世界経済 見通 米中摩擦
今月 注目点
2018
年
5
月号
2018
年
1-3
月期 景気減速 背景
世界経済 俯瞰
2018
年
1-3
月期
入
製造業 減速 目立 一方 相対的
業 堅調 維持
い
全体
景気拡大
2017
年後半 比
やや鈍化
い
確
う
ンや
コ ン 関連
IT
部品
需要 生産 盛 上
や 米国
ン被害
復興需要 一巡
影響
い
事実
う
一時的 要因
実態以上 下振
面 無視
い
1-3
月期 多 先進国
天候不順 経済活動 影響
他
賃
上
巡
一部 業種
2
月
2
日
間
行わ
米国
1-3
月期
関
季節調整 歪
指摘
い
圏 関
いえ
企業 景況感
心理 関
期待先行 過度 上振
1-3
月期 入 生産
実際 経済活動
示
整合的 水準 修正
見方 多い
ケッ 一覧
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製造業景況感指数 ン
年
非製造業景況感指数 ン
ン ン
年
▲20
▲15
▲10
▲5 0 5 10 15 20
30 35 40 45 50 55 60 65 70
12 13 14 15 16 17 18
米国 左軸 中国 左軸
日本 左軸 圏 右軸
▲20
▲15
▲10
▲5 0 5 10 15 20
30 35 40 45 50 55 60 65 70
12 13 14 15 16 17 18
米国 左軸 中国 左軸
日本 左軸 圏 右軸
注 米国：ISM指数 圏：欧州委員会景況感指数 中国：PMI日本：景気 調査 注 景気 拡大 縮小 閾値 圏以外 50 圏 注 期間 2012年1月～2018年3月 出所 三井住友 ン 作成
0 10 20 30 40 50 60 70
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
需要 労働力 設備 金融 他
ユ 圏 生産 対 制約要因 製造業
％
年 注 期間 2000年1-3月期～2018年1-3月期
出所 欧州委員会 基 三井住友 ン 作成 注 期間
2011年1月～2018年3月
出所 内閣府 基 三井住友 ン 作成
景気ウ ッチャ 調査 季節調整値
20 25 30 35 40 45 50 55 60
11 12 13 14 15 16 17 18
現状判断DI
先行 判断DI
ン
吉川
一部 供給制約
1-3
月期 景気減速 少
一部
供給制約 影響 受
い 可能性 高
い 例え 欧州委員会
1-3
月期
製造業 生産 制約要因
需要 弱
指摘
回答 比率
ン危機発生前
2006
～
2007
年 水準
低い 一方 労働
力や設備 不足 訴え 回答 比率 顕著 上
昇
い
日本 景気
調査
一部
部品供給 遅
指摘
い
的
米
圏 日本
失業
率 低下傾向 稼働率 高
い
考
え
供給過剰 需要不足 急速 強
環境
い
4-6
月期以降 回復 向 う公算大
4-6
月期以降 供給 回復
動
中 雇
用 所得 消費
や設備投資 増加 需
要
可能性 高い 米国 中心 財
政政策
働 始
見通
あ 世界景
気 回復 向 う可能性 高い
ク 米中摩擦 波及効果
う
中 世界
重要
米中 貿
易摩擦 あ 米国 通商法
301
条 基 対中
制裁措置
中国
輸入品
500
億
対
25
％ 関税賦課 検討手続
入
加え
ン 大統領
1,000
億
程度
対象規模拡大
い 通商代表部
USTR
検討 指示
一方 中国 米国
輸入品
500
億
分 対
関税
方針 表明
い
う
米中貿易摩擦 論者
貿易戦
争
他国
波及効果 持
例え 中国
対米輸出 う
実際 中国 付加価値 企
業収益 い 労働者 所得
い 部分
5
割弱 あ 残
日本 韓国
中国 部
品
供給
い 国々 生産物 中間投入
使わ
い
米国 中国
輸入品 高関税
製品 需要や国際
貿易 減少
国際的 影響 広
得
国際産業連関表や
OECD
作成
付加価
値別貿易
使 影響 試算
直接
的 影響
世界景気 腰 折 ほ
ン
い 米国
1,500
億
分
中国
500
億
分 輸入品 関税
一
時的
当該品目 輸入 半減
想定
米経済 与え 影響 米国 場合
0.1
％程度 中国側
0.2
～
0.4
％程度 日
本 最大
0.1
％程度 影響 止
因
韓国
0.2
％ 台湾
0.4
％程度成
長 押 下
試算
想定的
影響 受 や い
但
先行 不透明感
企
業行動 慎重化
設備投資
2
％程度抑制
いう条件 加え
日米
0.5
％強 中国
1
％超 成長率低下
影響 広
保護貿易問題
い
程度
加え 問題
程度
長引
企業
ン 設備投資
間接的
影響
程度
重要 考
え
世界経済 見通 米中摩擦
中国 対米輸出 米国 中国 輸入 付加価値構成
46
10 6 5 5
28
中国 日本 韓国 米国 台湾 他
注1 経常収支 2017年 建 金額 構成比 計算 上位 い 表示 注2 四捨五入 関係 合計 100 い場合 あ
出所 IMF 基 三井住友 ン 作成
1 2 3
国際産業 付加価値 国際産業 付加価値 国際産業 付加価値 連関表 貿易 タ 連関表 貿易 タ 連関表 貿易 タ
米国 ▲ カォガギ ▲ カォガカ ▲ カォガギ ▲ カォガガ ▲ カォグカ
-中国 ▲ カォキカ ▲ カォガギ ▲ カォグ7 ▲ カォギ7 ▲ ガォクキ
-日本 ▲ カォカガ ▲ カォカグ ▲ カォカギ ▲ カォガキ ▲ カォグカ
-圏 - ▲ カォカキ - ▲ カォカク -
-▲ カォカガ - ▲ カォカキ - ▲ カォグギ
-韓国 ▲ カォカギ ▲ カォカ7 ▲ カォガギ ▲ カォガ9 ▲ カォ77
-台湾 ▲ カォカケ ▲ カォガク ▲ カォキケ ▲ カォギ8 ▲ カォ8キ
-別 影響 対GDP 試算 ％ ン
注 国際産業連関表 2014年 付加価値貿易 2011年 試算 出所 WIOD Wolrd Input-Output Database OECD 基
世界経済 国際金融情勢
政治
ク ：米中貿易 北朝鮮問題
5
～
6
月
3
政治
留意
必要 あ
米中貿易摩擦 北朝鮮
問題 あ
米通商代表部 発表
ン 大
統領 発言
通商法
301
条 基 対中
制裁関税 決定 米朝首脳会談共
6
月初
当面 期限
設定
い
南北首脳会談
4
月
27
日
更
ン財務長官
訪中 受
問題 収拾
向
動
続
重要 注目材料
ン 政権 重要 外交課題 節目
6
月
初 集中
い 背景
議会 夏季休会
入 前
7
月中 成果 挙
11
月 中間
選挙
支持率向上 図 意図 あ
米国
貿易戦争 や北朝鮮 混乱 避
い中国 米国 妥協点 探 い
決着
影響 北朝鮮 今後 動
予断 許
い部分 あ
米中貿易
不均衡縮小
米朝首脳会
談開催 進
ン
考え い
政治
ク ：中東情勢と原油
米政権 対
ン経済制裁 解除措置 延
長
う
い
議会報告期限
120
日
5
月中旬
い
制裁 再強化
場合原油供給 日量
100
万
前後
減少
可能性 あ
や米
増産
可能
う
原油
価格 高止
中
月次
ン 指標 何
要因
一時的
上振
長期金
利
影響
可能性 あ う
政治
ク ：国内政局
9
月 自民党総裁選
安倍首相再選 関
不透明感 高
自公連立政権 継
続
可能性 高 日銀 金融政策 大
変わ
い
う
経済再生重視 明確
安倍首相 比
後継政権 財政支出 消
極的
円
姿勢 不明確
可能
性 あ
消極財政 円反発
名目成長率
鈍化
0.5
％程度
対
外国人投
資家 株式
反応 注目
う
吉川
出所 各種報道 資料等 基 三井住友 ン 作成
当面 重要日程と政治 ク
2018年 海外 2018年 日本
グ月 ガエキ日 米国 FOMC 初旬 日中韓首脳会談 東京
8日 -- Wハナ一般理事会 下旬 日露首脳会談
9日 総選挙
ガガ日 米国 対中関税 関 意見募集 バノハネ 期限 ガグ日 米国 バノハネ公聴会 関税
キガ日 米国 財務省 中国投資規制案 提示 キ7日 コ ン 大統領選挙
初旬 -- ドゼチハゼ再交渉 基本合意？ 月内 米国 対 ン制裁 解除期限 下旬~ケ月初旬 -- 米朝首脳会談
ケ月 8エ9日 -- G7首脳会議 ガクエガグ日 金融政策決定会合 ガキエガギ日 米国 チナトC 見通 記者会見 月内 成長戦略 骨太 方針公表
ガギ日 韓国 統一地方選 月内 通常国会会期末
ガク日 ダCソ理事会 見通 キキ日 -- ナニダC総会 キ8エキ9日 ダバ 月内 ン 統一地方選 月内 米国 関税 関 交渉 最終期限
7月 ガ日 コ 総選挙 ギカエギガ日 金融政策決定会合 展望
ガギ日 -- Wハナ貿易政策検討委員会 中国 キガエキキ日 -- Gキカ財務相 中銀総裁会合 キケ日 ダCソ理事会 ギガエガ日 米国 FOMC
月内 米国 チネソ議長 半期議会報告 月内 -- ツトチ Wリロョミ ダマリラリmiマ ナutョリリユ 公表 8月 下旬 米国 ン 会議 ン
月内 第ギ次支援 期限到来
9月 9日 北朝鮮 建国記念日 7カ周年 ガ8エガ9日 金融政策決定会合
ガギ日 ダCソ理事会 見通 月内 自民党総裁選
ガ8エギカ日 -- 第7ギ回国連総会 キグエキケ日 米国 チナトC 見通 記者会見 ギカ日 英国 英国 ダバ離脱条件決定 目標日
ガカ月 ガエ7日 中国 国慶節 ガ日 消費税引 上 予定 ガ年前
7日 大統領選挙 ギカエギガ日 金融政策決定会合 展望
ガキエガク日 -- ツトチ 世銀秋季総会 ガ8エガ9日 ダバ キグ日 ダCソ理事会 中旬 米国 為替報告
月内 -- ツトチ Wリロョミ ダマリラリmiマ ナutョリリユ 公表 ガガ月 ケ日 米国 中間選挙
7エ8日 米国 FOMC
ガキエガ8日 -- ゼニダC首脳会合 ギカエガ日 -- Gキカ首脳会議
主要国 地域経済 見通
米国：成長見通 を上方修正
ン 復興需要
2017
年
10-12
月
期 大幅増
反動
1-3
月期 個人消費
減速
企業 在庫過剰感
生産
活動 堅調 維持
う 経営者
設備投資 増加
見通 減税効果 あ
4-6
月期以降 米成長率 回復
う
ン
1-3
月期 医療費や
価格上昇
主因 やや加速
今後
注視
必
要 あ
上振
一時的
中国：若干減速
堅調
1-3
月期
GDP
成長率 前年同期比
+6.8
％
堅調 持続 重厚長大産業 成長鈍化 高付
加価値産業 補う展開 続い い
圧延鋼市
況 米中貿易摩擦 受
3
月 下落
4
月
持 直
生産者物価 前年比上
昇率 鈍化
歯止
う 人民元 対米
安定 中国当局 資本流出 引 続
警戒
米中貿易摩擦 報復措置
元安 選択
可能性 低い
ユ
圏：若干減速 大
懸念
1-3
月期 生産下振
受
2018
年 成長
予測
2.3
％
2
％ 下方修正
潜在成
長率
1.4
％前後
考え
底堅い
1-3
月期 減速 輸出鈍化や貿易摩擦
懸念
あ
う
悪天候や
一時的影響
無視
い 欧州委員会 調査
生産制約
要因
労働力 設備不足
回答 増加
需給
引 締
い
4-6
月期以
降景気
下 止
向
う
日本：堅調持続
寒波
個人消費減少や中国
輸入急
増
2018
年
1-3
月期 小幅
成長
模様
4-6
月期以降米国 減税
効果
や
IT
生産底打
可能性 考え
輸出 増勢 維持
う 内
需 雇用 堅調 個人消費 支え 他 日銀短
観
3
月調査
設備投資 強
計画 示
い 政局
円
極端 動
回復基調 続 う
米国：経営者 設備投資計画と実際 設備投資 ％
年
ユ 圏：ユ 圏 設備稼働率 製造業
％
年
10億円 ％
注1 設備投資計画＝ 増加 -減少 先行 6 月 関 CEO ン 回答割合
注2 設備投資 実績 前期比年率
注3 期間 2003年1-3月～2018年1-3月
出所 Business Round Table及 米商務省 基 三井住友 ン 作成
0 5 10 15 20 25 30 35 40
15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 GDP
IT
中国：実質GDP 動向
年/月 前年同期比 ％
注 期間 2015年1-3月期～2018年1-3月期
出所 CEIC 基 三井住友 ン 作成
65 70 75 80 85 90
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 製造業 長期平均
注 期間 2000年1-3月期～2018年1-3月期
出所 欧州委員会 Datastream 基 三井住友 ン 作成
5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500
10 11 12 13 14 15 16 17 18 四半期 月次
日本：実質輸出 当社季節調整値
年 注 期間 2010年1月～2018年3月
出所 財務省 日本銀行 基 三井住友 ン 作成
▲40 ▲30 ▲20 ▲10 0 10 20 30 ▲60 ▲40 ▲20 0 20 40 60 80
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
動向 見通
1
年程度
注 2018年4月20日現在 出所 各種資料 基 三井住友 ン 作成
主要資産 投資魅力度判断
コ ン
キカガ8年 利上 ギ回 ギ ケ 9月 ン 財政刺激 含 景気堅調 続 年後半 ク回目 検討 可能性 あ 緩や ン 加速方向 あ 利上 継続 チネソ 政策金利 中立的水準 引 上 可能性 国債増発 市場 意識 中 高
ン 率 緩や 中 ネソゼ 現状 政策金利 維持 見通 あ 利上 続 米 対 金利面 優位性 やや弱 方向 商品市 況 強含 綱引 中 ン 推移 予想 雇用 改善 上振 要因 米中貿易摩擦 ン
通信 主導 化 当面 保護主義 伴うコ 増 一部企業 収益 与え 影響や発行増 あい 率 低下方向 あ 計算上 割安感 税制改革 対 横這い圏 推移 予想
通貨
米 米保護主義 政局不安 う 日銀 政策 対 先行 不透明感質金利差 高円安要因 日本 経常黒字や米国 双子 赤字 安円高要因 綱引短期的 円 上値 試 あ 得 但 大局的 米景気 強 や日米実ン 動 想定 減税 受 米景気 加速 米金利 上昇 考え 一時的 ン 推移 あ 得 先行 ケ 月～ガ年 考え 金融市場 ダCソ
金融政策正常化 織 込 徐々 ン 切 上 う 豪
新興国 米金利高 新興国 長期金利 上昇圧力幅 予想 但 引 続 政局 不安定 国 存在全体 ン 経常収支新興国 ン ン ン ン 的良好 資金流入 続 う良好 国 多い横這い 拡大 小
投資適格 資金 悪化一巡 受 一旦 化良好 税制改革 高格付 企業 需給悪化や政治的懸念 峠 越え当面 起債増 保護貿易 懸念 ン ン軟調地合い 但悪 大局的 横這い水準 あ 企業収益 債券
日本 コ Cニツ 上昇率 ガ％ 中 キ% ン 目標 維持 緩和的金融政策 長期化 円 反発 あ 黒田総裁 下 日銀 実際 許容乖離幅拡大動 蓋然性 低下 国債発行減 合わ 日銀 国買入 減額 ン 注目 需給 変わ 長期金利 低 ン 推移 続
米国
欧州 年明 以降景気拡大利上 開始 予想 市場 金融政策正常化 織 込やや鈍化 い 景気 底堅 継続 ン 緩や長期金利 徐々 ン 切 上 展開高 方向 ダCソ 9月末 資産買い入 終了 キカガ9年前半
豪州
米欧 株式 債券市場 高 短期的 調整 可能性 あ 堅調 景気 恩恵 受 欧米 金融引 締 緩や 続 資金流入 相場 上昇基調 継続 う 但 経済 ン ン や政治 選別 肝要
企業部門中心 景気回復 家計 波及 始 兆候 あ 景気回復 継続 う 利上 ン 考え 上 労働市場 改善 焦点 失 業率 グ％ 低下 若干 時間 要 利上 キカガ9年以降 公算 大 い 長期金利 米国 連動 展開
日本 分配金利回 や分配金成長 魅力 継続 金利先高観 注意 必要 市場 変動性 高 中人投資家やダハチ 買い 需給 支え 期待 利回 向上 経営改善 続い 出遅 修正 形 徐々 水準 切 上 展開ン 安定的 あ 評価 面 あ 外国 金利上昇 影響 織 込 過程 あ 先行 金利変動 落 着 中国景気 堅調や地域経済 回復 う 好業績 材料 底入 上昇 向 う可 能性 高い
ン 警戒 長期金利 上昇 可能性 あ ン 拡大余地 限定的 加え 保護主義 コ 増懸念 地政学 警戒 当面 ン 但 減税効果 含 好調 環境 背景 業績 改善 自社株買い 認識 堅調 う
景気見通 改善 下振 懸念 小 い 株価 近い 不動産価格抑制策 抑制要因 あ 他地域 相対観 上値 重い展開 中国景気 下振 懸念 後退 商品市況 回復基調 あ 主要鉱山株 割安感 あ 米中 貿易摩擦 影響 注意 い
先進国
ッテ ノGイ キカガ8年主力株 上昇中国経済 見通 明 背景 底堅い業績拡大 続 予想 欧米 比較 割安感 あ 中国関連株中心 堅調 続 う ン株式市場 中 割安感 後退 業績面 出遅 感 あ 株 中 相対的 低評価 新興国 中国経済 安定的拡大 見込 中 業績拡大 継続 う 予想ダニノ 足 横 い推移米市場 割安感 縮小 向 い 株価 堅調 持続 予想 米中貿易摩擦 影響 警戒材料新興国 景気 堅調 下方修正 小 い 欧 欧州 製造業景況感 ン 鈍化 ダCソ 金融緩和縮小 伴う 高傾向 懸念材料 但 若干減速海外部門 域内関連 波及 企業収益 株価 支え 見通 米国 比較 ン 割安 いえ 景気 堅調 あ 業績改善要因
上段 今月 下段 先月
資産 弱気 中立 強気
株式
日本
豪州
新興国
ガエギ月 経済成長 足踏 輸出増 所得増 堅調 設備投資計画 景気 底堅 キカガ7 キカガ8年度共 増益 見込 但 株価 円上昇 う 新年度会社計画 慎重化 保護主義 懸念 国内政局 当面上値 重い 顕在化 材料 消化 必要 米国
現預金≒債券 ガ8年ク月度
ガ8年グ月度
株式≧債券 外株≧国内株 円債≧ 外債 ≧米 ≒円 先進国≒新興国
動向 見通
着地 ン
主要資産 市場見通
注 2018年4月18日現在 出所 各種資料 基 三井住友 ン 作成
キカガ8オクエキカガ8オケ見通
キカガ8オ7エキカガ8オ9見通
キカガ8オガカエキカガ8オガキ見通
キカガ9オガエキカガ9オギ見通
下限
上限
着地
下限
上限
着地
下限
上限
着地
下限
上限
着地
国内株式
TOPIX
1,600 1,900 1,800 1,600 1,900
1,800 1,640
1,940 1,840 1,660 1,960 1,860
日経平均株価
20,000 24,000 22,500 20,000 24,000 22,500 20,500 24,300 23,000 20,800 24,500 23,300
ハナニツビ 配当込
2,364 2,805 2,658 2,377 2,818
2,671 2,449
2,890 2,743 2,491 2,932 2,785
東証小型株指数
3,150 3,740 3,540 3,150 3,740
3,540 3,230
3,820 3,620 3,270 3,860 3,660
国内債券
ガカ年国債金利
0.00
0.10
0.05
0.00
0.20
0.05
0.00
0.20
0.05
0.00
0.20
0.05
ドナトバネゼエソニツ 総合
381
384
382
378
384
383
378
385
383
378
385
384
外国株式
S&P500
2,550 2,900 2,800 2,550 2,950
2,825 2,575
2,975 2,850 2,575 3,000 2,875
NY DOW
23,400 27,100 26,000 23,700 27,300 26,200 23,700 27,600 26,400 23,900 27,600 26,400
EURO Stoxx
350
410
395
355
420
400
360
425
405
360
425
410
FT100
6,600 7,700 7,500 6,700 7,900
7,600 6,800
8,000 7,700 6,800 8,000 7,700
HangSeng
29,000 35,000 32,000 31,000 37,000 34,000 33,000 39,000 36,000 34,000 40,000 37,000
MSCI AC Asia ex Japan(Gross US$)
1,550 1,750 1,650 1,650 1,850
1,750 1,750
1,950 1,850 1,800 2,000 1,900
トノCツ \
2,145 2,775 2,536 2,172 2,876
2,585 2,247
3,007 2,688 2,298 3,078 2,814
外国債券
米国ガカ年金利
2.50
3.10
2.80
2.70
3.30
3.00
2.90
3.50
3.20
2.90
3.50
3.20
独国ガカ年金利
0.40
1.00
0.70
0.50
1.10
0.80
0.60
1.20
0.90
0.70
1.30
1.00
英国ガカ年金利
1.20
1.80
1.60
1.30
1.90
1.70
1.30
1.90
1.70
1.40
2.00
1.80
米国ギカ年金利
2.70
3.40
3.00
2.70
3.40
3.10
2.80
3.50
3.20
2.80
3.50
3.20
Citi-WGBI(\)
403
479
443
402
481
443
412
495
454
423
506
470
Citi-WGBI(\Hedge)
375
391
383
373
388
380
371
386
378
371
385
378
為替
オ円
100.00 110.00 105.00 100.00 112.00 105.00 100.00 115.00 107.00 100.00 115.00 110.00
オ
1.20
1.30
1.25
1.20
1.30
1.26
1.20
1.30
1.27
1.22
1.32
1.28
オ円
120.00 140.00 131.00 120.00 140.00 132.00 125.00 145.00 136.00 130.00 150.00 141.00
ン オ円
140.00 160.00 148.00 140.00 160.00 148.00 145.00 165.00 152.00 145.00 165.00 156.00
豪 オ円
75.00 90.00 80.00 75.00 90.00
80.00 75.00
90.00 82.00 75.00 90.00 85.00
短期金利
CALL
▲ カォガカ
0.00
▲ カォカグ ▲ カォガカ
0.00
▲ カォカグ ▲ カォガカ
0.00
▲ カォカグ ▲ カォガカ
0.00
▲ カォカグ
政策金利
海外市場 米国
＜株式市場＞
貿易摩擦や ン
コ
増 金利上昇
業績へ 影響 限定的 堅調 業績見通
株価 底堅く推移
良好 経済環境 企業業績 経済成
長率 上回 増益率 見込 状況 変化 い
貿易摩擦懸念 企業 ン ン 抑え 可能性
あ 税制改革 消費者 ン ン 改
善 期待 波及効果 株価
要因 う
米中貿易摩擦 い 米中 相互 500億
分 輸入品 高関税 対象品目 い
貿易 50%減少 米国 1,500億 中国
500億 分 輸入品 高関税 対象品目
い 貿易 50％縮小 2 い 試算
両試算 海外売上高 1.7％ 減少
輸入コ 0.6～1.7％程度上昇 S&P500
1株当 利益 1～2％程度減少 結果
2桁 利益成長 十分可能 税制改革 波
及効果や 安 原油高 要因 あ
企業業績 与え 影響 限定的 考え
米中貿易摩擦 引 続 注意 必要
6月初旬 米通商代表部 USTR 第一
弾 対中関税 関 大枠 設定 見通
対象 品目や米中間 交渉 経緯 注目
う
＜債券市場＞
長期金利 緩や
ン を切 上
展開
国債：政策金利 引 上 や米連邦準備制度
理事会 FRB ン 縮小
金融政策 正常化 動 継続
金利上昇要因 う 金融政
策 中立金利 引 上 意識
減税 財政刺激策 景気
押 上 効果 期待 金利上昇要因
う
投資適格社債：当面 起債増 保護貿易
懸念 軟調 地合い 続 う 但
水準 あ 企業収益 良好 税制改革 高格付
企業 作用 う 需給悪
化や政治的懸念 峠 越え 大局
的 縮小 向 う 考え
社債：当面 保護主義 伴うコ
増 一部企業 収益 与え 影響や
発行増 あい 展開 想定
率 低下方向
あ 割安感 あ 横這い圏
推移 予想
国債 社債利回
推移
S&P500
種指数 推移
(年) 注1 期間 2008年1月2日～2018年4月30日
注2 投資適格社債：ICE BofAML Corp Master Index 社債：ICE BofAML US High Yield Index
出所 ICE Data Indices LLC Bloomberg 基 三井住友 ン 作成
100 120 140 160 180
14 16 18 20 22
1,600 2,000 2,400 2,800 3,200
16/1 16/7 17/1 17/7 18/1
S&P500種指数
1株当 予想利益 右軸
S&P500種指数 左軸
S&P500種指数
予想株価収益率 右軸
16.2倍 (4月30日)
0 5 10 15 20
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 量的金融緩和 期間
社債 投資適格社債 10年国債
QE1 QE2 QE3
注1 期間 2016年1月4日～2018年4月30日 注2 予想株価収益率＝株価は1株当 予想利益 1株当 予想利益 12 月先予想 Bloomberg予想
出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成
( ン ) (倍) (米 )
年/月
長期金利はレンジを切り上げていく見通し
海外市場 欧州
＜株式市場＞
引 続 堅調 経済 好調 企業収益 株価
を下支え
見込
足元 景気 鈍化 見 ン
鉱工業生産 下振 見 主 悪天
候 一時的 要因 大 徐々 持
直 う 業績 ン 引 続 好調 今後
欧州 主力 あ 金融 業績改善 期
待 引 続 環境 拡大 業績 成長
う
欧米 為替動向 金融財政政策 波乱材料
う ECB 緩和的 金融環境 転換
高 株価 下押 圧力 う
＜債券市場＞
緩や
ン を切 上
展開
2018年初 悪天候等 特殊要因 成長率 見
上弱 大 変調 生 い わ
い 2019年 景気 減速 安定
成長 続 う
ECB 段階的 金融緩和縮小 継続 見通
2018年9月 国債買取策終了 視野 入 う
利上 慎重 進 2019年 実施
見通 預金 金利 19年前半 主
要 ン 金利 2019年後半 引 上
ン 抑制 環境 緩や 持 直 い
長期金利 水準 徐々 切 上 い 見
通
ック 欧州
600
と
1
株当
利益 推移
欧州主要国
10
年国債利回
推移
注 期間 2008年1月2日～2018年4月30日
出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成 注1 期間 2014年 月2日～2018年4月30日
注2 1株当 予想利益 12 月先予想 Bloomberg予想 出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成
(年) (％)
(年)
( ン ) ( )
年 2019
＼月期 ガエギ月 クエケ月 7エ9月 ガカエガキ月 ガエギ月
ック 欧州600 全体 1.9 8.3 17.9 12.3 26.8 17.1 7.5
素材 7.6 9.3 8.8 2.9 8.7 28.4 3.5 一般消費 ▲ グォ8 7.1 31.8 ▲ 7ォキ 13.7 22.6 7.1 生活必需品 ▲ ガグォク 21.2 7.1 18.0 138.1 4.1 7.1 9.5 46.2 30.1 20.2 ▲ ケォギ 51.5 21.4 金融 ▲ ガォ8 5.8 31.7 25.1 68.1 24.4 13.0 ▲ ガカォギ ▲ ガォギ ▲ キォク 15.8 8.3 ▲ カォグ 0.9 資本財オ 7.1 8.8 9.0 5.1 12.8 10.2 5.7 情報技術 61.2 3.3 11.8 ▲ クォケ 20.7 19.2 4.1 電気通信 1.7 ▲ キォギ ▲ ガケォカ ▲ キケォク ▲ 7ォケ 9.7 ▲ ギォケ 公益事業 34.8 ▲ 9ォガ 56.4 109.8 11.1 2.5 ▲ ガカォケ
2018
2017 2018
注1 期間 2017 2018年 2018年 1-3月期～2019年1-3月期
注2 2桁
注3 予想 ン I/B/E/S 2018 年4月17日発表
出所 ン 基 三井住友
ン 作成
ック 欧州
600
業種別
1
株当
予想利益
(％)22 24 26 28 30 32
300 340 380 420 460 500
14 15 16 17 18 19 20
ック 欧州600(左軸)
1株当 予想利益 (右軸)
18年予想 26.58
19年予想 28.07
20年予想 30.35
▲2 0 2 4 6 8
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
ン 英国
海外市場
＜ ン ＞
2018年3月 製造業PMI 底堅 景気 拡
大局面 あ 消費者物価 玉 価格 伸
率鈍化 伴い3月 引 続 低下 金融政
策 現行政策 継続 見通
＜
NIEs
＞
ンガ 208年度予算案 財政再建
景気安定 重視 内容 景気 緩や 鈍化
う 2019年 安定 見込 香港 人民元
上昇 背景 緩や ン 環境 維持 い
景気 中国 連動 う 韓国 3月 製造業
PMI 50 割 18年 中国 合わ 成長率
緩や 鈍化 19年 安定 う 台湾
3月 製造業PMI 引 続 50 超え い 新
型 需要 好調 あ 年後半 輸出 堅
調 推移 う
＜
ASEAN>
ン ネ 2018年6月 地方選挙 あ 消
費 回復 向 う見込 雇用増 低 中所得層
消費持 直 期待 原油高
歳入 増加 促 財政支出拡大 作用
国営企業等 活用 公共投資 伸 期待
ン 財輸出 GDP比 2割程度 低
他 海外景気 影響 受 い 中
間所得層 拡大傾向 あ 内需主導 景気回
復 継続 う タ 2018年11月 総選挙
向 農村対策 地方景気 作用 う
ベ 2018年1-3月期 実質GDP成長率
前年同期比＋7％台 高い伸 内需主導 拡
大基調 続 見通
＜株式市場＞
中国景気 拡大を背景 業績拡大 継続
MSCI AC 除 日本 2018年1月26日
史上最高値 更新 後 調整局面 入 い
足元 下値 固 あ 米国株 比
戻 鈍い 韓国 台湾市場 回復傾向
あ 対 中国 戻 相対的 小
ン 引 続 調整気味 推移 い 米中
貿易摩擦 中国 中国 ン 展
開 い 東南 諸国 経済悪化懸念 結
付い い 考え 予想株価収
益率 水準調整 進展 景気 堅調
維持 見通 企業業績 下方修正 限
定的 引 続 米国株式 対 相対的 割安
感 残存 理由 次第 落 着 取 戻
う
株式市場 予想株価収益率 12 月先予
想 4月23日現在12.5倍 2010年以降
平均 11.8倍 若干上回 い 大
割高感 い
＜債券市場＞
緩や
金利上昇を想定
米国長期金利 上昇 合わ 緩や 金利
上昇 思わ ン ン 財政赤
字 拡大 見込 長期金利 上昇 や い 予
想 ン ン 見通 下方修正 利上
可能性 後退 財政赤字 拡大
あ 一進一退 推移 予想 ン
米国金利 相関 高 徐々 上昇 見通
注 期間 2010年 月 日～2018年4月20日 出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成
主要国 地域
10
年国債利回
0 2 4 6 8
10
12
10 11 12 13 14 15 16 17 18
ン
ン ン
ン 香港
(%)
(年)
株価指数 推移
注 2006年1月2日～2018年4月30日 株価指数 MSCI AC 除 日本 予想株価収益率＝株価は1株当 予想利益 12 月 先行 予想 Bloomberg集計 予想株価収益率 平均値 2006年 1月2日～2018年3月30日 米
出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成
年 ン
倍
6 10 14 18 22 26 30
(200)
0 200 400 600 800 1,000
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 株価指数 左軸
株価指数 200日移動平均 左軸
株価指数 予想株価収益率 右軸
海外市場
11％ 高 米国 利上 や米国 中国
経済動向 影響 受 や い 現時
点 1 米中貿易摩擦問題 軟着陸 可
能 2 米国 中国 景気減速 低い
ン 景気 企業業績 大 下振
小 い 見 加え 各国 内需
総 堅調 推移 い ン株式市場
企業業績 見極 必要 あ 年後半
向 下値 固 展開 う
3 株式市場 割高感 解消 業績見
合い 成長を期待
予想株価収益率 2006年以来 平均値 回
帰 割高感 い 株価 200日線 割
株価 上昇 ン 続い い
考え 一方 通貨 ン やや調
整 い 米中貿易摩擦 進展 待 必要 あ
う
1 中国株式市場 引 続 情報技術 セク
タ 主導
中国 株式市場 当面変動性 高い展開 予
想 6月初旬 米国 対中関税 関
大枠 第一弾 設定 見通 品目
中国 対応 米中間 交渉過程
市場 ン 変化 う
中国 景気 底堅 企業業績
情報技術 や 一般消費 中心 堅
調 維持 い 2020年 見渡 2桁
増益 続 見通 変化 中長期的 業
績 伸 支え 株価上昇 期待 う
2 セ ン市場 企業業績 見極 必要
ン市場 MSCI AC ン 別
時価総額 分布 見 情報技術 0.3％
低い一方 金融 37％ 資本財
セ ン 業種別企業業績見通
時価総額 2017 2018 2019 2020 比率 ィ実績イ ィ予想イ ィ予想イ ィ予想イ
100.0 13.8 11.5 8.5 11.1 7.0 49.0 7.6 2.7 4.3
素材 4.3 15.6 1.2 7.7 4.5
資本財 11.3 9.2 12.8 8.4 16.0
一般消費財 6.8 11.3 19.9 9.6 11.9
生活必需品 9.2 ▲ ガォカ 6.4 11.7 11.9 2.0 35.8 7.8 12.9 16.4
金融 37.6 13.7 15.4 12.1 9.9
情報技術 0.3 ▲ ギォカ 12.8 11.7 11.0
電気通信 9.5 7.7 9.6 ▲ カォケ 16.4
公共事業 4.0 ▲ ガキォガ 22.3 1.2 4.6
不動産 8.0 19.7 ▲ ギォケ 4.9 3.7
年
トノCツ ゼC ン
%
注 2017年～2020年 2018年以降 FactSet予想 2桁 時価総額比率 四捨五入 関係 合計 100 い場合 あ 2018年4月23日現在
出所 FactSet 基 三井住友 ン 作成
注 2016年1月1日～2018年4月30日 株価指数 MSCI AC 除 日本 1株当 予想利益 12 月先行 Bloomberg集計
出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成
年/月 米 ン
1
株当
予想利益と
通貨 ン ック
1,280 1,330 1,380 1,430 1,480
40 45 50 55 60
16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4
1株当 予想利益
左軸
日本市場
＜株式市場＞
慎重 新年度会社計画や米中貿易摩擦 影響
拡大へ 懸念 上値を抑え 公算
当面 株式市場 上値 重い展開 想定
米中貿易摩擦 影響拡大 懸念や 中東情勢
地政学 高 不透明感 残 中 円高
前提 慎重 新年度会社計画 警戒感 業
績 ン 低下 株価 上値 抑え う 国内要
因 い 内閣支持率 低下 一段 進 う あ
安倍 意識 海外投資家 売
姿勢 強 可能性 あ 今後 動向 留
意 い
2017年度 企業業績 会社計画 前年度
比＋17％ 経常増益 見込 一方 弊社予想
同＋20.1％ 経常増益 見通 続 18年度
110円/米 前提 同＋8.8％ 経常増益
予想 5円 円高 ▲3％～▲4％ 減益要因
う
下振 主要中銀 金融引 締
過度 懸念 高 米中保護主義政策 台
頭や中国経済 下振 中東情勢 地政学
高 想定 う
＜債券市場＞
長短金利操作目標 維持を想定
国内景気 回復 中 コ CPI上昇率 前年同
月比＋1％程度 見込 長期金利 想
定 ン 0.0％～0.2％ 変更 い 日銀
＋2％ 物価上昇目標 目指 ン 変化
緩和的 金融政策 長期化 見通
維持
10
年国債利回
推移
注 期間 2008年 月2日～2018年4月30日 日本 10年国債利回 4月27日
出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成 注1 期間 2011年 月4日～2018年4月27日
注2 予想株価収益率 Bloomberg予想 予想株価収益率 平均値 計算期間 2011年1月4日～2018年2月28日
出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成
単位：ガカ億円
決算期 年度 売上高 前年比 営業利益 前年比 経常利益 前年比 税引 利益 前年比
合計 除 金融 2015 396,317 0.7% 29,775 11.8% 29,488 2.9% 17,601 ▲ カォケ% 2016 382,892 ▲ ギォク% 29,396 ▲ ガォギ% 30,568 3.7% 20,828 18.3%
キカガ7 予 413,775 8.1% 35,014 19.1% 36,718 20.1% 25,757 23.7%
キカガ8 予 426,456 3.1% 37,878 8.2% 39,935 8.8% 26,319 2.2%
製造業 2015 247,135 0.8% 18,608 8.5% 18,399 1.5% 11,547 1.8% 2016 235,465 ▲ クォ7% 17,447 ▲ ケォキ% 18,099 ▲ ガォケ% 12,178 5.5%
キカガ7 予 257,327 9.3% 21,270 21.9% 22,479 24.2% 15,849 30.1%
キカガ8 予 265,947 3.3% 23,370 9.9% 24,380 8.5% 16,397 3.5%
非製造業 2015 149,182 0.6% 11,166 17.6% 11,089 5.2% 6,054 ▲ クォ9% 2016 147,427 ▲ ガォキ% 11,949 7.0% 12,470 12.4% 8,650 42.9%
キカガ7 予 156,448 6.1% 13,744 15.0% 14,238 14.2% 9,908 14.5%
キカガ8 予 160,509 2.6% 14,507 5.6% 15,554 9.2% 9,922 0.1%
注1 2015年度～2018年度 2017年度以降 三井住友 ン 予想 2018年3月5日発表 対象 三井住友 ン 調査
合計224銘柄 製造業134銘柄 非製造業90銘柄 除 金融
注2 予想 前提 円/米 110円 円/ 135円 原油価格 60米 /
出所 各社 基 三井住友 ン 作成
日本企業 業績見通
(％)
(年) 7,000
10,000 13,000 16,000 19,000 22,000 25,000
10 16 22 28 34 40 46
11 12 13 14 15 16 17 18 予想株価収益率(左軸)
平均 平均－ 標準偏差
平均＋ 標準偏差
日経平均株価(右軸)
(年) (倍)
(円)
日経平均株価と予想株価収益率 推移
▲1 0 1 2 3 4 5
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
日本
日本市場
＜
2
桁増益 期待
小型株市場＞
1
1-3
月 総 て振 わ ～中小型株
大型株 若干優位
2018年1-3月 日本株式市場 総 振 わ
東証株価指数 TOPIX ▲5.6％
大型株 構成 TOPIX500指数 ▲5.7％
一方 中小型株 東証小型株指数 *
▲4.8％ 東証2部株価指数▲0.9％ 東証
指数 ▲2.1％ 日経 平均
＋0.8％ 中小型株指数 騰落率 大型株
指数 若干上回 年初 好調
切 日本株式市場 米国 長期金利上昇
や米中貿易摩擦懸念 高 安 円高 影
響 調整色 強 ＊ 東証小型株指数：
TOPIX算出 対象銘柄 TOPIX500 構成銘柄 差 引い
銘柄 計算 指数
2 中小型株 株価水準 割高感 い～投
資信託 流入 支え
東証小型株指数 2月 大 調整 後 比較
的値動 小 い展開 続い い 需給面
見 海外投資家 売 投資信託や個人投
資家 買い 支え 構図 い 特 投資
信託 安定 資金流入 続い い
4月27日現在 予想株価収益率 15.6倍
2016年1月 2018年3月 平 均
14.5倍12 月先予想 上回
やや過熱感 広 い 点 注意 必要 あ
う
3 中長期 成長力 期待
日本株式市場 米中貿易摩擦 対 懸念
後退や 安 円高 一服 次第 落 着
取 戻 あ 今後 本格化 企業決算
注目 2018年 19年 小型株 企業
業績 2桁 増益 続 見通 中長期 成
長力 株価 支え 期待 年オ月オ日 17/12/29 18/3/30 18/4/20
昨年末以 降ギ月末
騰落率 ％
ギ月末以降 騰落率
％ 東証株価指数 ハナニツビ 1,817.56 1,716.30 1,751.13 ▲ グォケ 2.0 ハナニツビグカカ指数 1,395.49 1,316.39 1,344.10 ▲ グォ7 2.1 東証小型株指数 2,427.08 2,311.12 2,343.94 ▲ クォ8 1.4 東証キ部株価指数 7,275.86 7,213.64 6,986.49 ▲ カォ9 ▲ ギォガ 東証 指数 1,231.99 1,206.24 1,134.33 ▲ キォガ ▲ ケォカ 日経平均株価 22,764.94 21,454.30 22,162.24 ▲ グォ8 3.3 日経 平均 3,950.46 3,983.97 3,929.01 0.8 ▲ ガォク
株価指数別 騰落率
注 日経平均株価 日経 平均 単位 円 他 指数 ン
出所 QUICK 基 三井住友 ン 作成
小型株市場 主要投資家別売買動向
注 2016年1月第1週～2018年4月第3週 2016年1月第1週 累計額 東証小型株指数 直近値 2018年4月27日 小型株市場
東証2部 東証 合計
出所 QUICK 基 三井住友 ン 作成 年/月
億円 ン
1
株当
予想利益 見通
注1 2016年1月4日～2018年4月27日 1株当 予想利益 12 月先予想 2018年～2020年 1株当 予想利益 単年予想 値 用い 試算 予想 Bloomberg 図中 数値 前年比 示
注2 小型株 東証小型株指数 大型株 TOPIX500指数 出所 Bloomberg 基 三井住友 ン 作成 ▲4,000
▲2,000 0 2,000 4,000
1,400 1,700 2,000 2,300 2,600
16/1 16/7 17/1 17/7 18/1
個人投資家 右軸 海外投資家 右軸 投資信託 右軸
東証小型株指数 左軸 80
100 120 140 160 180
16 17 18 19 20
小型株指数 大型株指数
2018年
2019年 2020年
＋13.5％ ＋3.0％
＋11.3％
＋9.7％
＋4.5％
＋3.6％
ン
2016年1月4日＝100
通貨
Ｘ
＜円
/
英 ン
＞
英国 景気 底堅 ン 率 高止 見
中 2018年5月 追加利上 想定
2019年 追加 2回程度 利上 見込
市場 利上 観測 英 ン 支援材料
う 但 関 不透明感や警戒
感 依然 根強 英 ン 上値 抑制 要
因 見通
＜円
/
豪
＞
ン 率 緩や 中 豪州準備銀行 RBA
現状 政策金利 維持 見通 利上
続 米 対 金利面 優位性 やや弱
方向 商品市況 強含 支援材料 綱引
中 ン 推移 予想 雇用 改善
上振 要因 米中貿易摩擦 ン
＜円
/
米
＞
米保護主義 政局不安 う 日銀 政策 対
先行 不透明感 短期的 円 上値 試
あ 得 但 大局的 米景気 強 や日
米実質金利差 高円安要因 日本 経常黒
字や米国 双子 赤字 安円高要因 綱引
ン 動 想定
＜円
/
ユ
＞
減税 受 米景気 加速 米金利 上昇
ECB 高牽制 警戒や ン
ン 高水準 あ 考え 一時的 調整
想定 先行 6 月～1年 考え
金融市場 ECB 段階的 金融政策 正常化
織 込 徐々 水準 切 上 い 見通
注 期間 2015年 月1日～2018年4月30日
出所 Datastream 基 三井住友 ン 作成
＜先進国 地域 為替市場 対円 ＞
60 70 80 90 100 110
15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1
米 豪 ン
ン
年/月
円安
投資顧問契約及び投資一任契約 ついて
注意
● ク ついて
投資一任契約 基 投資 又 投資顧問契約 基 助言 行う金融商品 金融派生商品 金利 通貨 価格 金融商品市場 相場 他 指標 変動 損失 生 あ
投資 有価証券等 価格変動 又 発行体等 信用 金利や金融市場 変動 十分 流動性 下 取引 行う い流動性 等 外貨建 資産 投資 場合 為替変動 等 あ 運用収益 変動 当初投資元 本 割 込 あ
受託資産 運用 関 信用取引 先物 ン取引 以下 取引等 利用 場合 取引等 額 委託 証拠金 他 保証金 以下委託証拠金等 額 上回 可能性 あ 金利 通貨 価格 金融商品市場 相場 他 指標
変動 委託証拠金等 上回 損失 発生 可能性 あ
委託証拠金等 額や計算方法 多様 取引 態様や取引相手 応 異 取引等 額 当該委託証拠金等 対 比率 表示
●手数料等 ついて
1. 投資顧問報酬
投資顧問契約又 投資一任契約 係 報酬 契約資産額 投資顧問報酬 計算 使用 基準額 対 あ 定 料 率＊ 乗 金額 上限 固定報酬 負担い
＊上記料率 客 契約内容及 運用状況等 異 あ 記載 契約資産額 計算方法
詳細 客様 協議 別途定 契約内容 上記固定報酬 加え成功報酬 負担い 場合 あ
2. そ 他 手数料等
上記投資顧問報酬 ほ 以下 手数料等 発生
(1)受託資産 負担い 金融商品等 売買手数料等
(2)投資一任契約 基 投資信託 組 入 場合 受託資産 負担い 信託財産留保額等 並 信託財産 控
除 信託報酬及 信託事務 諸費用※等
(3)投資一任契約 基 外国籍投資信託 組 入 場合 信託財産 控除 外国運用会社 対 運用報酬 成功
報酬 投資信託管理 保管会社 対 管理 保管手数料 報酬 監査費用及 他投資信託運営費用等
※投資一任契約資産 投資信託 組 入 場合 若 組 入 前提 投資信託 場合 諸費用 投資信託 監査 費用 含
手数料等 取引内容等 金額 決定 発生若 請求 都度費用 認識 又 運用状況等 変動 上限額及 計算方法 記載
3. そ 他
上記投資顧問報酬及 他 手数料等 合計額 上限額及 計算方法等 上記同様 理由 あ 表示
注意 上記 や手数料等 契約内容及 運用状況等 異 契約 締結 際 事前 契約締結前交付 書面 確認下 い
投資信託商品 ついて
注意
ク 費用
●投資信託 係 ク ついて
投資信託 基準価額 投資信託 組 入 有価証券 値動 等 外貨建資産 為替変動 あ 影響 上 下 基準価額 下落 損失 被 投資元本 割 込 あ 運用 結果 投資信託 生 利益 損失 受益者 帰属 投資信託 預貯金 異 投資元本 保証 い 一定 投資成果
保証 あ
●投資信託 係 費用 ついて
投資い く 客 以下 費用を 負担い
◆直接 負担い 費用 購入時手数料上限3.78％ 税込
換金 解約 手数料上限1.08% 税込
信託財産留保額上限2.75％
◆投資信託 保有期間中 間接的 負担い 費用 信託報酬上限年 3.834％ 税込
◆ 他費用 監査費用 有価証券 売買時 手数料 取引等 要 費用 消費税等相当額 含 外国 資産 保管等 要 費用等 信託財産 支払わ 投資信託 成功報酬 定 当該成功報酬 信託財産 支払わ 投資信託証券 組 入 場合 客 間接的 支払う費用 当該投資信託 資産 支払わ 運用報酬 投資資産 取引費用等 発生 費用等 関 時々 取引内容等 金額 決定 運用 状況 変化
あ 上限額 計算方法等 具体的 記載
※ 客 負担い 上記費用等 合計額 上限額 計算方法等 客 保有期間 応 異 等 理 由 あ 具体的 記載
上記 記載 い や費用項目 一般的 投資信託 想定 費用 料率 三井住友
ン 運用 投資信託 費用 最高 料率 記載 投資信託 係 や費
用 投資信託 異 投資 際 販売会社 渡 投資信託説明書 交付目論見書 や契約締結前交付書面等 必 事前 覧 い
●投資信託 預貯金や保険契約 異 預金保険 貯金保険 保険契約者保護機構 保護 対象 あ 登録金 融機関 購入 場合 投資者保護基金 支払対象
●投資信託 期間 国内外 休祭日 取扱い等 換金等 い あ 注意 い
作成基準日：
2018
年
4
月
30
日
当資料 情報提供 目的 三井住友 ン 作成 特定 投資信託 生命
保険 株式 債券等 売買 推奨･勧誘 あ
当資料 基 い 取 投資行動 結果 い 当社 責任 負い
当資料 内容 作成基準日現在 あ 将来予告 変更 あ
当資料 市場環境等 い 分析等 含 場合 過去 実績及 将来 予想 あ
今後 市場環境等 保証 あ
当資料 当社 信頼性 高い 判断 情報等 基 作成 正確性 完全性 保証
あ
当資料 ン 統計資料等 記載 場合 知的所有権 他 一切 権利 発行
者 許諾者 帰属
当資料 内容 関 一切 権利 当社 あ 本資料 投資 目的 使用 承認 複製又
第三者 開示等 行う 厳 禁
当資料 掲載 い 写真 あ 場合 写真 あ 本文 関係 い場合 あ
三井住友 ン 株式会社
金融商品取引業者：関東財務局長 金商 第399号
一般社団法人投資信託協会会員
一般社団法人日本投資顧問業協会会員
