投資ハイライト 2018 年の配当利回り - 6.9% 株価 /BPS - 11% のプレミアム決算ハイライト 入居率は安定し 98.9% ( 前年は 98.8%) であった コマーシャルプロパティーズのポートフォリオの入居率は引き続き 100% であるが 333 Ann Street, Brisb

グロースポイント・プロパティーズ・オーストラリア (GOZ)

Growthpoint Properties Australia

レポート作成日： 2017 年 8 月 22 日

グロースポイント・プロパティーズ・オーストラリア

(GOZ) は、一株当たり FFO (Fund from

Operations: 営業キャッシュフロー) が前年比で 11.2%増の 25.5 セントであったと発表した。従来の一

株当たり配当可能利益を用いた方法では、これは前年比

9.6%の伸びに相当する。業績に影響を与えた

主な項目には、GPT Metro Fund (GMF) への投資を段階的に増やした事、

ギアリングの減少を目的と

する希薄化効果のある高利回り資産の売却の遅れ、あるいは

GMF ポートフォリオの堅調な賃貸実績

(入居率は 95％から 98％に上昇)、がある。GOZ のポートフォリオのパフォーマンスを見ると、コマー

シャルプロパティーよりもオフィスビルが好調なことが明確であるため、オフィスビルの組入れを増や

したのは適時であったと言える。「最低でも」23.6 セントの FFO (前年比 7.5%減) とした経営陣の 18

年経営指針は、最近の資産売却を反映したものであるが、上記数値をさらに向上させるチャンスは十分

にあるものと見ている。具体的にはリースを増やす事、パースのコマーシャルプロパティーの取得及び

インダストリア

REIT (IDR)への出資、あるいは更なる物件の取得、などが挙げられる。

800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 2012/8/10 2013/8/10 2014/8/10 2015/8/10 2016/8/10 2017/8/10 グロースポイント・プロパティーズ株価 ASX200 REIT指数

2017 年度決算

投資格付け：買い

目標株価 3.34 豪ドル / 約 287 円

2017 年 8 月 21 日終値 3.21 豪ドル / 約 276 円

（2017年8月24日（翻訳レポート作成日）終値 3.21豪ドル / 約276円）

不動産

豪ドル

投資ハイライト

• 2018 年の配当利回り - 6.9％

• 株価/BPS - 11％のプレミアム

決算ハイライト

• 入居率は安定し 98.9% (前年は 98.8%) であった。コマーシャルプロパティーズのポートフォリオの

入居率は引き続き

100%であるが、333 Ann Street, Brisbane の入居率は 87%にとどまった。

• 既存物件ベースの賃貸収入の伸びは 1.2% (前年は-1.0%) で、オフィスビルは 2.7%、コマーシャル

プロパティーは-0.4%となった。

• 加重平均賃貸借残存年数 (WALE) は 6.1 年 (前年は 6.9 年) であり、2018 年に 4%の契約が終了す

る。

• 負債コストは平均 4.3% (前年比 20bps の増加) で、平均負債年限は現在 5.0 年となっている (前年

は

4.2 年)。

• GOZ のギアリング・レシオ (負債/資産) は 38.1% (前年は 40.2%) で、経営方針である 35-45%の枠

内に収まっている。

• 1 年でキャップレートは 40bps 低下し 6.5%となり、その結果、一株純資産は 7.7%増加し 2.88 豪ド

ルとなった。

• 営業費用率は 37bps (前年は 38bps) 。

• GOZ による Industria REIT (IDR) の 18.2%の株式保有に変更はない。

収益予想の修正とバリュエーション評価

• 当決算に基づき、当社の 18 年予想 EPS を 0.8%引き下げ、19 年予想 EPS を 1.8%引き上げる。

• 配当割引モデル (3.53 豪ドル) 、NAV 評価 (3.04 豪ドル) 及び目標利回り評価 (3.49 豪ドル) に基

づき、当社目標株価を

3.28 豪ドルから 3.34 豪ドルに引き上げる。

会社データ （2017 年 8 月 22 日現在）

発行済み株式数 (百万株)

661.3

潜在株式数 (百万株)

0.0

完全希薄化後株式数 (百万株)

661.3

時価総額 (百万豪ドル)

2122.9

12 か月安値/高値 (豪ドル)

2.97 / 3.50

平均月間売買代金 (百万豪ドル)

38.1

指数への採用

ASX 200

GICS 分類

不動産

財務概要 (完全希薄化後/標準化 ) 決算期 (6 月決算) 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ NOI・営業純収益 (百万豪ドル) 188.6 225.8 215.9 220.6 223.6

EBITDA (百万豪ドル)

178.2 213.5 203.8 208.5 211.5

報告済み NPAT(百万豪ドル)

132.1 166.1 156.7 161.6 164.4

EPS (セント)

22.9 25.5 23.7 24.4 24.9

EPS 伸び率 (%)

5.4 11.2 -7.1 3.1 1.8

PER (x)

14.0 12.6 13.5 13.1 12.9

調整 FFO (百万豪ドル)

126.8 151.5 139.1 144.1 146.9 一株調整

FFO (セント)

22.0 21.3 21.0 21.8 22.2

企業価値 (百万豪ドル)

3294.5 3390.8 3279.6 3282.6 3285.6

BPS (セント)

2.67 2.88 2.92 2.94 2.96

株価 BPS プレミアム (%)

20.2 11.6 10.1 9.2 8.4

配当金 (セント)

20.5 21.5 22.0 22.5 22.9

配当性向 (%)

89.4 84.3 92.8 92.0 92.0

配当利回り (%)

6.4 6.7 6.9 7.0 7.1 ⋆は予測 出所： ぺトラ・キャピタル社

2017 年業績

業績の主要数値

GOZ は 2017 年 8 月 21 日に 17 年業績を発表した。

FFO は 166.1 豪ドルで (前年比 25.7%増) 、当社の予想を 11%上回った。当期中に GOZ は FFO の報

告基準を賃貸インセンティブ及び資金調達コストの減価償却を含める方法に切り替えた (切り替えに伴

う影響約

970 万豪ドル増、前年は 370 豪ドル増) 。

一株当たり

FFO は 25.5 セント (前年比 11.2%増) で、GMF の取引と配当金再投資に係る株式の追加発

行の影響を受けた。従来の

EPS 計算方法によった場合、これは前年比 9.6%の伸びに相当する。

配当金は

21.5 セントで、前年比 4.9%増加した。

この業績は、次の要因によって下支えされた。

• 既存物件ベースの賃貸収入の 1.2%の伸び(前年は 0.1%)。

• GPT Metro Fund (GMF) の取得（当グループが複数のコマーシャルプロパティーズを売却する間、

漸増するギアリング）。

• 利払い費用は 20bps 上昇の 4.3%。

• 営業費用率は 37bps (前年は 38bps) 。

経営陣は、同社の

18 年経営指針として一株当たり FFO は最低でも 23.6 セント(前年比 7.5%減) また一

株当たり配当は

22.0 セントと改めて表明した。なお、これは更なる取得・売却が無いこと、配当金再投

資を含めること、そして

Industria REIT (IDR) に関連する如何なる推定値も含まないこと、を前提と

している。

図表 1： 業績の主要数値

(百万豪ドル) 2016 年 2017 年 変化率 当社予測 相違 NOI・営業純収益 188.6 225.8 19.7% 216.3 -4% EBITDA 178.2 213.5 19.8% 204.6 -4% 公表純利益 219.6 278.1 26.6% 178.7 -36% 調整純利益 132.1 166.1 25.7% 149.7 -10% 希薄化後平均株式数 576.2 651.2 13.0% 622.8 -4% 調整希薄化後純利益 22.9 25.5 11.4% 24 -6% 配当金 20.5 21.5 4.9% 21.5 0% 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

GOZ は数件の特殊項目を計上したが、その中にはデリバティブの決済 (-1370 万豪ドル) 、不動産価値

の変動 (+1 億 1810 万豪ドル) 、定額法による費用計上 (-250 万豪ドル) が含まれる。

上記

3 件の複合的な影響により、当会計年度の BPS は 18.0 セント (7.7%) 上昇し 2.88 豪ドルとなった。

図表 2： 営業利益の調整

(百万豪ドル) 2016 年 2017 年 変化率 公表純利益 219.6 278.1 27% 確定損益 10.5 14.9 42% 未確定損益 -96.8 -134.3 -39% 定額費用 -7.4 -2.5 66% その他 0.1 0.2 100% 調整後利益 132.1 166.1 26% 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

キャッシュフロー

当社は、調整後

FFO (フリーCF) が前年比 9%上昇すると予測する。当該期間に GOZ は 1720 万豪ドル

の現金でのインセンティブを支払っている。

図表 3：キャッシュフロー

百万豪ドル 2016 年 2017 年 変化率 FFO (営業キャッシュフロー) 132.1 166.1 26% 設備投資 -7.0 -10.0 44% その他調整 -11.1 -17.2 55% 調整 FFO (フリーCF) 126.8 138.9 9% 配当金 -114.4 -140.1 22% 調整 FFO/FFO 96% 84% -13% 配当性向 90% 101% 12% 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

資本管理

2017 年 6 月 30 日時点で、GOZ の貸借対照表上の総負債は 12 億 9900 万豪ドルであり、融資未実行残

高は

1 億 3800 万豪ドル以上であった。

当年度に

GOZ は融資枠の増額・多様化を図り、返済期限が 10-12 年である 2 億 800 万豪ドルの米国私

募債が追加された。その結果、GOZ の加重平均した負債年限は 4.2 年から 5.0 年に延長された。

GOZ はムーディーズの格付け Baa2 を維持した。

GOZ のギアリング・レシオ (負債/資産) は 38.1% (前年は 40.2%) で、経営方針である 35-45%の枠内に

収まった。

GOZ の加重平均負債コストは現在 4.3%である (前年は 4.1%) 。

図表 4： 債務管理

2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 純有利子負債 (百万豪ドル) 643 697 777 850 864 1,172 1,268 純負債/資本(%) 134% 95% 97% 73% 61% 75% 67% 純負債/資産 (%) 54% 43% 46% 40% 36% 40% 38% インタレスト・カバレッジ・レシオ (発表値) 2.1 2.2 2.5 3.0 3.8 4.0 4.7 平均負債年限（年） n.a. 3.5 4.3 3.3 4.7 4.2 5.0 平均負債コスト 8.2% 7.3% 6.7% 5.8% 4.8% 4.1% 4.3% 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

2017 年 6 月 30 日時点で、GOZ の固定もしくはヘッジ付き債務の比率は 75%であった。当年度中に、

グロースポイント社は固定債務の目標範囲を

75-100％から 65-100％とし、グループに柔軟性をもたせ

るようにした。

図表 5： 債務期限 図表 6： 負債ヘッジ

出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

不動産ポートフォリオのパフォーマンス

図表 7： 不動産ポートフォリオの概要

11 年下期 12 年下期 13 年下期 14 年下期 15 年下期 16 年下期 17 年下期 物件数 37 41 47 51 53 58 58 資産総額 (百万豪ドル) 1,240 1,635 1,694 2,094 2,372 2,832 3,283 コマーシャルプロパティー 66% 51% 53% 50% 49% 44% 34% オフィスビル 35% 49% 47% 50% 51% 56% 66% WALE 9.0 7.3 6.9 6.9 6.7 6.9 6.1 入居率 100.0% 99.1% 98.6% 98.0% 96.9% 98.8% 98.9% キャップレート 8.5% 8.3% 8.4% 7.9% 7.3% 6.9% 6.5% 既存物件の賃貸料 (伸び率 %) 3.6% 3.0% 2.2% 1.6% 0.1% -1.0% 1.2% 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

10 月、GOZ は GPT Metro Office Fund (GMF) を成功裏に取得し 4 億 4030 万豪ドル相当のオフィス

ビルの新規物件 (平均 6.7%のキャップレート) がポートフォリオに加わった。

当取引は、

2016 年 12 月のコマーシャルプロパティー (1 億 4220 万豪ドル、平均キャップレート 8.4%)

と

1231-1241 Sandgate Road, Nundah QLD にあるオフィスビル (1 億 630 万豪ドル、平均キャップレ

ート

6.9%、7 月に決済) の売却により部分的に相殺された。

上記取引は、取得と売却の利回りのスプレッドにより収益見通しに当然の事ながらマイナスの影響を及

ぼした。

場をシフトしていることを示している。したがって、

GOZ がオフィスビルへ投資の軸足を移したのは絶

妙なタイミングであったと言えよう。

GOZ の既存物件からの賃貸収入の伸びは 1.2%増 (前年は 1.0%減) となり、その内コマーシャルプロパ

ティーは

0.4%減 (前年は 3.2%増) 、オフィスビルは 2.7%増 (前年は 5.0%減) であった。

ポートフォリオの入居率は

98.9% (前年は 98.8%) であった。オフィスビルのポートフォリオの入居率が

98.4%である一方 (前年は 98.0%) 、コマーシャルプロパティーはフル稼働の状態である。同グループで

は賃貸状況の事前管理を徹底しているが、空きが生じているのは以下の４物件のみである。

• 333 Ann St, Brisbane, QLD – 入居率 86%

• 15 Green Square Cl, Fortitude Valley, QLD –入居率 97%

• Quad 2, 6 Parkview Drive, Sydney Olympic Park, NSW –入居率 90%

• A1, 32 Cordelia St, South Brisbane, QLD –入居率 87%

上半期に

GOZ は約 40,500 平方メートルのオフィス・スペースと (オフィス・ポートフォリオの 14%) 、

53,500 平方メートルのコマーシャル・スペース (ポートフォリオの 7%) の賃貸を開始した。

現在、ポートフォリオ全体での

WALE (加重平均賃貸残存年数) は 6.1 年 (前年は 6.9%) であり、その

内オフィスビルは

6.5 年 (前年は 7.8 年)でコマーシャルプロパティーは 5.2 年となっている (前年は 5.9

年)。

引き続き

GOZ は、比較的長いリース残存期間から債券投資と同様の魅力がある。

図表 8： 賃貸契約終了年度 図表 9： ポートフォリオの WALE

出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

図表 8： コマーシャルプロパティーのポートフォリオ 図表 9： オフィスビルのポートフォリオ

出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

当会計年度に

GOZ は同社の資産に対する独自の鑑定評価を実施した。その結果、同年度ポートフォリ

オの価値は

1 億 1810 万豪ドル(3.7%)上昇した。

現在、ポートフォリオの平均キャップレートは

6.5%である (16 年下期は 6.9%) 。コマーシャルプロパ

ティーの平均キャップレートは

20bps 上昇して 6.9%となる一方、オフィス用物件の平均キャップレー

トは

50bps 上昇し、6.3%となった。

特に、333 Ann St 物件にて、堅調な賃貸収入の後に 80bps のキャップレートの低下により、資産価値

が

17%上昇したことに当社は注目している。

図表 8： 取得/売却 図表 9： キャップレート

出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社 出所： 会社データ、ぺトラ・キャピタル社

IDR の持ち分

2017 年 7 月、GOZ はオーストラリア証券取引所上場銘柄である Industria REIT (ASX: IDR) の 18.2%

の持ち分を

6810 万豪ドルで取得したが（取得価格は 1 株 2.30 豪ドル）、これは 18 年の予想利回り 7.1%

主要データ

グロースポイント・プロパティーズ 6 月 30 日に終了する年度 マーケット・データ 推奨 買い 株価 $ (豪ドル、以下同) 3.21 目標株価 (12 か月) ($) 3.34 52 週安値 / 高値 ($) 2.97/3.50 時価総額 $m (百万豪ドル、以下同) 2,122.9 発行済み株式数 (百万株) 661.3 オプション 0.0 その他株式 0.0 希薄化後発行済み株式数 (百万株) 661.3 損益計算書 百万豪ドル 百万円 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 営業純収益 (NOI) 188.6 225.8 215.9 220.6 223.6 16,597 19,870 18,999 19,413 19,677 その他収益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 営業費用 -10.4 -12.4 -12.2 -12.1 -12.1 -915 -1,091 -1,074 -1,065 -1,065 EBITDA 178.2 213.5 203.8 208.5 211.5 15,682 18,788 17,934 18,348 18,612 減価償却費 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 EBIT 178.2 213.5 203.8 208.5 211.5 15,682 18,788 17,934 18,348 18,612 支払利息 -44.4 -54.7 -56.6 -56.4 -56.5 -3,907 -4,814 -4,981 -4,963 -4,972 営業外収益 86.3 119.4 0.0 0.0 0.0 7,594 10,507 0 0 0 税引き前利益 220.1 278.1 147.2 152.1 154.9 19,369 24,473 12,954 13,385 13,631 法人税 -0.4 -0.1 -0.3 -0.3 -0.3 -35 -9 -26 -26 -26 少数株主 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 報告済み NPAT 219.6 278.1 146.9 151.8 154.6 19,325 24,473 12,927 13,358 13,605 特殊項目 -87.5 -112.0 9.8 9.8 9.8 -7,700 -9,856 862 862 862 調整後 NPAT 132.1 166.1 156.7 161.6 164.4 11,625 14,617 13,790 14,221 14,467 中間決算 百万豪ドル 百万円 16 年下期 17 年上期 17 年下期 18 年上期 18 年下期 16 年下期 17 年上期 17 年下期 18 年上期 18 年下期 営業純利益 (NOI) 99.1 112.4 113.4 107.5 108.4 8,721 9,891 9,979 9,460 9,539 EBITDA 93.7 106.6 106.8 101.4 102.4 8,246 9,381 9,398 8,923 9,011 減価償却費 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 EBIT 93.7 106.6 106.8 101.4 102.4 8,246 9,381 9,398 8,923 9,011 支払利息 -23.2 -27.4 -27.3 -28.4 -28.2 -2,042 -2,411 -2,402 -2,499 -2,482 営業外損益 23.6 34.0 85.4 0.0 0.0 2,077 2,992 7,515 0 0 税引き前利益 94.0 113.2 164.9 73.0 74.2 8,272 9,962 14,511 6,424 6,530 法人税 -0.2 -0.2 0.2 -0.1 -0.1 -18 -18 18 -9 -9 少数株主 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 報告済み NPAT 93.8 113.0 165.1 72.8 74.1 8,254 9,944 14,529 6,406 6,521 特殊項目 22.7 32.9 79.1 -5.0 -5.0 1,998 2,895 6,961 -440 -440 純利益 (Funds From Operations) 71.1 80.1 86.0 77.8 79.1 6,257 7,049 7,568 6,846 6,961 標準化 EPS (¢) 12.3 12.5 13.2 11.8 12.0 1,082 1,100 1,162 1,038 1,056 *は予測 出所：ぺトラ・キャピタル社

貸借対照表 百万豪ドル 百万円 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 現金 70.7 31.5 42.6 39.7 36.7 6,151 2,741 3,706 3,454 3,193 売掛金 39.6 10.9 10.9 10.9 10.9 3,445 948 948 948 948 棚卸資産 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 不動産 2802.8 3283.8 3200.1 3217.7 3235.4 243,844 285,691 278,409 279,940 281,480 不動産持分 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 デリバティブ 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0 9 9 9 9 その他資産 0.9 2.1 2.1 2.1 2.1 78 183 183 183 183 資産合計 2914.0 3328.4 20.5 21.5 22.0 253,518 289,571 1,784 1,871 1,914 買掛金 99.6 121.1 121.1 121.1 121.1 8,665 10,536 10,536 10,536 10,536 借入金 1242.2 1299.4 1199.4 1199.4 1199.4 108,071 113,048 104,348 104,348 104,348 デリバティブ 15.4 6.4 6.4 6.4 6.4 1,340 557 557 557 557 その他負債 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 負債合計 1357.2 1426.9 1326.9 1326.9 1326.9 118,076 124,140 115,440 115,440 115,440 純資産 1556.8 1901.5 1929.0 1943.7 1958.3 135,442 165,431 167,823 169,102 170,372 株式資本 1556.8 1901.5 1929.0 1943.7 1958.3 135,442 165,431 167,823 169,102 170,372 少数株主 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 0 株主資本 1556.8 1901.5 1929.0 1943.7 1958.3 135,442 165,431 167,823 169,102 170,372 発行済み株式数 (百万株) 583.1 661.3 661.3 661.3 661.3 キャッシュフロー 百万豪ドル 百万円 (以下、CF) 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ EBITDA 178.2 213.5 203.8 208.5 211.5 15,682 18,788 17,934 18,348 18,612 支払利息 -44.4 -44.5 -56.6 -56.4 -56.5 -3,907 -3,916 -4,981 -4,963 -4,972 法人税 -0.4 -0.1 -0.3 -0.3 -0.3 -35 -9 -26 -26 -26 その他 0.5 -7.4 10.0 10.0 10.0 44 -651 880 880 880 営業活動による CF 133.8 161.5 156.9 161.8 164.6 11,774 14,212 13,807 14,238 14,485 設備投資 -7.0 -10.0 -17.8 -17.6 -17.7 -616 -880 -1,566 -1,549 -1,558 新規投資 -347.6 -57.0 116.9 0.0 0.0 -30,589 -5,016 10,287 0 0 投資活動による CF -354.6 -67.1 99.1 17.6 17.7 -31,205 -5,905 8,721 1,549 1,558 株式資本 38.0 97.9 0.0 0.0 0.0 3,344 8,615 0 0 0 借入金の増加 / (減少) 351.4 -77.6 -100.0 0.0 0.0 30,923 -6,829 -8,800 0 0 その他ファイナン ス -10.5 -13.8 0.0 0.0 0.0 -924 -1,214 0 0 0 配当金 -114.4 -140.1 -144.8 -147.1 -150.0 -10,067 -12,329 -12,742 -12,945 -13,200 財務活動による CF 264.6 -133.7 -244.8 -147.1 -150.0 23,285 -11,766 -21,542 -12,945 -13,200 ネット CF 43.8 -39.2 11.2 -2.9 -3.1 3,854 -3,450 986 -255 -273 フリーCF 126.8 151.5 139.1 144.1 146.9 11,158 13,332 12,241 12,681 12,927 *は予測 出所：ぺトラ・キャピタル社

1 株当りデータ 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 公表 EPS (希薄化後) (¢) 38.1 42.7 22.2 22.9 23.4 標準化 EPS (希薄化後) (¢) 22.9 25.5 23.7 24.4 24.9 EPS 伸び率 (%) 5.4 11.2 -7.1 3.1 1.8 調整 FFO (¢) 22.0 21.3 21.0 21.8 22.2 調整 FFO 利回り (%) 6.9 6.6 6.6 6.8 6.9 配当金 (¢) 20.5 21.5 22.0 22.5 22.9 配当性向 (%) 89.4 84.3 92.8 92.0 92.0 配当利回り (%) 6.4 6.7 6.9 7.0 7.1 繰延税金 55.5 37.2 n.a. n.a n.a

BPS ($/株) 2.67 2.88 2.92 2.94 2.96 デュポン分析 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 純利益率 (%) 70.1% 73.5% 72.6% 73.3% 73.5% 総資産回転率 (倍) 0.1x 0.1x 0.1x 0.1x 0.1x ROA (%) 4.5% 5.0% 4.8% 4.9% 5.0% 財務レバレッジ (倍) 1.9x 1.8x 1.7x 1.7x 1.7x ROE (%) 8.5% 8.7% 8.1% 8.3% 8.4% バリュエーション・データ 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ PER (倍) 14.0 12.6 13.5 13.1 12.9 株価 BPS プレミアム(%) 20.2 11.6 10.1 9.2 8.4 PBR (倍) 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 企業価値 ($m) 3,294.5 3,390.8 3,279.6 3,282.6 3,285.6 EV/EBITDA (倍) 18.5 15.9 16.1 15.7 15.5 EV/EBIT (倍) 18.5 15.9 16.1 15.7 15.5 伸び率 (%) 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 営業純利益 (NOI) 6.5 19.7 -4.4 2.1 1.4 EBITDA 6.1 19.8 -4.5 2.3 1.4 EBIT 6.1 19.8 -4.5 2.3 1.4 調整後 NPAT 8.1 25.7 -5.6 3.1 1.8 調整後 EPS 5.4 11.2 -7.1 3.1 1.8 １株当り配当 4.1 4.9 2.3 2.2 1.8 レバレッジ 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ 純負債 ($m) 1,171.6 1,267.9 1,156.7 1,159.7 1,162.7 有利子負債/EBITDA (倍) 6.6 5.9 5.7 5.6 5.5 レバレッジ (%) 42.9 40.0 37.5 37.4 37.3 ローン資産価値比率 (%) 40.2 38.1 35.5 35.5 35.4 インタレストカバレッジ (倍) 4.0 4.7 3.5 3.6 3.7 主要な比率 2016 年 2017 年 2018 年* 2019 年⋆ 2020 年⋆ EBITDA マージン (%) 94.5 94.5 94.4 94.5 94.6 EBIT マージン (%) 94.5 94.5 94.4 94.5 94.6 純利益率 (%) 70.1 73.5 72.6 73.3 73.5 ROE (%) 8.5 8.7 8.1 8.3 8.4 ROA (%) 4.5 5.0 4.8 4.9 5.0 *は予測 出所：ぺトラ・キャピタル社

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