二重レートはなぜ続くのか? -- ミャンマー為替制
度の実態 (分析リポート)
著者
久保 公二
権利
Copyrights 日本貿易振興機構（ジェトロ）アジア
経済研究所 / Institute of Developing
Economies, Japan External Trade Organization
(IDE-JETRO) http://www.ide.go.jp
雑誌名
アジ研ワールド・トレンド
巻
184
ページ
28-35
発行年
2011-01
出版者
日本貿易振興機構アジア経済研究所
URL
http://hdl.handle.net/2344/00004334
一．
はじめに
ミャンマーの外国為替制度は 、 政府が定める公定為替レートと 、 並行為替市場︵いわゆるブラック マーケット︶レートが併存する 、 二重為替状態にある。公定レート は固定相場制がとられ、過去二〇 年以上にわたって一度も切り下げ られておらず、五∼六チャット／ Ｕ Ｓ ドルの水準にある ⑴ 。かたや、 並行市場レートは減価を続けてき た 。一九九七年初時点で一六〇 チャット／ Ｕ Ｓ ドルの水準にあっ た並行市場レートは、二〇〇七年 初には一三〇〇チャット近くにま で減価し、二〇一〇年は一〇〇〇 チャット前後の水準にある。公定 レートと並行市場レートの乖離は 実に一八〇倍近くに達し、世界中 を見渡しても類を見ない。 二重為替制度の一般的な問題点 を、つぎのようなたとえ話で示そ う。政府が外貨を、輸入企業Ａに は一ドル当たり二〇〇円で売り 、 輸入企業 Ｂ には一円で売るとしよ う。この場合、企業Ａは、本来の 仕事を放り出して、自分にも外貨 を一円で売ってくれるように政府 に働きかけることに専念するかも しれない。また、外貨の調達に関 して、政府は輸出企業に一ドルあ たり一円での供出を課すとしよ う。すなわち、輸出企業は、本来 ︵企業Ａに対して︶二〇〇円で売 れる外貨を、一円で政府に売らな ければならない。すると、輸出企 業は儲けの少ない輸出をやめて 、 転業するかもしれない。 あるいは、 政府の目をかいくぐって、こっそ りと企業Ａに外貨を一ドルあたり 二〇〇円で売るかも知れない。以 上から二重為替制度の問題とし て、第一に、貿易にかかわる企業 の採算判断が歪められ、輸出が停 滞して輸入が膨らむ可能性があ る。第二に、外貨の配分・供出を めぐって非生産的な経済活動が 、 公定レートと並行レートの価格差 によって促される可能性がある 。 二重為替制度は、価格の歪みによ り、企業の行動に悪影響を及ぼす と考えられている。 ミャンマーの経済政策の議論で は、二重為替制度が槍玉に挙げら れるが、実際に二重為替レートが どのようなかたちで経済に悪影響 を与えているのかは、あまり議論 されていない。ミャンマーの公定 レートと並行市場レートの乖離は 世界最悪の水準にあるので、二重 為替制度にまつわる上記の問題も 極めて深刻なのだろうか。この問 いに答えるには、ミャンマーの外 国為替制度の運用について、着目 する必要がある。そうした運用面 できわめて重要な意味を持つの が、つぎの二つである。ひとつ目 は、公定レートの適用範囲が原則 的に公的部門に限られている点で ある。二つ目は、公的部門内での 中央集権的で硬直的な予算配分制 度である。これらの二つを併せて 考慮すると、公定レートと並行為 替市場レートの乖離が、民間企業 の行動に影響しないだけでなく 、 公的部門でも歪んだ価格シグナル にはなっていないというという見 方に至る。 以下では、第二節で一九八八年 から一九九七年までの、外国為替 市場の構造を規定する制度の変遷 について整理する。つぎに、第三 節で現在の為替市場の構造につい て、民間部門と公的部門に分けて 考察する。そして、第四節で二重 為替制度の経済への影響を検討し た後、第五節で為替レート統一へ の課題をまとめる。二
．外
国
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替
制
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︵
一九 八 八 年 か ら 九 七 年 ま で︶
一九八七年以前の計画経済体制 下のミャンマーでは、貿易は政府 が独占的に管理していたが、一九二重
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二重レートはなぜ続くのか？―ミャンマー為替制度の実態
八八年に民間部門の輸出入を条件 付きで認めたことから、民間部門 に適用する為替レートが問題と なった。民間貿易が許可される以 前からの密貿易などで用いられる 外貨は、並行︵ヤミ︶市場で三〇 ∼四〇チャット／ Ｕ Ｓ ドルで取引 されていたので、公定レートとの 間にはこの時点で既に六倍程度の 差があった。政府は民間の輸出業 者に対して、輸出収入の四〇 ％ を 公定レートで供出することを義務 付けた。これは、実質的に四〇 ％ 弱の税率での課税を意味した。し かし、外貨供出は一九九〇年には 廃止され、それ以降も、短期間の 例外的な措置を除くと、民間部門 の外貨供出はない ⑵ 。他方 、民間 部門の輸入については、政府から の公定レートでの外貨の割当もな い。 公定レートと並行市場レートの 乖離が続くなか、一九九三年二月 に外貨兌換券 ︵ Foreign Exchange Cert ificate ＦＥＣ ︶が導入され た。 ＦＥＣ は Ｕ Ｓ ドルと等価、す なわち一 ＦＥＣ ＝一 Ｕ Ｓ ドルとさ れた。外貨の国内流通を禁止する 外国為替法の下で、 ＦＥＣ はミャ ンマーに投資する外国企業の外貨 の換金などにも利用された。 さらに、一九九五年には、 ＦＥ Ｃ とチャットを両替する公認両替 所が設置され、 ＦＥＣ が市場レー トで取引された。民間の輸出業者 は国営銀行の外貨預金のかたちで しか外貨を保有できないが、これ を ＦＥＣ で引き出して市場レート でチャットに換金でき、輸入業者 もチャットで ＦＥＣ を調達して輸 入代金に充てることができた。こ れによって、チャットの ＦＥＣ を 介しての外貨との兌換性が確保さ れた。 しかし、政府によるチャットの 兌換性の保証は 、長くは続かな かった。一九九七年七月には、タ イのバーツ切り下げに端を発した アジア通貨危機の混乱を機に、 Ｆ ＥＣ を介したチャットを原資とす る外国送金および輸入決済を、一 社当たり月五万ドルを上限とする 外貨送金規制が導入された。この 上限は順次下げられていき、その 後 ＦＥＣ による外貨送金は事実上 不可能になった。また、輸出入は 従来から許可制であったが、これ を機に政府は輸入許可に際して 、 輸出で獲得して輸出税納付済みの 外 貨 の 提 示 を 条 件 づ け る 規 制 ︵ ミ ャ ン マ ー で は Export-First P olicy と呼ばれる︶を導入した。三
．外国為替市場
の
構
造
チャットを過大評価している公 定レートの適用範囲は、原則的に 公的部門に限られている。こうし た外国為替規制の運用に関連し て、 二つの疑問が生じる。第一に、 民間部門の並行為替市場︵ブラッ クマーケット︶レートはどのよう に価格形成されているのだろう か。 第二に、 公的部門内で公定レー トでの外貨はどのように配分され ているのだろうか。これらの疑問 点に沿って、民間部門と公的部門 の為替市場の実態を整理してみよ う。 1． 並 行 為 替 市場 こ こ で は 、 並行市場レー トがどのよう に価格形成さ れているのか について 、経 常 勘 定 取 引 ︵ 輸 出 入 ︶ に 沿って説明す る 。規制の運 用はしばしば 変更されてい るが 、並行為 替市場の構造は、 ＦＥＣ による外 貨送金が不可能になった一九九七 年から現在まで基本的には変わっ ていないと考えられる。 以下では、 現在の並行為替市場の構造につい て説明する。 ⑴ イ ン フ ォ ー マ ル 外 貨 と 輸出申告 外貨 図 1は 、 輸出企業の外貨から チャットへの換金と、輸入企業の チャットを原資にした外貨調達の 流れを示したものである。前述の Export-First P olicy の 規 制 の も と 1000チャット紙幣。 外貨兌換券（FEC）。︵図 1の 、正規に輸出申告さ ︵ 図 1の④︶ 。後 輸出税一〇 ％ が課される。 、 、 さ れ る︵ 図 1の ⑤ ︶ 。 P olicy の 規 制 の も と に 、 輸 出 企 業 が 外 貨 を ︵図 1の①︶ は、 、 ︵図 1の②︶ 、その対価 1の③︶ 。特に Ｕ Ｓ ドルの は、必ずしも外貨現金のかたちで 国内で保有されているわけではな く、シンガポールなど国外に銀行 預金のかたちで保有されている場 合もある。 輸出申告をして国営銀行の外貨 預金のかたちで保有される合法な 外貨 ︵図 １ の④︶の換金方法は 、 二つある。ひとつは、外貨預金を ＦＥＣ で引き出し、並行為替市場 でチャットに換金する方法である ︵図 1の⑥︶ 。 ＦＥＣ は後述する通 り、並行為替市場で Ｕ Ｓ ドル現金 に準じる価格で取引されている 。 ただし、この方法で輸出獲得外貨 がチャットに換金される例は、稀 である。 これは、 正規の申告を行っ た輸出獲得外貨であっても一旦 Ｆ ＥＣ に両替すると、輸入許可が受 けられなくなるためである。 もうひと つは 、輸入企業 へ の 口 座残高の売却である 。 輸出企業は 、 外貨預金 の 口 座残高を輸入企業 へ 口座振替し ︵ 図 1の⑦︶ 、 その見返 りにチャ ットの支払いを受ける ︵図 1の⑨︶ 。 輸入業者は、 こうして調 達した外貨を 、輸出許可を得る正 規の輸入の決済 ︵ 図 1の⑧︶に使 用する 。 輸出企業と輸入企業の間 を 、 ブ ロ ーカーが仲介することも あるが 、 それぞれの企業が固定の 取引先を持 っ て い る場合も多 い 。 さて、禁制品以外の商品を輸出 する企業にとっては、輸出で獲得 した外貨を、輸出税を払って国営 銀行の外貨預金で保有する︵図 1 の④︶か、インフォーマルな外貨 を保有すべく︵図 1の①︶過小の 輸出申告︵もしくは不申告︶をす るかの二つの選択肢がある。輸出 申告をした図 1の④のタイプの外 貨の場合、一〇 ％ の輸出税が徴収 されるが、輸入許可の承認が受け られるという点で、①のタイプの 外貨に対してプレミアムを上乗せ した価格で輸入企業が買い取るこ とが多い。 ただし、フォーマルな外貨 ︵④︶のインフォーマルな外 貨︵①︶に対するプレミアム は、大きく変動し、プラス二 〇 ％ からマイナス一〇 ％ く ら いの範囲で推移してきた。こ れは、正規の輸出申告された 外貨の供給と、正規の輸入手 続きを経る輸入品への需要と のバランスが影響していると 考えられる。フォーマルな外 貨は、国営銀行での預金でし か保有できず、基本的には正 規の輸入にしか使用できない という意味で、使い勝手の悪 い資産だとも考えられる。そのた め 、供給がだぶつくケースでは 、 プレミアムがマイナスになったと 解釈できる。 以上をみるかぎり、外貨の価格 ︵為替レート︶は 、民間の取引主 体によって私的に決定されてい る。そして、こうした取引に中央 銀行や国営銀行、あるいは国営企 業といった公的部門が参入してい ない。また、民間部門の経済主体 が、中央銀行からチャットと引き 換えに外貨準備を引き出すことも できない。これは、並行為替市場 と公的部門が事実上分断されてい ③チャット シンガポールなどの国外預金、 ミャンマー国内のドル現金 ①輸出未申 告外貨 輸出企業 外貨供給 ④正規輸出 申告外貨 ⑤輸出税 10％ 外貨預金 口座A ⑦口座 振替 外貨預金 口座B ⑧正規輸入 用外貨 ②密輸入決済 用外貨 国営銀行 ⑨チャット ⑥FEC 輸入企業 外貨需要 収入 図1 並行為替市場における外貨の流れ （出所）筆者作成。
二重レートはなぜ続くのか？―ミャンマー為替制度の実態
ることを意味する。 ⑵ＦＥＣ ︵ 外貨兌換券 ︶ ＦＥＣ は、ミャンマー国内でし か通用しないが、ミャンマー国内 では原則として Ｕ Ｓ ドルと等価に 扱われる。 ＦＥＣ による外貨送金 は事実上不可能であるが、用途と しては、配給外の燃油の購入︵た だし配給は二〇一〇年に廃止︶ や、 外国企業の公共料金の支払いがあ る。 一九九五年から一九九七年ま で 、 ＦＥＣ とチャットの両替は 、 政府公認の両替所で自由に取引さ れ、市場で価格︵為替レート︶が 決定されていた。しかし、一九九 七年に ＦＥＣ による外貨送金に上 限が設けられた上に、政府が公認 取引所での取引価格を直接指定す るようになった。指定された ＦＥ Ｃ の取引価格は、並行為替市場で の為替レートと比べてチャットを 過大評価するものであったため 、 公認取引所に持ち込まれる ＦＥＣ は激減し、公認取引所での取引は 途絶えてゆく。 公認取引所での取引が事実上途 絶えた後、 ＦＥＣ は並行為替市場 でドル現金に準じる価格で取引さ れている。 ＦＥＣ は無秩序に発行 されることはないようで、並行為 替市場での価格は中期的にはドル 現金に近い水準にある 。ただし 、 並行為替市場での ＦＥＣ とドル現 金の取引価格に大きな乖離が生じ ることがあった。 ＦＥＣ とドル現 金の価格差は、二〇〇三年八月に は三四 ％ 、二〇〇八年七月には一 八 ％ に達した。これは ＦＥＣ の使 途に関する規制の変化や、 ＦＥＣ の供給量の変化が影響していたと 考えられる。 ＦＥＣ はそもそも用 途が限られている通貨のため、外 国企業の ＦＥＣ による外貨引出な どで流通量が急増すると、ドル現 金の為替レートと比べて ＦＥＣ の チャット価格が下落する。 2． 公 定 レ ー ト で の外 貨の供 出 と 配分 つぎに公定レートでの外貨の配 分方法について考えよう。ここで の関心は、第一に、公定レートが 政府および国営企業の貿易にかか わる採算の判断を歪めているかど うかという問題がある 。そして 、 第二に、公定レートでの外貨の配 分をめぐって公的部門内で競争が 起きて経営資源が浪費されていた り、公的部門からの外貨の横流し などの不正が生じたりしていない か、という問題がある。 公的部門の外貨の流れを考える にあたっては、最初に中央集権的 な予算配分システムについて言及 しなければならない。政府各部局 と国営企業には、予算配分システ ムを通してチャット予算とならん で 、外貨予算が配分されている 。 ここで、国営企業は、人件費など の経常支出と投資などの資本支出 の両方について、政府からの予算 配分を受けており、銀行からの借 入は禁止されている。そして、国 営 企 業 の 収 支 は 国 家 基 金 勘 定 ︵ State Fund Account Ｓ Ｆ Ａ ︶ と呼ばれる勘定で政府と連結さ れている 。それぞれの国営企業 は 、赤字であっても黒字であっ ても、 損失あるいは余剰金が個々 の国営企業内で次年度以降に繰 り越されることはない 。このよ うな予算配分の仕組みのもとで 、 国営企業は実質的に独立した企 業の体裁を持たず 、経営判断も 行っていないといえる。 具体的な外貨の流れは 、図 2 の よ う に ま と め ら れ る 。 ま ず 、 輸出を行う国営企業 ︵図 2のＡ 、 Ｂ 、 Ｃ ︶ は 、外貨収入をすべて 公定レートで 、 Ｓ Ｆ Ａに供出す る 。こうした国営企業には 、天 然ガスを輸出する Myanma Oil & Gas Enterprise ︵ Ｍ ＯＧＥ ︶に加 えて、木材や宝石の輸出を独占的 に扱う企業が含まれる。これらの 国営企業は、輸入品の消耗品など の外貨支出が必要であっても、自 らの外貨収入を留保してそれに充 てることは認められておらず、外 貨支出に際しては、別途予算の配 分を受けなければならない。 他方、輸入品を用いる中央省庁 の各部局︵図 2のＬ 、Ｍ 、Ｎ ︶ や 国営企業︵同 Ｘ 、 Ｙ 、 Ｚ ︶は、外 貨予算の配分を受けている 。主 だった外貨予算の配分先は、国内 図2 公定レートでの外貨の流れ （出所）筆者作成。 A B C X Y Z L M N 国家基金勘定 （State Fund Account）、国営企業については 、 り所にしているかどうかが問題に なる。この点に関して、つぎの二 つに留意したい。第一に、外貨取 引がチャットを過大評価した公定 レートで記録されるため、天然ガ スを輸出する ＭＯＧＥ のように収 入が外貨、支出がチャットの国営 企業では名目上大幅な赤字が計上 され、燃油の輸入販売を行う国営 企業のように収入がチャット、支 出が外貨の企業では名目上大幅な 黒字が計上される。しかし、赤字 国営企業の操業が段階的に縮小さ れるというような兆候は見られな い。第二に、そもそも政府の財政 規律は極めて弱い。国営企業の赤 字を含む財政赤字は、その大部分 が紙幣の増刷によって埋め合わさ れている。以上から、公定レート が、貿易についての政府の採算の 判断を歪めているとは考えにく い 。少なくとも公的部門内では 、 公定レートは外貨をチャットに換 算する会計上の形式的な意味しか 持たないと見られる。 ただし、公定レートでの外貨配 分が公的部門にしか適用されない というのは原則であり、実際には 軍政関連組織への配分が噂されて いる ⑶ 。こうした軍関係の組織に よる事業には、貿易商社に加えて 輸入車両を利用した運輸サービス がある。例えば公定レートで外貨 配分を受けて格安のチャット建て 費用で輸入した車両で事業ができ れば、競合する民間企業に対して 著しいアドバンテージとなる。こ れらの組織は利潤目的で事業を 行っているが、軍政上層部と軍政 関連組織が実質的に一体であるこ とは、公定レートでの外貨という 利権の配り手と受け手が同じであ ることを意味しており、その配分 を巡って争奪戦 が生じていると は考えにくい。 3． 外国為替市 場の規 模 ここでは 、並 行為替市場と公 定レートが適用 される公的部門 の 、相対的な規 模 を 確 認 し よ う。 表 1に は 、 官民別の貿易額 の推移をまとめ ている 。官民を 合算した貿易額 ︵ 輸 出 ＋ 輸 入 ︶ を並行市場レー トでチャットに換算して、貿易額 の対国民総生産︵ ＧＤＰ ︶の比率 を算出すると、二〇〇七年度の値 は五三 ％ となる。 輸入額でみると、民間部門と公 的部門の比率は 、ここ数年は六 四から七 三程度で推移している。 ただし、民間部門には相当の密貿 易があり、表 1の民間部門の輸入 額は過小推計になっていると考え られる。 国際通貨基金の Direct ion of T rade Stat ist ics に基づくと、二 （単位：100万ドル） 民間部門 政府部門 民間＋政府 年度 輸入 輸出 輸入 輸出 （うち天然ガス） 輸入 輸出 1995 1,236 477 596 418 0 1,832 895 1996 1,559 605 434 323 0 1,993 928 1997 1,645 770 663 266 0 2,309 1,036 1998 1,820 745 882 337 1 2,702 1,082 1999 1,833 1,109 773 325 5 2,605 1,433 2000 1,857 1,380 463 581 171 2,321 1,961 2001 1,777 1,333 958 1,216 632 2,734 2,549 2002 1,786 1,653 511 1,422 912 2,297 3,075 2003 1,532 1,308 703 1,048 580 2,235 2,356 2004 1,354 1,262 626 1,653 1,015 1,979 2,915 2005 1,368 1,603 614 1,951 1,073 1,982 3,554 2006 1,804 2,068 1,125 3,155 2,031 2,928 5,223 2007 2,443 2,369 903 4,044 2,532 3,347 6,413 2008 2,592 2,480 1,971 4,313 2,384 4,563 6,793 2009 2,907 3,126 1,279 4,443 2,906 4,186 7,569 表1 官民別貿易額の推移：1995年度―2009年度 （出所）ミャンマー中央統計局 各号。 （注）統計はチャット建てで表記されているが、これを公定レートでUSドルに換算している。
二重レートはなぜ続くのか？―ミャンマー為替制度の実態
〇〇五年度から二〇〇八年度の輸 入総額の平均値は五一億二一〇〇 万ドルとなり、ミャンマーの統計 値の三二億五〇〇万ドルを四割近 く上回っている。この乖離が民間 部門の密輸入額に相当すると仮定 すると、輸入額でみた民間部門と 公的部門の比率は、八二程度に なる。また、民間部門の正規輸入 額と密輸入額の比率は 、ほぼ一 一となる。 以上から、フローのデータを見 る限り、公定レートでの外貨の供 出・配分と比べて、並行市場にお ける市場価格での外貨取引が圧倒 的に大きい。また、並行市場での 取引のうち、インフォーマルに保 有 さ れ て い る 外 貨 の 取 引 が 、 フォーマルに保有されている外貨 の取引に、匹敵する規模にある。四
．二重為替制度
の
民間部門
へ
の
影
響
1． 民間部門 と 公的部門 と の つ な がり ここでは、民間部門を主体とす る並行為替市場と、公定レートで 外貨の供出・配分を行う公的部門 の間のつながりについて考えてみ よう。 二つの部門のつながりは、図 3 のように描くことができる。民間 部門から公的部門への外貨の流 れには 、申告を行った輸出獲得 外貨に課せられる輸出税 ︵図 3 の①︶が含まれ 、これは政府の 歳入になる 。また 、民間部門の 国営銀行への外貨預金は 、政府 が一時的に転用することが技術 的には可能である ︵図 3の②︶ 。 政府は 、輸入許可の発行を絞る ことで 、より多くの外貨預金を 一時的に転用できる 。ただし 、 実際に国営銀行から政府予算へ の貸出があるかどうかは 、確認 できていない。 直接的な外貨の流れは伴わな いが、公的部門の民間部門への影 響には、 つぎの二つが挙げられる。 ひとつは、公的部門のチャット建 て予算による民間業者からの輸入 品調達である ︵図 3の③︶ 。こう した公的部門の輸入需要は、並行 為替市場での外貨需要を増やす方 向に作用する。しかし、こうした 取引は、公的部門全体の輸入財の 調達に占める割合は高くないと想 定される。 もうひとつは、公定レートで外 貨の割当を受ける国営企業やそう した関係が推測される軍政関連組 織︵図 3の④︶について、民間部 門との間の競争条件が歪められて いないかという点である 。まず 、 国営企業については、軽工業を主 管している第一工業省傘下の縫製 工場のように、民間部門と競合し 得る製品を作る企業もある。こう した国営企業が外貨予算の配分を 受けて、格安で輸入材料を調達す ることで、民間企業との競争条件 が歪められている可能性はある 。 しかし、こうした国営企業の製品 の品質は一般的に低く、市中に出 回っている民間製造品や輸入品と の間で差別化されており、国営企 業と民間企業の競合度は必ずしも 高くないとみられる。他方、軍政 関連組織は、輸入車を用いた運輸 サービスなど、民間部門と競合す る事業を展開している 。これは 、 純粋な民間部門による輸入を代替 し、並行為替市場での外貨需要を 減らす方向に作用する可能性があ る。また、こうした組織は、国営 企業と異なり利潤目的で事業を 行っているのでその事業の拡大 は、民業の圧迫にほかならない。 2． 二重為替制度 の そ の他の問 題 二重為替制度に伴う問題には 、 不確実性の問題もある。そのひと つが、輸入関税の徴収に適用され る外貨︵ Ｕ Ｓ ドル︶のチャットへ の換算レートである。公定レート と並行市場レートは、一八〇倍近 く乖離しているので、公定レート を用いると、輸入品への税金が割 安になる。そこで、政府は、公定 レートとも並行市場レートとも異 なる指定レートで、輸入品への税 金を算定している。例えば、家電 製品の輸入品への課税は、輸入関 税一五 ％ に 加えて、商業税二五 ％ が輸入品価格と輸入関税の合計に 対してかけられる。かりに並行市 場レートで輸入品の価格をチャッ トに換算し、徴税されると税率は 一五 ％ ＋ 一 ・ 一五×二五 ％ ＝四三 ・ 図3 民間部門と公共部門のつながり （出所）筆者作成。 ④ 公的部門 民間部門 ①輸出税 10％ ② 銀行貸出 外貨獲得 国営企業 中央銀行 外貨準備 国家基金勘定 （SFA） 外貨支出 国営企業 省庁部局 ③チャット予算で の民間からの輸 入品調達 軍政関連 組織 輸入企業 国営銀行 外貨預金 インフォーマル 外貨 輸出企業となる。しかし、実際に税 通常、 税関の指定レー Ｕ Ｓ ドルが用 ％ となる。これは、実効 Ｕ Ｓ ドルのレートが適 不確実性が生じる。企業の収益を 測るのに、どういった為替レート を用いるかで、徴税額も大きく変 化する 。実際にどういった為替 レートを適用するかには、税務当 局や所管官庁に裁量の余地が残 り、汚職の温床にもなりえる。企 業にとっては、不確実な事業環境 になる。
