諸利率單純化の問題-香川大学学術情報リポジトリ

′ 噌 瀦 ） 匪商由論の立場から見て、利子の問題ば、索政見及び故実誓蕎耳なる曙心が嚢められる。而も小後者、即ち利 手決定論聖利子の閑適め路結として究明せられる。．疎ぺち準たる健件の下に均痴環韮の機構鞍分紆する控臍塾 論は靡く見て決・晃許ならざるはないぺヒ笑久苓の場合も亦小弟﹁慣備及び資本﹂筆意、腔臍劫箪基礎諭に於で 利子決定論が麗妙なる地位恕占める。英利手漱藍洞に溶ける利子が、轟偶像但のそれか、議ほ短期貸付のそれか の執れに七ても、す分説諭的棋漕持ち得る篤に′闇、轟々敢為網野秒利筆が執丸か叫げつの望Jの頃烏に肇純化1 ∼ 或は還元され得ること豊明捷しな隼牲ぼならぬ。∵払ツタスは埠の撃几或掛単純化む†利率決定論の尊単﹁明子晶 軋静壱準備する。薄利琴の執れか三の利率の肇畠ぺの還元威は罵純化掻、通常−経済慧削が何等かの仕方に於て ′／ り 前提する朗であり﹂ふ兼琴員たる利率は最期のそれが考へ観れると竃ふ・。ここに諾利率騨純化／紆開放歓搾りト︰ば 帝 劇 紆 第二、原 野二二節 第四節 帝京辟 ■ 第叫一ナ一審 第〓甑

諸利

現物檻渾にして−時期だけの賃借の想定 ′− 第 不定期脱の詔穿だけ取引せられる貸借め想定⋮⋮⋮⋮⋮⋮⋮⋮⋮i 隷簡約考慮︵袋付朗別の基本慧菜︶ 鼠〓利率想衰と箭利率還元 胸 筋Y 的

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ヒノックスによれば、ケインズ彗議題論﹂に於て流動搾基線を鋭く索今英和鼠は長期利手︵金線公債︶整愚妹する短く．であり、 惟この利害みに酪興す急には艮せ方隠でぁゃ警も＝富市漕異質的なる璧芸考慮に入れ賢琴する問魅に於てほ、 ケインズの方法を以てしてはそれを軍籍に寵却する列ほないほ富ふ。︵穿即急岸・欝竃SJ訂。ry。叫溜音y萱声ぎg告 ご∴・∴．・㌧・・二︰∵∵∴H∵∵

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Eqるに至る。それに作づて驚愕と解氷の不安とは自う流励性模様Ⅵ急激なる増加を促す。比ハの魔英∵和傘め騰 凌が起る。資本の限賂撃撃の崩僻が利率騰放と結び付く僚向北あるとざ意雇が掟資の低下を著しく濁刻化せし める守商取引の東磯の増加と結合せる流動性選搾の増加軒別にすれ町資本の限外教卒の崩解の後で怠けれぼ ∴ 頃 流動性選路は増加烏ない。攫って利率は後松浦に船窓する。此の場今騰資する利率は長期のそれと見てよい で参らも長束下降頗向が好まる呼、低下する琴本の政界放率の下位佗引下げ叫・景気下膵傾向の防止老企てて も∵遅れ．て鸞動するが故鱒賓・革の限界教卒の下他に崖き碍・ないと見られる一とこ、ろの利率は、長期糾率そあらう。 史に景気回擾の場合、〟耐久⋮吊資産の薄命の長さに規寧曇る争ヤ是隙間、の後、東本の限界規準が上昇に鴇する時、 ︶ それと対比せしめられて共下歓にを夏雲らるる討拳は、長潮利率豊穣サ篭あう7。 ヶ■ィンズの﹁∵般増給﹂一に於七利率が複合硝■及るそれを、大場に於七長明わそれ凍、背味するとして聖吏軋 〝 ・ 。 ．む 厳密に草へ誓紙咋慧理論に於て、は、義間だけ空費奉伺佼ゆ初省かみ鱒軍勢の料心をなイ。此．の様に複合 ︸ 鵜なる利手或は長魔執れの胡乱をも持たざる碗の抽象的なる税率が、諸利率の嘘系の存する堀賓へ・の河野虹可能 にせらるるには、ちの利率への還菟ボ前礫され怠けれぼならぬ。かくて硯驚の種々なる利子を長朋及び短期に 大別し、哀れかの項目に遥許し得ることが、∵何等か一の仕をで考慮を須ひらるべき速命にあると冨遮なければなら ぬぺヒックス豊芸様に理静的に疎通常ちの利子が考慮さるるが叔に、諸利率の還元を考ふるは理論上、漕掲 な要諦でなけれぼ・ならぬ、であらう。 鋸∴ かとより現琵の利子にほ済めて多ぐの噂塀がある ？負勝利芋を念喝に堪普、旦つ粥磯利管は聞損の外に意くつ而tで簡I 期潤、懲除、手数料等の隠鮎から差異ある穂々なる利子を考へ得るが、長期利子及び短期利子を紺心の焦粘とする。 故 第二十∵巷、魂二現 二二仙

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J 稀利率還元わ琢備胡問題を、ヒ㌃∴意、次の楼、掟考察する。感づ、貸付取引官n﹂室S邑㌢は現物取引 漕：ra濁CtiOn及び先物取引ど㌻㌢ra訂a紆草歓契約の丙面、とレて持つ。契約の嘉が塩湖に驚施され、 其他面が将来の或る時日乃至将来の叫聯の時日把茸施護れる。貸付取引は嚢驚旛が時限に分たる 貸付の療病姐性格隠，豚東正於て財乃車用役む引渡す皇貫約東と、現在の財宝南撃とを交換す富こと選炭 する。併し蔑際には螢片肘赦引は二つの特殊なる聞種．鞋よつ・て支配される。廊ち取引の両面とも貨幣の形匿ぬて あると雷針ふ彗併し此型が賓際に行場るる賢の懲斯の僚村真言のではない。或る現在財の他の．現在朗との交 換及び、現在財の勝家財との交換扱ぃこれを後にふれることにして壷除外するとしても、人は、題モ現在確率 語利欝純化の問攣 掛 二≡霊 ︵3︶ iぴid・u P・㌫叫・ ︵4︶ ib峯J p∴豊・ 許岩チトnひ声 訂票−n芝e・ ノ ︵5︶ 罠cks︶Op．c芦︶ワ忘∞・ ︵6︶ 開票莞SJ①p・Ci汁J P・∽㌫・ ︵7︶ i訂d∴ワ心−可・ ︹8︶ 高田保原博士 新利子論 鍋罵。

︵9︶ 高田博士 相馬冨 66罠。 ︵2︶ †買気耳nβT訂G昌er息丁訂Ory Of Empl①︸湧きー已e詔St﹀an払岩毒草pp・−望㌣仁一∽↓・ _{︵1︶ 汁R．詳c打s∵雷l完and弼api邑﹀忘00り＼Pり一念．}

第二鱒へ汲備的考蓼盛付取引の笹本聖琴讐

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も常に、．・壷物取引及空〝兜物取捌に結合せる義解貸句に蕗るるを縛るが故に一、丸ゆ牒貸付払右り意味ゎ ー．し、や 贋解の撃抒貯於て布する†かくて磨解利率のみの研究拓錮限するととが針撃心。 、も 利子教生の基駿としての琴帰敬引の掩定、凡ゆる貸付取引の拳不的なるそれへの還元∵憤棺基準之して綿ばれ たる．靂品∬貨幣、等の療件から出や放ち㌧ヒツ守スは利率の閃き蒜灯長潮髄び紘靡親と明耀に分たれるの γ cヱ。かくて任意貸付取引接、相思。n増訂巴︸＋a s℃監t違莞邑岩P れ得る．。 軍二十γ建1′夢二㌍ と、贋発に貨幣を寛彿ふと貰ふ繭兼と駁交換する▼ハ謝辞莞鈷篭︶、莞監㌔ 将 ︰＼∴∴㌧︰ト・・・∵−∴ ∴、∵ ∵− 其踏も戚草す・ク′篭︶自昌二戸乳鼓n・ 二言四

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ヒックスは、更忙進み三周寒が資本訂漸次増加せしめ∵鳥わ舟なる借入を欲する睦、潜在的貸手の内部的遽

環に訴へることに始透り、漸次目己の信灯乏しき市場にmで行く過程教経べ、比較的友好的なる億件から、貸争 にとりて遠島き條件鐘声lの不可避転爵るまでのゞ過瀞を運べ、る。東芸野手からは粟に展き條件掌りても更 に多くの資本を引附し得るが二つの融限を受ける。凝て貸苧の資産、撃て野手が嘉向，に繁多くを貸朝く

終了し、豪に、還元の問題陀入や

る場合む危険。壷鴨とし竿の市場からは更に濃き條件提示む比、て新港なる骨事を引入れ終ること眈逃の如くであ

1−ノ 4 るが，′この場合、借手竺恕の貸付資金供給的綿に赦す・る ？以上でー甜利率還釆秒間儲に射する両膝の準備を 第二十一巻 第二出 しき借手に貸さうと言ふ気になる。 琵 ハl︶ ︵2︶ 外3︶ ︵4︶ ︵5︶ ︵6︶ ibid・−署・−たー︸氏． ibidJ pワー牟T仁一鎧・ i㌢d・“p﹂畠・ ibid・十p・−念㌧ ︵γ︶ibid・二？七草 H山iつks二音・C芦一℃ 忘ト． 第三節／現物鮮拷にして仙時期だけの磨借の想定 〓二六

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市場に確立される利率が、′短期のそれのみであり、凡ノての利率がそれに還元され得る経済鰹系の考感に入る。 碓つで、凡てめ利率の膿系が短斯利率よサ洩かる号恐惜−殊に長癖利率が蔓かれる事情が考察の髄竃庭慮るが、 短期貸付わ恩経済鰐系に於て、何駄農耕貸付の需給が出現するかの事情が、ぉの如き短期利率よれの長勘利率 導師の詮酢の根底に存耳る筈である。、鼠掛野何の需給出現の番愕に就き﹂㌣ツクス、の見解の骨子は次の如くであ

る。

長期贋倍榛十般k危険であ玖、人位それを自ら抑制せんとするが、＼次の場合砿はそれの．需給が、ぁらはれる。篇 野の側。長い将来に点り敷金を必要とする仕方で、由に東軍に徒事してゐる人々。殊た、故に計試され且つ久ん き聖賢音素投下及び生産蜘資上の∵叫聯繋と富ふが如き形式に警予服耕年産に従事せる人乍。是等の人々呵 q とつで腹掛産を任意の桝で牧丘掛ると†は容易やはな㌧彼等は原料の∵将来の供給を買繋がんと欲すると同線 い▼ 吸付資金のそれ甘求め驚かくて彼等は長期借入め強い性向を持つ∴供給の側。長期貸付に大なる報酬なしと せ哲人蒜＝短期の貸付を掛ぶ亘堆つ告蒜藤入籍要は其供給に級軋ぬC蘭越静訂に・賢予借手は貸手を鼠鰍市 場に賂超せLめる為に良き條件を投売すふ外はない。かくて貸手は感高市場Ⅶ於け＆路横着の位赴と全く腰北的 ‰ に、危険を打拘すに足名収益を隷射したるが政町野手たカ得る。、かぐして短期貸付の麗辞醍系は破壊され長期貸 働が発雷ざるを待ない′。 それは晩期利率の預想払其礎軒圭、それより危険報償を考放して魔物短期利率から静かれる。 長明貸倒を、ヒックスは︰現物取引と先物取引との給電してゐる財 めて次の様に分析する。例へぼ六ケ月笹妄り毎月財を引渡す契約は、 箪和琴濁純化の問題 ︵或は用役︶引渡の盛期契約に、類比せ七 ヤ現物牧針と叫聯の先物取引と ニ﹂ニ七

二二八

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告同校隻ハケ月の貸付竺一月の敷金と一聯の洗物資金散剤との結音1先物各務金取引は叫卜月の．現物資金 を夫々梶麗 ヽノ 2 莞の、資金は﹁標準型に琴冗さノれる。即ち、 ら吏新年同じ表さを持り魔魔的紬斯間に聖上るものであサト免物輿附せられたるものである。 今、ヒツクス 、 かち療古き正吉。全教引の給紙迄判子脱文彿はれぬとせ腎三越利率虹倣旦惑に謝して背攣され，る かー或濱、・叫迎利率にて儲毎に封して翼竜れ雷撃週覧物利率にて葛へノられるととに㌢か、執れか 宜より竪琴本願が連せられぬばならぬ。此の二つの仕方は窮趣的濫は村石卦る。欄2R3；⋮■を夫三東経 鷲別率 物短斯和琴⋮︰とし、L1︵或はRl︶を経常鯖期利率︵或は経常嚢期利率︶ムす＆。、

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諸芸十＋定木宣鳥︶

長期利率は控誇短期利率とそれに臆ずる先物規期刹撃との瓢術 メ

元 ︸ ヰ園−＝−＋r︸ ︵r慧︶Nいいrごムーし︵−十月ミ 、 叫 年 4J均 ∼ により規期利率からの導出の道を閃いて瞥 る 3）

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賢損保にあるか、従つて兜物塩翠賃ら欝れ宴宗率や霧篇利・警の襟如何箸慧。号ク

戎．に問捻るべノきは、長期利率憑出の函位となか地物短親和琴は如何にして扱足され＆か、・総領塩新利率と如何 一 ／ ︳′ スは∵てゝに諒恕也融和疎︵恩遇針孔蔓官命∵な考檻食を持込み先物短期利率の於、定磯雄を瞥買物慣格 のそれ法静此舶に考へ宅ヒックスの瓢明の野路蜂・訳秒如く考へられる匂 任意の堪の先物利率は、商品の先物偲棉の如く、・十分の数の按観音を、洗物契約に誘ふが坤き水準甘決められ る。嘉溝助刑・轡は、共迎に支配する宅・亮れら投機者達に預隠される短期利・警肺患同ぐ填りれ掛なむぬで う。何故漁ら、、むうで転けれぼ、根等￠直前せんとする偲隊打倒サる僻び蜜柑られぬから。ぬち、疲昇段投獄を 誘って億優に従事せしめる軋十分な藍だけ、元物別・郵は教諭利率敵遊泳し㈲ければなら隠であもう。かくで、．先 ヽ．ノ 物塵期利率庭′﹂危険戦債だけ教想儀癖利率を潔過するでぁらう。 兜物撃期利率と経常短期和琴との酪侠。、二短期利率が格衆担如睾むとは礎盤ぶれ′な廿なら1兜物短期利率軋 潜常短期和傘敬超適す為こと、 登普世の思思十思骨普十な甘㌫㌢。三、忍宗和琴が鷹塔恩拳の湛に電荷るの ノ ′Dノ ば藤間利率下洛が箆想される場令忙限るり、り l︶ ㌧ 長期利率と経常短㈲利率と胞瀾係ぐ︵叫 魔新制嶽㊨藤属する。︵二︶ 経常幾期利率異常匿低しと恩ぽれ為恕ヤ長斯利率橡判然と経常短緋利率に上付す ．わ るご吾痙常塩湖利率虚㌫警野間しと恩は動る時だけ、、鮭常鯨軌利率絞、義翫利私財撤退し得る・。 ヒックネはさきに危険を倍宇僻んの層々なる儲舟に依存するものとして規定したが、こゝでほ栗苧の激怒に依存する危険が 講和琴箪蘭化吻阻鴇 ニニ丸 く0

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こエでの危敵は豚狐利率上昇が鼠込まれる程大である。従づで俊想利率が魔複廟の右れに等しき時の危澱報償を正閏的な歩

ものむせは、預想利率にして上昇む見込亙れる場合の危協敵供ほ、正閏肘な富それよぢ太なることヒックスの畠ふ細くである

が、、下落の見をまるゝ禦▲1の危険敢償ほ替と計得るか。、ヒッ．クスに徒へば、下落の見込まれる場合は危険なくい従つて危険報

償はない。前記の≡の場合、先物短期刑琴が檻簡利率の下付にあ軒得るのほ、激怒利率が綬罵利率の下位にあ㌃場合に限ると

慧の完る覇、それほ危野蒜存在の常数の脂績で払る一。併し、短期刑琴下落か激怒されてや預想め不藤讐放窟瞼が

消滅せぬ限り、ノ先物利率がぽ常利率の下位にあるとほ言ひ得璧殊に其の濠想下落が僅少なる場合はさうである。ヒックスの

言於ける結論に従べば、下帯激怒の参会ほ危晩なし主旨ばねはならぬが、壷懲たる限り危険は依然存臍すると鼠なければな

らぬバふ一ぺて、≡、偲必然的にほ成立しないであらう。

同様のことが繹岡垣期掛率と長期利率との関係の、︵≡︶に於ても言ひ得る。即ちヒ少クスが﹁群馬短期利率異常に高しと 漂るゝ時零賃短訝革装許琴の上告あか﹂と慧は、r−▼＞r芸・・、⋮わ票から嘗然に野計由きれる。此の場 で 合、扱恕利率下落し、菩危険なく、従って打歩を賢しないか故に、ご＞r旭・㌢・1が成掌毛料し打歩を要するとせ隊 右の蘭係服必戯的には成立tな 橡忍短期刑琴不経なる愚合、ヒックスは、長期利琴は正閏危観戦慣だけ控筒短期利率を鹿壬るとする。所が、▼例へばR8を 上れば欝＝−け一に心−はトであり、12、r幻ぽ危険報償だけrユを轡を讐であり、R3ほ正博危険報償の2す じ だけ1音琴意。

ヒックスが此酸で橡想利率の攣動を問題としてゐ牟のほ、唯′、上許或は下降の嘉何を辿る祭日のみを考へてゐる。Ⅰ・ゥ†、

十＄・貢が夫ミJ訝鮮つて上1する投倉を考ふれば、現純なる経論は許されぬ管である。 簡〓十〓啓∴凝二睨 ヽ−ノ 一UO ′ 考へられじゐる。この郡紅つき彼に更に吟味する、。 『 一四〇

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︵8︶玲憩不碓質に野心危放と、借手の経済的、茫徳的能力に産ふ危険とをケインオも亦、危険の〓つの儲塑として層別すサ〇1り ︵常首や寮富こごき十年此借手個人の校々なる能力に依存する危険は、蓋聞的因子に基くものと、客親的因子に 基くもの之に分ち得る。︵高田博士、所利子論、刷九九罠︶ ※ 薄荷芭ヨ毘邑eが経常利率と経されるのに疲ふ。現在利率又は現期利褒と表現して㊨よいやあらう○ ′ 第四節 不定期間の葦券だ′ガ取引せられる貸借の乱獲 軍報利率だけが存在する経済鱒系を構想し．そこに長期利率が如何にして導かるるか一軍考袈するのが前節の主 旨で軒つ宅班別の規罰利率から屑米偶の旗想利率が成立し壱れに危険載潰せ加へて先物簡期利率が産めら、れ、 此の先物短観利率の牢拘値として長新利率が求められ牽や平める。次に考察せらをべき些定期利準のみが布在す ー．． る経臍横糸を構想し、そこに短期利率が如何にして導崩されるかの頚情である。 畏親賃付を持つ現物繹痢の構想は、短期黛付のみを持つ現物任所との封比に於て行はる。短期貸付のみを持つ現物軍済の塙 諮利率畢純化の問題 一四一 註 ︵l︶ ︵2し ︵3︶ 叉4︶ ︵5︶ ハ6︶ ib芦︶ ︵7︶ i訂dtJ 両群c粁s︶ ibid．︸ i訂d．・u ニここ； i雷dI．． 、 P∵忘∽． 吋．忘▲P P．忘戸 て．〓リ． 吋．︸麻↓． 閏．︼料可． QワCi−．︶P．忘P 線て利琴は竹彗焉卦で塗る︵ヨ会撤社︶ ﹁ ノ L

J† 諒二 壷〓十一撃第二批 恋は、財及用役の先物警買がなく軋ての貸付技麓朔∴週を以て篭さぁゝを基本蟹とするり従つて猿初の月機に市揚が開かる 1と、待遇債彷ほ全部支排ほれ、宋潤異約は少ももない。先物栗約がなされない放、姦業は短期利率の将来適撃ぜも含めて、 階乗慣格せ個芸没想を以て想念王、庭激怒の辻に封殺臥凍てねばならないや・エの鞍に各月憾には憑く餞攣義盛して、琴の t 泡備をなサこと小段び畏期呼人により企鼠ぶ興ノ㌔ら′誉叶償讃を快くことの言ぢの事情の故に、此の短期袋牲のみ恕持つ謝紛 ■， 繹臍は極めて非葦在的に見たる。乍併、現賽に存する粒々なる揚偶に射すな講和琴の、、・複琴なる傍系を﹂箪純なる利率に率先 し得説こと︵支排不展行の危険を考慮しないならば、幡二の利率が考へ、やれねばなちぬ︶ほ極め℃有益なる思考型意盲ほねぼ 先物叙引が財及び用役に就き府ほれず、海舟の雌二の捜しか存もないやヶな絡臍鰻瀧を考ふる璧n、簡蒜ほ、エ過のみの 袋付の／堅か考鼠せられる。是が童の如き短期貸付のみを持つ魂勒経済を焼喝つける。荘つてヒックスの所領第叫の亀り性格 ∴∵、．．．≡、↓：‘、t＝．．′、‘、 ほ、⊥瀾貸付と富ふにある。次に限定計れない消聞及持フ盛付の盟が考慮される。是が浄濁貸付のみを痔つ現物斑臍単性洛づ ける。雀つてヒップスの所謂塙二の盟の性格嶺怒されない期限を葺つ儲働と一言ふにある。 これら二つの巴の蕊渾櫨系にほ、犬と唯蒜竃券の聖が存㌣等帝刷の塑の龍谷は其の逆の終ケ誓一定の蕾本領を支沸ふ と言ふ約束萱ボす字形であるのに封七．、箪r革製の龍穿ほ褒付利苧として規則的閲攣ル於て久⊥ぎに亘り一定金額を先哲言

り 苧品賢京計の、品富た富悪で湾云比の簡完璧覧ける利欝鴛利警告、札での寒ぶそれに轟邦

さるべ㌻捉研駿系に於て隠嘉す藩もⅥでありた。従つて民野称邸鳩此の短期利率から導川され得るものであった。此の場合の 章揖の過銭及び1畏樹鐙有滅立の不可避なる軍備ほ既に見た如く甘ある？ も論議さるゝ 切型と言二∵ ならぬ。ヒッ ＼■ノ l 。利子間麒の冷誠に於て∴叫蔑利率の決無茶靡庵謝ぜらる1のほ此のやかノな還元を心に描いてゐる讐壱あり、しか クスは此の短覇黛付の左を持つ現物理研を長調貸付の去を称つ賂物経線に封し∪、帝劇の塑と新し、領着を箪〓 、 血定科挙ほ消藷長期のそれであること既述の如くである。

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琴一の讐即ち罠親授付のみを持つ経済磯系に於では、南場に確立さるる唯一の肇準は不覚眼耕閲の資金に対 する刹癖であ驚此通場合1それと限定開聞の資金の特定なる利率むの閥鱗如何老兄んと上等準測∴料n官t完︶ 濠忽 ︵罠訂嘗tぎ︶等の概念が幾人さ視る。遠二の漫に於ける確兼利率拡J不定駅期間の資金に撃する攣率e ︺／ あ冴故、任意の限定親問を持っ資金佐野Lで党彿はるギ考解党列挙は常に推測の壌に属する。㍗過簡金忙・対するb 利率でさぺ、批の場・写鱒個人的犠想に縫ふバ個人が∴週借入を欲ずる場合J次の仕ガに依存する外はないd塊佼 l 彗ぬ慧らぬ。葦市債は鹿土適応女鹿する利率誓質するで誓う。雨−く㌣逼塞の姦刊、声、舞㌣

︶は慧る裳利率に響ての借入琴選炭存ず㍍甥。義金の慧遥は孟の比率意L英

誉a霹 二 週の経欝警建学るで遭う。か壬倍人音のノ克沸はね蝶雪雲あらノう虜わ十有嶽利率は㌣ホ﹂Hと ㊤ なる。RV＞R挙りば有数利率は籠よ敬啓聖軋捻る一。 か・くで人々が短期間億毎せんとL誓雄視L終る利率は、琵斯甫瘍利率の麿釆の経過に就き彼等の戎蒐する塀に 依存する。市場別率土昇す許そ漁憩きるる時、遠期間欝鰭せんとして譲想す、る明の・姦利率は﹁甥期利率よゎ も小で雪ごR︶＞ねー1R十鞭−叫＜ノR・︶■還利等落すると譲警るる時、姦利率は硯駕率よ攣■ ヽ−ノ 5

大で鷲。︵如六R卜Ll≡中土、V詳︶

畏期袋付の現物理研に於ヤは、必然的に迎の蛤めに竃金が沸戻されるのではない。ノ第一月曜に童歩瑠璃旨認を持つ典型的 、窯に韓すべき監弊を持サてゐる。駕が共週に借入を決意せば、彼の持つ背い音符を彊るか、或ほ、斯Lき君琴を讃行するかの な偶人を考へねばな、りない。此り情人ほ過重の或関に拙から憑行せられたか、或ほ凝菜に彼が撞暮したか、執れにしても偶の 二途汎ある讐去る。何横にして背き竃歩及び新しき叢歩の拾得は黛住として計乳去る。啓き葦歩償格は研諾券の利率に自 蘭利率箪純化の開国 一四三 ︵

■

∵ 四鱒 第二中山魔攣﹂眈 らを調豊⊥なければならぬJ個人に・とつてほ研設歩を琴ゆか1或は背走琴を貿ふかはー喪却の場合も同感卜十ネ由行による 危険毒しい撃と見れば無差別で誉。餞嘉懲藤管制撃との阻には、この卓うな欝術的開係が存告∫紋、畏射爆付の経済 、ノ ′u′ 這斯貸付の現物経済の構想を可能ならしめる箪博せ、学れよ旦亀城貸付浪費貸せざかを得哲謁、従って凝親 利率かキ塩現利率が憑かれる関係が次に矧はるべ壷順序にある。ヒツク′ 撃との寓比に警考察を進める。軍使とし・て短新利率敬称笠経済鱒系を構想する場合、多くの常聾者璽虎朝鮮 人をなさん▲として附加的なる借入を欲し、供給者は需要者をじて琴覧向乳利率を承超せしめ南安着に長崩貸付 ︰り を許さうとするが故に︰此経済嘘系尤破壊される。をれ・貯呼燃して戚胡利率から長潮利率の導拍が試みられたb 適期利率のみ存す渇麿臍鰻系を構想す番場合−妄彷地盤として考へらるるのは、需要者として鳩隠生産に既に闊 興せる考不定限拓借入れヰヶとは恩はぬが慮入ようと欲する鼎問が握りたる賭釆■に延びて︰ゐる者等、執れも ∵生優的借入 l _勧 者としで、準計ら親側担放る桝得のみ・む期待し∵繭飴ノの萌竺幼帝べぬ様な貸手の組告恋考へ得る。 彿か、・誠に見た如く で＼・漂。発し嘉利率にして大望土昇が含羞故利廻藍蛋に消滅する︵≡や∴＜①︶。速から兎か れる佗は認容が定限耕限を持つか或は支彿期限墓相落せる時畏庭也され得る事が必讐⑬る羞く七て長期貸 郎の絃給孝美して不定偲貸何に髄足する祓な野手も十敵城野付の瀕舟凌樺■つに華怒㌧かくして供給宥搾十億掛貸 ︷ 何に′短期筈れを澄擁して始めて免れ得るやう卑危機む縮少せんょする瀕潤む持つ。長期貸付餅原者は嘘過野 付へ恵軋する。かくて山鹿に供給︰省成果に木なる爆誰を産んが為に笹㌣収森野若干を魔性にするもまた可なりと． 一 ヽ ／

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考へる。このやうにしモ長期贋鯨のみわ恕務鮨系の構想は、短期貸付への傾向を内、に嘩成するに至る。従って、

是に呼臆して長城利率射ら諸利率わ餞系を盛出㌻る必掛と可能とがある。

旦附なき配憤に投資さるる暴威期資金につき∼終らるべきH塀金茶的なる利率の択淀城硝は、次に見たのであ ／

る野長期貸而を・孝す供給恕が軍服別投資により規儲何に纏じ、短期貸付貯附醸する研のより大なる保謹を投

る番把抵、石の鹿茸然的利率よりもや茂る利索敵以て満足しなけれぼならぬ。・登期利感は、その∵定崩限の資金

に就き、其廟閉に膏る日附なき赦値段資より生安芸蓋蛮純利廻よゎ軋下位にある。或恕の危瞼報償だけ帯紐し

ー ＼−ノ て寺位監る。其報償の大さは短期貸倒の保謹に戯ける利得に加＼へちるる評摂に依存する。このやうにして、長 ︵凸 期貸付の経済鰭系、即ち第三の麺ゐをれに於て撃篇貸付の可能と必要とが法生Ll韮に長聞塑準から壇明朗牽

が濁出されるのであるが、根朽には長期利率がせ場に存する唯蒜利率として施立され、蒐ての利率はそれ鞋還

元蔓れる。縫って長潮相率から諸−利率櫻系が肇招きれ甘か、導かれたる諸利率は兜物前後に成茸するものと萄へ

られ右。

右の祓に長潮貸付の経臍髄弟に放ては、ノ短期利率が先物市場に成苦ハ雲皿燃約利廻から危険報償の限度だけ

下位に於て決讐るるのであるが、かくし写成立富匁期利率とー此弟二の欝於て、本来市場に現驚に存立す

、 局長期利率との紺係如何が次の間題となるが

華姉別・震その事景攣に髪智恵ると碧首れる樽、短胡利率はiE常危陰報償の限度に放て長胡利率彷下位

把ある。激し、R＝璧ならば表芸的利題号㌍ム慧に等しく、短崩利率窟険報償の限度に於て其

′ の下級にあるからである。 長勘利率の生昇が濠想さるる時、短観利率は長期利率の吏に下位にある。 諸科挙範純化の閑繕 軋

即ちR︵R∵孜ぢ疲R十・エ

二四五

融四六

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＜R∴最少、．爵利慧此の．R十鞭⊥よりも傲瞼報莞等位に雪故、﹁意思よか恕祭隠に露

姓ぼならぬ。

＼ノ 9 短新利率が農期利率の上位にあβ得る由隠、唯長期利率下落が像想さるる場合に限る∵？即ちRVR冊ならば ‡−−＞、R此場合、長期利率の下落が磯恵 率は≡癖1責苦造言り、∴短期利率は長期利率の上位に空であらう。 ∵長期利率のみが市場に成立する場合、短期利率怯先物とし七城臆すること右の如くで・あ灯、そ・の場合に成立す を長期利率左腹期利率の関係はハ短期利率のみが市場に歳立し、長期利率が滝物と、Lて成立する場合に巌ける濠 轟期利率下層が慧ぎれ姦合、．ヒブクス賢れば軍の劇くであるが、此の誓、畏粁紆雫渚が静されても臥ほ、畏韻

芳には歪琵が完芳よ臭なる警護すれぼ、露欝ほ押†餉工芸農牧報慌だ芝下監夏雲あるっ

従つへて短期利率が必然に長期刑挙のよ位にあるとは言ほれない。故殺然純利廻より施政報償を減じたる位描利褒が、最期利率

I の上値にあることも可経である七、それ忙等し叶藩命もあや得る用常にそれの下付にすらあり得るであらう。

短爾利率の閃償陀矛盾するものでは翠い。

前には長短開利率の準離宅短期刑率

ちれ磯h還期緒利率に夫ノ左瞼報償を加へ毒物短期利率㌔㌔：・ノ：・を求め予をれらの平均倍どし一て嘉利率

〇

を東めた1。 顔で腰掃利率の準離を、遠期利率の輝衆過程把贋驚耳の顔想の項目．で見る。顔ち、経常嚢期利率RLが輿へ′られ、 ′ 廃棄鹿瀬知廃料との関係から、エ東邦間の澱悪戯的新顔R十轡⊥諺成立し、それよゎ億陰報償を減じて恵 靭．利率が求められる1。

、 今

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1 最 適切な預感七宗ふは、寄讐稽利率 ケれぼ、ぉ経率は執れか・ちあ判礎のハ儲兼の項目に遼瀕され得る。而レて長期利率或ほ塩湖利率の執れかの項目 々とガで夫、モ偲教導揖・じ℃得たる詣濃は、前述印加く申立し得る港のである。 かく・還凝利率が英常に嘱しと濁へられて㌣浸周利率が異常に拓しと考へられても、共結果は等しく短期利 l

R∴宣㍑十ザ

率が巻の七億一にあ、る告果すP即ち短期利率が葦に高い卑ブ＞≠㌔餌⋮

かくて嶺㌻■＜宣−。他方・ノ繹溜長期利率兵常に高遠、・﹂RV∵軍、封十＊﹂ − ＼− Rl㌍∴は、轟期利率違憲讐さる時、一やックスたよれぼ悪報償巷急ノと見られ孟、それぼ短 ′ 朔利率に卑しい筈である。かぺで短期利率は長期利率の上位にある。− 軍陣に、轟き短崩紺率華薫胡初率恕隠語的なる永準以上に上昇せし．める傾向を廃っご蔑徽刊率は鸞還朋利率け 及密戊物粗期利率のや均低であり、それほ現在高のき短諷紺率把よつて幾分．上昇せLめられる放であ官 かくで、哀れの見方からする禁札短相調率は、屈叫方向に覿ぺ傾掛が参り、立つ塩湖利率望冥凋利率よりも大 なる擬幅を持っ傾向がある。 音 数 六1二塚耳遠・Cき彗・忘00・ 蔓ヤ憑謡㍉掘．忘∞−怒芯． 、 首︶ i訂d∵P﹂豊．′貯の訝定の仕方ほヒックスでは必ずしも明確でないが、借入者の源想利率上規定して罠ぐのが阻

軍である○

喜・中計巷蒜想に於ける供慧金の慧償値が完億期登れに警る放でを素人たる警儲値1との栂 、 謎利率軍純化の問題 〓円七

ヒブクス，が御髪買に就き甜く廟は﹂概ね右の説明を点てほゞ轟きる、のでぁ電が萌に岩†の朋見計蓮べよう。 夷大網は、三．︶嶺短縮利率平離に就篭てのヒッタ虜♪の親潮の′吟味∵≡︶ヒックスの抜ふ危隙q問題あ吟味、 ︵≡宣ック．スの瀬謂利率濁音東てば、漁協諷賞藩ら三つの傾牒濠結論上⊥て持込み1それを簡筑なる数式軋 於七森したるこぅ此三鮪に要約される。 二︶ ヒックスは和傘雫離の原因とLて讐に個々の欝撃有紀細め過れ，る不称賛性による危険の相違が＼奉げら れてある べ攣 ≠ の摩周と ︵5︶ ︵6︶ ︵7︶ 六 二耳︶ ︵10︶ へ11︶ ︷H︶ 筍〓十一巻 第〓睨 穀に於て揆鯨が正文は〃員としてRに加ほる。 Hi落ぞ①p．c首㌧烏∵㌣馬．． iケ声﹀P．1箋． PP．−会十首㌣ ib−d．︸ ︼bib．︶憎．−巴． ㌫N． 註−d．∵七． ib乙．﹀P．−彗． i訂d．J PP．−ひーーーいド −∽蛇 i訂d．︶℃．

鱒強敵要 約 紛 牡如

〓鱒入 かく′て苦斬∴が借入叢想に於け蒼教賢となる。 し

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︶ の箸蔵泰性の二義が触勘利率㊨小ならじめ遠別利率空八監Lめる黎管して明砕に胡誉れてゐる。或 2 はマルシヤークJ・茅註a符・に於ては碓資性或は流如性・及び限兎生産力のこ要素が利率帯紐原因として明確に 釘“ 競走さ撃ゐる。ラヴイン￡の所謂−回収容易性娃斯間め項目に磨ける確資性逐意味し、マルシヤークの動 詞流動性に碧写る浩であり、供給者の激想する危険項目を構成L、開利率準離の；の原田をなす。更にヌ

ラヴイントンの桝鐸禁巌益鮭、或はマルシャークの翫諾限界生産力は純利守としての雫憬の原因をなすもの、で

ぁる。ヒツク芸は利慧莞に顎て痢利率の雫薇の掠凶を見る撃㍍、紙型﹂としての和迩は麒甥的には関学こさ

警ゐない。危険要項の楯蔑めみが丙利率年離の原因とさ漑る。端的に言へば↓粗利子．の円、危険要素の相撞が 主たる着眼となつてゐる。禰利率の関係を啓察し相互監完可能と見る葵U、叔砥に存する危険要素は個々の貸

手が、偶々め借手に見積る危険でなく二股に放想白鷺に見抜らるか危険でありー洩想の故の危険要素が丙利率 替 還元の唯叫宗麟差す。温子に億苧る場合、手数料部分哀療†除外するとせぼヾ危険墓が帝利率平離の

大なる原囚をなすとしても、純利予としての相︰迅、即ち期間の相逸による生産力の和︰塩も亦、理論的には平酔原 ︹＼′−

因として軒心的慧盈で雪う。勿論、純警モて蒜菅警分離如拙しーそれむ此較する漂遥であ

るが、、純利子安素の相違を顛規約に省みないのは抽裁たるを兎ノれぬであらう。利率準雛の廃園を明確に訟くもの

としそさきにマルサヤークを観げたが、其見解は次の如くである。

預想吸塵の評億に就きでほ相封性が貫かる1のであるが、此収益に就き碓賢性Sic訂r訂声が問題となる。︵此の場合の 確軍産、従つて危物の大さほ、資本用役需要側カら見られたるもの。︶同左可能収管同蒜期にもたらすと考へらるる〓つ の投資は、宗確琴伯が不碓欝ならば、相慧る絆慣蔓′、るは叢である0かくして確欝Sich註嘉Tadは茎僧値

講和墾箪純化の問題

表九

＼ ′し ∼ こ盟○ 攣‡∵雀 攣叫猥 ヽ−ノ 4 決定に恩顧怒る腰察をなす 用此不穏欝匿の計算ほ雷m、危険報償㌘i粁0竃賢竺によつて行ほれ1利警宗碓欝欝應 じて攣々の置襟を蒙る。置牧益の評償ほ自明のものでなく、糖披凝の偏差ほま翫的プのり、庵醗．Z薫3叫声．ほ主俄にJれ て病臥する。臥這収禦藤懸させる投肇町野して．﹂溝駅的に警たる僻顧﹂許ほ危険性凄a㈹菅山鼻音門．が成立するが鮫 ′ ＼Jシ． 5 に、打数の掛違が生ずる 数的であり河野的である。かくて不舘質隊の反映として利率問の鮨す︵危険報償︶はとりとめ′もなく軌牲する。ご崇のS雷已− 箋乳首nZinss已駕n．盲命琵乱打￠昔Pmiの︶sc首旨訂㌢d骨頂首肯骨且・†︵喀毘・︸S・ご従つ七利率の鍾 き服偶成の疲琵の牒の究挟闘係を動揺せし聖夫々の儲質皮が絡めらるゝ醗蕗僻値の順位ほ、かくして固定的では易り得ない。 マルシヤークの利率決㌍機構の折鮮鮎は、需要側利挙が驚懸隔卵牧為に依存し、供給側利率が鱒障打診に偉容すると言ふ鉛 ＼lノ ノb にある．。〆．併しながら掛欝に於ける諾穀懲の評慣にほ紆・ペなる繋繋が加ほり、如弊も亦箪瀦に造るものでない？例へば流動的 設蕾手段と詐韓動的なるそれと ぬ。醜葦笹於てほ単に統裁−的投資及び非流動的毀蔦の賛扱が行はれるのでな㌔紆々なる流敵陣偲、篠欝蘇及びそれ濫院取的 に朽慧．る危険琴芸持つ讐の、全鯨約定鱒皆諾a琵S押印㌻喜擾誉芦が交響れる蒜悪賢学ぼ岬つの利 ㍗ ∼ 密ではなミ箔利率の全備の栗が形成きれる∵。﹁それにも拘らず義刷潔妃似として牒腰糞び索感の蘭或を授偏する教程る。 それに於て二憲直撃患って見る。廃■め優泰、均爽的に癒働的凰碓貫な投貿の苗翳そ ∴鋸 く㌣もよい再利率ほ碓、・摂界坐隊力と限界嘩隙君歩を反映するだけ誉；壬L膏そ首早宮サ買息曾in頸S賢Aロ 計訂⊇ngmitお眉Sc叫昏a召ぶもロg各号凰註∴もaC詳ag曳表罫乳好一∴声計ヨ針ロ㌢軋雷旨Ⅷ

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讐市場に支配する。耐も、そ﹂や払、、最初の璧甘、由ち、危給報駁なき望月の限界歴蕗カが押像筐其限界生琴”たる等 一 、

、

はないごぢの墓に誓する選の軍唯隠、蒜に儲欝に等しくほ、ない。聾裟に於て企萱が靂限鞘にある婿

殊に期待するよりも、高き限界収益を期待するなら、或は貯蓄者がヨす倣き所静を期待すをなら、畏邦及び短期搾琵褒する の

利筍の軍靴ほ、危険報警華川で、騎ほ、毒露衰形式の限界収各党ほ偶感、儲打告芸／を釘含むセあらうi。 マル妄−クの言ふ利率甲蟹ほ、嘉で偲→限界収莞潜懲の大さと罷欝老の危険報償を依存し、他方憲、′時間打歩せ 軍機寵転藩び流動性の藤償虻基く危険報鱒︵蕾本用役供給者悌のもの︶とに依存芸。迅簡、畏奴利健が短描和琴に比しで大

なるほ成島の激怒が犬なること、及ゼ供給者糧とつての不確欝鯉が入、琉軌蛙が小なることに依存することになる。而して

改名の復讐し言ひ、不碓饗姓の蘇慣と霞ひ一致れも客観的なるもの、でなく私めて主観的なかものとサる・。是ぽ賢長紆利挙が

短瀾利率乳り犬なる豊永す・の告はないや賢短期磯儲の収票艮掛のそれよや犬なるもの・姦警羞、供給者にと・つて不 ′

議野性れよサ犬なる軒のと評債せらるゝ′場合あ打とせは、短期利率が長期のそ牢晶ゆ冴璧口もあせ督争Jとを潜在的に義旗

してゐる

看の如き利率帝雛の考繋かちイヤ辛ル㌢ヤ★クほ、率芸大戦的1ド十ツ粒於ける長期利率上界の択因を次の娼ぐ解してゐる。

緊要の側に収益可鮨性につき栗硯的判断が行ほれた寧、及び﹂政治的に覿警完て供給側から危険報償が高く見放られた事、

更に、供給側に′滞分的政芝の生じ﹀たる驚かく芋蔓かなる救黍蘭潔をし‰野鼠投資可能性ほ市場から駆逐ざれ告庇の利

∵軍血

掛 欝利率佃単純化の関越

限界的なる濁の︵信頼の相簡約小なるもの㍉璽心の東野的小な右もの㌧尤よつて偲瞼報償紛定まる。○￡ ハ距仙し は資金籍穿数雫Sは供給曲綿︵投機者曲線︶亘巧が危険戦備。

誓約見て憲臥雲掌る時、それ還す名園の大小が、傭々の按警賢羞馨る。這纂雷

賢十表、讐令

妄〓 琴平舐が殊にドイツに於て引衝き大eあつたことほ、供給側の見稽る碓鋳件、即ち危険報償によつて道上して籠明ざる、へきも ヽノ l のとするl々 ラヴイントンによつて拭けらるゝ酷刑教卒離の原因ほ、一っには♪牧名性に於て長期貸付が大であわ、帯撃者側からヨリ大 ＼ なる科挙が準備され、二つにほ、瘡期貸付が阿収容屈性の故に、供給者ほヨリ小なる利子にて横足する鮎に求められる。かく て長期になるほど利率ほ大と言ふのが兵骨子をなす。而して、ラダイントンによれば流動性ほ盃穿苗場によつて・長期真金にも ︶ 2 異へられ．従つ⊂不櫻澤埋が紆少し、平鹿が泡滅の方向転赴くl。乍併、環期森本の蹄勅性が輿べらるゝ、濫しても、それほ一 定限度に於そのみであり、長期貸付の供給者の見放る不碓欝畔が十分に除却きれるほどのものでほない0この間の事情に就 、′ きラグイントンた於てほ必ずし庵詳か′ではない。 ︵二︶一点除報償わ成茸捧、宰ッメスでは、・女の如く撃へられて．ゐる。客観的な蓋然性を持つ致恕利率が輿 、l い＼ ．

．

な数の授磯宥恕し、て㌧ 危険を濁しノて、蜃金の先物取引に介入せしむるを得

る太さLだけ、ノ諾想利率から韓鱒する。その率離の大さか危険報償やある。 顔憩利率が経常利率佐尊Lき時の危険報償畝甫常的なるも．のと見る。 祓倉的に見て繚想利率は不墾打とど牒るとする。それ軽画する信額の犬 小が、倍々ゐ投梯者灯よりて輿告仙定番金需要を施す険給︵紛磯者︶の

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るぺきものとLても、諾黙約なる濠想利率をめぐる可能損失︵危険︶の問題から更に進んで、経臍望郷の所謂危 険打つき、叫般約な吟昧の必要がある。 汐想の構造に疲臨しで危険、不輝酸、利潤の性質に就きナイト許容t．を中心に清澄なる論犠の展開せられたるは周知 の如くである。今、利率撃市警撃誓危撥深蛮が如何に渋ほれてゐるか▼を検討するに際⊥1危険球論議との聯銅に於て見地 しをつけて置く必要がある。蟄想の内容をな㌢ものは、串賢を激め推測し、それに盛く慣所計恕のカてらる1︼定の見込に外 3 ならぬユ。危険ほ預懲と現欝との畢離の壁じ得る可鰭ぐみり、綺来の不穏質性が其の内容をなす。デイトの禦11、危険と不確 ︷ 野性とほ鑑別せられ、可測的なる危険を狭義の危攣姦し、不可測的なる危険を不碓質姓とする0前者ほ教愚化が可能であり 統琵蓋賢雷管警が故に、買とし蒜讐警もので誉。窟ほ起姦ペき可能は制つてゐるが、讃欒義盛 頻． 化し得ず、従つて費用として除却し徴ない鳩のであるー0那智の璧口、企罪者ほ憫芸企挙活動の結果を激見し鍵ずとも，す 盛利率箪純化の問題 妄≡ を滅す供給者︷隕永由妄るもの把よりて危険報償は定まる。．〇ぉは費永常要敵軍㌣ぼ供紛曲線−今や應危険 ︵囲〓︶ 報償。然る時、Q吋︶VQ竹となる。やり計爵常危険報償∴首 嘗a；skp記mi音とナる9

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危険報償はかくして、容親的なる激怒利率と限界投粍挙壷村営の

危険見積上の関係か葱募るが故／に∵それも亦容親的なるも▲のセある′。

︻ 研が投疎音窟から鬼窪、、・穿哉的吾苛烈的慧倒率への意志の慧

がある。先物利率は限鼎授磯宥の誉心にょっセ決定するる故．に、限界者

よ少針犬奄羞憲を拷つ投瞭宥は容親潮に成文せしめられた危険報償よ

サも小なる報償を見積・る管で観官

密然的漁懲利率、養物利率、危険敵倍等悉く右の窟味に′賓て容鶴的な

・ ■ ︰

畳亭一巻 第〓隠 ／ 妄四 べて・け河能なる結果の轟然準の．取魯約妬隷を持つなら、．婿琴に就き正確なる智誠によつて許臥するを得る。多数の企業債妙に 基い．で引算す予Jとにより損失牒仙是廟の隊用に置換される。従つてー・そこにほ壁用と牧盈の葬蹄たる利潤ほ鎮℃ない。後者 ち坊食、企業者は危険を蟄用とんて除瓢七億ないが故に、正負の金環利潤め可能町ある。 連帯．議勘鞭慣桁玖辞襲慧嗣に鹿でほ何等かの仕方で完全汲想が成虫するものせ考へ．られち。均衡成立鮒に童應、摸索が終 rずると琴ふる曙材へばワラ升の如く︶、鼠成に軋問を介入せしめざる限り完全藷忍の表と鼠倣Lて差支ない。痍ほ・異種不 艶にして停まわ、術農が繰返され静態が静間する環にほ、各憲儲ほ興件を礫想すると共に、それに基く札ゆる意倦の需給ネ感 勘 監蚤嶽良しなげれ疎ならぬであらす﹂。所が現寅に阻に蘭近して時制町中に凡ゆる粧料率象を把へんとす畠紛螢的立場から ほ﹂濠想の不完全ほ必絡であり、従やて琢憑と現鍔との雫灘も亦必然である■。典件白腹が繹じ、をれにつれて凡ゆる慮関東象 も轡化する場合、屠ら帥定の漁港を賽全に封経て、他の義鱒の音給計も完全に像想するが舶計磯想の正確牲を各室観た許す恵 不可鹿である。嘉磯に隠然、、正員の俊英利潤か蘭忍と儲乳との禅巌の給巣、として数生するや原則的に精確の鞍闊的軍穿と蟄想 とは差異を兼たも、．企英ほ没想僻終に診き生産設備を施㌧、人生産財を購入す各も、痴鱒初盆産物慣格は、新設備、乳他の取捨 − 如何によカ刑保父ほ乳矢を諷ハふ9 ■ かくて深層のヰ完壷が必然であり、濠忍と現欝の層灘との軍脛鼠亦必然とすれば1英軍離の可能即ち危険は、隷想の存する 所予必ず附陵しなけれぼならぬ。此の危険予優腰と急啓意て、響憩が何賂迄危険を克服し得るかが猥本問題とな各駅運 のナイトの坊今、その折訳不穏賃性に封七て河測的なる危険、断ち統計的確率どじ′て数値化し得る鉄藁の免除を開襟に置別す るのも、是む激怒の碍丹に艶隠し、それに封して紆簡的危険宜して不碓賢陣の領域を明様なちしめ、正夢の倉貴利潤の源泉滋 茨に革めん．が館であつた。 乍併、激怒之危険との開係に就きではタイトに肇幸れたるもので骨な∼い。

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危転ほ糾述のやうに客観的なる、成ほ先廟蘭なる︿ものと、葺隕的．なるものとに分ちて考へ得る。客現的には凡ゆる危険は数 ＼倍化を許しー保挽的碓率軋防が訂能否あり、危瞼を党用に梢入せしめる琴堺に於て ヽノ 7∴ にとゞまる′限り凡ての危険を数値化するほ不可能で′あり、日常軋礎準則蹴1しか許されない。危険ほ除却せられないのである。 かゝる憲妹の危険が前述のナイト妙所謂不礁資に大鰻に於て該勘するひ厳密にほ、をれを内含する。舘粥的危瞼は．このやケな 不攣罠性軋由節し、、正藍の企業別㈲を生む用此繹弼杓危険ほ企業帝の決意或は玉髄の忠志の介入の怒↓客観的なる保瞼的羅挙 に憩し竃ざ阜か攻上託生サる。智親的なる洋傘と憲鶴的なるそれとの裁然たる区別ほ、周傑にケイソ．ズに於ても考慮され、企数 者の驚層収益に於てほ、ノそれを支配する庵の′は碓倍でみり、主鮫q激怒に僻する限り1客観的なる数撃的邦艶値の介入の儲地 山五五 紋利撃取純化の閏趨㌦

所謂不碓琵性と鵡協其の料し得るこ七ほ冴想きるゝのであり、憮、取倍化を許さぬ放り廃除ぎれ繹ないのみ慧のる“所がヾ査 ヽ

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全く意識せぎりし方衝がら、企業利潤ほ正欝の結果を鞘へられる。

墜サィーが可測的危歓と不倒測的危澱とを置則す長、告ぷ誉の壬閻的立婁に於て碍衆を慧写る場合に成癒する。車

登盟約立畠に於七日ら酎似を求めて頗値化し得る危険と、勲値を許さぬそれとが院別せられる。乍併、鼠なる品偶の谷琴王位

の立壕を矩れて敢密約なる総計を試みる，克ちぼ、基盤的愈静の璧毘許されなかつー打数倍化をも、何等かの類似の達鎗を迫つ

て可能ならしめるであら与。、硯野の既大により′、階髄に拘らぬ個別的なる偶戯的生起も、波動対陣褒を持つ鎮荘も∴連帯娃の

▲￠・ 屈しき緻開設展の一品方向に於ける生起宜予㌻べて数値化が許さる盲あら宅攣見せらるゝ限りの不碓蟹蝕は∵何等かの方 法によ打保除草bれ・−阻用として除却甘る、きjとによつて国許打醗臨時臨を喪失す驚かくて蓋盟の乳質から掟全く肇想の外 に存したる危牡も亦、碇懲的見地かちほ諜魔の嘩内に何等かの仕方に於こ吸収せられ符かで挙b㌔かく−しで主琶を鹿れで見 る限り危除の一確率にほ先験的なるものが存立する？ ／

義軍準マル￥ク蓉も、亦信儲N蔓草望賢嘉管、蒜悉睾賢針芸許僚ほ人に 1ノ 9 上りで相違する1。 主醸的なる私阪ほ 主髄の相違により介入すべき取合理的製菓は酪興れる紆爵を優生せしめ、種還る正責の′企業利潤が成立する。かく一て讐な る主格に於て、それの把握するま慣的なる危険確率が数値的なる表現を可周の雛隊持ち掛るこても、攣芳容耽的なる確率と め▼賢ほ義仲の掛違にキ聖なる鍛訳の牒椙か成立する。このやう■に、ナイト慕サィγズに於ける如く保険的危除、或 ほ数値化され料る危険と喜閻にと・らて数値化を許さぬ危険とほ戚魚拓脱され∵野者を抑駁し⊂も後事の存啓の故に、箋髄の立 場に於ては客翫的に全く数値化されたる危険虹ほ達し能ほぬとする見解に勘し、♯恋の立場に雲も完全に合鞍的なる限む、 窄欝危険は儲であり、表音て合郡的傾軒賢勒、・客紛的亀嘗晶に柑入せしめ警とサる轟が存寄る。 極限思想に於ける非違統轄を累減せぼ、此見解ほ探り行ないであらう。 ′ げ ． 企賢鮮の決慧諾す音警の雷ほY麿て憫誌漕が故に㌫何なる鮮碧作製も行齢の蟄たる憲ない茂 ︻ あらう。危険ほ本苑、客観的に見られ、数値的に衆現せらる1一髪Hぐ垂協約に思はれたる鼻倉モに区別ぎるべきである。従 い ．、；．⊥．．．．こl二．二．−．−⋮h．＝こ， らて主臨の立場kある限㌢凡掛る危険躁賢敵畢的期箆旛盲七て㌍握し得㌃ものとほ眉蒜い2。 、夢的誉宜場に莞限わ、容翫酌た数倍碧もれたる露、女装験朗に数倍化せられ誉危険蓋し∵烹 鯉の能力に転じて夫オ雨鹿談義し∵数値化を許せぬ危険が留保される。此澄味￠於げる危瞼を、底瞼概念の内容 一 ▲ と七て把挺′を紀㌔ さて、和琴啓先の要目、鷹束▼の利率に警各轟が懐′義想嫁嘉の意味に敷ける不確驚富力、危警あ告

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︵言 ヒ少・イスは凝初ノ、短期利率のみの現物経済かも屈胡利率を築てこ 、ヽ 利率との御嵩が考へられ、危険要素が示それ蜂威想の傲の涛確驚性︶短期刑率に附加されて先物利率濠成立せし め為備⊥還先物利率葦均偲とし意期利率が麺かれ・や。而し、て短期利讐先物短期利撃どの相淫H、危扱 報償だけ徽者．がガなる邸貯親風られる。靂∵感想利攣︵容親潮に校旗卦達によりて竹莞還られたそ寮下落する 棒先物利率は規嫡短期利率の碁にあれ得る。︵此駄に儲藩ての吟味は殊に是を試み聖徒って儲かれ舟る養親 利傘も叫椴に短斯率の上位にあるが、勝∵専斯利率が典感庭儀く・、∴堪忍慮潮刺客が低や時には、∴長期利率が短観 利率の下館檻．ぁる℃臥上が∵蔑財制拳藍蝉位に環クで諸利率及築き上げた藩場合の緒論でぁり1▲長短繭利率の閥 係であつた。 かくて﹂長短種別率は伺叫方向にあること、規胡利摩が琴隊に高しと息娃れたる場合記除けぼ、長期利率は短 廟利率の上位に限ること、＼且つ、短期利率異様終低tと恩寵れたる場合にほ、長期利率は判然その上位にある肇 臍を併せ考渡んて、庖胡利率の振幅の大なることト是等三部が試論の骨子であつ 同様に二東胡利率のみわ現物経済町放そ短頗貸付の渡優により其醍系、は敬啓ごれ、それに呼應ん＼て短期利率 が強が為る鳳・含も結論は如上の場・窒同音あつた。即ち遠期利率不欒が韻憩される場合、短期和琴は慧還瞼 報償だけ、それの下位にあ．る8展開利率秘めて低き場合∴短期利率は億鱒虻の下付にある、。長期利率異様に轟き ヽノ ］ェ′ 場・管短期利率鱒何ぼをの上億忙ある2。かくて如上の三郎は此場合にも冨ひ得られ莞 此鞘利率河芸偶やのることに就い七は、ヒックスの推論からすれぼ必然的に掃結されるのであるが違算忙紘 わ 鵬五七 譜利察軍縮他の間趨 限界投壇者の見積る危険に應じて危険報償が定められる牒

亜 釘 認めでゐないづヒツそ忘如く危険安東叡瀦慮するのみで、ただ短期利率の異様に轟き場・含及び低き場合敷革 ゎ1ノ或は、先物短期料率が同．、叫方向に動く場合む凍り、その摩均僚により短期利率から長期利率駈導く限り、準 魔薄利挙が同仙方偶に動くと富ふ結論濾常然に出る、が、ヒッタスわ懇意したる如く同心方向にのみ濠恵村奉が融 ぺ場合は、或る特定なる場合に限る。 短期利率の振幅が太なる鮎も、立ツクス′では必然性を持つが、規賓に、は徹向たるにとど洩る。長期利率が﹂級 r 把嶺親利率の上位にあるととか危険要素軋まゎ三尊かれ㌃ゐる∵是亦、現貸の示す傾向にとど吏る。凝蔑雨利率 を比儀サか時、ヒツク＼スあ唾含のやう竺駁巷タること魔、頗あて醸釜な肇慮な須ひたる後で紅けれぼ成軍産 い。長短丙列車を代賽するものとして何意凍温かせよ事写 ヽ−ノ 容市場乃至金融市場の碍造によりて南朝率が空′方向に監・ぬ場合もあぺ長期利率が上位せぬ嬰冨雪㌘ ヒツクケひ東砂た結論は森釆、密語的な考察を侠つて富払得るむとで参わ∵制限せられたる親新潮らの公式化む 許さ．ぬ豊富虜く持ってセックスは濾め爾利率の開簾に就き、撃方周・を過る㌃と、塩湖和率の振幅の、諒親利 率のそれに此して天恵．ること、滋び、長期利率が概ぬ適明利率の上位に滋ること等を念頭疫溶き、短期利率の澤 想の墳偏に於て長親利率を箋現するふ、或凌ノその蓮を行ふかによ1勿て、執れかり親率への琴几を周東せしめね のであるが﹂その場・愈、雨利率率恕α要素とんては、貸手の壕想の不確資性に於冊る打歩であつ常帝離の原因 ㌧を見る守ころ、纏めて簡略峯琵鳶の湾屈塩粥利率を空拳面に静き、琴兄の嘩蒜なる要式とtで貸手甲

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囁 ︵12︶呵＝ど許胃管Sぎ琵and昔風密計亘せ屠st・Ec昌。m訂︸声餌トPP・碧申 請こ爵儀腐讐∴研利子論研究ょか鍔 ︵誓ふ．東鼻音空草亡邑温a首里買鱒P岩芦ノP㌧忘￠・ 高田博ま新利子論∵短薫期 詣︶ 高田隊士∴新剤苧給折線㍉思−調 ︵u︶ ︵10︶ ︵9︶ ︵7︶ ︵6︶ 盲一 ︵4︶ ︵3 ︵2︶ ︵1︶ 証 ︵路︶ 苗慮博士鱒轡欝“儀虔 ︵17＼ 宵山秀失敬質海想の構造の分析 贋所論法 務四十八金 魔二睨 ≠ ︵娼︶．内宮莞S﹀T訂G￠n星学曇思凰．PP．㌫随−㌫00・ ︵眉︶ a．a． 譜耕琴訝純化の関頭 買紆s︸①ワCit・︶．P・、怒声 呵∵Fa訃各阜功ぎそ㌢ニーg密計s。＝n甘藍・四c。已甘のや￡−サン巧・諾N・ 叫．富a完訂打V阿a邑a家㌫旨g﹂箆00・・S・∽∽・ ＼ 担】P P√＼髄 a−a．〇．∴S．のL ロト 】P ′ P） a．加 P a．㌧〇．小 P 〇 ○ こ ○ 〇 u ヾ リ ー ヽナ ○； こ幻 （β こ刀 S∵∽∽． S．∽P． S．00㌢ S．麻N． 嘩 何ぼこの間越ぬ，帯妥側の危険招致の評慣の感塵の問題ゼある。︵高田博士 新利子懇望攣 此勢今の危険報像は需給蟹方めものを指すべきであるノ。 イ ︸壷九

敷 危険窒素ほ本来、資本用役需栗∵供給の繭両から閑越に克る。︵高田樽± 新利子論 ′−思r重義囲︶ ヒックスの、今の _{︵讐 C．Sup⋮0ナ ︵讐二軒風雪菖 ︵21︶ Hic粁s︶Op・ ︵・20︶ 静山男矢数授 ︵19︶ ′雲賢註許﹀a．} 寧、S●⊥㌫・ ︵祖︶∵Laまn彗On∵ 第︼一セナ巷∴鱒二挽 場合の危験ほ、供給者のそれが問題の焦腰である′。 P．−巴． cit．︸ 〇p・C声﹀Pた柏器・

Der Di斡Ont a訂

①p・告・V P・−．篭・ S伽．一ひー仇・ a．①‘︶ 前掲論文 監静か0腋曽s計sPをl昌・占i命彗法sc訂旨訂息￠d鷲G盛eロ喜一・ g 二ハC

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