2019 年 6 月 米ドル債投資のポイント ~FRB は年内利下げを示唆もドル円の下落余地は大きくない ~ SMBC 日興証券株式会社 金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 2251 号加入協会 : 日本証券業協会一般社団法人日本投資顧問業協会一般社団法人金融先物取引業協会一般社団法人第

金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第2251号

加入協会： 日本証券業協会

一般社団法人日本投資顧問業協会

一般社団法人金融先物取引業協会

一般社団法人第二種金融商品取引業協会

ＳＭＢＣ日興証券株式会社

米ドル債投資のポイント

～FRBは年内利下げを示唆もドル円の下落余地は大きくない～

2019年6月

1.78%

1.42%

1.10%

0.94%

0.57%

0.22%

-0.23%

-0.67%

-0.76%

-1%

0%

1%

2%

米国 カナダ NZ 豪州 英国 イタリア 日本 フランス ドイツ

【 主要先進国の2年国債利回り 】

高い利回りと格付けが魅力の米ドル債

【 主要先進国の格付け

（ムーディーズ）

】

（2019年6月20日時点）

出所： BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成

※自国通貨建長期債務に関する格付け（ムーディーズ）

（信用格付を付与した者は、金融商品取引法第66条の27の登録を受けておりません。)

（2019年6月21日時点）

出所： BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成

※複利利回り、小数点以下第三位を四捨五入

Aaa

米国 ドイツ

カナダ

豪州

ＮＺ

Aa1

Aa2

英国 フランス

Aa3

A1

日本

A2

A3

Baa1

Baa2

Baa3

イタリア

50

70

90

110

130

150

88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

『ご投資にあたっての注意事項』・『主なリスクについて』・『本資料について』のスライドをご確認ください。

2

利回りの高さが為替の円高抵抗力へ

2

【 米ドルの対円相場の推移

（月末終値ベース）

】

【 米ドル債 円建てでの為替損益分岐点シミュレーション 】

出所： BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成

53.93円/米ドル

（円/米ドル）

2019年5月末

108.29円/米ドル

（年）

銘柄名

利率

償還日

残存

(約)

参考

価格

利回り

(複利)

米国国債

(ストリップス債)

0.00%

2047/5/15

27年

11ヶ月

49.80 2.51%

為替レート

（米ドル/円）

①当初購入代金 ②償還代金

③損益合計

②-①

55円

539,284円

550,000円

10,716円

53.93円

539,284円

539,300円

16円

50円

539,284円

500,000円

-39,284円

●

シミュレーションに使用した米ドル債の条件(2019/6/17時点)

●

シミュレーション

購入額面1万米ドル、単価：49.80、1米ドル＝108.29円(2019

年5月末時点の為替)で買い付け、償還まで保有した場合の、

各為替レートによる償還代金(円ベース)のシミュレーションです。

左表のシミュレーションから、この場合の為替の損益分岐点は

約53.93円

（買付時より約54.36円の円高)となります。

（注） 表は償還時の為替レートが上記為替レートであった場合の償還代金

のシミュレーションです。償還差損益等に関する課税および為替スプレッド

（片道最大50銭）等は考慮しておりません。

「既発外債ランキング」ページのご紹介

【金額順】 （2019年5月）

掲載箇所について

※ 上記の既発外債ランキングは、

2019年5月

の月間買付ランキングになります。買付金額、買付件数ランキングは、日興イージートレードでの既発外債の

買付注文を対象として独自に集計したものです。

順位

通貨

銘柄名

利率

償還日

1位

US$

米国国債（ストリップス債）

0.000%

2020/8/15

2位

US$

米国国債（ストリップス債）

0.000%

2047/5/15

3位

TRY

欧州復興開発銀行

0.000%

2021/8/2

4位

US$

米国国債（ストリップス債）

0.000%

2036/2/15

5位

US$

米国国債

2.750%

2042/11/15

6位

US$

米国国債（ストリップス債）

0.000%

2031/2/15

7位

US$

米州開発銀行

2.125%

2025/1/15

8位

NZ$

トヨタモータークレジット

3.630%

2020/10/28

9位

AU$

トヨタ ファイナンス オーストラリア リミテッド

2.100%

2020/7/28

10位

AU$

世界銀行

0.000%

2026/11/16

『ご投資にあたっての注意事項』・『主なリスクについて』・『本資料について』のスライドをご確認ください。

足元のドル円はドル安円高が進行

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4

 米中通商問題や6月FOMC（連邦公開市場委員会）などを背景にドル安円高が進行。

 6月20日には1月のフラッシュ・クラッシュ（瞬間的暴落）以来の水準まで下落した。

ドル円の推移

~5月以降はドル安円高が進行~

（注：データは6/20時点） （出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成） 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 10/1 10/29 11/26 12/24 1/21 2/18 3/18 4/15 5/13 6/10 （月/日） 2018年 2019年 （円/ドル） フラッシュ・クラッシュ 104.87円（1/3） 6月FOMC 米国による対メキシコ 関税引き上げの発表 トランプ大統領が対中関税措置第3弾 の税率を引き上げる意向を表明 パウエルFRB議長が金融政策の 姿勢を従来よりハト派へ転換 12月FOMC 市場が予想していた程ハト派的にならず 米政権が中国の一部企業に 対して禁輸措置を検討と報道 対メキシコ関税引き上げ の無期限延期を発表

しばらくはドルの上値が抑えられよう

 3月以降のドル円は、値動きの8割超を米10年債利回りで説明可能。

 米長期金利の低下は利下げ期待が要因。米長期金利は来年末までに4回程度の利下げが織り込まれた水

準にある。

ドル円と米10年債利回り

米10年債利回りとFF金利先物

（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成） （出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）

~ドル円は既に利下げ期待が反映されている~

~ドル円は米長期金利との連動性が回復~

1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 105 107 109 111 113 115 117 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 _{19/5（年/月）} （%） （円/ドル） 米10年債利回り（右軸） ドル円（左軸） 1.125 1.375 1.625 1.875 2.125 2.375 2.625 2.875 3.125 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 19/6 米10年債利回り（左軸） FF金利先物（21年1月限月、右軸） （年/月） （%） （%） 現在のFF金利水準 今から1回利下げした際のFF金利水準 今から2回 今から3回 今から4回

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市場の利下げ見通しは行き過ぎの感が強い

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 過去30年間を振り返ると、4回以上の利下げが行われたのは景気後退局面のみ。

 アトランタ連銀の予測によると、4-6月実質GDPは前期比年率+2.0%（6/18時点）と潜在成長率近辺での緩

やかな拡大となる見通し。景気が底堅い中で4回の利下げ見通しは行き過ぎと思われる。

FF金利の推移

~利下げが4回以上行われるのは景気後退局面~

（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成） 0 2 4 6 8 10 12 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 （年） （%）

保険的な利下げ局面

利下げ3回

網掛けは米国の景気後退局面

利下げがドル高円安要因になる場合も

 景気後退を伴った利下げ局面と保険的な利下げ局面では、ドル円に与える影響は異なる。

 保険的な利下げの場合は株価が堅調に推移する傾向があり、為替市場ではリスクオンの円安が進みやすい。

 95年の保険的な利下げ局面では株高とともにドル円は上昇した。

利下げ実施前後のNYダウの推移

ドル円とFF金利

（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成） （出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）

~95年は利下げ局面でもドル高円安が進行~

~保険的な利下げは株高要因~

96 98 100 102 104 106 108 110 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 （利下げ開始日を100として指数化） （営業日数、利下げ開始日＝0） 利下げ開始 保険的な利下げ局面の平均推移 景気後退を伴った利下げ局面の平均推移 （95年、98年） （89年、01年、07年） 75 85 95 105 115 125 135 145 155 0 2 4 6 8 10 12 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19（年） （%） 保険的な利下げ局面 ドル円（右軸） FF金利（左軸） （円/ドル） 網掛けは米国の景気後退局面

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8

「注目の既発外債ピックアップ」ページのご紹介



掲載されている債券の銘柄名・購入単価・利回りなどの条件は、

2019年6月17日11時頃

のものです。表中の参考価格は取引をお約束するものではなく、

実際の売買価格とは異なる場合がありますのでご注意ください。



お客様が実際に購入される場合には価格条件等を取扱い窓口までお問い合わせください。



また数量に限りがございますので売切れの場合はご容赦ください。



利率、利回りは外貨ベースでの税引前です。 （為替相場の変動により、円ベースの投資利回りが変動いたします。）



利回り(税引前・複利)は通常約定日より4営業日目を受渡日として算出しています。(利落日を受渡日として算出している場合もあります）

【注目の既発米ドル債 ピックアップ】

当社ホームページの掲載場所

【ご投資にあたっての注意事項】

本資料はお客様の投資判断のご参考となる情報提供を目的としております。証券投資に関する最終的な判断はお客様

ご自身でなさるようお願い申し上げます。なお、本資料に掲載された数値等に関しましては信頼できる情報源から入手し

たものではありますが、その正確性等について当社で保証するものではありません。掲載した内容については予告なく変更

される場合がありますので、ご留意ください。



外貨建て債券を購入する場合は、購入対価のみをお支払いただきます（購入対価に別途、経過利息をお支払いただく場合がありま

す）。



外貨建て債券の売買、償還等にあたり、円貨と外貨を交換、または、異なる外貨間での交換をする際には、外国為替市場の動向に応じ

て当社が決定した為替レートによるものとします（円貨決済型外債を除く）。



払込金・利金・償還金とも当該通貨建てとなります。利金・償還金のお受取は、変更のお申し出のない限り、あらかじめ指定した円貨また

は外貨受取となります。なお、あらかじめ、受取通貨を指定しない場合、利金のお受取は円貨、償還金（円貨決済型外債を除く）につき

ましては外貨でのお受取となります。変更の場合は、事前にその旨をご連絡ください。



価格情報の入手方法などを記載した「債券の売買取引に関するリーフレット」を弊社店頭に備え置いておりますのでご覧ください。



外貨建て債券を購入する場合は、外国証券取引口座を開設していただきます。



販売額に制限がございますので、売切れの際はご容赦ください。



外貨建て債券は、募集・売出し等の届出が行われた場合を除き、金融商品取引法に基づく企業内容等の開示が行われておりません。



日々の市場金利水準等によって販売条件は変動します(日中でも変動する場合があります）。



利金、償還金のお支払いは原則翌営業日以降、売買にかかる受渡は約定日より原則4営業日目となります。



一部銘柄については償還日から約２週間前までの期間は売却できない場合があります。また利払日から約２週間前までの期間に売却さ

れる場合は受渡日が利払日に限定される場合がありますのでご注意ください。 詳しくはお問合せ下さい。



一部銘柄については外国証券情報をお受取り、ご確認していただきます。



個人のお客様の場合、利子、譲渡益および償還益（外貨建て債券の場合には、それぞれ為替損益を含みます）は申告分離課税の対

象となります。また、利子、譲渡損益および償還損益は、上場株式等の利子、配当および譲渡損益等との損益通算が可能です。詳細

は専門の税理士等にご相談ください。

※ お申込にあたっては、契約締結前交付書面をよくお読みいただき、購入をご検討ください。

ご投資にあたっての注意事項

【主なリスクについて】



為替の変動により当初お買付の為替水準より円高外貨安となる場合、投資元本を割り込むことがあります。



市場の金利が変動することにより債券価格が上下します。満期前に売却する場合、債券価格の下落により投資元本

を割り込むことがあります。



発行者（保証がある場合は保証者も含む）の経営や財務(財政)の状況の変化および格付等の外部評価の変化など

により、投資元本を割り込むことがあります。



投資対象通貨国における政治・経済・社会情勢の変化などにより、途中売却や日本円への交換が不可能になる場

合があります。

その他、売買制度や課税制度が変更され、投資元本を割り込むことがあります。

主なリスクについて

本資料について

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【金融商品取引法第37 条（広告等の規制）にかかる留意事項】

手数料等について 弊社がご案内する商品等へのご投資には、各商品等に所定の手数料等をご負担いただく場合があります。例えば、店舗における国内の金融商品取引所に上場する株式等（売買単位未満株式を除く。）の場合は約 定代金に対して最大1.242％*（ただし、最低手数料5,400 円*）の委託手数料をお支払いいただきます。投資信託の場合は銘柄ごとに設定された各種手数料等（直接的費用として、最大4.32％*の申込手数料、最大 4.5％の換金手数料又は信託財産留保額、間接的費用として、最大年率5.61％の信託報酬（又は運用管理費用）及びその他の費用等）をお支払いいただきます。債券、株式等を募集、売出し等又は相対取引により 購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます（債券の場合、購入対価に別途、経過利息をお支払いいただく場合があります。）。また、外貨建ての商品の場合、円貨と外貨を交換、又は異なる外貨間での 交換をする際には外国為替市場の動向に応じて弊社が決定した為替レートによるものとします。上記手数料等のうち、消費税が課せられるものについては、消費税分を含む料率又は金額を記載しております。 *2019年10月1日に消費税率が10%に引き上げられた場合、株式委託手数料「最大1.242%(ただし、最低手数料5,400円)」は「最大1.265%(ただし、最低手数料5,500円)」となり、投資信託の「最大4.32%の申込手数 料」は「最大4.40%の申込手数料」となります。 リスク等について 各商品等には株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、商品相場等の価格の変動等及び有価証券の発行者等の信用状況（財務・経営状況を含む。）の悪化等それらに関する外部評価の変化等を直接の原因 として損失が生ずるおそれ（元本欠損リスク）、又は元本を超過する損失を生ずるおそれ（元本超過損リスク）があります。 なお、信用取引又はデリバティブ取引等（以下「デリバティブ取引等」といいます。）を行う場合は、デリバティブ取引等の額が当該デリバティブ取引等についてお客様の差入れた委託保証金又は証拠金の額（以下「委 託保証金等の額」といいます。）を上回る場合があると共に、対象となる有価証券の価格又は指標等の変動により損失の額がお客様の差入れた委託保証金等の額を上回るおそれ（元本超過損リスク）があります。 また、店頭デリバティブ取引については、弊社が表示する金融商品の売付けの価格と買付けの価格に差がある場合があります。 上記の手数料等及びリスク等は商品毎に異なりますので、当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書又はお客様向け資料等をよくお読みください。なお、目論見書等のお問い合わせは弊社各部店までお願い いたします。 商 号 等 ＳＭＢＣ日興証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第2251 号 加入協会 日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会 （2019年4月30日現在

）