（平成30年12月）
－景気は、緩やかに回復している。－
先行きについては、雇用・所得環境の改善が続くなかで、各種政策の効果もあっ て、緩やかな回復が続くことが期待される。ただし、通商問題の動向が世界経済に 与える影響や、海外経済の不確実性、金融資本市場の変動の影響に留意 す る 必 要 がある。平成30年12月20日
内 閣 府
（注）下線部は先月から変更した部分。 11 月月例 12 月月例 公共投資 底堅く推移している このところ弱含んでいる 貿易・サービス収支 赤字に転じている 赤字は、このところ増加している 国内企業物価 緩やかに上昇している このところ上昇テンポが鈍化している 11月月例 12月月例 基 調 判 断 景気は、緩やかに回復している。 ・個人消費は、持ち直している。 ・設備投資は、増加している。 ・輸出は、おおむね横ばいとなっている。 ・生産は、緩やかに増加している。 ・企業収益は、改善している。企業の業況判 断は、おおむね横ばいとなっている。 ・雇用情勢は、着実に改善している。 ・消費者物価は、このところ上昇テンポが鈍 化している。 先行きについては、雇用・所得環境の改善が続 くなかで、各種政策の効果もあって、緩やかな回 復が続くことが期待される。ただし、通商問題の 動向が世界経済に与える影響や、海外経済の不確 実性、金融資本市場の変動の影響等に留意する必 要がある。 景気は、緩やかに回復している。 ・個人消費は、持ち直している。 ・設備投資は、増加している。 ・輸出は、おおむね横ばいとなっている。 ・生産は、緩やかに増加している。 ・企業収益は、改善している。企業の業況判 断は、おおむね横ばいとなっている。 ・雇用情勢は、着実に改善している。 ・消費者物価は、このところ上昇テンポが鈍 化している。 先行きについては、雇用・所得環境の改善が続 くなかで、各種政策の効果もあって、緩やかな回 復が続くことが期待される。ただし、通商問題の 動向が世界経済に与える影響や、海外経済の不確 実性、金融資本市場の変動の影響に留意する必要 がある。 政 策 態 度 政府は、東日本大震災からの復興・創生及び平 成28年（2016年）熊本地震からの復旧・復興に向 けて取り組むとともに、デフレからの脱却を確実 なものとし、経済再生と財政健全化の双方を同時 に実現していく。 こ の た め 、「経 済財 政運営と改革の基本方針 2018」、「未来投資戦略2018」等を着実に実行する。 さらに、全ての世代が安心でき、活躍できる「全 世代型社会保障制度」を実現するため、労働制度 をはじめ制度全般の改革を進める。また、来年10 月に予定されている消費税率の引上げを控え、経 済財政運営に万全を期す。 平 成30年度第１次補正予算を迅速かつ着実に 実施し、一連の自然災害の被災地の復旧・復興を 全力で進める。 好調な企業収益を、投資の増加や賃上げ・雇用 環境の更なる改善等につなげ、地域や中小・小規 模事業者も含めた経済の好循環の更なる拡大を 実現する。 日本銀行には、経済・物価情勢を踏まえつつ、 ２％の物価安定目標を実現することを期待する。 政府は、東日本大震災からの復興・創生及び平 成28年（2016年）熊本地震からの復旧・復興に向 けて取り組むとともに、デフレからの脱却を確実 なものとし、経済再生と財政健全化の双方を同時 に実現していく。 こ の た め 、「経 済財 政運営と改革の基本方針 2018」、「未来投資戦略2018」等を着実に実行する。 さらに、全ての世代が安心でき、活躍できる「全 世代型社会保障制度」を実現するため、労働制度 をはじめ制度全般の改革を進める。また、来年10 月に予定されている消費税率の引上げを控え、経 済財政運営に万全を期す。 平 成30年度第１次補正予算を迅速かつ着実に 実施し、一連の自然災害の被災地の復旧・復興を 全力で進める。また、平成30年度第２次補正予算 を編成し、12月14日に閣議決定した「防災・減災、 国土強靱化のための３か年緊急対策」に速やかに 着手する。 好調な企業収益を、投資の増加や賃上げ・雇用 環境の更なる改善等につなげ、地域や中小・小規 模事業者も含めた経済の好循環の更なる拡大を 実現する。 また、政府は、平成31年度予算の編成に向け、 「平成31年度予算編成の基本方針」（12月７日閣 議決定）及び「平成31年度の経済見通しと経済財 政運営の基本的態度」（12月18日閣議了解）を示 した。 日本銀行には、経済・物価情勢を踏まえつつ、 ２％の物価安定目標を実現することを期待する。 [参考]先月からの主要変更点
（我が国経済の基調判断） 景気は、緩やかに回復している。 ・個人消費は、持ち直している。 ・設備投資は、増加している。 ・輸出は、おおむね横ばいとなってい る。 ・生産は、緩やかに増加している。 ・企業収益は、改善している。企業の 業況判 断は、 おおむ ね横ば い と な っ ている。 ・雇用情勢は、着実に改善している。 ・消費者物価は、このところ上昇テン ポが鈍 化して いる。 先行きについては、雇用・所得環境の 改善が 続くな かで、 各 種 政 策 の 効 果もあって、緩やかな回復が続くこと が期待 される 。ただ し、通 商 問 題 の 動向が世界経済に与える影響や、海外 経済の 不確実 性、金 融資本 市 場 の 変 動の影響に留意する必要がある。 （政策の基本的態度） 政府は、東日本大震災からの復興・創 生及び 平成28年（20 16 年 ） 熊 本 地 震からの復旧・復興に向けて取り組む ととも に、デ フレか らの脱 却 を 確 実 なものとし、経済再生と財政健全化の 双方を 同時に 実現し ていく 。 このため、「経済財政運営と改革の基 本方針2 018」、「未来 投資戦 略 2 0 1 8 」 等を着実に実行する。さらに、全ての 世代が 安心で き、活 躍でき る 「 全 世 代型社会保障制度」を実現するため、 労働制 度をは じめ制 度全般 の 改 革 を 進める。また、来年10月に予定されて いる消 費税率 の引上 げを控 え 、 経 済 財政運営に万全を期す。 平成30年度第１次補正予算を迅速かつ 着実に 実施し 、一連 の 自 然 災 害 の 被災地の復旧・復興を全力で進める。 また、 平成30年度第 ２次補 正 予 算 を 編成し、12月14日に閣議決定した「防 災・減 災、国 土強靱 化のた め の ３ か 年緊急対策」に速やかに着手する。 好調な企業収益を、投資の増加や賃上 げ・雇 用環境 の更な る 改 善 等 に つ なげ、地域や中小・小規模事業者も含 めた経 済の好 循環の 更なる 拡 大 を 実 現する。 また、政府は、平成31年度予算の 編成に 向け、「平成 31年度 予 算 編 成 の 基 本方針」（12月７日閣議決定）及 び「平 成31年 度の経 済見通 しと経 済 財 政 運 営の基本的態度」（12月18日閣議了解 ）を示 した。 日本銀行には、経済・物価情勢を踏ま えつつ 、２％ の物価 安 定 目 標 を 実 現することを期待する。 総 論
月例経済報告
平成 30 年 12 月
１．消費・投資等の需要動向
個 人 消 費 は 、持 ち直し てい る。 個人消費は、持ち直している。実質総 雇用者 所得は 緩 や か に 増 加 している。また、消費者マインドは弱 含んで いる。 需要側統計（「家計調査」等）と供給側 統計（ 鉱工業 出 荷 指 数 等 ） を合成した消費総合指数は、10月は前 月比0. 3％増 とな っ た 。 個 別 の指標について、最近の動きをみると 、「家 計調査」（10月 ） で は 、 実質消費支出は前月比1.8％増となっ た。販 売側の 統計 を み る と 、 「商業動態統計」（10月）では 、小売業 販売額 は前月 比1. 3 ％ 増 と な った。新車販売台数は、持ち直してい る。家 電販売 、旅 行 及 び 外 食 は、おおむね横ばいとなっている。 先行きについては、雇用・所得環境が改 善する なかで 、持 ち 直 し が続くことが期待される。 設 備 投 資 は 、増 加して いる 。 設備投資は、増加している。需要 側統計 である「法 人 企 業 統 計 季 報」（７－９月期調査）でみると 、2018 年７－ ９月期 は前期 比 4 . 0 ％ 減となった。業種別にみると、製造業 は同5. 3％減 、非 製 造 業 は 同 3.3％減となった。機械設備投資の供 給側統 計であ る資 本 財 総 供 給 （国内向け出荷及び輸入）は、持 ち直し ている 。ソ フト ウ ェ ア 投 資 は、おおむね横ばいとなっている。 「日銀短観」（12月調査）によると、 全産業 の2018年 度 設 備 投 資 計画は、増加が見込まれている。「日 銀短観 」によ る企 業 の 設 備 判 断は、不足感がみられる。先行指標を みると 、機械 受注 は 、持 ち 直 しの動きに足踏みがみられる。建築工 事費予 定額は 、緩 や か に 増 加 している。 先行きについては、企業収益の改善や 成長分 野への 対 応 等 を 背 景 に、増加が続くことが期待される。 住 宅 建 設 は 、お おむね 横ば いとな ってい る。 住宅建設は、おおむね横ばいとなって いる。持家及 び 分 譲 住 宅 の 着工は、おおむね横ばいとなっている 。貸家 の着工 はこ の と こ ろ 弱 含んでいる。総戸数は、10月は前月比 0.8％ 増の年 率95. 0 万 戸 と な った。なお、首都圏のマンション 総販売 戸数は 、こ のと こ ろ 持 ち 直 しの動きがみられる。 各 論先行きについては、当面、横ばいで推 移して いくと 見 込 ま れ る 。 公 共 投 資 は 、こ のとこ ろ弱 含んで いる。 公共投資は、このところ弱含んでいる 。10月 の公共 工 事 出 来 高 は 前月比1.4％減、11月の公共工事請負 金額は 同11.4％減、 1 0 月 の 公 共工事受注額は同7.7％減となった。 公共投資の関連予算をみると、国の平 成30年 度一般 会計 予 算 で は 、 補正予算において約0.4兆円の予算措 置を講 じたが 、補 正 後 の 公 共 事業関係費は、前年度を下回っている 。 先行きについては、次第に補正予算の 効果の 発現が 期 待 さ れ る 。 輸 出 は 、お お むね横 ばい となっ ている 。輸入は 、持 ち直 しの動きに足踏 み が み ら れ る 。 貿 易・ サー ビス 収 支の 赤字 は 、こ のと ころ 増 加している。 輸出は、おおむね横ばいとなっている。地域別 にみる と 、ア ジ ア 、 アメリカ及びＥＵ向けの輸出は、おお むね横 ばいと なっ て い る 。そ の他地域向けの輸出は、弱含んでい る。先行き につい て は 、海 外 景 気の緩やかな回復等を背景に、持ち直 してい くこと が期 待 さ れ る 。 ただし、通商問題の動向が世界経済に 与える 影響に 留意 す る 必 要 が ある。 輸入は、持ち直しの動きに足踏みがみ られる 。地域 別 に み る と 、 アジアからの輸入は、持ち直しの動き に足踏 みがみ られ る 。ア メ リ カからの輸入は、持ち直しの動きがみ られる 。ＥＵ から の 輸 入 は 、 おおむね横ばいとなっている。先行き につい ては、持ち 直 し て い く ことが期待される。 貿易・サービス収支の赤字は、このと ころ増 加して いる。 10月の貿易収支は、輸出金額の増加幅 が、輸 入金額 の 増 加 幅 よ り 小さかったことから、赤字幅が拡大し た。ま た、サ ービ ス 収 支 は 、 赤字幅が縮小した。
２．企業活動と雇用情勢
生 産 は 、 緩 やか に増加 して いる。 鉱工業生産は、緩やかに増加してい る。鉱工業 生産指 数 は 、1 0 月 は前月比2.9％増となった。鉱工業在 庫指数 は、10月 は同1 . 3 ％ 減 と なった。また、製造工業生産予測調査によ ると、11月 は同0 . 6 ％ 増 、 12月は同2.2％増となることが見込ま れてい る。 業種別にみると、輸送機械は緩やかに 増加し ている 。生 産 用 機 械 はおおむね横ばいとなっている。電子 部品・デバイ スは 増 勢 が 鈍 化している。 生産の先行きについては、緩やかな増 加が続 くこと が期 待 さ れ る 。 また、第３次産業活動は、持ち直して いる。 企 業 収 益 は 、改善し てい る。企業の 業況 判断は 、お おむ ね横ばいとなっ て い る 。 倒 産件 数は、 おお むね横 ばいと なっ ている 。 企業収益は、改善している。「法 人企業 統計季報 」（ ７ － ９ 月 期 調 査）によると、2018年７－９月期の経 常利益 は、前 年比2 . 2 ％ 増 、 前期比14.3％減となった。業種別にみ ると、 製造業 が前年 比 1 . 6 ％ 減、非製造業が同4.6％増となった。 規模別 にみる と、 大 ・ 中 堅 企 業が前年比1.9％増、中小企業が同3.0％増と なった 。「 日 銀 短 観 」 （12月調査）によると、2018年度の売 上高は 、上期 は前年 比 3 . 4 ％ 増、下期は同2.1％増が見込まれてい る。経 常利益 は、 上 期 は 前 年 比2.4％増、下期は同4.1％減が見込ま れてい る。 企業の業況判断は、おおむね横ばいと なって いる。「 日 銀 短 観 」 （12月調査）によると、「最近 」の業 況は、「全 規模全 産 業 」で は お おむね横ばいであった。３月時点の業 況を示 す「先 行き 」 は 、「 最 近」に比べ慎重な見方となっている。 また、「景気 ウォ ッ チ ャ ー 調 査」（11月調査）の企業動向関連ＤＩ による と、現 状判 断 及 び 先 行 き判断は上昇した。 倒産件数は、おおむね横ばいとなって いる。 10月73 0件 の 後 、 1 1 月は718件となった。負債総額は、10月1,17 6億円 の後、11月 は 1 , 2 1 2 億円となった。 雇 用 情 勢 は 、着 実に改 善し ている 。 雇用情勢は、着実に改善している 。一方 で、人手不 足 感 が 高 い 水 準となっている。完全失業率は、10月 は前月 比0.1％ポ イ ン ト 上 昇 し、2.4％となった。労働力人口、就 業者数 及び完 全失 業 者 数 は 増 加した。 雇用者数は増加している。新規求人数 はおお むね横 ば い と な っ て いる。有効求人倍率は横ばい圏内で推 移して いる。製造 業 の 残 業 時 間は横ばい圏内で推移している。 賃金をみると、定期給与及び現金給与 総額は 緩やか に 増 加 し て い る。 「日銀短観」（12月調査）によると、 企業の 雇用人 員 判 断 は 、 不 足感が強まっている。 雇用情勢の先行きについては、着実に 改善し ていく こ と が 期 待 さ れる。
３．物価と金融情勢
国 内 企 業 物 価は 、この とこ ろ上昇 テンポ が鈍 化して いる。消費者物価は、 こ の と こ ろ 上昇 テンポ が鈍 化して いる。 国内企業物価は、このところ上昇テン ポが鈍 化して いる 。1 1 月 の 国内企業物価は、前月比0.3％下落し た。輸入 物価（ 円ベ ー ス ）は 、 上昇している。 企業向けサービス価格の基調を「国際 運輸を 除くベ ー ス 」で み る と、緩やかに上昇している。 消費者物価の基調を「生鮮食品及びエ ネルギ ーを除 く 総 合 」で み ると、このところ上昇テンポが鈍化 してい る。1 0月は 、連 鎖 基 準 で 前月比0.0％となり、固定基準で同0 .1％上 昇した 。な お 、前 年 比 で みると、10月は、連鎖基準で0.3％上昇 し、固 定基準 で0. 4 ％ 上 昇 し た。 「生鮮食品を除く総合」（いわゆる「 コア」）は、こ の と こ ろ 緩 や かに上昇している。10月は、連鎖基準、固定基 準とも に前月 比 0 . 2 ％ 上昇した。 物価の上昇を予想する世帯の割合を「 消費動 向調査 」（ 二 人 以 上 の世帯）でみると、11月は前月比1.6％ポイ ント上 昇し、8 4 . 5 ％ と なった。 先行きについては、消費者物価（生鮮 食品及 びエネ ル ギ ー を 除 く 総合）は、緩やかな上昇に向かうこと が見込 まれる 。 株 価 （ 日 経 平 均 株 価） は 、21,800円台 か ら22,500円台 まで 上 昇した後、 21,100円 台まで 下落 した。対米ド ル円 レート（イン ター バンク直物中心相 場 ） は 、 お おむ ね112円台か ら113円台 で推移 した 。 株価（日経平均株価）は、21,8 00円台 から22, 500円 台 ま で 上 昇 し た後、21,100円台まで下落した。 対米ドル円レート（インターバンク 直物中 心相場 ）は 、お お む ね 112円台から113円台で推移した。 短期金利についてみると、無担保コー ルレー ト（オ ー バ ー ナ イ ト 物）は、-0.07％台から-0.06％台で推 移した 。ユー ロ円 金 利（ ３ ヶ 月物）は、0.0％台で推移した。長期金利（1 0年物 国債利 回 り ）は 、 0.0％台で推移した。 企業金融については、企業の資金繰り 状況に おおむ ね 変 化 は 見 ら れない。社債と国債との流通利回りス プレッ ドは、総じ て 横 ば い と なっている。金融機関の貸出平残（全国 銀行）は、前年比2 . 2 ％（ 1 1 月）増加した。マネタリーベースは、前年比6.1％（1 1月） 増加し た 。 Ｍ ２ は 、 前年比2.3％（11月）増加した。 （※ 11/26～12/18の動き）
４．海外経済
世 界 の 景 気 は、 緩やか に回 復して いる。 先 行 き に つ いて は、緩や かな回 復が続 くこ とが期 待され る。ただし、通 商 問 題 の 動 向及 び影響 、中 国を始 めア ジア新 興国等 の経 済の先行き、政策 に 関 す る 不 確実 性によ る影 響、金 融資 本市場 の変動 の影 響等について留意 す る 必 要 が ある 。 ア メ リ カ で は、景気 は着 実に回 復が続 いて いる。先行 きに ついては、着 実 に 回 復 が 続く と見込 まれ る。ただし 、通商問 題の動 向及 び影響、今後の 政 策 の 動 向 及び 影響、金融 資本市 場の 変動の 影響等 に留 意する必要がある。 2018年７－９月期のＧＤＰ成長率（ 第２次 推計値 ）は 、個 人 消 費 や設備投資が増加したことなどから、前期比 年率3.5％増 と な っ た 。 足下をみると、消費は増加している。設備投 資は緩 や か に 増 加 し ている。住宅着工はおおむね横ばいと なって いる。 生産は緩やかに増加している。雇用面 では、雇用者 数 は 増 加 し て おり、失業率は低下傾向にある。物価面 では 、コア 物価 上 昇 率 は 安 定している。貿易面では、財輸出はこ のとこ ろ弱い 動き と な っ て い る。 11月７日～８日に開催された連邦公開 市場委 員会（ Ｆ Ｏ Ｍ Ｃ ）で は、政策金利の誘導目標水準を2.00％ から2.2 5％の 範囲 で 据 え 置 く ことが決定された。 ア ジ ア 地 域 につ いては 、中 国では 、景 気は持 ち直し の動 きに足踏みがみ ら れ る 。先 行 きにつ いて は、各種政 策効 果もあ り、持ち 直しに向かうと期 待 さ れ る 。た だし、通 商問 題の動 向及 び影響 、不動産 価格、過剰債務問題 を 含 む 金 融 市場 の動向 等に よって は、景 気が 下振れ する リスク がある 。 韓 国 で は 、景気 は緩や かに 回復し ている が、一 部に 弱い動 きもみられる。 台 湾 で は 、景 気は緩 やか に回復 してい る。イン ドネシ アで は、景気は緩や か に 回 復 し てい る。タイ では、景気 は緩 やかに 回復し てい るが、一部に弱 い 動 き も み られ る。イ ンド では、 景気は 回復 してい る。 中国では、景気は持ち直しの動きに足 踏みが みられ る。2 0 1 8 年 ７ －９月期のＧＤＰ成長率は、前年同期 比6.5％増と なっ た 。 消 費 は 伸びがやや低下している。固定資産投 資は伸 びが下 げ止ま っ て い る 。輸出は増加している。生産は伸びがお おむね 横ばい とな っ て い る 。 消費者物価上昇率はおおむね横ばいと なって いる。 韓国では、景気は緩やかに回復してい るが、一部に 弱 い 動 き も み られる。台湾では、景気は緩やか に回復 してい る。2 018 年 ７ － ９ 月 期のＧＤＰ成長率（前期比年率）は、それぞ れ2.3％ 増、1 . 5 ％ 増 と なった。 インドネシアでは、景気は緩やかに 回復し ている 。タ イ で は 、景 気は緩やかに回復しているが、一部に 弱い動 きもみ られる 。2 0 1 8 年 ７－９月期のＧＤＰ成長率（前年同期 比）は 、それ ぞれ5 . 2 ％ 増 、 3.3％増となった。 インドでは、景気は回復している。201 8年７ －９月 期 の Ｇ Ｄ Ｐ 成 長率は、前年同期比7.1％増となった 。 ヨ ー ロ ッ パ 地域 につい ては 、ユー ロ圏 では、景気は 緩や かに回復してい る 。 ド イ ツで は、景気 は緩 やかに 回復 してい る。先行 きについては、緩や か な 回 復 が 続く ことが 期待 される 。ただ し、政 策に 関する 不確実性の影響、 通 商 問 題 の 動向 が世界 経済 に与え る影響 等に 留意す る必 要があ る。 英 国 で は 、景 気回復 は緩 やかに なって いる 。先 行きに つい ては、ＥＵ離 脱 問 題 に 伴 う不 透明感 によ る影響 から、回復 がさら に緩 やかになることが 見 込 ま れ る 。 ユーロ圏では、景気は緩やかに回復し ている 。2018 年 ７ － ９ 月 期 のＧＤＰ成長率は、前期比年率0.6％ 増とな った。 消費 は 緩 や か な がら増加している。機械設備投資は緩 やかに 増加し てい る 。生 産 は おおむね横ばいとなっている。輸出は このと ころお おむ ね 横 ば い と なっている。失業率は低下傾向にある 。コア 物価上 昇率 は お お む ね 横ばいとなっている。 ドイツでは、景気は緩やかに回復して いる。2 018年 ７ － ９ 月 期 の ＧＤＰ成長率は、前期比年率0.8％減 となっ た。 英国では、景気回復は緩やかになって いる。2 018年 ７ － ９ 月 期 の ＧＤＰ成長率は、前期比年率2.5％増 となっ た。消 費は 緩 や か な が ら増加している。設備投資はこのとこ ろ弱含 んでい る。生 産 は お お むね横ばいとなっている。輸出はおお むね横 ばいと なっ て い る 。失 業率はおおむね横ばいとなっている。コア物 価上昇 率は こ の と こ ろ 安定している。 欧州中央銀行は、12月13日の理事会で 、政策 金利を0 .0 0 ％ で 据 え 置くことを決定した。イングランド銀 行は、1 0月31 日の 金 融 政 策 委 員会で、政策金利を0.75％で据え置く ことを 決定し た。
国 際 金 融 情 勢等 金融情勢をみると、世界の主要な株価 は、ア メリカ 、英 国 、ド イ ツ及び中国ではやや下落した。短期金 利につ いてみ ると 、ユ ー ロ ド ル金利（３か月物）は、やや 上昇し た。主要国 の長期 金 利 は 、ア メ リカ、英国及びドイツではやや低下 した 。ドル は、ユー ロ 及 び 円 に 対しておおむね横ばい、ポンドに対し てやや 増価し た。原 油 価 格（ Ｗ ＴＩ）は下落した。金価格はやや上昇 した。
