RIETI - 株主主権と従業員主権－日本の上場企業にみるジレンマ－

全文

(1)DP. RIETI Discussion Paper Series 06-J-035. 株主主権と従業員主権 −日本の上場企業にみるジレンマ−. 田中一弘経済産業研究所. 独立行政法人経済産業研究所 http://www.rieti.go.jp/jp/.

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(5) ƷዮӳɼೌᚇƴƭƍƯƞǒƴǋƏɟഩ៊ǈᡂǜưᙸƯƓƖƨƍŵ Ƃᘙ 1ƃĬഇƴƸŴμ˳ƷϋᚪƱƠƯӲ෉ƝƱƷɼೌᚇƷ͌ǋᅆƠƯƋǔŵஇኳᘍƷዮӳɼೌᚇƷƱƜǖǛ ᙸǔƱŴఇɼ෉ 3.0Ŵɶ᧓෉ 4.0ŴࢼಅՃ෉ 4.9 ƱŴʝƍƴǄƱǜƲሁ᧓ᨠưƖǕƍƴɳǜưƍǔŵ ƜǕǒӲ෉Ʒž10 ࠰Эſƴ‫ݣ‬Ƣǔ‫ׅ‬ሉƸƜƷᘙƷĭഇǛǈǕƹǑƍ3ŵጮǓᡉƠƴƳǔƕŴƜƷɶെƴƓƚ ǔžఇɼ෉ſ Ტ̊ƑƹᲣƸŴ ž10 ࠰Эƴఇɼ෉ƩƬƨſ‫ׅ‬ሉᎍưƸƳƘŴ žྵ଺ໜƴƓƍƯఇɼ෉ưƋǔſ‫ׅ‬ሉ ᎍƩŴƱƍƏƜƱƴƸදॖƠƳƚǕƹƳǒƳƍŵྵ଺ໜưƷࢬǒƴǑǔž10 ࠰ЭǁƷਰǓᡉǓſƳƷưƋǔŵ ĬഇƱĭഇǛᙸൔǂǔƱŴྵ଺ໜưƷžఇɼ෉ſ žɶ᧓෉ſ žࢼಅՃ෉ſƦǕƧǕƷɼೌᚇ‫҄٭‬ƷᛐᜤƷᢌ ƍƕූƖࢤǓƴƳƕŴƦǕǛᙸǍƢƘƢǔƨǊƴŴ Ƃᘙ 1ƃƷĮഇƕƋǔŵƜǕǛӋༀƠƳƕǒŴƜƷ᧓Ʒɼ ೌᚇ‫҄٭‬ƷᛐᜤƷᢌƍƴƭƍƯᙸƯǈǑƏŵ ዮӳɼೌᚇƷྵ‫נ‬Ʊž10 ࠰ЭſƱƷࠀƸŴఇɼ෉ƕŢ1.3Ŵɶ᧓෉ƕŢ0.7ŴࢼಅՃ෉ƕ 0.0 ưƋǔŵƜƷ ƜƱƔǒŴఇɼɼೌǷȕȈƸǋƬƺǒྵ଺ໜƴƓƚǔఇɼ෉ƴ᫋ᓸƴᙸǒǕǔྵᝋưƋǔƜƱƕǘƔǔŵ˂ ૾ŴࢼಅՃ෉Ʒ࠯‫ר‬ႎƳ‫ۋ‬Ƹž10 ࠰Эǋྵ‫נ‬ƱӷơɼೌᚇǛਤƬƯƍƨſƱƍƏǋƷưƋǔໜǋදႸƴ͌Ƣ ǔŵЭЈƷƂ‫ ׋‬1ƃƔǒƸŴɭƷɶμ˳ƕ߼ǁǷȕȈƠƨǑƏƳҮᝋǛӖƚƔƶƳƍƕŴƦƷɶƴЎƚλƬƯ ǈǕƹŴܱᨥƴžѣƍƨſƷƸఇɼ෉ƩƚƳƷưƋǓŴࢼಅՃ෉ƸᄚƷǑƏƴѣƍƯƍƳƍŵࡻǛࡽƖ዁ǔ ऴ୎ưսƑǔƳǒƹŴࢼಅՃ෉ƕࡻ࠴ᲢǏƕǒᲣ Ŵఇɼ෉ƕࢅưƋǔŵ ឋբʙ᪮КƴЎᚐƢǔƱŴƜƷྵᝋƕஇǋ᫋ᓸƴᘙǕƯƍǔƷƸž(2)ఇɼƴ‫ݣ‬ƢǔॖᜤſƴƭƍƯưƋǔŵ žఇɼƸ˖ಅƷஇኳೌщᎍƱƠƯŴஇΟέƞǕǔǂƖ‫נ܍‬ưƋǔſ Ტ1 ໜᲣƱžఇɼƸ˖ಅƴ‫ݣ‬Ƣǔ‫ٳ‬ᢿ᝻᣿ ੩̓ᎍƱƠƯŴɟࣖ‫ݭ‬᣻Ƣǔ࣏ᙲƕƋǔſ Ტ7 ໜᲣǛɲಊƱƢǔƜƷբƍưŴఇɼ෉ƸŢ1.9 ǋЭᎍƴ݃ǓƴƳ ƬƨᲢ ž10 ࠰ЭƴƸ 1.9 ȝǤȳȈǋࢸᎍǑǓưƋƬƨſƱᛐᜤƠƯƍǔᲣƷưƋǔŵ7 ໜ‫ࡇݿ‬ưǄǅ 2 ໜЎƱ ƍƏƜƱưƋǓŴƔƳǓ‫ٻ‬ƖƳ‫҄٭‬ƱƍƑǔŵƦǕƴ‫ݣ‬ƠƯŴࢼಅՃƷ‫҄٭‬ƸᲥ0.1 ưƋǓŴఇɼ᣻ᙻࡇƸǄ ƱǜƲ‫٭‬ǘƬƯƍƳƍᲢǉƠǖƝƘǘƣƔƳƕǒ᣻ᙻࡇƕᓳƪǔͼӼᲣ ŵ ǄǅӷಮƷѣƖƸž(6)ఇ̖ƴ‫ݣ‬ƢǔᎋƑ૾ſưǋᙸǔƜƱƕưƖǔŵƜƷ௑բƴƓƚǔɲಊƸžఇ̖Ƹఇ ɼ̖͌Ʒਦ೅ưƋǓŴƦǕǛஇ‫҄ٻ‬ƢǔƷƕኺփƷႸႎưƋǔſ Ტ1 ໜᲣƱžఇ̖Ƹ˖ಅƷዮӳᚸ̖ਦ೅ưƋ ǔƔǒŴƦǕƴႸᣐǓƸƢǔƕŴኺփႸႎƱƸƠƳƍſ Ტ7 ໜᲣ ŵఇɼ෉Ʒ‫҄٭‬ƸŢ1.8ŴࢼಅՃƸ‫҄٭‬໯ƠƷ 0.0 ưƋǔŵ ƳƓŴ9 ƭƷ௑բƷɶưž(1)ࢼಅՃƴ‫ݣ‬ƢǔॖᜤſƩƚƕŴ˂Ʒ 8 ƭƱƸʢƔಮႻǛီƴƠƯƍǔƷƸ᩿ ႉƍŵƜƜưƸžࢼಅՃƸ˖ಅƷМႩǛƋƛǔƨǊƷǤȳȗȃȈưƋǔſ Ტ1 ໜᲣƱžࢼಅՃƸ˖ಅƱƍƏ‫ئ‬ ưˁʙǛɟደƴƠƳƕǒσƴᏋƭː᧓ưƋǔſ Ტ7 ໜᲣƕɲಊǛƳƢŵዮӳɼೌᚇƷȬșȫưఇɼɼೌǷȕȈ ƕᙸǒǕǔɶưŴ ƜƷ᩿ͨƴƭƍƯƸǷȕȈƷᆉࡇƕƔƳǓ‫ݱ‬ƞƍŵ 231 ᅈμ˳Ʒ‫҄٭‬ƸǘƣƔŢ0.1 ưƋǓŴ 9 ᪮Ⴘɶஇ‫ݱ‬ưƋǔŵఇɼ෉Ტ64 ᅈᲣƴƓƍƯǋƦǕƸӷơưƋǔŵࢼಅՃ෉Ტ57 ᅈᲣƴᐱƬƯƸŴᲥ0.5 Ʊ՗ɟଢǒƔƳžࢼಅՃɼೌǷȕȈſǛᙸƤƯƍǔŵ ˌɥƷƜƱƔǒŴɟᑍƴᚕǘǕƯƍǔǑƏƴଐஜ˖ಅƷɼೌᚇƴƓƚǔఇɼɼೌႎƳᎋƑ૾ƕᑥຜƘƳƬ ƨƜƱƸᄩƔưƋǔƕŴƦǕƸ‫ݦ‬ǒྵ଺ໜƴƓƚǔఇɼ෉ƕŴɼƱƠƯఇɼǍఇ̖ƴ‫ݣ‬ƢǔᎋƑ૾ƦƷǋƷ ǛǷȕȈƞƤƨኽௐưƋǓŴ࣏ƣƠǋ૪ɟႎƳྵᝋƱƸᨂǒƳƍƜƱƕᅆՐƞǕǔŵ ƜǕǛӖƚƯŴˌɦŴஜᆜưƸŴᇹ 4 ራưᲢྵ଺ໜƴƓƚǔᲣఇɼǍఇ̖ƴ‫ݣ‬ƢǔǹǿȳǹŴᇹ 5 ራưఇ ɼƱࢼಅՃƷȐȩȳǹƷƋǓ૾ƴƭƍƯŴƦǕƧǕᛦ௹ኽௐǛЎௌƠŴ౨᚛ƠƯƍƘŵƍƣǕǋఇɼ෉Ʊࢼ ಅՃ෉Ʒ‫ݣ‬ൔǛ᠆ƴƠƭƭŴ‫ׅ‬ሉ˖ಅμ˳ƷѣӼƴǋදॖƢǔŴƱƍƏǹǿǤȫƴƳǔŵ 3. ž10 ࠰ЭſƷ‫ׅ‬ሉƕࢽǒǕƳƔƬƨ˖ಅᲢఇɼ෉Უƕ1 ᅈƋǔŵ. -34.

(6) ƦǕƴέᇌƪŴഏƷᇹ 3 ራư‫ׅ‬ሉ˖ಅƷ‫ࣱޓ‬ƴƭƍƯಒᚇƠƯƓƜƏŵ. ᇹ 3 ራ ‫ׅ‬ሉ˖ಅƷ‫ࣱޓ‬ƱƦƷη෉Кཎࣉ Ƃᘙ 2ƃƸ‫ׅ‬ሉ˖ಅƷؕஜ‫ࣱޓ‬ᲢȇȸǿƸ 2004 ࠰ࡇҥ˳ᲣǛǇƱǊƨᘙưƋǔŵ ǇƣƸŴ232 ᅈμ˳ƷཎࣉǛಒᚇƠƯƓƜƏŵᙹ೉ƴƭƍƯǈǔƱŴ٥ɥ᭗Ƹ 9 Ε 2500 ɢόƔǒ 8 Ϋ 2000 ΕόǇư‫ٻ‬ƖƳࠢƕƋǔŵ࠯‫ר‬Ƹ 2,300 ΕόưƋǔŵࢼಅՃૠưᙸǔƱŴ17 ʴƔǒ 13 ɢʴƱƜǕǇƨࠢƕ Ƌǔŵ‫ׅ‬ሉ˖ಅƕਤఇ˟ᅈưƋǔ‫ئ‬ӳŴ Ტҥ˳ƷᲣʴૠƕ‫ݲ‬ƳƘƳǔƷƸǍǉǛࢽƳƍŵ3,600 ʴƕ࠯‫ר‬ưƋ ǔŵ ӓႩࣱƴƭƍƯƸŴROEᲢᆋࡽࢸ࢘஖МႩhᐯࠁ᝻ஜᲣư࠯‫ ר‬8.2ᲟŵႺ੗Ʒ‫ׅ‬ሉ᪮ႸưƸƳƍƷưᘙƴ Ƹ᠍ƤƯƍƳƍƕŴROSᲢփಅМႩh٥ɥ᭗ᲣƷҥኝ࠯‫ר‬Ƹ 7.0ᲟƱƳƬƯƍǔŵ ‫׎‬ᨥࣱƱƍƏໜưᙸǔƱŴෙ‫ٳ‬٥ɥ᭗ൔྙƸ࠯‫ ר‬13.8ᲟưƋǔŵƜƷൔྙƕ 0 ưƋǔ˖ಅƕ 60 ᅈᲢ25.9ᲟᲣ Ƌǔ4ŵ‫׎ٳ‬ʴਤఇൔྙƷ࠯‫ר‬Ƹ 9.4Ჟŵஇǋ᭗ƍ˖ಅư 65ᲟưƋǔŵ ˌɥƷǑƏƳμ˳΂Ǜ៊ǇƑƨɥưŴഏƴఇɼ෉ƱࢼಅՃ෉ƴ‫ޓ‬Ƣǔ˖ಅƷཎࣉǛǈƯǈǔƜƱƴƠǑƏŵ Ƃᘙ 2ƃƷȇȸǿǛΨƴŴӲ᪮ႸƷɶˮૠƴƭƍƯɶ᧓෉ƷƦǕǛ 1 ƱƠƨƱƖƷఇɼ෉ȷࢼಅՃ෉Ʒ͌ƕŴ Ƃ‫ ׋‬2ƃƴᅆƞǕƯƍǔŵ ƜƷ‫׋‬ǛǈǔƱŴఇɼ෉ǋࢼಅՃ෉ǋŴɶ᧓෉ƴൔǂǕƹᙹ೉Ʒ᩿ưƸ‫ݱ‬ƞǊưƋǔᲢ1.00 Ǜɦ‫ׅ‬ƬƯƍ ǔᲣƜƱƕǘƔǔŵӓႩࣱƷ᩿ưƸ ROE ƕɶ᧓෉ൔƲƪǒǋ 1.2 ࢊưƋǓŴᒉ࠮᭗ǊƴƳƬƯƍǔŵROS ƷɶˮૠưǋŴɶ᧓෉ 3.4Ჟƴ‫ݣ‬ƠƯఇɼ෉ 4.6ᲟŴࢼಅՃ෉ 4.8ᲟƱႻ‫ݣ‬ႎƴ᭗ƍ൦แưƋǓŴǹȞǤȫǫȸ ȖǛ੨ƍƯƍǔŵɼೌᚇƷଊࠩǛᮗଢƴƠƯƍǔ˖ಅƸŴൔ᠋ႎᙹ೉Ƹ‫ݱ‬ƞǊư᭗ӓႩƱƍƏǤȡȸǸưƋ ǔŵ ƜƷǤȡȸǸƸŴࢼಅՃɼೌ෉Ʒ૾ƕǑǓࢍƘԑƠƯƍǔŵఇɼ෉ƱࢼಅՃ෉Ǜൔ᠋ƢǔƱŴᙹ೉ưƸӷ ሁƔఇɼ෉ƕࢼಅՃ෉Ǜᒉ࠮ɥ‫ׅ‬ǔᲢɶˮૠưƸࢼಅՃ෉ƕɥ‫ׅ‬ǔ᪮ႸǋƋǔƕŴ࠯‫͌ר‬ǛǋѥకƢǔƱƜ ƷǑƏƴᚕƑǑƏᲣ ŵƦǕƴ‫ݣ‬ƠƯŴӓႩࣱưƸࢼಅՃ෉ƕఇɼ෉Ǜᒉ࠮ɥ‫ׅ‬ƬƯƍǔŵ ƜƷɲᎍǛ‫׎‬ᨥࣱƷໜưൔ᠋ƢǔƱෙ‫ٳ‬٥ɥ᭗ൔྙưƸࢼಅՃ෉ƕŴ‫׎ٳ‬ʴਤఇൔྙưƸఇɼ෉ƕŴƦǕ ƧǕႻ৖ǑǓǋ᭗ƍ൦แƴƋǔŵఇɼ෉˖ಅƷ‫׎ٳ‬ʴਤఇൔྙƕ᭗ƍƱƍƏƷƸŴႺज़ႎƴǋኛࢽƕƍƘŵ ƨƩŴఇɼ෉Ǜఇɼ෉ƨǒƠǊƯƍǔƷƸŴɟᑍƴఇɼƷೌМǛࢍƘɼࢌƢǔ‫׎ٳ‬ʴఇɼƷ‫נ܍‬ƩƚưƸƳ ƍǑƏưƋǔŵƜǕǒƷ˖ಅƷɶƴƸŴᚃ˟ᅈƋǔƍƸᇿ᪽ఇɼᲢǋƪǖǜƦǕƕ‫׎ٳ‬Ʒ˖ಅȷ৲᝻ܼưƋ ǔ‫ئ‬ӳǋƋǔƕᲣƷൔ᠋ႎࢍƍࢨ᪪ɦƴƋǔ˖ಅǋ‫ݲ‬ƳƘƳƍŵ Ƃᘙ 3ƃƸᇿ᪽ఇɼƴ᧙Ƣǔ‫ׅ‬ሉƷኽௐǛǇƱǊƨᘙưƋǔŵ žĬᇿ᪽ఇɼƷ‫ࣱޓ‬ſƴᙸǒǕǔǑƏƴŴ žᚃ ˟ᅈᲢଐஜ˖ಅᲣ ſƕᇿ᪽ఇɼưƋǔлӳƸŴࢼಅՃ෉ƴൔǂƯఇɼ෉Ʒ૾ƕ 4 ȝǤȳȈǄƲ᭗ƘƳƬƯƍǔŵ žĭᇿ᪽ఇɼƷਤఇൔྙſưǋŴఇɼ෉ƸႻ‫ݣ‬ႎƴ᭗ƍŵƠƔǋĮƴƋǔǑƏƴŴᇿ᪽ఇɼƕᐯᅈƷӕዸࢫ ƴƳƬƯƍǔ˖ಅƷлӳƸŴ54.8ᲟƴᢋƢǔŵɶ᧓෉ŴࢼಅՃ෉ƱǋᢅҞૠǛଢǒƔƴлǓᡂǜưƍǔƷƱƸ ‫ݣ‬ༀႎưƋǔŵᇿ᪽ఇɼƴƸᚃ˟ᅈˌ‫ٳ‬ƴǋоಅᎍɟଈƳƲƷ‫ئ‬ӳǋԃǇǕǔƕŴƍƣǕƴƠƯǋૅᣐщƷ ଢᄩƳ‫ٻ‬ఇɼƕ‫נ܍‬ƢǔǱȸǹƕŴఇɼ෉ƴƸ‫ٶ‬ƍƱᚕƑǔŵ ƦƷɟƭƷᚰ߼ƸŴᅈᧈᢠ˓ƷȗȭǻǹƴǋྵǕƯƍǔŵఇɼ෉ưƸŴଢᄩƳǪȸȊȸƕႻ‫ݣ‬ႎƴ‫ٻ‬ƖƳ 4. ƨƩƠƜƜưƸҥ཯șȸǹưǈƯƍǔƷưŴܱᨥƴƸ‫˟܇‬ᅈሁƴǑƬƯෙ‫᧏ޒٳ‬ƠƯƍǔ˖ಅǋ૝ᙸƞǕǔŵ. -45.

(7) ࢫлǛௐƨƠƯƍǔƜƱƕᙸƯӕǔƔǒưƋǔŵྵኺփȈȃȗƕᅈᧈƴᢠ˓ƞǕǔƱƖŴaᲣƦƷʴᢠƴᛡƕ இǋࢍƍࢨ᪪щǛǋƬƨƱ࣬ǘǕǔƔŴb)ᅈᧈ‫˓ݼ‬Ʒ৙ᚮǛஇИƴƠƯƖƨƷƸᛡƔƱƍƏ 2 ƭƷբƍƴ‫ݣ‬Ƣ ǔሉƑƷЎࠋƕŴ Ƃᘙ 4ƃƴᅆƞǕƯƍǔŵa)Ŵb)σƴஇǋ‫ٶ‬ƍƷƸž࢘଺ƷᅈᧈſưƋǔŵ‫ׅ‬ሉ˖ಅμ˳ư ǈǕƹŴƜǕƴž࢘଺Ʒ˟ᧈſƕዓƘŵƱƜǖƕఇɼ෉ǛǈǔƱŴ ž࢘଺ƷᅈᧈſƴഏƙƷƸ aᲣǋ b)ǋžᚃ ˟ᅈſƳƷưƋǔ5ŵ ǋƏɟƭᐻԛขƍƜƱƕƋǔŵ1990 ࠰ˊˌᨀႺᡈǇưƷఇࡸਤƪӳƍƷᆉࡇƷ‫҄٭‬Ǜ‫ݮ‬ƶƨᚨբƴ‫ݣ‬Ƣǔ ሉƑưƋǔᲢ Ƃᘙ 5ƃ Უ ŵ‫ٻ‬ƖƳȈȬȳȉƸǋƱǑǓఇࡸਤƪӳƍǛࢊǊǔ૾ӼưƋǔŵƨƩŴƦƏƠƨɶƴƋ ƬƯŴఇɼ෉ƴƸਤƪӳƍǛǉƠǖࢍǊƨƱƍƏ˖ಅƕ 12.7ᲟᲢᲷ7.9ᲟᲥ4.8ᲟᲣ‫נ܍‬ƢǔŵƜǕƸɶ᧓෉ȷ ࢼಅՃ෉ƱൔǂǔƱଢǒƔƴ᭗ƍ൦แưƋǔŵਤƪӳƍǛࢍ҄ƠƨƔǒఇɼɼೌǷȕȈƠƨƷƔŴఇɼɼೌ ǷȕȈƠƨƔǒਤƪӳƍǛࢍ҄ƠƨƷƔŵእႺƴᎋƑǕƹЭᎍưƋǖƏŵఇɼ෉ƸŴ ᲢఇɼɼೌƕஜஹƷƋǔ ǂƖ‫ۋ‬ưƋǔƱƍƏϋႆႎѣೞƴؕƮƘƱƍƏǑǓƸᲣ ž‫נ܍‬ज़ƋǔఇɼſǛਤƬƯƍǔǱȸǹƕ‫ٶ‬ƘŴƦǕ ǏƑƴƜƦఇɼ෉ƴƳƬƯƍǔŴƱᙸǔƷƕǑƞƦƏưƋǔŵ ᇹ 4 ራ ఇɼȷఇ̖ǁƷǹǿȳǹ ᇹ 2 ራƷ஛‫ރ‬ưਦઇƠƨǑƏƴŴఇɼɼೌǷȕȈƸ‫ݦ‬ǒྵ଺ໜƷఇɼ෉ƴƓƍƯ᫋ᓸƴᙸǒǕǔྵᝋưƋ ǔŵƦǕƸɼƱƠƯࢬǒƕৼƘఇɼǍఇ̖ƴ‫ݣ‬ƢǔॖᜤƷ᭗ǇǓƴǑǔǋƷưƋƬƨŵ˂૾ưŴఇɼ᣻ᙻƱ ࡽƖஆƑƴࢼಅՃ᠉ᙻǁƱᑐǛЏƬƨǘƚưƸ࣏ƣƠǋƳƍƜƱǋᇄƑƨŵ ƜƷራưƸŴƜƷƏƪఇɼȷఇ̖ƴƭƍƯŴφ˳ႎƴƲƷǑƏƳᙸ૾Ǜ‫ׅ‬ሉ˖ಅƕƱƬƯƍǔƷƔǛŴ౨ ᚛ƠƯƍƘŵЭҞưఇɼƴ‫ݣ‬Ƣǔᙸ૾ŴࢸҞưƸఇ̖ƴ‫ݣ‬Ƣǔᙸ૾ǛӕǓɥƛǔŵ ఇɼƴ‫ݣ‬Ƣǔᙸ૾ǛƂᘙ 6ƃƴɟਙƠƯƋǔŵĬഇǛǈƯǈǑƏŵ žᐯᅈƷఇɼƴƸჺ஖ႎƳ٥ᝰǛႸႎƴ ƠƯƍǔ৲᝻ܼƕ‫ٶ‬ƍſƱƍƏǹȆǤȈȡȳȈƴ‫ݣ‬ƢǔᚸໜᲢ7 ໜ‫ࡇݿ‬Ჴ ž1ſƕžμƘƦƷᡫǓſ Უ ᲣƷ‫ׅ‬ሉᎍ μ˳Ʒ࠯‫ר‬Ƹ 4.7 ưƋǓŴɶᇌǑǓƸǘƣƔƴԁ‫ܭ‬ႎưƋǔŵදႸƠƨƍƷƸŴη෉КƴǈƨƱƖƴఇɼ෉Ƹ ˂Ʒ 2 ෉ǑǓǋŴ žᐯᅈఇɼƸჺ஖৲᝻ܼſƱƍƏᙸ૾ƕᒉ࠮ࢍƍƜƱưƋǔŵƜǕƴԁ‫ܭ‬ႎƳᇌ‫ئ‬ǛƱƬƨ ᲢᲷž6ſƔž7ſǛᢠ৸ƠƨᲣʴƷлӳƸŴఇɼ෉Ʒ 29.2Ჟƴ‫ݣ‬ƠƯŴɶ᧓෉ư 37.0ᲟŴࢼಅՃ෉Ƹ 42.9Ჟ ƴƷǅǔŵఇɼ෉ƴƋƬƯƸŴ ž4ᲴƲƪǒƱǋᚕƑƳƍſƷлӳƕႸᇌƬƯ᭗ƍŵ žᐯᅈƴƓƚǔჺ஖ఇɼƷ ΟѬſǛଢǒƔƴԁ‫ܭ‬ưƖǔʴƕŴႻ‫ݣ‬ႎƴ‫ݲ‬ƳƍƷƕఇɼ෉ƷɟƭƷཎࣉƱᚕƑǑƏŵ ƦƷɟ૾ưŴఇɼ෉ƸŴఇɼƷ٣ǛǑƘᎮƘǂƖƩƱƍƏ࣬ƍǛƜƱƷǄƔࢍƘਤƬƯƍǔŵ žᐯᅈƷኺփ ƴ‫ݣ‬ƢǔఇɼƔǒƷ٣ƴƸჇઋƴ᎚ǛͼƚǔǂƖƩƱᎋƑƯƍǔſƱƍƏǹȆǤȈȡȳȈƴ‫ݣ‬ƢǔᚸໜᲢӷᲣ ƸŴఇɼ෉࠯‫ר‬ƕ 1.8 ưƋǓŴƜǕǛᏉ‫ܭ‬ƢǔƜƱಊǊƯࢍƍŵ ࢼƬƯŴఇɼ෉ƸᐯᅈƷఇɼƴƸჺ஖࣓ӼƷ৲᝻ܼƕ‫ݲ‬ƳƘƳƍƷƔǋƠǕƳƍƱज़ơƳƕǒŴӷ଺ƴఇ ɼƷ٣ƴƸ᎚ǛͼƚǔǂƖƩƱࢍƘ࣬ƬƯƍǔƱƍƏƜƱƴƳǔŵ ఇɼ᣻ᙻƷ‫ۋ‬ѬƸŴǋƪǖǜఇɼ෉ˌ‫ٳ‬ƴǋǈǒǕǔŵƦƏƠƨ‫ۋ‬ѬƸŴƜƷᘙƷĬഇƷǈƳǒƣŴЭЈ Ƃᘙ 1ƃƷ(2)Ǎ(9)ƔǒǋᙸƯӕǕǔŵ ưƸŴఇɼ᣻ᙻƷ‫ۋ‬ѬǛφ˳҄ƢǔƨǊƴƸƲǜƳƜƱƕ᣻ᙲƩƱᎋƑǒǕƯƍǔƷƩǖƏƔŵƜǕƴ᧙ ƢǔբǁƷ‫ׅ‬ሉኽௐƕƂᘙ 6ƃƷĭഇƴǇƱǊƯƋǔŵ žಅጚӼɥſ ᲢƦǕǏƑƷఇ̖ɥଞǋƜƜƴԃॖƞǕǔᲣ. 5. ƜƷǄƔƴžƦƷ˂ſƱƷ‫ׅ‬ሉƕ a)9 ᅚŴbᲣ13 ᅚƋƬƨƕŴƦƷƏƪ a)6 ᅚŴb)8 ᅚƸᲢஜஹƳǒžоಅᎍɟଈſƱƞ. ǕǔǂƖᲣ žоಅᎍſƱሉƑƯƍǔŵ. -56.

(8) ƕஇ‫ٶ‬ Ტ43.6ᲟᲣ ǛҩǊǔƷƸӕǓᇌƯƯᭃƘƴƋƨǔǇƍŵ ႸǛࡽƘƷƸ žऴ‫᧏إ‬ᅆſ ƕ 2 ဪႸƴ‫ٶ‬ƍ Ტ27.5ᲟᲣ ƜƱưƋǔŵ3 ˮƷž‫ف‬ᣐſǛǘƣƔƳƕǒǋɥ‫ׅ‬ƬƯƍǔŵ‫ٶ‬ƘƷೞ᧙৲᝻ܼƕ‫ف‬ᣐǍᲢƜƜưƸᢠ৸Ꮓƴ λǕƳƔƬƨƕᲣᐯᅈఇӕࢽȷΝҲƴǑǔžఇɼᢩΨſǛ൭ǊƯƍǔཞඞɦư6Ŵ˖ಅƷͨưƸఇɼ᣻ᙻƱƍ ƬƯǋƦƜǇưƸ៊ǈᡂǇƣŴǉƠǖऴ‫᧏إ‬ᅆƴǑƬƯƦƷ‫ۋ‬ѬǛǢȔȸȫƠƨƍŴƱƍƏƜƱƳƷưƋǖ ƏŵƜƷໜŴఇɼ෉ȷɶ᧓෉ȷࢼಅՃ෉Ʊǋ‫ࠀٻ‬ƳƍƜƱƸᲢ˂ƷᚨբưƸƨƍƯƍภࡇࠀƕƋǔƷƴŴƜ ƜưƸƦƏưƸƳƍƔǒᲣ᩿ႉƍŵ ƱƜǖưŴƦƷೞ᧙৲᝻ܼƷӨ᪽ƕᡈ࠰ᓸƠƘŴƦǕƕǳȸȝȬȸȈȷǬȐȊȳǹᜭᛯƴХນǛɨƑŴఇ ɼ᣻ᙻƷ්ǕǛဃǜưƖƨƜƱƸԗჷƷᡫǓưƋǔŵଐஜưƸ 1990 ࠰ˊࢸҞˌᨀŴƱǓǘƚෙ‫ٳ‬Ʒೞ᧙৲᝻ ܼƷᡶЈƕ‫ٻ‬ƖƳǤȳȑǯȈǛɨƑƨŵƦƜưƜƷᛦ௹ưƸŴƜƏƠƨೞ᧙৲᝻ܼƕܱᨥƲƷǑƏƳ৖െư ኺփƴࢨ᪪ǛɨƑƏǔƔǛ‫ݮ‬ƶƯǈƨŵ Ƃᘙ 6ƃƷĮഇǛᙸƯƍƨƩƖƨƍŵ இǋ‫ٶ‬ƍƷƸžࢬǒᲢ‫׎ٳ‬ʴఇɼሁƷೞ᧙৲᝻ܼᲣƷ٥ᝰᘍѣƕఇ̖Ǜ‫҄٭‬ƞƤǔƜƱǛᡫơƯኺփƴࢨ ᪪ǛɨƑǔſưƋƬƨŵཎƴࢼಅՃ෉ưƸŴᢅҞૠƷ 51.8ᲟƕƜǕǛᢠ৸ƠƯƍǔŵƦǕƴൔǂǔƱఇɼ෉ ưƜǕǛᢠǜƩƷƸ 38.2ᲟƱƔƳǓ‫ݲ‬ƳƍŵƦƷˊǘǓžఇɼዮ˟ưƷᜭൿೌƷᘍ̅ǛᡫơƯŴኺփƴࢨ᪪ ǛɨƑǔſǛŴࢼಅՃ෉ǑǓႸᇌƬƯ‫ٶ‬ƍ 28.4Ჟƕᢠǜưƍǔŵ ž٥ᝰǛᡫơఇ̖ƴࢨ᪪ſƱƍƏƷƸŴ᧓੗ႎƳࢨ᪪ኺែưƋǔŵƱƜǖƕžᜭൿೌᘍ̅ſ ŴƦǕƴžӕዸ ࢫ˟ƷᢠЈǛᡫơƯኺփƴࢨ᪪ǛɨƑǔſƱƍƏƷƸŴೞ᧙৲᝻ܼƔǒኺփƴ‫ݣ‬ƠƯႺ੗ႎƳࢨ᪪ƕӏƿƜ ƱǛॖԛƠƯƍǔŵ žᜭൿೌᘍ̅ſƱžӕዸࢫᢠЈſƷӳᚘൔྙƸŴఇɼ෉Ჴ32.3ᲟŴɶ᧓෉Ჴ29.3ᲟŴࢼಅ Ճ෉Ჴ22.9ᲟưƋǓŴఇɼ෉ƕࢼಅՃ෉Ǜ 10 ȝǤȳȈɥ‫ׅ‬ƬƯƍǔŵఇɼ෉Ƹೞ᧙৲᝻ܼƔǒƷႺ੗ႎᏣ‫ی‬ ǛǑǓࢍƘज़ơƯƍǔƷưƋǔŵ ɟ૾Ŵ ž٥ᝰǛᡫơఇ̖ƴࢨ᪪ſƱƍƏኺែƸ᧓੗ႎƱƸƍƑŴஇǋ‫ٶ‬ƘƷ˖ಅƕ᪽ࣞƴƓƍƯƍǔೞ᧙৲ ᝻ܼƷࢨ᪪ኺែưƋƬƨŵưƸƦƏƠƨఇ̖ƱƍƏǋƷƴƭƍƯŴࢬǒƸƲƷǑƏƴᎋƑƯƍǔƷƩǖƏƔŵ Ƃᘙ 7ƃƴఇ̖ƴ‫ݣ‬Ƣǔᙸ૾ƷȇȸǿƕǇƱǊƯƋǔŵ ᐯᅈƷఇ̖൦แǛƲƷᆉࡇൢƴƠƯƍǔƔƕŴĬഇƴᅆƞǕƯƍǔŵ žఇ̖൦แƕൢƴƳǔſƱƍƏǹȆǤ ȈȡȳȈƴ‫ݣ‬ƢǔᚸໜᲢ7 ໜ‫ࡇݿ‬Ჴ ž1ſƕžμƘƦƷᡫǓſ Უ ᲣƸŴ‫ׅ‬ሉᎍμ˳Ʒ࠯‫ר‬ư 2.3 ưƋǓŴ࢘໱ƱƸ ᚕƑŴ˖ಅƸႻ࢘ᆉࡇఇ̖ǛൢᢔƬƯƍǔƜƱƕǘƔǔŵη෉КƷϋᚪǛᙸǔƱŴ ž1ſƔž2ſ ᲢƦǕƧǕžಊ ǊƯൢƴƳǔſ Ŵ žƔƳǓൢƴƳǔſƴႻ࢘ƢǔᲣǛᢠǜƩӳᚘлӳƸŴఇɼ෉ưƸ 75.4ᲟƴᢋƠƯƍǔŵɶ ᧓෉ƷƦǕƸ 61.1ᲟŴࢼಅՃ෉ƴᐱƬƯƸ 48.2ᲟưƋǓŴƻƱƖǘఇɼ෉ƕఇ̖ǛදᙻƠƯƍǔƜƱƕǑƘ ǘƔǔŵ Ƴƥఇ̖ƕൢƴƳǔƷƔŵƦǕǛžǋƠఇ̖ƕɦƕƬƨƱƖƴ˴ƕভࣞƞǕǔƷƔſƱƍƏᎥƖ૾ư‫ݮ‬ƶ ƨᲢ Ƃᘙ 7ƃĭഇᲣ ŵኺփɧਰွषŴƢƳǘƪžኺփཞ७ƕǑƘƳƍƷưƸƳƍƔƱ‫ٳ‬ᢿƔǒ࣬ǘǕƯƠǇƏſ ƱƍƏƷƕஇ‫ٶ‬Ტ‫ׅ‬ሉ˖ಅμ˳Ʒ࠯‫ר‬ư 45.7ᲟᲣưƋƬƨŵఇ̖ɦᓳƕ૙ᅹ୿ႎƴॖԛƢǔƷƸૣ‫ݣ‬ႎᝰӓ ƷᏣ‫ی‬ƕ‫ف‬ƢƱƍƏƜƱưƋǖƏŵᄩƔƴžTOB ǛƔƚǒǕǔӧᏡࣱƕ᭗ƘƳǔſ Ტӷ 27.2ᲟᲣƸ 2 ဪႸƴ ‫ٶ‬ƘᢠƹǕƯƍǔŵƠƔƠኺփɧਰွषƷভࣞƴƸ‫ٻ‬ƖƘ൦ǛƋƚǒǕƯƍǔŵஜᛦ௹ᅚǛᣐࠋƠƨƷƸέ ᡓƷᡫǓ 2005 ࠰ 2 உɦକưƋǔŵȩǤȖȉǢƱȕǸǵȳǱǤǰȫȸȗƱƷૌ᧸ƕѝႆᲢȩǤȖȉǢƴǑǔȋ žଐஜưǋƍǑƍǑૣ‫ݣ‬ႎᝰӓƕɟᑍ҄ƢǔƔſƱᬳƕǕЈ ȃȝȳ્ᡛఇ 35ᲟӕࢽƷ‫إ‬ᢊƸ 2 உ 8 ଐᲣƠŴ Ơƨ଺஖ưƋǔŵƦǕưǋƳƓ TOB ǁƷভࣞƸƜƷᆉࡇưƋƬƨ7ŵ 6. ̊Ƒƹž࠯঺17 ࠰ࡇဃԡ̬ᨖң˟ǢȳǱȸȈᛦ௹ ఇࡸ̖͌ӼɥƴӼƚƨӕǓኵǈƴƭƍƯſ Ტᅈ‫ׇ‬ඥʴဃԡ̬ᨖң˟Უ. 7. ǋƪǖǜ TOB ƷƔƚǒǕǍƢƞƸఇ̖ᲢǍ଺̖ዮ᫇ᲣƷǈƳǒƣŴ‫ܭܤ‬ఇɼൔྙƳƲƷఇɼನᡯƴǋ̔‫܍‬ƢǔƷưƸ Ƌǔƕŵ. -67.

(9) ƜƜƔǒᛠǈӕǕǔƷƸŴఇ̖ƱƍƏǋƷƕƍǘƹኺփƷǹǳǢǫȸȉƷॖԛǛǋƬƯƓǓŴܱѦܼǋƜ ƷໜǛࢍƘᛐᜤƠƯƍǔƱƍƏƜƱưƋǔŵƔƭƯƷଐஜưƸƦǋƦǋఇ̖ƴ‫ݣ‬ƢǔኺփᎍƷॖᜤƸƦǕǄ Ʋ᭗ƘƸƳƔƬƨǋƷƷŴӷಅ˂ᅈƱƷఇ̖ൔ᠋ƴƩƚƸኺփᎍǋಊǊƯ૓ज़ưƋƬƨƱƸǑƘᚕǘǕǔƜ ƱưƋǔŵఇ̖ǁƷॖᜤƕ᭗ǇƬƨྵ‫נ‬ǋƳƓŴƦƏƠƨǹǳǢǫȸȉƱƠƯƷॖԛƸͤ‫נ‬ƳƷưƋǖƏŵ ĭഇǛη෉КƴᙸƯǈǔƱŴǹǳǢǫȸȉႎॖᜤƷࢍƞƸࢼಅՃ෉ƴƓƍƯȨȪ᫋ᓸƳƜƱƕǘƔǔŵఇ ɼ෉ưƜǕǛᢠǜƩ‫ׅ‬ሉᎍƷлӳƸ 10 ȝǤȳȈǋ˯ƍŵƦƷЎ TOB ভࣞƷлӳƕ᭗ƍƷƸŴࢬǒƕఇɼͨ ƔǒྵܱႎƳ‫ן‬щǛज़ơƯƍǔƱƍƏŴƜǕǇư˴ࡇƔਦઇƠƨƜƱƱૢӳႎưƋǔ8ŵέƷఇɼƴ‫ݣ‬Ƣǔᙸ ૾ƴƓƚǔᛅǋᎋƑӳǘƤǔƱŴఇɼ෉ƷɶƴƸŴఇɼɼೌǛƋǔǂƖ‫ۋ‬ƱƠƯϋႆႎƴᐯᅈƷྸࣞƴੁƑ ƯƍǔƱƍƏǑǓƸŴྵܱƷᙲᛪƴǑƬƯǍǉƳƘఇɼ෉ƴƳƬƯƍǔƱƍƏƱƜǖƕơƭƸ‫ݲ‬ƳƘƳƍƷ ưƸƳƍƔŴƱƍƏƜƱƴƳǔŵ ᇹ 5 ራ ఇɼƱࢼಅՃƷȐȩȳǹ ЭራưƸǋƬƺǒఇɼᲢƓǑƼƦǕƴ᧙ᡲƢǔఇ̖Უƴ໰ໜǛ࢘ƯƨŵƜƷራưƸŴ˖ಅƷஜเႎǤȳȗ ȃȈƷǋƏɟ૾Ʒ੩̓ᎍƨǔࢼಅՃǛǋᙻ᣼ƴλǕŴఇɼƱࢼಅՃƱƍƏ 2 ƭƷ໰ໜǛǋƬƯྵ‫נ‬Ʒଐஜ˖ ಅƷɼೌᚇƷƋǓǑƏǛǑǓᇌ˳ႎƴᆮଢƠƯƍƖƨƍŵྵܱƴƓƍƯǋŴҥƴఇɼƷМܹƴƲƏ‫ݣ‬ϼƢǔ ƔưƸƳƘŴఇɼƷМܹƱࢼಅՃƷМܹƷȐȩȳǹǛƲƏƱǔƔƕኺփɥƷஜឋႎƳբ᫆ưƋǔŵ ƜǕƴƭƍƯŴ ßʙࢸƷᚇໜƔǒàܱᨥƲƷǑƏƴɲᎍǛȐȩȳǹƞƤƯƍǔƔǛႺ੗ᎥƖЈƢƷƸŴಮŷ Ƴ‫׉‬ᩊƕƋǔƱ࣬ǘǕǔŵƦƜư঻ŷƸßʙЭƷᚇໜƔǒà ŴኺփᎍƷॖ࣬ൿ‫ܭ‬ƴᨥƠƯŴኺփᎍƸƲƷМܹ ᧙̞ᎍƷაƕൢƴƳǔƔŴƱƍƏǿǤȗƷឋբǛƍƘƭƔ৲ƛƔƚƨŵƦƏƠƨßʙЭƷàᣐॾƷȐȩȳǹ ƕŴॖ࣬ൿ‫ܭ‬ƷኽௐƴƦƷǇǇӒପƞǕǔƱƸᨂǒƳƍƕŴኺփᎍƴǑǔఇɼȷࢼಅՃ᧓ƷǦǨǤȈ˄ƚǛ ჷǔɟƭƷ᣻ᙲƳ৖ƩƯƴƳǔƱᎋƑƨŵ Ƃᘙ 8ƃǛᙸƯǈǑƏŵĬഇƸŴኺփᎍƷॖ࣬ൿ‫ܭ‬ƴఇɼƷაƱࢼಅՃƷაƷƲƪǒƕȨȪࢨ᪪ǛɨƑǔƔ Ǜ‫ݮ‬ƶƨբƍƷኽௐưƋǔŵ‫ׅ‬ሉ˖ಅμ˳ưᙸǔƱŴǄǅ 4 ЎƷ 3 ƕžఇɼƷაſƱሉƑƯƍǔŵƨƩŴη ෉КƷϋᚪǛǈǔƱଢǒƔƳࠀƕƋǓŴఇɼ෉ưƸ 90ᲟǛឬƑƯƍǔƷƴ‫ݣ‬ƠƯŴࢼಅՃ෉ưƸҞૠǛлǓ ᡂǜưƍǔ9ŵ ƜǕǑǓǋƏ‫ݲ‬Ơφ˳ႎƔƭᛇኬƴƜƷƋƨǓƷॖᜤǛ‫ݮ‬ƶƨƷƕƂᘙ 8ƃĭഇưƋǔŵኺփᎍƕŴଏ‫܍‬ʙ ಅЎ᣼ƴƓƍƯŴᐯЎƷ‫˓נ‬ɶஇ‫ᙹٻ‬೉ƴƳǖƏƱ࣬ǘǕǔǄƲƷ‫ᙹٻ‬೉Ƴᚨͳ৲᝻Ǜॖ࣬ൿ‫ܭ‬Ƣǔ‫ئ‬᩿Ǜ े‫ܭ‬ƠŴƦƷ‫ئ‬᩿ưॖӼƕൢƴƳǔМܹ᧙̞ᎍǛ 3 ᎍᢠǜưǋǒƏŴƱƍƏǋƷưƋǔŵ இǋ‫ׅ‬ሉƕ‫ٶ‬ƔƬƨƷƸŴ ž࢘ᛆకˑƴႺ੗᧙ǘǔᅈϋӕዸࢫȷኺփ࠴ᢿſưƋƬƨŵƠƔǋƜǕƸƲƷ෉ ưǋ‫ࠀٻ‬Ƴƍŵ ഏƴŴƍǇᲶఇɼᲸƱᲶࢼಅՃᲸƷȐȩȳǹǛբ᫆ƴƠƯƍǔƷưŴƦǕƴ᧙̞Ƣǔᢠ৸ᏃƴბႸƠǑƏŵ ƜƷբƍưŴ žೞ᧙৲᝻ܼſƱžƦƷ˂‫ٻ‬ఇɼſ Ŵ žɟᑍ৲᝻ܼſǛӳǘƤƨƷƕᲶఇɼᲸŴ žࢼಅՃſƱžі. 8. ƱƸƍƑŴஜբƷ‫ׅ‬ሉ૾ඥƸ৸ɟưƸƳƘ 2 ƭǇưᢠǂǔǑƏƴƳƬƯƍǔŵƦǕƴǋƔƔǘǒƣኺփɧਰွषǁƷভ. ࣞƷлӳƕƜƷᆉࡇƷ൦แưƋǔƱƍƏƜƱƴƸသॖƠƯƓƖƨƍŵ ƜƷ‫ׅ‬ሉኽௐƴƸŴఇɼ෉ŴࢼಅՃ෉ŴƦǕƧǕƷཎࣉƕእႺƴӒପƞǕƯƍǔƱᚕƑǔŵƨƩŴࢼಅՃ෉ưǋžఇɼ ƷაſǛǑǓ᣻ᙲƱƢǔ‫ׅ‬ሉƕᢅҞૠƴᡐƬƯƍǔƷƸŴॖ‫ٳ‬Ʒज़ƕƳƍưǋƳƍŵƜƷໜƴƭƍƯƸŴஜራƷኳǘǓư ᚑǕǔŵ. 9. -78.

(10) ΁ኵӳſǛӳǘƤƨƷƕᲶࢼಅՃᲸƱᎋƑƯǑƍ10ŵࢼಅՃ෉ƴƭƍƯƸŴᲶఇɼᲸǛൢƴƳǔМܹ᧙̞ᎍƱ ƠƯਫƛƨƷƕ 24.6ᲟᲢᲷ8.8ᲟᲥ14.0ᲟᲥ1.8ᲟᲣ ŴᲶࢼಅՃᲸǛਫƛƨƷƕ 28.1ᲟᲢ=24.6ᲟᲥ3.5ᲟᲣưƋ ǓŴᲶࢼಅՃᲸƷлӳƕǍǍɥ‫ׅ‬ƬƯƍǔŵఇɼƱࢼಅՃƷȐȩȳǹƸŴƜƷᘙƷĬഇƴƓƚǔƦǕᲢఇɼᲴ ࢼಅՃᲷ48.1Ჴ51.9ᲣƱǄǅႻ˩ưƋǔŵ˂૾Ŵఇɼ෉ƴƭƍƯƸŴᲶఇɼᲸƕ 38.5ᲟŴᲶࢼಅՃᲸƕ 16.9Ჟ ƱƳƬƯƓǓŴĬഇƴƓƚǔఇɼ෉ƷఇɼȷࢼಅՃȐȩȳǹᲢ93.5Ჴ6.5ᲣƱƸƔƚᩉǕƯƍǔŵఇɼ෉ƸŴ ኺփᨉƷॖ࣬ൿ‫ܭ‬ƴ 9 лƷʴƕᲢࢼಅՃƷაǑǓǋᲣ᣻ᙲƩƱƍƬƯƍǔžఇɼƷაſƕŴ‫ᙹٻ‬೉ᚨͳ৲᝻ ƱƍƏ᣻ᙲƳॖ࣬ൿ‫ܭ‬Ʒ‫ئ‬᩿Ǜे‫ܭ‬ƠƨƱƖƴൢƴƳǔƱሉƑƯƍǔʴƸƤƍƥƍ 3 ЎƷ 1 ࢍƴᢅƗƳƍƷ ưƋǔŵĭഇƷᚨբƸŴʚᎍ৸ɟưƋǔĬഇƷƦǕƱƸီƳǓɤ৸ưƋǔɥƴŴᢠ৸ᏃƷૠǋ‫ٶ‬ƍƷƩƔǒŴ ЭᎍưǋᲶఇɼᲸƕ 9 лᢠƹǕƳƚǕƹƓƔƠƍŴƳƲƱƸǋƪǖǜᚕƑƳƍŵƠƔƠƦƏưƸƋǔƴƤǑŴ ࢬǒƴƠƯƸᲶఇɼᲸƷൔྙƕᢅ‫ݱ‬ưƋǔज़ƸԁǊƳƍŵ ƜƜƔǒᛠǈӕǔǂƖƸŴ࡫ЭƱஜ᪦ƷʇᩉƴੵǕǔఇɼ෉Ʒ࣎ऴưƸƳƍƔƱ঻ŷƸᎋƑƯƍǔŵఇɼ ƷაƔŴࢼಅՃƷაƔŴƱƍƏǑƏƳƦƷǋƷǺȐȪǛբƏ૙ᅹ୿ႎƳឋբƴ‫ݣ‬ƠƯƸŴᘙӼƖžఇɼƷა ƕൢƴƳǔſƱሉƑƳƕǒǋŴ᣻ᙲƳॖ࣬ൿ‫ޅܭ‬᩿ưƷ᧙̞ᎍƷॖӼƱƍƏŴྵܱƷኺփȗȭǻǹƴᇌƪλ ƬƨܱᨥႎƳឋբƴ‫ݣ‬ƠƯƸᐯƣƱஜ᪦ƕЈƯƍǔŴƱƍƏƜƱưƋǔŵ ఇɼ෉ǋǇƨɟ૾ưҗЎƴࢼಅՃǛ᣻ᙻƠƯƍǔƜƱƸŴ Ƃᘙ 9ƃƴᅆƠƨᜂŷƷȇȸǿƔǒǋǘƔǔưƋ ǖƏŵƍƣǕƴƓƍƯǋŴఇɼ෉ƱࢼಅՃ෉Ʒ᧓ƴᲢᘙ 8 ƴƓƚǔǑƏƳᲣ‫ٻ‬ƖƳࠀီƸǈǒǕƣŴࢼಅՃ Ʒ᣻ᙲƞƕᛐᜤƞǕƯƍǔŵ ࡫ЭƱƠƯƷఇɼɼೌŴஜ᪦ƱƠƯƷࢼಅՃɼೌŵƜƷ᧓ƷʇᩉƸŴƔǑƏƴఇɼ෉ƴƓƍƯ᫋ᓸưƋǔŵ ƜǕǇưᡓǂƨǑƏƴŴࢬǒƕϋႆႎƴఇɼɼೌƷᙹርࣱǛᛐǊƯƍǔƔǒƱƍƏǑǓǋŴྵƴ˴ǒƔƷॖ ԛưࢨ᪪щƷƋǔ‫ٻ‬ఇɼƴႺ᩿ƠƯƍǔƔǒƜƦŴƜƷᇌ‫ئ‬ǛƱƬƯƍǔǒƠƍƜƱƕŴƦƷᏑ୎ƴƋǔƱ ࣬ǘǕǔŵ ǋƬƱǋŴ žʇᩉſƸఇɼ෉ƩƚƴǈǒǕǔǋƷưƸƳƍŵࢼಅՃ෉ƴƠƯǋŴ žఇɼƷაſƕžࢼಅՃƷ აſǑǓǋ᣻ᙲƱƷ‫ׅ‬ሉƕҞૠƴᡐƬƯƍǔƱƍƏЭЈƷኽௐƴƸŴ࡫ЭƕƔƳǓЭ᩿ƴЈƯƖƯƍǔƱƷ ҮᝋǛӖƚǔŵ ƦƏƠƨᚇ‫ݑ‬Ǜ៊ǇƑƯŴોǊƯ‫ׅ‬ሉ˖ಅμ˳ƷȇȸǿƴႸǛ᠃ơǔƱŴ࡫ЭᲢఇɼɼೌᲣƱஜ᪦Ტࢼಅ ՃɼೌᲣƷʇᩉƸŴʻ‫ׅ‬Ʒᛦ௹ኽௐƷᐱǔ৑ƴྵǕƯƍǔŵଏƴᙸƨƂᘙ 8ƃĬഇƱƂᘙ 9ƃĬഇƳƲƷ˂Ŵ ᇹ 2 ራưӕǓɥƛƨƂᘙ 1ƃƷɶƴǋ૝ᙸƞǕǔŵƦƷɟᢿǛǰȩȕƴƠƨƂ‫ ׋‬3ƃ Ტ́ƤƯƂᘙ 1ȷ˄‫ޓ‬᝻ ૰ƃ ᲣǛᙸǒǕƨƍŵբ 1(2)Ƹദ᩿Ɣǒ૙ᅹ୿ႎƴఇɼƷ᣻ᙲƞƷᆉࡇǛ‫ݮ‬ƶƨբƍưƋǔŵƦǕƴ‫ݣ‬ƠƯŴ բ 1(3)Ʊբ 1(4)Ƹಅጚफ҄଺Ʒ‫ࣖݣ‬Ŵኺփᎍɧᢘ఍ƷǱȸǹƱƍƬƨŴƋǔᆔဃŷƠƍᢠ৸ǛᡐǔբƍưƋ ǔŵЭᎍƸ࡫ЭŴࢸᎍƸஜ᪦ƴᡈƍƱƜǖǛឋƢƱǈƳƤǑƏŵఇɼ݃ǓƷ‫ׅ‬ሉᲢ7 ໜ‫ࡇݿ‬Ʒ 1Ŵ2Ŵ3 Ʒӳ ᚘᲣƸŴբ 1(2)ưƸ 70ᲟưƋǔƷƴ‫ݣ‬ƠƯŴբ 1(3)ư 22ᲟŴբ 1(5)ư 28ᲟưƋǔŵࢸʚᎍưႸᇌƭƷƸŴ7 ໜ‫ࡇݿ‬Ʒ 4ᲢƲƪǒƱǋᚕƑƳƍᲣƷ‫ٶ‬ƞưƋǔŵ࡫ЭǄƲƴƸଢᄩƳ७ࡇƕЈƤƳƍपǇƠƞƕᇄǘǕǔŵ. 10. žӕࡽ᤼ᘍſǍžӕࡽέſƕᲶఇɼᲸưƋǔƜƱƸ᫁ጛƴƋǔƕŴƜƜưƸɲᎍǛғКƢǔŵǇƨŴ žᅈϋӕዸࢫſƷ. ᫏ƸଐஜưƸᲶࢼಅՃᲸƷɟᢿƱǈƳƞǕǔƕŴƜǕǋƜƜưƸғКƢǔŵ. -89.

(11) ᇹ 6 ራ ƓǘǓƴ ˌɥƷƜƱǛƝƘǷȳȗȫƴਵƑǕƹŴഏƷǑƏƴǇƱǊǒǕǔŵĬଐஜ˖ಅƕৼƘɼೌᚇƴƓƍƯŴఇ ɼɼೌႎƳᙸ૾ƕᡈ࠰ࢍƘƳƬƯƖƨƜƱƕᛐǊǒǕǔƕŴĭƦǕƸ૪ɟႎƳ‫҄٭‬ưƸ࣏ƣƠǋƳƘŴǋƬ ƺǒྵ‫נ‬Ʒఇɼ෉˖ಅƴƓƍƯ᫋ᓸƴᙸǒǕǔྵᝋưƋǓŴĮƠƔǋƦǕƸɼƱƠƯఇɼǍఇ̖Ʒ᣻ᙻƱƍ Ə᩿ͨưᡶ‫ޒ‬ƠƯƍǔŵ˂૾ưŴįࢼಅՃƷࢫлƴ̞ǔ᩿ͨưƸࢼಅՃ෉˖ಅƷǈƳǒƣŴఇɼ෉ǋƋǔᆉ ࡇƸŴƦƷࢫлǛ᣻ᙻƢǔ‫ۋ‬ѬǛ̬ਤƠƯƍǔŵİఇɼ෉ƴƸଢᄩƳࢨ᪪щǛᐯᅈƴӏǅƢᲢƱᐯǒƕЙૺ ƢǔᲣఇɼƕƍǔǱȸǹƕႻ‫ݣ‬ႎƴ‫ٶ‬ƘŴǇƞƴƦƏƠƨʙऴƕఇɼ෉ႎᇌ‫ئ‬ǛƱǒƤƯƍǔƷưƋƬƯŴ ࣏ƣƠǋϋႆႎƴఇɼɼೌƷᙹርǛ̮‫ڊ‬ƠƯƍǔǘƚưƸƳƍǑƏƴᙸӖƚǒǕǔŵı࡫ЭƱƠƯƷఇɼɼ ೌƱஜ᪦ƱƠƯƷࢼಅՃɼೌƷ᧓ƷʇᩉƕŴɥᚡįŴİƔǒƱǓǘƚఇɼ෉ƴ᫋ᓸƴᙸǒǕǔƕŴƜǕƸᆉ ࡇƷࠀƜƦƋǕࢼಅՃ෉ƴǋ‫࢘ڲ‬ƠŴƦǕǏƑଐஜƷɥ‫˖ئ‬ಅμᑍƴǋ᧙ǘǔɼೌೌɥƷஜឋႎƳǸȬȳȞ ƱƳƬƯƍǔŵ ʻࢸƸŴˌɥƷǑƏƳˎᛟႎႆᙸʙܱǛᛇኬƴ౨ᚰƢǔƜƱƕɟƭƷᛢ᫆ƱƳǔŵ́ƤƯŴƜƏƠƨଐஜ Ʒܱ७ǛǑǓᇌ˳ႎƴ৭੮ƢǔƨǊƴǋŴ‫׎‬ᨥൔ᠋ᛦ௹ƕಊǊƯஊဇưƋǖƏŵ঻ŷƸƢưƴ቟‫׎‬ƱȉǤȄ Ʒɼᙲ˖ಅƴ‫ݣ‬ƢǔӷಮƷᛦ௹Ǜܱ଀ƠŴƜǕƔǒЎௌǛ‫ڼ‬ǊǑƏƱƠƯƍǔƱƜǖưƋǔŵ ƦƜƔǒƷƞǒƴႆ‫ޒ‬Ƴᄂᆮᛢ᫆ǛǋƋƛǔƱƢǕƹഏƷᜂໜƕƋƛǒǕǔŵᇹɟƴŴƜƷǑƏƳஜ᪦Ʊ ࡫ƯЭƷ᧓ƷǸȬȳȞƕŴᢅӊૠ࠰Ʒଐஜ˖ಅƷወ඙ƱኺփƴƍƔƳǔࢨ᪪ǛɨƑƯƖƨƷƔŴᇹʚƴŴʻ ࢸƷఇࡸ৑ஊನᡯƷ‫҄٭‬ƕଐஜ˖ಅƷɼೌᚇƱǸȬȳȞƴƲƷǑƏƴ˺ဇƢǔƷƔŴưƋǔŵ. -910.

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(14)

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(17) ⃻࿷ ᐕ೨. ޯએਅ ޯ. ‫ޣ‬࿑‫✚ޤ‬วਥᮭⷰߩ␠ᢙಽᏓ. ޯ ޯ. ޯ ޯ ޯ ޯ ޯ. 13. . . . . . . . . . ␠ᢙ㧔␠㧕. . ޯ. 12. ޯ. ✚วਥᮭⷰᜰᢙ. ޯ.

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(19) 15. ਛ㑆ᵷ. ㊄ ᧄ ⾗. . . . . . . . . . ⾗ ✚. ↥ ᄁ. 㜞 ਄ ᢙ ⋉ ຬ ೑ ᬺ ᬺ ᓥ ༡. 14. ' 41. ᶏ. ਄ ᄁ ᄖ. 5 41. ᜬ ੱ ࿖ ᄖ. ₸ Ყ 㜞. ₸ Ყ ᩣ. ‫ޣ‬࿑‫ޤ‬ᩣਥᵷ࡮ᓥᬺຬᵷߩਛ૏ᢙᲧセ㧔ਛ㑆ᵷ㧕. ᩣਥᵷ ᓥᬺຬᵷ.

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(21) 17. 16. ‫␠ޤ⴫ޣ‬㐳ㆬછࡊࡠ࠮ࠬߢߩᓇ㗀ജ C ␠㐳ㆬછߦᦨ߽ᓇ㗀ജߩᒝ߆ߞߚߣᕁࠊࠇࠆੱ D ␠㐳ዞછࠍታ㓙ߦᛂ⸻ߒߡ߈ߚੱ ో‫ޓ‬૕ ᩣਥᵷ ਛ㑆ᵷ ᓥᬺຬᵷ ో‫ޓ‬૕ ᩣਥᵷ ਛ㑆ᵷ ᒰᤨߩ␠㐳 ᒰᤨߩળ㐳 ⚻༡⠪㧻㧮 ᜰฬᆔ࡮⻁໧ᆔ╬ ข✦ᓎળ࡮Ᏹോળ ਥⷐขᒁ㌁ⴕ ਥⷐขᒁవ ⷫળ␠ ഃᬺ⠪৻ᣖ ᯏ㑐ᛩ⾗ኅ ⋙⟨ቭᐡ ߘߩઁ PC ว⸘ ᓥᬺຬᵷ .

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(23) ‫⴫ޣ‬㧢‫ޤ‬ᩣਥߦኻߔࠆ⷗ᣇ Ԙᰣ. ‫ޟ‬ᒰ␠ᩣਥߪ⍴ᦼᄁ⾈ᛩ⾗ኅ߇ᄙ޿‫ޠ‬ ᐔဋ ᮡḰ஍Ꮕ ᦨᄢ୯ ਛ૏ᢙ ᦨዊ୯ ㆬᛯ⢇Ფߩ࿁╵ಽᏓ ోߊߘߩㅢࠅ‫ޓޓޓ‬ ߤߜࠄߣ߽޿߃ߥ޿ ‫ߊోޓ‬㆑߁‫ޓޓޓޓޓ‬ ‫ޓ‬ว⸘. ో‫ޓ‬૕ . ᩣਥᵷ . . . ో‫ޓ‬૕ . ᩣਥᵷ . . . ਛ㑆ᵷ ᓥᬺຬᵷ . . ‫⚻ޟ‬༡߳ߩᩣਥߩჿࠍ௑⡬ߔߴ߈‫ޠ‬. ᐔဋ ᮡḰ஍Ꮕ ᦨᄢ୯ ਛ૏ᢙ ᦨዊ୯ ㆬᛯ⢇Ფߩ࿁╵ಽᏓ ోߊߘߩㅢࠅ‫ޓޓޓ‬ ߤߜࠄߣ߽޿߃ߥ޿ ‫ߊోޓ‬㆑߁‫ޓޓޓޓޓ‬ ‫ޓ‬ว⸘ ԙᰣ. . . ‫ޟ‬ᩣਥ㊀ⷞߩ⚻༡‫ᦨߢޠ‬㊀ⷐߥߎߣ㧔ߟ߹ߢㆬᛯน㧕. ో‫ޓ‬૕ . ᬺ❣ะ਄ Ⴧ㈩ ᖱႎ㐿␜ ␠ᄖข✦ᓎㆬછ ᩣଔㅪേႎ㈽ ߘߩઁ PC Ԛᰣ. ਛ㑆ᵷ ᓥᬺຬᵷ . ᩣਥᵷ . ਛ㑆ᵷ ᓥᬺຬᵷ . ᄖ࿖ੱᩣਥ╬ߩᯏ㑐ᛩ⾗ኅߪߤࠎߥᚻᲑߢ⚻༡ߦᓇ㗀ࠍਈ߃ࠆ߆㧔ߟ߹ߢㆬᛯน㧕. ข✦ᓎㆬ಴ ⼏᳿ᮭⴕ૶ ᄁ⾈ࠍㅢߓᩣଔߦᓇ㗀 +4ળว ߘߩઁ PC. ో‫ޓ‬૕ . ᩣਥᵷ . ਛ㑆ᵷ ᓥᬺຬᵷ . ᢙሼ㧔㧑⴫⸥ߩᢙሼࠍ㒰ߊ㧕ߪᅷᒰᕈࠬࠦࠕ㧔㧦ోߊߘߩㅢࠅ‫ޔ‬㧦ߤߜࠄߣ߽⸒߃ߥ޿‫ޔ‬㧦ోߊ㆑߁㧕. 18 19.

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