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D E V E L OP ME NT
い去務省！去務総合研究所国際協力部報
J
I NT E R NA T I ONA L
C OOP E R A T I
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DE P A R T乱
1 E NT
R E S E A R C H
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T R A I NI NG
I NS T I T UT E
民
1I NI S T RY O F
J US T I CE
目
次
胆 l幽 繭 回 醐 蝿 属 加 揖
“ カンボディア民法・民事訴訟法ナショナルセミナーに想いを寄せて”
統 括 国 際 協 力 専 門 官 植 田 廉 太 郎 …. . . ・H ・.. 1
G E
聾 ∼ ヴ イ エ ト ナ ム の 証 券 市 場 ∼第四回ヴイエトナム国法整備支援研修結果の概要
∼ヴイエトナム証券取引に関するデクリーの検討会を中心として∼
国 際 協 力 部 教 官 黒 川 裕 正 …. . . ・H ・.. 7 ヴイエトナムの証券市場及び、制度について
在ハノイJ I CA長期派遣専門家河津慎介. . . . ・H ・... 23 ヴイエトナムの証券市場に関する犯罪と行政罰について
在ハノイJI CA長期派遣専問家（検事） 柳 原 克 哉 ....・H ・... 38 ベトナム証券および証券市場に関する政令（和訳：日越経済交流センター） ....・H ・54
G E
聾 ∼ ヴ イ エ ト ナ ム 民 事 訴 訟 法 現 地 セ ミ ナ ー報告書： 「ヴイエトナム民事訴訟法セミナーの結果について」
前ハノイJ I CA長期派遣専門家（現東京高等裁判所判事補）竹内 努 ...・H ・.... 74
6
富 由
第17回ヴイエトナム国法整備支援研修（民法改正共同研究）結果の概要
∼ヴイエトナム民法改正第一次草案の主な内容∼
国際協力部教官黒川裕正. . . ・H ・.. 161
留 置 問
第 4 回国際民商事法研修結果の概要∼研修員カントリ｝レポート∼
∼不動産に対する所有権及び法人格形態の比較研究∼
国 際 協 力 部 教 官 丸 山 毅 . . . ・H ・.. 175
e
盟
回
第4回法整備支援連絡会の開催について… . . . . ・H ・...・H ・....・H ・...・H ・...・H ・...・H ・.. 208
∼＠閑話∼・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ 53, 72, 120, 174, 207
ICD NEWS 第６号 2002.11 1
～
国際協力
現場
～
“カンボ
民法
民事訴訟法ナショナルセ
ナー
想いを寄せ
統括国際協力専門官
植
田
廉
郎
○ い 主題
成 14 年 10 15日 ， 16日 ， プ ノ ン ン ， カ ン ボ 王 国 法 省 ， 国 際 協 力 事 業 団
JICA ，財団法人国際民商事法センター
1
，法務省法務総合研究所 共催 民法 民事
訴訟法ナショナルセ ナー 開催さ 。
セ ナー ，約４年間 わ ，日本 カンボ 側 学者，実務家を中心
民法 民事訴訟法起草作業 ループ ，まさ プ クトＸ う ，血 ，汗 ，そ
何 も英知 結晶 あ 民法草案 ， 民事訴訟法草案
2
主要部分をカンボ 側
引 渡 ， ，そ 全容を 国 裁判官，検察官，弁護士 法関係者 概説
いうも ， 国 法整備支援 歴史 ，カンボ 法制度改革 歴史 も特筆
べ も あ 言え 。
国 国 対 法整備支援 成９年 始ま ， 国 法省 要請
， 成10年， 国 国 民法及び民事訴訟法 起草 い 全面的 支援
も あ 。何故カンボ 民法 民事訴訟法 ，ま ，具体的 起草作
業 う 行わ い 詳細 ，ICD NEWS 第 号を御参照願い い
， 成10年11 ， 国 対 法整備支援 JICA 設置 国内支援委員会
下 ，森嶌昭夫教授 財 地球環境戦略機関理事長， 古屋大学 誉教授 を部会長
民法作業部会 ，竹下守夫教授 駿河台大学学長，一橋大学 誉教授 を部会長
民事訴訟法作業部会 設置さ ，部会委員 そ 分 国 も
有数 学者 そ 10 程度集う一方 法務省民事局付，法務総合研究所教官も参加。事
務局 財 国際民商事法センター 置 ，日弁連弁護士も参加 強力 布 あ 。，
カンボ 側 も，国内 最も優秀 言わ ４人 裁判官を中心 起草 ループ
結成さ 。
1 成 年４ ， 地域 開発途 国へ 法整備支援 賛 経済界を中心 民間 発
意 設立。研修事務運営や， 各国 法制度 調査 研究 を行う特定公益増進法人。
「 民事訴訟法起草 い ，本誌第 号 カンボ 王国民事訴訟法起草支援 い ：駿河
大学学長 竹下守夫 ， カンボ 民事訴訟法 判決手続編 ：国際協力部教官 黒川裕正 を参照
「
作業行程 ，日本 作業部会 先生方 毎 回逬 半日を費や 原案を作成 ，カ
ンボ 駐在 JICA 専門家 坂 一生氏やカンボ 王国弁護士 甲斐峰夫氏
をク ール語 翻訳 ，カンボ 側 作業部会 を一言一 検討
，草案 用語 意味 概念を確定 ，更 カンボ 実情 見合 ，生
法律 得 を検討 もち 原案 ，日本 先生方 入念 現地調査を行い，
，欧米 法律 も比較検討 ，カンボ 最もふさわ いも 作成
も あ 言うま も い。 いう作業を，随時疑問点を日本側 正 延々
繰 返 いう，まさ 気 遠く う 作業 連続 あ 。 作業 携わ 日本
先生方 ，毎 回 部会 ほ ，毎年 回 本邦研修 際集中講義を い ，ま
，年数回 現地セ ナー 講師も務 い い い ，例え ，民訴法部会
先生方 ，作業 費や い い 時間 ，単純計算 も，実 7延000時間 も 。もち
，準備時間や移動時間 含ま い。
○ 主題 変奏，突然 不協和音
10 15日午前 時「0分，ホ ル ル イ ル セ ナー会場 赴く ，既 周辺
大勢 人々 集ま ，蛇足 ，受付 法省職員 思わ 女性数 配置
い い 。そう う うち，あ いう間 会場内 「00 近い人々 満員 ，セ
ナー オープニン セ ニー フン セン首相 出席さ もあ も
い ，カンボ 側 セ ナーへ 期待 ，法整備へ 関心 高さ 窺わ 。
セ ナー ， イ ヌー 法省次官 会 始ま ，ニエ シトン 法大臣 あい
さ 後，フン セン首相 あいさ 立 ，そ あいさ 中 特記 べ ， 首
相 ，法整備支援 新 い形態 支援 あ 位置付 点，そ 近いうち 民法，民事
訴訟法 両法案 法律 を信 い 明言 点 あ う。
そ ， 首相 ，森嶌教授，竹下教授 対 ， 法整備支援を通 カンボ 社会
発展 献 績を讃え ，そ 勲章 授 さ 。引 続 ，小川郷 郎
駐カンボ 日本大使 あいさ 後，森嶌教授，竹下教授 ，フン セン首相 対
，そ 民法，民事訴訟法草案 贈呈 行わ あ 。 う 記念 べ 場面
立ち会え 私 ，いや くも 業界 国際協力 端 身を置く者 非常 喜
びを覚え あ ，何 ， シーンを記録 べ ビ オカ ラを携行 い
。 準備 悪さ 事前 情報 集能力 さ 歯 を ，取 あえ
カ 模様を撮影 あ ，地元 プ 軍団 文 通 プ さ ま
い，肝心 シャッター ャン をも あ 。 ，
後刻聞い ，さ JICA，現地事務所 セ ナー 模様を，地元 技
術者を 逐一ビ オ録画させ い あ 。ほ 胸を撫 下 も ，
貴重 映像 ，遠 映さ を願う次第 あ 。
ICD NEWS 第６号 2002.11 」
開始さ 。
冒頭，民法，民事訴訟法案 関 講演 行わ ，森嶌，竹下両教授 ，そ 起草
作業 基本方針，作業 進捗状況，草案 構成や基本諸原則等 関 説明 行わ ，
対 セ ナー参加者 質疑応答を経 午前 セッション 終了 。午後 セッシ
ョン ，民法部会 先生方及びカンボ 側 起草担当者 ，新美育文明治大学教授，
ン ニ ャ 最高裁判事，山本豊 智大学教授， ー ン ン控訴裁判所判事 順
，そ 担当さ 部分 条文を，編 説明 報告さ ，質疑応答を経 無事セ
ナー初日 終了 。
セ ナー第 日， 日 民事訴訟法草案 い ，池田辰夫大阪大学教授，大村 彦中
央大学教授， ー ソピ ：カン ル州裁判所長，高田昌宏大阪市立大学教授，三木浩一慶
応大学教授，松下淳一学習院大学教授， 原敏夫一橋大学教授 順 説明 報告 行わ ，
セ ナー本番 終了 。ヘン サ ン下院議長代行出席 下，閉会式 執 行わ ，
，三ヶ 章東京大学 誉教授
3
総括 ピー ， 御紹介させ い
い。そ 一 ，今回 セ ナー ，世界 法 歴史 ，最新 ，実験的 開拓者
的試 あ 述べ 点， 目 ，一国 法律 整備 い ，そ 国 若い世代
法律家 ，別 国 日本 国 若い世代 法律家 ，政治的立場を離 情 下
成果を作 ，特筆 べ も あ 断言さ 点 あ 。引 続 ，ニエ
シトン 法大臣 総括 ピー ，ヘン サ ン下院副議長代行 ク ー ンク ピー
を経 ，再度草案贈呈式 行わ ，ヘン サ ン下院副議長代行 対 ，森嶌教授 民
法草案 ，竹下教授 民事訴訟法草案 ，そ 贈呈さ ，午後４時，セ ナー 終了
。
○ 短い間奏 感想？
約４年間 わ 両国関係者 筆舌 尽く 難い努力 成果を，わ 日間 凝縮
見せ ，極 意義深いセ ナー あ いう 率直 感想 あ ， 以 駄文を
書 連 も意を尽くせ い ， 時点 両草案起草作業 進捗状況を整理 ，ま
本セ ナーを通 極 印象深 点をいく 御紹介 い。
○ 再度主題 変奏
民法草案 い ， 10 時点 優先 分 呼 い 6」4条 い ク ール
語訳を含 完成 ，残 644条 い ク ール語訳 完成 向 鋭意作業中 あ ，
成15年 ま 全条文 完成 予定 あ 。民事訴訟法案 い ， 成14年11
」 元法務大臣。現在，法務省特別顧問，前掲 財 国際民商事法センター特別顧問，そ 他肩書
4
中 550条 べ 完成 。両草案 ク ール語完成版 ， 僚評議会 審議等を経 ，
成15年 国会 提出さ ， 成16年 国会通過を目指 。
本セ ナー 特 印象 残 点 ， プ クト カンボ 法律を起草
人材 十分 い い 始ま あ ，カンボ 側起草担当者 実
堂々 説明ぶ を見 あ 。前記 ，民法，民事訴訟法 個別 内容
い ，日本側作業部会 先生方 ，カンボ 側 起草担当者 順次説明を行い，
対 セ ナー参加者 既存 法律，特 土地法 整合性や，相続 問題等々，
活発 質疑 さ い ，そ 際 カンボ 側起草担当者 的確 応答ぶ ，そ
対応 対 日本 先生方，各国 ナー等
4
反響 印象深い。日本 先生方 ，一様
彼 応答ぶ 素晴 声 聞 ，中 も，幾度 くカンボ を訪
，ま ，日弁連 カンボ 対 支援活動 を通 ， 起草担当者 親
交 深い櫻木和代弁護士
5
， 成長 子を見 思い ，う そう 語
。他方，外国 ナー ， 日本 いい裁判官を捕まえ コ ント あ
い。 法省 イ ヌー次官 並 本セ ナー 会を務 矢吹公敏弁護
士 6
， を評 曰く， 捕まえ く，育 。
裁判官 ，そ 回 本邦研修 ，毎年数回 現地セ ナー 参加 日本
作業部会 先生方 集中的 討議を行 ，先 述べ 用語 確定作業
7
，昨年後
半 急ピッ 進 う ，特 本年春 ， 日午後 時間を
日，プラ 逬 日，逬４回 ー 行わ い 聞く。 う 反復 続
行わ 努力 ，現在 彼 力 あ 当然 あ う。
○ 終章
個人的 思い入 を述べ を 許 い い。私 ， 努力 積 重
い 言葉を聞く度 ，次 逸話を思い出 。
昔 ， 釈迦様 弟子 弘法大師 弟子 説もあ 周利槃特
く
いう人物 い 。
彼 弟子 中 も一番頭 悪く，物覚え 悪い彼 ，時々自分 さえ忘 あ
， い を自分 背中 付 い いう あ 。彼 死後，そ 墓
生え 草 あ ， 草を食べ くも を忘 ，周利槃特 ち
を荷う いう意味 前を付 いうも あ 。
4 日本 先駆 カンボ 支援を行 い 世界銀行や 開発銀行等，国際機関 代表
者も本セ ナー 参加 い 。
5 聞 ，カンボ を訪 回数 ，40回 下 い 御返事 あ 。
6 日弁連国際交流委員会副委員長，日本側 作業部会 作業監理担当顧問。
7 用語確定会議 呼 ，ク ール語 いま 十分 法律用語 い ，統一的 用語を
ICD NEWS 第６号 2002.11 5
そ ， 幻 香草 ，あ い 呼 食物 もあ いう。熱帯 原産
多年草 あ ，古く 高 山一帯 山 自生 伝え ，そ 微妙 味わい ，一
口含 途端 教的悟 世界 入 ，法悦境 衝撃 走 あ 。別 魔草
も言わ い
8
。 う 書く ，何や 怪 いう 危険 香 植物
う 聞 え まう ，何 い，実 ，湯通 酢味噌 食 ，
あ い 薄 サッ 水 晒 ，カ オ節を乗せ 生醤油又 三杯酢 食 も ，
もち 薬味 漬 物 も ， ，あ ョウ あ 。 ョウ を食
物忘 を ，愚鈍 いう俗説 あ ，愚 者 意味 用い もあ ，漢
， 茗荷 書く。そう，周利槃特 異 あ 。
， 周利槃特氏 ， 周利槃特 う 愚 人間 も いう表現 あ く
い有 人物 あ そう ，何故そ 有 。 釈迦様 彼 前 愚 ，
も難 い を教え も ， 三業 悪を作 ，諸々 有情
を痛 ，正念 空を観 ，無益 苦 免 べ いう簡単 言葉を教え
あ ，そ も彼 覚え い。あ 日，打ち 彼を見 釈迦様 ， 本
箒を彼 え，改 塵を払い，垢を除 言う一 を教え 。周利槃特 ，来
日も来 日も 一 を唱え そ 意味を考え，永い年 後，遂 悟 を開い いう
も あ 。 釈迦様 人々を前 言わ 。 周利槃特を見 。彼 箒 掃除
徹 遂 悟 を開い い 。 いう 話
9 。
さ ， 多 青年 ， 壮年 ま 私 も， う 逸話
素直 感銘を受 時期 あ 見え ，「0年以 も前 読 逸話
いま 忘 い。 ，正直 言 ， 逸話 意味 小さ 努力
積 重 大成 基 いう話 ， わ い心 大事 いう話 ，あ
い そ 両方 ，いま 分 い。
○ 最終章
カンボ 民法 民事訴訟法 起草作業 ，小さい ，大変 努力 積 重
あ ，愚 者 繰 返 も 賢者 贈 物 も い。簡単 言え ，互い 相
手を知 積 重 あ ，そ 意味 ，私 分 い 言 両方 意味 あ
ま も あ う。まさ 続 力 あ 。
8 嵐山光三郎 素人庖 記 。
6
カンボディア民法 民事訴訟法ナショナルセミナー
最後 もう一点 付記 い。そ ，本セ ナー 前日 ， 々 カンボ 法
省 シトン大臣を表敬 際 あ 。最後 大臣 う付 加え 。 特 ， 年
半 わ プ クト 関わ く 坂 氏 努力 献 対 ，敬意 感謝を表
い。 。前掲 諸先生方 もち あ ，通訳 翻訳 ，いわ 裏方
部分を，胃 穴を空 支え続 いう 氏 努力 情熱 ，私も乾杯させ い
ICD NEWS 第６号 2002.11 7
～
特
集
～
エトナ
証券市場
第
９回
エトナ
国法整備支援研修結果
概要
～
エトナ
証券取引
関
ク
ー
検討会を中心
～
国際協力部教官
黒
川
裕
正
「00「年６ 「4日 年 18日ま ，国際協力部 ， エトナ 国家証券委
員会 State Security Commission，以下 SSC いう。及びホー ン市証券取引センター
職員 団長 法省民事経済法局次長 ン ビン氏 対 ，研修を実施 ， 研
修 い ，証券取引 関 ク ー 政 検討会を行 。
本稿 ，研修概要 ほ ，特 ， 記検討会 議論を中心 ，現在 エトナ
証券市場 各種制度 問題 い ，紹介 い。
も ，本稿中 意見 わ 部分 ，筆者 個人的見解 あ 。
検討会 ，河本一郎神戸大学 誉教授 弁護士，関要財団法人日本証券経済研究所理
事長 人 御尽力い い 。
研修科目概要
研修 ，大阪 東京 講義中心 実施 ，研修科目 概要 ，以下
あ 一般的 科目等 省略 。
６ 「4日～６ 「8日 大阪
世界 証券取引制度 歴史
日本 証券取引制度 歴史
証券取引法入門
日～ 日 東京
証券行政 金融庁監督局証券課
市場行政 金融庁総務企画局市場課
証券取引等監視委員会 設置経緯 組織 活動
村証券(株)見学
(社)日本証券 ナ ト協会
(株)東京証券取引所 ～講義 見学～
証券保管振 機構 い
店頭証券市場発展 現在 規制 日本証券業協会
8
９日～18日 大阪
証券業者 自主規制
ク ー ャー い
有価証券取引税制
大阪商品取引所見学
個人投資家保護 関 諸問題
大阪証券取引所 い
証券会社 役割
検討会 エトナ 証券取引 関 ク ー い
検討会 エトナ 証券取引 関 ク ー い
河本一郎先生，関要先生を始 ，大学教授，実務家，金融庁，監視委員会，取引所，証
券業協会，証券保管振 機構，証券会社，証券 ナ ト協会 様々 専門家及び関係
機関 協力を得 ， 記 う 幅広い内容 研修を実施 。そ 結果，
研修評価会 研修員 評価も好評 あ 。
場を借 ，河本先生，関先生，そ ， 研修 協力 い い 専門家や
関係諸機関 方々 謝意を表 次第 あ 。
エトナ 証券市場及び関係機関 い
(1) 証券市場 概要
検討会 内容 入 前 ， エトナ 証券市場 概要 い 紹介 。
市場経済を志向 い エトナ い ，日本 証券取引法 相当 法律
いま 存在 いも ，1重重8年 証券取引 関 ク ー
1
(以下， ク ー
いう。 公布さ ，「000年 ホー ン市 国初 証券取引センター
「
開設
さ ，政府直属 国家証券委員会 SSC 設 至 い 。「001年
ノイ も エトナ 第 証券取引センター 設立さ 予定 あ ，「00「
年６ 現在，ま 実現 至 い い 「00」年 ， ノイ も証券取引センター 開
設さ 予定)
」
。
記 ク ー 規定さ い 株式 場要件
最低資本金100億 ン 約8延000万
直近 年間 業績 黒 あ
あ 。
を満 企業 ，現在， エトナ 約40企業あ 言わ い ，実際
1 DECREE ON SECURITIES AND SECURITIES MARKET (No.48-1重重8-ND-CP 11 July 1重重8
「 ｢証券取引センター あ ，厳密 ， 証券取引所 異 。詳細 ，後記 (「)イ参照。
」 国際協力事業団 JICA エトナ 長期派遣専門家 派遣さ い 河津慎介専門
ICD NEWS 第６号 2002.11 重
，「00「年６ 現在， 場企業 17社
4
ま い 。そ 主 要因 ， 場要
件 厳 さ， 場審査 要 期間 長さ， 場 ット 乏 さ 指摘さ
い 。
，SSC ，投資家を保護 ，証券取引所 健全性を維持 ，厳格 規制
を維持 も，証券取引を活発化させ ， ノイ市 も証券取引センターを設
も ，来年ま 現在 ク ーを法 国会常任委員会 法規範 あ オー
ナン 格 ，内容面 い も改正 を目指 い 。
，今後 予定 ， ク ーを年内 改正 ，さ ，「00」年 ，証券取
引法 起草を始 ，「005年 ， 法 成立を目指 い
5
。
(「) 証券取引関係機関 概要
SSC
SSC ，1重重6年11 「8日付政府議定第75号 従 設立さ 国家機関 ，現在 ，
政府直属 あ 。 を図示 ，以下 あ 。
省庁 省 格 機関 そ 他 機関
，今後，SSC ，い 省庁 下 置 予定 あ
6
。
(補足 ～日本 証券取引等監視委員会 い ～
日 本 ， 証 券 取 引 等 監 視 委 員 会 SESC: Securities and Exchange Surveillance Commission ，内 府設置法第54条 基 ，委員長及び委員 構成さ 合議
制 機関 ，金融庁 設置さ い 。委員長及び委員 両議院 意を得 ，内
総理大臣 任命さ ，独立 そ 権限を行う 金融庁設置法第９条，第1「条 。
証券取引等監視委員会 ，そ 事務を処理 ，総務検査課 特別調査課
課 成 事務局 置 い 。ま ，主 地方 証券会社 対 検査等を担
当 職員 配置さ い 。 を べ 合計 職員数 「65 い 。 詳
細 ，金融庁ホー ー 参照。http://www.fsa.go.jp/sesc/aboutsesc/pamphlet_01.pdf
証券取引等監視委員会 位置付 い ， 成 年半 証券不祥事 最中 ，
再発防 う 機関 議論さ ，結果的 ， カ SEC
う 行政機構 完全 独立 も く，省庁 外局 独立 権限を
4 べ ，国有企業 株式会社化 も あ 。
5 エトナ 側 説明 ， ク ー ，法律ほ 法的拘束力や安定性 く，外国投資家
エトナ 証券市場 投資 決定を 心理的 いを生 させ い 。 いう
あ 。
6 前掲 河津報告参照
政 府 首相，副首相ほ
10
行う機関
7
。
，証券取引法 基 く内 総理大臣 権限 金融庁長官 委任さ ，そ 権限
一部 検査等 ，証券取引等監視委員会 委任さ い 証券取引法第1重4条 ６ 。
イ ホー ン市証券取引センター
ホー ン市証券取引センター ，1重重8年 11日 発効 政府首相決定1重重8年
第1「7号 設立さ 。ホー ン証券取引センター ，SSC 直属機関 あ
。
，証券取引センター The Securities Trading Center ，SSC直属 非営利法人
あ ，そ 運営費 ，国家予算 支弁さ ク ー第「1条第 項 。
対 ，証券取引所 The Stock Exchange ，SSC 監督下 あ 法人 あ
，財政的 独立 い ク ー第「」条第 項 。
エトナ 側 説明 ，証券取引センター 初期段階 も あ ， ー
ップ 証券取引所 ，現在， エトナ ， ク ー 規定
証券取引所 ま 存在 い い いう あ 。
(補足 ～日本 証券取引所 い ～
日本 ，現在，証券取引所 全国 所 東京，大阪， 古屋，福岡， 幌
あ ， うち 所 ，株式会社 い 後記４(8)参照 。
４ 検討会 内容
本稿 ，検討会 議論 うち，特 イント 点 い 紹介
い。
議論 イント ，以下 点 整理 。
(1) 証券市場 安全 運営 確保を目的 べ
(「) 適用範囲
(」) 場株 発行 流通 対 規制
(4) SSC 監視体制
(5) 自主規制機関 如
(6) 保管振 制度 進展
(7) ク ー ャー 進展
(8) ノイ 設置 予定 新規市場 位置付
(1) 証券市場 安全
8
運営 確保を目的 べ
ク ー ， 安全 いう用語 一 キーワー い う あ 。
7 ｢証券取引法読本 ［第 版］河本一郎 大武泰南著 有斐 初版」「0 ー
8 検討会 使用 資料 ， ク ー 英語版を更 和訳 も あ ，英語版 safe
い ， 安全 訳 い 。 ，そ 後， エトナ 語 直接和訳さ 資料
本誌掲載 ， 安定的 いう意味 あ 判明 。
ICD NEWS 第６号 2002.11 11
以下 ， 安全 いう用語 使わ い 条項や，関連性 あ 条項 い ，検
討会 議論を中心 ，紹介 い。
前文
重
ク ー 前文 ，以下 ４ 目的 掲 い 。
証券 発行 取引 良好 環境 創設
国内及び外国 長期資金 導入 進
証券市場 組織的，安全，公開，公正 効率的 運用
投資家 正当 権利 保護
中 規定さ い 証券市場 安全 運営 確保 ，目的 適当
う 議論さ 。
講師 ， 証券取引法 目的 ，市場 違法 行為 排除 尽 あ ，
投資 自己責任 べ い 。 ク ー ，投資者 全く損をさせ い
を目的 い あ ，証券取引市場 過大 担を掛 い 。
問題提起 さ 。
問題提起 対 エトナ 側 説明を総合 ， ク ー 制定さ
背景 ，中国 証券取引所 破綻を踏まえ ，長期資金調遉を目的
規定 も あ ，投資家 安全も一部含 も あ 。 いう説明 あ 。
対 ，講師 ， 長期的資金 導入 ，市場 良好 環境を確保
，妥当 あ ，市場運営 ，行政 決 く，市場発展を
方 い。４ 目的 整理 方 い。 助言 あ ， エトナ 側
も， 目的規定 改正 一 課題 あ 認識を示 。
(補足 ～日本 証券取引法 目的 い ～
日本 証券取引法 昭和「」年法律第「5号 ，第 次世界大戦後 カ占領時代
，日本 カ的 自由主義経済を採 入 ，GHQ主導 ， カ 1重」」
年法 証取法 1重」4年法 証券取引所法 を一 制定 ，そ ま 市場規
制 市場管理 を目的 法律 ， 投資者保護 を目的 法律 転換
言わ い
10
。
そ ，日本 証券取引法 目的 ，証券市場 公正 滑 運営を確保
，投資者を保護 あ 規定さ い ，投資者を保護 いう
，具体的 ， 事実を知 さ い 被 被害 保護， 不公
正 取引 被 被害 保護， 面 さ く い さ い 。
ま ，一般投資者 ，公 ，公正 証券取引 う 明 い土俵を作 い
，次 そ 土俵 自分 判断 責任 投資を も う いう 日本 証券取引法
目的 あ
11
。
，日本 証券取引法 第 条 目的 ，証券市場 安全 運営
重 研修員 説明 ， エトナ 立法 慣習 ， ク ー も，日本 法律 目
的規定 近い 前文 設 いう あ 。
10 前掲 証券取引法読本 ⅷ ー
1「
確保ま 掲 い い。
イ 第 条 証券 発行
ク ー第 条 ，証券を発行 ，SSC 許可 ライセン 必要 規定
さ い 。
SSC ，審査後，許可を出 いう あ ，そ 会社 経営状況 危 い場合
，許可 い もあ 得 いう あ 。
， 安全 市場運営 確保 密接 関連 規定 あ 考え 。
講師 ， 日本 出制 あ 。 出後，15日を経過 ，自由 株式を発
行 。 出 ，内容を保証 も い。判断材料を え も あ 。SSC
ライセン を え ，国民 ，国 ライセン を え 思い，損を ，
損害賠償を請求 く い 。 指摘 あ 。
エトナ 側 説明 ， 許可 ，証券 品質ま 担保 も い。
いう あ 。
ウ 第6重条 空売
ク ー第6重条 ，空売 を禁 い ， エトナ ，空売
く， 空 い も禁 さ い 。
ま ， 証券 所有を移転 く，証券を購入又 売却 禁 さ
い 第7」条第 号 。
そ ，信用活動や証券貸 も禁 さ い 第7「条 。
検討会 ，特 安全 関連付 議論 さ ， 条項も， 安全
市場運営 確保 関連 規定 あ 考え 。
(補足 ～日本 空売 規制 い ～
日本 も，空売 規制さ ，証券取引法第16「条第 号 ，有価証券を有
い 又 有価証券を借 入 ，そ 売 付 を 禁 さ い 。
，日本 空 い ま 禁 さ い い。
エ そ 他
検討会 ，特 安全 関連付 議論 さ ， 安全 運営 関
連 思わ 取引規制 ， 日 回 取引 あ いう ， 日
価格変化を パーセント未満 設定 い 挙 。
ホー ン市証券取引センター 取引回数 い ，以前 ，逬 回
取引 あ ，「00「年 「0日 日 回 取引 いう あ 。
日 回 あ ，値段 付く も 日 回 あ 。 ，例え ，
日 ，そ 日 うち 売 いう ット く，ま そ う 売
エトナ 認 い い。
ま ，価格変化 い ， エトナ ，過去 パーセント 時
ICD NEWS 第６号 2002.11 1」
価格変動を パーセント 減 経緯 あ
1「
。 点 関 ，東京証券取引所
講義 い ， 株価 ，政治情勢 ，そ 国 様々 情報 集ま も あ ，
値幅を制限 ，そ 情報を反映させ い。段階的 下 パー
セント程度 ま 引 行く 妥当 い 。 いう旨 指摘 あ 。
さ ， エトナ ，指値注文 認 い 。逆 言う ，成行注
文 認 い い。 ， い 人 ，重8 い注文を入 ，売 人
10「 売 注文を入 ，売 成立 い いう問題もあ 。 指摘も
あ 。
対 ， エトナ 側 ， ホー ン市証券取引センター ， 日」0
く い 注文 い。 取引回数 い ，近いうち ， 日 回
を検討 い。 いう説明 あ 。
(補足 ～ 指値注文 成行注文 い ～
｢指値注文 ，投資者 証券会社 売 注文を出 ，例え ， ○○鉄鋼株を，
500 「延000株 売 ほ い いう う ，売 値段を指定 注文。
｢成行注文 ，指値注文 違い，投資者 証券会社 注文を出 ，例え ○
○製作所を成行 ，」延000株 (売 )ほ い いう う ，売 値段を指定
い注文。従 ， 注文 ，売 を早く確実 執行 い 利用さ 。 ，
出来高 少 い銘柄や市場価格 変動 大 い ，意外 高い 安い 値段 売
成立 もあ 。
(「) 適用範囲
第 条 適用範囲
ク ー第 条 ， 政 ， エトナ 社会主義共和国 領域内 証
券 公開発行 取引及び証券 証券市場 関 サービ い 規定 定
い 。
ま ， エトナ 国内 発行 限定さ い 。
，海外 投資家 あ も，海外 注文 い。 ，
エトナ 国内 居住 い 外国人，外国法人 あ ，国内 注文
。
ま ， エトナ 政府 海外 国債を発行 いう も， ク ー 適用範
囲外 。
，適用範囲 い いう問題 あ ， エトナ 側 も， い 海外
注文を う いう問題 起 。 意見 あ 。
イ 第 条 用語 定義 第 号 証券
ク ー第 条第 号 ，証券 定義 さ い 。そ ，証券 ，以下
も をいう。
｢証券 ※ ク ー第 条第 号(ぐ)～(d)
14
(a) 株式 (b) 社債
(c) 投資資金証明書 (d) そ 他 証券
エトナ 側 説明 ， 号(d) ， 将来 設 い 。 いう説明
あ 。
対 ，講師 ， 証券取引法 証券 定義を明確 必要 あ 。別
途政 定 も を有価証券 いう 号を設 ，追加 や い う
く い。 指摘 あ 。
， ク ー 適用範囲 ， 証券取引所 場 有価証券 限定解釈さ
，そ 他 有価証券 適用範囲 入 い いう見解 あ
1」
。
(補足 ～日本 証券取引法 有価証券 い ～
日本 ，証券取引法 有価証券を取 扱う 主 も ，証券取引所
有価証券 売 ，証券会社 い。
そ ，証券取引法 ，第 条 ， 有価証券 限定的 規定さ い 。 ，
最後 号 ，政 定 も も含 規定さ い 。
(」) 場株式 発行 流通 対 規制
｢公開発行条件 場条件 区別 不明瞭
ク ー ，第 章 公開発行 第６～ 条 ，以下 う ，発行条件 規
定さ い 。
第６条 最初 株式発行条件
第 条 追加 株式発行条件
第 条 社債発行 条件
そ ，第 章 集中取引市場 第「「条 ，以下 う 規定さ い 。
第「「条 証券取引
第 項 本政 第６条，第 条，第 条及び第50条 発行さ 証券
政府債 ，証券取引センター い 取引さ い。
わち，発行さ 株式 べ 証券取引センター 取引さ 場さ
いう あ ， ，発行条件 場条件 あ を意味 い 。
点 い も， エトナ 側 ，問題点を認識 ，今後 日本 制度
を参考 い いう意見 出さ 。
(補足 ～日本 場審査基準 い ～
日本 ， 場審査基準 各証券取引所 定 。
，日本 株式会社総数 ，概算 1「0万社程度 あ 言わ い ，そ うち，
証券取引所 株式を 場 い 会社 ，「延500社程度 あ 日本 最も大 い㈱東京
証券取引所 場会社数 ， 成14年９ 現在 ，内国株計：「延111社，外国株：」5社
あ 。。
ICD NEWS 第６号 2002.11 15
イ 場株 注文方法
ク ー 第」8条 証券会社 権利 義務 ，以下 う 規定さ い 。
第」8条
証券会社 ，以下 権利 義務を有 。
．～ ． 省略
４．会社 本店 い 顧客 注文を受
．～９．省略
第」8条第４号 意味 い ， エトナ 側 説明 ，以下
あ 。
外務員 注文を受 く 認 い。証券会社 店舗 注文を
受 い。
一般投資家 ，証券会社 電話 注文 い。
一般投資家 ，証券会社 職員 説明 来訪 を依頼 ，一般投
資家 事務所等 い ，一般投資家 説明を聞い そ 場 注文 いう
い。外務員 ，そ 注文を受 ，会社 戻 い注文を出
も い。
証券会社 支店を開設 も認 い。
対 ， トナ 国内 証券会社 も不満 声 あ いう あ
，FAX 注文 受付を認 う い 提案も さ い いう
あ 。
，本年６ 現在 ，９社 証券会社 ，ホー ン市証券取引センター 会員
い 。
(補足)～日本 外務員制度 い ～
日本 ，外務員 証券会社 役職員 証券会社 営業所 内外を問わ ，証券業務
を 者 認 い 。 ，内 府 定 場所 備付 外務員登録原
簿 所定 手続 登録 義務付 い 証券取引法64条)
14
。
ウ 場株式 取引市場外 取引
ク ー第「5条第 項 ， 会員 ，証券取引センター及び証券取引所以外 証券
取引を い。 規定さ い 。 いう 会員 ，証券取引セン
ター及び証券取引所 登録さ 証券会社 あ 。
う ， 場株式 取引所集中原則 規定さ い 。
エトナ 側 ，実際 ， 場企業 株式 証券取引市場 取引さ
， そ」0パーセント ，残 ， ク ー 禁 い も わ ，依然
，自由市場 売 さ い いう説明 あ 。
16
補足 ～日本 取引所集中原則廃 い ～
日本 ， 成10年 金融シ 改革 ，取引所会員 場株券 取引所集中原則
く ，証券業 ，電子情報処理組織 ， 時 多数 顧客を一方 当
事者 ，取引所市場 価格を使 ，有価証券 売 を行う業務
証券取引法 条 項 号)
15
。
エ そ 他 場企業以外 株式会社 発行 株式 対 規制
ク ー 適用範囲 ， 証券取引所 場 有価証券 あ ， ク
ー改正 方向性 ，特 ，非 場有価証券 OTC：Over the Counter取引 を
規制 対象 検討さ い
16
。
エトナ 側 ，講義や証券会社見学 際 ， 日本 株式 ，取引所
取引さ い も ，会社数 言え ， く少数 あ ，大部分 会社 株式 ，
取引所外 取引さ い 思う ，そ 株式 取引 対 監督 う
行 い 。 質問 あ ，講師や見学担当 方 ，共通 ，｢(店頭
取引市場を除 監督 行 い い。 説明 あ 。 エトナ 側
，関心 高い事項 う あ 。
(4) SSC 監視体制
ク ー第75条第 項 ， 政府 ，証券 証券市場 い 統一的国家管理を実施
も 規定さ い 。
，「000万 ン以 罰金 い 重度 行政罰 関 ，プ ン 級
人民委員会委員長 そ 処罰権限を え い
17
。
処罰主体 い ，講師 ，プ ン 級 人民委員会 委 ，
一 違反行為 対 処罰内容 プ ン 異 い
問題提起 さ 。
， エトナ 側 説明 ，そ う 問題 生 あ 得 い
いう あ ，議論 合わ 。
(5) 自主規制機関 如
日本 ，日本証券業協会 証券取引法67条以下 自主規制機関 役割を果
い ， う 自主規制機関 エトナ ま い。
，証券会社 少 い も原因 考え ， エトナ 側 説明
，日本 自主規制機関を参考 ，証券経営協会を設立 会員 相互協力を図
も ，国家管理 担軽減を図 い いう あ 。
(補足 ～日本 証券業協会 い ～
日本証券業協会 ，証券取引法第68条第 項 内 総理大臣 認可を受 法人
15 前掲 証券取引法読本 「」0 ー
16 前掲 河津報告参照
17 国際協力事業団 JICA エトナ 長期派遣専門家 派遣さ い 柳原克哉専門
ICD NEWS 第６号 2002.11 17 あ 。
協会 ，有価証券 売 そ 他 取引等を公正 滑 ， ，投資者 保
護 資 目的をも 証券会社 組織 団体 あ 証券取引法第67条第 項，第68
条第 項 。
そ ， 協会 ， 成1「年11 開催さ IOSCO International Organization of Securities Commissions証券監督者国際機構，http://www.iosco.org/iosco.html，http://www.fsa.go.jp/p_fsa/ inter/ios/ios-j.html，日本 1重88年 加盟 総会 採択さ 証券会社 行為準則 ほ
内容 倫理要綱を作 い 。 ，IOSCO 1重重8年９ ま 証券規制 目的
原則 題 報告書 「00「年 改訂 ，自主規制 役割 い も整理 ，
行政当局 規制目的を遉成 自主規制 有益 補完的役割を果 を期待
， 証券規制 一部 ，特定 分 い 直接 監督責任を う自主規制機関を適
活用 べ あ 提言 い
18
。
ま ， 協 会 ， 成 10 年 証 券 取 引 法 改 正 法 制 化 さ 店 頭 売 有 価 証 券 市 場 JASDAQ市場 を開設 ，市場管理を行う も ，効率的市場運営 観点 ，市場
運 営 業 務 を ㈱ ャ ッ ク 委 い 日 本 証 券 業 協 会 ホ ー ー 参 照 。
http://www.jsda.or.jp/html/gaiyou/gyoumu.html 。
(6) 保管振 制度 進展
エトナ ，証券保管振 制度 ，証券取引センター 株式 売 ，
保振口 を有さ い い い 。そ ，取引 決済も，証券取引所
集中的 行わ
1重
。
， エトナ 方 ，現時点 い ，保管振 制度 日本 も進
展 い 評価 。
講師 ， 今 制度 進 方 い。 提言 あ 。
(補足 ～日本 証券保管振 制度 い ～
日本 場合 ，株券等 保管及び振 関 法律 昭和5重年法律」0号 基 い 指
定さ 保管振 機関 あ ㈱証券保管振 機構 成14年 設立。 ， 社 ，そ
後，昭和5重年 設立 (財)証券保管振 機構 保管振 事業 全部譲渡を受 い 。
保管振 ，振 決済を行 い ，内国公開会社 発行済株式総数 占 保管残高
割合 ， 成14年 現在 ，5」.5パーセント い ㈱証券保管振 機構
ホー ー 参照。http://www.jasdec.com/bookentry/h03.html 。
， 法 ，証券取引所 場さ い 株券そ 他 有価証券又 流通状況
準 株券そ 他 有価証券 ，主務大臣 指定 も い 適用さ 法第
条第 項 。
(7) ク ー ャー 進展
エトナ ，以下 う 点 ， 場会社 ク ー ャー 進
い 言う 。
18 (財)日本証券経済研究所 関要理事長 講義資料 。
18
続開示
ク ー ャー ，株式 新規発行時 行う発行開示 ，株式を新規発行
否 わ 行う 続開示 適時開示 あ ， エトナ ， 続
開示 い ，発行組織体 場会社 ，財政状況や事業活動 い 定期的報告
義務を遵守 い ク ー第18条第 項 規定さ い 。
そ ， エトナ 側 説明 ， 毎，６ 毎， 年毎 種類
開示制度 あ ， べ 場会社 ， 種類 開示を べ 行わ
い いう あ
「0
。 毎 開示を 場会社 義務付 い 点 ，
ク ー ャー 進 い 言う 。
，株式 公開発行 ，SSC 許可 必要 あ ，発行 当 ，
目論見書 発行開示を行う ク ー第９条ほ ， 目論見書内 財務状
況 関 説明 ，承認さ 監査機関 証明さ 過去 年連続 財務諸表
内容 合致 い い。
(補足 ～日本 続開示 い ～
日本 も，年次報告書 有価証券報告書 ，半期報告書 臨時報告書 ，証券取引法
規定 あ ，四半期 報告書 い ，規定 い。
，新興ベン ャー向 市場 ，四半期 業績状況 開示を義務付 い
もあ 。
例え ，東証マ ー ，東証 規則 ，四半期 第一及び第三四半期 業
績 開示も義務付 い http://www.tse.or.jp/mothers/concept.html 。
適時開示
発行組織体 ，発行証券 価格 影響 も い情報を速や SSC 報告
， ，公表 い ク ー第18条第 項 。
補足 ～日本 適時開示 い ～
日本 も，有価証券報告書 間接開示 会社 場会社 ，会社 重
要事実 発生 重要 合併契約 締結 ，臨時報告書を内 総理大臣
提出 ，公衆 縦覧 供 い 証券取引法第「4条 ，第「5条第 項
第６号 。
連結財務諸表
発行組織体 他 組織体 株式資本 50パーセント以 を所有 場合 ，財務
諸表 ，発行組織体 株式を有 組織体 財務諸表を含ま い ク
ー第18条第 項 。
講師 ， 発行開示 財務諸表 い も， 様 規定を設 べ
い 。 提案 あ 。
(補足 ～日本 発行開示 続開示 財務諸表 い ～
日本 も，発行開示 有価証券 出書 間接開示 ，目論見書 投資家 直接開
ICD NEWS 第６号 2002.11 1重
示 及び 続開示 有価証券報告書 用い 財務諸表 ，い も連結ベー
あ そ 証券取引法第 条第 項第 号，第1」条，第「4条第 項 。
役員 株式所有状況
発行組織体 証券 関 ，役員， 級管理職，大株主，そ 他 利害関係者
株式所有 公表 関 規則を制定 ， を遵守 い ク ー
第1重条第 号 。
いう大株主 ，発行組織体 議決権 あ 株式 少 く も パーセント
を所有 人をいう ク ー第 条第「6号 。
う ，役員 株式所有状況ま 開示 点 ， ク ー ャー 進
い 言う 。
(補足 ～日本 大 保有報告書 い ～
日本 も，株式を い占 会社 い取 せ 行為を未然 防 ，公開会
社 発行株券等 保有割合 パーセントを超え べ 保有者 対 ，内 総
理大臣へ 大 保有報告書 提出義務 保有者 日以内 を課
，報告義務者を実質的 捉え，さ ，共 保有者並び 共 保有者 概念を
設 ，制度 実効性を図 い パーセントルール 証券取引法第「7条 「」)
「1
。
，保有者 ，大 保有報告書 写 を遅滞 く発行会社 送付
い 法第「7条 「7 。大 保有報告書提出義務を怠 者 ， 年以下 懲役又
」00万 以下 罰金 処せ 法1重8条 号 ，写 送付を怠 者 ，６ 以下
懲役又 10万 以下 罰金 処せ 法「05条第 号 。
(8) ノイ 設置 予定 新規市場 位置付
エトナ 証券取引センター 現状 ，以下 表
「「
あ 。
トナ 証券取引センター
ホー ン市証券取引センター ノイ証券取引センター
設立年 「000年 「00」年 予定
場基準 (主 も )
資本金100億 ン以
日本 約 千万
過去 年以 黒 を出
い
資本金50億 ン以
日本 約４千万
過去 年以 黒 を出
い
場会社数 17社
備 考 エトナ 初 証券取引セン
ター
エトナ 第 証券取引セ
ンター
エトナ 側 ， ノイ証券取引センター 位置付 い ，以下
案 示さ 。
(案 ホー ン市証券取引センターを 部， ノイ証券取引センターを 部 。
「1 前掲 証券取引法読本 重重 ー
「0
(案 ホー ン市証券取引センター及び ノイ証券取引センター そ 部，
部 市場を設 。
(案 ノイ証券取引センター ，新興市場向 店頭取引市場 。
案 対 ，講師 ， 案 ，証券取引センター間 競 生
い。 部 ふさわ い地域 あ いう あ 別 あ ，そう ， 部
タート 会社 部 いく う 組 望ま い い 。
意見 示さ 。
(補足 ～日本 証券取引市場 い ～
．日本 証券取引所 全国 所
「00「年 現在
東京証券取引所 大阪証券取引所 古屋証券取引所 福岡証券取引所 幌証券取引所
設立年 昭和「4年４ 昭和「4年４ 昭和「4年４ 昭和「4年 昭和「4年
株式会社化 成1」年11 成1」年４ 成14年４ (証券会員制法人) (証券会員制法人)
開設市場
及び 場
会社数
内国株
市場第一部
1延507社
市場第 部
568社
マ ー
」6社
外国株
」5社
内国株
市場第一部
86「社
市場第 部
」4重社
新市場部
４社
ナ ッ ク
ャパン市場
タン ー
71社
ー
」「社
※ ナ ッ
ク ャパン
市場 場会
社数 ，９
現在
外国株
内国株
市場第一部
約440銘柄
市場第 部
約140銘柄
セント ック
(成長企業市場部)
(現在 銘柄)
※ 単独 場銘
柄 約110銘柄
外国株
内国株
「5「社
※ 単独 場銘
柄 」4社
Q-Board
ベ ン ャ ー 企 業
向 市場
内国株
170社
ンビシャ
成 長 企 業 向 市
場
場審査
基準
※株主資
本及び
利益
基準
抜粋
※新市場，
成長企
業向
市場等
省略
場審査基準
株主資本
純資産，連結 ：
直前事業年度
日 い 10億
以
利益：
最近 年間
い ，最初
年間 億 以
，最近 年
間 ４億 以
ほ
場時時価総額：
「0億 以
市 場 第 一 部 銘 柄
指定基準
株主資本 利益
場時時価総額：
500億 以
場審査基準
株主資本
純資産，連結 ：
直前事業年度
日 い 10億
以
利益：
最近 年間
億 以
市 場 第 一 部 銘 柄
指定基準
株主資本(純資産):
直前事業年度
日 い 億
以
利益：
最近 年間
い ，最初
年間 億 以
，最近 年
間 ４億 以
ほ
場時時価総額：
500億 以
場審査基準
株主資本(純資産):
連結
直前事業年度
日 い 億
以
単体
正 あ
利益：
最近 年間
億 以
市 場 第 一 部 銘 柄
指定基準
株主資本(純資産):
連結
直前事業年度
日 い 10億
以
単体
正 あ
利益：
最近 年間 い
，最初 年間
億 以 ，最
近 年間 ４億
以 ほ
場審査基準
株主資本(純資産):
連結
申請直前期
億 以
単体
い
利益：
最近 年間
5延000万 以
場審査基準
株主資本(純資産):
億 以
利益：
最近 年間 経
常利益又 税引
前当期純利益
い 少 い
額 5延000 万
以
ホ ー
ー
ICD NEWS 第６号 2002.11 「1
※ 日本 中堅企業 株式 店頭 取引さ ，昭和」6年，東京，大阪， 古屋
取引所 市場第 部 開設さ ，新進企業 市場 門戸 開 。 ，」0年代
高度経済成長 中 次々 新 い企業 登場 対応 も あ
「」
。
．日本 主要 新興ベン ャー企業向 市場
「4
「00「年 現在
店頭売 有価証券市場
JASDAQ市場
東 証 マ ー
ナ ック ャパン
ー 基 準
取引開始
(年 )
昭和」8年
※ JASDAQ シ 稼働
， 成 年。
証 券 取 引 法 店 頭 売 有
価 証 券 市 場 定 義 さ
成10年。
成11年11 成1「年６
開設者 日 本 証 券 業 協 会 開 設 ， 市
場 運 営 業 務 を ㈱ ャ ッ
ク 委
㈱東京証券取引所 ㈱大阪証券取引所 ，ナ ッ
ク ャ パ ン ㈱ 提 携 ， 大 証
インフラを活用 開設
場会社数 重」」社 」6社 」「社 (「00「年９ 現在
場審査基準 一般企業向 ( 号)基準
純資産額：
連結，単体 も
直前期 億 以
利益：
連結，単体 も 正
ベ ン ャ ー 企 業 向 ( 号 ) 基
準
純資産額：
公 開 時 時 価 総 額 億 以
利益：
基準
場時時価総額：
10億 以
利益：
基準
※ ， 場 対 象
事 業 い 売 高
計 さ い
純資産４億
又
場時時価総額
50億 以
又
利益
7延500万 以
ホー ー http://www.jasdaq.co.jp/ http://www.tse.or.jp/mothers/inde
x.html
http://www.ose.or.jp/main_if.html
※ 大阪証券取引所 ナ ック ャパン(株) 業務協力契約 本年10 解消さ
，引 続 ，大阪証券取引所 ，ナ ック ャパン市場を運営 ，市
場 称 ，本年1「 ，ニッ ン ニュー マー ット ヘラク 変更さ
予定。。
(重) そ 他
講師 指摘 対 ， エトナ い 既 検討済 いう回答 あ 事項
も散見さ 。
例え ， ク ー第74条第 項 ， 発行組織体 議決権 あ 株式 「5パーセント
超を購入 う 組織体，個人及び関係者 ，国家証券委員会 定 公開 付
購入 い。 規定さ い 。
講師 ， 規定 ，公開 付制度 Take Over Bit 関 規定 あ 考え
，規則を設 更 規定 べ い 。そ ，原則的 事項 ク ー
規定 くべ い 。 提言 あ 対 ， エトナ 側 ，
規則 既 ，原則的事項 ク ー 改正案 盛 込ま い 。 いう
「」 ｢日本証券史 有沢広巳著151 ー
「4 研修講師 あ ㈱大阪証券取引所経営企画本部広報 ループ 陳玉羆先生 ュ を参考
「「
回答 あ 。
，講師 問題意識 様 問題意識を エトナ 側 既 持 い ，対応
も い いう ー あ ， エトナ 研修員を始 エトナ 証券
行政担当者 問題意識 高さ う わ 。
(補足)～日本 公開 付制度 い ～
日本 も，公開 付制度 設 い 証券取引法第「7条 以下 。 ，日本
場合 ，公開 付 義務付 付後 株式所有割合 パーセント あ
法第「7条 第 項第 号 。
最後
日本 ，1重48年 カ法を母体 証券取引法 施行さ 半世紀以 経過
今，底値 見え い株安 進 い 。 株価低迷 原因 ，不良債権処理 加
速 企業淘汰 進 ，景気悪化 加速 懸念さ い や，来年 導入さ
新証券税制 煩雑 複雑 あ 挙 い 報遈さ い 。
今回 研修 ，必 も日本 制度 い面 を紹介 く， 日本 証券
取引制度 歴史 講義を始 ，そ 他 講義 中 も随時，証券不祥事を含 過去 日
本 苦い経験 紹介さ 。
エトナ 証券取引制度 ，ま 始ま あ ，日本 苦い経験 い
， 轍を踏ま い ，制度 発展 近遈 あ 思わ 。
， エトナ 場合，証券取引 規制 活性化をい 実現 いう課
題 ほ ，国営企業 株式会社化 大 課題 い いう特 事情 あ 。
今後， エトナ 側 ， 特 事情を踏まえ ，今回 研修 中 得 日本
経験談 を糧 ， ク ー 改正作業や，そ 後 証券取引法制定作業 携わ
， エトナ 証券取引法制 エトナ 経済 一層 活性化 寄
も も ，そ 解釈 運用を担う人材育成 進展 を期待 い。
ICD NEWS 第６号 2002.11 「」
エトナ
証券市場及び制度
い
成14年４
1重日作成
JICA
長期派遣専門家
河
津
慎
介
証券市場 現状
エトナ 証券取引所 沿革
株式市場 創設 第６次 年計画 1重重6年 「000年 そ 必要性 指摘さ ，
そ 共産党 方向性を受 ， エトナ 政府 下 国家証券委員会 以下 SSC
いう 設立さ 。
そ 後，SSC 中心 ，1重重8年 11日 有価証券及び有価証券市場 関
政 48/1重重8/ND-CP 制定さ
1
。法律 ル ，企業法 株式会
社，株式 発行 関 規定 い ，有価証券市場を包括的 規制 法律 例
え ，日本 証券取引法 現在 エトナ 存在 い。 ，
政 法規範文書制定法 法律 代わ 法律 様 効力を有 政
いう 。
本政 を受 ，「000年 ，ホー ン市 エトナ 最初 証券取引所
「
設立
さ 。当初，「001年中 ， ノイ も エトナ 第 番目 証券取引所 設
立さ 予定 あ ，「00「年 現在，ま 実現 至 い い
」
(「00「年 ま
， ノイ も証券取引所 開設さ 予定 。
本稿 ， 成1「年 ノイ 駐在 法整備支援活動 従事 い JICA 長期派遣専門
家河津慎介氏 ニュー ーク州弁護士 ， エトナ 証券市場及び制度 関 研究報
告 あ 。
1 政 第48号 現在改正 検討さ い 。現行， 政 適用範囲 証券取引所 場 有
価証券 限定解釈さ ，そ 他 有価証券 本政 適用範囲 い 見解 あ
。 ，改正 方向性 ，特 非 場有価証券 OTC Over the Counter 取引 を
規制 対象 検討さ い 。 ，SSC 政府関連機関 あ ，「001年 憲法
改正 ，政府関連機関 法規範文書 制定権限を く ，今後 SSC
独自 通遉，決定を制定 く もち ，政 場合 政府制定 影響
い ，現在 文書 政府事務局を通 制定さ い 。 問題 更 第11
回国会 取 ，SSC，土地管理総局 い 省庁 下 置 決定さ
予定 あ 。
「 証券取引所 SSC 下 あ 機関 あ ，SSC 管理 服 い 。 ，あ
程度 独立性も認 ，例え ， 場株 取引 関 規制 取引所 独自 行う
い 。
」 ホー ン市証券市場へ 場企業も少 く， 場基準 厳 い 場 企業 も限
定 あ 中 ， ノイ ホー ン 箇所 証券取引所を設立 実質的意味 あ う ，
「4
取引 現状
ホー ン市証券取引所 株式 ほ ，社債，国債 取引 行わ い 。「00「年
「5日現在 ，ホー ン市証券取引所 場 い 企業 1「社 種類 国債
4
，
種類 社債 種類 も エトナ 投資開発銀行 発行体 場 い 。証券
取引所 開設さ も 株式を 場 い 企業 1「社 ま ，必 も 場 進
い いう状況 い 現実 あ 。 原因 ，後述 株式 公募
基準 うち，法定資本金額，財務内容 関 基準 極 厳 い ， エトナ
国内 そ 公募基準を満 企業 極 少 い 指摘さ
5
。
場企業 現在 全 過去国営企業 あ 企業 あ ，そ 株式化 際
発行 証券を証券取引所 取 扱う いう 現状 あ 。そ ，空調 冷蔵
設備 REE社，通信 ー ル SACOM社，倉庫 運送業 TRANSIMEX社 ほ
，最近 ， ネラル･ウ ータ TRIBECO社，機械製造業 BTC社 あ ，
額面価格 万 ン 対 全銘柄 い 万 ン 万 ンく い 取引さ い 。
「001年 年間 全取引開催回数 151回 ，そ ，1重00万以 株式，約70
万 債券 取引総額 千兆 ン 約10兆 取引さ 。そ うち株式
取引 全体 重」％を占 い
6
。
， ，取引 対 規制 種々 さ い ，例え ，逬 回 取引
開催さ ，ま ，SSC 日 価格変化を ％未満
7
設定 ，そ 以
取引 出来 い 条件 制約 課さ い 。
他方，社債市場 関 場 い 銘柄 も割引債 あ ，株式市場ほ 取
引 活発 行わ ， 場 い 国債 銘柄も取引 ほ 行わ い い
述 。ま ，現在ま ，投資信 受益証券 後述，有価証券 一形態 定
義さ い 取引 さ い い。
， 述 う 状況を受 ，現在，SSCを中心 ，中堅中小企業 株式 場
を視 入 部 場 制度を取 入 検討さ い 。
4 国債 い 10銘柄程度 あ いう由 あ 。 ， 記 銘柄以外 価格 利回
点 全く折 合わ 相場 立 い い状況 あ 。
5 ｢ビ ネ イ JETRO 出版 ， 記条件を満 国内企業 エトナ 国内 40
社程度 推定さ pp.6」 。ま ， 書 ，対象 株式会社 少 い 加え， 場審査
時間 長時間を要 ，企業 情報開示意識 低い ， 企業 場意欲を鈍 せ
い ， 指摘 い 。
6 株式投資 個人投資家 も 多い 由 あ 。 理由 ，個人投資家 場合キャピタ
ル･ イン課税 さ い ，機関投資家 」「％ 課税 さ 機関投資家 投資 債
券市場 流 まう あ 。
7 現在 ％ い 。過去 ， ％ 時期もあ ，売 注文 殺到 ，株価
ICD NEWS 第６号 2002.11 「5
エトナ 有価証券 概念
有価証券 法的性質
エトナ 民法 ，有価証券も動産 一 規定さ 民法第17「条 ，民法 適
用を受 。 ，他 動産 相違 そ 法的性格 明確
，有価証券を失 場合 公示催告，除権判決 制度 う 特別 規定 現
在 い。他方， エトナ 現民法 ， 時取得 制度 認 い い
，他 財産 様，真 所有者 当該有価証券を自己 所有 あ 確定
，い 場合 も真 所有者 返還さ 。
ま ， エトナ 企業法第60条 ，株式会社 株主 登録を行う必要 あ さ
，取引所等 株式 売 行わ 後 新 株主 登録さ 必要 あ 。
法第61条 株券 滅失そ 他 場合 ， 述 株主 当該株式会社 株券
再発行を要求 ，再発行を受 権利を有 い 。日本 ，会社法
第「」重条 い 株券 時取得を認 ， 法第「」0条 い 公示催告，除権判決後
初 再発行を請求 を考え ，少 く も エトナ 企業法 ，株式
い 有価証券 流通性 あま 考慮さ い い。
1重重8年政 第48号 規定さ 有価証券
前述 ， 有価証券 関 ，民法 動産 定義さ 企業法 株券
関 規定 あ ほ ，商法 商業手形 関 条項 見 ，発行，起債，売
等有価証券取引 関 法律 く，右を定 法規 事実 ，1重重8年 政 第48号
い 。
政 ， 有価証券 ，証書そ 他 あ そ 発行体 資産，資本 対
当該証書等 所有者 法的権利，利益を表象 も あ ，以下を含 も さ
い
8
。
) 証券
) 債券
) 投資信 受益証券
) そ 他有価証券
，証券取引所 決済制度 い 後述 ， 場有価証券 取引 取
引者 保管 振 口 を有 を前提 ，そ 口 決済 行わ ， 場有価証
券を保有 も 当該有価証券を口 引 出 い わち株券
を保有 い。 ，事実 ，保有者 有価証券証書を直接有
そ を他者 譲渡･売却 起 得 い状況 い 。
8 前述 ，本政 適用範囲 証券取引所 場 有価証券 限定解釈さ い
， エトナ 一般的 有価証券 政 第48号 定義さ 有価証券 広
「6
有価証券発行 引受
有価証券 公募 私募
エトナ 株式 公募
重
，発行体 資本 債券 場合 債券発行総額 う
ち少 く も「0％ 発行体 資本金 債券 場合 債券発行総額 千億 ン以
場合 15％ 発行体以外 100以 投資家 投資機関 売却さ 場合をいう。
， 記条件 合致 い株式，債券 発行 私募 いう 。私募
場合，政 第48号 明確 さ ，企業法 施行規則 あ 「000年 日
付政 第 号 0」/「000/ND-CP 第「「条 ， 公募以外 有価証券発行 発行体
投資家 間 合意 基 決定さ 行わ さ い
10
。
公募条件
) 証券取引所へ 場目的 有価証券 発行 SSC 認可 必要。 場目的
以外 発行 場合 ，現行規定 従う
11
。
) 発行 エトナ ･ ン 行わ ，株式，投資信 受益証券 額面 万 ン，債
券 額面 10万 ン ，証券会社等 い 引受企業を通 投資家 売却さ 。
) 発行体 以下を満 を条件 。
イ) 法定資本金100億 ン以 日本 約９千万
) 過去 年以 わ 利益を出 い
) 取締役会 企業経営 精通 い
ニ) 有価証券発行 獲得 資本 用途 い 実現可能 計画を有 い
ホ) 発行体 創立者 あ 株主
1「
発行後 年間 発行株式総数 うち「0％を保
有 続
ヘ) 発行総額 額面総額 比 100億 ン超 場合 ，引受企業 べ
重 エトナ 語 Phat Hanh Ra Cong Chung 漢 書く 公衆発行 あ ，概念的相
違 あ も ， 公募 。
10 私募 場合，企業法 第51条，55条，58条，政 第 号等 規定さ ，基本的 私募
場合 取引 ，加重議決権付株式 通常株式 多い議決権を有 株式 企業創始者 保
有株式 取引 規制さ い ほ ，特 規制 く自由 行う 。 ，実際
創始者株式 取引 関 も，企業法 実際 適用 際 ，自由 行う を許可 事例も
あ ャン･ エン合資会社 事例 創始者 何人 自己 保有 株式を第三者 譲渡
対 ， ノイ市監査局 決定第11重8号 第三者譲渡 当該会社 内部問題 あ
認 例 あ ，必 も厳格 適用 さ い わ い 他方， 様 創始者株式 取
引 関 ュー･ ー合資会社 事例 ，控訴審 裁判所 企業法第58条 取引制限 違反
当該取引を無効 事例もあ 。
11 ，理論的 場目的 い有価証券 公募 存在 ，現在， エトナ ，
本件 関 現行規定 存在 い。 ， 場目的 い公募 場合 ，事実 国家
機関 認可 必要 い状況 い 。ま ，そもそも政 第48号 適用範囲外 あ
，政 第48号 情報開示，投資家保護規定等も適用さ い 。
ICD NEWS 第６号 2002.11 「7
ト) 追加募集 場合 ，前回募集 年以 経過 ，募集額 既 発行さ
い 額を 回 い
債券 発行 関 ， 記イ ～ニ 加え，以下を要件 。
) 金融機関 発行 場合を除 ，発行 引受企業を使用
) 投資家 対 返済義務履行 確約を行う
ヌ) 債券所有者 代表者を決定
引受基準
引受企業 ，引受 関 認可を有 証券会社 あ ，発行体 利害関係人
1」
あ
い。ま ，引受総額 当該引受企業 資産 短期 債 当該会計年度 期日
を迎え 長期債務も含 差額 ４倍を超え い。
有価証券発行手続
) 以下 書類を担当国家機関 場目的 場合SSC 提出，発行許可を得 。
イ) 認可申請書
) 企業登録証
) 定款
ニ) 株式発行 株主決議書
ホ) 目論見書
ヘ) 役員 簿
ト) 過去 年間 監査済財務諸表
) 国営企業 株式会社化 場合 権限あ 国家機関 資産評価書
) 引受契約書
) 発行許可申請中 発行体 提出 目論見書を利用 ，市場動向 調査を行う
。
) 許可を得 日以内 公募を行う。公募 日間 わ 全国紙及び発行体
本社 所在 地方紙 掲載 。そ 際， 記許可申請 際 使用 書
類 書 情報 利用 。
) 募集期間 最大 許可 さ 日 重0日 ，重0日以降 売 有
価証券 あ も追加募集 売却 い。
) 募集期間中 目論見書内 投資家 投資決定 影響を え う 瑕疵，誤謬 発
見さ 場合 ，SSC 要請 応 当該情報 追加，訂正を一般公開 。発行
停 さ 場合 ，」0日以内 発行体そ 他 投資家 購入資金を返却 発
1」 利害関係人 以下をいう。
発行体 親 い 子 会社
当該発行体及びそ 管理者 企業法 管理者 ，取締役会 ンバー，当該発行体
定款 重要管理職 示さ 地位を占 者をいう。
合意 基 共 発行体をコント ール， い そ 意思決定 関 集団
「8
行許可 取 消さ 場合も 様 。
) 募集期間終了後，10日以内 SSC 対 ，公募結果を報告 。
４ 証券取引所 場基準及び手続
場基準
) 法定資本金100億 ン以
) 過去 年以 わ 利益を出 ，財務状況 健全 発展可能性を有
い
) 発行体 資本 債券 場合 債券発行総額 うち少 く も「0％ 発行体 資本
金 債券 場合 債券発行総額 千億 ン以 場合 15％ ，発行体以外
100以 投資家 投資機関 売却さ
) 過去 年間 財務諸表 関 監査法人 意見 完全承認済 又 留保付 承認
提出さ
) 再 場 場合 ， 場停 処分
14
解除さ い
15
14 場停 処分 ，以下 場合 あ 。
発行体 倒産，解散
発行体 主要業務を 年以 停 い ，主要業務 対 許可 撤回さ 場合
過去 年間 財務諸表 対 監査法人 意見 非承認 い 意見拒否 場合
発行体 故意又 再三 わ 情報開示義務 違反 場合
発行体 年間 わ 年次報告書 提出を怠 場合
年間 わ 当該発行体 有価証券 取引 さ 場合
債務超過 年間 続 場合
場要件 記本文４． ，ii 年以 満 さ 場合
債券 場合，償還期限 ヶ 未満 場合
場撤回 関 申請 さ 証券取引所 承認 行わ 場合
SSC ，投資家保護 場取消 必要 場合
他方，SSC ，有価証券発行許可書 取 消さ 場合 ，以下 あ 。
) 目論見書内 投資家 投資決定 影響を え う 瑕疵，誤謬 発見さ 場合 当該情報
追加，訂正 適 さ 場合
) 発行体 資本 債券 場合 債券発行総額 うち少 く も「0％ 発行体 資本金 債券
場合 債券発行総額 千億 ン以 場合 15％ ，発行体以外 100以 投資家 投
資機関 売却さ 条件 満 さ 場合
) 証券及び証券市場 関 諸規定 違反 ，投資家 重大 損害を え 場合
) 許可書発行後60日以内 公募を行わ 場合
) 公募後，有価証券発行額 発行許可有価証券額 80％ 満 場合
) そ 他国家機関 請求 あ 場合
記 許可取消要件 ，前述 場停 基準 異 い 。 ，理論的 ， 場停
処分を受 も，公募条件を満 有価証券 存在 そ 逆もあ 得 。 場
合 ，有価証券 相対取引 認 ，情報開示，投資家保護 関 ，政 第48号 そ まま
適用 う 問題 あ 。
15 ，前述 有価証券発行基準 証券取引所 場基準 基本的 一 あ 。 わち，
SSC 有価証券発行許可 さ ，証券取引所 場審査 実質的 さ 必要
ICD NEWS 第６号 2002.11 「重 場手続
) 場を行 う 発行体 以下 申請書類一式を証券取引所 提出，申請書類提
出 営業日後 当該発行体 証券取引所へ 場 さ 。
イ) 場申請書
) SSC 有価証券発行許可書 写
) 有価証券公募結果報告書
ニ) 有価証券保有者 簿 株主 簿等
) SSC 有価証券発行許可 え 日 年以 経過 い 場合 ，
記 加え過去 年間 財務諸表，事業報告書，財務諸表 関 監査法人意見書を
提出，証券取引所 45日以内 審査を完了 。
証券市場 機能，制約
株式 債券 引受
引受企業 条件 関 ， ． 既 触 。 ，引受企業 不適格
さ 条件，引受 方法 い 簡単 触 。
) 引受企業 不適格条件
イ) 発行体 株式 ％以 を有 ，発行体 引受企業 ％以 株式を
保有 場合
) 発行体及び引受企業 共通 株主 方 ％以 株式を保有 場合
) 方 一 親会社 支配下 あ 場合
) 引受 方法
引受 ，全 発行有価証券を引 受 ，投資家 売 有価証券
を引 受 場合 あ 。
証券会社，投資信 及びそ 監督銀行
) 証券会社
現行法 ，証券取引所 会員 証券会社 限定さ ，有価証券取引 証券取
引所を通 行わ を基本 い
16
，事実 ，有価証券 取引
証券会社 又 証券会社 任命さ 有価証券業務免許
17
を有 者 限定さ
。証券会社内 有価証券取引業務 携わ も ，有価証券業務免許を有
者 い。
16 OTC Over The Counter 取引 関 現行法 明確 規定 く，SSC もOTC 関
規制を作 う い あ 。株式 場合 あ ，前述 ，民法 財産
あ 他 財産権 様移転可能 あ ，企業法 規定さ 株式 移転 関 各条項 規定を
遵守 ，証券取引所 外 取引を行う 可能 あ ，実際 そ う 取引も行わ い 。
17 エトナ ，証券取扱いを行え も 証券会社 ほ ，国家 免許を え 個
