1 平 成 ２ ７ 年 １ 月 １ ６ 日 判 決 言 渡 平 成 ２ ５ 年 （ 行 ウ ） 第 ２ ７ １ 号 課 徴 金 納 付 命 令 取 消 請 求 事 件 主 文 １ 原 告 の 請 求 を 棄 却 す る 。 ２ 訴 訟 費 用 は 原 告 の 負 担 と す る 。 事 実 及 び 理 由 第 １ 請 求 金 融 庁 長 官 が 原 告 に 対 し て 平 成 ２ ５ 年 ４ 月 １ ６ 日 付 け で し た 金 融 商 品 取 引 法 に 基 づ き 課 徴 金 １ ５ ３ 万 円 を 国 庫 に 納 付 す る こ と を 命 じ た 決 定 を 取 り 消 す 。 第 ２ 事 案 の 概 要 １ 本 件 は ， 原 告 が ， 別 表 記 載 の と お り ， 平 成 ２ ２ 年 ９ 月 ２ ９ 日 か ら 同 年 １ ２ 月 １ ６ 日 ま で の 間 （ 以 下 「 本 件 取 引 期 間 」 と い う 。 ） ， ３ ６ 回 に わ た り ， 株 式 会 社 Ａ 銀 行 （ 以 下 「 Ａ 銀 行 」 と い う 。 ） の 株 式 （ 以 下 「 本 件 株 式 」 と い う 。 ） 合 計 １ ２ ３ 万 ８ ０ ０ ０ 株 に つ き ， 自 己 の 売 り 注 文 と 自 己 の 買 い 注 文 を 同 時 刻 に 約 定 さ せ る 取 引 （ 以 下 「 本 件 取 引 」 と い う 。 ） を 行 っ た と こ ろ ， 金 融 庁 長 官 が ， 本 件 取 引 は ， 金 融 商 品 取 引 法 （ 以 下 「 金 商 法 」 と い う 。 ） １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 で 禁 止 さ れ る ， 有 価 証 券 の 売 買 等 に つ き 「 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 等 そ の 取 引 の 状 況 に 関 し 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ る 目 的 」 （ 以 下 「 繁 盛 等 誤 解 目 的 」 と い う 。 ） を も っ て ， 「 権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 仮 装 の 有 価 証 券 の 売 買 」 （ 以 下 「 仮 装 売 買 」 と い う 。 ） を す る こ と に 当 た る と し て ， 原 告 に 対 し ， 平 成 ２ ５ 年 ４ 月 １ ６ 日 付 け で ， 課 徴 金 と し て １ ５ ３ 万 円 を 国 庫 に 納 付 す る こ と を 命 ず る 決 定 （ 以 下 「 本 件 課 徴 金 納 付 命 令 」 と い う 。 ） を し た こ と に つ き ， 原 告 が ， 被 告 に 対 し ， 本 件 取 引 は 仮 装 売 買 に 当 た ら ず ， 原 告 に 繁 盛 等 誤 解 目 的 は な か っ た か ら ，
2 本 件 課 徴 金 納 付 命 令 は 違 法 で あ る 旨 主 張 し て ， 本 件 課 徴 金 納 付 命 令 の 取 消 し を 求 め る 事 案 で あ る 。 ２ 関 係 法 令 の 定 め 別 紙 関 係 法 令 の 定 め 記 載 の と お り 。 ３ 前 提 事 実 （ 当 事 者 間 に 争 い が な い か ， 文 中 記 載 の 証 拠 及 び 弁 論 の 全 趣 旨 に よ り 容 易 に 認 定 す る こ と が で き る 事 実 ） ( 1) 原 告 の 株 式 取 引 経 験 等 原 告 は ，本 件 取 引 当 時 ４ ０ 歳 の 男 性 で あ り ，複 数 の 証 券 会 社 に 口 座 を 持 ち ，日 常 的 に イ ン タ ー ネ ッ ト を 経 由 し た 株 式 の 取 引 を し て い る 個 人 投 資 家 で あ る 。 原 告 は ，昭 和 ６ ２ 年 頃 か ら ２ ０ 年 以 上 の 間 ，日 常 的 に 株 式 の 取 引 を 継 続 し ，平 成 １ ４ 年 頃 か ら は ，「 裁 定 取 引 」（ 価 格 の 変 動 に 連 続 性 の あ る ２ 銘 柄 に つ い て ，価 格 差 が 生 じ た 瞬 間 を 狙 っ て 株 価 の 安 い 銘 柄 を 買 い 付 け ，株 価 の 高 い 銘 柄 を 売 り 付 け る こ と に よ り 差 額 を 取 得 す る 取 引 ） を 行 っ て い た 。 （ 争 い が な い ） ( 2 ) 本 件 取 引 に 至 る 経 緯 等 ア Ａ 銀 行 は ，平 成 ２ ２ 年 ９ 月 ２ ８ 日 ，株 式 会 社 Ｂ 銀 行（ 以 下「 Ｂ 銀 行 」と い う 。）と 連 名 で ，① Ｂ 銀 行 を 完 全 親 会 社 ，Ａ 銀 行 を 完 全 子 会 社 と す る 株 式 交 換（ 以 下「 本 件 株 式 交 換 」と い う 。）を 行 う こ と ， ② Ｂ 銀 行 は ，本 件 株 式 交 換 に 際 し ，本 件 株 式 １ 株 に つ き ０ ．０ ８ ９ 株 の Ｂ 銀 行 の 普 通 株 式（ 以 下「 Ｂ 銀 行 株 」と い う 。）を 割 り 当 て る こ と ，③ 本 件 株 式 交 換 の 効 力 発 生 日 は 平 成 ２ ２ 年 １ ２ 月 ２ ２ 日 と し ， 同 月 １ ６ 日 を 本 件 株 式 の 最 終 売 買 日 ，翌 １ ７ 日 を 本 件 株 式 の 上 場 廃 止 日 と す る 予 定 で あ る こ と ，④ 本 件 株 式 交 換 の 後 ，Ｂ 銀 行 を 吸 収 合 併 存 続 会 社 と し ，Ａ 銀 行 を 吸 収 合 併 消 滅 会 社 と す る 吸 収 合 併 を 行 う 予 定 で あ る こ と 等 を 公 表 し た 。 （ 乙 １ ９ ）
3 イ 原 告 は ，平 成 ２ ２ 年 ９ 月 ２ ８ 日 ，上 記 ア の 公 表 を 知 り ，そ の 翌 日 で あ る 同 月 ２ ９ 日 か ら 同 年 １ ２ 月 １ ６ 日 ま で の 間（ 本 件 取 引 期 間 ）， 本 件 株 式 の 価 格 と Ｂ 銀 行 株 の 価 格 と を 株 式 交 換 比 率 に 基 づ い て 換 算 し て 比 較 し ，割 安 銘 柄 を 買 い 付 け る 一 方 ，割 高 銘 柄 を 売 り 付 け る こ と に よ り（ な お ，売 買 株 数 は ，本 件 株 式 交 換 比 率 で 換 算 し た 株 数 が 本 件 株 式 と Ｂ 銀 行 株 と で 概 ね 同 数 と な る も の で あ っ た 。），そ れ ら の 差 額 に 相 当 す る 収 益 を 得 る こ と を 目 指 す 裁 定 取 引 を 繰 り 返 し 行 っ た 。 （ 争 い が な い ） ウ 原 告 は ，上 記 イ の 裁 定 取 引 と 並 行 し て ，別 表 記 載 の と お り ，平 成 ２ ２ 年 ９ 月 ２ ９ 日 か ら 同 年 １ ２ 月 １ ６ 日 ま で の 間（ 本 件 取 引 期 間 ）， 本 件 株 式 に つ い て ，複 数 の 証 券 会 社 に 開 設 し た 証 券 口 座 を 用 い ，自 己 の 売 り 注 文 と 自 己 の 買 い 注 文 を 同 時 刻 に 約 定 さ せ る 取 引（ 本 件 取 引 ）を 行 っ た 。本 件 取 引 は ，本 件 株 式 に つ い て ，原 告 が 同 時 に 取 引 の 売 主 と 買 主 と な っ た も の で あ り ，実 質 的 な 権 利 の 移 転 を 伴 わ な い も の で あ っ た 。 （ 争 い が な い ） エ Ａ 銀 行 は ，Ｃ 市 場 第 一 部 に 上 場 さ れ て い た が ，平 成 ２ ２ 年 １ ２ 月 １ ７ 日 ，上 場 廃 止 と な り ，平 成 ２ ４ 年 ９ 月 １ ８ 日 ，Ｂ 銀 行 と の 合 併 に よ り 消 滅 し た 。 （ 甲 ７ ， 乙 １ ９ ） ( 3 ) 本 件 課 徴 金 納 付 命 令 に 至 る 経 緯 等 ア 金 融 庁 長 官 は ，平 成 ２ ４ 年 １ １ 月 １ ６ 日 ，原 告 に 対 し ，本 件 取 引 が 繁 盛 等 誤 解 目 的 を も っ て 仮 装 売 買 を し た も の と し て 金 商 法 １ ７ ８ 条 １ 項 １ ３ 号（ １ ７ ４ 条 １ 項 ，１ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 ）に 当 た る と し て ，納 付 す べ き 課 徴 金 の 金 額 を １ ５ ３ 万 円 と し て ，金 商 法 １ ７ ８ 条 １ 項 に 基 づ き ， 審 判 手 続 を 開 始 す る 旨 の 決 定 を し た 。 （ 乙 １ ） イ 金 融 庁 長 官 は ，上 記 ア の 審 判 手 続 を 経 た 上 で ，平 成 ２ ５ 年 ４ 月 １ ６ 日 ，原 告 に 対 し ，金 商 法 １ ８ ５ 条 の ７ 第 １ 項 に 基 づ き ，課 徴 金 と
4 し て １ ５ ３ 万 円 を 国 庫 に 納 付 す る こ と を 命 ず る 決 定（ 本 件 課 徴 金 納 付 命 令 ） を し た 。 （ 争 い が な い ） ウ 上 記 イ の 課 徴 金 １ ５ ３ 万 円 は ，同 法 １ ７ ４ 条 １ 項 ２ 号 の 規 定 に よ る 下 記 ( ア ) の 額 か ら ，下 記 ( イ ) の 額 を 控 除 し た 額（ １ ５ ３ 万 ８ ０ ０ ０ 円 ）に つ き ，同 法 １ ７ ６ 条 ２ 項 の 規 定 に よ り ，１ 万 円 未 満 を 切 り 捨 て た 金 額 で あ る 。 （ 甲 ７ ） ( ア ) 本 件 取 引 が 終 了 し て か ら １ 月 を 経 過 す る ま で の 間 の 各 日 に お け る 本 件 株 式 の 売 付 け に つ い て の 同 法 １ ３ ０ 条 に 規 定 す る 最 高 の 価 格 の う ち 最 も 高 い 価 格 （ ２ ４ 円 ） に ， 本 件 取 引 に 係 る 本 件 株 式 の 買 付 け の 数 量 （ 同 法 １ ７ ４ 条 ７ 項 ， 同 法 施 行 令 ３ ３ 条 の ９ の ５ 第 １ 号 の 規 定 に よ り ， 原 告 が 本 件 取 引 開 始 時 に 所 有 し て い る 本 件 株 式 ３ １ 万 ８ ０ ０ ０ 株 を 含 む ３ ０ ２ 万 ９ ０ ０ ０ 株 ） が 売 付 け の 数 量 （ １ ８ ８ 万 ２ ０ ０ ０ 株 ） を 超 え る 数 量 （ １ １ ４ 万 ７ ０ ０ ０ 株 ） を 乗 じ て 得 た 額 ２ ７ ５ ２ 万 ８ ０ ０ ０ 円 ( イ ) 上 記 ( ア ) の 超 え る 数 量 （ １ １ ４ 万 ７ ０ ０ ０ 株 ） に 係 る 本 件 株 式 の 買 付 け の 価 額 ２ ５ ９ ９ 万 ０ ０ ０ ０ 円 ( 4 ) 本 件 訴 訟 の 提 起 原 告 は ，平 成 ２ ５ 年 ５ 月 １ ５ 日 ，本 件 訴 訟 を 提 起 し た 。（ 顕 著 な 事 実 ） ４ 争 点 及 び 争 点 に つ い て の 当 事 者 の 主 張 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 は ，有 価 証 券 の 売 買 等 に つ き ，繁 盛 等 誤 解 目 的 を も っ て 仮 装 売 買 を す る こ と を 禁 止 し て い る 。 本 件 の 争 点 は ， ① 本 件 取 引 が 仮 装 売 買 に 当 た る か （ 争 点 １ ） ， ② 原 告 が 本 件 取 引 に つ き 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い た か （ 争 点 ２ ） で あ る 。
5 ( 1 ) 争 点 １ （ 本 件 取 引 が 仮 装 売 買 に 当 た る か ） に つ い て （ 被 告 の 主 張 の 要 旨 ） ア 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の 仮 装 売 買 の 意 義 等 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の「 権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 仮 装 の 有 価 証 券 の 売 買 」 （ 仮 装 売 買 ） と は ， 典 型 的 に は ， 同 一 人 が 同 一 取 引 に つ い て 両 当 事 者 と な り ，実 質 的 な 権 利 帰 属 主 体 の 変 更 を 伴 わ な い 有 価 証 券 の 売 買 を い う 。 金 商 法 が 仮 装 取 引 （ 仮 装 売 買 ） を 禁 止 す る の は ， 本 来 自 然 の 需 給 関 係（ 相 場 を 変 動 さ せ る よ う な 人 為 的 操 作 と は 無 関 係 な 投 資 家 ら が そ れ ぞ れ の 経 済 的 合 理 性 に 基 づ く 意 図 を 有 し な が ら 取 引 に 参 加 し て い る 状 態 に お い て 行 わ れ た 買 い 注 文 と 売 り 注 文 と の 関 係 ）に よ り 形 成 さ れ る べ き 公 正 な 価 格 を 人 為 的 に 歪 め る も の を 排 除 す る た め で あ る 。仮 装 売 買 は ，権 利 移 転 を 目 的 と し な い 売 買 取 引 で あ り ，同 一 人 が ，同 一 の 有 価 証 券 等 に つ い て 同 時 期 に 同 価 格 で 買 付 け 及 び 売 付 け 等 の 取 引 を す る こ と で あ っ て ，証 券 市 場 の 観 察 者 に は ，独 立 の 買 主 及 び 売 主 に よ っ て さ れ た 現 実 の 取 引 と 区 別 す る こ と が で き な い 記 録 上 の 取 引 を 作 り 出 す か ら ，仮 装 売 買 を 行 う こ と で ，投 資 家 が 投 資 判 断 を 誤 り ，そ の 投 資 家 の 参 加 に よ っ て 価 格 形 成 は 歪 め ら れ る こ と に な る 。 イ 本 件 取 引 が 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の 仮 装 売 買 に 当 た る こ と 本 件 取 引 は ，客 観 的 に は ，自 己 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 と を 同 時 に 約 定 さ せ る 取 引 で あ り ，原 告 が 有 し て い る 本 件 株 式 の 実 質 的 権 利 帰 属 主 体 の 変 更 を 伴 わ な い 取 引 で あ る か ら ，仮 装 売 買 に 当 た る こ と は 明 ら か で あ る 。 ウ 原 告 の 主 張 に つ い て 原 告 は ， 本 件 取 引 は 節 税 効 果 を 主 た る 目 的 と す る も の で あ り ，
6 経 済 的 合 理 性 の あ る 取 引 で あ る か ら 仮 装 売 買 で は な い 旨 主 張 す る が ，経 済 的 合 理 性 の あ る 取 引 で あ っ て も ，権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 取 引 で あ れ ば ，仮 装 売 買 に 該 当 す る こ と は ，金 商 法 第 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の 規 定 か ら 明 ら か で あ る 。 （ 原 告 の 主 張 の 要 旨 ） 本 件 取 引 の よ う な ク ロ ス 取 引 （ 同 一 の 者 が 同 一 銘 柄 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 と を 発 注 し ， 同 一 時 刻 に 対 当 し て 約 定 さ せ る 取 引 ） で あ っ て も ， 経 済 的 合 理 性 の あ る も の は 禁 止 さ れ て い な い 。 本 件 取 引 は ， 実 質 的 な 権 利 帰 属 主 体 の 変 更 を 伴 わ な い も の で あ る が ， 以 下 の と お り 節 税 を 主 た る 目 的 と し ，株 式 の 預 け 替 え の 目 的 も あ り ， 経 済 的 合 理 性 の あ る 取 引 で あ る か ら ， 仮 装 売 買 に は 当 た ら な い 。 ア 平 成 ２ ２ 年 分 の 所 得 税 に 係 る 還 付 金 証 券 特 定 口 座 で の 株 式 の 所 得 税 の 価 格 の 計 算 で は ，取 得 単 価 の 小 数 点 以 下 が 切 り 上 げ ら れ る か ら ，ク ロ ス 取 引 で 株 数 を 増 や せ ば ， 切 り 上 げ 分 に つ い て は 簿 価 が 高 く な る 場 合 が あ る の で ，実 際 の 利 益 を 圧 縮 す る こ と が で き る と い う メ リ ッ ト が あ る 。 原 告 は ，こ の 節 税 効 果 を 目 的 と し て 本 件 取 引 を 行 っ た も の で あ り ，原 告 の 平 成 ２ ２ 年 分 の 所 得 税 の 確 定 申 告 に お け る ，同 年 分 の 株 式 の 譲 渡 損 失 は ６ ５ １ 万 ３ ５ ８ ４ 円 で あ っ た が ，本 件 取 引 を 行 わ な か っ た 場 合 の 株 式 の 譲 渡 損 失 は ５ ４ ２ 万 ６ １ ５ ７ 円 で あ る か ら ，そ の 差 額 は １ ０ ８ 万 ７ ４ ２ ７ 円 で あ り ，本 件 取 引 を し な か っ た と し た ら 還 付 さ れ る 税 金 が ７ 万 ２ １ ０ ０ 円 減 っ て い た こ と に な る 。 イ 平 成 ２ ３ 年 分 の 所 得 税 に 係 る 還 付 金 原 告 は ，平 成 ２ ２ 年 の 本 件 取 引 の 結 果 生 ま れ た 評 価 損 の あ る 株 式 を ，平 成 ２ ３ 年 に 全 て 売 却 し た 。本 件 取 引 に よ り 増 加 し た 評 価
7 損 額 は １ ５ ４ 万 ５ ４ ３ ６ 円 で あ る 。も し 本 件 取 引 を し な か っ た と し た ら ， 株 売 買 の 損 失 は ， ４ １ ８ 万 ２ ２ ０ ３ 円 （ 平 成 ２ ３ 年 分 の 所 得 税 の 確 定 申 告 に お け る 金 額 ）か ら ２ ６ ３ 万 ６ ７ ６ ７ 円 に 減 少 し ， 還 付 さ れ る 税 金 が ９ 万 ８ ７ ０ ０ 円 減 る こ と と な る 。 ( 2 ) 争 点 ２（ 原 告 が 本 件 取 引 に つ き 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い た か ） に つ い て （ 被 告 の 主 張 の 要 旨 ） ア 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の 繁 盛 等 誤 解 目 的 の 意 義 等 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 の「 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 等 そ の 取 引 の 状 況 に 関 し 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ る 目 的 」 （ 繁 盛 等 誤 解 目 的 ）と は ，取 引 が 頻 繁 か つ 広 範 に 行 わ れ て い る と の 外 観 を 呈 す る 等 当 該 取 引 の 出 来 高 ，売 買 の 回 数 ，価 格 等 の 変 動 及 び 参 加 者 等 の 状 況 に 関 し ，他 の 投 資 者 に 自 然 の 需 給 関 係 に よ り そ の よ う な 取 引 の 状 況 に な っ て い る も の と 誤 解 さ せ る こ と を 認 識 す る こ と を い う 。 そ し て ，繁 盛 等 誤 解 目 的 が あ る と い う た め に は ，当 該 取 引 を 行 っ た 者 が ，当 該 取 引 を 行 え ば 第 三 者 が そ の 取 引 状 況 に 関 し ，実 需 に 基 づ く も の で あ る と 誤 解 す る 可 能 性 が あ る こ と を 認 識 し た 上 で ，当 該 取 引 を 行 っ た こ と が 認 め ら れ れ ば 足 り ，一 般 投 資 家 に 実 際 に 誤 解 が 生 じ た こ と や ，取 引 の 結 果 と し て 他 人 に 損 害 が 発 生 し た こ と は 要 件 で は な い 。 ま た ， 同 目 的 が 認 め ら れ る 以 上 ， 他 に ， 併 存 す る 目 的 の 有 無 ，併 存 す る 目 的 と の 間 の 主 従 関 係 な ど は 問 わ れ な い 。 ま た ， 繁 盛 等 誤 解 目 的 の 認 定 に 当 た っ て は ， 手 段 と し て の 仮 装 売 買 の 態 様 自 体 か ら 繁 盛 等 誤 解 目 的 が 強 く 推 認 さ れ る と 考 え ら れ て い る 。 イ 原 告 が 本 件 取 引 に つ き 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 の 繁 盛 等 誤 解 目 的
8 を 有 し て い た こ と (ア ) 本 件 取 引 の 態 様 原 告 は ， 本 件 取 引 期 間 の 全 ５ ４ 営 業 日 の 半 数 を 超 え る ２ ９ 営 業 日 に お い て ， ３ ６ 回 も の 多 数 回 に わ た り 仮 装 売 買 を 繰 り 返 し た 。 こ の ３ ６ 回 と い う 回 数 は ， 原 告 が 売 り と 買 い を 同 時 に 約 定 さ せ た 回 数 に す ぎ ず ， 原 告 が 行 っ た 証 券 会 社 ご と の 注 文 回 数 を 計 上 す る と ， 売 り 注 文 が ６ ５ 回 ， 買 い 注 文 が ４ ３ 回 で あ り ， 証 券 会 社 ご と の 注 文 回 数 は よ り 多 い た め ， 上 記 の と お り の 実 需 に 基 づ か な い 外 観 が 作 出 さ れ た 。 ま た ， 上 記 の ３ ６ 回 の う ち ２ ０ 回 は ， 売 り 注 文 と 買 い 注 文 が い ず れ も 現 物 株 式 に よ る 仮 装 売 買 ， い わ ゆ る 現 物 ク ロ ス 取 引 で あ り ， 取 引 前 後 で 持 ち 株 数 に 変 化 が な く ， 仮 装 売 買 の 典 型 で あ っ て ， 繁 盛 等 誤 解 目 的 を よ り 強 く 推 認 さ せ る 。 さ ら に ， 原 告 は ， 本 件 取 引 を 後 場 寄 り （ 午 後 の 取 引 の 初 め の こ と ） 及 び 大 引 け （ 午 後 の 取 引 の 終 わ り の こ と ） で 行 っ て い た が ， 後 場 寄 り 及 び 大 引 け で 行 わ れ た 本 件 取 引 は ， 特 に 後 の 取 引 の 株 価 に 影 響 を 与 え る 取 引 で あ る 。 本 件 取 引 の 市 場 占 有 率 を み て も ， 本 件 取 引 期 間 全 体 で は １ ２ ．５ ０ ％ ，仮 装 売 買 が 行 わ れ た ２ ９ 営 業 日 で は １ ６ ．８ ８ ％ で あ り ， そ の う ち ８ 営 業 日 （ 平 成 ２ ２ 年 １ ０ 月 ６ 日 ， 同 月 １ ３ 日 ， 同 月 １ ４ 日 ， 同 月 ２ ６ 日 ， 同 年 １ １ 月 １ ５ 日 ， 同 月 １ ９ 日 ， 同 月 ２ ４ 日 ， 同 年 １ ２ 月 ９ 日 ） に お い て ３ ０ ％ を 超 え た 上 ， 平 成 ２ ２ 年 １ １ 月 １ ５ 日 に は 原 告 の 仮 装 売 買 に よ る 出 来 高 は ６ １ ． ４ ９ ％ を 超 え る 高 占 有 率 と な っ て い る 。 こ の よ う に 本 件 取 引 の 市 場 占 有 率 が 高 か っ た こ と は ， 本 件 取 引 の 市 場 へ の 影 響 が 大 き か っ た こ と を 示 す も の で あ り ， 他 の 投 資 者
9 に 対 し ， 自 然 の 需 給 関 係 に よ っ て 本 件 株 式 の 出 来 高 が 増 加 し た と 誤 認 さ せ る も の で あ る 。 本 件 取 引 期 間 に お け る 本 件 株 式 の 出 来 高 が １ 営 業 日 平 均 で 約 １ ８ 万 ３ ０ ０ ０ 株 で あ り ， 本 件 取 引 期 間 前 の ４ ０ 営 業 日 の 平 均 出 来 高 ８ 万 ９ ５ ０ ０ 株 の ２ 倍 を 超 え て い る こ と は そ の 証 左 で あ る 。 こ の よ う な 取 引 の 状 況 に よ れ ば ， 売 買 の 回 数 ， 出 来 高 ， 参 加 者 等 の 状 況 に つ い て 実 需 に 基 づ か な い 外 観 が 作 出 さ れ ， 事 情 を 知 ら な い 他 の 投 資 者 に お い て 取 引 の 状 況 へ の 誤 解 が 生 じ か ね な い こ と は 明 ら か で あ っ て ， 原 告 が こ の よ う な 態 様 の 仮 装 売 買 を 行 っ て い た こ と 自 体 か ら 繁 盛 等 誤 解 目 的 が 強 く 推 認 さ れ る 。 ( イ ) 原 告 が 本 件 取 引 以 前 に 証 券 会 社 か ら 注 意 喚 起 を 受 け て い た こ と 原 告 は ， 本 件 取 引 以 前 の 平 成 ２ ０ 年 ２ 月 ５ 日 ， 株 式 会 社 Ｄ 証 券（ 当 時 の 商 号 は Ｅ 証 券 株 式 会 社 。以 下「 Ｄ 証 券 」と い う 。） の 担 当 者 か ら ， 現 物 株 式 に 係 る 原 告 名 義 の 売 り 注 文 と 原 告 の 母 名 義 の 買 い 注 文 と が 対 当 し て 約 定 し て い た 取 引 に つ い て ， 馴 れ 合 い 的 な 対 当 売 買 と し て 相 場 操 縦 に つ な が り か ね な い も の で ， 再 度 行 う と 取 引 停 止 の 措 置 を 採 る お そ れ が あ る 旨 の 注 意 喚 起 を 受 け ，平 成 ２ １ 年 ５ 月 １ ２ 日 に は Ｆ 証 券 株 式 会 社（ 以 下 「 Ｆ 証 券 」 と い う 。 ） の 担 当 者 か ら ， 現 物 株 式 に 係 る 原 告 名 義 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 と が 対 当 し て 約 定 し た 取 引 に つ い て ， 仮 装 売 買 で あ る と の 疑 義 が 生 じ る 旨 の 注 意 喚 起 を 受 け て い た ほ か ， 同 年 １ ０ 月 ２ ６ 日 に も ， 原 告 名 義 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 と が 対 当 し て 約 定 し た 取 引 に つ い て 注 意 喚 起 を 受 け て い た の で あ る か ら ， 原 告 は ， 本 件 取 引 が 他 の 投 資 者 に 自 然 の
10 需 給 関 係 に よ り 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る も の と 誤 解 さ れ る こ と を 十 分 認 識 し て い た と い え る 。 (ウ ) 原 告 の 判 断 能 力 ， 取 引 経 験 等 原 告 は ， 本 件 取 引 当 時 ４ ０ 歳 と 十 分 に 判 断 能 力 を 備 え た 年 齢 で あ り ， 昭 和 ６ ２ 年 こ ろ か ら ２ ０ 年 以 上 も の 間 ， 日 常 的 に 株 式 の 取 引 を し ， 平 成 １ ４ 年 こ ろ か ら は 裁 定 取 引 も 行 っ て お り ， そ の 判 断 能 力 は 十 分 で あ り ， 本 件 取 引 に 係 る 自 己 の 取 引 手 法 が 本 件 株 式 の 相 場 ， 出 来 高 等 に 与 え る 影 響 を 十 分 に 理 解 し て い た 。 (エ ) 小 括 以 上 の と お り ， 本 件 取 引 の 態 様 ， 原 告 が 本 件 取 引 以 前 に 証 券 会 社 か ら 注 意 喚 起 を 受 け て い た こ と ， 原 告 の 判 断 能 力 ， 取 引 経 験 等 に 照 ら し ， 原 告 が ， 本 件 取 引 を 行 え ば ， 第 三 者 が そ の 取 引 状 況 に 関 し ， 実 需 に 基 づ く も の で あ る と 誤 解 す る 可 能 性 が あ る こ と を 認 識 し た 上 で ， 本 件 取 引 を 行 っ た こ と が 認 め ら れ ， 原 告 に は 繁 盛 等 誤 解 目 的 が あ っ た と い え る 。 ウ 原 告 の 主 張 に つ い て (ア ) 原 告 は ，本 件 取 引 は 節 税 効 果 を 主 た る 目 的 と し ，株 式 の 預 け 替 え の 目 的 も あ り ，こ の よ う な 経 済 的 合 理 性 の あ る ク ロ ス 取 引 は 合 法 で あ る 旨 主 張 す る が ，経 済 的 合 理 性 の あ る 仮 装 売 買 で あ っ て も ，取 引 の 時 期 ，方 法 等 に よ っ て は 繁 盛 等 誤 解 目 的 が 認 め ら れ ， 違 法 な も の と 評 価 さ れ る 。 ま た ， 原 告 の 主 張 す る 上 記 目 的 を 前 提 に す る と ，証 券 会 社 １ 社 か ら の 売 り 注 文 又 は 買 い 注 文 は １ 回 で 足 り る に も か か わ ら ず ，あ え て 証 券 会 社 １ 社 か ら 複 数 の 売 り 注 文 又 は 買 い 注 文 を 出 し ，複 数 の 者 が 売 買 に 参 加 し た か の よ う な 外 観 が 作 出 さ れ る こ と に な る 取
11 引 を す る こ と に 合 理 的 な 理 由 は な く ，節 税 目 的 な ど と い う 原 告 の 上 記 主 張 は 不 合 理 で あ る 。 ま た ， 仮 に 原 告 が 節 税 目 的 を 有 し て い た と し て も ， 繁 盛 等 誤 解 目 的 が 認 め ら れ る 以 上 ， 他 に 併 存 す る 目 的 の 有 無 ， 併 存 す る 目 的 と の 主 従 関 係 等 は 問 わ れ な い 。 原 告 も ， 同 一 証 券 会 社 内 の 現 物 ク ロ ス 取 引 が 禁 止 さ れ て い る と の 認 識 を 有 し て い た こ と を 自 認 し て い る 。 (イ ) 原 告 は ，裁 定 取 引 を 行 っ て い た か ら ，本 件 株 式 の 売 買 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る と ，本 件 株 式 に 関 心 が 集 ま っ て し ま い ，裁 定 取 引 の 利 点 を 消 滅 さ せ る か ら 繁 盛 等 誤 解 目 的 は な か っ た 旨 主 張 す る が ， 原 告 が 行 っ た 裁 定 取 引 は ， 本 件 株 式 と Ｂ 銀 行 株 と の 株 価 に 差 異 が あ る こ と に よ っ て 利 益 を 得 る も の で あ る か ら ，本 件 株 式 の 株 価 が い く ら で あ る か は ，利 益 の 大 小 に 関 わ る の は 別 段 ，利 益 の 有 無 の 観 点 か ら は 関 係 が な い 。裁 定 取 引 を 行 う に は 一 定 の 出 来 高 が 必 要 と な る と こ ろ ，仮 装 売 買 を 行 う こ と に よ り ，他 の 投 資 者 を し て 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る も の と 誤 解 さ せ ，他 の 投 資 者 が 取 引 に 参 加 す る こ と に よ り 出 来 高 を 増 加 さ せ ，も っ て 裁 定 取 引 に よ る 利 益 の 拡 大 を 図 る こ と が で き る 。ま た ，原 告 は 裁 定 取 引 を す る た め に ク ロ ス 取 引 を す る 株 式 が 少 な く な る こ と を 意 図 し て い た と 述 べ る 一 方 で ，原 告 が い う 節 税 目 的 の ク ロ ス 取 引 と は ク ロ ス 取 引 を す る 株 式 が 多 い ほ ど 節 税 効 果 が 大 き く な る も の で あ る か ら ， 原 告 の 主 張 自 体 矛 盾 し て い る 。 (ウ ) 原 告 は ，本 件 株 式 の 出 来 高 の 増 加 は Ａ 銀 行 と Ｂ 銀 行 と の 合 併 が 発 表 さ れ た か ら で あ っ て ，本 件 取 引 に よ り 誘 引 さ れ た と は い え な い 旨 主 張 す る が ，本 件 取 引 に よ り 他 の 投 資 者 の 取 引
12 が 実 際 に 誘 引 さ れ た か 否 か は 繁 盛 等 誤 解 目 的 の 有 無 と は 関 係 が な い 。一 般 論 と し て ，合 併 の 発 表 が 出 来 高 の 増 加 に 影 響 を 与 え る こ と も 考 え ら れ る も の の ，本 件 取 引 の 態 様 に 照 ら し ， 本 件 取 引 が 出 来 高 の 増 加 に 影 響 を 与 え て い な い と は い え な い 。 （ 原 告 の 主 張 の 要 旨 ） ア 原 告 が 本 件 取 引 に つ き 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 の 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い な か っ た こ と ( ア ) 前 記 ( 1 ) （ 原 告 の 主 張 の 要 旨 ） の と お り ， 本 件 取 引 は ， 節 税 を 主 た る 目 的 と し ，株 式 の 預 け 替 え の 目 的 も あ り ，経 済 的 合 理 性 の あ る 取 引 で あ る か ら ，原 告 に は 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 の 繁 盛 等 誤 解 目 的 は な か っ た 。 (イ ) 原 告 は ，本 件 取 引 当 時 ，本 件 株 式 に つ き 裁 定 取 引 を 行 っ て い た と こ ろ ，裁 定 取 引 を 行 う た め に は ，本 件 株 式 を 安 く 買 う 必 要 が あ っ た が ，本 件 株 式 の 取 引 が 活 発 で あ る と 思 わ れ る と ， 他 の 投 資 家 の 売 り 注 文 が 高 値 で さ れ る こ と に な り ，原 告 の 裁 定 取 引 の 目 的 が 達 せ ら れ な く な っ て し ま う 。ま た ，裁 定 取 引 は 他 の 投 資 家 が 価 格 差 に 気 付 い て し ま え ば 利 益 が な く な る 取 引 で あ る か ら ，本 件 株 式 の 取 引 に 関 心 ，注 目 が 集 ま る と 不 利 に な る も の で あ る 。 し た が っ て ， 原 告 は ， 本 件 取 引 当 時 ， 売 買 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ れ る 等 の 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い な か っ た 。 (ウ ) 本 件 株 式 の 出 来 高 の 増 加 は ，一 般 的 に 合 併 が 発 表 さ れ た 場 合 の 出 来 高 の 増 加 と 同 程 度 で あ り ，原 告 の 本 件 取 引 は 本 件 株 式 の 出 来 高 の 増 加 を 誘 引 し て い な い 。原 告 が ，平 成 ２ ２ 年 １ 月 か ら 平 成 ２ ４ 年 １ ２ 月 ま で に 株 式 交 換 及 び 合 併 を 行 っ た
13 企 業 １ １ １ 社 に つ い て ，合 併 等 発 表 前 後 の １ 日 の 平 均 出 来 高 の 増 加 率 の 統 計 を 取 っ た と こ ろ ，１ か 月 で 出 来 高 が 増 加 し た の は ８ ２ 社 ，う ち Ａ 銀 行 は ５ ４ 位 で あ り ，３ か 月 で 出 来 高 が 増 加 し た の は ７ １ 社 ，う ち Ａ 銀 行 は ４ ２ 位 で あ り ，本 件 株 式 は 平 均 的 な 出 来 高 の 増 加 を し た に と ど ま る 。な お ，本 件 取 引 １ ２ ３ 万 ８ ０ ０ ０ 株 を 除 い た 場 合 ，Ａ 銀 行 の 順 位 は そ れ ぞ れ ６ ３ 位 ， ４ ４ 位 に 後 退 す る 。 イ 被 告 の 主 張 に つ い て (ア ) 本 件 取 引 の 態 様 に つ い て 本 件 取 引 期 間 に お け る 本 件 株 式 の ク ロ ス 取 引 の 回 数 は ３ ６ 回 で あ る が ， 寄 付 き ８ 回 分 は ク ロ ス が な く て も 取 引 は 成 立 す る 。 ま た ， 大 引 け の 注 文 は ， 原 告 以 外 の 大 引 け 注 文 が あ れ ば 取 引 が 成 立 す る の で ， 原 告 が 増 や し た 取 引 回 数 は お そ ら く ２ ０ 回 程 度 と 思 わ れ る 。 原 告 の 感 覚 と し て ， 本 件 取 引 期 間 に お い て 原 告 が 行 っ た 全 売 買 の 回 数 は １ ０ ０ ０ 回 を 超 え て い る と 思 わ れ る の で ， 本 件 取 引 の 売 買 回 数 は そ の ２ ％ 以 下 の は ず で あ る 。 ま た ， 被 告 は ， 原 告 が 行 っ た 証 券 会 社 ご と の 注 文 回 数 を 問 題 に す る が ， こ の 程 度 で は 繁 盛 に さ れ た よ う な 外 観 を 呈 す る と は い え な い 。 本 件 取 引 の 市 場 占 有 率 の 数 字 は 認 め る が ， 市 場 占 有 率 が 高 い こ と が 繁 盛 等 誤 解 目 的 に つ な が る わ け で は な い 。 ま た ， 上 記 ア ( ウ ) の と お り ， 本 件 株 式 の 出 来 高 の 増 加 は ， 一 般 的 に 合 併 が 発 表 さ れ た 場 合 の 出 来 高 の 増 加 と 同 程 度 で あ り ， 原 告 に よ る 本 件 株 式 の ク ロ ス 取 引 は 出 来 高 の 増 加 を 誘 因 し て い な い 。 ま た ， そ も そ も 合 併 で 消 滅 す る 会 社 （ Ａ 銀 行 ） の 株 式 の 出 来 高 は 投 資 判 断 の 材 料 に な ら ず ， 投 資 家 は 本 件 株 式 の 出 来 高 を
14 見 て は い な い 。 (イ ) 証 券 会 社 か ら 注 意 喚 起 を 受 け て い た こ と に つ い て 原 告 は ， 平 成 ２ ０ 年 ２ 月 ５ 日 の Ｄ 証 券 か ら の 注 意 喚 起 に つ い て は ， 明 確 な 記 憶 が な い 。 平 成 ２ １ 年 ５ 月 １ ２ 日 及 び 同 年 １ ０ 月 ２ ６ 日 の Ｆ 証 券 か ら の 注 意 喚 起 に つ い て は ， イ ン タ ー ネ ッ ト 取 引 に お い て 注 文 間 違 え が 生 じ た と き の も の で あ る 。 Ｆ 証 券 は ， 必 ず し も 同 社 が 作 成 し た 「 ク ロ ス 取 引 の 受 託 時 に お け る チ ェ ッ ク ポ イ ン ト 」 （ 乙 １ １ ） の と お り に 顧 客 に 注 意 喚 起 を し て い た わ け で は な く ， ク ロ ス 取 引 の 全 て に つ き 注 意 喚 起 が さ れ て い た わ け で は な い 。 原 告 は ， 同 一 証 券 会 社 内 で の 現 物 ク ロ ス 取 引 が 禁 止 さ れ て い る こ と は 知 っ て い た が ， 証 券 会 社 の ホ ー ム ペ ー ジ や イ ン タ ー ネ ッ ト 上 の 情 報 か ら 節 税 目 的 や 株 主 優 待 取 得 目 的 の ク ロ ス 取 引 は 認 め ら れ て い る こ と も 認 識 し て い た 。 ( ウ ) 原 告 の 判 断 能 力 ， 取 引 経 験 等 に つ い て 被 告 の 主 張 の う ち ， 原 告 の 年 齢 や 取 引 経 験 は 争 わ な い が ， 自 己 の 取 引 手 法 が 本 件 株 式 の 相 場 ，出 来 高 等 に 与 え る 影 響 を 十 分 に 理 解 し て い た と の 点 は 否 認 す る 。 第 ３ 当 裁 判 所 の 判 断 １ 認 定 事 実 前 提 事 実 ， 争 い の な い 事 実 ， 文 中 記 載 の 証 拠 及 び 弁 論 の 全 趣 旨 に よ れ ば ， 以 下 の 事 実 が 認 め ら れ る 。 ( 1 ) 本 件 取 引 前 の 事 情 ア 原 告 は ， 同 一 証 券 会 社 内 で の 現 物 ク ロ ス 取 引 （ 売 り 注 文 と 買 い 注 文 が い ず れ も 現 物 株 式 で あ る ク ロ ス 取 引 ） が 禁 止 さ れ て い る こ と は 認 識 し て い た 。 （ 弁 論 の 全 趣 旨 （ 原 告 準 備 書 面 ７ ・ １
15 頁 ） ） イ 原 告 は ， 平 成 ２ ０ 年 ２ 月 ５ 日 ， Ｄ 証 券 の 担 当 者 か ら ， 現 物 株 式 に 係 る 原 告 名 義 の 売 り 注 文 と 原 告 の 母 名 義 の 買 い 注 文 と が 対 当 し て 約 定 し て い た 取 引 に つ い て ， 馴 れ 合 い 的 な 対 当 売 買 と し て 相 場 操 縦 に つ な が り か ね な い も の で ， 再 度 行 う と 取 引 停 止 の 措 置 を 採 る お そ れ が あ る 旨 の 注 意 喚 起 を 受 け た 。 （ 乙 ９ ・ ３ な い し ６ 枚 目 ） ウ 原 告 は ， 平 成 ２ １ 年 ５ 月 １ ２ 日 ， Ｆ 証 券 の 担 当 者 か ら ， 現 物 株 式 に 係 る 原 告 名 義 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 と が 対 当 し て 約 定 し た 取 引 に つ い て ， 仮 装 取 引 で あ る と の 疑 義 が 生 じ る 旨 の 注 意 喚 起 を 受 け ， 同 年 １ ０ 月 ２ ６ 日 に も ， 原 告 名 義 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 と が 対 当 し て 約 定 し た 同 月 ２ ２ 日 の 取 引 に つ い て 注 意 喚 起 を 受 け た（ 乙 ９ ・ ７ な い し １ ７ 枚 目 ，乙 １ ６ ・ ６ な い し ８ 頁 ）。 な お ， Ｆ 証 券 が 内 部 資 料 と し て 作 成 し た 「 ク ロ ス 取 引 の 受 託 時 に お け る チ ェ ッ ク ポ イ ン ト 」 に よ れ ば ， ① 現 物 ク ロ ス 取 引 は ， 仮 装 売 買 の 典 型 で あ る と し て 原 則 と し て 受 託 し て は な ら な い こ と ， ② 金 融 ク ロ ス 取 引 （ 売 り 注 文 が 現 物 で ， 買 い 注 文 が 信 用 新 規 の ク ロ ス 取 引 ） や 期 日 前 の 信 用 ク ロ ス 取 引 （ 信 用 取 引 の 期 日 到 来 前 の ク ロ ス 取 引 ）は ，執 行 理 由 が 具 体 的 ，合 理 的 で あ る か ， 売 買 形 態 に つ き 市 場 関 与 率 が 高 く な い か （ 概 ね ２ ０ ％ を 超 え る 場 合 等 は 立 会 外 取 引 を 利 用 す る 。 ） ， 価 格 形 成 が 意 図 さ れ て い な い か （ 同 一 顧 客 が ク ロ ス 取 引 の 直 前 に 同 一 銘 柄 の 売 買 を 行 っ て い な い か 。）等 を 審 査 し た 上 で 受 託 す る こ と と し て い る 。（ 乙 １ １ ） ( 2 ) 本 件 取 引 の 態 様 ア 原 告 は ， 平 成 ２ ２ 年 ９ 月 ２ ９ 日 か ら 同 年 １ ２ 月 １ ６ 日 ま で の
16 間（ 本 件 取 引 期 間 ）の 全 ５ ４ 営 業 日 の う ち ２ ９ 営 業 日 に お い て ， ３ ６ 回 に わ た り ， 本 件 株 式 に つ き 売 り と 買 い を 同 時 に 約 定 さ せ た 。 本 件 取 引 （ ３ ６ 回 ） の う ち ２ ０ 回 は 現 物 ク ロ ス 取 引 で あ っ た 。本 件 取 引 に 関 し ，原 告 が 行 っ た 証 券 会 社 ご と の 注 文 回 数 は ， 売 り 注 文 が ６ ５ 回 ， 買 い 注 文 が ４ ３ 回 で あ っ た 。 （ 乙 １ ２ ， １ ３ ） イ 本 件 取 引 の 市 場 占 有 率 （ 出 来 高 に 占 め る 割 合 ） は ， 本 件 取 引 期 間 全 体 の 出 来 高 の う ち １ ２ ． ５ ０ ％ ， 本 件 取 引 が 行 わ れ た ２ ９ 営 業 日 の 出 来 高 の う ち １ ６ ． ８ ８ ％ で あ り ， そ の う ち ８ 営 業 日 （ 平 成 ２ ２ 年 １ ０ 月 ６ 日 ， 同 月 １ ３ 日 ， 同 月 １ ４ 日 ， 同 月 ２ ６ 日 ， 同 年 １ １ 月 １ ５ 日 ， 同 月 １ ９ 日 ， 同 月 ２ ４ 日 ， 同 年 １ ２ 月 ９ 日 ） に お い て 各 日 の 出 来 高 の ３ ０ ％ を 超 え て い た 。 ま た ， 平 成 ２ ２ 年 １ １ 月 １ ５ 日 は 出 来 高 の ６ １ ． ４ ９ ％ を 占 め て い た 。 （ 乙 １ ４ ） ウ 本 件 株 式 の 出 来 高 は ， 本 件 取 引 期 間 前 の ４ ０ 営 業 日 の 平 均 出 来 高 は ８ 万 ９ ５ ０ ０ 株 で あ っ た が ， 本 件 取 引 期 間 の 平 均 出 来 高 は １ ８ 万 ３ ３ ８ ８ 株 で あ っ た 。 （ 乙 １ ５ ） エ 本 件 株 式 が 上 場 さ れ て い た Ｃ で は ， 後 場 寄 り 及 び 大 引 け で 形 成 さ れ る 株 価 を 決 定 す る 方 式 と し て 板 寄 せ 方 式 が 用 い ら れ て お り ， 板 寄 せ 方 式 に お い て は ， 取 引 所 の 定 め る 方 式 （ ① 成 行 （ 売 買 値 段 を 指 定 し な い 注 文 ） の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 全 て に 約 定 す る こ と ， ② 上 記 値 段 よ り 高 値 の 買 い 注 文 と 上 記 値 段 よ り 安 値 の 売 り 注 文 が 全 て 約 定 す る こ と ， ③ 上 記 値 段 に お い て ， 売 り 注 文 又 は 買 い 注 文 の い ず れ か 一 方 全 て に つ い て 約 定 す る こ と ， の 全 て を 満 た す 値 段 を 求 め る 方 式 の こ と ） に 従 っ て ， あ る 値 段 を 決 定 し た 上 で ， 場 に 存 在 す る 全 て の 注 文 の う ち ， 成 行 注 文 ， 同 値
17 段 よ り 安 値 の 売 り 注 文 ， 同 値 段 よ り 高 値 の 買 い 注 文 及 び 同 値 段 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 の う ち い ず れ か 少 な い 方 の 株 数 分 に つ き ， 上 記 値 段 で ， 同 時 に ， 売 買 を 成 立 さ せ る こ と と な っ て い た 。 そ し て ， 上 記 値 段 の 決 定 前 に ， 売 り 注 文 と 買 い 注 文 を 発 注 す る こ と に よ り ， あ る 数 量 ・ 銘 柄 の 株 式 を あ る 時 点 で 売 り ， か つ ， そ れ と 同 一 の 数 量 ， 同 一 の 銘 柄 の 株 式 を 買 う と の 取 引 を す る こ と が で き た 。 原 告 は ， 本 件 取 引 を ， 後 場 寄 り 及 び 大 引 け で 行 っ て い た 。 （ 争 い が な い ） オ 本 件 取 引 期 間 中 ， 本 件 株 式 の 株 価 （ 千 株 当 た り の 単 価 ） は ， 概 ね ２ ０ 円 か ら ２ ５ 円 の 範 囲 内 で 推 移 し て い た 。 本 件 取 引 に お け る 約 定 金 額 （ 千 株 当 た り の 単 価 ） は ， 本 件 取 引 期 間 の 当 初 ， ２ ４ 円 で あ っ た が ， そ の 後 若 干 下 落 し ， 平 成 ２ ２ 年 １ ０ 月 ２ ８ 日 に は ２ ０ 円 と な っ た も の の ， そ の 後 若 干 上 昇 し ， 同 年 １ ２ 月 １ ６ 日 に は ２ ４ 円 と な っ た 。 （ 乙 １ ２ ， １ ３ ， １ ５ ， １ ８ ） ( 3 ) 本 件 取 引 後 の 事 情 ア 原 告 は ， 平 成 ２ ２ 年 分 の 所 得 税 の 確 定 申 告 書 に お い て ， 原 告 の 同 年 分 の 株 式 の 譲 渡 損 失 は ６ ５ １ 万 ３ ５ ８ ４ 円 で あ っ た と 申 告 し た 。 （ 甲 １ ） イ 原 告 は ， 平 成 ２ ３ 年 分 の 所 得 税 の 確 定 申 告 書 に お い て ， 原 告 の 同 年 分 の 株 式 の 譲 渡 損 失 は ４ １ ８ 万 ２ ２ ０ ３ 円 で あ っ た と 申 告 し た 。 （ 甲 ８ ） ２ 争 点 １ （ 本 件 取 引 が 仮 装 売 買 に 当 た る か ） に つ い て ( 1 ) 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の 意 義 に つ い て 金 商 法 は ， 金 融 商 品 取 引 所 の 適 切 な 運 営 を 確 保 す る こ と 等 に よ り ， 有 価 証 券 の 発 行 及 び 金 融 商 品 等 の 取 引 等 を 公 正 に し ， 有 価 証 券 の 流 通 を 円 滑 に す る ほ か ， 資 本 市 場 の 機 能 の 十 全 な 発 揮 に よ る
18 金 融 商 品 等 の 公 正 な 価 格 形 成 等 を 図 り ， も っ て 国 民 経 済 の 健 全 な 発 展 及 び 投 資 者 の 保 護 に 資 す る こ と を 目 的 と す る （ 同 法 １ 条 ） 。 そ し て ， 金 商 法 は ， 有 価 証 券 の 取 引 等 に 関 す る 各 種 の 規 定 を 設 け て 不 公 正 な 取 引 を 規 制 す る こ と と し （ 第 ６ 章 ） ， 市 場 に お け る 現 実 の 需 給 に 基 づ い て 行 わ れ る べ き 公 正 な 価 格 形 成 を 人 為 的 に 歪 め る 行 為 に つ い て は ， こ れ を 相 場 操 縦 行 為 と し て 禁 止 す る 規 定 （ １ ５ ９ 条 ） を 設 け ， ① 仮 装 取 引 ・ 馴 合 取 引 （ 同 条 １ 項 ） ， 現 実 売 買 等 に よ る 相 場 操 縦 （ 同 条 ２ 項 ） ， 安 定 操 作 （ ３ 項 ） な ど を 制 限 し て い る 。 こ の う ち ， 仮 装 取 引 （ 同 条 １ 項 ） に 係 る 規 定 は ， 「 権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 仮 装 の 有 価 証 券 の 売 買 」 （ 仮 装 売 買 ） 等 は ， 当 該 取 引 自 体 が 市 場 に お け る 現 実 の 需 給 に 基 づ く も の で は な い 点 で 公 正 な 価 格 形 成 を 歪 め る と い う 本 来 的 な 性 質 を 有 す る も の で あ る 上 ， 当 該 取 引 が 何 ら か の 合 理 的 な 理 由 に よ り 行 わ れ る と き で あ っ て も ， 市 場 に お け る 現 実 の 需 給 に 基 づ く 取 引 の 結 果 で は な い の に ， そ う で あ る と 誤 認 し て 他 の 投 資 者 が 取 引 に 誘 い 込 ま れ ， 相 場 が 変 動 し ， 公 正 な 価 格 形 成 を 歪 め る お そ れ が あ る こ と か ら ， 仮 装 売 買 が 「 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 等 ， 取 引 の 状 況 に 関 し 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ る 目 的 」 （ 繁 盛 等 誤 解 目 的 ） を も っ て 行 わ れ る 場 合 に は ， こ れ を 規 制 す る 趣 旨 で 設 け ら れ た も の で あ る と 解 さ れ る 。 そ し て ， 同 一 人 が ， 特 定 の 銘 柄 の 株 式 に つ き ， 自 己 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 を 同 時 刻 に 約 定 さ せ る 取 引 を し た 場 合 は ， こ の 取 引 が 「 権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 仮 装 の 有 価 証 券 の 売 買 」（ 仮 装 売 買 ） に 当 た る こ と が 明 ら か で あ る 。 ( 2 ) 本 件 取 引 が 仮 装 売 買 に 当 た る か に つ い て
19 ア 上 記 １ ( 2 ) の 認 定 事 実 に よ れ ば ， 本 件 取 引 は ， 本 件 取 引 期 間 に お い て ， 原 告 が ３ ６ 回 に わ た り ， 本 件 株 式 に つ き 売 り と 買 い を 同 時 に 約 定 さ せ た も の で あ り ， こ れ が 実 質 的 に 権 利 の 移 転 を 伴 わ な い も の で あ る こ と は 当 事 者 間 に 争 い が な い 。 し た が っ て ， 本 件 取 引 は ， 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の 「 権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 仮 装 の 有 価 証 券 の 売 買 」 （ 仮 装 売 買 ） に 当 た る も の と 認 め ら れ る 。 イ こ れ に 対 し ， 原 告 は ， 本 件 取 引 に は ， 節 税 目 的 等 の 経 済 的 合 理 性 が あ る か ら ， 仮 装 売 買 に 当 た ら な い 旨 主 張 す る 。 し か し な が ら ，上 記 ア で 判 示 し た 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 が 仮 装 取 引 を 禁 止 す る 趣 旨 や ，同 項 が「 権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 仮 装 の 有 価 証 券 の 売 買 」（ 仮 装 売 買 ）と い う 客 観 的 要 件 に 当 た る も の の う ち ，「 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 等 こ れ ら の 取 引 の 状 況 に 関 し 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ る 目 的 」（ 繁 盛 等 誤 解 目 的 ）と い う 主 観 的 要 件 を 充 た す も の に 限 定 し て こ れ を 禁 止 し て い る と い う 条 文 の 体 裁 か ら す れ ば ， 仮 装 売 買 に 当 た る か 否 か は ， 実 質 的 に 権 利 の 移 転 を 伴 わ な い 取 引 に 当 た る か 否 か に よ っ て 判 断 さ れ る べ き で あ っ て ，取 引 の 主 観 的 な 目 的 や 動 機 等 に よ っ て 左 右 さ れ な い と 解 す べ き で あ る 。し た が っ て ，仮 に ，原 告 が 本 件 取 引 を 節 税 目 的 等 の 下 に お い て 行 っ て い た と 認 め ら れ る と し て も ， そ の こ と を 理 由 と し て 本 件 取 引 が 仮 装 売 買 に 当 た ら な い と す る 上 記 原 告 の 主 張 を 採 用 す る こ と は で き な い 。 ３ 争 点 ２ （ 原 告 が 本 件 取 引 に つ き 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い た か ） に つ い て ( 1 ) 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 の 繁 盛 等 誤 解 目 的 に つ い て 前 記 ２ ( 1 ) の と お り ， 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 が 仮 装 取 引 を 禁 止 す る
20 趣 旨 は ， 仮 装 売 買 が ， 当 該 取 引 自 体 が 市 場 に お け る 現 実 の 需 給 に 基 づ く も の で は な い 点 で 公 正 な 価 格 形 成 を 歪 め る と い う 本 来 的 な 性 質 を 有 す る も の で あ る 上 ， 当 該 取 引 が 何 ら か の 合 理 的 な 理 由 に よ り 行 わ れ る と き で あ っ て も ， 市 場 に お け る 現 実 の 需 給 に 基 づ く 取 引 の 結 果 で は な い の に ， そ う で あ る と 誤 認 し て 他 の 投 資 者 が 取 引 に 誘 い 込 ま れ ， 相 場 が 変 動 し ， 公 正 な 価 格 形 成 を 歪 め る お そ れ が あ る こ と に よ る も の と 解 さ れ る こ と か ら す れ ば ， 同 項 が 定 め る 「 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 等 こ れ ら の 取 引 の 状 況 に 関 し 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ る 目 的 」 （ 繁 盛 等 誤 解 目 的 ） と は ， 当 該 仮 装 売 買 を 行 う こ と が ， 現 実 の 需 給 に 基 づ い て 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と の 外 観 を 呈 す る な ど ， 取 引 の 状 況 （ 売 買 の 回 数 ， 出 来 高 ， 価 格 等 の 変 動 ， 参 加 者 等 ） に 関 し て 他 の 投 資 者 に 誤 解 を 生 じ さ せ る に 足 り る 外 観 を も た ら す こ と の 認 識 が あ る こ と を い う も の と 解 す る こ と が 相 当 で あ る 。 な お ， 同 項 に お い て は ， 仮 装 取 引 の 要 件 と し て ， 仮 装 売 買 の 事 実 の ほ か ， 繁 盛 等 誤 解 目 的 の 要 件 が 挙 げ ら れ て い る に と ど ま る こ と か ら す る と ， 同 項 は ， 当 該 仮 装 売 買 に よ っ て ， 現 実 に 他 人 に 誤 解 が 生 じ て 取 引 の 状 況 が 繁 盛 と な っ た と い う 結 果 や ， 相 場 が 変 動 し た と い う 結 果 を も 要 件 と す る も の で は な い こ と は 明 ら か で あ る 。 ( 2 ) 原 告 が 本 件 取 引 に つ き 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い た か に つ い て 上 記 前 提 事 実 ( 1 ) ， 上 記 １ ( 1 ) 及 び ( 2 ) の 認 定 事 実 に よ れ ば ， ① 本 件 取 引 に よ る 仮 装 売 買 は ，本 件 取 引 期 間 の 全 ５ ４ 営 業 日 の う ち ２ ９ 営 業 日 に お い て ，３ ６ 回 と い う 多 数 回 に わ た り 行 わ れ た も の で あ る こ と ， ② 上 記 の 仮 装 売 買 の 市 場 占 有 率 （ 出 来 高 に 占 め る 割 合 ） は ， 本 件 取 引 期 間 全 体 の う ち １ ２ ．５ ０ ％ ，本 件 取 引 が 行 わ れ た ２ ９ 営 業 日 の う ち １ ６ ．８ ８ ％ で あ り ，８ 営 業 日 で は ３ ０ ％ を 超 え て お り ，
21 ６ １ ．４ ９ ％ を 超 え る 日 も あ る な ど 相 対 的 に 高 い も の で あ っ た こ と ， ③ 他 方 ，本 件 株 式 の 出 来 高 は ，本 件 取 引 期 間 前 の ４ ０ 営 業 日 の 平 均 出 来 高 が ８ 万 ９ ５ ０ ０ 株 で あ っ た の に 対 し ，本 件 取 引 期 間 中 の 平 均 出 来 高 が １ ８ 万 ３ ３ ８ ８ 株 で あ っ た こ と ，④ 上 記 の 仮 装 売 買 ３ ６ 回 の う ち ２ ０ 回 は ，現 物 ク ロ ス 取 引 で あ り ，証 券 会 社 に お い て も 仮 装 取 引 の 典 型 と し て 受 託 す べ き で は な い と さ れ る 類 型 の も の で あ る こ と ，⑤ 原 告 は ，本 件 取 引 に 先 立 ち ，３ 回 に わ た り ，原 告 名 義 の 売 り 注 文 と 買 い 注 文 と が 対 当 し て 約 定 し た 取 引 等 に つ き 証 券 会 社 か ら 仮 装 取 引 で あ る と の 疑 義 が 生 じ る な ど と し て 注 意 喚 起 を 受 け た こ と が あ り ，原 告 自 身 も ，同 一 証 券 会 社 内 で の 現 物 ク ロ ス 取 引 が 禁 止 さ れ て い る こ と は 認 識 し て い た こ と ，⑥ 原 告 は ，十 分 な 判 断 能 力 を 有 す る 壮 年 の 男 性 で あ り ，２ ０ 年 以 上 に わ た り 日 常 的 に 株 式 売 買 を 行 う と い う 取 引 経 験 を 有 し ，株 式 市 場 の 仕 組 み や 投 資 者 の 投 資 行 動 等 に つ い て も 十 分 な 知 識 と 経 験 を 有 し て い た こ と が 認 め ら れ る 。 以 上 の 諸 点 に 照 ら せ ば ，原 告 は ，本 件 取 引 を 行 う こ と が ，取 引 の 状 況（ 売 買 の 回 数 ，出 来 高 ，参 加 者 ）に 関 し て 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ ，現 実 の 需 給 に 基 づ い て 取 引 が 頻 繁 に 行 わ れ て い る と 他 の 投 資 者 に 誤 信 さ せ る に 足 り る 外 観 を も た ら す も の で あ る 旨 の 認 識 を 有 し て い た も の と 認 め ら れ る 。し た が っ て ，原 告 は ，本 件 取 引 に つ き 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い た も の と い う こ と が で き る 。 な お ，原 告 は ，上 記 ③ の 点 に 関 し ，本 件 株 式 の 出 来 高 の 増 加 は Ａ 銀 行 と Ｂ 銀 行 と の 合 併 が 発 表 さ れ た か ら で あ っ て ，本 件 取 引 に よ り 誘 引 さ れ た と は い え な い 旨 主 張 す る 。 し か し な が ら ， 上 記 ( 1 ) で 判 示 し た と お り ，繁 盛 等 誤 解 目 的 は ，仮 装 売 買 を 行 う こ と が 現 実 の 需 給 に 基 づ い て 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 の 投 資 者 に 誤 信 さ せ る に 足 り る 外 観 を も た ら す も の で あ る こ と を 認 識 し て い る こ と で
22 足 り る の で あ っ て ，実 際 に 当 該 仮 装 売 買 が ，一 般 投 資 家 に 誤 解 を 与 え て 本 件 株 式 の 出 来 高 の 増 加 を 誘 引 す る 結 果 を 生 じ さ せ る 必 要 は な い か ら ，仮 に ，本 件 取 引 期 間 中 に お け る 本 件 株 式 の 出 来 高 の 増 加 が ，合 併 の 発 表 等 と い っ た 本 件 取 引 と は 異 な る 要 因 に よ り 生 じ た 面 を 含 ん で い る と し て も ，そ の よ う な 事 情 は ，原 告 が 本 件 取 引 に つ き 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い た と い う 上 記 の 判 断 を 左 右 す る も の で は な い 。 ( 3 ) 原 告 の 主 張 に つ い て ア 原 告 は ，本 件 取 引 に は ，節 税 目 的 等 の 経 済 的 合 理 性 が あ る か ら ， 繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 し て い な か っ た 旨 主 張 す る 。 し か し な が ら ，仮 に 本 件 取 引 に 関 し て ，仮 装 売 買 を 行 う 何 ら か の 合 理 的 な 理 由 が あ る と し て も ， そ れ が 故 に 直 ち に 上 記 ( 1 ) で 定 義 し た と こ ろ の「 繁 盛 等 誤 解 目 的 」が な い こ と に な る と い う こ と は で き な い し ， ま た ， 繁 盛 等 誤 解 目 的 が 認 め ら れ る 限 り ， 仮 装 取 引 と し て 禁 止 さ れ る 取 引 に あ た る と 解 す べ き こ と は 上 記 ( 1 ) で 判 示 し た と お り で あ る 。 加 え て ， 原 告 が 主 張 す る 節 税 は ， 本 件 株 式 の 取 引 数 が 多 い ほ ど 効 果 を 上 げ る も の で あ る こ と か ら す る と ，原 告 が そ の 効 果 を 上 げ よ う と し て 取 引 を 重 ね れ ば 重 ね る ほ ど ，現 実 の 需 給 に 基 づ い て 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 の 投 資 者 に 誤 信 さ せ る に 足 り る 外 観 を も た ら す こ と と な り ，同 時 に ，繁 盛 等 誤 解 目 的 を 有 す る 取 引 と 認 め ら れ や す い と い う 関 係 に あ る と い う こ と が で き る 。こ れ ら の 点 に 照 ら し ，原 告 の 上 記 主 張 は 採 用 す る こ と が で き な い 。 イ ま た ，原 告 は ，本 件 株 式 に つ き 裁 定 取 引 を 行 っ て い た か ら ，本 件 株 式 の 売 買 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る と ，本 件 株 式 に 関 心 が 集 ま っ て し ま い ，裁 定 取 引 の 利 点 を 消 滅 さ せ る こ と
23 に な る か ら ， 原 告 に は 繁 盛 等 誤 解 目 的 は な か っ た 旨 主 張 す る 。 し か し な が ら ，原 告 が 意 図 し て い た 裁 定 取 引 は ，原 告 が 本 件 株 式 を 取 得 し な け れ ば 成 り 立 ち 得 な い も の で あ る か ら ，本 件 株 式 に つ き 仮 装 取 引 を 行 い ，本 件 株 式 の 売 買 が 頻 繁 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 外 観 を 作 出 さ せ ，本 件 株 式 の 売 り を 誘 因 す る よ う な 状 況 を 作 り 出 す こ と は ，当 該 裁 定 取 引 に 利 す る 面 が あ る と い う こ と が で き る 。 ま た ， 当 該 裁 定 取 引 は ， 本 件 株 式 と Ｂ 銀 行 株 と の 株 価 に 価 格 差 が あ り さ え す れ ば 成 り 立 ち 得 る も の で あ る か ら ，本 件 株 式 に つ き 仮 装 取 引 を 行 い ，本 件 株 式 の 売 買 が 頻 繁 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 外 観 を 作 出 さ せ ，本 件 株 式 の 株 価 を 上 昇 さ せ る よ う な 状 況 を 作 り 出 す こ と と な っ た と し て も ，当 該 裁 定 取 引 が 不 可 能 と な る わ け で は な く ， 実 際 に も ， 原 告 は ， 価 格 差 に 応 じ て 当 該 裁 定 取 引 を 継 続 し て い た こ と が う か が わ れ る （ 乙 １ ８ ， 前 提 事 実 ( 2 ) イ ） 。 以 上 の 点 か ら す る と ， 原 告 が 本 件 取 引 と 並 行 し て 裁 定 取 引 を 行 っ て い た こ と と ，本 件 取 引 に 関 し て 原 告 に 繁 盛 等 誤 解 目 的 が あ る と 認 め る こ と と は ，矛 盾 す る も の と ま で は い え な い か ら ， 原 告 の 上 記 主 張 は 採 用 す る こ と が で き な い 。 ４ 小 括 以 上 に よ れ ば ， 本 件 課 徴 金 納 付 命 令 は ， 金 商 法 １ ５ ９ 条 １ 項 １ 号 の 要 件 を 満 た し ， 適 法 で あ る と い う べ き で あ る 。 ５ 結 論 よ っ て ， 原 告 の 請 求 は 理 由 が な い か ら 棄 却 す る こ と と し ， 訴 訟 費 用 の 負 担 に つ き 行 政 事 件 訴 訟 法 ７ 条 ， 民 事 訴 訟 法 ６ １ 条 を 適 用 し て ， 主 文 の と お り 判 決 す る 。 東 京 地 方 裁 判 所 民 事 第 ３ ８ 部
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裁 判 長 裁 判 官 谷 口 豊
裁 判 官 横 田 典 子
25 （ 別 紙 ） 関 係 法 令 の 定 め 金 融 商 品 取 引 法 １ １ ５ ９ 条 １ 項 （ 相 場 操 縦 行 為 等 の 禁 止 ） 何 人 も ，有 価 証 券 の 売 買（ 金 融 商 品 取 引 所 が 上 場 す る 有 価 証 券 ，店 頭 売 買 有 価 証 券 又 は 取 扱 有 価 証 券 の 売 買 に 限 る 。以 下 こ の 条 に お い て 同 じ 。），市 場 デ リ バ テ ィ ブ 取 引 又 は 店 頭 デ リ バ テ ィ ブ 取 引（ 金 融 商 品 取 引 所 が 上 場 す る 金 融 商 品 ，店 頭 売 買 有 価 証 券 ，取 扱 有 価 証 券（ こ れ ら の 価 格 又 は 利 率 等 に 基 づ き 算 出 さ れ る 金 融 指 標 を 含 む 。） 又 は 金 融 商 品 取 引 所 が 上 場 す る 金 融 指 標 に 係 る も の に 限 る 。以 下 こ の 条 に お い て 同 じ 。）の う ち い ず れ か の 取 引 が 繁 盛 に 行 わ れ て い る と 他 人 に 誤 解 さ せ る 等 こ れ ら の 取 引 の 状 況 に 関 し 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ る 目 的 を も つ て ， 次 に 掲 げ る 行 為 を し て は な ら な い 。 １ 号 権 利 の 移 転 を 目 的 と し な い 仮 装 の 有 価 証 券 の 売 買 ，市 場 デ リ バ テ ィ ブ 取 引 （ 第 ２ 条 第 ２ １ 項 第 １ 号 に 掲 げ る 取 引 に 限 る 。 ） 又 は 店 頭 デ リ バ テ ィ ブ 取 引（ 同 条 第 ２ ２ 項 第 １ 号 に 掲 げ る 取 引 に 限 る 。 ） を す る こ と 。 （ ２ 号 な い し ９ 号 省 略 ） ２ １ ７ ４ 条 （ 取 引 の 状 況 に 関 し 他 人 に 誤 解 を 生 じ さ せ る 目 的 を も つ て 有 価 証 券 の 売 買 等 を し た 者 に 対 す る 課 徴 金 納 付 命 令 ） ( 1 ) １ 項 第 １ ５ ９ 条 １ 項 の 規 定 に 違 反 す る 有 価 証 券 の 売 買 ，市 場 デ リ バ テ ィ ブ 取 引 若 し く は 店 頭 デ リ バ テ ィ ブ 取 引 又 は こ れ ら の 取 引 の 申 込 み 若 し く は 委 託 等 （ 以 下 こ の 条 に お い て 「 違 反 行 為 」 と い う 。 ） を し た 者 （ 以 下 こ の 条 に お い て 「 違 反 者 」 と い う 。 ） が あ る と き は ， 内 閣 総 理 大 臣 は ，次 節 に 定 め る 手 続 に 従 い ，当 該 違 反 者 に 対 し ，次
26 の 各 号 に 掲 げ る 場 合 の 区 分 に 応 じ ，当 該 各 号 に 定 め る 額（ 次 の 各 号 の う ち ２ 以 上 の 号 に 掲 げ る 場 合 に 該 当 す る と き は ，当 該 ２ 以 上 の 号 に 定 め る 額 の 合 計 額 ）に 相 当 す る 額 の 課 徴 金 を 国 庫 に 納 付 す る こ と を 命 じ な け れ ば な ら な い 。 （ １ 号 省 略 ） ２ 号 違 反 行 為 期 間 に お い て ，当 該 違 反 者 が 当 該 違 反 行 為 に 係 る 有 価 証 券 等 に つ い て 自 己 の 計 算 に お い て 行 つ た 有 価 証 券 の 買 付 け 等 の 数 量 が ，当 該 違 反 者 が 当 該 違 反 行 為 に 係 る 有 価 証 券 等 に つ い て 自 己 の 計 算 に お い て 行 つ た 有 価 証 券 の 売 付 け 等 の 数 量 を 超 え る 場 合 次 の イ に 掲 げ る 額 か ら 次 の ロ に 掲 げ る 額 を 控 除 し た 額 （ 当 該 額 が 零 を 下 回 る 場 合 に は ， 零 と す る 。 ） イ 当 該 違 反 行 為 が 終 了 し て か ら １ 月 を 経 過 す る ま で の 間 の 各 日 に お け る 当 該 有 価 証 券 等 に 係 る 有 価 証 券 の 売 付 け 等 に つ い て の 第 ６ ７ 条 の １ ９ 又 は 第 １ ３ ０ 条 に 規 定 す る 最 高 の 価 格（ 当 該 価 格 が な い 場 合 は ，こ れ に 相 当 す る も の と し て 内 閣 府 令 で 定 め る も の を い い ，当 該 違 反 行 為 が 終 了 し た 日 に あ つ て は ，内 閣 府 令 で 定 め る 額 と す る 。）の う ち 最 も 高 い 価 格 に 当 該 超 え る 数 量 を 乗 じ て 得 た 額 ロ 当 該 超 え る 数 量 に 係 る 有 価 証 券 の 買 付 け 等 の 価 額 （ ３ 号 及 び ４ 号 省 略 ） (2 ) ７ 項 違 反 者 が ，違 反 行 為 の 開 始 時 に 当 該 違 反 行 為 に 係 る 有 価 証 券 又 は 商 品 を 所 有 し て い る 場 合 ，現 実 数 値 が 約 定 数 値 を 上 回 つ た 場 合 に 金 銭 を 受 領 す る 第 ２ 条 第 ２ １ 項 第 ２ 号 に 掲 げ る 取 引（ 当 該 違 反 行 為 に 係 る 有 価 証 券 又 は 商 品 に 係 る も の に 限 る 。）を 自 己 又 は 第 ５ 項 各 号 に 掲 げ る 者（ 当 該 違 反 行 為 と 同 一 の 違 反 行 為 を し た 者 を
27 除 く 。）の 計 算 に お い て 約 定 し て い る 場 合 そ の 他 の 政 令 で 定 め る 場 合 に は ，第 １ 項 各 号 に 掲 げ る 額 の 計 算 に お い て ，当 該 違 反 者 が ， 違 反 行 為 の 開 始 時 に そ の 時 に お け る 価 格 で 有 価 証 券 の 買 付 け 等 を 自 己 の 計 算 に お い て し た も の と み な す 。 (3 ) １ ０ 項 第 ２ 項 か ら 前 項 ま で に 規 定 す る も の の ほ か ，第 １ 項 に 規 定 す る 有 価 証 券 の 売 付 け 等 の 価 額 及 び 有 価 証 券 の 買 付 け 等 の 価 額 の 計 算 に 関 し 必 要 な 事 項 そ の 他 同 項 の 課 徴 金 の 計 算 に 関 し 必 要 な 事 項 は ， 政 令 で 定 め る 。 ３ １ ７ ６ 条 ２ 項 （ 課 徴 金 の 額 の 端 数 計 算 等 ） 第 １ ７ ２ 条 か ら 前 条 ま で の 規 定 に よ り 計 算 し た 課 徴 金 の 額 に １ 万 円 未 満 の 端 数 が あ る と き は ， そ の 端 数 は ， 切 り 捨 て る 。 ４ １ ７ ８ 条 １ 項 （ 審 判 手 続 開 始 の 決 定 ） 内 閣 総 理 大 臣 は ，次 に 掲 げ る 事 実 の い ず れ か が あ る と 認 め る と き は ， 当 該 事 実 に 係 る 事 件 に つ い て 審 判 手 続 開 始 の 決 定 を し な け れ ば な ら な い 。 （ １ 号 な い し １ ２ 号 省 略 ） １ ３ 号 第 １ ７ ４ 条 第 １ 項 に 該 当 す る 事 実 （ １ ４ 号 な い し １ ７ 号 省 略 ） ５ １ ８ ５ 条 の ７ 第 １ 項 （ 課 徴 金 の 納 付 命 令 の 決 定 等 ） 内 閣 総 理 大 臣 は ，審 判 手 続 を 経 た 後 ，第 １ ７ ８ 条 第 １ 項 各 号 に 掲 げ る 事 実 の い ず れ か が あ る と 認 め る と き は ，こ の 条 に 別 段 の 定 め が あ る 場 合 を 除 き ，被 審 人 に 対 し ，第 １ ７ ２ 条 第 １ 項 ，第 ２ 項（ 同 条 第 ４ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。）若 し く は 第 ３ 項 ，第 １ ７ ２ 条 の ２ 第 １ 項（ 同 条 第 ４ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。），第 ２ 項（ 同 条 第 ５ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。）若 し く は 第 ６ 項 ，第 １ ７ ２ 条 の
28 ３ 第 １ 項 若 し く は 第 ２ 項 ，第 １ ７ ２ 条 の ４ 第 １ 項 若 し く は 第 ２ 項（ 同 条 第 ３ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。），第 １ ７ ２ 条 の ５ ，第 １ ７ ２ 条 の ６ 第 １ 項（ 同 条 第 ２ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。），第 １ ７ ２ 条 の ７ か ら 第 １ ７ ２ 条 の ９ ま で ，第 １ ７ ２ 条 の １ ０ 第 １ 項 若 し く は 第 ２ 項 ，第 １ ７ ２ 条 の １ １ 第 １ 項 ，第 １ ７ ２ 条 の １ ２ 第 １ 項 ，第 １ ７ ３ 条 第 １ 項 ，第 １ ７ ４ 条 第 １ 項 ，第 １ ７ ４ 条 の ２ 第 １ 項 ，第 １ ７ ４ 条 の ３ 第 １ 項 ，第 １ ７ ５ 条 第 １ 項（ 同 条 第 ９ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。）若 し く は 第 ２ 項 又 は 第 １ ７ ５ 条 の ２ 第 １ 項（ 同 条 第 １ ３ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。）若 し く は 第 ２ 項（ 同 条 第 １ ４ 項 に お い て 準 用 す る 場 合 を 含 む 。）の 規 定 に よ る 課 徴 金 を 国 庫 に 納 付 す る こ と を 命 ず る 旨 の 決 定 を し な け れ ば な ら な い 。 第 ４ 金 融 商 品 取 引 法 施 行 令 １ ３ ３ 条 の ９ の ５ 第 １ 号 （ 仮 装 売 買 等 に よ る 相 場 操 縦 行 為 を し た 者 に 対 す る 課 徴 金 に つ き 自 己 の 計 算 に お い て 有 価 証 券 の 買 付 け 等 を し た も の と み な す 場 合 ） 法 第 １ ７ ４ 条 第 ７ 項 に 規 定 す る 政 令 で 定 め る 場 合 は ， 次 に 掲 げ る 場 合 と す る 。 １ 号 違 反 者 又 は 特 定 関 係 者 （ 当 該 違 反 者 と 同 一 の 違 反 行 為 を し た 者 を 除 く 。 ） が 違 反 行 為 の 開 始 時 に 当 該 違 反 行 為 に 係 る 有 価 証 券 又 は 商 品 を 所 有 し て い る 場 合 ２ ３ ３ 条 の ９ の ６ 第 ６ 項 （ 仮 装 売 買 等 に よ る 相 場 操 縦 行 為 に 係 る 課 徴 金 の 計 算 に 関 し 必 要 な 事 項 ） 法 第 １ ７ ４ 条 第 １ 項 第 ２ 号 イ 及 び ロ に 掲 げ る 額 の 計 算 に 関 し て は ， 同 号 ロ の 有 価 証 券 の 買 付 け 等 に は ， 違 反 行 為 期 間 に お い て 違 反 者 が 違 反 行 為 に 係 る 有 価 証 券 等 に つ い て 自 己 の 計 算 に お い て 行 つ た 有 価 証 券 の 買 付 け 等 の う ち 最 も 遅 い 時 期 に 行 わ れ た も の か ら 順 次 同 号 ロ の 数 量 に 達 す る ま で 割 り 当 て る も の と す る 。
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