日本経済の競争力と成長力の強化に向けて

(1)

日本経済の競争力と成長力の強化に向けて

―日本経済団体連合会常任幹事会における講演―

2013年2月28日

日本銀行総裁

白川方明

構成

１．はじめに

２．経済政策の目的

３競争力と成長力強化の必要性

３．競争力と成長力強化の必要性

４．今後の取り組みの基本的な方向性

規制制度改革

ポ

ガバ

改革社会

値観

５．規制・制度改革、コーポレート・ガバナンス改革、社会の価値観

６．物価との関係

７．改革に必要な意識

８日本銀行の金融政策運営

８．日本銀行の金融政策運営

９．おわりに

(2)

図表１

競争力と成長力の強化に向けた取組みが進展するとの認識に立った上で、

日本銀行は２％の「物価安定の目標

を導入

日本銀行は２％の「物価安定の目標」を導入

「物価安定の目標」の導入（2013年１月）

● 日本銀行は、今後、日本経済の競争力と成長力の強化に向けた幅広い主

体の取組の進展に伴い持続可能な物価の安定と整合的な物価上昇率が高

まっていくと認識している

この認識に立って

日本銀行は

物価安定の

まっていくと認識している。この認識に立って、日本銀行は、物価安定の

目標を消費者物価の前年比上昇率で２％とする。

● 日本銀行は、上記の物価安定の目標の下、金融緩和を推進し、これをで

きるだけ早期に実現することを目指す。その際、日本銀行は、金融政策の

効果波及には相応の時間を要することを踏まえ、金融面での不均衡の蓄積

を含めたリスク要因を点検し、経済の持続的な成長を確保する観点から、

問題が生じていないかどうかを確認していく

問題が生じていないかどうかを確認していく。

1 実質ＧＤＰの水準を持続可能なかたちで高めることが

マクロ経済政策の重要な目標

図表２

日本の実質ＧＤＰ

135 （1990年＝100） 130 120 125 110 115 105 110 95 100 実質ＧＤＰ人口一人当たり実質ＧＤＰ生産年齢人口一人当たり実質ＧＤＰ

2

（注）1. 生産年齢人口は15～64歳の人口。（注）2. 2012年の人口、生産年齢人口は2011年の同じ伸び率として試算。（資料）内閣府、World Bank 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 年

(3)

人口減少の影響を調整すると、リーマン・ショック後の

日本の実質ＧＤＰのイメージは異なってくる

実質ＧＤＰ

人口一人当たり

実質ＧＤＰ

生産年齢人口一人当たり

実質ＧＤＰ

106（2007年＝100） 106（2007年＝100） 106（2007年＝100） 104 106 104 106 104 106 100 102 100 102 100 102 96 98 96 98 96 98 92 94 92 94 92 94 90 92 日本米国ユー英国 90 92 日本米国ユー英国 90 92 日本米国ユー英国

3

（注） 2007年を100とした場合の2012年4Qの値。2012年の人口、生産年齢人口は2011年と同じ伸びとして試算。生産年齢人口は15～64歳の人口。（資料）内閣府、BEA、ONS、Eurostat、World Bank 本国ーロ圏国本国ーロ圏国本国ーロ圏国

日本の対外投資収益は増加している

図表４

対外投資残高と所得収支

所得収支の内訳

（兆円）（兆円）（兆円） 25 600 700 外貨準備高その他投資残高証券投資残高直接投資残高（兆円）（兆円）所得収支グロス受取（右目盛） 25 その他証券投資収益（兆円） 20 500 直接投資残高所得収支（右目盛） 15 20 直接投資収益所得収支所得収支グ 10 15 300 400 10 15 _{グロス受取} 5 10 200 5 10 0 5 0 100 0 5

4

（資料）日本銀行 0 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 年 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 年

(4)

日本の交易条件は悪化傾向にある

図表５

交易条件の変化

170 （2000年＝100）

150

160

170 輸出物価

輸入物価

130

140 交易条件（輸出物価／輸入物価）

100

110

120

80

90

100

60

70

80

5

（注）輸出入物価は、ＧＤＰデフレータベース。（資料）内閣府

00 _年

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12 実質ＧＮＩは対外投資収益と交易利得の動向に依存

図表６

115

450

500

（実質、2000年＝100）（実質、2000年＝100） 2012/4Q（2000年=100） ①ＧＤＰ 109

110

300

350

400

①ＧＤＰ：109_{②ＧＤＰ＋海外純所得：111} ③ＧＤＰ＋海外純所得＋交易利得：105 ① ② 海外純所得交易

105

200

250

300

③ 交易利得

100

50

100

150

95

0

50

00

_年

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

海外からの所得受取－海外への所得支払（海外純所得、左目盛） ①ＧＤＰ（右目盛） ②ＧＤＰ＋海外からの所得受取－海外への所得支払（右目盛） ③ＧＤＰ＋海外からの所得受取－海外への所得支払＋交易利得（ＧＮＩ、右目盛）

6

（注）交易利得とは「交易条件（輸出価格／輸入価格）の変化に伴う実質所得（購買力）の変化」を捉えたもの。例えば、資源価格上昇によって輸入価格が輸出価格対比上昇した時には、交易条件は悪化し、交易利得は減少する。具体的には「交易利得＝名目純輸出／輸出・輸入デフレーターの加重平均－実質純輸出」と定義される。（資料）内閣府

(5)

景気が改善し需給が逼迫することによって、物価は上昇し、

その逆ではない

消費者物価と需給ギャップの時差相関

10 4 （前年比、％）（％） 1.0 （時差相関係数） 6 8 2 3 0.8 0.9 0 2 4 0 1 2 0 5 0.6 0.7 -4 -2 0 -1 0 0 3 0.4 0.5 需給ギャップ先行消費者物価先行 -8 -6 4 -3 -2 消費者物価（総合除く生鮮食品、左目盛）需給ギャップ（右目盛） 0.1 0.2 0.3 -10 -4 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 需給ギャッ（目盛）年 0.0 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 四半期

7

（注）1. 消費者物価は、消費税の導入（1989年、3％）とその引き上げ（1997年、3％→5％）の影響を調整している。（注）2. 需給ギャップは日本銀行調査統計局の試算値。（注）3. シャドー部分は景気後退局面。（注）4. 時差相関係数は、1990年1Q以降のデータを基準に試算。（資料）総務省、内閣府等

多くの国民は単に物価だけが上がることを望んでいる訳ではない

図表８

物価

対する家計受

め方

80% 100%

物価上昇に対する家計の受け止め方

40% 60% 0% 20% 04/6月 05 06 07 08 09 10 11 12 04/6月 05 06 07 08 09 10 11 12 どちらかと言えば、好ましいことだどちらとも言えないどちらかと言えば、困ったことだ

男女別

_{年齢階層別}

_職業別

84.0 男性 85.5 87.1 40・50 歳代 20・30 歳代 86 3 86.2 79.2 臨時日雇常雇農林漁・自営・自由業 85.8 0% 20% 40% 60% 80% 100% 女性 83.3 0% 20% 40% 60% 80% 100% 60歳以上歳代 85.0 86.3 0% 20% 40% 60% 80% 100% その他臨時・日雇 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

8

（注）1. 3月、6月、9月、12月調査（2005年の6月は調査なし）。 2006年6月調査までは訪問留置法、2006年9月調査からは郵送調査法。（注）2. 男女別、年齢階層別、職業別は2012年12月調査の個別データを用いて新たに集計したもの。（注）3. 職業別のその他は、主婦、学生、無職など。（資料）日本銀行

(6)

所得分配の状況に対する問題意識も高まっている

図表９

米国家計の平均所得と中位所得

125 （2002年＝100）

120

115

120 平均所得

中位所得

110

105

110 中位所得

95

100

85

90

75

80 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07

9

（注）1. 中位所得（Median Income）とは、所得の高低で並べて丁度中間に位置する家計の所得。 2. 所得は、物価の変動や政府からの移転所得、税金を調整している。

（資料）米国議会予算局「Trends in the Distribution of Household Income Between 1979 and 2007」

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07

年

労働力人口の減少は日本経済にとって強い「逆風」となっている

図表10

6 （年平均変化率、寄与度、％） 4 5 付加価値生産性（就業者１人当たりの実質ＧＤＰ）変化率就業者数変化率 2 3 実質ＧＤＰ成長率試算値＋0.9％＋0.8％ 1 2 ＋0.5％－0.2％－0.6％－0 8％ -1 0 －0.8％－1.2％ -2 1970年代 1980年代 1990年代 2000年代 2010年代 2020年代 2030年代

10

（注）2013年以降の就業者数変化率は、将来人口の推計値（出生中位、死亡中位のケース）と労働力率の見通し（各年齢層・各性別の労働力率が2012年の値で横ばいで推移と仮定したもの）から試算した労働力人口の年平均変化率。（資料）内閣府、総務省、国立社会保障・人口問題研究所

(7)

日本の付加価値生産性の伸びは他の先進国と遜色ない

生産性の伸び率（2000年以降の平均）

2.0

（前年比、％）

1.5

Ｇ７の2000年以降の平均：0.9％

1.0

0.5

0.0 -0.5

日本

米国

ドイツ

英国

ランスイタリア

カナダ

Ｇ

（注）1. 就業者１人当たり付加価値生産性＝ＧＤＰ／就業者。 2. Ｇ７の生産性変化率は、７か国の伸び率の単純平均値。（資料）OECD

11 日本

米国

ドイツ

英国

フランスイタリア

カナダ

Ｇ７

企業部門の貯蓄超過は今や先進国に共通する現象

図表12

企業部門の貯蓄超過

12 （対名目ＧＤＰ比率、％） 8 10 日：4.6％米：4 1％英：6.1％ 4 6 米：4.1％独：1.1％ 0 2 -4 -2 -8 -6 日本米国英国ドイツ

12

（注）企業部門は、国内部門から一般政府と家計の２部門を控除することにより算出。（資料）内閣府、BEA、Eurostat、ONS 8 95_年 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

(8)

企業の手元資金は増加。国内投資には慎重。

図表13

総資産利益率

設備投資／キャシフロ比率

総資産利益率

（ＲＯＡ）

現預金保有額

設備投資／キャッシュフロー比率

企業貯蓄／純営業余剰

100 1.5 設備投資（倍）（％） 45 210 企業の現預金保有額（兆円）（％） 12 日本米国（％） 70 80 90 1 2 1.3 1.4 設備投資／キャッシュフロー比率企業貯蓄／純営業余剰（右目盛） 40 200 企業の現預金保有額東証上場企業における実質無借金企業の割合（右目盛） 10 日本米国ドイツフランス 50 60 70 1.0 1.1 1.2 30 35 180 190 6 8 30 40 0.8 0.9 25 170 4 0 10 20 0 5 0.6 0.7 15 20 150 160 0 2 （注）1. 各国のROAは、日本はTOPIX、米国はS&P500、ドイツはDAX、フランスはCAC40の構成銘柄（金融を除く）のROAを、時価総額で加重平均して算出。 2. 中央図および右図は、金融・保険業を除く全産業ベース。 0 0.5 90_年度 95 00 05 10 15 150 95_年末 00 05 10 0 2000年 2005 2010

13

3. 企業貯蓄／純営業余剰について、2000年以前は2000年基準の計数。 4. キャッシュフロー＝減価償却費＋経常利益／２。 5. 右図の東証上場企業とは、東証1部・2部上場かつ3月期決算企業のうち、1995年度から連続してデータ取得可能な1,260社（除く金融機関）。実質無借金企業とは、保有する現預金及び現金同等物が有利子負債を上回る企業。現金同等物とは、CP、CD、公社債投信などの短期資産を指す。（資料）Bloomberg、財務省、内閣府

海外進出の動きは中堅・中小企業にも拡大

図表14

海外現地法人数

海外従業員数

6000 400 （千人）（千人） 30 3.0 中小企業中堅企業（千社）（千社） 5250 350 25 2.5 大企業（右目盛） 4500 300 20 2.0 3750 250 _中小企業中堅企業 15 1.5 3000 200 06年度 07 08 09 10 大企業（右目盛） 10 1.0 06年度 07 08 09 10

14

（資料）経済産業省

(9)

日本の対外直接投資残高は他の先進国に比べ小さい

対外直接投資・証券投資残高

地域別にみた日本の対外直接投資収益率

12 （兆ドル、2011年末）（％） 8 10 12 証券投資直接投資 ₁₅ 18 （）中国アジア（除く中国）全世界北米 4 6 8 12 北米ＥＵ 0 2 4 9 （対名目GDP比率、％） 0 _米国 _英国 _日本 _ドイツフランスイタリアカナダ 6 証券投資 42 133 57 67 85 59 18 直接投資 36 70 17 46 51 36 31 合計 78 203 74 113 136 95 49 ₀ 3

15

（注）対外直接投資収益率は、直接投資収益の受取を前年末の直接投資残高で除して算出。（資料）OECD、IMF、日本銀行 06 年 07 08 09 10 11

日本の対外投資収益率は米国よりも幾分低い

図表16

対外投資収益率

（直接投資＋証券投資）

うち直接投資収益率

うち証券投資収益率

（直接投資＋証券投資）

12 （％） 12 （％） 12 （％） 8 10 8 10 8 10 6 6 6 2 4 2 4 2 4 0 _米国カナ日本英国ドイフライタ 0 _英国米国カナ日本ドイイタフラ 0 _日本カナフラドイ米国イタ英国

16

（注）2011年の値。投資収益の受取を前年末の投資残高で除して算出。（資料）IMF 国ナダ本国イツランスタリア国国ナダ本イツタリアランス本ナダランスイツ国タリア国

(10)

アジアには基幹インフラに対する巨額の潜在的需要が存在

図表17

受注実績シェア（2011年）

アジアのインフラ投資需要

5 （兆ドル）

日本企業

9%

韓国企業

そ

他

4 5 総額：約8.0兆ドル

4%

その他

9%

米国･ｶﾅﾀﾞ企業 3 更新需要新規需要運輸の内訳

中国企業

20%

ｶﾅﾀ企業 13% 2

欧州企業

1

45%

0 エネル（電運輸通信水道道路港湾鉄道空港

17

（注）投資需要は、2010～2020年の合計額（推計値）。集計対象は、アジア太平洋地域の30の国・地域。

（資料）経済産業省、Asian Development Bank

ルギー電力）・衛生

高齢者の労働参加率は近年上昇

図表18

高齢者の労働力率

６０歳の平均余命

60 65 （％） 28 30 （年） 55 60 24 26 28 女性男性 45 50 60～64歳 65～69歳 20 22 24 35 40 18 20 30 35 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 年 14 16 1960_年65 70 75 80 85 90 95 2000 05 10

18

（資料）総務省、厚生労働省年年

(11)

女性の労働参加率は他の先進国よりも依然低い水準

女性の労働力率カーブ（2010年）

（％）

90

100 （％）

70

80

50

60 スウェーデン

ドイツ

30

40 英国

米国

日本

10

20

19

（資料）総務省、OECD

0 15～歳 20～

25～

30～

35～

40～

45～

50～

55～

60～

65～

図表20

高齢化のスピードに比べて日本の医療・介護関連支出の伸びは低い

高齢化と医療・介護関連支出の伸び

日本

ドイツ

米国

フランス

英国

日本

ドイツ

米国

フランス

英国

65歳以上人口

（2000年→09年の伸び率）

29%

24%

13%

9%

医療・介護支出等

（2000年→09年の伸び率）

17%

31%

82%

98%

49%

20

（資料）United Nations、OECD

(12)

医療・福祉分野を含めサービス業による雇用が増加している

図表21

4550 6500 （万人）（万人） 4550 （万人）（万人）850

サービス業の就業者数

医療・福祉産業の就業者数

4500 4550 6450 6500 800 850 4500 4550 4400 4450 6350 6400 700 750 4400 4450 4300 4350 6250 6300 600 650 4300 4350 4250 4300 6200 6250 全産業サービス業 550 600 4250 4300 サービス業 4150 4200 6100 6150 サービス業（右目盛） 450 500 4150 4200 うち医療・福祉（右目盛） 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 年 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 年

21

（注）「サービス業」は、全ての産業から製造業、農林水産業、鉱業関連、建設業を除いたもの。（資料）総務省

日本の中古住宅市場は他国に比べて小規模

図表22

700

（万戸）

600 中古住宅流通戸数

502.2（78.8％）

400

500 中古住宅流通戸数

新築住宅着工戸数

502.2（78.8％）

300 15.1（12.4％）

137 9（85 5％）

100

200 106.1（87.6％）

135.5（21.2％）

23.4（14.5％）

137.9（85.5％）

0

100 本

米国

英国

22

（注）1. 2007年の値。（）は構成比。 2. イギリスは住宅流通戸数から新築住宅戸数を引いたものを中古住宅流通戸数とした。（資料）国土交通省、米センサス局、英コミュニティ・地方政府省

日本

米国

英国

(13)

日本では個人資産のうち住宅の占める割合が高い

個人資産の構成比

73.5 日本

27.2 米国

66.6 欧州

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100 現金・預金

債券

投資信託

株式・出資金

保険・年金準備金

その他の金融資産

（％）（注） 2010年末における家計の保有する資産の構成比率。（資料）総務省、FRB、Eurostat

23 株式

出資金

保険

年金準備金

その他の金融資産

不動産

米国に比べ、日本の時価総額上位企業は伝統的企業が多い

図表24

時価総額上位300社の設立年

70 （社）

60

40

50 米国

日本

30

40

20

0

10

24

（注）集計対象は、2012年末時点の時価総額上位300社。ただし、日本の2000年以降は持株会社の設立を除く。（出所）トムソン・ロイター～1880 90 1900 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2000 10 年代

(14)

リーマン・ショック以降の株価をみると相対的に小規模な企業が健闘

図表25

株式時価総額の規模別パフォーマンス

時価総額減少企業

時価総額増加企業

29.4

70.6 500億円以上

（762社）

50億円以上

（762社）

44.9

55.1 50億円以上

500億円未満

（1,440社）

58.7

41.3 50億円未満

（1 153社）

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100 （1,153社）

（％）

（注）1. 2008年8月末の日本国内全株式市場上場銘柄のうち、2013年1月末まで上場を継続している企業を対象に、当該期間中の時価総額の変化を比較。（注）2. 企業の規模は2008年8月末の時価総額を基に区分。

₂₅

日本では雇用確保を優先し、賃金引下げによってコストを削減

図表26

時間当たり賃金

失業率

8（前年比、％） 12 （％） 6 _日本 _米国 10 12 日本米国 4 8 2 6 0 4 -4 -2 0 2

26

（資料）内閣府、総務省、BLS 4 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 年 0 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 年

(15)

前回景気拡大期の山からの収益賃金物価動向

最近は企業の収益力が低下する中、賃金、物価は余り変化していない

前回景気拡大期の山からの収益・賃金・物価動向

1986/4Q～90/4Q

1971/4Q～73/3Q

200 （前回景気拡大期の山＝100） 200 賃金（前回景気拡大期の山＝100） 140 160 180 賃金物価企業収益 140 160 180 賃金物価企業収益 80 100 120 -15 -12 -9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 80 100 120 -12 -9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 18

2002/1Q～07/4Q

2009/1Q～

15 12 9 6 3 0 3 6 9 12 15 四半期谷:71/4Q 山:70/3Q 12 9 6 3 0 3 6 9 12 15 18 四半期谷:86/4Q 山:85/2Q 180 （前回景気拡大期の山＝100） 140 （前回景気拡大期の山＝100） 120 140 160 賃金物価企業収益 80 100 120 賃金 60 80 100 5 0 5 10 15 20 25 20 40 60 賃金物価企業収益

27

（注）賃金は、毎勤・全産業30人以上の時間当たり現金給与。物価は、ＣＰＩ総合。企業収益は、法人季報・全産業全規模の営業利益。（資料）厚生労働省、総務省、財務省、内閣府 -5 0 5 10 15 20 25 四半期四半期四半期山:00/4Q 谷:02/1Q -12 -9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 18 四半期谷:09/1Q 山:08/1Q

日本の予想物価上昇率と潜在成長率には明確な正の相関関係

図表28

日本

米国

5 3 4 （前年比、％）（前年比、％） 3 3 4 人口一人当たり潜在成長率（左目盛）（前年比、％）（前年比、％） 3 4 1 2 3 2 1 2 3 _{中長期的な予想物価上昇率（６～10年先、右目盛）} 1 2 -1 0 0 1 -1 0 1 5 4 （前年比、％）（前年比、％） 5 4 （前年比、％）（前年比、％）

英国

ユーロ圏

90年 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 90年 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 4 2 3 4 2 3 2 3 0 1 2 3 0 1 1 -1 90年 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 1 -1 90年 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 （資料）内閣府、コンセンサス・フォーキャスト、CBO、OECD等

28

(16)

グローバルな投資家のリスク回避姿勢の動向が

金融市場の動きを大きく左右

図表29

株価

長期国債金利対独プ

ド

株価

（％） 2011年初 2012/7/24 直近 1.8 5.4 3.4 イタリア 2011年初 2012/7/24 直近 10,398.1 8,488.1 11,254.0 日本(日経平均) _{18 4％} _{+32 6％}

長期国債金利の対独スプレッド

1.8 5.4 3.4 2.5 6.4 3.9 イタリアスペイン +3.6 -1.9 +3.9 -2.5 11,670.8 12,617.3 13,900.1 2,839.4 2,151.5 2,570.5 日本(日経平均) 米国(ダウ) ユロ(EuroSTOXX) -18.4％ +32.6％ +8.1％ +10.2％ 9.6 26.8 9.7 ギリシャ _+17.2 _-17.1 100.0 85.3 95.4 ユーロ(EuroSTOXX) 新興国 -24.2％ +19.5％ -14.7％ +11.9％

ファンド資金フロー

0.8 （％）

名目実効為替レート

（％、プラスが通貨高、マイナスが通貨安） 2011/1月→2012/7月 2012/7月→2013/1月 0.0 0.4 円＋ 6.3 － 13.9 ドル＋ 3.2 － 2.6 1 2 -0.8 -0.4 新興国株式先進国株式ユーロ－ 4.8 ＋ 5.4 英国ポンド＋ 4.4 － 2.3 韓国ウォン 1 2 ＋ 6 5

29

（注）1. 新興国の株価は、MSCI新興国株価指数。2011年初を100としている。 2. ファンド資金フローは、新興国株式・先進国株式ファンドへのネットフローを、それぞれのファンドの総資産で除した値。（資料）Bloomberg、EPFR Global、BIS -1.2 11 年 12 13 韓国ウォン－ 1.2 ＋ 6.5

2000年代半ばの円安局面において輸出や生産は増加

図表30

110

120

140 実質輸出（左目盛）

鉱工業生産（右目盛）

（季調済、2005年＝100）

80

90

100

80

100

60

70

40

60 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

年年

60 （2005年＝100、逆目盛）

円安

80

100

円安円高

120

140

160 名目実効為替レート

実質実効為替レート

30

（資料）経済産業省、日本銀行、BIS

160 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

年

(17)

中長期的な成長率は上昇していない

為替レート・輸出・実質ＧＤＰ成長率

60 6 （前年比、％）（2000年＝100、逆目盛）円安 70 80 4 円安円高 80 90 2 円高 100 110 2 0 120 -4 -2 _{実質ＧＤＰ（うち純輸出）} 実質ＧＤＰ（うち国内需要）名目実効為替レート（右目盛）実質実効為替レト（右目盛） ₁₃₀ 140 -6 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 実質実効為替レート（右目盛）

31

（注）名目実効為替レートとは、複数の名目為替レートを貿易ウエイトで加重平均することにより、各国通貨の総合的な価値を計測したもの。実質実効為替レートとは、各々の名目為替レートについて二国間の物価上昇率の違いを調整したうえで（実質為替レートを算出）、複数の実質為替レートを貿易ウエイトで加重平均することにより、一国の総合的な対外競争力を計測したもの。（資料）内閣府、BIS 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 年

マネーは増加している

図表32

200 140 実質ＧＤＰ消費者物価（2000年＝100）（2000年＝100）

マネーと物価の関係

150 175 120 130 マネーストック_貸出残高マネタリーベース（右目盛） 125 110 75 100 90 100 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 年 1 2 消費者物価指数・総合（除く生鮮食品）（前年比、％） -1 0 1 消費者物価指数・総合（除く生鮮食品）

32

（資料）内閣府、総務省、日本銀行 -2 00 _年 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

(18)

日本銀行は多額の国債買入れにより資金を供給、

民間金融機関は貸出よりも国債保有を増加させている

図表33

預金取扱機関・資産

日本銀行

資産

負債・純資産

（兆円）（兆円）（兆円） 1,400 1,600（兆円） 140 160（兆円） 140 160（兆円） 1,000 1,200 100 120 100 120 600 800 60 80 60 80 400 600 40 60 40 60 0 200 98年末 07年末 12/9月末 0 20 98年末 07年末 12/9月末 0 20 98年末 07年末 12/9月末

33

（資料）日本銀行 98年末 07年末 12/9月末貸出国債日銀当座預金その他 98年末 07年末 12/9月末銀行券当座預金その他 98年末 07年末 12/9月末国債その他

日本銀行は今後２年間に新たに60兆円超の資金供給を行う予定

日本経済の競争力と成長力の強化に向けて