操 縦 の 規 制 と 異 な り︑ そ も そ も ド イ ツ で は 立 法 者 で さ え 相 場 操 縦 に 関 心 を 示 さ な か っ た と い わ れ て い る
︒ し か し
︑ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 が ド イ ツ の 資 本 市 場 の 効 率 性 と 競 争 力 を 確 保 す る こ と も そ の 目 的 と す る よ う に
︑ 資 本 市 場 の グ ロ ー バ ル 化 は ド イ ツ に お い て も 例 外 で は な い し
︑ 投 資 者 保 護 の さ ら な る 強 化 も 重 要 な 課 題 で あ っ た
︒ こ の こ と か ら
︑ 相 場 操 縦 を 防 止 す る た め に 従 来 の 規 制 が 改 善 さ れ な け れ ば な ら な い こ と は
︑ 現 在 の 状 況 か ら み れ ば
︑ い わ ば 必 然 の 流 れ で あ る と い え よ う
︒ と こ ろ で
︑ 本 稿 は
︑ ド イ ツ が 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 に 基 づ き 改 正 し た 相 場 操 縦 の 規 制 の 内 容 を 概 観 し た に す ぎ な い が
︑ こ の こ と か ら 次 の こ と を 確 認 す る こ と が で き る
︒ 主 と し て 三 つ の 要 点 だ け を 簡 潔 に い え ば
︑ 第 一 に
︑ 操 縦 行 為 が 財 産 の 評 価 に 重 大 な 事 情 に つ い て 不 実 表 示 を な す こ と
︑ ま た は 存 在 す る 法 規 定 に 反 し て か か る 事 情 を 黙 秘 す る こ と に つ い て は
︑ 取 引 所 法 八 八 条 の 旧 規 定 と 異 な ら な い
︒ ま た
︑ そ の 他 の 欺 罔 行 為 の よ う に 受 け 皿 構 成 要 件 を 設 け て い る こ と も 異 な ら な い が
︑ 今 回 の 改 正 に よ り
︑﹁ 財 産 の 評 価 に 重 大 な 事 情
﹂ な ら び に
﹁ そ の 他 の 欺 罔 行 為
﹂ を 法 令 で さ ら に 具 体 化 さ れ て い る こ と を 指 摘 す る こ と が で き る
︒ な ぜ な ら
︑ こ の こ と は
︑ こ れ ま で 相 場 操 縦 を 取 引 所 法 で 規 制 し て い た と き と は 異 な る 状 況 で あ る か ら で あ る
︒ 相 場 操 縦 に 関 す る 主 観 的 要 素 を 認 め ず
︑ 禁 止 行 為 の 態 様 だ け を 定 め た こ と が
︑ こ の こ と を 裏 付 け る も の と い え る の で は な か ろ う か
︒ こ れ に 関 連 し て
︑ 法 令 で 安 定 操 作 の 措 置
︵
︶ ７２
三 八 三 ド イ ツ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 に 基 づ く 相 場 操 縦 規 制 の 改 正
同 志 社 法 学 五 五 巻 七 号
︵ 二 一 四 一
︶
が 許 容 さ れ る 場 合 が あ る こ と を 明 文 で 定 め た こ と も 注 目 に 値 す る と 思 わ れ る
︒ 第 二 に
︑ 連 邦 金 融 サ ー ビ ス 監 督 機 構 の 監 督 権 限 が 強 化 さ れ て い る こ と を あ げ る こ と が で き る
︒ こ れ に よ り
︑ 操 縦 行 為 の 禁 止 が 連 邦 金 融 サ ー ビ ス 監 督 機 構 に よ り 重 点 的 に 監 視 さ れ る こ と に な る
︒ 監 視 に 際 し て は
︑ 任 務 を 遂 行 す る 場 合 に お い て 国 内 外 に お け る 他 の 所 轄 の 監 督 庁 と 協 力 す る と と も に
︑ 国 内 で は と く に 各 取 引 所 の 取 引 監 視 局 と の 協 力 関 係 が 重 要 と な っ て く る
︒ 協 力 関 係 が 確 立 す れ ば
︑ 連 邦 金 融 サ ー ビ ス 監 督 機 構 の 権 限 は
︑ 確 実 に 相 場 操 縦 の 効 率 的 な 禁 止 に 寄 与 す る こ と に な ろ う
︒ 第 三 に
︑ 一 定 の 相 場 操 縦 の 場 合 に は
︑ 投 資 者 は 操 縦 を 行 っ た 者 に 対 し て 損 害 賠 償 を 請 求 す る 可 能 性 が 設 け ら れ て い る
︒ 従 来
︑ 相 場 操 縦 に よ っ て 損 害 を 被 っ た 投 資 者 に 対 し て こ の よ う な 可 能 性 は 存 在 せ ず
︑ し た が っ て
︑ 実 際 に 相 場 操 縦 を 行 っ た 者 は 損 害 賠 償 を 請 求 さ れ る 恐 れ が ほ と ん ど な か っ た 結 果
︑ 投 資 者 は 検 察 庁 に 告 発 す る 気 さ え な か っ た と い わ れ て い る
︒ こ の 反 省 か ら
︑ 今 回
︑ 明 文 で 損 害 賠 償 を 請 求 で き る こ と に な り
︑ 投 資 者 保 護 が 一 層 強 化 さ れ て い る こ と を 指 摘 す る こ と が で き る
︒ こ れ ら の 具 体 的 な 内 容 に つ い て は 各 章 の 記 述 に ゆ ず る が
︑ い ず れ に せ よ
︑ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 に 基 づ く 改 正 は
︑ ド イ ツ の 取 引 所 法 な ら び に 有 価 証 券 取 引 法 に と っ て 非 常 に 重 要 な 内 容 を 含 ん で お り
︑ 今 後 の 展 開 に は 注 目 し て い く 必 要 が あ る と 思 わ れ る
︒ と く に 相 場 操 縦 の 規 制 だ け を み て も
︑ 相 場 操 縦 の 規 制 を 証 券 取 引 法 に 移 し
︑ 内 部 者 取 引 の 禁 止 と 同 等 に 扱 っ て い る 点 だ け で も
︑ 相 場 操 縦 に 対 す る 関 心 の 高 さ が 伺 え る の で は な か ろ う か
︒ 従 前
︑ 実 際 に は ほ と ん ど 機 能 し て い な か っ た と い わ れ た ド イ ツ の 相 場 操 縦 規 制 も
︑ 今 回 の 改 正 で 少 な く と も 各 国 の 規 制 に 近 づ い た こ と で あ ろ う
︒ 規 制 の 具 体 的 な 運 用 は
︑ 今 後 の 学 説 で の 議 論 な ら び に 判 例 の 積 み 重 ね を 待 た ざ る を え な い が
︑ こ れ に つ い て は 今 後 の 動 向 に
︵
︶ ７３
︵
︶ ７４
三 八 四 ド イ ツ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 に 基 づ く 相 場 操 縦 規 制 の 改 正
同 志 社 法 学 五 五 巻 七 号
︵ 二 一 四 二
︶
注 目 し て い か な け れ ば な ら な い
︒
︵ １
︶ 近 藤 光 男
＝ 吉 原 和 志
＝ 黒 沼 悦 郎
﹃ 証 券 取 引 法 入 門
︹ 新 訂 第 二 版
︺﹄ 二 六 四 頁
︵ 商 事 法 務 研 究 会
︑ 二
〇
〇 三
︶︒
︵ ２
︶ 近 藤
＝ 吉 原
＝ 黒 沼
・ 前 掲
︵ １
︶ 二 六 四 頁
︒
︵ ３
︶ す な わ ち
︑東 京 地 判 昭 五 六 年 四 月 二 七 日 判 例 時 報 一
〇 二
〇 号 一 二 九 頁
︵ 三 菱 地 所 事 件
︶︑ 東 京 地 判 昭 五 六 年 一 二 月 七 日 判 例 時 報 一
〇 四 八 号 一 六 四 頁
︵ 日 本 鍛 工 事 件
︶︑ 東 京 地 判 平 成 五 年 五 月 一 九 日 判 例 タ イ ム ズ 八 一 七 号 二 二 一 頁
︵ 藤 田 観 光 事 件
︶︑ 最 判 平 成 六 年 七 月 二
〇 日 判 例 時 報 一 五
〇 七 号 五 一 頁
︵ 協 同 飼 料 事 件
︶︑ 東 京 地 判 平 成 六 年 一
〇 月 三 日 資 料 版 商 事 法 務 一 二 八 号 一 六 六 頁
︵ 日 本 ユ ニ シ ス 事 件
︶︑ 大 阪 地 判 平 成 一 一 年 六 月 二 四 日 資 料 版 商 事 法 務 一 八 七 号 二
〇 三 頁
︵ 昭 和 化 学 工 業 事 件
︶ な ど が と く に 重 要 で あ り
︑ 最 近 で は
︑ 東 京 地 判 平 成 一 五 年 七 月 三
〇 日 商 事 法 務 一 六 七 二 号 四 三 頁
︵ 志 村 化 工 事 件
︶ が あ る
︒
︵ ４
︶ そ の 詳 細 は
︑ 今 川 嘉 文
﹃ 相 場 操 縦 規 制 の 法 理
﹄ 三 七 頁 以 下
︵ 信 山 社
︑ 二
〇
〇 一
︶ を 参 照
︒
︵ ５
︶ こ れ に つ い て は
︑ 加 賀 譲 治
﹃ 証 券 相 場 操 縦 規 制 論
﹄ 一 一 頁 以 下
︵ 成 文 堂
︑ 二
〇
〇 二
︶ を 参 照
︒
︵ ６
︶ こ れ に つ い て は
︑ 芳 賀 良
﹁ フ ラ ン ス に お け る
﹃ 相 場 操 縦
﹄ 概 念 に 関 す る 若 干 の 考 察
﹂ 青 山 法 学 論 集 四
〇 巻 三
・ 四 合 併 号 一 一 五 頁
︵ 一 九 九 九
︶︒ 同
﹁ フ ラ ン ス に お け る 相 場 操 縦 規 制
︱ 規 制 類 型 の 再 検 討
︱
﹂ 久 保 欣 哉 先 生 古 稀 記 念 論 文 集
﹃ 市 場 経 済 と 企 業 法
﹄ 四 五 三 頁
︵ 中 央 経 済 社
︑ 二
〇
〇
〇
︶ を 参 照
︒ な お
︑ フ ラ ン ス の 相 場 操 縦 に 関 す る 先 駆 的 な 文 献 と し て
︑ 江 頭 憲 治 郎
﹁ フ ラ ン ス に お け る 相 場 操 縦 の 規 制
︱ 中 間 報 告
︱
﹂ 証 券 研 究 五
〇 巻 二 二 三 頁
︵ 一 九 七 六
︶ が あ る
︒
︵ ７
︶
こ の 指 令 に つ い て は 拙 稿
﹁ 欧 州 市 場 濫 用 指 令 の 動 向 に つ い て
﹂ 福 岡 大 学 法 学 論 叢 四 八 巻 三
・ 四 号 三 一 三 頁 以 下
︵ 二
〇
〇 四
︶ を 参 照
︒
︵ ８
︶ 前 田 重 行
﹁ 西 ド イ ツ に お け る 相 場 操 縦 の 規 制
﹂ 証 券 研 究 五
〇 巻 二 五 四 頁
︵ 一 九 七 六
︶︒ こ の 論 稿 は
︑わ が 国 で ド イ ツ の 相 場 操 縦 規 制 を 検 討 し た 先 駆 的 な 研 究 と 思 わ れ る
︒
︵ ９
︶ 河 内 隆 史
﹁ ド イ ツ に お け る 資 本 市 場 法 制 の 動 向
﹂ 創 立 七
〇 周 年 記 念 論 文 集 編 集 発 行 実 行 委 員 会 編
﹃ 神 奈 川 大 学 創 立 七
〇 周 年 記
︵
︶ ７５
三 八 五 ド イ ツ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 に 基 づ く 相 場 操 縦 規 制 の 改 正
同 志 社 法 学 五 五 巻 七 号
︵ 二 一 四 三
︶
念 論 文 集
﹄ 二 七 頁
︵ 一 九 九 八
︶︒
︵
︶
１０
︵
︶
１１
︵
︶ 河 内
・ 前 掲 注
︵ ９
︶ 二 七 頁
︒ １２
︵
︶
１３
︵
︶ 第 二 次 資 本 市 場 振 興 法 に つ い て は
︑ 海 外 情 報
﹁ ド イ ツ 第 二 次 資 本 市 場 振 興 法 案 の 概 要
﹂ 商 事 法 務 一 三 三 五 号 四 六 頁
︵ 一 九 九 １４ 三
︶︑ 神 作 裕 之
﹁ ド イ ツ 第 二 次 資 本 市 場 振 興 法 案 の 概 略
︹ 上
︺︹ 下
︺﹂ 商 事 法 務 一 三 四 八 号 一 三 頁
︑一 三 五 三 号 二 一 頁
︵ 一 九 九 四
︶︑ 前 田 重 行
﹁ ド イ ツ に お け る 証 券 取 引 規 制 の 改 革 と 証 券 取 引 法 の 制 定
﹂ 金 融 法 研 究 一 一 号 一 一 六 頁
︵ 一 九 九 五
︶︑ 前 田 重 行
﹁ ド イ ツ に お け る 証 券 取 引 規 制 の 改 革 と 投 資 者 保 護
﹂ 証 券 取 引 法 研 究 会 国 際 部 会 編
﹃ 証 券 取 引 に お け る 自 己 責 任 原 則 と 投 資 者 保 護
﹄ 一 五 五 頁
︵ 日 本 証 券 経 済 研 究 所
︑ 一 九 九 六
︶ を 参 照
︒ な お
︑ ヴ ァ ル ブ ル ガ
・ ク ル マ ン
＝ ベ ア ン ハ ー ト
・ カ イ ザ ー
＝ 田 中 幹 夫
﹁ ド イ ツ の 新 証 券 取 引 法
﹂ 国 際 商 事 法 務 二 二 巻 九 号 九 六
〇 頁
︵ 一 九 九 四
︶︒
︵
︶ こ の 邦 訳 と し て
︑ 早 川 勝
︵ 訳
︶﹁ ド イ ツ 証 券 取 引 法
︵ 一 九 九 五 年 七 月 三
〇 日 公 布
︶﹂ 同 志 社 法 学 四 七 巻 二 号 五 五 九 頁
︵ 一 九 九 １５ 五
︶ が あ る
︒
︵
︶
１６
︵
︶ 第 三 次 資 本 市 場 振 興 法 に つ い て は
︑ 海 外 情 報
﹁ ド イ ツ の 第 三 次 資 本 市 場 振 興 法 案 の 概 要
﹂ 商 事 法 務 一 四 七 三 号 四
〇 頁
︵ 一 九 九 １７
三 八 六 ド イ ツ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 に 基 づ く 相 場 操 縦 規 制 の 改 正
同 志 社 法 学 五 五 巻 七 号
︵ 二 一 四 四
︶
七
︶︑ 神 作 裕 之
﹁ 第 三 次 資 本 市 場 振 興 法
︱ 投 資 会 社 法 の 改 正 を 中 心 に
︱
﹂ 金 融 法 研 究 一 五 号 一 三 六 頁
︵ 一 九 九 九
︶︑ 平 川 與 志 則
﹁ ド イ ツ 証 券 市 場 改 革 の 動 向
︱ 第 三 次 資 本 市 場 振 興 法
︱
﹂ 証 券 経 済 学 会 年 報 三 四 号 一 三 七 頁
︵ 一 九 九 九
︶ を 参 照
︒
︵
︶ 神 作
・ 前 掲 注
︵
︶ 一 三 六 頁
︒ そ の 他 に
︑ 企 業 出 資 会 社 法 の 改 正 も あ り
︑ こ れ に つ い て は
︑ 丸 山 秀 平
＝ 小 宮 靖 毅
﹁ 一 九 九 八 年 １８
１７ ド イ ツ 企 業 出 資 会 社 法 改 正
︹ 上
︺︹ 下
︺﹂ 国 際 商 事 法 務 二 七 巻 一 一 号 一 三
〇 二 頁
︑ 二 七 巻 一 二 号 一 四 二 七 頁
︵ 一 九 九 九
︶ に お い て そ の 内 容 が 紹 介 さ れ て い る
︒
︵
︶ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 の 政 府 草 案 を 検 討 し た も の と し て
︑ 主 と し て
１９
を 参 照
︒
︵
︶
２０
な お
︑
に お い て も 所 収 さ れ て い る
︒こ れ に つ い て は
︑海 外 情 報
﹁ ド イ ツ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 案 の 公 表
﹂ 海 外 情 報 一 六
〇 九 号 三 六 頁
︵ 二
〇
〇 一
︶︑ 神 作 裕 之
﹁ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 案 に つ い て
﹂ 金 融 法 研 究 一 八 号 一 二 二 頁
︵ 二
〇
〇 二
︶︑ 神 作 裕 之
﹁ ド イ ツ 資 本 市 場 法
・ 株 式 会 社 法 の 動 向
﹂ 資 本 市 場 二
〇
〇 号 一 一
〇 頁
︵ 二
〇
〇 二
︶︑ 相 沢 幸 悦
﹁ ド イ ツ の 経 済 政 策 理 念 と 証 券 市 場 改 革
﹂ 証 券 経 済 研 究 三 八 号 一 四 九 頁
︵ 二
〇
〇 二
︶ に お い て 紹 介 さ れ て い る
︒
︵
︶
２１
︵
︶ 小 柿 徳 武
﹁ ド イ ツ に お け る 会 社 法 改 正 の 動 向
﹂ 森 本 滋 編
﹃ 比 較 会 社 法 研 究
︱ 二 一 世 紀 の 会 社 法 制 を 模 索 し て
︱
﹄ 五 六 頁
︵ 商 事 ２２ 法 務
︑ 二
〇
〇 三
︶︒
︵
︶
２３
︵
︶ ド イ ツ の
﹁ 金 融 立 地
﹂ と い う 概 念 は
︑ 一 九 九 二 年 一 月 一 六 日 付 の 連 邦 財 務 省 に よ る
﹁ ド イ ツ の 金 融 立 地 の 構 想
︵
２４
︶﹂ の 声 明 に お い て 確 認 で き る
︒ な お
︑ こ の 声 明 は
︑
に 所 収 さ れ て い る
︒
︵
︶
２５
︵
︶ 前 田
・ 前 掲 注
︵ ８
︶ 二 五 四 頁
︒ ２６
︵
︶
２７
三 八 七 ド イ ツ 第 四 次 資 本 市 場 振 興 法 に 基 づ く 相 場 操 縦 規 制 の 改 正
同 志 社 法 学 五 五 巻 七 号
︵ 二 一 四 五
︶