複眼経済塾株式会社 エミン ユルマズ
どうなるトルコリラ！？ ～2021年トルコ経済の行方～ 2021年2月作成
本資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたもので、特定の銘柄の投資勧誘を目的として作成したものではありません。 1
銘柄の選択、投資の最終決定は、ご自身の判断で行って下さい。なお、使用するデータ及び表現等の欠落・誤謬につきましてはその 責を負いかねますのでご了承下さい。本資料は提供させていただいたお客様限りでご使用いただきますようお願い申し上げます。
写真：
Ak-Saray（白の宮殿）
トルコ経済の最新情報とトルコリラの行方
1）世界経済とマーケットの足元の状況 2）トルコ経済の足元の状況
3）トルコリラの今後の展望
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１）世界経済とマーケットの足元の状況
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世界の実質GDP成長率(1980年以降）
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ソース：
Ycharts, World Economic Outlookリーマン ショック
コロナ
ショック
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米国経済は史上最大の悪化から回復中
ソース：カンファレンスボード
景気先行指数
LEI景気一致指数
CEIIT バブル の崩壊
リーマン ショック
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コロナ ショックの
スタート
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日本経済は夏に底打ち
ソース：カンファレンスボード
景気先行指数
LEI景気一致指数
CEIIT バブル の崩壊
リーマン ショック
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東日本
大震災
景気と株価の動き
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株価 景気
今この局面！
景気はやっと底打ち 感は出ているけど、
株価はとっくに底打
ち・上昇に転じた！
FRBの歴史的なバランスシート拡大
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ソース
:FRBリーマン
ショック
コロナ
ショック
パンデミックは収束するのか？
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●ファイザーのワクチンを開発した独バイオンテック社のウール・シャヒン博士による とコロナは少なくとも10年間は無くならない。しかし、これは10年間今の状況が続くと いう意味ではない。
●ワクチンの効果でコロナ感染による重症化が大幅に減ると予想されている。米国 はバイデン大統領就任後に100日間のマスク着用義務化、大型ロックダウンの実 施、米軍の出動による国民全員へのワクチン接種を進めるであろう。
●日本も2月以降にワクチンの接種を急速に進める。ワクチンは世界的に国内・国外 移動するのに必須条件にされる可能性が高く、ワクチン接種が嫌な人でも受けない と飛行機や新幹線に乗れなくなるであろう。
●ワクチン接種の完了と北半球で冬が終わることでコロナが一旦収束し、年後半に 経済活動も世界規模で通常に戻ると予想する。
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ドル・円とドル指数
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ソース
:TradingViewドル指数
ドル・円
ゴールド価格
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ゴールド（オンス価格）
ソース
:TradingView原油価格
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WTI （バレル価格）
ソース
:TradingView2）トルコ経済の足元の状況
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トルコ経済の足元の状況
●トルコの GDP は世界 17 番目で現在約 90 兆円である。中東諸国の中でもっとも大きい経済 規模を誇り、人口も約 8 千万人と欧州の国々と比較しても大きな国の一つである。トルコ経 済の潜在成長率は 4% 前後で、ヒストリカルで見てもトルコは平均 4% で成長している。
●トルコ経済は 2018 年から停滞し始め、成長率は 2.6% に下落。その後も 2 四半期連続でマ イナス成長が続き、リセッションに突入した。 2019 年後半から景気回復に向かって通期で 0.9% の成長率を達成したが、コロナウイルスによるパンデミックで再びリセッションに突入。
2020 年の GDP 成長率は -5% になると予想されている。パンデミックが観光業を直撃し、トル コの観光収入が大きく減った。一方で製造業が復活の兆しを見せている。
●ＩＭＦ（国際通貨基金）は 1 月 25 日（月）にトルコの今年（ 2021 年）の経済成長率予想を５％
から６％に引き上げた。成長率予想を上方修正した背景には、ワクチン接種の開始による パンデミックの終息期待と、ＥＵ（欧州連合）諸国を中心にトルコの貿易相手国の景気回復 がある。
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トルコの実質 GDP 成長率（ 1980 年以降）
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ソース：
Ycharts, World Economic Outlook16
トルコ経済は 2020 年後半から回復
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ソース：トルコ中銀
鉱工業生産指数
建設 貿易 サービス
業種別の売上高動向
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トルコの失業率の推移（過去 5 年間）
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ソース：
YCharts新型コロナ感染者の国別分布(1月28日時点）
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Source:Worldometers
日本 :0.37%
（ 371,680 人）
トルコ :2.41%
（ 2,449,839 人）
日本と主要新興国のコロナ感染状況
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トルコ
南アフリカ
メキシコ 日本
ソース：
Worldometers20
トルコの実質住宅価格はほとんど変わらず
ソース：
IMF Housing Watch本資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたもので、特定の銘柄の投資勧誘を目的として作成したものではありません。
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トルコは信用の伸びはまだ世界トップ
ソース：
IMF Housing Watch％
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トルコの人口動態
ソース：トルコ中央銀行、複眼経済塾編集
15
才から
64才
15
才未満
65才以上 ％
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トルコに再び近寄るハイパーインフレの脅威
トルコは1980年代後半からハイパーインフレに悩まされた。エルドアン 政権は2005年1月に100万トルコリラを1新トルコリラとするデノミを行い、
紙幣のゼロを６桁消した。その後インフレは一桁台で推移していたが、
近年は再び二桁の上昇率を記録している。トルコリラの下落がインフレ をもたらし、インフレがトルコリラの下落をもたらすという負の循環が働い ている。
ソース：
TCMBウェブサイト
23本資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたもので、特定の銘柄の投資勧誘を目的として作成したものではありません。銘柄の選択、投資の最終決定は、ご自身の判断で行って下 さい。なお、使用するデータ及び表現等の欠落・誤謬につきましてはその責を負いかねますのでご了承下さい。本資料は提供させていただいたお客様限りでご使用いただきますようお願い申し 上げます。 ©2016 複眼経済塾株式会社 All Rights Reserved.
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トルコのインフレ率の推移（過去5年間）
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ソース：
YCharts主要新興国の対外債務が GDP に占める比率
ソース：
IMF0 10 20 30 40 50 60
％
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新興国の対外債務はほとんどドル建て
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ソース：
IIF単位：兆ドル
ユーロ ドル
その他の通貨
2017
年
（％）
新興国はどの通貨で借り入れしているのか？ どの新興国の外貨借入が高くなっているのか？
外国通貨建て負債 /GDP の比率（ %)
2009
年
（％）
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３）トルコリラの今後の展望
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トルコ経済の最新情報とトルコリラの行方
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複眼経済塾作成
トルコ政治はどうなっているのか？
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ソース：写真はそれぞれの政党の
HPから抜粋
エルドアン大統領 バーチェリ党首 共和連合（ AKP と MHP)
クルチュダロール党首（ CHP)
VS
デミルタッシュ党首（ HDP)
アクシェネル党首（ IYI 党 )
クルド政党 野党２党
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トルコの外交政策
●トルコ政府がロシアからS-400と言われるミサイルシステムを購入したことで、米国とト ルコの関係が悪化した。S-400は多目標同時交戦能力を持つ超長距離地対空ミサイルシ ステムで、アメリカのパトリオットミサイルに似ているシステムである。現在はロシア以外 に中国やインド、ベトナムで使われているが、トルコはNATO加盟国であることから、軍事 機密の保持という観点から米国とNATOはこの購入を容認できない。
●パンデミックによる経済停滞で資金需要が高まったトルコ政府は外交政策の方向転換 を試み始めている。エルドアン大統領と仲が良かったトランプ前大統領の落選でその流 れが加速した。エルドアン大統領は娘婿であるアルバイラク財務大臣を更迭し、代わりに バイデン大統領と同じ大学を出ている側近のアーバル氏を財務大臣に任命。
●トルコが親ロシア外交をやめ、再び欧米寄りになるのはトルコリラにとってはポジティブ な材料である。一方で欧米諸国は現政権への対応をすぐに変えるとは考えにくい。S-400 の稼働が延期されているが、稼働を完全に諦めなければいけない可能性もある。
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シリアの内戦とウクライナ危機で明らかになった新冷戦対立
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地図：
Wikipediaアサド政権支援 反政権支援
新冷戦の地政学断層
貿易ルートの断層 エネルギールートの断層
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ブロック経済への逆戻りか？
地図：
Wikipedia 31USMCA
（新 NAFTA ブロック）
ユーラシアブロック
（一帯一路）
インド太平洋ブロック
（ TPP ブロック）
大陸欧州
（ EU ブロック）
AfCFTA
（アフリカ自由 経済圏）
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シルクロード復活構想（正式名：一帯一路）
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ソース：
Wikipedia、複眼経済塾編集
旧シルクロード
中国
イラク
イラン
シリア トルコ
アフガニスタン
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トルコリラの投資で心がけること
複眼経済塾作成
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ドル・リラを常に チェックすること
ストップロスを 設定する ポジションを管理
し、レバレッジを かけすぎない
トルコ中銀の政策会 合に注目すること 原油価格を常に
チェックすること
正しい分散・通貨 ペア戦略をやる 情報をゲット
リスク管理を しっかりやる ポジションを管
理しながらス
ワップを稼ぐ
トルコリラ・円（ 2019 年 10 月以降）
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ソース
:TradingViewワクチン相場と
トルコ中銀の
利上げ開始
通常時にトルコリラは原油価格の動きに敏感に反応する（過去５年間）
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リラ・円 原油価格
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ソース
:TradingView36
トルコの金利政策はなぜ複雑なのか？
ソース：トルコ中央銀行、複眼経済塾編集
金利（％）
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金利コリドー 平均金利
イスタンブール市場の平均金利 政策金利（一週間物レポ金利）
後期流動性金利
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トルコリラのリスクプレミアムの動き
ソース：トルコ中央銀行、複眼経済塾編集
CDS(bp ）
トルコの CDS 主要新興国の平均 CDS
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メキシコと南アフリカ経済の状況
メキシコ
メキシコの GDP は世界 14 番目に位置する約 1100bn$ で、新興国の中でもヘビー級である。
2017 年と 2018 年の GDP 成長率は 2.1% だったが、 2019 年はメキシコ経済はリセッションに突入 し、通期で -0.1% の成長率になった。オブラドール氏（ AMLO ）が大統領になってから実施した緊 縮財政で景気減速していたところにコロナショックと原油安が加わったので、メキシコ経済が 窮地にたたされることになった。 2020 年の GDP 成長率予想は -4% になると予想されている。
南アフリカ
350bn$ の GDP はアフリカではナイジェリアの次に大きい経済規模で、世界的には 33 位に位置 する。 GDP は 2011 年の 400bn$ から縮小したが、外貨準備高は 3bn$ から 50bn$ に増えた。南ア フリカ経済も 2018 年にリセッションに突入したが、 2019 年第一四半期に 3.1% の GDP 成長率を見 せリセッションから脱出。しかし、勢いが続かず景気は減速し、 2019 年通期で 0.2% の成長に留 まった。米中貿易戦争による商品市況の低迷が南アフリカ経済を圧迫していたところにコロナ ショックが加わったので、 2020 年の成長率は -5% ～ 6% になると予想されています。
※ bn$=10 億ドル
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１１月以降に新興国市場に大規模な資金流入が発生
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ソース：トルコ中銀
単位： 10 億ドル
株式市場（中国）
債券市場
株式市場（中国を除く）
南アランド・円（ 2019 年 10 月以降）
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:TradingViewメキシコペソ・円（ 2019 年 10 月以降）
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ソース
:TradingView新興国通貨の動きを決める要因とリスクを理解する
複眼経済塾作成
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米中緊張 緩和
上 昇 要 因
原油価格の上 昇（メキシコペソ
を除く）
下 落 要 因 先進国によ
る金融緩和
グローバル 経済の回復
コモディティ 価格の上昇
コモディティ 価格の下落 大規模大衆
デモなど社会 不安の高まり
新興国による大
幅な金融緩和
絶賛発売中！
●コロナ後に激動する世界経済の行 方は？
●メイドインジャパンと日本経済の復 活！
● 2025 年に日経平均は 5 万円に到達 する！
●投資のタイミングと今後の投資 テーマ！
●逆張りと順張りで狙う日本株は？
絶賛発売中！
●日本はキャッシュレス時代に突 入！
●バイデン政権誕生で変わる米国の 外交政策
●通貨の歴史の今後の進化！
●世界はグロースからクオリティの時 代に移行！
●日本経済優位の時代が到来す
る！
ありがとうございました！
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