ストックボイス 『バロンズ拾い読み』2016 年 8 月 16 日号 2016 年 8 月 16 日（火）午後 10 時 15 分ごろから（スタジオ/電話) エグゼトラスト株式会社 『バロンズ拾い読み』編集人 川田重信 原稿要旨 4. The Trader 高値更新が続く 【米国株式市場】 低金利を背景に、主要 3 指数は 1999 年以来の高値の同時更新 村田 先週も主要指数はしっかりの展開で木曜は主要 3 株価指数がそろって史上最高値を更新し、 昨日月曜日もまた主要三指数がそろって新値更新、珍しいことが起こっていますね。 川田 はい、木曜日にダウ、S＆P500 指数、ナスダック総合の主要指数が史上最高値を更新、こ れはドットコムブームだった1999 年 12 月 31 日以来で１６年以上前の出来事、と思った らそれと同じことがまたまた起こりました。 ダウとS＆P500 指数はブレグジットのあと４週連続で上がって１週休んだ後 2 週続伸、ナ スダック総合は7 週連続で上昇しています。
前回1999 年年末というと遠い昔のように感じられますが、今回の強気相場に参加している 機関投資家は少なく、数四半期にわたって高値警戒感が市場に広がっているのが相場のム ードです。この市場参加者の層の薄さ、狭さが逆に強気材料とも言えます。 これで、ダウとS&P500 の年初来の上昇率は７%、ナスダック総合も＋5%でキャッチアッ プ中。ラッセル2000 の＋9.55%は主要指数ではトップです。 村田 決算発表の内容についてはなにかコメントはありますか？ 川田 先週末でS＆P500 構成企業の 91％程度が決算発表を終えました、この後の 2 週間で 35 社 が予定されていますが、そのうちの19 社は小売業界です。（ファクトセット（8 月 12 日 号））。 この小売業界の中では先週あたりからは大手百貨店の決算発表が続いています。決算発表 と同時に株価急騰を演じるものが少なくありません。これは目先の決算数字では全く評価 できないのですが、既存の店舗をどんどん閉鎖し、ネット販売に経営資源を注力するとい うリストラ、構造改革を評価した動きです。 村田 今週も注目の決算があるのですか？ 川田 8 月 16 日（火）：・ホームセンター大手のホーム・デポ（HD）、ディスカウントストア
8 月 17 日（水）：オフィス用品小売り大手のステープルズ（SPLS） 8 月 18 日（木）さらに小売り大手のウォルマート・ストアーズ（WMT）あたりでしょう か？ 以下は手元資料 コールズ(KSS) 11 日（木）発表 5─7 月利益は予想上回る 株価 15％高 特別項目を除く１株利益は１．２２ドルで、トムソン・ロイター・エスティ メーツのまとめたアナリスト予想の１．０３ドルを上回った。 既存店売上高は１．８％減。減少は２四半期連続。コンセンサス・メトリッ クスのまとめたアナリスト予想の１．７％減を超える減少。 メーシーズ(M) 11 日（木）発表） 100 店舗閉鎖へ 5─7 月既存店売上高は予想上回り株価 16％高 ６四半期連続で減収、約１００店舗を閉鎖し、ｅコマース事業への投資を拡 充。 ただ、既存店売上高が市場予想よりも小幅な減少。株価は序盤の取引で約１ ６％急伸した。 総売上高は約４％減の５８億７０００万ドル。前四半期は７．４％減となっ ていた。トムソン・ロイター・エスティメーツのまとめたアナリスト予想は ５７億５０００万ドル。 既存店売上高も２％減も、アナリスト予想の４．６％減ほど落ち込まなかっ た。 ノードストロー ム(JWN) ノードストローム、5─7 月既存店売上高は予想ほど減少せず 株価 12％高 ［１１日 ロイター］ - 米高級百貨店ノードストローム<JWN.N>の第２・ 四半期（５─７月）決算は、既存店売上高が市場予想よりも小幅な減少。米 株式市場引け後の取引で、ノードストロームの株価は約１２％急伸。 既存店売上高は１．２％減と、２四半期連続でのマイナス。アナリスト予想 の２．６％減ほど減少しなかった。 ＪＣペニー （JCP） ［１２日 ロイター］ - 米百貨店ＪＣペニー<JCP.N>が発表した第２・四半 期（７月３０日まで）決算は、損失が予想ほど膨らまなかった。純損失は５ ６００万ドル（１株当たり０．１８ドル）と半減。トムソン・ロイター・エ スティメーツがまとめた１株当たり損失のアナリスト予想平均の０．１５ド ルだった。 一時項目を除いた１株損失は０．０５ドル。 同四半期に増収となったのは大手米百貨店のなかではＪＣペニーだけだっ
た。 百貨店 10 年前の生産性回復には数百の閉鎖が必要。例 JPC は全店舗の 31％相当の 320 店、JWN で 4 分の１相当の 30 貨店、M は昨年 40 店閉鎖なので全店舗 の9％の 70 店。 DJ 8 月 13 日 11，12 日の 2 日間で百貨店大手の 5－7 月期の決算発表が相次いだ。結果は 市場予想を上回った。ただし前年同期比で最終損益が改善したのはJP ペニー とコールズだけ。既存店売上が伸びたのはJP ペニーだけ。 株価は急騰したものが多かったが、リストラを百貨店の閉鎖等のリストラを 評価した結果といえる。 ウォール街ラウンドアップ「３冠」株価の持続力は 2016/8/13 付日本経済新聞 夕刊 小売り各社の四半期決算と株価の反応 JC ペニー： 12 日に５～７月期決算を発表した百貨店、ＪＣペニーのマービン・エリソン社長は 化粧品や靴の販売好調などを挙げ、既存店売上高が前年同期から2.2％増えたと何度も繰り返し た。 コールズ（1.8％減）、ノードストローム（1.2％減）など同業他社比で踏ん張ったが、最終損益 は引き続き赤字のうえ、業績予想は据え置き。それでも市場が注目する１株損益は市場予想を上 回ったとして、株価は６％高と上昇した。 「市場予想を上回れば買い。リストラも買い」といった相場の反応は最近の定番。 メーシーズが５～７月期決算を発表した11 日はそうした動きが強まった。４％減収、95％減益 と本業低迷は続いたが、市場予想はクリア。さらに不採算の約100 店を閉めるとの発表に投資家 は飛びつき株価は17％上げた。 ８月１５日現在
General Electric Co. (GE) Monsanto Co. (MON) Deere & Co. (DE)
SPDR S&P Biotech ETF (XBI) iShares U.S. Financials ETF (IYF) iShares U.S. Energy ETF (IYE)
チャートは3 年 1. Hillary Rising 大統領選ではヒラリー・クリントン氏が優勢 【政策の影響】 クリントン氏が大統領に就任した場合、製薬企業と金融機関に悪影響か 村田 さて今週の『バロンズ拾い読み』はどのようなことを伝えているのですか？ 川田 「直近の新高値更新の背景にはクリントン候補が圧倒的に有利になってきた、つまり相場 にとっては大きな不透明感が払しょくされつつある」。こう感じるのは私だけではないと 思います。そして今週はこの大統領選挙の行方がマーケットにもたらす影響を分析する記 事が2 つありました。最初のカバーはこのクリントン候補が大統領になった場合です。そ して2 つめはブレグジットのようにトランプ候補が大逆転で大統領になる、こうなったら なにが起こるのか？それが2 番目の記事です。 村田 早速ご紹介ください。 川田 最初のカバー記事では「投資家は、自身の感情はさておき世論調査の内容を認めるべきだ。 つまり、ヒラリー・クリントン氏が次期大統領になるだろう。そしてそれは、米国株式市 場にとっては好都合だ。」こういう書き出しです。
そしてクリントン政権の下ではどのような政策が実施され、それがマーケットにどのよう な影響を与えるのか？このあたりを分析しています。 まず、「クリントン氏はトランプ氏と異なり保護主義には否定的。そうなると米国の多国 籍企業は引き続き恩恵を受ける。その銘柄は例えばゼネラル・エレクトリック（GE）、除 草剤・農業バイオ技術大手のモンサント（MON）、農機大手のディア（DE）といった具 合です。 村田 セクター別ではなにか特徴はありますか？ 川田 「規制強化を好むクリントン氏は、バイオテクノロジー企業にすでに圧力をかけている。 また大手銀行や伝統的なエネルギー企業にとって重石となる」。さらに「化石燃料への依 存度が下げる政策によって、代替エネルギー企業がさらに恩恵を受ける立場にある。」と なります。 村田 銘柄にも言及していますか？ 川田 クリントン候補は、処方薬のコスト削減を目指すでしょうから大手製薬会社やバイオ企業 の経営基盤を揺るがす可能性があります。実際に1 年前にクリントン氏が、医薬品価格引 き下げの計画をツイッターでつぶやいた際には、上場投資信託（ETF）である SPDR S&P バイオテックETF（XBI）の価格が 1 日で 5％超下落しています。また 2015 年 7 月の高
また一部のヘルスケア部門にはプラス効果をもたらしそうです。例えば、同氏は医療保険 制度改革（オバマケア）の維持・拡大を望んでおり、病院経営大手のHCA ホールディン グス（HCA）などが恩恵を受ける可能性がありそうです。 村田 他には金融サービスおよびエネルギー業界が影響を受けますよね？ 川田 大手銀行や証券会社、投資銀行にも無謀なリスクで大儲けを狙いに行くビジネスモデルに 逆風が吹くと考えられています。記事ではクリントン候補は「これまでに以上に厳しい新 規制、一段と厳格な法の執行、一層の説明責任」と推進すると公言しています。さらに金 融機関には一段と高い資本要件に加え、リスクを取った儲けへの課税も含まれています。 例えばHFT(超高速取引、ハイフリークエンシー取引)などがそれに該当します。 そういう意味ではクリントン候補が大勝利をおさめれば、金融機関の利益を損なう多くの 改革が行われるかもしれません、そうなると予想するなら銀行株は空売りの対象にもなる とも言います。 村田 逆に代替エネルギー関連は恩恵を受けそうですね？ 川田 クリントン候補は化石燃料を優遇する政策に反対しており、「太陽光発電、代替エネルギ ー、クリーン・テクノロジーを育成する政策を支持している。」
太陽光発電システム大手のファーストソーラー（FSLR）や風力発電会社ネクステラ・エナ ジー（NEE）といった銘柄がその対象です。
General Electric Co. (GE) Monsanto Co. (MON) Deere & Co. (DE)
2. Winners and Losers in a Trump Market トランプ市場の勝者と敗者 【米国大統領選】 米国大統領選でトランプ候補が逆転勝利した場合、恩恵を受ける業界は 村田 今度は仮にトランプ候補が大統領になったらどうなるのでしょうか？ 川田 それが2 番の記事ですが、一番の懸念は「株式市場低迷、財政赤字拡大の懸念」です。つ まりトランプ氏のような政界の新参者、かつ既存の国際貿易関係や北大西洋条約機構 （NATO）を揺るがす野望を抱く人物の勝利は、異常事態を嫌気する多くの投資家にとっ て受け入れ難い状況です。 例えば彼は法人・個人所得税とも大幅に引き下げる方針を示しながら連邦財政赤字の拡大 を防ぐ支出削減策は提案していない。トランプ候補が提案する財政政策が実行された場合、 財政赤字の大幅増加が試算されています。 村田 銘柄、セクターではどういったものになりますか？ 川田 「製薬大手、バイオテクノロジー、エネルギー、防衛銘柄に有利」と記事は分析していま
また資源探索・生産銘柄で恩恵を受け得る銘柄としてパイオニア・ナチュラル・リソーシ ズ（PXD）、デボン・エナジー（DVN）、オキシデンタル・ペトロリアム（OXY）も紹介 されていました。 村田 もうトランプ候補が大統領になる可能性はないのでしょうか？そうは言いながら何が起こ るのかわかりらないのが相場ですからね。気を抜かずに注視したいと思います。
Gilead Sciences Inc. (GILD) Exxon Mobil Corp. (XOM) Schlumberger Ltd. (SLB)
Pioneer Natural Resources Co. (PXD) Devon Energy Corp. (DVN) Occidental Petroleum Corp. (OXY)
6. Are Tech and Health Care Ready to Revive? 安全志向も終盤 【株式市場展望】 ハイテクとヘルスケアに復活のチャンス 村田 他にはどうですか？ 川田 S&P500 指数の中身をみると昨年 5 月の高値以降、市場をけん引しているのは、公益、通 信、生活必需品といった安全銘柄です。このセクターの良好なパフォーマンスは先週も報 告しました。『バロンズ拾い読み』では毎週のようにこのセクターがパフォーマンスを牽 引する相場も転換点が来る。たから次の相場展開に備えよ、そんな記事が必ずと言ってい いほどあります。 記事では、この間のディフェンシブセクターのパフォーマンスがよかった時代を過去との 比較て説明し、この後のリードすることが予想されるセクターを分析しています。 村田 ところで過去にこのようにディフェンシブ銘柄の株価が勢いよくあがる、つまりモーメン タム銘柄の様相を呈するのはこれまでもあったんですよね。 川田 はい、例えばそれは1990 年 9 月の第一次湾岸戦争時、98 年 8 月の新興国市場が債務危機 に直面、そして2000 年に始まったドットコムバブルの崩壊から始まる長期低迷時。さらに は金融危機がピークに達した2009年1月でこれらの記事はいずれも市場は下げ相場でした。 ただし2001 年、この時はこれ以降 3 年連続し主要指数がマイナスの極めて珍しい時期でも ありますが、それ以外は1 年後には相場は上がっています。つまりディフェンシブが上が
しかし今回は違います。直近の新値更新相場で投資家に上昇機運が広がれば全体ではこの セクタより他のセクターに物色対象が広がるのではないか？この記事のメッセージはそう いうことで、その際に可能性があるのは調整していたハイテクとヘルスケアセクターと予 言しています。この両セクターはとも2 桁台の増益が続いており、そこにモメンタム投資 家が目を付ければ株価上昇が見込まれる。「モメンタム投資家に見過ごされている今がチ ャンスである」と記事は結んでいます。
Alphabet Inc. Cl A (GOOGL) Facebook Inc. Cl A (FB) Amazon.com Inc. (AMZN)
NextEra Energy Inc. (NEE) AT&T Inc. (T) Philip Morris International Inc. (PM)
チャートは3 年
