発行日 ： 2017/10/30
NY金下落中
週刊ゴールド
金の投資判断に必要な情報がここに凝縮されていま
す。
毎週月夕方発行
先週末10月27日金曜日のNY金12月限は＋2.2ドル高の1271.8ドル。欧州中央銀行（ECB）理事会後のドル高 が続いたことや、好調な米国内総生産（GDP）速報値を受けて6日以来の安値1263.8ドルを付けた。ただその後は スペインのカタルーニャ州の独立宣言をきっかけに安値拾いの買いなどが入ってプラスサイドに転じた。時間外取引 では1265.4～1269.9ドルのレンジで推移、前日比2.3ドル安の1267.3ドルとなった。12月限は、安寄りしたの ち、欧州中央銀行（ECB）理事会後のドル高が続いたことを受けて軟調となった。立会時間は、好調な米国内総生産 （GDP）速報値を受けて売り圧力が強まり、6日以来の安値1263.8ドルを付けた。ただその後は、スペインのカタ ルーニャ州の独立宣言を受けて先行き懸念が出ると、安値拾いの買いなどが入って地合いを引き締めた。またトラン プ米大統領が次期連邦準備理事会（FRB）議長にパウエルFRB理事を指名する方向に傾いていると伝えられ、ドルの 上値が抑えられたことも支援要因となった。 スペインのカタルーニャ自治州議会がスペインからの独立を宣言したことに対し、中央政府は上院の承認を受け、 カタルーニャ州の自治をはく奪した。ラホイ首相はカタルーニャ州政府の全閣僚を解任し、議会を解散した。また12 月21日にカタルーニャ州議会の選挙を実施する方針を示した。スペイン情勢に対する懸念が金の下支えとなった。一 方、米連邦準備理事会（FRB）議長の人事に関して、来週正式に発表される予定とされた。 今日の材料 ・米国防長官「米の目的は北朝鮮との戦争ではない」、DMZ視察で。 ・第3四半期の米国内総生産（GDP）速報値は前期比3.0％増と、底堅い伸びを維持した。事前予想の2.5％増を上 回った。 ・10月の米ミシガン大消費者信頼感指数確報値は100.7と速報の101.1から下方修正。事前予想は100.9。 ・トランプ米大統領は次期連邦準備理事会（FRB）議長にパウエルFRB理事を指名する方向に傾いていると伝えられ る。 ・スペインのカタルーニャ自治州議会はスペインからの独立を宣言した。中央政府は上院の承認を受け、カタルー ニャ州の自治をはく奪。 。欧州中央銀行 （ECB）のマリオ・ドラギ総裁は、大規模な債券買い入れ策を延長 する一方で規模は縮小するとの決定について、劇的な要素を全て排除する決意で記者会 見に臨み、おおむね成功した。控えめな金融市場の反応から、ドラギ氏が折に触れて ECBの意向をうまく示唆してきたことが伺える。 しかし、ドラギ氏は多くの疑問にまだ答えていない。例えば、債券買い入れ策は具体 的にいつ終了するのか、それが2018年9月以降も続く場合は買い入れる債券をどこで 見つけるのか、といった疑問が残っている。TOPICｓ
ECB
債券買い入れを延長し規模は縮小
ドラギECB総裁の会見、5つのポイント
by
Wall Street Journal
10月27
1. テーパリングではない ECBは債券買い入れ策に別れを告げるのではなく「再調整」することを望み、ほぼ成功した。量的緩和を来年9月 まで延長し、毎月の買い入れ額を600億ユーロから300億ユーロに削減する。だがドラギ氏は、買い入れ終了時期は 未定であり、ECBに「いきなり終了する」意向はないと述べた。 2. 債券の不足 第三者による試算の大半は、9月近くにはECBが買い入れる債券が払底することを示唆している。だがドラギ氏は 記者団に対し、ECBには必要なことをするための柔軟性があると請け負った一方、不足をもたらす自縛的な規則の変 更について政策担当者が議論してこなかったと説明した。そのため4回目の延長で合意した場合にどこから債券を購入 するのかは謎のままだ。 3. ストックと再投資 ドラギ氏はECBが18年に大規模な刺激策を続けることを明確にするため、償還を迎える保有債券の代わりに新たな 債券を購入することを強調し、予定される償還額を「多大」と表現した。その点をさらに際立たせるため、ECBは11 月初旬から、翌12カ月の償還額の発表を開始する。ドラギ氏は量的緩和のフローと同様にストックが重要だと力説し た。 4. 成長とインフレ ドラギ氏は、2日間のECB理事会会合の雰囲気が「ポジティブ」だったと述べ、下半期の経済が上半期と同様の堅 調なペースで成長しているようだと話した（ECBは上半期の堅調を予想してなかった）。だがインフレの見通しはそ れほどすばらしくない。ドラギ氏は「名目賃金の伸びにも基調インフレにも、明るい兆しはまだみられない」と述べ た。これは問題だ。ECBがターゲットにしているのはインフレであり、成長ではないのだから。 5. 反対 25人の理事会メンバーには常に反対する者がいるようだ。案の定、買い入れ策終了に期限を設けないことにも全員 が賛成したわけではない。ドラギ氏は、この点に「大多数」の賛成を得たと強調し、こうした状態が続くようなら、 ECBが債券買い入れを性急に終わらせる危険はない。 GFMSのGold Suveyによれば、2017年、中国は金の宝飾品の世界最大の買い手であった。ただ、中国の金持ちの 嗜好はこれまでの高齢世代のそれとは少し変化している。今年上半期の中国の金の宝飾品需要は前年同期比▲3.6％減 となっている。GFMSもMetal Focusもどちらも中国の金の需要は引き続き低迷していると見ている。 Metal Focusは中国の金宝飾品の構造変化があるとしている。これまでは999％の純金が好まれたが、最近では良 いデザインの宝飾品が好まれているという。これは香港や深圳における宝飾品フェアにおける傾向とも重なる。ここ ではバイヤーは真珠や宝石のついた宝飾品の方が99.9％の純金や24金の商品よりも好まれている。若い消費者ほど伝統的な24金から離れていると昨年12月に学校されたWorld Gold Councilの中国宝飾品市場の新 たな考察というレポートにも書かれている。今後もその傾向が主流となると思われる。
「金は古めかしいものになっている。私の母は兄弟のプレゼントに金のネックレスを買ったが、私はそれを身につ けたことはない。重たい金は安っぽく見える「」と26歳の北京の学生Yiyang Wangは言う。
中国の若者は自分だけの特別な商品を好んでおり、 伝統的な金の商店は挑戦を受けている。
World Gold Councilのレポートによれば、若い世代には安くてデザインが豊富にある 18金の宝飾品が新しい流行となっている。 この軽いカラットの商品が新たな贅沢品のブランドとなりつつあり、 世代の金持ちはユニークな自分を表現するデザインのものを好む 傾向がある。 香港の大手貴金属商周大福はこの新しい傾向を取り込んで成功 している。同社は今年5月22金のコレクションを公表し中国の 金持ち層向けにデザインを主体とした商品構成にし、これまでの 金の重量でいくらという売り方ではなく、一個当たり の価格を重視している。
TOPICｓ
中国宝飾品市場の変化
タイの金の輸入 タイのの輸出
中国の若い金持ちのは最大の18金購入者（過去12ヵ月の購入比
18歳～30
31歳～40歳
41歳～50歳
51歳～65歳
TOPICs
Gold Survey Q3 Update & Outlook
by
GFMS/Thomson Reuters
トムソンロイターはGFMS Gold Survey Q3 2017 Update & Outlook を公表。9月の金価格は北朝鮮の地政学 的リスク等を受けて13ヵ月振りの1300ドルを超える高値を付けた。金の需要は前年同期よりは＋7％多かったがそ れでも2年前に比べると▲22％減となった。 第3四半期全体では実需は前年比＋7％増であったが、昨年の需要が格別に落ち込んでいたためであり、今年全体と しては最低の水準だった。昨年を除けば2009年第4四半期以来の低い需要で、ETFの購入はなだらかであったが、 ネット買い残は2005年第4四半期（当時の金価格は（483ドル）以来の多さであった。 世界最大の金の消費国の状況を見れば、なぜ世界の需要がまだ元気がないことがわかる。中国の宝飾品需要は、第3 四半期は少し改善したとはいえ約1年間低迷している。しかし、景気の回復があるが、小売店はマージンの多い商品を 扱い、徐々に金の重量は減ってきた。またインドでは第3四半期は＋16％増加し手167トンとなったが、これは過去 4半期で最低である。実際GST（物品税）の導入による混乱があると思われたが、宝飾品の加工需要は前年同期比3割 伸びている。ただ、前年同期は需要が悪かった。第1四半期と第2四半期はGST導入を前の駆け込み需要があった。
経済特区と輸出貿易地区の平均輸入量は上半期は3.5トンであったがGSTが課税された以降はの7月には3.8トンに増 加し、8月には9.3トン、9月には13.7トンになている。なかでもCochin 経済特区が一番多い。これはGSTの影響 によるもので、経済特区への輸入は、8月に課税された複合GSTを免れることができる。 特定の輸入業者の輸出用金の無関税輸入量は横這いでだが、全体の金の輸入量は大きく変動している。 22金以下のメダルや宝飾品の輸出禁止措置によってラウンドトリップと呼ばれる貿易が減少すると期待されたが、 22金以上のメダルや宝飾品によってラウンドトリップは未だ健在である。上半期平均月間11トンの22カラット以上 の金が輸出された。重要なのはこれらの輸出が経済特区から行われたということだ。経済特区は、輸出許可を受けた 業者の例外となっている。このようにCochin経済特区からの輸出量は、Star輸出業者に限られた国内消費用金の輸 入が禁止されたにもかかわらず、今後も続くと思われる。こうした動きは他の経済特区にも拡がると思われる。 ※ 最近の相次ぐインドの金の輸入と輸出に関する法令と、それに対応するインドの金関連業者の対応について は、何度かGFMSがレポートしているが、実態が複雑で、インドの業者は政府の禁止令や制限令をかいくぐって新た な対応をしており、 その解説もかなり混乱しているように見受けられる。したたかなインドの金関連業者の法令をかいくぐる動きが目ま ぐるしく 動いている。っこｌ
TOPICｓ
インドの金輸入量は減少中
インドの金の輸入量は5月118トンと 最高になったが、その後は毎月減少して いる。7月は52トンで、9月は38トン になっている。輸入している業者の3社 は、指定輸出業者のStar輸出商社で、2 社は、政府が認定した代理店、11社は 銀行であった。特徴的なのは金のローン を通じての金の輸入が増えていること だ。銀行が金のローン業務を拡大してい ることがわかる。 48トン 84トン 104トン 88トン 118トン 67トン 52トン 43トン 38トン 0トン 20トン 40トン 60トン 80トン 100トン 120トン 140トンインドの金輸入量
TOPICｓ
複雑なインドの業者の対応
0トン 10トン 20トン 30トン 40トン 50トン 2 0 1 7 年 1 月 2 0 1 7 年 2 月 2 0 1 7 年 3 月 2 0 1 7 年 4 月 2 0 1 7 年 5 月 2 0 1 7 年 6 月 2 0 1 7 年 7 月 2 0 1 7 年 8 月 2 0 1 7 年 9 月インドの金輸入量内訳
銀行の輸入税有 銀行の輸入税無し 特定商社の輸入税有 特定商社の輸入税無し 8月に宝石商がローン付で金を輸入するこ とをを禁止したため、輸出商は金の調達の ために国内の銀行に融資を依頼せざるを得 なくなった。また対外貿易省長官令によ り、22カラット以上の品位を持つ金の宝飾 品や商品の輸出だけが認められるように なった。これは、経済特区から現状の金の メダルが輸出できないことに追加された措 置であった。にもかかわらず、22カラット の金のメダルが輸出され、再び経済特区に 戻って22カラットの宝飾品に変えられて輸 出されている。それらは向け先地で再び溶 かされてサプライチェーンに乗せられてい る。宝飾品として認められるには3.5％以上 の付加価値が必要で、メダルだと1.5％で良 い。輸出者は同じ金を輸出して実際の価値 は同じでも、より多くのドルを得ることに なる。10月24日 742,440枚 278,192枚 79,596枚 198,596枚 ###### $1,275.0 10月10日 743,032枚 288,982枚 74,443枚 214,539枚 +2,059枚 $1,290.6 10月17日 746,761枚 288,767枚 79,121枚 209,646枚 ▲4,893枚 $1,283.0 9月26日 764,017枚 312,622枚 84,605枚 228,017枚 ▲8,072枚 $1,297.0 10月3日 736,096枚 290,944枚 78,464枚 212,480枚 ###### $1,271.5 9月12日 855,055枚 360,861枚 86,441枚 274,420枚 +9,499枚 $1,328.0 9月19日 570,096枚 330,646枚 94,557枚 236,089枚 ###### $1,306.2 8月29日 538,875枚 318,883枚 87,836枚 231,047枚 +15,595枚 $1,313.1 9月5日 860,258枚 349,610枚 84,689枚 264,921枚 +33,874枚 $1,339.2 8月15日 694,319枚 276,766枚 84,935枚 191,831枚 +41,989枚 $1,273.7 8月22日 741,455枚 294,775枚 79,323枚 215,452枚 +23,621枚 $1,285.1 8月1日 652,786枚 244,336枚 108,695枚 135,641枚 +43,306枚 $1,272.6 8月8日 637,727枚 244,193枚 94,351枚 149,842枚 +14,201枚 $1,256.4 までの週 取組高 買い残 売り残 ネット買い残 増減 価格 前週比 2ヵ月前比 ▲4,321枚 ▲10,575枚 +475枚▲11,050枚 ▲6,157枚 ▲＄8.0 +985枚▲16,583枚 +273枚▲16,856枚 ▲34,671枚 ▲＄10.1
TOPICｓ
南アのプラチナ鉱山Lonmin社は
世界第3位のプラチナ鉱山Lonmin社は南アフリカ鉱山会議（Mining Forum of South Africa：
MFSA）とBapo ba Mogale Investments（BBMI）から社会労働計画（Soial Labour Plan （SLP）違反により操業ライセンス取り消しを要求されている。南ア鉱物資源局は 2014年～18年の社会労働計画を順守していないとしてLonminの操業許可をサスペンド する書面をズマ大統領に提出した。 高山器愛岐と鉱山周辺のコミュニティーを代表するBapo ba Mogaleによる鉱山局に対 する 訴状に加え、社会労働計画の監査役が8月に監査を実施した。その結果鉱山局はLonmin社 が 社会労働計画を順守していないとの結論に足し、対応策を取るように命じている。 また鉱山会議はLonmin社は社会労働計画にの利益を最大にするための支払いが滞ってい る と訴えている。 Lonmin社 CEO Ben Magara
TOPICｓ
NY金に対するファンドの建て玉
NY金に対する10月24日までの週 のファンドのネット買い残は1週を挟 んで5週間減少している。 ネット買い残と価格の相関係数は 0.90と非常に強い相関を見せてい る。 ファンドの売り残は7万9千枚と なっている。10月24日 76,531枚 48,477枚 27,573枚 20,904枚 ▲3,285枚 $922.8 10月10日 76,511枚 50,324枚 28,339枚 21,985枚 +142枚 $933.1 10月17日 76,437枚 50,778枚 26,589枚 24,189枚 +2,204枚 $932.1 9月26日 71,501枚 44,339枚 19,051枚 25,288枚 ▲6,360枚 $924.5 10月3日 72,421枚 45,960枚 24,117枚 21,843枚 ▲3,445枚 $911.1 9月12日 82,318枚 57,517枚 18,872枚 38,645枚 ▲22枚 $985.6 9月19日 76,633枚 50,525枚 18,877枚 31,648枚 ▲6,997枚 $950.4 8月29日 75,270枚 52,549枚 16,719枚 35,830枚 +3,571枚 $1,000.7 9月5日 81,341枚 55,865枚 17,198枚 38,667枚 +2,837枚 $1,007.4 8月15日 71,900枚 46,956枚 19,357枚 27,599枚 +2,493枚 $964.9 8月22日 73,591枚 48,702枚 16,443枚 32,259枚 +4,660枚 $978.5 45,545枚 32,477枚 13,068枚 +2,733枚 $946.5 8月8日 72,364枚 47,575枚 22,469枚 25,106枚 +12,038枚 $971.7 8月1日 73,674枚 2ヵ月前比 +2,940枚 ▲225枚 +11,130枚▲11,355枚 ▲7,945枚 ▲＄55.7 前週比 +94枚 ▲2,301枚 +984枚 ▲3,285枚 ▲5,489枚 ▲＄9.3 までの週 取組高 買い残 売り残 ネット買い残 増減 価格
