OKASAN SECURITIES 巻末に記載した重要な注意事項と併せご参照下さい。 1−8 岡三レーティング情報 2018 年 8 月 21 日
富士フイルムホールディングス
( 4901 )
「チェキ」の好調と、ドキュメントの構造改革が業績をけん引する局面へ
レーティング
◆アナリストの視点 19/3 期はドキュメントの構造改革効果に加え、「チェキ」の好調継続 や、「X シリーズ」の拡大など、イメージングが業績をけん引すると考え る。「チェキ」の販売台数は 1,000 万台（30％増）と予想し、下期のテイ ラー・スウィフトを活用したプロモーションの効果などを期待している。 また、ドキュメントの構造改革については、2Q 以降に効果が本格寄与 するほか、19/3 期に構造改革費用を投下していることから、当費用の 剥落により、20/3 期にかけても営業利益の改善は続く見通しであり、 全社の利益率向上へ中長期的に貢献するとみている。 19/3 期連結営業利益は 2,070 億円（68％増）と予想 19/3 期第 1 四半期（1Q） 連結業績は、売上高 5,649 億円（1％減）、 営業利益 369 億円（8％増）となり、主要 3 セグメントは全て、概 ね会社想定線での進捗であったとみられる。 岡三証券では、19/3 期連結業績を売上高 2 兆 4,980 億円（3％増）、 営業利益 2,070 億円（68％増、会計基準変更の影響を考慮）と予想 する。イメージングにおける「チェキ」の好調や、18/3 期に計上 したドキュメントにおける構造改革に係る一時費用（700 億円）が 減少する見通しであることなどから大幅増益と見込む。 なお、富士ゼロックスとゼロックスコーポレーションとの経営統合 に関しては不透明な状況が続いており、岡三証券の業績予想につい ては当該経営統合による影響を考慮していない。 目標株価算定根拠 写真フィルム事業を応用した事業の拡大による中長期的な成長が 期待されることや、ドキュメントの構造改革により業績の改善が進 むとみていることから、目標株価を 18 年 6 月末実績 PBR1.05 倍と なる 5,200 円とし、レーティングは「強気」を継続する。強 気
（前回：強気）目標株価
5,200 円
（前回：4,800 円） 株 価 4,597 円 (18/08/20) 52 週高値 4,884 円 (18/08/10) 52 週安値 3,934 円 (17/08/14) T O P I X 1,692 Ｐ Ｅ Ｒ 14.6 倍 (19/3 予) 12.0 倍 (20/3 予) 10.9 倍 (21/3 予) Ｐ Ｂ Ｒ 0.9 倍 (18/6) Ｒ Ｏ Ｅ 6.3％ (19/3 予) 時 価 総 額 19,779億円 発 行 済 株 式 数 430,251千株 企業調査部島本 隆司
担当セクター： 精密機械・半導体製造装置 ＜連結業績＞米国会計基準 (単位：百万円、円) 決算期 売上高 営業利益 税引前利益 当期利益 ＥＰＳ 配 当 17/3 2,322,163 172,281 194,775 131,506 296.3 70.0 18/3 2,433,365 130,679 197,807 140,694 322.6 75.0 19/3（予） 会 社 2,510,000 200,000 205,000 130,000 302.1 80.0 岡 三 前 回 2,524,000 207,500 212,500 138,000 320.7 80.0 岡 三 今 回 2,498,000 207,000 212,000 135,000 313.8 80.0 20/3（予） 岡 三 前 回 2,605,000 250,000 255,000 166,000 385.8 85.0 岡 三 今 回 2,574,000 249,000 254,000 165,000 383.5 85.0 21/3（予） 岡 三 前 回 2,687,000 270,000 275,000 179,000 416.0 90.0 岡 三 今 回 2,654,000 274,000 279,000 182,000 423.0 90.0 19/3 期 1Q より会計基準を変更している。当該変更の影響を 18/3 期に遡及修正すると、営業利益は 1,233 億円となる。コード：４９０１ OKASAN SECURITIES 巻末に記載した重要な注意事項と併せご参照下さい。 2−8
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19/3 期 1Q 連結業績：概ね会社想 定線での着地 19/3 期第 1 四半期（1Q） 連結業績は、売上高 5,649 億円（1％減）、 営業利益 369 億円（8％増）となり、主要 3 セグメントは全て、概ね 会社想定線での進捗であったとみられる。 イメージングの営業利益は 122 億円（2％減）と、主要製品の販売 は堅調であったものの研究開発費の先行投資などにより小幅な営業 減益となった。インスタントカメラ「チェキ」の販売台数は 175 万 台（17％増）と世界の幅広い地域での拡大が続いた。電子映像分野 は「X シリーズ」や各種交換レンズの販売は堅調に推移した。当分野 は、これまでデジカメの市場縮小などにより不振が続いていたが、 ラインナップの絞込み、高価格帯へのシフト、ミラーレス機への注 力などの施策により、収益性の改善が進展しているもよう。 ヘルスケア＆マテリアルズの営業利益は 181 億円（2％減）と、原 材料価格影響等により小幅な営業減益となった。主力のヘルスケア 事業は体外診断（IVD）システムや内視鏡など成長分野が堅調に推移 したほか、電子材料は先端フォトリソ周辺材料の販売が拡大した。 ドキュメントの営業利益は 149 億円（43％増）。低採算のローエン ドプリンタービジネスの縮小等により減収となったものの、中国や 欧米向け輸出の堅調推移や、構造改革の効果などにより収益性の改 善が進展した。 取得株式総数 3,200 万株（上限）と する自己株式取得を発表 会社側は、取得株式総数 3,200 万株（上限）、取得価額総額 1,000 億 円（同）とする自己株式取得を発表。20/3 期を最終年度とする中期 経営計画において 2,000 億円の自己株式取得枠を設定している。今 回の自己株式取得で、残る自己株式取得枠は 500 億円となる。 富士ゼロックスとゼロックスの経営 統合は不透明な状況 当社は 2018 年 1 月 31 日にゼロックスコーポレーション（以下ゼ ロックス）との間で、当社がゼロックス株式の過半となる 50.1％を 取得すること、および富士ゼロックスとゼロックスが経営統合する ことを発表していた。会社側は、今回の統合によるコスト改善効果 は 2022 年度までに約 17 億米ドル/年を見込んでおり、その内、約 12 億米ドル/年を 2020 年度までに実現するとしている。 取引の手法は、①富士ゼロックスが、富士フイルムホールディン グス（以下、富士フイルム）保有の 75％全株式に関して、6,710 億 円で自己株取得を行うことで、25％であったゼロックスの持分比率 が 100％になる。②ゼロックスが既存のゼロックス株主へ 25 億ドル の特別配当を行う。③富士フイルムは富士ゼロックスへの株式譲渡 の対価として得た資金である 61 億ドルを活用し、ゼロックスの新株 発行を受け入れる形でゼロックスの株式の 50.1％を取得する。 一方で、当該経営統合に関して、ゼロックスの一部の株主が、慎 重な対応を求める意見を表明していた。さらに、ニューヨーク州裁 判所が本経営統合案件の差し止めを認める仮処分命令を下したほ か、ゼロックスが富士フイルムとの本経営統合案件の契約終了を発 表しており、経営統合の見通しについては不透明な状況となっている。コード：４９０１ OKASAN SECURITIES 巻末に記載した重要な注意事項と併せご参照下さい。 3−8
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今後のシナリオ：本経営統合案件 に向け更なる資金投入の可能性は 低いとみる 岡三証券では今後のシナリオとして、①現状の取引手法による経 営統合、②ゼロックス株主に対する特別配当の増加などの別のスキ ームによる経営統合、③経営統合自体の撤回、などのケースを想定 している。①はゼロックスの事業内容を勘案すると、ドキュメント の事業構成比が高まることによる売上高の成長鈍化などが懸念され るため、生産、調達、物流面での最適化によるコストシナジーや、 製品ポートフォリオの充実による売上シナジーなど、シナジー創出 力に注目する。②はゼロックスもしくは、富士フイルムの財政状態 の悪化が見込まれる。ただし、富士フイルムはこれまでヘルスケア 事業などの成長領域への投資を続けており、その方向性に変化はな いとみられることから、成長領域への投資に対して影響を与えるほ どの追加資金を投入する可能性は限定的と考える。③はドキュメン トの事業構成比が高まることによる売上高成長率の鈍化などへの懸 念がなくなる一方で、経営統合によるシナジー効果への期待が剥落 するとみている。 なお、岡三証券の業績予想については当該経営統合による影響を 考慮していない。 19/3 期連結業績予想：イメージン グの好調は継続へ 岡三証券では、19/3 期連結業績を売上高 2 兆 4,980 億円（3％増）、 営業利益 2,070 億円（68％増）と予想する。イメージングにおける 「チェキ」の好調や、18/3 期に計上したドキュメントにおける構造 改革に係る一時費用（700 億円）が減少する見通しであることなどか ら大幅増益と見込む。 イメージングの営業利益は 661 億円（19％増）と予想。「チェキ」 の販売は欧米を中心に好調が継続するとみており、販売台数を 1,000 万台（30％増）と予想する。スクエア型フィルムの「instax SQUARE SQ10」の普及などにより、本体、フィルム双方で収益性が向上する とみるほか、テイラー・スウィフトを活用したプロモーションなど により「チェキ」本体の、更なる普及が進展すると考える。電子映 像分野は、主力の「X シリーズ」がミラーレス機の市場拡大の恩恵な どを受け堅調に推移するとみる。 ヘルスケア＆マテリアルズの営業利益は 909 億円（1％減）と予想。 ヘルスケア事業の体外診断システムや、小型の超音波診断装置など の堅調な推移、電子材料において先端フォトリソ周辺材料の販売の 加速を見込むものの、原材料価格の高騰などが響くとみる。 ドキュメントの営業利益は 830 億円（約 10 倍）と予想。富士ゼロ ックスの構造改革費用が 18/3 期の 700 億円に対し、19/3 期は 250 億円に減少する見通しであることや、構造改革の効果などにより大 幅増益の見通し。なお、富士ゼロックスにおいて国内外 10,000 人の 人員削減を含む構造改革の実施しており、20/3 期以降に年間 550 億 円のコスト削減効果を見込んでいる。 前提為替と為替感応度 19/3 期 2Q 以降の会社計画及び岡三証券予想の前提為替は 110 円/ ドル、130 円/ユーロ。営業利益の為替感応度（年間）は 1 円の円高 で、対ドルは 8 億円の減益影響、対ユーロで 8 億円の減益影響。コード：４９０１ OKASAN SECURITIES 巻末に記載した重要な注意事項と併せご参照下さい。 4−8
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富士フイルム HD イメージングソリューション営業利益推移 出所：会社資料、作成：岡三証券、E：岡三証券予想 レーティング情報履歴 発行日 目標株価 ﾚｰﾃｨﾝｸﾞ 2018/08/21 5,200 円 強気 2018/06/14 4,800 円 強気 2018/03/13 5,000 円 強気 2017/11/20 5,100 円 強気 2017/08/25 4,800 円 強気 2017/06/20 4,700 円 強気 2017/02/14 5,200 円 強気 2016/11/18 4,800 円 強気 2016/08/03 4,400 円 強気 ‐200 0 200 400 600 80011/3 12/3 13/3 14/3 15/3 16/3 17/3 18/3 19/3E 20/3E 21/3E
（億円） （期） 18/3 1Q 18/3 2Q 18/3 3Q 18/3 4Q 19/3 1Q 19/3 2Q E 19/3 3Q E 19/3 4Q E 18/3 19/3 E 20/3 E 21/3 E 19/3 CE 売上高 イメージング 850 898 1,229 853 879 980 1,360 922 3,830 4,141 4,330 4,506 4,000 フォトイメージング 538 586 884 546 558 650 1,000 603 2,554 2,811 2,970 3,127 - 光学・電子映像 312 312 345 307 321 330 360 319 1,276 1,330 1,360 1,379 -ヘルスケア＆マテリアルズ 2,300 2,508 2,475 2,743 2,359 2,622 2,586 2,841 10,026 10,408 10,950 11,504 10,600 ヘルスケア 913 1,095 1,083 1,339 1,018 1,150 1,128 1,402 4,430 4,698 5,040 5,300 4,750 高機能材料 664 656 695 659 666 700 750 704 2,674 2,820 3,015 3,305 - 記録メディア 116 105 83 100 93 110 85 102 404 390 395 399 - グラフィックシステム等 606 650 611 642 579 660 620 631 2,509 2,490 2,489 2,490 - その他 1 2 3 3 3 2 3 2 9 10 11 10 -ドキュメント 2,565 2,758 2,514 2,641 2,411 2,755 2,545 2,720 10,478 10,431 10,460 10,530 10,500 オフィスプロダクト＆プリンター 1,521 1,583 1,461 1,534 1,397 1,550 1,450 1,569 6,100 5,966 5,910 5,890 - プロダクションサービス 320 352 309 329 292 360 320 343 1,310 1,315 1,350 1,390 - ソリューション＆サービス 596 689 629 649 579 700 650 671 2,562 2,600 2,650 2,700 - その他 128 134 115 129 143 145 125 137 506 550 550 550 -連結合計 5,715 6,164 6,218 6,237 5,649 6,357 6,491 6,483 24,334 24,980 25,740 26,540 25,100 営業利益 イメージング 125 112 261 59 122 135 305 99 557 661 703 761 600 ヘルスケア＆マテリアルズ 185 187 226 316 181 205 240 283 914 909 1,116 1,304 910 ドキュメント 104 161 101 -282 149 200 180 301 84 830 1,001 1,005 820 消去又は全社 -73 -78 -80 -91 -84 -80 -85 -82 -322 -332 -330 -330 -330 連結合計 341 382 508 2 369 460 640 601 1,233 2,070 2,490 2,740 2,000 出所：会社資料、作成：岡三証券 E：岡三証券予想 CE：会社予想 注：端数処理の関係上、合計が一致しない場合がある。会計基準の変更に伴い18/3期の営業利益は遡及修正されている。 富士フイルムホールディングス 連結業績推移 単位：億円 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/08 株価推移 株価 目標株価 （年/月） 出所：QUICKなど （円）
OKASAN SECURITIES 5−8 アナリスト証明 岡三証券は、当社のアナリスト・レポートに記載されているすべての見解には、各アナリストの意見のみが 反映されており、過去においても将来においても、また、直接的にも間接的にも、本レポートにおける特定 の推奨または意見の対価としてアナリストに報酬が支払われることはないことを証明します。 レーティングの基準 強 気 ： 今後 6 ヵ月以内の目標株価が現在の株価を 10％以上上回ると判断される銘柄 中 立 ： 今後 6 ヵ月以内の目標株価と現在の株価の差が±10％未満と判断される銘柄 弱 気 ： 今 後 6 ヵ 月 以 内 の 目 標 株 価 が 現 在 の 株 価 を 1 0 ％ 以 上 下 回 る と 判 断 さ れ る 銘 柄 目標株価の定義と未達成リスクについて 目標株価は、アナリストによる当該企業の業績予想を基に、マルチプル法や DCF 法等の岡三証券企業調査部 が妥当と考える方法により算出したもので、対象期間は 6 ヵ月以内です。目標株価達成を阻むリスク要因と しては、当該企業の主要市場における競合状況（企業買収・訴訟なども含む）、製品・商品・サービス需要 の変動、原材料及び燃料価格の変動のほか、当該企業を取り巻く経済状況、為替相場の変動、国内外の金融・ 不動産市場の状況、各種規制変更、事故・災害（人災含む）、社会的責任などが考えられます。なお、これ らの要因以外にも、現時点で予想できないリスクが将来的に発生し、その結果として目標株価達成が妨げら れるおそれがあります。 免責事項 ・本レポートは、投資判断の参考となる情報提供のみを目的として作成されたものであり、個々の投資家の 特定の投資目的、または要望を考慮しているものではありません。また、過去の実績は必ずしも将来の成 果を示唆するものではありません。投資に関する最終決定は投資家ご自身の判断と責任でなされるようお 願いします。 ・本レポートは、岡三証券が信頼できると判断した情報源からの情報に基づいて作成されたものですが、そ の情報の正確性、安全性を保証するものではありません。企業が過去の業績を訂正する等により、過去に 言及した数値等を修正することがありますが、岡三証券がその責を負うものではありません。 ・また、本レポートに記された意見や予測等は、レポート作成時点での岡三証券の判断であり、今後予告な しに変更されることがあります。なお、本レポートは,日本証券業協会「アナリスト・レポートの取扱い 等に関する規則」のアナリスト・レポートとして審査されたものです。 ・岡三証券及びその関係会社、役職員が、本レポートに記されている有価証券について、自己売買または委 託売買取引を行う場合があります。岡三証券の大量保有報告書の提出状況については、岡三証券のホーム ページ(http://www.okasan.co.jp/)をご参照ください。 本レポートにおける個別銘柄に関する注意事項 ・個別銘柄のレーティングについては、執筆アナリストの変更があった場合でも、岡三証券としての個別銘 柄のレーティングの継続性を保つため、前任者の付与したレーティングを「前回」レーティングとして記 載しています。 ・株価は日付日の終値。52 週高値・安値は権利落ち修正後で、各取引所の立会市場の売買立会時（前場・後 場）における約定値段を用いています。 ・上場市場は東京証券取引所の場合、記載せず、複数市場上場の場合は売買高の多い市場を記載しています。 ・TOPIX、時価総額など、特に日付を記載していない場合は、個別銘柄の株価日付と同じです。 ・PBR の根拠となる BPS は会社公表数値を用いていますが、必要に応じて岡三証券が算出しています。 ・ROE の根拠となる自己資本は必要に応じて純資産から新株予約権と非支配（株主）持分の金額を控除した 金額を用いています。 ・予想 EPS は当期利益（会社計画、前回予想を含む）を記載の発行済株式数で除して計算しています。なお、 払い込み前の公募、権利落ち前の株式分割等は考慮しておりません。 重 要 な 注 意 事 項
OKASAN SECURITIES 6−8 ・時価総額は記載の株価と発行済株式数で計算しています。 ・発行済株式数は、会社公表の数値（自己株式を除く）あるいは、平均発行済株式数を原則として用いてお りますが、株式分割、公募増資、自己株買入れなど必要に応じて岡三証券の推定による計算値を用いる場 合があります。 ・日本基準の連結当期利益は、親会社株主に帰属する当期純利益です（2015 年 4 月 1 日以後開始する連結会 計年度の期首から適用）。 ・米国会計基準の当期利益は、当社株主に帰属する当期純利益です。 ・国際会計基準（IFRS）の当期利益は、親会社の所有者に帰属する当期利益です。 地域別の開示事項 日本： ○金融商品は、個別の金融商品ごとに、ご負担いただく手数料等の費用やリスクの内容や性質が異なります。 金融商品取引のご契約にあたっては、あらかじめ当該契約の「契約締結前交付書面」（もしくは目論見書 及びその補完書面）または「上場有価証券等書面」の内容を十分にお読みいただき、ご理解いただいたう えでご契約ください。 ＜有価証券や金銭のお預りについて＞ 株式、優先出資証券等を当社の口座へお預けになる場合は、1 年間に 3,240 円（税込み）の口座管理料を いただきます。加えて外国証券をお預けの場合には、1 年間に 3,240 円（税込み）の口座管理料をいただ きます。ただし、当社が定める条件を満たした場合は当該口座管理料を無料といたします。 なお、上記以外の有価証券や金銭のお預りについては料金をいただきません。さらに、証券保管振替機構 を通じて他社へ株式等を口座振替する場合には、口座振替する数量に応じて、1 銘柄あたり 6,480 円（税 込み）を上限として口座振替手続料をいただきます。 お取引にあたっては「金銭・有価証券の預託、記帳及び振替に関する契約のご説明」の内容を十分にお読 みいただき、ご理解いただいたうえでご契約ください。 ＜株式＞ ・株式の売買取引には、約定代金（単価×数量）に対し、最大 1.242％（税込み）（手数料金額が 2,700 円 を下回った場合は 2,700 円（税込み））の売買手数料をいただきます。ただし、株式累積投資は一律 1.242％ （税込み）の売買手数料となります。国内株式を募集等により購入いただく場合は、購入対価のみをお支 払いいただきます。 ・外国株式の海外委託取引には、約定代金に対し、最大 1.35％（税込み）の売買手数料をいただきます。外 国株式の国内店頭（仕切り）取引では、お客様の購入および売却の単価を当社が提示します。この場合、 約定代金に対し、別途の手数料および諸費用はかかりません。 ※外国証券の外国取引にあたっては、外国金融商品市場等における売買手数料および公租公課その他の賦課 金が発生します（外国取引に係る現地諸費用の額は、その時々の市場状況、現地情勢等に応じて決定され ますので、その合計金額等をあらかじめ記載することはできません）。外国株式を募集等により購入いた だく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ・株式は、株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、商品相場等の変動による株価の変動によって損失 が生じるおそれがあります。 ・株式は、発行体やその他の者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化等により、株 価が変動することによって損失が生じるおそれがあります。 ・また、外国株式については、為替相場の変動によって、売却後に円換算した場合の額が下落することによ って損失が生じるおそれがあります。 ＜債券＞ ・債券を募集・売出し等により、または当社との相対取引により購入いただく場合は、購入対価のみをお支 払いいただきます。
OKASAN SECURITIES 7−8 ・債券は、金利水準、株式相場、為替相場、不動産相場、商品相場等の変動による債券価格の変動によって 損失が生じるおそれがあります。 ・債券は、発行体やその他の者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化等により、債 券価格が変動することによって損失が発生するおそれがあり、また、元本や利子の支払いの停滞もしくは 支払い不能の発生または特約による元本の削減等のおそれがあります。 ・金融機関が発行する債券は、信用状況の悪化により本拠所在地国の破綻処理制度が適用され、債権順位に 従って元本や利子の削減や株式への転換等が行われる可能性があります。ただし、適用される制度は発行 体の本拠所在地国により異なり、また今後変更される可能性があります。 ＜個人向け国債＞ ・個人向け国債を募集により購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。個人向け国債を 中途換金する際は、次の計算によって算出される中途換金調整額が、売却される額面金額に経過利子を加 えた金額より差し引かれます（直前 2 回分の各利子（税引前）相当額×0.79685）。 ・個人向け国債は、安全性の高い金融商品でありますが、発行体である日本国政府の信用状況の悪化等によ り、元本や利子の支払いが滞ったり、支払い不能が生じるおそれがあります。 ＜転換社債型新株予約権付社債（転換社債）＞ 国内市場上場転換社債の売買取引には、約定代金に対し、最大 1.08％（税込み）（手数料金額が 2,700 円を下回った場合は 2,700 円（税込み））の売買手数料をいただきます。転換社債を募集等によりご購入 いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。転換社債は転換もしくは新株予約権の行使対象 株式の価格下落や金利変動等による転換社債価格の下落により損失が生じるおそれがあります。また、外 貨建て転換社債は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。 ＜投資信託＞ ・投資信託のお申込みにあたっては、銘柄ごとに設定された費用をご負担いただきます。 お申込時に直接ご負担いただく費用：お申込手数料（お申込金額に対して最大 3.78％（税込み）） 保有期間中に間接的にご負担いただく費用：信託報酬（信託財産の純資産総額に対して最大年率 2.2312％（税込み）） 換金時に直接ご負担いただく費用：信託財産留保金（換金時に適用される基準価額に対して最大 0.5％） その他の費用：監査報酬、有価証券等の売買にかかる手数料、資産を外国で保管する場合の費用等が必 要となり、商品ごとに費用は異なります。お客様にご負担いただく費用の総額は、投資信託を保有され る期間等に応じて異なりますので、記載することができません（外国投資信託の場合も同様です）。 ・投資信託は、国内外の株式や債券等の金融商品に投資する商品ですので、株式相場、金利水準、為替相場、 不動産相場、商品相場等の変動による、対象組入れ有価証券の価格の変動によって基準価額が下落するこ とにより、損失が生じるおそれがあります。 ・投資信託は、組入れた有価証券の発行者(或いは、受益証券に対する保証が付いている場合はその保証会 社)の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化等による、対象組入れ有価証券の価格 の変動によって基準価額が変動することにより、損失が生じるおそれがあります。 ・上記記載の手数料等の費用の最大値は、今後変更される場合があります。 ＜信用取引＞ 信用取引には、約定代金に対し、最大 1.242％（税込み）（手数料金額が 2,700 円を下回った場合は 2,700 円（税込み））の売買手数料、管理費および権利処理手数料をいただきます。また、買付けの場合、買付 代金に対する金利を、売付けの場合、売付株券等に対する貸株料および品貸料をいただきます。委託証拠 金は、売買代金の 30％以上で、かつ 300 万円以上の額が必要です。信用取引では、委託証拠金の約 3.3 倍までのお取引を行うことができるため、株価の変動により委託証拠金の額を上回る損失が生じるおそれ があります。
OKASAN SECURITIES 8−8 ○自然災害等不測の事態により金融商品取引市場が取引を行えない場合は売買執行が行えないことがあり ます。 ○平成 49 年 12 月までの間、復興特別所得税として、源泉徴収に係る所得税額に対して 2.1％の付加税が課 税されます。 岡三証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 53 号 加入協会:日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会 香港： 本レポートは、香港証券先物委員会（SFC）の監督下にある岡三国際（亜洲）有限公司によって、SFC に規定 される適格機関投資家（PI）に配信されたものです。本レポートに関するお問い合わせは岡三国際（亜洲） 有限公司にお願いします。 米国： 本レポートは岡三証券が作成したものであり、1934 年米国証券取引所法（以下、「取引所法」）に基づく規 則 15a-6 に規定される米国主要機関投資家のみに配信されたものです。岡三証券は、米国内における登録業 者ではないため、米国居住者に対しブローカー業務を行いません。本レポートで言及されている銘柄の売買 注文は、アーバック・グレイソン社を通して執行いたします。 なお、本レポートは、受領者及びその従業員が使用することを目的として配信しております。 さらに、本レポートのアナリストは米国で活動をしていないため、米国のリサーチ・アナリストとして登録 されておらず、資格も有しておりません。また、当該アナリストは、アーバック・グレイソン社または他の 業者の関係者ではありません。したがって、当該アナリストは、米国金融規制機構（FINRA）規則の適用の 対象ではありません。 その他の地域： 本レポートは参照情報の提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。 本レポートの受領者は、自身の投資リスクを考慮し、各国の法令、規則及びルール等の適用を受ける可能性 があることに注意をする必要があります。 地域によっては、本レポートの配布は法律もしくは規則によって禁じられております。本レポートは、配布 や発行、使用等をすることが法律に反したり、岡三証券に何らかの登録やライセンスの取得が要求される国 や地域における国民や居住者に対する配布、使用等を目的としたものではありません。 ※本レポートは、岡三証券が発行するものです。本レポートの著作権は岡三証券に帰属し、その目的いかんを 問わず無断で本レポートを複写、複製、配布することを禁じます。 （2017 年 7 月改定）
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