BBLセミナー
プレゼンテーション資料
木下
祐子
http://www.rieti.go.jp/jp/index.html
2013年11月8日
「世界経済の見通しと政策課題」
経済産業研究所（RIETI）
※資料の引用は、
IMFのHPに掲載されている
世界経済見通し本文及び図表から直接の引用としてください
世界経済の見通しと政策課題
国際通貨基金
アジア太平洋地域事務所
2013年11月
ロードマップ
世界経済の最近の動向
世界経済の見通しと政策課題
アジア経済の動向と見通しおよび政策課題
世界経済の最近の動向
世界経済成長ダイナミクスの直近の変化
7月の世界経済改訂見通し（WEO Update）以降にあった２つ
の新しい展開は次のとおり：
• 米国の金融政策の変更（量的緩和縮小、テーパリング）の見
通しが強まる
• 中国をはじめとする新興国の経済成長鈍化
4先進国と新興国における変化
出所: IMF世界経済見通し; 及び IMFグローバル・データ・ソース 5 -10 -5 0 5 10 15 96 98 00 02 04 06 08 10 12 Advanced economies
Emerging market and developing economies
実質
GDP成長率１/
（パーセント、年換算した値の前四半期比、季節調整後） 13Q3 先進国 新興国・発展途上国 46 48 50 52 54 56 58 10 11 12 13 Advanced economiesEmerging market economies
製造業購買担当者指数（
PMI)
（指数、50以上は拡大、季節調整後） Sep. 13 先進国 先進国 新興国米国の金融環境の引き締まりが
他の先進国に波及し
...
主要国金利
2/
(
パーセント
)
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 t t+12 t+24 t+36 United States Europe 米国 欧州今後の政策金利予想１
/
パーセント
; x
軸は月次ベース、
;
点線部分は
2013
年
4
月
WEO
によるもの
)
出所: Bloomberg, L.P. 1/ 予想対象の政策金利：米国はＦＦ金利、英国は英ポンド建オーバーナイト銀行間平均金利、ユーロ圏はユーロ建銀行間フォワード金利。2013年9月24日現在。 2/ 注記のない金利は国債10年債利回り。 6 米国モーゲージ 固定利付債（平均 年限30年） ドイツ 米国 0 1 2 3 4 5 6 7 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Germany Japan United States Nov. 4… それによって新興国の資金調達もタイトに
出所: Bloomberg, L.P.; EPFR Global/Haver Analytics及びIMF職員による算定 注記: ECB = 欧州中央銀行; LTROs = 長期リファイナンス・オペ
新興国の資本流入
(10
億米ドル
;
月次のフロー
)
金利スプレッド
(
ベーシスポイント
)
0 250 500 750 1000 1250 1500 1750 2002 04 06 08 10 12 Sovereign 2/ United States BB Corporate 3/ Oct 13 May 22, 2013 VXY 1/ Greekcrisis crisis Irish 1
st ECB
LTROs June 29, 2012 May 22, 2013
1/ JPMorgan新興国市場ボラティリティ指数 2/ JPMorgan EMBI グローバル指数スプレッド 3/ JPMorgan CEMBI ブロード指数スプレッド 7 Sep. 13 株式 債券 ギリシャ 危機 アイルランド危機 ECBによる 第1回 LTROs 2012年 6月29日 2013年 5月22日 2013年5月22日 ソブリン債2/ 米国ダブルB格債 社債3/ -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2010:H1 10:H2 11:H1 11:H2 12:H1 12:H2 Equity Bond VX
為替政策は柔軟に市場圧力に対応
出所: Haver Analytics; IMF世界経済見通し（2013年4月）および、IMF職員による算定
注記: Aln. = 経済収支が均衡している新興国。インド、メキシコ、ポーランド、ロシア、サウジアラビアなど; Def. =経常赤字基調の新興国。ブラジル、インドネ シア、南アフリカ、トルコなど; Sur. = 経常黒字基調の新興国。中国、マレーシア、タイなど。 8 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
Sur. Def. Aln.
Percent change from April 2013 to Aug. 2013
実質実効為替レート
(2010
年
1
月から
2013
年
8
月までの変化率、パーセント
)
-3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0
Brazil South Africa China Russia India Potential
Cyclical
Change in real growth 潜在成長力要因 景気循環要因 景気循環要因 実質成長率の変化 ブラジル 南アフリカ 中国 ロシア インド
長期予想成長率
:アップ・アンド・ダウン2/
(
中期的な経済成長予想
; 2004
年
4
月の
WEO
か
らの変化
)
2011∼13年の成長率鈍化の構成要因 1/
(
パーセント・ポイント
)
新興国経済の減速
:
潜在成長力低下と景気循環面のシフト
-2 -1 0 1 2 3 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Brazil India China South Africa Russia ブラジル インド 中国 南アフリカ ロシア 出所: IMF世界経済見通し 1/ 実際の成長率と潜在成長率の差を経済成長に占める景気循環要素として算定。潜在成長率は多変数フィルターを用いて推定(詳細は2013年WEOのBox 1.2 を 参照) 。 2/ より長期の予想経済成長率を代替するものとして5年後の成長率予想を使用。2013年7月時点のインドの予想数値は財政年度に基づく。 9インフレ率は安定している
10 0 50 100 150 200 250 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Commodity Price Index Non-Fuel Price Index Fuel (energy) Index
商品価格指数
1(2005
＝
100)
出所：IMFによるグローバルアサンプション; 1商品価格指数は燃料指数と非燃料指数のいずれも含む。 商品燃料（エネルギー）指数は原油（石油）、天然ガス及び石炭価格の指数を 含む。商品非燃料価格指数は食品、飲料、産業インプット価格指数を含む。 2013:Q3 商品価格指数 非燃料価格指数 燃料（エネルギー）指数 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2002 04 06 08 10 12Emerging Market and Developing Economies Euro area Japan United States
消費者物価指数上昇率
（年率、パーセント）
出所：コンセンサス予想及びIMF職員による推定 2013年第2 四半期 新興国・発展途上国 ユーロ圏 日本 米国 2013年第3 四半期世界経済見通しと政策課題
先進国の金融政策
: 米国は量的緩和段階的に縮小し、政策金利は2016年まで
据え置き。ユーロ圏と日本は金融緩和政策を継続。
予測見通しの前提
先進国の財政政策: 米国とユーロ圏は緊縮緩和。日本の財政政策はより緊縮
方向に 。
新興国: 外的条件のタイト化は概ね一過性のもの
12世界 米国 ユーロ圏 日本 ブラジル ロシア インド 中国 2013 (2013年10月予想)
2.9
1.6
-0.4
2.0
2.5
1.5
3.8
7.6
2013 (2013年7月予想)3.1
1.7
-0.6
2.0
2.5
2.5
5.6
7.8
2014 (2013年10月予想)3.6
2.6
1.0
1.2
2.5
3.0
5.1
7.3
2014 (2013年7月予想)3.8
2.7
0.9
1.2
3.2
3.3
6.3
7.7
世界経済見通し（
WEO）における実質GDP成長率予想
(
パーセント、前年比
)
出所: IMF世界経済見通し世界経済見通し（
WEO）は
新興国経済成長鈍化により
下方修正
13最近の世界経済の成長変化率には先進国がより多く貢献している
出所：IMF職員による推定 注記：EMDEs＝新興・発展途上国 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 42013 Global Growth 2013 Change in Global Growth 2014 Global Growth 2014 Change in Global Growth United States
Japan Euro Area
Other Advanced Economies Developing Asia Latin America Other EMDEs Global Growth
世界経済成長に寄与する要素と経済成長の変化
(
パーセント
)
14 日本 米国 ユーロ圏 その他先進国 アジア発展途上国 中南米 その他EMDEs 世界全体の成長 2013年の世界の成長 2013年世界の成長の変化率 2014年の世界の成長 2014年世界の成長の変化率0 1 2 3 4 5 6 2010 2011 2012 2013 2014
90 percent confidence interval
90 percent confidence interval (April 2013 WEO) Baseline 下振れリスク ： 米国の財政リスク（一律歳出削減及び債務上限引き上 げに関する） 新興国経済の一段の成長鈍化 米国金利のボラティリティ ユーロ圏の景気回復の遅れ 米国と日本の中期的な財政見通しの不透明性の継続 金融政策の移行期 地政学上のリスク
世界経済見通しは依然として下振れリスクにさらされている
世界の経済成長率予想
(
パーセント、前年比
)
出所: 市場コンセンサス予想およびIMF職員による推定 15 信頼区間90パーセント 信頼区間90パーセント（2013年4月のWEO） ベースライン• ユーロ圏: 銀行部門の修復、銀行同盟、構造改革;
• 日本: 中期的財政再建計画、適度なペースの財政再建、構造改革;
• 米国: 財政政策に関する不透明性払拭、金融政策の伝達
政策課題
: 何をすべきか？
•
必要に応じて適切なマクロ政策を講じること – 財政緊縮策、より強力な金融政策
の枠組み;
•
構造改革の推進 – インフラのボトルネック解消、燃料価格向け補助金の改革;
•
資金流出に際しては為替レートで調整
16先進国
新興国および発展途上国
アジア経済の見通しと政策課題
アジアの経済成長は鈍化傾向
…
18-2
0
2
4
6
8
10
2012:
Q
2
2012:
Q
3
2012:
Q
4
2013:
Q
1
2012:
Q
2
2012:
Q
3
2012:
Q
4
2013:
Q
1
2013:
Q
2
2012:
Q
2
2012:
Q
3
2012:
Q
4
2013:
Q
1
2013:
Q
2
2012:
Q
2
2012:
Q
3
2012:
Q
4
2013:
Q
1
2013:
Q
2
2012:
Q
2
2012:
Q
3
2012:
Q
4
2013:
Q
1
2013:
Q
2
Australia,
Japan & New
Zealand
East Asia
(excl. China)
ASEAN
China
India
Quarter over quarter (SAAR)
Year over year
アジア：時価でみた実質
GDPの変化 （パーセント）
1
2
前四半期比（季節調整後、年率）
前年同期比
オーストラリア、 日本、 ニュージーランド 東アジア （中国を除く） 中国 インド出所：CEIC Data Company Ltd.; Haver Analytics; 及びIMF職員による算定
1 ASEANにはインドネシア、マレーシア、フィリピン、シンガポール、タイ、ベトナムが含まれる。 2 インドのGDPはファクターコストに基づく。
…しかし、依然アジアは世界経済成長のリーダー
19201３年の実質GDP成長率
（2013年10月WEOによる予想） 0%以上2%未満 0%未満 2%以上5%未満 5%以上7%未満 7%以上アジアも金融資産価格の調整局面に
インド インドネシア マレーシア ニュージーラン ド タイ オーストラリア フィリピン 台湾 韓国 中国 -20 -15 -10 -5 0 5 -15 -10 -5 0 5 10 米ド ルに 対す る 各 国通 貨 の為 替レ ー ト の 変化 外貨準備高の変化為替レートと外貨準備高の変化
（
5月から直近まで、パーセント）
為替レート：2013年10月15日現在 外準残高：9月現在（但し、ニュージーランドは8月現在、中国は6月現在） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 Indo ne si a Tai w an P O C Si ng apo re Ho ng K on g S AR Ko re a Chi na Mal ay si a Th ai lan d Indi a Phi lippi ne s株式と債券の累積フロー
（当初の配分額からの変化率、パーセント）
Cumulative flow, Sep 2012 - 2013 May 22
Cumulative flow since 2013 May 22 2012年9月から2013年5月22日までの累積フロー 2013年9月から最新の累積フロー 韓国 中国 マ レ ーシ ア タ イ イ ン ド フ ィ リ ピ ン 香港 シ ン ガ ポ ール 台湾 イ ン ド ネ シ ア 20
アジア
: 金融環境は多少タイト化したものの
全般的には良好
21-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Ja
n-07
Ap
r-07
Ju
l-07
O
ct
-07
Ja
n-08
Ap
r-08
Ju
l-08
O
ct
-08
Ja
n-09
Ap
r-09
Ju
l-09
O
ct
-09
Ja
n-10
Ap
r-10
Ju
l-10
O
ct
-10
Ja
n-11
Ap
r-11
Ju
l-11
O
ct
-11
Ja
n-12
Ap
r-12
Ju
l-12
Se
p-12
N
ov
-12
Fe
b-13
Ap
r-13
Ju
l-13
Australia, Japan & New Zealand
China
East Asia (excl. China)
ASEAN
India
アジア金融環境指数（
FCI）
(正の指数は金融環境の緩和を示す)
1 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10Ma
r-07
Jun
-07
Sep
-07
De
c-07
Ma
r-08
Jun
-08
Sep
-08
De
c-08
Ma
r-09
Jun
-09
Sep
-09
De
c-09
Ma
r-10
Jun
-10
Sep
-10
De
c-10
Ma
r-11
Jun
-11
Sep
-11
De
c-11
Ma
r-12
Jun
-12
Sep
-12
De
c-12
Ma
r-13
Jun
-13
Sep
-13
出所：IMF職員の推定（詳細はOsorio、Ponsaparn 、Unsalによる2011年のIMFワーキングペーパー『アジアの金融環境の定量評価』 11/170ページを参照） 1 ASEANにはインドネシア、マレーシア、フィリピン、シンガポール、タイが含まれる。PPPはGDP加重平均。 オーストラリア、日本、ニュージーランド 中国 東アジア（中国を除く） インド
アジア
: 内需は堅調
22-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2014
Australia, Japan
& New Zealand
China
(excl. China)
East Asia
India
ASEAN
Net exports
Public domestic demand
Private domestic demand
Growth
アジア特定地域の成長率予想の内訳
1純輸出
公的需要
民間需要
経済成長率
オーストラリア、 日本、 ニュージーランド 東アジア （中国を除く） 中国 インド 出所：IMF世界経済見通し、IMF職員による算定 1 ASEANにはインドネシア、マレーシア、フィリピン、シンガポール、タイ、ベトナムが含まれる。 22アジア
: インフレ率は概ね落ち着いている
230
1
2
3
4
5
0
2
4
6
8
10
N
ew
Z
eal
and
Thai
land
Ko
re
a
Si
ng
ap
or
e
M
ala
ys
ia
Au
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Ph
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pin
es
Chi
na
In
di
a
H
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g
SA
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nam
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do
ne
si
a
Jap
an
(R
H
S)
Latest
Target
2014 forecast
2013 forecast
アジア：消費者物価指数増加率
1（年率、パーセント）
Tai
w
an
Pr
ovi
nce
of
Ch
in
a
出所：CEIC Data Comany、Haver Analytics、各国政府、IMFの世界経済見通し及び、IMF職員による予測。
1 目標値とは消費者物価によるインフレ目標幅の中位値を示したもの（オーストラリア、韓国、ニュージーランド、日本、フィリピン）。 例外：タイ＝コアインフレおよびコアインフレ目標バンドの中位値、インド＝卸売物価インデックス。日本の2014年予想は消費税引上げの影響を 考慮。
直近実績値
目標値
2014年予想値
2013年予想値
イ ン ド ネ シ ア 日本（ 右軸） ベ ト ナ ム 香港 イ ン ド 中国 フ ィ リ ピ ン オ ース ト ラ リ ア マ レ ーシ ア シ ン ガ ポ ール 韓国 タ イ ニ ュ ージ ーラ ン ド 台湾 2324
アジア経済の見通し
-2 0 2 4 6 8 10 2009 2010 2011 2012 2013 201450 percent confidence interval 70 percent confidence interval 90 percent confidence interval
