2015 年 8 月 18 日
2015 年第 2 四半期の SNA について（修正版）
齊藤 誠
【要旨】
1 日本経済全体で見ると、石油価格を中心に一次産品価格の下落と円安の恩恵を受けてきた。
1.1 石油価格の下落を中心として一次産品価格が低下したことから、交易条件は、15 年第 1 四半期 に引き続き、今期も改善した。 1.2 その結果、今期の実質 GDP（国内総生産）は、0.4%低下したものの、交易条件を反映する実質 GDI（国内総所得）は、横這いで推移した。 1.3 さらには、海外で稼いだ外貨建て所得の移転が円安の影響を受けて円建てで一層膨らみ、交易条 件と移転所得の両方を反映する実質GNI（国民総所得）は、0.5%拡大した。 1.4 すなわち、日本経済全体としてみると、交易条件の改善と円安の恩恵で、実質 GDP の落ち込み が示すほど、悲観的なものではなかった。2 しかし、こうした交易条件の改善や円安の恩恵は、家計消費には及ばなかった。
2.1 耐久財消費や半耐久財消費の停滞には、依然として 14 年 4 月の消費税増税の影響を認めること ができた。ただし、そもそも消費増税の影響を受けにくいサービス消費は、減少していない。 2.2 しかし、今期の消費が 15 年第 1 四半期から第 2 四半期にかけて停滞した背景には、円安などで 消費財価格が上昇した影響も大きい。 2.3 この点は、消費財価格が 14 年第 4 四半期から 15 年第 1 四半期にかけて低下して、家計消費を 下支えしたのと好対照である。 2.4 「前期に消費財価格が低下して家計消費が堅調で、今期に消費財価格が上昇して実質消費が停滞 した」という側面に着目すると、デフレマインドが払拭されていないから消費が停滞したとは言 い難い。 2.5 交易条件の改善と円安の恩恵を受けている実質 GNI に対する実質家計消費の割合は、2014 年第 1 四半期から急速に低下している。政府の主張とはまったく逆に、家計部門は、過去 1 年半あま り、経済の「好循環」から完全に外された格好となっている。 2.6 なお、実質雇用者報酬は、そもそも実質 GDP の増減の影響をストレートに受けにくかったこと から、その低下率は、実質GDP の下落率よりも小さかった。3 その他の支出について
3.1 民間住宅投資については、消費税増税の影響が弱まってきている。 3.2 なお、15 年第 1 四半期の実質 GDP を見せかけ上、押し上げた民間在庫の顕著な積み上がりも、今期は認 められなかった。１．
交易条件の改善の影響
【輸出・輸入デフレーターの動向と交易条件】まずは、GDP デフレーターの動向を見ていこう。GDP デフレー ターは、前期の94.2 から 94.6 へと 0.4%増加している。 GDP デフレーター 14 年 IV 93.2 15 年 I 94.2 15 年 II 94.6 その背景としては、輸出デフレーターの上昇（96.4→97.5、海外に高い値段で輸出できるようになった）と輸 入デフレーターの低下（117.8→117.2、海外から安い値段で輸入できるようになった）が合わさった結果、輸出 デフレーターを輸入デフレーターで割った交易条件は、前期の0.818 から 0.832 に改善したからであった。（図1 参照） 交易条件 輸出デフレーター 輸入デフレーター （輸出価格／輸入価格） 14 年 IV 98.4 128.1 0.768 15 年 I 96.4 117.8 0.818 15 年 II 97.5 117.2 0.832 【実質GDP と実質 GDI】こうした交易条件の改善があった結果、交易利得が生じた（海外からの所得移転が増 えた）ために、実質GDP（国内総生産）の落ち込みほどには、交易条件の改善を反映した実質 GDI（国内総所得）は低下しなかった。むしろ、横ばいで推移した。 なお、季節調整済みの四半期データの成長率を見る場合に、年率に換算するという悪弊はあえて控えたいと思 う（なお、本メモでも、季節調整済みの四半期データの水準については、依然として年率換算する慣行に従って いる）。こうした悪しき慣習は、成長の時代に、成長率をより高く見せかけることを目的としたもので、安定成長 に入っても、なお、数字を4 掛けしてしまうと（年率換算してしまうと）、停滞の度合いを過大に印象付けてし まうことになる。 具体的に見ていこう。実質GDP は、前期から 0.4%低下したが、実質 GDI は、前期から変化していない。し たがって、今回の実質GDP の低下については、数字が示すほどにあまり悲観的にみる必要はないのでないだろ うか。 実質GDP 実質GDI 実質GNI 14 年 IV 524.7 (0.3%) 501.8 (0.6%) 528.0 (1.6%) 15 年 I 530.5 (1.1%) 512.8 (2.2%) 534.7 (1.3%) 15 年 II 528.4 (-0.4%) 512.7 (0.0%) 537.3 (0.5%) 単位：兆円、括弧内前期比。 また、交易利得に加えて国内からの所得移転を考慮した実質GNI（国民総所得）は、前期から 0.5%成長した。 海外において外貨建てで稼いだ所得の国内への移転が、円安の影響によって円建てベースでいっそう拡大し、実 質GNI の拡大に寄与したことになる。（図 2 参照） こうして見てくると、日本経済全体としては、石油価格などの一次産品価格の下落と円安による恩恵を受けて きたといえる。
２．
家計消費の動向：消費税増税
vs 物価上昇
【家計消費支出デフレーター】一方、季節調整済みの家計消費支出デフレーター（持ち家帰属家賃を除いたもの） の動向を見ると、一次産品価格下落の恩恵が及んでおらず、円安による輸入物価上昇の影響の方が強いことが分 かる。 家計消費支出デフレーターは、14 年第 4 四半期から 15 年第 1 四半期にかけて 0.5%低下し、そのことが実質 家計消費を下支えしたが、15 年第 1 四半期から第 2 四半期にかけては、かえって 0.3%上昇している。（図 3 参 照） 14 年 II 2.2％ 14 年 III 0.0％ 14 年 IV 0.2％ 15 年 I -0.5％ 15 年 II 0.3% 【実質雇用者報酬】実質GDP の拡大をストレートに反映してこなかった実質雇用者報酬は、今回の実質 GDP の低下も直接反映することはなかった。実質雇用者報酬は、前期の260.7 兆円から 260.2 兆円へと 0.2%の減少に とどまった。 実質雇用者報酬 14 年 IV 259.3 (0.0) 15 年 I 260.7 (0.6) 15 年 II 260.2 (-0.2) 単位：兆円、括弧内前期比【家計消費支出の動向】 それでは、家計消費の動向について、消費税増税の影響と物価上昇の影響の2 つの可能性を探ってみよう。 2014 年 4 月の消費税増税は、当然ながら 2013 年度に消費の前倒しをもたらすので、比較する水準は、前期比 や2013 年度の水準でなくて、消費税増税の駆け込みの影響が表れていないと考えられる 2013 年第 1 四半期と してみよう。 家計消費は、15 年第 2 四半期に停滞傾向を示した。季節調整済みで見た国内家計最終消費の水準は、前期から 2.2 兆円低下して 300.0 兆円となり、13 年第 1 四半期の水準（303.6 兆円）からさらに離れていった。 その背景には、消費税増税の影響が依然として残っている可能性があると考えられる。なぜなら、消費税増税 の影響を受けやすいと考えられる耐久財や半耐久財への支出が低下した一方、消費税増税の影響を受けにくいと 考えられるサービスの落ち込みは軽微であったからである。 国内家計 最終消費 耐久財 半耐久財 非耐久財 サービス 13 年 I 303.6 43.6 22.8 71.5 169.3 14 年 IV 300.7 43.6 22.4 68.9 169.7 15 年 I 302.2 43.9 22.7 69.1 170.6 15 年 II 300.0 42.9 21.8 68.7 170.3 単位：兆円 しかし、消費税増税の影響ばかりとはいえない面もある。先ほど述べたように、15 年第 1 四半期から第 2 四半 期にかけて消費財価格が上昇したことも、実質消費の低下をもたらした可能性も考えられる。 より消費者の実感に近いと考えられる原系列デフレーター（季節調整をしていない系列）を用いてみると、消 費財デフレーター上昇率（四半期率）は、国内家計最終消費で1.1％、耐久財で 1.1％、半耐久財で 2.0％、非耐 久財で0.9％、サービスで 1.0%であった。 こうした傾向は、14 年第 4 四半期から 15 年第 1 四半期にかけて消費財価格が下落して実質消費を下支えした のと対照的であったといえる。
国内家計 最終消費 耐久財 半耐久財 非耐久財 サービス 14 年 II 2.6％ 3.1％ 4.0％ 2.9％ 2.2％ 14 年 III -0.3％ -1.8％ -0.7％ 0.5％ -0.5％ 14 年 IV 0.2％ -0.7％ 1.7％ -1.0％ 0.6％ 15 年 I -1.2％ 0.4% -1.5％ -0.7% -1.4％ 15 年 II 1.1% 1.1% 2.0% 0.9% 1.0％ 第1 節でみてきたように、交易条件の改善と円安の恩恵を受けて実質 GNI は拡大した。一方、耐久財や半耐 久財に消費税増税の影響が依然として認められることと、円安などの影響を受けて15 年第 1 四半期から第 2 四 半期にかけて消費財価格が上昇したことで、実質家計最終消費支出は伸び悩んだ。 まとめてみると、日本経済全体に恩恵をもたらしている交易条件の改善と円安は、物価上昇のチャンネルを通 じて家計消費にダメージを与えている。すなわち、国際環境の改善で日本経済全体が享受している付加価値の改 善は、家計部門にまったく及んでいないことになる。 以上のことは、実質家計消費が実質GNI に占める比率が 14 年第 1 四半期から急速に低下していることでも確 認できる。（図5 参照）
