野村資本市場研究所 執行役研究部長
野村資本市場研究所｜最良執行義務とは何か (PDF)
... すなわち、従来、Nasdaq 市場では、Nasdaq 取引端末上で確認される最良気配（いわゆる National Best Bid and Offer: NBBO）での執行が、最良執行にあたるという業界の暗黙の了解 が存在した。注文執行義務ルールの施行によって、マーケット・メーカーの気配値よりも 有利な注文や気配が ECN 上に現れた場合には NBBO ...
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野村資本市場研究所｜中国の店頭株式市場（三板市場）の現状と課題（PDF)
... スポンサー証券となる条件は、①証券業協会会員であること、②総合類証券会社として （或いは総合類証券会社にならって）1 年以上経営していること、③引受業務、外資株 （B 株）業務、インターネット証券委託業務資格を持つこと、④直近年度末の純資産が 8 億元以上、純資本が 5 億元以上であること、⑤経営状況が安定的で、財務状況が正常で、 重大なリスクがないこと、⑥直近 2 年間に重大な違法行為・規則違反がないこと、⑦直近 ...
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野村資本市場研究所｜米国の電子証券取引ネットワーク（ECN） (PDF)
... Nasdaq 市場のマーケット・ メーカーとして最大のシェアを握るようになった証券会社である。E トレード、アメリトレード、TD ウォ ーターハウスなどが出資者として名を連ねている。傘下のナイト・セキュリティーズは、Nasdaq 市場登録 銘柄及び OTC ブリティン・ボード登録銘柄 7,100 銘柄のマーケット・メイクを行っている。一方、トライ ...
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野村資本市場研究所｜タイの為替・資本取引規制を巡る最近の動き(PDF)
... 年にスタートしたアジア債券 市場イニシアティブ（ABMI） 7 ほか、域内債 券市場育成のための各種イニシアティブにお いて積極的役割を果たしており、域内市場活 性化を目指したクロスボーダー投資促進のた めの各種施策も同時並行的に打ち出してきて いる。こうした中、投機性資金をコントロー ルしながらも、域内債券投資フローは活性化 していくという微妙な舵取りが必要になりつ つある。 ...
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野村資本市場研究所｜バーゼルⅢ：自己資本の損失吸収力に関する最低要件（PDF）
... 要件 4 と要件 5 の内容も市中協議文書と同じである。要件 4 は、元本の削減や普通株式 への転換に係るトリガーイベントを規定している。インソルベンシーやレゾリューション をトリガーとする従来の優先株式や劣後債などより手前の破綻前の段階にトリガーが設け られることになる。また、トリガーイベントには、規制当局による存続可能性の判断とい う能動的で裁量的な要素が含まれている。一方、要件 5 は、公的資本注入の前に普通株式 ...
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野村資本市場研究所｜近年の米国SMA及びファンドラップ市場におけるイノベーション（PDF）
... 最適なアセット・アロケーションの構築は、特に 2008 年の金融危機時のように市場が下 落し、ボラティリティが上昇するような局面において真価が問われる。 JP モルガンの場合、 顧客に「金融危機時にどのような投資行動をとったか」という質問をすることでポートフ ォリオ構築の一助としている。また、「 MAPS ツール」と称されるプランニングツールを 用いて、米国における過去約 20 ...
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野村資本市場研究所｜拡大するタイの住宅金融（PDF）
... また、住宅ローンの金利タイプの主流が変動金利となっていることも、今後の懸念材料 と考える。景気の動向によって金利が上昇すれば返済額が増加するため、延滞が増加する リスクが高まるからである。特に低所得者がその影響を一番受ける可能性が高いだろう。 変動金利が主流なのは、預金が住宅ローンの主たる原資としているためと考えられる。長 期・固定金利の住宅ローンを導入するためには、長期資金の調達が不可欠であり、今後は ...
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野村資本市場研究所｜上場を果たしたブラックストーン（PDF）
... 体がブラックストーン法案に比べてはるかに広いことから、成立すれば、ファンド業界全 体に大きな影響を及ぼす。ロバート・ルービン元財務長官（現シティグループ経営執行委 員会会長）は、以前から成功報酬の総合課税化を支持していた。一方、PE ファームの業 界団体であるプライベート・エクイティ・カウンシルは、法案に反対の立場を取っている。 反対の論拠には、総合課税化は、リスク・キャピタルの供与を担うファンド・マネー ...
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野村資本市場研究所｜EU金融ベンチマーク規則の概要（PDF）
... 他方、中央銀行、公的機関、中央清算機関、金融商品に係る単一の参照価格の提供（株 価や投信基準価額等）、メディア 10 、与信対象者にのみ適用される金利を開示する者、デー タ呈示者の大部分が規制対象の金融業者でないコモディティ・ベンチマーク 11 、は適用除 外とされる。中央銀行については、一貫性・独立性を以てベンチマークを管理するための 原則や基準等を満たしているため、規則を適用する必要はないとする。そのため、例えば ...
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野村資本市場研究所｜わが国におけるｴﾝｼﾞｪﾙ投資の課題 （PDF）
... ２．米国のエンジェル投資家 １） エンジェル投資家とは 米国中小企業白書によると、エンジェル投資家とは、認可を得て運営されているベンチ ャー・キャピタル、株式投資型中小企業向け融資業者、機関投資家以外のリスク資本提供 者とされている。その属性は事業主として投資や経営の経験のある金融事情に長けた資産 家である場合が多い。また、投資を行なう場合のテリトリーは細分化されており、投資家 の事務所や自宅から、50 ...
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野村資本市場研究所｜ドイツの新しい株式取引システム (PDF)
... ３）XETRA システムの導入まで こうした中で、ドイツ証券取引所株式会社は、IBIS システムを全面的に更新し、長期的 にはフランクフルト証券取引所の立会場取引を廃止するという方向を明確にした。そして、 欧州の中心的な証券市場としての地位を確立しているロンドン市場への対抗策として進め てきたパリ証券取引所との協力関係の一環として、パリ取引所が導入したスーパーCAC シ ステムを IBIS ...
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野村資本市場研究所｜施行された改正外為法 (PDF)
... いては、許可もしくは事前の届出を必要としていた。すなわち、79 年以降、わが国は、外 国為替業務を為銀、指定証券会社、両替商に集中させる制度（為銀制度、指定証券会社制 度、両替商制度）を採用してきたのである（参考 1 を参照）。 こうした制度は、大蔵省、日銀等にとっては、①内外取引の実態把握や適法性の確認等 が外為取扱機関の取引を把握することで容易にできる、②為銀の外貨の持高を規制するこ ...
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野村資本市場研究所｜米国学生ローン市場の巨人：サリーメイの買収（PDF）
... 学生ローン市場は拡大が続く見込みである。授業料の値上がりが激しく、米国ではこの 10 年間に授業料が実質ベースで見ても 1.3～1.5 倍へと値上がりした（図表 3）。一方、連 邦政府の奨学金給付には所得制限があり、ローンへのニーズは高いが、学生向け政府ロー ンの貸出上限額は過去 10 年以上変わっていない。そのため、親からの援助や奨学金・政 ...
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野村資本市場研究所｜英国における投信手数料を巡る動向（PDF）
... 例えば、保険会社スカンディアのプラットフォームでは、約 1,200 本のファンドのうち 635 本で、一般のシェアクラスからキックバックを差し引いた手数料より、クリーン・ シェアクラスの手数料の方が平均で 0.06%高いということが判明した。また、保険会社ス タンダード・ライフのプラットフォームで販売されているアバディーン・アセット・マネ ジメントのファンドの一部では、合計 1.50%の AMC のうち、アドバイザーやプラット ...
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野村資本市場研究所｜コモディティETFの開発と米国ETF市場の多様化（PDF）
... ETF 市場は、資産額・取引高 の 双 方 の 点 で 、 SPDRS （ S&P デ ポ ジ タ リ ー ・ レ シ ー ト 、 通 称 ス パ イ ダ ー ズ ） と QQQQ（ナスダック 100 インデックス・トラ ッキング・ストック、通称キューブス）の 2 本に集中する構造が長く続いた。そうした中、 ETF の多様化は、90 年代終盤から地域・国 の多様化→セクターの多様化→スタイルの多 ...
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野村資本市場研究所｜官のマネーフロー改革の進展（PDF)
... 民でできることであれば、競争原理や市場原理に晒されない官が担うの は望ましくなく、この部分を民に移すことにより、資源配分の改善や業務 の効率性の向上などを通じて経済のパフォーマンスが改善する。もちろん その結果として、財政赤字の削減にもつながり、官に向かう資金の量も減 少するであろう。これが臨調、行革審時代から郵貯改革、財投改革に関し て提言されていたことの基調にあった考え方ではなかったか。必要があっ ...
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野村資本市場研究所｜米国におけるﾌﾟﾗｲﾍﾞｰﾄ・ｴｸｲﾃｨ・ﾌｧﾝﾄﾞの構造 (PDF)
... ファンドには、一般にリミテッド・パートナーシップ（LP；1 名以上の無限責任パート ナーと、1 名以上の有限責任パートナーからなる組織であり、それ自体が課税対象とならな い。次章参照。）が用いられる。 米国には、大手金融機関や事業法人等の系列 PE 運用会社も存在するが、多くは PE 投資 の専門家が個人的に集まって設立された独立系の PE 運用会社である。運用会社は、ファン ...
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野村資本市場研究所｜注目を集めるﾊﾞｲｱｳﾄ･ﾌｧﾝﾄﾞの上場（PDF)
... また、BDC という形態による PE 投資は制 約が多く、PE ファームが二の足を踏んだこ とも指摘できる。投資会社法の多くの規制を 緩和されると言っても、そもそも BDC とし て設立する時点で中堅・中小企業の発行する 証券等に投資対象を制限されており、大型の バイアウト投資には向かない。また、掛けら れるレバレッジ（総資産／借入）の上限が 200％、取締役会の構成員の過半数は独立取 ...
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野村資本市場研究所｜米国バイアウト・ファンドの興隆と変貌(PDF)
... ３．資本市場におけるバイアウト・ファンド の役割 本稿の中で、バイアウト・ファンドが大型 案件で唯一の資本提供者になるケースがある ことを述べたが、実際、バイアウト・ファン ド の 支 援 を 得 た 非 公 開 化 取 引 の 金 額 が 、 2004 年から増加している（図表 8）。公開企 業が非公開化を選択するのは、サーベンス・ オクスリー法制定以後、法令遵守コストなど、 ...
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野村資本市場研究所｜ソフト・ダラーの管理体制のあり方 (PDF)
... （２）ソフト・ダラー慣行の規模と傾向 ソフト・ダラー協定を締結し、リサーチ等のサービスを手数料の一部として提供する慣 行は、機関投資家のブローカレッジ市場では一般的に行われている 8 。リサーチ等に実際 にハード・ダラーで購入するという場合もあるようだが、多くの投資マネジャーは、ソフ ト・ダラーで購入している。グリニッチ・アソシエイツの調査によると、運用機関の約 ...
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