【 通貨別店頭外国為替取引高シェア（２０１６年４月の1営業日平均） 】
※外国為替取引高は、スポット為替、フォワード為替、為替スワップ、通貨スワップ、通貨オプション 、の合計。
出所：国際決済銀行（ＢＩＳ）「Turnover of OTC foreign exchange instruments, April 2016」
米ドル債の魅力：世界一の流通量
43.8%
15.7%
10.8%
6.4%
3.4%
2.6%
2.4%
2.0%
1.1%
11.8%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
米ドル ユーロ 日本円 英ポンド 豪ドル カナダドル スイスフラン 中国元 スウェーデン
クローネ
その他通貨
2.68%
2.42%
2.37%
2.09%
1.18%
0.66%
0.03%
-0.09%
-0.12%
-0.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
米国 豪州 ﾆｭｰｼﾞｰﾗﾝﾄﾞ カナダ 英国 イタリア フランス ドイツ 日本
米ドル債の魅力：高い利回り
【 主要先進国の5年国債利回り 】
出所： BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成
※2018年4月16日時点 複利利回り、小数点以下第三位を四捨五入
国債5年利回りの推移
2018年1月3日
2018年4月16日
米国
2.25%
2.68%
豪州
2.37%
2.42%
ニュージーランド
2.32%
2.37%
Aaa
米国 ドイツ カナダ
Aa1
Aa2
英国 フランス
Aa3
A1
日本
A2
A3
Baa1
Baa2
イタリア
Baa3
米ドル債の魅力：高い格付け
出所： BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成
【 G7各国の格付け
（2018年4月16日時点）
】
※自国通貨建長期債務に関する格付け（ムーディーズ) （信用格付を付与した者は、金融商品取引法第66条の27の登録を受けておりません。)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
2000年 2005年 2010年 2015年
米国
カナダ
英国
イタリア
フランス
ドイツ
日本
【 G7各国の格付けの推移 】
Ａａａ
Ａａ1
Ａａ2
Ａａ3
Ａ1
Ａ2
Ａ3
Baa1
Baa2
Baa3
ドル円は底打ちの兆し
ドル円は3月に一時104円台半ばまで下落。米中貿易摩擦を受けたリスクオフを背景とした円高が主因とみられる。
もっとも、その後はリスクオフの和らぎから107円台を回復しており、底打ちの兆候がみられている。
ドル相場の推移
（注：データは2018年4月10日まで）
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
~ドル円は足元で107円台まで持ち直し~
主要通貨の対円騰落率
~3月のドル安円高局面の中、円は独歩高だった~
（注：データの期間は3月13日~23日まで）
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
-5 -4 -3 -2 -1 0
英ﾎﾟﾝﾄﾞ
南ｱﾌﾘｶ ﾗﾝﾄﾞ
ｶﾅﾀﾞ ﾄﾞﾙ
ﾒｷｼｺ ﾍﾟｿ
台湾 ﾄﾞﾙ
米ﾄﾞﾙ
ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙ ﾄﾞﾙ
ﾉﾙｳｪｰ ｸﾛｰﾈ
ﾃﾞﾝﾏｰｸ ｸﾛｰﾈ
ﾕｰﾛ
ｽｲｽ ﾌﾗﾝ
ｽｳｪｰﾃﾞﾝ ｸﾛｰﾅ
ﾆｭｰｼﾞｰﾗﾝﾄﾞ ﾄﾞﾙ
韓国 ｳｫﾝ
ﾌﾞﾗｼﾞﾙ ﾚｱﾙ
ｵｰｽﾄﾗﾘｱ ﾄﾞﾙ
（%）
対円で下落（円高）
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
10/2 10/23 11/13 12/4 12/25 1/15 2/5 2/26 3/19 4/9
（月/日）
（円/ドル）
2017年 2018年
投機筋主導による円高は一巡
投機筋のドル買い円売りポジション（ネット）の巻き戻しに伴う形でドル安円高が進行しており、投機筋主導の円
高であったと考えられる。
もっとも、円買い残高は微増に留まっており、投機筋は円高進行を予想していないことが示唆される。
（注：データの期間は2018年初~3月12日）
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
投機筋のドル円ポジション（ネットベース）
投機筋のドル円ポジション（対ドル）
（注：データは4/10時点）
（出所：CFTC〈米商品先物取引委員会〉よりＳＭＢＣ日興証券作成）
~円売りポジションの巻き戻しは一巡~
~円売り残高大幅削減の割に円買い残高は増えず~
（注：データは4/10時点）
（出所：CFTCよりＳＭＢＣ日興証券作成）
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
16/1 16/4 16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4
（年/月）
（万枚）
円買い残高
円売り残高
※1枚＝1,250万円
95
100
105
110
115
120
125
130
-15
-10
-5
0
5
10
15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 （18/1
（万枚）
※1枚＝1,250万円
（円/ドル）
ドル円（右逆軸）
投機筋の円ポジション
（円買い残ー円売り残、左軸）
プラスは円買い超過
マイナスは円売り超過
（
（年/月）
米中貿易戦争の激化はリスク要因
米中貿易戦争に対する警戒は和らいでいるとはいえ、両国は共に報復措置を発表しており楽観はできない。
仮に貿易戦争激化となれば、市場ではリスクオフによる円高進行が想定される。
（注：データの期間は2018年初~3月12日）
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
米中の通商政策を巡る応酬
（出所：各種報道よりＳＭＢＣ日興証券作成）
トランプ大統領の支持率・不支持率推移
~両国で報復措置を発表~
（注：データは4/16時点）
（出所：RealClearPoliticsよりＳＭＢＣ日興証券作成）
~支持率回復は保護主義的な政策推進のインセンティブ~
米国
中国
鉄鋼・アルミニウムへの輸入関税賦課を発動（3/23）
知的財産権侵害に対する制裁として25%の関税を
賦課する品目リスト（約500億ドル）を公表（4/3）
報復措置として、果物や豚肉など（約30億ドル）に
最大25%の関税賦課を発表（4/2）
報復措置として、大豆などの農産品や自動車、
航空機など106品目に対する25%関税賦課リスト
(約500億ドル)を発表（4/4）
米国
中国
35
40
45
50
55
60
1/25 4/25 7/25 10/25 1/25 4/25 7/25 10/25
（月/日）
2017年
不支持率
支持率
（%）
2018年
中間選挙
（2018/11/6）
中国の対米報復関税はトランプ政権に政治的ダメージを及ぼす公算大
中国が発表した大豆などの農産品や航空機関連などへの報復関税は、発動されればトランプ大統領の支持
基盤に悪影響を及ぼす見込み。
11月に中間選挙を控えていることを踏まえれば、米政権が踏み込んだ対中措置を実施する可能性は低い。
（注：データの期間は2018年初~3月12日）
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
対中輸出の州ランキング
（注：航空機関連はCivilianAircraft,Engines,AndParts、大豆はSoybeans、自動車はMotorCars&VehiclesForTransportingPersons、コーン製品はCorn、CornFlourとする。
赤の塗潰しは大統領選でトランプ氏が勝利した州。航空機は5,000万ドル以上、大豆と自動車は100万ドル以上の州を2017年実績で抽出）
（出所：米商務省センサス局よりＳＭＢＣ日興証券作成）
~対米報復関税の主な対象品目は、トランプ支持州に集中~
航空機関連
大豆
自動車
コーン製品
ワシントン
ルイジアナ
カリフォルニア
ワシントン
サウスカロライナ
ワシントン
サウスカロライナ
ルイジアナ
ケンタッキー
イリノイ
アラバマ
イリノイ
ジョージア
オハイオ
ワシントン
インディアナ
カリフォルニア
バージニア
ケンタッキー
カンザス
オハイオ
アラバマ
ミシガン
アイオワ
テキサス
テキサス
イリノイ
ネブラスカ
フロリダ
ミシシッピ
テネシー
カリフォルニア
ウィスコンシン
オレゴン
オレゴン
ミズーリ
コネチカット
カンザス
ニューヨーク
サウスカロライナ
アーカンソー
アイオワ
ジョージア
ミネソタ
アリゾナ
ノースダコタ
ニュージャージー
ノースカロライナ
テネシー
インディアナ
オハイオ
ノースカロライナ
ミネソタ
ペンシルベニア
ペンシルベニア
ネブラスカ
テキサス
インディアナ
ウィスコンシン
フロリダ
オレゴン
ミズーリ
ミネソタ
ニューヨーク
サウスカロライナ
ドル円は年後半に向けて緩やかな上昇を予想
米中貿易摩擦には注意が必要だが、貿易戦争の深刻化は最終的に回避される見込み。
米景気の良好推移が見込まれる中、ドル円の焦点は米長期金利に回帰し緩やかな円安基調を辿ると予想する。
（注：データの期間は2018年初~3月12日）
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
ドル円と米10年国債利回り
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
ドル円の推移と予想レンジ
（データは4/16時点、予想は4/2時点）
（出所：BloombergよりＳＭＢＣ日興証券作成）
~ドル円は年後半に向けて緩やかな上昇を予想~
~乖離解消は厳しくも連動性回復はドル高要因~
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
120
17/1 17/7 18/1 18/7 19/1
（年/月）
（円/ドル）
4月
5-6月
10-12月
112
104
108
110
103
7-9月
107
112
114
110
113
2019年
1-3月
115
105
108
105
112
100
104
108
112
116
120
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
10/3 12/3 2/3 4/3 6/3 8/3 10/3 12/3 2/3 4/3
（月/日）
（%） （円/ドル）
米10年国債利回り（左軸）
ドル円（右軸）
2016年 2017年 2018年
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る場合は、購入対価のみをお支払いいただきます（債券の場合、購入対価に別途、経過利息をお支払いいただく場合があります。）。また、外貨建ての商品の場合、円貨と外貨を交換、又は異なる外貨間での交換を
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）
