資料７
バイオベンチャーの現状と課題
平成２９年１１月１５日
（１）創薬のパラダイムシフトとバイオベンチャーの役割
（２）上場後バイオベンチャーの実態
- 上場後の資金調達環境
- 機関投資家との対話
- 日本の上場市場の課題
2
目次
これまでは
「大勢の患者に安全な医薬品」
を提供するため、医薬品開発は
長期化・大規模化
開発後期フェーズのコストが増加
開発コストは増加の一途。治験の大規模化が一因。
国内における上市に成功した場合の開発コスト（自社品目）
治験の大規模化が開発コスト増加の要因
国内における開発ステージ別被験者数（自社品目）
既存薬との差別化や
長期安全性試験への対応
のため、被験者数は拡大
基礎研究を除く開発期間は平均10年程度
長期の研究期間が大前提であり、大規模な投資が必要。
医薬品上市には、数百億円の資金が必要
国内における開発ステージ毎の開発期間
（自社品目及び導入品目）
（※）フェーズⅠ／ⅡはフェーズⅡ、フェーズⅡ／ⅢはフェーズⅢとする。
希少疾病用医薬品の指定を受けたプロジェクト（8PJ）は集計から除外。
図中の値は中央値。（右図も同様）
基礎研究 前臨床 フェーズ Ⅰ フェーズ Ⅱ フェーズ Ⅲ 承認申請 製造販売上市までの資金調達のイメージ
（数千万～数億円）
創業者の出資金
公的研究費
エンジェル投資 等
（数億～数十億円）
VC等の投資
事業会社の出資 等
（数十～数百億円）
製薬企業とのライセ
ンス契約
等
株式上場後の調達
3
出所：医薬産業研究所「医薬品開発の期間と費用」（※）、日本政策投資銀行関西支店「創薬を中心とした医薬品産業の現状とバイオベンチャー発展に向けて」を参考に作成。 ※内資系企業27社、計471プロジェクト（低分子医薬品が全体の９割近くを占める。）を対象に調査。そのため、投資の
長期・大規模化
に対応すべく、製薬企業は
M&Aによる規模拡大
を重視
4
製薬企業の規模の変遷
出所：日本製薬工業協会 DATA BOOK 2017より作成世界の医薬品企業の合従連衡
医薬品企業の合従連衡（日本）
30社
6社
30社
17社
しかし、現在は
技術発展
に伴い、
特定患者群に対し、より効果の高い医薬品の提供
が可能に
従来
今後
製薬会社
PMDA
病院（医師）
薬局（薬剤師）
患者
バイオベンチャー
製薬会社
PMDA
医師
患者
薬剤
師
対象患者の多い薬
（ブロックバスター）を探索・開発。
「全ての人に安全」を重視。
Phase3のウエイト拡大。
医師が処方。
医師の処方に従い、薬を提供。
知識を持たず、医師に任せる状態。
フィードバックを求めることも困難。
マーカー等の開発により患者ター
ゲットを絞って有効性の高い治療
薬を開発。
治験対象者を絞った形で有効性・
安全性を審査。
複雑化する使用法に対応するた
め、医師と薬の専門家である薬剤
師が協力して患者に最適な医薬
品を処方。
遺伝子検査等で自らの体質・
データを把握し、医師や薬剤師と
相談。
対象は万人
「誰でも安全」が最優先
（薬自体に高い安全性を要求）
特定の患者群に応じた治療
効果が期待できる患者を峻別
（患者を絞ることによってリスクを軽減）
パラダイムシフト
研究開発投資「量」が重要
事業規模の大きいメガファーマが有利
研究開発投資
「効率」
が重要
小回りの利く
バイオベンチャー
が開発主体に
プレーヤーの変化
5
出所： 各種ＨＰ等を参考に作成また、
より効果のある医薬品
を開発すべく、
治療技術の多様化
も同時に進行
6
出所：各種公表資料をもとに作成治療技術
現在の市場
（初めて比較的普及したもの/今後急速に普及するとされるもの）
最初の代表的医薬品とプレーヤー
近代以降の医薬品などの開発の概略
化学合成品
（低分子化合物）
バイオ医薬品
（タンパク・ペプチド）
バイオ医薬品
（抗体）
再生・細胞医療
（培養細胞）
遺伝子治療
（DNA）
核酸医薬
（DNA/RNA）
環状ペプチド医薬
（特殊環状ペプチド）
~50兆円
~10兆円
~10兆円
~1000億円
~500億円
~10億円
~10億円
アスピリン
（1899年）
インスリン
（1982年）
トラスツズマブ
（2001年）
Kymriah/Yescarta
（2017年）
Luxturna
（2018年予定）
Exondys51
（2016年）
シクロスポリン
（1983年）
バイエル社
イーライリリー社 ジェネンテック社
ジェネンテック社
ノバルティス社
（天然物由来）
（人工設計/Phase1）
ペプチドリーム社
Sarepta社
ノバルティス社
（Gilead社が買収）
Kite社
Spark社
ベンチャー企業1900年
現在低分子以降の新たな
医薬品材料の探索は
ベンチャー企業が主役
7
これら創薬のパラダイムシフトにより、
バイオベンチャー
の存在感は増加
Active Ingredient
Approval Date
Approval Year
起源会社
企業
カテゴリ
材料
Nusinersen
12/23/2016
2016
Ionis Pharmaceuticals
ベンチャー
新薬
核酸
Rucaparib
12/19/2016
2016
Pfizer
大手
新薬
低分子
Crisaborole
12/14/2016
2016
Anacor Pharmaceuticals
ベンチャー
新薬
低分子
Bezlotoxumab
10/21/2016
2016
Bristol-Myers Squibb
大手
新薬
抗体
Olaratumab
10/19/2016
2016
ImClone Systems
ベンチャー
新薬
抗体
Eteplirsen
9/19/2016
2016
Sarepta Therapeutics
ベンチャー
新薬
核酸
Lixisenatide
7/27/2016
2016
Zealand Pharma
ベンチャー
新薬
ペプチド
lifitegrast ophthalmic solution
7/11/2016
2016
Sunesis Pharmaceuticals
ベンチャー
新薬
低分子
sofosbuvir and velpatasvir
6/28/2016
2016
Gilead Sciences
ベンチャー
新薬
低分子
obeticholic acid
5/27/2016
2016
C2N Diagnostics
ベンチャー
新薬
低分子
Daclizumab
5/27/2016
2016
PDL BioPharma
ベンチャー
新薬
抗体
Atezolizumab
5/18/2016
2016
Genentech
ベンチャー
新薬
抗体
Pimavanserin
4/29/2016
2016
ACADIA Pharmaceuticals
ベンチャー
新薬
低分子
Venetoclax
4/11/2016
2016
Abbott Laboratories/Roche
大手
新薬
低分子
defibrotide sodium
3/30/3016
2016
Crinos
ベンチャー
新薬
高分子（ブタ由来）
Reslizumab
3/23/2016
2016
Cel-Sci
ベンチャー
新薬
抗体
Ixekizumab
3/22/2016
2016
Eli Lilly
大手
新薬
抗体
Obiltoxaximab
3/18/2016
2016
EluSys Therapeutics
ベンチャー
新薬
抗体
Brivaracetam
2/18/2016
2016
UCB
ベンチャー
新薬
低分子
elbasvir and grazoprevir
1/28/2016
2016
Merck
大手
新薬
低分子
FDAから承認を得た医薬品のリストとその起源会社（2016年）
2016年FDAの新規承認20中、大手：5個、
ベンチャー15個
（うち、日本企業：
０個
）
医薬品関連の規制改革の最近の動き
さらに、患者の命を救うため、
医薬品開発の変化に応じた規制改革
が着実に実行されている
２０１４年
再生医療等製品における条件及び期限付き承認制度の導入
臨床データの収集・評価に長時間を要する再生医療等製品について、有効性が推定され、安全
性が確認されれば、条件及び期限を付して早期に承認
２０１５年
先駆け審査指定制度の導入
①画期性、②対象疾患の重篤性、③極めて高い有効性、④世界に先駆けて日本で開発・申請す
る意思 の4要件を満たす医薬品等を指定し、薬事承認に係る相談・審査における優先的な取扱
いの対象とする
指定品目数 医薬品：10 医療機器：4 再生医療等製品：6
２０１７年
医薬品における条件付き早期承認制度の導入
重篤で有効な治療方法が乏し
い疾患の医薬品で、患者数が
少ない等の理由で検証的臨床
試験の実施が困難なものや、
長期間を要するものについて、
承認申請時に一定程度の有効
性及び安全性を確認した上で、
製販後に有効性・安全性の再
確認等のために必要な調査を
実施すること等を承認条件に
より付与する取扱いを明確化
※
医療機器においても2017年7月に同様の取扱いを導入
（2017年10月）
8
出所：厚労省ＨＰを参考に作成9
他方で、創薬シーズのバリューアップには、
非臨床から上市まで継続的な資金調達
が重要
パイプラインの開発フェーズごとの累積投資額と導出時のリターン
パイプラインにおいては、各研究開発フェーズと比例的に企業価値が向上する傾向があり、
非臨床から上市まで、安定かつ柔軟な資金調達環境が確保されることが望ましい。
*開発コストは大手製薬企業による1化合物あたりの平均コスト試算を各開発段階まで累積して算出。導出時のマイルストーン総額は
2010～2011年のバイオベンチャー平均。実際の投資額には失敗したパイプラインの開発費が、リターンには将来ロイヤルティ（医薬
品売上の5~20%程度、開発段階や疾患等々により変動）が含まれる可能性があるが、企業/製品差が大きくここでは割愛。
131
171
276
372
532
136
191
336
582
782
5
20
60
210
250
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
非臨床
Phase 1
Phase 2
Phase 3
上市
（百万ドル）
導出による正味リターン
リターン（導出時のマイルストーン総額*）
投資額（累積投資額*）
363
833
1,894
2,178
8,753
22,422
29,734
3,081
4,485
2,596
6,245
4,197
6,902
6,222
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
[$M]
IPO時時価総額合計
未上場企業のM&A額合計
10
バイオベンチャーの資金調達手段
としては、
M&AとIPOが考えられる
NASDAQ上場バイオベンチャーのIPO時時価総額とM&A総額
直近はIPOの時価総額がM&Aを上回る傾向だが、件数ではM&Aが多い（1件あたりの
調達額はIPOが大きい）
出所：各種データベース及び『「Industry Eye」 第 15 回 ライフサイエンス・ヘルスケア： 「バイオテクノロジー業界 ～日米バイオベ ンチャーの現状と課題、そして将来性～」 』,デロイト トーマツ ファイナンシャルアドバイザリー 合同会社 (2015) をもとに作成2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
IPO件数
4
11
13
21
36
70
53
M&A件数
103
117
94
112
103
126
85
11
他国メガファーマと比較して、国内主要ファーマは
開発後期段階でのライセンスインの割合が大きい
71
63
28
343
51
78
47
57
グローバルメガファーマ
755
281
187
国内主要ファーマ
73
86
Phase1
Phase3
Phase2
申請後～上市製品
研究プロジェクト
前臨床
51%
49%
28%
72%
出所：医薬産業政策研究所「製薬産業を取り巻く現状と課題～よりよい医薬品を世界へ届けるために～」より作成製薬企業によるライセンスインの開発段階別品目数（2008年～2014年/件）
76
過去５年間では、特に
オーファンを対象
として、
自社販売まで行う
バイオベンチャーも多く存在
66
38
37
44
53
51
30
51
オーファン(104製品)
非オーファン(81製品)
起源企業
（発見者）
販売企業
（販売者）
ベンチャー
大手
ベンチャー
大手
44
22
ベンチャー起源 ベンチャー起源18
19
ベンチャー起源 ベンチャー起源ベンチャー
大手
ベンチャー
大手
12
過去5年間(11年-16年)におけるFDA承認医薬品の発見者と販売者
非オーファンでは大手への導出が一般的だが、特にオーファンでは自社販売まで手掛ける
ことが現実に可能であり、ベンチャーでも自販を目指す企業が主流
出所：各種公表資料をもとに作成+402%
米国では、成功モデルの１つとして
オーファンドラッグを契機としたバイオベンチャーの成長事例
が増加
売上に占めるオーファンドラッグの割合（2016年）
13
16%
48%
82%
100%
オーファン・ドラッグ
非オーファン・ドラッグ
処方薬全体の平均
株価成長率
(2006-16年)
+584%
+505%
対象患者を絞ることでリスクを軽減しつつ、バイオベンチャーならではの機動力を強みに
オーファンドラッグの開発・販売を行うことで成功した企業が多数存在する
出所：各社公表資料をもとに作成Biogen
Celgene
BioMarin
さらに、バイオベンチャーであっても、
対象疾患の拡大を軸に成長
したケースも存在
14
0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000時価総額
[
$M
]
■ Vistide上市（AIDS患 者CMV網膜炎治療薬） ■ Tamiflu承認、Rocheにラ イセンス供与（インフルエ ンザ治療薬） ■ Hepsera承認（B型肝炎治療薬） ■ Emtriva承認（HIV治療薬） ■ Viread承認 （抗レトロウ イルス薬） ■ 連邦議会から鳥インフル エンザ対策としてTamifluの 販売・拡大に1Bドル投入 ■ Truvada承認 （抗レトロウ イルス薬） ■ Pharmasset買収 （Sovaldiのパイプ ライン取得） ■ Sovaldi/Harvoni の薬価引き下げ ■ Kite買収（細胞療法パイプラCAR-T イン取得）■ Truvadaが
世界初のHIV
感染予防薬
として承認
■ Sovaldi/Harvoni承認（C
型肝炎
根治薬
）
Gilead Sciencesの時価総額推移とその要因
オーファン領域以外でも、M&Aによる有望シーズの獲得（＝資本力）、画期的な効果（根本
治療など）のある医薬品の販売で急激に成長したケースも存在する。
新規事業者（バイオベンチャー）
が
医薬品を上市
し
更に成長
することも可能な時代へ
0
5,000,000
10,000,000
15,000,000
20,000,000
Amgen
Celgene
Gilead
Biogen
Regeneron
Shire
Vertex
Alexion
Incyte
Illumina
(Genentech)
武田薬品
アステラス
第一三共
(参考：Genentech) ロシュが完全子会社化
15
NBI構成銘柄の時価総額Top10企業と日系製薬3社の過去約20年間の時価総額推移
時価総額（百万円）
出所：みずほ証券エクイティ調査部資料（１）創薬のパラダイムシフトとバイオベンチャーの役
（２）上場後バイオベンチャーの実態
- 上場後の資金調達環境
- 機関投資家との対話
- 日本の上場市場の課題
16
目次
17
新規ヘルスケア領域には大きく3つがあるが、現状で企業数が多いのは
バイオテック（創薬型）
新ヘルスケア領域とその市場概況
新規ヘルスケア領域
概要
国内の上場企業数
バイオテック
（創薬型）
医薬品の研究・開発を主とする。パイプラインの開発を進め、最終的に自
社の新薬として上市されるか、研究・開発の途中で製薬会社にライセンス
アウト（開発権や販売権を他社に供与）するかによって若干のビジネスモ
デルが異なる。ただ、後者の場合でも、将来的な売上に対する権利（ロイ
ヤルティ）が発生する点で、創薬支援型とは異なる。ハイリスクハイリ
ターンで、上場後も赤字が長期継続する点で、下記の2つのタイプや他産
業とは異なる特性がある。
30社程度
バイオテック
（創薬支援型）
独自技術を用い、製薬企業の創薬プロセスの中で独自サービスを展開して
いる。独自のモデル動物や解析技術などを持つ企業が多い。サービスを提
供するタイプと、試薬を販売するタイプに大別される。請負う業務として
は、薬物動態分析、安全性試験、遺伝子解析など。創薬型よりはリスクは
小さく、早くから黒字化を目指せる傾向にあるものの、バイオテック（創
薬型）よりは、ミドルリスク、ミドルリターンの傾向にある。
15社程度
ヘルステック
ヘルスケア（医療）×テクノロジー（技術革新）を短縮してヘルステック
と呼ばれているが、多くの場合、従来のヘルスケア技術に情報技術（アプ
リ、ビッグデータ、スマホ、クラウド、センシングデバイスなど）を組み
合わせ、新たな価値創造を目指す企業を指す場合が多い。疾患の治療を目
的とするバイオテック（創薬型）に対して、予防や疾病管理などへの寄与
が先行する大手企業が事業の一環として参入しているケースが多く、ヘル
ステックに比較的特化した国内の上場ベンチャーの数は、現状では少ない。
数社程度
出所：各種資料をもとに作成18
本研究会では、バイオテックとして、
創薬型ベンチャー（例えば以下の３０社）
を想定
・テラ ・メディネット
・そーせいグループ
・ジーエヌアイ
・ソレイジア
・J-TEC ・3Dマトリクス ・セルシード ・サンバイオ ・ヘリオス
・新日本科学
・医学生物学研究所
・総医研HD
・トランスジェニック
・HMT
・DNAチップ研究所
・イナリサーチ
・フェニックスバイオ
・ペプチドリーム
・ナノキャリア
・カイオムバイオサイエンス
・リボミック
・カルナバイオサイエンス
②創薬支援サービス
③シーズ発掘プラットフォーム
シーズベンチャー
再生医療
⑥再生
⑦がん免疫
④自社品
⑤導入品
・ユーグレナ
・ファーマフーズ
⑧健康食品
・タカラバイオ
・栄研化学
・リプロセル
・PSS
・免疫生物研究所
①機器・試薬販売
ローリスク/ローリターン
ハイリスク/ハイリターン
水平分業
型
垂直統合
型
製薬
企業
・メディシノバ
・シンバイオ製薬
・UMNファーマ
・タカラバイオ
・オンコセラピー
・窪田製薬
・DWTI
・アンジェス
・JCRファーマ
・ジーンテクノサイエンス
・メドレックス
・ラクオリア創薬
・キャンバス
・オンコリスバイオファーマ
・ブライトパス・バイオ
基礎研究
シーズ探索
治験
創薬型
30社
日本のバイオ企業のビジネスモデルに応じたマッピング（例）
出所：「躍進するバイオ関連株（2015年6月）」をもとに作成19
創薬型は基本的に
赤字先行のビジネスモデル
であり・・・
銘柄 単位 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 売上高 営業利益 1 4974 タカラバイオ （百万円） 20,982 -215 20,278 560 18,913 426 19,325 553 18,737 1,097 19,578 1,547 20,564 1,691 23,905 1,954 25,969 2,302 29,729 2,667 29,375 3,202 2 4587 ぺプチドリーム （百万円） - - - - - - - - - - 269 -18 678 160 818 201 2,474 1,391 4,328 2,548 4,895 2,490 3 4565 そーせいグループ （百万円） 740 -6,651 709 -6,270 152 -3,667 919 -1,854 716 -1,876 862 -1,962 1,958 853 2,069 756 3,671 1,043 8,151 1,075 18,901 12,389 4 4592 サンバイオ （百万円） - - - - - - - - - - - - - - 204 -584 3,229 2,248 1,174 -1,125 949 -1,932 5 7774 J-TEC （百万円） 103 -973 111 -1,071 114 -1,102 211 -1,067 351 -1,145 473 -1,107 563 -1,103 1,008 -1,025 1,321 -688 1,430 -722 2,135 312 6 4564 オンコセラピー・サイエンス （百万円） 804 -1,349 1,973 -385 3,327 27 5,257 318 5,361 223 6,223 1,184 3,277 -1,113 1,017 -3,785 769 -1,962 266 -2,980 286 -3,004 7 4571 ナノキャリア （百万円） 103 -717 262 -452 353 -531 117 -492 84 -519 346 -333 373 -526 472 -1,123 675 -1,108 243 -2,082 218 -2,712 8 7777 スリー・ディー・マトリックス （百万円） - - - - - - - - 158 -482 1,107 354 32 -999 107 -1,518 99 -1,903 141 -1,814 615 -1,240 9 2160 ジーエヌアイグループ （百万円） 274 -1,285 204 -949 81 -442 272 -269 90 -457 161 -464 183 -785 474 -378 1,016 -633 1,306 -276 - - 10 4585 ＵＭＮファーマ （百万円） - - - - - - - - 1,000 -1,075 108 -2,072 93 -4,421 1,108 -3,942 202 -3,207 71 -3,564 - - 11 4596 窪田製薬ホールディングス （百万円） - - - - - - - - - - - - - - - - - - 870 -4,121 - - 12 4583 カイオム・バイオサイエンス （百万円） - - - 463 -231 633 -7 324 -413 434 -708 186 -820 280 -1,269 252 -1,042 - - 13 2191 テラ （百万円） 269 42 546 109 974 233 1,145 144 1,322 71 1,544 221 1,539 23 1,865 -293 1,909 -601 1,801 -621 - - 14 2370 メディネット （百万円） 1,606 -823 1,838 -667 2,900 293 3,202 334 2,674 -303 2,190 -711 2,110 -877 1,843 -1,407 1,674 -1,741 1,909 -1,681 - - 15 4576 デ・ウエスタン・セラピテクス （百万円） - - - - - - - - 20 -351 112 -257 80 -208 80 -196 61 -290 168 -319 - - 16 4591 リボミック （百万円） - - - - - - - - - - - - - - 151 -414 479 6 121 -532 93 -785 17 4875 メディシノバ・インク (千米ドル） - - - 803 -10,945 6,003 -4,021 0 -9,223 0 -8,822 0 -10,881 - - 18 4563 アンジェス （百万円） 1,720 -2,040 951 -2,685 585 -2,610 286 -2,010 243 -2,100 444 -1,785 491 -1,363 909 -2,273 430 -4,171 514 -4,763 - - 19 4572 カルナバイオサイエンス （百万円） - - 500 -296 687 -344 571 -398 592 -393 510 -457 771 -300 611 -634 1,569 472 811 -423 - - 20 4582 シンバイオ製薬 （百万円） - - - - - - 1,449 -612 1,882 -2,066 1,955 -1,700 1,532 -1,680 1,955 -1,303 1,933 -2,551 2,368 -2,127 - - 21 4586 メドレックス （百万円） - - - - - - - - 741 -434 87 -567 68 -604 26 -1,003 37 -999 22 -1,342 - - 22 4584 ジーンテクノサイエンス （百万円） - - - - - - - - - - 207 -316 60 -358 301 -512 321 -824 1,160 -820 1,089 -1,184 23 4579 ラクオリア創薬 （百万円） - - - - - - 1,186 -1,345 684 -1,916 28 -2,636 228 -2,137 153 -2,183 145 -1,864 705 -759 - - 24 4575 キャンバス （百万円） - - - - 161 -245 148 -480 0 -1,420 0 -1,103 0 -651 0 -483 60 -283 105 -399 109 -406 25 7776 セルシード （百万円） - - - - 87 -785 66 -1,204 86 -1,418 75 -846 105 -534 86 -601 193 -568 100 -1,413 - - 26 4588 オンコリスバイオファーマ （百万円） - - - - - - - - - - - - 1 -665 28 -827 121 -951 178 -861 - - 27 4552 JCRファーマ （百万円） 8,544 -163 11,871 281 12,082 546 14,387 2,007 14,457 1,407 12,845 1,089 14,099 1,150 15,705 1,545 16,855 2,014 17,438 2,152 18,085 2,362 28 4593 ヘリオス （百万円） - - - - - - - - - - - - - - 279 -568 98 -1,060 77 -3,507 - - 29 4594 ブライトパス・バイオ （百万円） - - - - - - - - - - - - - - - - 821 -492 822 -988 529 -1,113 30 4597 ソレイジア・ファーマ （百万円） - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -創薬型バイオベンチャーの直近10年間の売上高/営業利益の推移
出所：みずほ証券エクイティ調査部資料60% 15% 24% 30% 3% 66% 12% 2% 85% 77% 14% 8% 26% 2% 69% 18% 0% 6% 75% 55% 26% 18% 21% 76% 37% 2% 61% 10% 89%
20
特に、日本のバイオベンチャーは
国内外の機関投資家からの関心が小さい
Growth
INDEX
Value/YIELD/GARP
Others
機関投資家
各マーケットにおけるバイオセクター/各企業の投資家構成
上場バイオ企業平均
時価総額4,000億円級
時価総額2,000億円級
ナスダックバイオ156社(Top4社除く) Agios Pharma Impax Laboratories
欧州バイオ81社 Swedish Orphan Evotec
韓国バイオ42社
適切な企業なし
Medy-Tox
日本バイオ30社 ペプチドリーム そーせいグループ
21
（参考）投資家の分類の定義
大分類
小分類
定義
Growth
Growth
まず、1-Year Revenue Growth レートでスクリーニングされます。Aggressive Growth スタイルに分類されない機関投資家
で、マーケットの売上高成長率を上回って、資産の40％以上を株式で所有している機関投資家がGrowthスタイルの候補となり
ます。その後、株式はP/Eレシオでスクリーニングされ、マーケットのP/Eレシオを上回って、資産の40％以上を株式で所有し
ているポートフォリオのみがGrowth スタイルに分類されます。
Aggressive
Growth
まず、1-Year Revenue Growth レートでスクリーニングされます。マーケットの売上高成長率を上回って、資産の75％以上を
株式で所有する機関投資家がAggressive Growthの候補になります。その後P/Eレシオでスクリーニングされ、マーケットの
P/Eレシオを上回って資産の50％以上を株式で所有しているポートフォリオのみがAggressive Growth スタイルに分類されます。
Index
Index
この投資スタイルは、ファンドマネージャーから直接受け取った情報や目論見書、各種報告書や年次/半期レポートをもとにリ
サーチアナリストがファンド毎に分類します。
Value
Value
まず、P/B レシオでスクリーニングされます。Yield にもDeep Valueスタイルにも分類されない機関投資家で、マーケットの
P/Bレシオを下回って資産の70％以上を株式で所有している機関投資家が、Valueスタイルの候補になります。その後株式は、
P/E レシオでスクリーニングされ、マーケットのP/Eレシオを下回って、株式で資産の70％を株式で所有しているポートフォリ
オのみがValue スタイルに分類されます。
Deep Value
まず、Price-to-Book (P/B)レシオでスクリーニングされます。Yield スタイルに分類されない機関投資家で、マーケットのP/B
レシオを下回って資産の90％以上を株式で所有している機関投資家がDeep Valueスタイルの候補になります。その後株式は
Price-to-Earnings (P/E) レシオでスクリーニングされ、マーケットのP/Eレシオを下回って、株式で資産の90％以上を保有し
ているポートフォリオのみがDeep Value スタイルに分類されます。
Yield
Yield
この投資スタイルでは、配当利回りのみを特性値に使用してポートフォリオを選別します。保有株式資産の90%以上が、広範市
場 (ブロードマーケット) の配当利回りを上回る投資家がこのスタイルに分類されます。
GARP
GARP
他の６つのカテゴリー（Indexカテゴリーを含む）に分類されないポートフォリオは、GARPスタイルに分類されます。GARP 投
資家は、一般的に、マーケット、セクター/インダストリバリュエーションに対して割引で取引されている株式を所有しています
これらの企業はマーケット、セクター/インダストリの平均より高い割合で成長することが予想される企業です。
Others
Others
上記分類にあてはまらないもの。
投資家タイプ別の投資スタイルの定義
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 日本バイ オ (3 0 社 ) マ ザー ズ 指数 東証 証券・ 商品先物取引業 東証 海運業 東証 保険業 東証 鉄鋼 東証 鉱業 東証 不動産業 東証 そ の他金融業 東証 銀行業 東証 非鉄金属 東証 ゴ ム 製品 東証 電気・ ガ ス 業 東証 輸送用機器 東証 パルプ ・ 紙 ナ ス ダ ッ ク バ イ オ ン デ ッ ク ス 東証 そ の他製品 東証 機械 東証 石油・ 石炭製品 東証 ガ ラ ス ・ 土石製品 東証 空運業 東証 電気機器 東証 倉庫・ 運輸関連業 東証 精密機器 東証 金属製品 日経平均 東証 建設業 東証 化学 東証 繊維製品 東証 卸売業 東証 水産・ 農林業 東証 陸運業 東証 情報・ 通信業 東証 医薬品 東証 食料品 東証 サ ービ ス 業 東証 小売業
22
その結果、日本のバイオベンチャーの
株価変動は他産業と比較して非常に大きく
・・・
大きい
小さい
株価変動
セクター別のヒストリカルボラティリティ(HV)*の比較（2012年～）
(%)
*歴史的変動率とも言われ、対象がどの程度変動する可能性があるかを過去のデータから示す。統計学の標準偏差。大きいほど変動が大きい
出所：各種データベースをもとに作成23
実際に、バイオベンチャーの中には
資金調達に苦心、開発の遅延/中止に直面するものも
資金調達の失敗や開発遅延の例
時期
項目
内容
A社
2014年 1Q
新株予約権の募集
調達予定額：約23億円
2014年 2Q
新株予約権の取得・消却
調達達成率：0％（調達額：0円）
2015年 3Q
新株予約権（行使価額修正条項付）の募集
調達予定額：約14億円
2017年 1Q
新株予約権の取得・消却
調達達成率：26.5％（調達額：約3.7億円）
B社*
2005年
治験
米国にて第1相試験開始
↓
業務提携
大手国内製薬企業と共同事業化契約
↓
治験
米国にて第2相試験開始
↓
上場
株式上場
↓
業務提携解消
大手国内製薬企業との共同事業化契約解消
↓
治験
フェーズ1b試験開始
2017年
17/3期決算説明会資料
計画遂行の障害
- 10億円弱の必要資金量の調達
- 調達までの時間の空費
- 試験実現環境の確保
*主要パイプラインについてのみ記載
出所：各社公表資料をもとに作成24
米国はIPO(上場時)よりも、
PO(上場後)による調達の割合が大きい
米国と日本のバイオベンチャーのIPOとPOによる資金調達の割合（2011～15年)
(十億ドル)
*1ドル = 110円として換算6.4
0.7
30.8
0.7
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
米国
日本
IPO
PO
17%
83%
50% 50%
出所：各種データベースをもとに作成25
資金調達方法をみても、
米国
では
公募増資
、
日本
は
調達額・時期共に未確定な新株予約権が中心
発行日 発行体 Ticker 証券タイプ 調達額($m) 手法 売上($m) EBITDA($m) 純利益($m)
2017/9/6 Insmed Inc INSM 普通株式(Common Stock) 403 協議発行/引受人による買取引受（一般募集） - -180 -188 2017/8/10 BeiGene Ltd BGNE 米国預託証券 175 協議発行/引受人による買取引受（一般募集） - - - 2017/8/9 Radius Health, Inc. RDUS Corporate Convertible 300 1 -225 -224 2017/8/8 BioMarin Pharmaceutical Inc. BMRN Corporate Convertible 450 1,201 -107 -181 2017/8/4 Spectrum Pharmaceuticals Inc SPPI 普通株式(Common Stock) 150 - 132 -43 -78 2017/8/3 Spark Therapeutics Inc ONCE 普通株式(Common Stock) 403 協議発行/引受人による買取引受（一般募集） 20 - -196 2017/6/27 Repligen Corp RGEN 普通株式(Common Stock) 120 協議発行/引受人による買取引受（一般募集） 110 24 13 2017/6/27 bluebird bio Inc BLUE 普通株式(Common Stock) 460 協議発行/引受人による買取引受（一般募集） 12 - -276 2017/5/26 ImmunoGen, Inc. IMGN Corporate Convertible 100 83 -70 -106 2017/5/23 Alnylam Pharmaceuticals Inc ALNY 普通株式(Common Stock) 359 アクセラレイテッド・ブックビルディング/ブロックトレード/引受人による買取引受（一般募集） 59 - -414 2017/5/17 ARGENX SE AGNX 米国預託証券 112 引受人による買取引受（一般募集）/協議発行 16 -22 -23 2017/5/5 AMAG Pharmaceuticals, Inc. AMAG Corporate Convertible 300 593 238 -45 2017/4/27 Flexion Therapeutics, Inc. FLXN Corporate Convertible 175 0 -88 -94 2017/4/25 Flexion Therapeutics, Inc. FLXN Corporate Convertible 201 0 -88 -94 2017/4/25 Neurocrine Biosciences, Inc. NBIX Corporate Convertible 518 6 -220 -220 2017/4/25 Neurocrine Biosciences, Inc. NBIX Corporate Convertible 450 6 -220 -220 2017/4/18 Audentes Therapeutics Inc BOLD 普通株式(Common Stock) 86 引受人による買取引受（一般募集）/協議発行 - - -60 2017/3/27 Atara Biotherapeutics Inc ATRA 普通株式(Common Stock) 75 - - -79 -79 2017/3/21 Regenxbio Inc RGNX 普通株式(Common Stock) 87 協議発行/アクセラレイテッド・ブックビルディング/ブロックトレード/引受人による買取引受（一般募集） 5 -63 -63 2017/3/17 Editas Medicine Inc EDIT 普通株式(Common Stock) 104 引受人による買取引受（一般募集）/協議発行 6 - -97 2017/3/9 BioCryst Pharmaceuticals Inc BCRX 普通株式(Common Stock) 52 引受人による買取引受（一般募集）/協議発行 26 -48 -55 2017/3/6 Prothena Corp plc PRTA 普通株式(Ordinary / Common Shares) 179 引受人による買取引受（一般募集）/協議発行 1 -157 -160 2017/3/2 Kite Pharma Inc KITE 普通株式(Common Stock) 410 引受人による買取引受（一般募集）/アクセラレイテッド・ブックビルディング//ブロックトレード 22 -259 -267 2017/2/13 Novavax, Inc. NVAX Corporate Convertible 325 21 -187 -212 2017/2/8 Coherus Biosciences Inc CHRS 普通株式(Common Stock) 128 アクセラレイテッド・ブックビルディング/ブロックトレード/引受人による買取引受（一般募集） 200 -96 -104 2017/1/23 Cascadian Therapeutics Inc CASC 普通株式(Common Stock) 77 引受人による買取引受（一般募集）/ブロックトレード/アクセラレイテッド・ブックビルディング - -85 -76 2016/12/15 Amicus Therapeutics, Inc. FOLD Corporate Convertible 225 16 -187 -208 2016/12/7 Sangamo BioSciences Inc SGMO 普通株式(Common Stock) 75 - 20 - -76 2016/12/6 bluebird bio Inc BLUE 普通株式(Common Stock) 250 引受人による買取引受（一般募集）/協議発行 6 - -239
発行日 発行体 Ticker 証券タイプ (百万円) 調達額 内容 売上(百万円) EBITDA (百万円) (百万円) 純利益 2017/8/28 アンジェス 4563 新株予約権/第三者割当 514 -4,696 -4,776 2017/8/9 シンバイオ製薬 4582 新株予約権/第三者割当 2,368 -2,101 -2,313 2017/6/22 カルナバイオサイエンス 4572 新株予約権/第三者割当 811 -402 -289 2017/6/8 リボミック 4591 新株予約権/第三者割当 93 -749 -646 2017/4/21 ジーエヌアイグループ 2160 新株予約権/第三者割当 1,306 -210 -513 2017/2/22 ヘリオス 4593 新株予約権/第三者割当 77 --3,338 -3,433 2016/12/19 アンジェスＭＧ 4563 新株予約権/第三者割当 430 -4,123 -4,143 2016/12/9 オンコリスバイオファーマ 4588 新株予約権/第三者割当 121 -934 -857 2016/12/1 免疫生物研究所 4570 CB/国内割当 1,388 ウィズ・パートナーズ 717 8 -31 2016/11/4 ＵＭＮファーマ 4585 新株予約権/第三者割当 202 -1,682 -3,961 2016/8/30 カイオム・バイオサイエンス 4583 新株予約権/第三者割当 280 -1,167 -1,282 2016/8/5 アンジェスＭＧ 4563 新株予約権/第三者割当 430 -4,123 -4,143 2016/6/14 メドレックス 4586 CB/国内割当 631 ウィズ・パートナーズ 37 -923 -878 2016/5/25 ＵＭＮファーマ 4585 新株予約権/第三者割当 202 -1,682 -3,961 2016/5/24 グリーンペプタイド 4594 新株予約権/第三者割当 822 -969 -994 2016/5/24 HMT 6090 普通株式 356 公募 914 9 -61 2016/4/6 シンバイオ製薬 4582 CB/国内割当 3,000 ウィズ・パートナーズ 1,933 -2,527 -2,632 2016/3/25 アンジェスＭＧ 4563 新株予約権/第三者割当 430 -4,123 -4,143 2016/2/12 免疫生物研究所 4570 CB/国内割当 200 トランスジェニック 729 -73 -158 2015/12/14 そーせいグループ 4565 普通株式 4,023 第３者割当 3,671 1,130 568 2015/11/20 メドレックス 4586 新株予約権/第三者割当 26 -950 -1,016 2015/9/18 ナノキャリア 4571 CB/国内割当 3,000 ウィズ・パートナーズ 675 -1,088 -207 2015/9/9 そーせいグループ 4565 普通株式 9,227 公募 3,671 1,130 568 2015/8/21 DWTI 4576 新株予約権/第三者割当 80 -194 -192
米国と日本のバイオベンチャーの主な資金調達の比較
出所：各種データベースをもとに作成26
また、
資金調達期間
をみても、
日米には差
が存在する
出所：「我が国経済の活性化と公募増資等のあり方分科会」報告書より作成公募増資の日程に関する日米比較
形態
件数
決議～条件決定
(2)条件決定～受渡
(2)募集期間
(2)グローバル・オファリング
33件
13日
8日
2
海外募集
9件
10日
8日
-
国内募集
109件
10日
8日
2
国内募集
(3)39件
10日
12日
2
形態
件数
ローンチ～条件決定
(2)条件決定～受渡
(2)募集期間
S-1
(5)27件
14日
6日
-
(8)S-3
(6)33件
1日
6日
-
(8)S-3ASR
(7)84件
1日
5日
-
(8) (1) 2008 年から2012 年に日本企業によって実施された公募増資の案件 (2) 中央値ベース (3) 重複上場・一部指定を伴う案件 (4) 2012 年に金額1 億ドル以上の募集・売出しを行った米国の一般事業会社に関わる案件 (5) フォームS-1 による案件（全ての発行者が利用可能。基本的にはIPO 案件） (6) フォームS-3 による案件（12 か月以上の継続開示等一定の要件を満たす発行者が利用可能。基本的にはPO案件） (7) 自動一括登録制度による案件（適格著名発行者（Well-knowned Seasoned Issuer）によるPO 案件）(8) 基本的には条件決定日のみ (４)
27
米国のバイオベンチャーをみると、
上場後の安定かつ柔軟な資金調達
が成長を加速している
企業名 IPO 1年 2年 3年 4年 5年 6年 7年 8年 9年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 18年 19年 20年 21年Regeneron
99 38 24 77 175 175 154Vertex
27 54 72 136 152 300 293 762Celgene
11 18 303 1,032Alexion
18 42 46 77 66 465Gilead
75 43 81 151Biogen
45 43 472Illumina
96 89 306Amgen
42 68Incyte
15 32 80 87 94 121Shire
39 13 121 461 (単位:百万米ドル) ・・・赤字期間内の株式発行による資金調達 赤字期間の 調達額合計13
334
0
0
43
275
231
321
1,715
643
平均357百万米ドルの赤字期間の増資
38
24
77
175
154
72 136
152 300
293 762
42
46
77
465
18
303
43
81 151
43
32
13
87
94 121
平均10.2年の赤字期間
上場後に営業赤字となった期
175
66
NBI上位10社
時価総額
平均約7兆円
米国の時価総額Top10のバイオ企業の上場後の株式による資金調達履歴
出所：みずほ証券エクイティ調査部資料 *ビジネスモデル上、契約一時金などで単年度のみ黒字化する場合があるため2年連続の黒字を安定黒字化とした。2017年9月集計米国でも赤字先行のビジネスモデルは同様だが、機関投資家を主とする継続的な支援により、
赤字期間でも一社平均400億円を調達している。
28
上場後バイオベンチャーの時価総額を比較すると、
日本は米欧のみならずアジア諸国にも劣る
0.0
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
700.0
14/01
15/01
16/01
17/01
米国
日本
欧州
韓国
中国
マザーズ
国名
時価総額
伸び率(直近3年)
対象企業
米国
60兆円
114%
ナスダックバイオテクノロジー 指数156社 (Top4社除）欧州
8.8兆円
131%
Factset社バイオ指数(欧州) 81社中国
9.8兆円
217%
Factset社バイオ指数(中国) 35社韓国
7.0兆円
507%
Factset社バイオ指数(韓国) 40社日本
1.1
兆円
（※２）41%
バイオベンチャー27社（※３） JASDAQ/マザーズの上場2014年以降の各国バイオセクターの株価パフォーマンスと時価総額
出所：みずほ証券エクイティ調査部資料（１）創薬のパラダイムシフトとバイオベンチャーの役割
（２）上場後バイオベンチャーの実態
- 上場後の資金調達環境
- 機関投資家との対話
- 日本の上場市場の課題
目次
29
30
機関投資家の
短期志向化・パッシブ／インデックス運用の増加
が潮流となっている
パッシブ／インデックス運用の増加
出所：伊藤レポート2.0 持続的成長に向けた長期投資 (ESG・無形資産投資) 研究会 報告書等より作成投資家の短期志向化
長期にわたり株価上昇期待が薄い状態が継続することや、企業から中長期的な価値創造を理解する
ための情報が効果的に開示されないこと等が要因。
バイオベンチャーのような研究開発型ベンチャーへの投資がまずます困難な状況に。
31
現状の日本の機関投資家の投資スタンスでは、
バイオベンチャーへ投資することが難しい
ポイント
なぜそれがポイントか？
バイオ株
1. インデックスに含まれるか？ インデックスに連動したパッシブ投資が全体に占める割
合が大きい（GPIFの国内株式運用では8割）
（ほぼ含まれない）
×
2. 流動性は確保されているか？ 流動性（取引額）が小さいと、運用資産が大きいファン
ドは特に自らの取引が株価に響いてしまう
（時価総額が小さく取引額も小さ
△
い）
3. 事業内容を説明できるか？ ファンドマネージャーといえど多くが被雇用者で、資金
の出し手、社内に説明責任がある
（事業内容が新しい/複雑/専門的）
×
4. 黒字か？黒字化しそうか？ 赤字の場合は各種の指標（株価収益率）など、幅広く使
用される指標が使えないため、投資候補から除外される
（赤字/業績不安定な企業も多い）
△
5. 株価変動が大きくないか？
買っても変動が激しいと、例え株価が上がっても半強制
的に売らざるを得ない場合が多々ある（利益確定、損切
など）
×
（個人投資家が多く値動き不安定）
6. 将来的に株価が上がるか？ 運用益を出すことが投資の目的で、時間軸を明確にした
上での投資が求められる
（個社ではリスクもある）
？
機関投資家が株を買う6つのポイントとバイオセクター株の関係
出所：みずほ証券エクイティ調査部資料32
米国では、バイオ黎明期に
バイオテクノロジー指数を先行的に組成
している
NBIはバイオ黎明期の
1993年にスタートし現在は160社程度
コード 名称 指標 種類 資産総額
IBB US Equity iShares Nasdaq Biotechnology NBI ETF 1,087,721 TEMBDAI LX Equity ﾌﾗﾝｸﾘﾝ･ﾃﾝﾌﾟﾙﾄﾝ･ｲﾝﾍﾞｽ NBI 投信 272,104 FBDIX US Equity Franklin Strategic Series - NBI 投信 132,088 FBT US Equity FIRST TRUST NYSE ARCA BIOTEC NBI ETF 118,813 FRABIOA LN Equity ｱｸｻ･ﾌﾗﾑﾘﾝﾄﾝ･ﾊﾞｲｵﾃｯｸ･ NBI 投信 77,001 DWSBIOO GR Equity DWSﾊﾞｲｵﾃｯｸ NBI 投信 63,797 BIOG LN Equity ﾊﾞｲｵﾃｯｸ･ｸﾞﾛｰｽ･ﾄﾗｽﾄ NBI 投信 61,894 HQL US Equity ﾃｸﾗ･ﾗｲﾌ･ｻｲｴﾝｼｽﾞ･ｲﾝﾍﾞ NBI 投信 51,017 BIB US Equity ﾌﾟﾛｼｪｱｰｽﾞ･ｳﾙﾄﾗ･ﾅｽﾀﾞｯｸ･ﾊﾞｲｵﾃｸ NBI ETF 48,547 SBIO LN Equity ソース・ナスダック・バイオテック NBI ETF 42,075 DITBOIT GR Equity Allianz Biotechnologie NBI 投信 34,520 CLABIOT LX Equity Credit Suisse Lux Global Bio NBI 投信 18,716 VSGIEUR LX Equity Variopartner SICAV - Sectora NBI 投信 11,666 GFNBRMB CH Equity GF Nasdaq Biotechnology Inde NBI 投信 6,078 RHFGLBI LX Equity RH & PARTNER INVESTMENT FUND NBI 投信 5,606 BIS US Equity ﾌﾟﾛｼｪｱｰｽﾞ･ｳﾙﾄﾗｼｮｰﾄ･ﾅ NBI ETF 5,292 UBIO US Equity ﾌﾟﾛｼｪｱｰｽﾞ･ｳﾙﾄﾗﾌﾟﾛ･ﾅｽ NBI ETF 5,220 PMGCPGB LX Equity PMG Partner Funds - CP Globa NBI 投信 4,777 HBMGBUS LE Equity IFM - HBM Global Biotechnolo NBI 投信 3,723 00678 TT Equity Capital NASDAQ Biotechnology NBI ETF 2,581 203780 KS Equity Mirae Asset TIGER Nasdaq BIO NBI ETF 971 ZBIO US Equity ﾌﾟﾛｼｪｱｰｽﾞ･ｳﾙﾄﾗﾌﾟﾛ･ｼｮ NBI ETF 655 KSBT199 IT Equity KSM NASDAQ Biotechnology PR NBI ETF N.A. TCDR107 IT Equity Tachlit NASDAQ Golden Dragon NBI ETF N.A. TCNBI8 IT Equity TACHLIT NASDAQ BIOTECH 4DA NBI ETF N.A. TCBI105 IT Equity TACHLIT NASDAQ BIOTHECH ILS NBI ETF N.A. BION SW Equity BBﾊﾞｲｵﾃｯｸ NBI 投信 N.A. 合計 2,054,861
NBIに連動し
2兆円以上のバイオが受動的
に買われる
（千ドル）ナスダックバイオテクノロジー株指数（NBI）の推移と連動する上場ETF
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 199 3/ 11/ 2 199 4/ 11/ 2 199 5/ 11/ 2 199 6/ 11/ 2 199 7/ 11/ 2 199 8/ 11/ 2 199 9/ 11/ 2 200 0/ 11/ 2 200 1/ 11/ 2 200 2/ 11/ 2 200 3/ 11/ 2 200 4/ 11/ 2 200 5/ 11/ 2 200 6/ 11/ 2 200 7/ 11/ 2 200 8/ 11/ 2 200 9/ 11/ 2 201 0/ 11/ 2 201 1/ 11/ 2 201 2/ 11/ 2 201 3/ 11/ 2 201 4/ 11/ 2 201 5/ 11/ 2 201 6/ 11/ 2 201 7/ 11/ 2（NBI指数）
1993年社数：（調査中）
2002年社数：74社
2017年社数：160社
出所：各種データベースをもとに作成ナスダックバイオテクノロジー株指数（NBI）の要件等は以下のとおり定められており、
•
原則として株式がNASDAQ Global Market 又は NASDAQ Global Select Marketのみに上場していること
•
株式の発行者がIndustry Classification Benchmark（ICB）のbiotechnology 又はphamaceutical
に分類されていること
•
株式の発行者が破産手続き中ではないこと
•
時価総額が200百万ドル以上であること
•
平均的な1日の取引量が100,000株以上であること
•
当該市場に少なくとも3か月以上上場していること 等
•
年に1回、12月にインデックスを見直す。
バイオテクノロジーや製薬に分類される株式の総合的なパフォーマンスを計る指標。
1993年11月1日から、200.00を基準値として開始。（2017年11月3日の終値：3,320.33）
NASDAQ Biotechnology Indexの概要
NASDAQ Biotechnology Indexの要件
見直しの時期
バイオテクノロジー指数
営業利益上位30社（2016年）
営業利益下位30社（2016年）
バイオテクノロジー指数
全体の
７割強
が赤字企業で構成されている
* 売上高・営業利益の単位は百万円、従業員数は人
社名 Ticker 売上高 営業利益 従業員 上場年月日 1 Gilead Sciences, Inc. GILD-US 3,294,212 1,998,454 9,000 92年01月 2 Amgen Inc. AMGN-US 2,464,710 1,034,867 19,200 84年11月 3 Biogen Inc. BIIB-US 1,107,669 485,292 7,400 91年09月 4 Celgene Corporation CELG-US 1,186,783 323,847 7,132 87年07月 5 Shire PLC Sponsored ADR SHPG-US 1,229,793 210,077 23,906 98年03月 6 Mylan N.V. MYL-US 1,208,417 170,388 35,000 84年11月 7 Regeneron Pharmaceuticals, Inc. REGN-US 528,129 144,597 5,400 91年04月 8 United Therapeutics Corporation UTHR-US 173,724 115,363 750 99年06月 9 Grifols, S.A. Sponsored ADR Class B GRFS-US 485,714 112,667 14,890 11年06月 10 Alexion Pharmaceuticals, Inc. ALXN-US 327,172 78,234 3,121 96年02月 11 Jazz Pharmaceuticals Plc JAZZ-US 161,682 68,119 1,040 07年06月 12 Illumina, Inc. ILMN-US 260,605 63,366 5,500 00年07月 13 Endo International Plc ENDP-US 435,752 49,407 4,894 96年09月 14 PRA Health Sciences, Inc. PRAH-US 196,859 22,537 13,000 14年11月 15 QIAGEN NV QGEN-US 145,385 20,817 4,684 96年06月 16 PDL BioPharma, Inc. PDLI-US 26,043 19,498 19 92年01月 17 Myriad Genetics, Inc. MYGN-US 87,972 19,466 2,206 95年10月 18 INC Research Holdings, Inc. Class A INCR-US 175,006 18,702 6,800 14年11月 19 Bio-Techne Corporation TECH-US 58,239 17,897 1,560 89年02月 20 Incyte Corporation INCY-US 120,146 17,822 980 93年11月 21 China Biologic Products Holdings, Inc. CBPO-US 37,071 15,638 1,799 06年07月 22 AMAG Pharmaceuticals, Inc. AMAG-US 57,816 13,575 545 86年06月 23 Innoviva, Inc. INVA-US 16,015 11,843 14 04年10月 24 Sucampo Pharmaceuticals, Inc. Class A SCMP-US 24,998 7,134 139 07年08月 25 Supernus Pharmaceuticals, Inc. SUPN-US 23,362 5,891 363 12年05月 26 Eagle Pharmaceuticals, Inc. EGRX-US 20,589 5,700 84 14年02月 27 Impax Laboratories, Inc. IPXL-US 89,582 4,903 1,495 95年12月 28 Ligand Pharmaceuticals Incorporated LGND-US 11,841 4,881 22 92年11月 29 Avadel Pharmaceuticals Plc Sponsored ADR AVDL-US 16,278 4,802 192 96年06月 30 Enanta Pharmaceuticals, Inc. ENTA-US 9,856 3,444 76 13年03月
社名 Ticker 売上高 営業利益 従業員 上場年月日 160 Alnylam Pharmaceuticals, Inc ALNY-US 5,124 -46,135 514 04年05月 159 Intercept Pharmaceuticals, Inc. ICPT-US 2,711 -38,850 456 12年10月 158 TESARO, Inc. TSRO-US 4,870 -38,249 446 12年06月 157 Medicines Company MDCO-US 18,237 -36,603 410 00年08月 156 Clovis Oncology, Inc. CLVS-US 8 -31,712 278 11年11月 155 ACADIA Pharmaceuticals Inc. ACAD-US 1,883 -29,644 370 04年05月 154 Kite Pharma, Inc. KITE-US 2,409 -29,537 447 14年06月 153 Portola Pharmaceuticals, Inc. PTLA-US 3,858 -29,293 163 13年05月 152 Novavax, Inc. NVAX-US 1,668 -29,242 355 95年12月 151 BioMarin Pharmaceutical Inc. BMRN-US 120,692 -29,101 2,293 99年07月 150 Juno Therapeutics, Inc. JUNO-US 8,623 -28,787 553 14年12月 149 bluebird bio, Inc. BLUE-US 669 -28,658 328 13年06月 148 Sarepta Therapeutics, Inc. SRPT-US 589 -28,487 197 97年06月 147 Ultragenyx Pharmaceutical, Inc. RARE-US 14 -26,948 376 14年01月 146 Alkermes Plc ALKS-US 81,026 -22,673 1,750 91年07月 145 Agios Pharmaceuticals, Inc. AGIO-US 7,594 -21,839 287 13年07月 144 Ophthotech Corp. OPHT-US 5,532 -21,250 156 13年09月 143 Radius Health Inc RDUS-US 0 -20,096 229 14年06月 142 Theravance Biopharma Inc TBPH-US 5,286 -19,609 316 14年05月 141 Insmed Incorporated INSM-US 0 -18,841 161 00年06月 140 Amicus Therapeutics, Inc. FOLD-US 539 -18,316 263 07年05月 139 GW Pharmaceuticals PLC Sponsored ADR GWPH-US 1,628 -17,706 496 13年05月 138 NantHealth, Inc. NH-US 10,907 -17,549 #N/A 16年06月 137 SAGE Therapeutics, Inc. SAGE-US 0 -17,403 135 14年07月 136 Prothena Corp. Plc PRTA-US 115 -17,335 96 12年12月 135 Alder Biopharmaceuticals, Inc. ALDR-US 12 -17,267 176 14年05月 134 Neurocrine Biosciences, Inc. NBIX-US 1,630 -16,013 196 96年05月 133 Synergy Pharmaceuticals, Inc. SGYP-US 0 -15,787 92 06年11月 132 Seattle Genetics, Inc. SGEN-US 45,435 -15,508 890 01年03月 131 Lexicon Pharmaceuticals, Inc. LXRX-US 9,055 -14,979 168 00年04月
