投資情報室
2018年4月11日
金融市場NOW
4月の日本株相場を読む（外国人投資家は買い越す傾向）
過去（2002年∼2017年の4月）16回中14回買い越し
4月の外国人投資家の売買は2005年と2012年を除くすべての年で買い越しとなっている。買い越
しとなった年の4月の日経平均株価（3月末比）の騰落率は上昇回数が下落回数を上回る。
2018年に入り外国人投資家は1月第2週から3月第5週まで12週連続で9.4兆円を売り越す。先物の
ヘッジ売りも多く含まれていると思われ、買戻しが本格化すれば日経平均株価が急反発する可能性も。
（審査確認番号 2018-TＢ21）
データ取得が可能な2002年から2017年までの各年4月における外国人投資家の日本株（現物と先物の
合計）の売買動向を見てみると、2005年と2012年を除くすべての年で買い越しとなっています。16回 中、14回が買い越しです（図表1）。各年4月の日経平均株価の月間騰落率（3月末比）を見ると、買い 越しとなった年（14回）の平均騰落率は2.4％の上昇、また14回中上昇が9回、下落が5回と上昇回数が 下落の倍近くに及んでいます（図表1）。外国人投資家は今や日本の株式市場の売買代金の６割以上を占 めており、今後の日本の株式市場を予想する上で、彼らの動向は注視していく必要がありそうです。
2018年に入り、外国人投資家が売り越し姿勢を強めています。週次ベースでは、2018年1月の第2週か
ら3月第5週まで12週連続で日本株を売り越しており、この間の売り越し額は合計で9.4兆円にも上って います（現物が3.1兆円、先物が6.3兆円）（図表2）。週次ベースで連続して売り越した期間だけを対 象にすると、今回の売り越し額は2015年8月の人民元切り下げを発端とした世界同時株安（チャイナ ショック）（売り越し額7.1兆円、2015年8月第3週∼2015年10月第1週）を超える売り越し額となっ ています。データ取得が可能な2010年2月第1週以降では最大です。
今回の売り越し額の中には、その金額の大きさから米中貿易摩擦の深刻化を見据えたヘッジ目的や短期
売買目的の先物売りが多く含まれているとみる向きもあります。貿易を巡る米中のさや当て激化から株 価が下落する局面では買戻しの動き等が下支え役を果たすことも考えられます。一方、同貿易摩擦緩和 の糸口が見え始めれば、買戻しを急ぐ動きから株価が急反発することも想定されます。これから主要企 業の2018年1∼3月期の決算発表が始まります。日本企業の好業績が改めて確認されれば、外国人投資 家の買戻しを含む日本株買いをさらに後押しすることにもなりそうです。
図表1：4月は外国人投資家の買いが優勢となっている
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出所）図表1、2はニッセイ基礎研究所のデータをもとにニッセイアセットマネジメントが作成
図表2：年明け以降、外国人投資家は売り越し傾向
＊１外国人投資家売買代金は各年4月の「買い金額−売り金額」 ＊2 日経平均株価の騰落率は各年3月末から4月末までの月間騰落率 ＊3 騰落率がプラスの年は青色にマーク
（注）現物は二市場一・二部等（新興市場含む）
先物は日経225先物、日経225mini、TOPIX先物、ミニTOPIX先物、JPX日経400先物の合計 -10
0 10 20 30 40
-10,000
0 10,000 20,000 30,000 40,000
2002 2005 2008 2011 2014 2017 外国人投資家の売買代金（ネット）（左軸） 日経平均株価の騰落率(右軸）
（年） （億円） データ期間：2002年∼2017年（年次、各年4月）（％）
-20,000 -15,000 -10,000 -5,000
0 5,000 10,000
1月第1週 1月第4週 2月第3週 3月第2週 3月第5週 データ期間：2018年1月∼2018年3月（週次） （億円）
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