PowerPoint プレゼンテーション

ＤＢのガバナンス（資産運用ルール等）について

平成２９年７月

日本生命保険相互会社

本資料は、作成時点における信頼できる情報にもとづいて作成されたものですが、その情報の確実性を保証するものではありません。 本資料に含まれる会計・税務・法律等の取扱いについては、公認会計士・税理士・弁護士等にご確認のうえ、貴団体自らご判断ください。 ホームページアドレス http://www.nenkin.nissay.co.jp/info/report.htm ◇Ｈ２９．７．６ 日本生命保険相互会社 団体年金コンサルティングＧ 発行（日本-年基-201707-170-0269- D） ※ 平成２８年６月１７日付の年金ＮＥＷＳの内容（「第１８回企業年金部会」までに示された 内容）に、「第１９回企業年金部会」で新たに示された内容を反映しております。

○確定給付企業年金（ＤＢ）の「資産運用におけるガバナンスの見直し」は、平成２７年１月に取りまと

められた、厚生労働省社会保障審議会企業年金部会の報告書に盛り込まれた内容。

○厚生労働省は、その具体策として、「運用の基本方針・政策的資産割合策定の全ＤＢ義務化

※１

_」や

厚年基金の運用ルールを参考とした「資産運用ガイドラインの見直し」を提案した。

１．「運用の基本方針」「政策的資産構成割合」の策定

現 行

見直し案

運用の基本方針

・運用の基本方針を作成し、当該基本方針に沿って 運用しなければならない。 ・但し、以下のＤＢを除く。 －加入者の数が３００人未満 かつ 資産の額が３億円未満の規約型ＤＢ※２ －受託保証型ＤＢ ・全てのＤＢにおいて策定を義務化※１_。

政策的

資産構成割合

・政策的資産構成割合を定めるよう努めなければな らない。 ・全てのＤＢにおいて策定を義務化※１_。

１．資産運用について

1

 一定の予定利率を確保する必要のあるＤＢ制度においては、運用の基本方針や政策的資産構成割合なしに安定的な運営は困難と 考えられるため、運用の基本方針・政策的資産割合の策定を全ＤＢに義務化※１_。 ※１ 運用の方法が生命保険一般勘定に限定され、その旨を規約に定めた上で承認を受ける受託保証型ＤＢを除く。 ※２ リスク分担型企業年金、および運用実績連動型※３_{の キャッシュバランスプラン制度を除く} ※３ 「積立金の運用利回りの実績」を再評価率とするキャッシュバランスプラン制度

現 行

見直し案

資産運用委員会

・資産運用委員会を設置することが望ましい。 * 資産運用委員の設置については、現行でも「厚年 基金ガイドライン」と同様の内容 ・一定規模以上（例えば資産規模１００億円以上）のＤＢ に、資産運用委員会の設置を義務化。 * 上記状況を検証した上で、より小規模のＤＢにおけ る設置のあり方を検討

２．資産運用ガイドライン（ＤＢガイドライン）の見直し

【資産運用委員会】 ○理事長等を補佐するため、資産運用委員会を設置することが望ましい。

＜ご参考：厚年基金ガイドライン＞

厚年基金 より強化

現 行

見直し案

分散投資

・資産の運用に当たっては、分散投資に努めなければ ならない。 ・ただし、分散投資を行わないことにつき合理的な理由 がある場合は、この限りではない。 ・分散投資を行わないことについて合理的な理由があ る場合は、合理的理由を「運用の基本方針」に定める とともに、加入員への周知を義務化。 ・運用の基本方針に、運用委託先が特定の運用機関に 集中しないための方針を定めることとする。

＜ご参考：厚年基金ガイドライン＞

3

* 「ＤＢガイドライン」に追記される見込みの部分に下線 厚年基金と 同様 【分散投資義務】 ○基金に係る資産の運用に当たっては、分散投資に努めなければならない。分散投資を行わないことにつき合理的な理由がある 場合はこの限りでないが、合理的理由を運用の基本方針に定めるとともに、加入員・事業主に周知しなければならない。 【運用の基本方針に定める事項】 ○特定の運用受託機関に対する資産の運用の委託が、基金の資産全体から見て過度に集中しないよう、運用の基本方針 に、集中投資に関する方針を定めなければならない。 ○次のような合理的理由がある場合は、特定の運用受託機関に資産の運用を委託できる旨定めることができるが、信用 リスク等に留意しなければならない。 ①当該機関の複数の資産で構成される商品等に投資する場合 ②生命保険一般勘定契約等の元本確保型の資産に投資する場合 ③その他合理的理由がある場合

現 行

見直し案

オルタナティブ

投資

・運用の基本方針にオルタナティブ投資の位置付け等 を記載し、運用機関の選任、商品選択等についての 留意事項を示す。 【運用の基本方針】 ○オルタナティブ投資を行う場合は、運用の基本方針に以下を定めなければならない。 「オルタナティブ投資を行う目的」、「政策的資産構成割合におけるオルタナティブ投資の位置付け・割合」 「オルタナティブ投資に固有のリスクに関する留意事項」 【運用受託機関の選任】 ○以下の事項に留意しなければならない。 「当該運用受託機関の組織体制に関する事項」、「当該運用受託機関の財務状況等に関する事項」 【運用戦略の確認】 ○以下の事項を参考に、運用受託機関に対し運用戦略等についての説明を求める。 （共通事項） 「リターンの源泉」、「リスク」、「時価の算出根拠と報告方法」、「情報開示に対する態勢」、「運用コスト」 （個別運用戦略） 「海外のファンドを用いた投資を行う場合」、「デリバティブ（金融派生商品）を用いた投資を行う場合」 「証券化を用いた投資を行う場合」、「異なる複数のヘッジファンドに投資する場合」 「未公開株式や不動産等に投資する場合」

＜ご参考：厚年基金ガイドライン＞

厚年基金と 同様 （オルタナティブ投資に関する規定なし） * 「ＤＢガイドライン」に追記される見込みの部分に下線

5

現 行

見直し案

運用受託機関の

選任・契約締結

・運用受託機関の得意とする運用手法を考慮する。 ・定量評価だけでなく、定性評価を加えて総合評価をす ることにより行うことが望ましい。 ・運用受託機関の選任・契約締結における定性評価・ 定量評価の基準について具体的事例を追加する。 ・上記に加え、 －定性評価項目として、運用受託機関が「受託業務 に係る内部統制の保証報告書」等の保証業務の 提供を受けていることが望ましいこと －定量評価項目として、運用受託機関から提示を受 ける収益率やリスクは、ＧＩＰＳに準拠し検証 を受けたものその他一定の合理的な方法に基づ いて計算され管理されたものが望ましいこと を追加する。 ・さらに、「スチュワードシップ責任・ＥＳＧ」を定 性評価項目とすることを検討することが望ましい。

スチュワード

シップ責任

・「スチュワードシップ責任」を定性評価項目として 採用する場合、以下の取組を行うことが望ましい。 －運用受託機関に、利益相反についての明確な方針 の策定などの取り組みを求める。 －運用受託機関からスチュワードシップ活動実績の 報告を受ける。 －運用受託機関からのスチュワードシップ活動報告 について、代議員会に報告し、加入者等への業 務概況の周知に含める。 * 「厚年基金ガイドライン」の該当箇所はＰ．６ 厚年基金と 同様 厚年基金 より追加

新

た

に

提

示

* 各項目の解説はＰ．７

【選任の基準】 ○運用受託機関の得意とする運用手法を考慮する。 ○定量評価だけでなく、定性評価を加えて総合評価をすることにより行うことが望ましい。 ○選任の際に行うヒアリングは、定性評価の基準の例に掲げる事項について行う。 その場合、投資判断を行うファンドマネジャー等に対するヒアリング、及び運用コンサルタントや資産運用委員会等に対するヒアリ ングを含めることが望ましい。 【定量評価の基準】 ○一般的に適正と認められる合理的な基準により行う。 ・時価による収益率及びリスクを基準とし、資産種類ごとに適切な市場ベンチマーク等を設定 ・同様の運用を行う他の運用受託機関の収益率及びリスクとの相対比較 等 ○アクティブ運用においては、シャープレシオやインフォメーションレシオ（リターンを得るために、どのくらいリスクが取られたかを計 測する指標）等の指標にも留意。 なお、短期の収益率に著しく問題のある場合等を除き、一定の期間の実績等を評価することが望ましい。 【定性評価の基準】 ○以下を総合的に考慮して行う。 ・運用についての基本的な考え方 ・運用責任者及び運用担当者の体制及び能力 ・調査分析等運用支援の体制 等 ○具体的には、以下のような点に留意。 ・投資方針（内容の明確性、合理性、一貫性など） ・組織及び人材（意思決定の流れや責任の所在の明確性、十分な専門性・経験を有する人材の配置、人材の定着度と運用の継続性・再現性の確保） ・運用プロセス（投資方針との整合性、運用の再現性、リターンの追求方法の合理性・有効性、リスク管理指標の合理性・有効性） ・事務処理体制（売買・決済等の事務処理の効率性・正確性、運用実績の報告の迅速性・正確性・透明性） ・リスク管理体制（実効性及び適切性など） ・コンプライアンス（法令や運用ガイドライン遵守体制の整備状況、過去における法令違反の有無、事故発生時における対応体制、 監査の状況）

＜ご参考：厚年基金ガイドライン （「運用受託機関の選任・契約締結」に関する部分）＞

* 「ＤＢガイドライン」に追記される見込みの部分に下線

 機関投資家が、投資先の日本企業やその事業環境等に関する深い理解に基づく建設的な「目的を持った対話（エンゲージメント）」 などを通じて、当該企業の企業価値の向上や持続的成長を促すことにより、顧客・受益者の中長期的な投資リターンの拡大を図る 責任のこと。  金融庁が平成２６年２月に公表した「責任ある機関投資家の諸原則（（日本版）スチュワードシップ・コード）」にその責任を果たすに あたり有用と考えられる諸原則が定められている。

＜ご参考：定性評価項目として「厚年基金ガイドライン」より追加を検討されている項目について＞

スチュワードシップ責任

ＥＳＧ投資

 長期投資において、投資先企業が持続可能な社会の維持・実現の観点から、環境、社外、ガバナンスに配慮した経営を行ってい るかどうかを判断要素とする考え方。ＧＰＩＦが平成２７年９月に「ＥＳＧの取組に関する基本方針」を公表している。

受託業務に係る内部統制の保証報告書

 業務の委託を受ける者が、その受託業務に係る内部統制の有効性等を委託業者に証明するための報告書。日本公認会計士協 会（ＪＩＣＰＡ）の監査・保証実務委員会実務指針第８６号「受託業務に係る内部統制の報告書」に基づき、受託会社監査人（監査法 人又は公認会計士）が当該保証業務を提供している。

投資パフォーマンス基準（ＧＩＰＳ）

 資産運用会社が顧客に提示する運用成績について、公正な表示と完全な開示を確保するための世界共通基準。米国アナリスト 協会（ＣＦＡ協会）が作成した基準であり、採用するかどうかは各資産運用会社の任意。

＜ご参考：「未来投資戦略２０１７」において求められたスチュワードシップ・コード受入の促進について＞

 「未来投資戦略２０１７ －Ｓｏｃｉｅｔｙ５．０の実現に向けた改革－」において、年金基金等において、スチュワードシップ・コードの受 入れ促進などの取り組みを通じて、企業年金等の普及・充実を図る、としている。 ３．「形式」から「実質」へのコーポレートガバナンス・産業の新陳代謝 （２）新たに講ずべき具体的施策 ⅱ）活力ある金融・資本市場の実現を通じた円滑な資金供給の促進 ①家計の安定的な資産形成の促進と市場環境の整備等 ク）個人型確定拠出年金（ｉＤｅＣｏ）や企業年金等の普及・充実 確定拠出年金法等の一部を改正する法律の円滑な施行や中小企業等への周知を図るとともに、リスク分担型企業 年金制度の周知や、年金基金等におけるスチュワードシップ・コードの受入れの促進等を通じて、ｉＤｅＣｏや企業年 金等の普及・充実を図る。 「未来投資戦略２０１７ －Ｓｏｃｉｅｔｙ５．０の実現に向けた改革－」 （平成２９年６月９日閣議決定） ※抜粋

7

 スチュワードシップ・コードが企業年金関係者に深く理解され自主的に受け入れやすい環境を整えるため、厚生労働省と企業年金 連合会が連携し、平成２８年９月に「スチュワードシップ検討会」を設置。  平成２９年３月まで計５回の会合を開催し、この過程で行った意見募集の結果やセミナーでの議論も踏まえて、平成２９年３月に報 告書をとりまとめている。 ○委託運用中心の企業年金において、スチュワードシップ・コード受入れは運用機関の取組みを促す意義がある。 また、企業年金が受託者責任を履行する観点からも有意義。 ○スチュワードシップ・コード受入れに伴う具体的な行動を例示。 ・運用機関に議決権行使などスチュワードシップ活動に求める事項や原則を示す。 ・運用機関に対し、投資先企業の状況の的確な把握と把握状況の報告を求める。 ・運用機関のスチュワードシップ活動などを代議員会等に報告し加入者等にも周知する。 など ○企業年金、運用機関双方の負担を軽減し、実効あるスチュワードシップ活動を実現する観点から、「運用機関とのミーティ ング時のチェック項目や質問項目」を例示。 また主要な運用機関からの活動報告を合同の説明会で行うなど関係団体による支援策が期待される。 報告書「企業年金と日本版スチュワードシップ・コード」（平成２９年３月１７日とりまとめ）の概要 ＊ スチュワードシップ検討会に関する内容は、以下のメルマガでもご案内しております。 ・平成２８年９月３０日付メルマガ「【その他】スチュワードシップ検討会を設置／厚生労働省・企業年金連合会」 ・平成２９年３月２２日付メルマガ「【ＤＢ・厚年基金】報告書「企業年金と日本版スチュワードシップ・コード」を公表／スチュワードシップ検討会」 報告書では、企業年金がスチュワードシップ・コードを受け入れるにあたっての主要な論点について、以下のような整理を 行っている。

9

現 行

見直し案

運用

コンサルタント

【運用コンサルタントの利用】 ・運用の基本方針等の策定、運用受託機関の選任・ 評価等に関し、運用コンサルタントに分析・助言 を求めることが考えられる。 ・運用受託機関の選任・評価に関する助言の契約を 締結する場合、助言の中立性・公平性の確保に十 分留意する必要がある。 【運用コンサルタントの利用】 【運用コンサルタントの要件】 ・運用コンサルタントは金融商品取引法上の投資助 言・代理業者でなければならない。 ・運用コンサルタント採用の際に、運用受託機関と の間で利益相反がないか確認する。 【運用コンサルタント等の利用】 ・運用の基本方針等の策定、運用受託機関の選任・評価等に関し必要な場合には、運用コンサルタント等に分析・助言を 求めることが考えられる。 ・なお、運用受託機関の選任・評価に関する助言の契約を運用受託機関又は運用受託機関と緊密な資本若しくは人的関係 にある機関と締結する場合、助言の中立性・公正性の確保に十分留意する必要がある。 【運用コンサルタント等の要件】 ・基金が契約を締結する運用コンサルタント等は、金融商品取引法の規定による投資助言・代理業を行う者としての登録 を受けている者でなければならない。 ・基金が運用コンサルタント等と契約を締結する際には、当該運用コンサルタント等の運用機関との契約関係の有無を確 認しなければならない。

＜ご参考：厚年基金ガイドライン＞

厚年基金と 同様 （現行通り） * 「ＤＢガイドライン」に追記される見込みの部分に下線

現 行

見直し案

代議員会・

加入者への

報告・周知事項

【代議員会への報告内容】 ・運用の基本方針及び運用ガイドライン ・運用結果（時価による資産額、資産構成、収益 率、運用受託機関ごとの運用実績 等） ・理事会における議事の状況 【加入者等への周知事項】 ・積立金の運用収益又は運用損失、資産の構成割 合その他積立金の運用の概況 ・運用の基本方針の概要等 【代議員会への報告内容】 ・代議員会への報告内容に、運用受託機関の選 任・評価状況などを追加する。 【加入者等への周知事項】 ・資運用委員会の議事録を保存し、議事概要を 加入員へ周知する。 * 規約型ＤＢにも留意しつつ見直しを行う。

＜ご参考：厚年基金ガイドライン＞

厚年基金と 同様 【代議員会への報告内容】 ・運用の基本方針及び運用ガイドライン ・運用結果（時価による資産額、資産構成、収益率、リスク、運用機関ごとの運用実績等） ・理事会における議事の状況 ・運用受託機関の選任状況 ・運用受託機関の評価結果 ・運用受託機関のリスク管理状況 ・基金の理事及び職員に係る研修の受講、自己研鑽の状況、その他基金の管理運用体制の状況 【加入員等への周知事項】 ・積立金の運用収益又は運用損失、資産の構成割合その他積立金の運用の概況 ・運用の基本方針の概要等 ・資産運用委員会の議事の概要等 * 「ＤＢガイドライン」に追記される見込みの部分に下線

現 行

見直しの方向性

加入者等への

説明・開示

・ＤＢ制度の業務概況を加入者等に対して周知 する。 ・積立金の積立てや資産の構成割合の状況について は、ＤＢ制度全体との比較を可能とする等の工夫 を行うことで、状況がよりわかりやすくなるので はないか。 ・その他、加入者等に当該企業の退職金制度の全体 像及びその中でのＤＢの位置付けが分かる資料を 開示すると、加入者等のＤＢ制度への関心・理解 が深まることが期待できるのではないか。 ・また、上記の工夫について、ＤＢを実施する事業 主又は基金に対し呼びかけるため、ＤＢガイドラ インに加入者等へわかりやすく開示するための工 夫を講ずることが望ましい旨を盛り込んではどう か。

11

２．加入者等への説明・開示

○「リスク対応掛金

※

_{」の仕組みが導入されることにより、目標とする積立水準は労使合意に基づき定}

められることとなる。事業主・加入者ともに意思決定への参画がこれまで以上に求められる中で、

制度に対し関心を持つ重要性が高まっている。

○厚生労働省は、周知される項目や方法に改善の余地がないか検討する方針を示している。

＜ご参考：ＤＢ制度における業務概況の周知（ＤＢ法施行規則）＞

【周知事項】 ○事業主は、毎事業年度一回以上、次に掲げる事項を加入者に周知させるものとする。 「標準的な給付の額、給付の設計」「加入者数、受給権者数」「給付の支給額等」「掛金の額、納付時期等」 「積立金の額、責任準備金の額・最低積立基準額との比較等」「運用収益・運用損失及び資産の構成割合等」 「基本方針の概要」（「調整率に関する事項」）「その他重要事項」 【周知方法】 ○周知事項を加入者に周知させる場合には、次のいずれかの方法によるものとする。 「各実施事業所の見やすい場所に掲示する方法」「書面を加入者に交付する方法」 「磁気テープ・磁気ディスク等に記録し、各実施事業所に内容を確認できる機器を設置する方法」 「その他周知が確実に行われる方法」 ○事業主は、受給権者等にも周知が行われる方法を選択するよう努めなければならない。 ※ 「リスク対応掛金」の仕組みについては、平成２８年１２月１９日付年金ＮＥＷＳ「【ＤＢ・会計基準】ＤＢ制度の拠出弾力化・リスク分担型企業年金について （会計基準の公表）」をご参照ください。

新

た

に

提

示

* 現行の業務概況の周知事項・周知方法はＰ．１２

＜ＤＢ制度における業務概況の周知（ＤＢ法施行規則） ＞

【周知事項】 ○事業主は、毎事業年度一回以上、次に掲げる事項を加入者に周知させるものとする。 ・「標準的な給付の額、給付の設計」 ・「加入者数、受給権者数」 ・「給付の支給額等」 ・「掛金の額、納付時期等」 ・「積立金の額、責任準備金の額・最低積立基準額との比較等」 ・「運用収益・運用損失及び資産の構成割合等」 ・「基本方針の概要」 ・（「調整率に関する事項」） ・「その他重要事項」 【周知方法】 ○周知事項を加入者に周知させる場合には、次のいずれかの方法によるものとする。 ・「常時各実施事業所の見やすい場所に掲示する方法」 ・「書面を加入者に交付する方法」 ・「磁気テープ・磁気ディスク等に記録し、各実施事業所に内容を常時確認できる機器を設置する方法」 ・「その他周知が確実に行われる方法」 ○事業主は、受給権者等にも周知が行われる方法を選択するよう努めなければならない。

３．第１９回企業年金部会での主な議論

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【小林 由紀子委員 （日本経済団体連合会社会保障委員会年金改革部会 部会長代理）】 ・代議員会・加入者への報告・周知事項に関し、規約型ＤＢは厚年 基金とは組織形態が異なるため、（厚年基金ガイドラインに倣い） 「資産運用委員会の議事概要等」を加えると、加入者への周知事 項として詳細になりすぎるのではないか。 ・スチュワードシップ・コードやＥＳＧというのは、加入者にとっては 必要性が低いのではないか。 ・加入者等への説明・開示に関し、退職金制度における企業年金 制度の位置づけ等は労使の問題であって、例えばこれを基金型 ＤＢに求めることは筋違いではないか。 【厚生労働省】 ・加入者への周知事項は、重要性に応じて判断することになる。ま た「資産運用委員会の議事概要等」は、あくまで概要にとどまるも のをイメージしている。 ・スチュワードシップ・コードやＥＳＧは中長期的な運用成果につな がるもの。これを行うことにより、運用機関の運用の精度も上がる ものと考える。 ・退職金制度の労働条件としての開示は、（労使間で）別途あるも のと考える。ただし、基金型ＤＢは基金型ＤＢとして説明してもらう ことを考えている。 【山本 𣳾人委員（日本商工会議所社会保障専門委員会委員）】 ・加入者等への説明・開示としては、「財産目録」のような、財産の 裏付けがポイントとなるのではないか。またその場合は、監事の 役割も重要となる。 【伊藤 彰久委員（日本労働組合総連合会総合政策局生活福祉局長）】 ・ＤＢガイドラインの分散投資については、厚年基金ガイドラインと 同じ内容にすべき。 ・加入者への報告・周知は、労働組合への報告にしてほしい。 【井戸 美枝委員（井戸美枝事務所（社会保険労務士、ファイナンシャルプランナー）代表】 ・加入者等への説明・開示は、加入者の興味が湧くように、分かり やすくしてほしい。ｉＤｅＣｏ（個人型ＤＣ）は分かりやすいが、ＤＢも 分かりやすく。 【内田 文子委員 （全日本電機・電子・情報関連産業労働組合連合会総合研究企画室事務局長 兼 教育部専門部長）】 ・スチュワードシップ・コードやＥＳＧについては、定性評価にする べき。 【厚生労働省】 ・スチュワードシップ・コードやＥＳＧについては、まだ検討の第一歩 でスタートしたところ。今後さらに検討を進めたい。