情報提供資料 イーストスプリング インド投資マンスリー 2021 年 4 月号 イーストスプリング インベストメンツ株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 379 号加入協会一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会 英国プルーデンシャル社は イーストスプリング インベス

イーストスプリング

・インベストメンツ株式会社

金融商品取引業者 関東財務局長（金商） 第379号 加入協会 一般社団法人投資信託協会 一般社団法人日本投資顧問業協会

イーストスプリング

インド投資マンスリー

2021年4月号

2020年 3月26日 経済対策発表 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 55,000 2019/12/31 2020/6/30 2020/12/31 出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。 ※すべて配当無し（プライス）、インドルピーベース。

株式：世界経済の回復期待などを背景に上昇

（年/月/日）

2021年3月の振り返り

SENSEX指数の推移

（日次、2019年12月末～2021年3月末） （ポイント） 2021年 2月15日 過去最高値 更新 2020年 5月12日 20兆ルピーの 経済対策 発表 2021年以降

規模別指数の期間別騰落率

（2021年3月末時点） 1ヵ月間 3ヵ月間 6ヵ月間 大型株 （SENSEX指数） 0.8% 3.7% 30.1% 中型株 （BSE中型株指数） 1.0% 12.5% 37.2% 小型株 （BSE小型株指数） 2.5% 14.1% 38.9% 月 初 は 経 済 指 標 の 良 好な結 果 などか ら SENSEX指 数 は 50,000ポイントを回復して始まりましたが、米長期金利が上昇 したことをきっかけに利益確定売りに押され株価は下落しました。 その後、アジア株式の上昇、ブレント原油価格の下落による貿易 収支および経常収支改善の期待、米議会での大規模な経済 対策の早期成立期待などから反発する局面も見られましたが、 上値の重い展開となりました。 月末にかけてはインド国内の新型コロナウイルス感染者数の再拡 大による景気減速懸念に加え、米長期金利が再び上昇したこと による資金流出懸念等により上げ幅が縮小、SENSEX指数は 50,000ポイントを再び割り込んだものの、月間では0.8%の上 昇となりました。

88 90 92 94 96 98 100 102 104 106 2019/12 2020/4 2020/8 2020/12 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 2019/12 2020/4 2020/8 2020/12 インド(5,815億米ドル) メキシコ(1,950億米ドル) ロシア*(5,863億米ドル) ブラジル(3,517億米ドル) トルコ(533億米ドル)

ルピーおよび米ドルの推移

（日次、2019年12月末～2021年3月末） 出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。 *ロシアのデータは2021年2月まで。 （年/月）

主要新興国の外貨準備高

（月次、米ドルベース、2019年12月～2021年3月*）

為替：インドルピーは対円、対米ドルともに上昇

※2019年12月末を100として指数化 米ドル（対円） ルピー（対米ドル） ルピー（対円） ※2019年12月末を100として指数化 2021年以降 ルピー高 ルピー安  2021年3月のインドルピーは対円で4.5％、対米ドルで0.9%の上昇となりました。  2019年12月末以降、インドの外貨準備高は増加傾向にあり、中央銀行によるルピー売り・米ドル買いの為替介入などの影響と思われます。 （年/月）

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2019/12 2020/6 2020/12 インフレ率** 5.03% （中央銀行の インフレターゲット +4%±2%） 10年国債 利回り 6.17% 政策金利* 4.00% 出所：Bloomberg L.P.のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。 *レポ金利、**消費者物価指数（CPI）上昇率（前年同月比）、同項目のみ月次。新基準（2012年=100）による統計を使用。2021年2月分まで。 ***10年社債利回りはBloomberg FIMMDA India Corporate Bond Curve AAA Year Corporateの利回りを使用。

政策金利*、インフレ率**、10年国債利回りの推移

（日次**、2019年12月末～2021年3月末） （年/月/日） （％）

債券：インド国債の国際的指数組入報道などで利回りは低下

2020年5月22日 0.40%の利下げ 2020年3月27日 0.75%の利下げ 2021年以降

債券利回りと利回り差の変化幅

2021年 2月末 2021年3月末 変化幅 10年国債利回り 6.23% 6.17% -0.07% 10年社債利回り*** 7.21% 7.18% -0.03% 利回り差 0.97% 1.01% 0.04%

2021年3月の振り返り

月初は世界的な金利上昇の中、国債入札において、発行額の大半を プライマリーディーラーが引き受けたことから需給懸念が台頭しインドの 10年国債利回りは上昇（債券価格は下落）しました。 この背景としては、インド準備銀行（RBI、中央銀行）が予想を上回 る政府の借入れ計画や、世界的な金利上昇が懸念されたためと指摘 されています。 このように国債入札をプライマリーディーラーによる大量 の引き受けで乗り切ったのは今年に入り6回目となり、2013年のバーナ ンキショック時に次ぐ回数となっています。 中旬にはインド国債が2021年10月までに国際的な債券インデックスに 組み入れられるとの政府予想が伝わり、組み入れが実現した場合の国 債の需要増への期待が広がり、月間で利回りは低下（債券価格は上 昇）しました。

新興国株式市場への資金流出入の推移

（月次、2020年1月～2021年3月） （年/月） （億米ドル） （年/月） （億米ドル）

インドの株式市場への資金流出入の推移

（月次、2020年1月～2021年3月） 出所：IIF（国際金融協会）のデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。 ※2020年6月以降については同協会による推計値。

資金流入が続く新興国株式市場とインド株式市場

 新興国株式市場は、世界的なリスクオフ局面で資金が大きく流出する場合があり、新型コロナウイルスによる世界的な株安局面では単月として過去15年間 で最大の553億米ドルが流出（2020年3月）しました。しかし2020年11月以降、資金流入が継続しています。  _{インドの株式市場においても2020年3月は資金流出となりましたが、2020年4月以降はほとんどの月で資金流入となっています。} 14 4 -84 -0 17 25 ₁₂ 61 -8 25 96 73 20 30 26 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2020/1 2020/7 2021/1 20 -136 -553 17 19 125 40 36 -137 -52 427 228 107 64 39 -600 -400 -200 0 200 400 600 2020/1 2020/7 2021/1

0 2 4 6 8 10 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 1日あたり新規感染者数 30日移動平均線

新型コロナウイルスの新規感染者数は再び拡大傾向

インドの新型コロナウイルス新規感染者数の推移

（日次、2020年2月1日～2021年3月31日） 出所：CEIC、各種報道に基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成。 （万人） （年/月） 国名 累計感染者数 2020年末比 インド 12,149,335人 +18.3% ロシア 4,545,095人 +43.9% ブラジル 30,277,908人 +51.3% 米国 12,748,747人 +66.1% 日本 472,112人 +105.0%

各国の新型コロナウイルス新規感染者状況

（2021年3月31日時点）  _{インド国内の1日あたり新規感染者数は一時落ち着いて推移していましたが、足元では再び拡大傾向にあり、注視が必要です。}  一方、2020年末比の感染者数の増加率は、他国と比べると比較的落ち着いた状況にあります。

2021年は内需セクターが株式市場をけん引

インド株式セクター指数の騰落率

（2020年および2021年*） 出所：Bloomberg L.P.、ICICIAMのデータに基づきイーストスプリング・インベストメンツ作成 ※各指数の騰落率はNifty50および各セクター指数を使用、すべて配当無し（プライス） 、インドルピーベース。 *2021年は3月末まで。

2020年

2021年*

ICICIAM

（グループのインド拠点）

の見通し

（2021年3月時点） インド株式市場全体  新型コロナウイルスによる死亡率は 世界平均を下回り、ワクチン接種 も順調に進捗  _{経済指標は回復を示しており、成} 長に焦点を当てた構造改革によっ て更なる経済成長が期待される  企業収益が回復し、改革の恩恵 を享受できるようになる インフラセクター  _{2025年までに1.4兆米ドルのイン} フラ投資を実施  _{貨物専用鉄道（DFC）の完成に} よって鉄道輸送のシェア拡大が期 待される  _{コモディティ価格の上昇によって、鉄} 鋼、塗料、セメ ントの各分野が新 設備の導入を発表 （％） （％） その他内需関連セクター  価格の低下と低金利により、不動 産などのセクターが回復傾向  銀行は市場シェアの拡大、成長率 の回復、信用コストの低下から恩 恵を受ける可能性が高い  PLI（政策連動型優遇策）等の 施策により直接投資が加速 消費関連セクター  _{多くのカテゴリーの消費財が未だ普} 及しておらず成長の余地が大きく、 良好な人口動態と所得の増加に よるインドの都市化は構造的なト レンドとなっている  _{テクノロジーの浸透、耐久消費財} の高機能化など、プレミアム化が今 後も続くと考えられる 60.6 54.9 16.2 14.9 13.5 12.211.5 4.5 0 10 20 30 40 50 60 70 製薬 IT 金属 全体 日用消費財 イン フラ 自動車 金融サ ー ビス 22.2 12.0 7.3 6.6 5.1 3.3 2.2 -5.0 -10 -5 0 5 10 15 20 25 金属 イン フラ 自動車 IT 全体 金融サ ー ビス 日用消費財 製薬  _{2020年は新型コロナウイルス感染拡大懸念からITや製薬セクターの上昇がインド株式市場をけん引しました。一方、2021年は2月に発表された2021/22} 年度の国家予算案で引き続きインフラ注力の姿勢が示されたことや本格的な景気回復期待などから、インフラ、自動車等の内需セクターが市場全体を上回 る上昇率となっています（2021年3月末時点）。

当資料に関してご留意いただきたい事項

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