�������������
*
�� �� � �� �
**��������������������
�� �����
���������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������� ���������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������� ���������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ������������������������������������������������� ������������������������������������������������ ����������������������������������������������� ������������������������������������� *��������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������� �� ** 1971 �����1994 �����������1994 �-2002 �����������������������2001 ���������� �������������2006 ������������������������������������ E-mail:shimoda@en.kyushu-u.ac.jp���������������������������������������������� �������������������������������������������� ���Aghion et al.[1999] ���������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� �����������������������������������������
��Cordella and Yeyati[2002] �����������������lender of last resort������ ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ������������������������������� ��� Osano[2002] ������������������������������������ ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ��� ���������������������������������������������� ��������Repullo[2000] �������������������������������� ����������������������������������������������� ���������������������������������������������Kahn and Santos[2005] � Repullo[2000] ������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� �������
������������Aghion et al.[1999] � Cordella and Yeyati[2002]�Osano[2002] ���� �����������������Repullo[2000] � Kahn and Santos[2005] ���������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ������������������������ ���������������������������������������������� �����������������������������������������������
������������������������������������
������
��������������Kahn and Santos [2005] ����������������������������� ����������������Central Bank��������������������������� ���������Financial Service Agency���������������������������� ����� ��� ������������1 ����������������������������� 0 ��� ��������
�
�����������1
�
�
������������������������ �����������������������u
��
R
,
(
R
�
1
)
�������( u
1
�
)
�0 ���� ����������������������������������������������� ��������������������������������
L
,
(
0
�
L
�
1
)
���� ���������������������������������������������� 1 ��������������������1)� ���������������������������������������������� ��������
,
(
0
�
�
�
1
)
���� ��� ����������������������������(
�
�
1
�
�
)
������������� �������������������������������
�
(
1
�
�
)
������)
1
(
),
1
(
p
�
�
p
�
R
�������������������������������������� ������������������������������������������c
���� ������2)� ���� ���������������������������������������������� �������������������������������������������u
��� ������������������������������������������
����� ����������u
�����������1
�
�
���������������������� ��������������0 ������u
��
������������������������������������������� �������������������������
�����������u
���������� �������������������������������u
����������u
���� 1) �������������������������������� 2)c
���������������������������������������������������������������
uˆ
�����������������������������������������3)� ����������� ���������������������� ��� ���������������������� ������������
��������u
��������
,
u
���������������� ����
�
1
�
�
������������������������� ��������������������� ��� ������������������ ����������������
�����������u
������������������������ ����������������������������� ������������
��������������u
����������������� ����������� ���������������������������������
R
������������ ����������1�������p
�
�
�
(
1
�
�
)
�
�
(
1
�
�
)
������������������ ����������������������������������������������� ����������������������������0 ������������������ ���������������������������������������0 ���� ���������������������������������������������� ���������c
������������������������������������� ��(
p
�
1
)
�
�
�
(
1
�
�
)
�
������������������������
�
(
1
�
�
)
�
c
����� ��������������c
��������������� ���������������������������������������������� �������(
�
�
�
L
)
�����������������(
1
�
�
)
�������������� ���������������������������������������������� ��4)5)� 3) ���u
���������������������������������������������������������� ���������������������������������������������������������
������ ������������������������������������������������������ 4) �������������������������������������������������������������� ������������������������������ 5) ��������������������������������������������������������������� ��������������������������������������������������������������� �������� ���������
�������u
��
������������������������������������ �������������
��
�������������������������������� ������� ������������������ �����(
�
�
1
�
�
)
������������������������������������ ����������������������������������������������� ��������������������������������� ���������������������������������������������� �������������������������������������������1
�
�
� ��������������
�������������
��������
R
����������� �1
�
�
�������������������)
1
( �
R
�
���������������������������������������0 ������� ��������(
1
�
�
�
�
)
�������������������������������� 0 ���� ���������������������������������������������� �������������������������������c
��������������� ����������������������������������������)
1
( �
R
�
����������������)
(
�
c
�
�
����������������������������c
L �
�
�
(
�
�
)
����������������������������������������������� ����u
�����c
L
c
u
R
u
�
(
�
1
)
�
(
1
�
)(
�
�
)
�
�
(
�
�
�
)
�
��c
R
L
u
ns�
�
�
�
� � � � � � � � � � � � � � � � � � � (1) ������� ��������u
ns�����u
���������������u
ns���u
���������� ���������������� ����������������� �����(
�
�
1
�
�
)
������������������������������������� ����������������������������������������������� ��������������������������������� ���������������������������������������������� �������������������������������
�
(
1
)
�
)
1
(
p
�
�
�
�
�
�������������������
�
�
�
�
c
�
�
(
1
�
)
������� ��������������������������������������������c
� ���������������������������������������u
�����
�
u
�
c
�
c
p
u
(
�
1
)
�
�
(
1
�
�
)
�
(
1
�
)
�
�
(
1
�
�
)
�
�
�
�
�
�
(
p
�
1
)
�
�
(
1
�
�
)
�
�
�
(
1
�
�
)
�
c
�
�
�
�
(
1
�
�
)
u
���������������������������
�
c
p
u
C�
�
�
�
�
�
)
1
(
)
1
(
�
�
�
�
� � � � � � � � � � � � � � � � � (2) �������������u
C���u
������������������ � ������������������� ���������������������������������������������� ����������������������������������������������� ��������
�
�
1
�
�
(
1
�
)
�
�
R
�
�
�
p
�
�
���������0 ������������������������������������� ����������������������������������
�
�
1
�
�
(
1
�
)
�
(
1
)
�
�
(
1
�
)
�
�
R
�
�
p
�
�
�
p
�
�
�
��������������������
�
�
�
�
�
�
c
�
�
(
1
�
)
(
1
�
)
�����������������������������c
L �
�
�
(
�
�
)
�����������������������������������������������
�
�
�
R
�
1
�
�
�
(
�
�
(
1
�
�
))
�
u
�
c
�
L
c
u
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
(
1
)
�
(
1
�
)
(
1
�
)
(
�
�
)
�
�
�
R
c
�
L
u
�
�
1
�
�
�
(
�
�
(
1
�
�
))
�
�
�
(
1
�
�
)
�
(
1
�
�
)
�
�
�
���)
( u
c
R
L
u
F�
�
�
�
�
ns � � � � � � � � � � � � � � � � � � (3) �������������������������������u
F���u
��������1 �
u �
Cu
F���� ���������������� �����������u
C�u
F��������������u
���������������� ��������������������u
C�u
F��������������u
C�u
F����� ���
�
�
�
�
�
�
�
�
(
1
)
�
(
)
)
1
(
)
1
(
c
R
c
p
L
c
p
c
R
u
u
C�
F�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
����������������������(
�
�
1
�
�
)
�������������������� ������������������������������
�
�
(
1
�
�
)
�
�
R
�
c
�
�
p
�
�
�
(
1
�
�
)
�
�
c
�
�
L
�
0
���
�
�
�
�
p
c
�
L
c
R
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
)
1
(
)
(
)
1
(
� � � � � � � � � � � � � � � � (4) �������(4) ������u �
Cu
F���������� ��u �
Cu
F���������u
���u
C�u
F����������������������� ����������������������������������������������� ������������������������ ������u �
Cu
F������u
�u
C�u
F������������������������ ����������������������������������������������� ������������������������������������������ ��������������������������������������2�
u �
Cu
F���� ���� ������������ ���������������(
�
�
1
�
�
)
������������������c
R
L
u
ns�
�
�
�
� �������������������������������� � � � � � � � � � � � � � �(
�
�
1
�
�
)
� � � � � � � � � � � � � � � � � ��
�
c
p
u
C�
�
�
�
�
�
)
1
(
)
1
(
�
�
�
�
��������������������������������� ��������u
c
R
L
u
F�
ns�
�
�
�
����� ��u
C����u
F�����u
��������������������� ��u �
Cu
F�����u
F�
u
�
u
C������������������������� ����������������������
��������������u
��
���������������������������� ����������������������������������������������� ��������������������(
�
�
1
�
�
)
������� ���������������������������������������������� ��������������������������������������� ����������������� ���������������������������������������������� ��������(1) ������c
R
L
u
ns�
�
�
�
�������u
ns�����u
���������� ������������������������������������ �������������
u
��(1) ������u
ns��������������������� ����������������������������������������������� �������������0 ��������������������������������� ���������������u
�uˆ
�����u �
u
ns����u �
ˆ
u
ns�������������� ������������ ������������������������������6)�����������u
��� ���uˆ
��������������������������7)���������������� �����������u �
u
ns�������������������������������� �����������������������������������������
ns������
ns ��
u
ns�
(
R
�
1
)
�
�
ns�
�
(
1
�
�
)
u
ns�
(
R
�
1
)
�
0
�
��
��
ns�
u
ns�
(
R
�
1
)
�
0
��)
1
( �
�
u
nsR
ns�
�
�
� � � � � � � � � � � � � � � � � (5) ���������������������������(
�
ns)
����������������� ������������������������ �������������������� ���� ������������������
�
1
�
�
��������������� �����������������������������c
R
L
u
ns�
�
�
�
����������� ���������������������� ��u
ns�
u
������������������������u �
u
ns������������� ����� ����������u
������������������ ns�
u
ns�
( �
R
1
)
�
�
������� ������u
��
���������������� ��� �������������������
���������������������������������(
�
�
1
�
�
)
�������� ����������������������������������������������� ������������������������ 6) ������������������0 ����������������������������� 7) �������������������������������������������������������������� ��������������������������������� ���������������������������������������������� ����������������������������(2) ������
�
�
c
p
u
C�
�
�
�
�
�
)
1
(
)
1
(
�
�
�
�
���u
����������������������������� ����������������� ������������������������������������(3) ��������)
( u
c
R
L
u
F�
ns�
�
�
�
���u
���������������������� ����������������� ����������u
�u
C�u
F������������������������������ ����������������������������������������������� �����u
�����
�������������������������� ���������������������������u
C����������������� �u
F����u
F��
������������u
C��
���������������������
�
�
�
�
�
�
(
p
1
)
(
1
)
c
�
(
1
2)
p
c
p
C u�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� � ��
�
�
�
(
1
�
)
�
�
2�
0
�
c
p
c
�
�
����
��������u
C��������������������������������� �������������������
�������������������������8)�� ������u
�������������������������������u
C�u
F����� ������������������������� ������u �
Cu
F����������������� ��������������������uˆ
������������������������ 1.u �
ˆ
u
C��� ������������������������� 2.u
C�
u
ˆ
�
u
F��� ���������������������������� 3.u
F�
u
ˆ
��� �������������������������� ��������u �
u
F���������������������� 8)�
�������������������������������������������������������
(
p
1
)
(
1
c
)
p
c
(
21
)
p
Cu
(
1
)
2
0
c
p
c
���
u �
Cu
F���� �����������������������������������������u
��uˆ
� ����������������������������������������������� s�
������
s��
�
�
�
�
u
F�
R
�
p
�
�
�
s�
�
�
(
1
�
)
�
(
�
(
1
�
))
�
�
�
�
�
�
(
1
)
(
(
1
))
�
0
)
1
(
�
�
�
�
�
�
�
�
�
u
F�
R
�
p
�
�
�
�
�
�
(
1
�
)
�
(
�
(
1
�
))
�
�
0
�
�
��
su
F�
R
�
p
�
�
�
�
�
�
(
1
�
)
(
�
(
1
�
))
�
�
�
s�
u
FR
�
�
�
p
�
�
����
(
�
)
(
1
)(
1
�
)
�
�
�
�
u
FR
�
L
�
p
�
�
s � � � � � � � � � � � � � � (6) ������� ���������������������u
C��u
F�������������������� ���������������������������� ������u �
Cu
F������������������� �����������uˆ
��������������������� 1.u �
ˆ
u
F��� ������������������������� 2.u
F�
u
ˆ
�
u
C��� ����������������������������� 3.u
C�
u
ˆ
��� �������������������������� ���������������������������u �
u
C�������
u
F
R
p
s
(
1
)
(
(
1
))
(
1
)
(
(
1
))
0
)
1
(
u
F
R
p
(
1
)
(
(
1
))
0
su
F
R
p
(
1
)
(
(
1
))
s
u
FR
p
���
u �
Cu
F���� �������u �
u
F������������������������������������ ����������������������������������
(
�
)
(
1
)(
1
�
)
�
�
�
s�
u
FR
�
L
�
p
�
�
���� ���������u
F�
u
�
u
C������������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ������������������������������ �������������������� ���� �����������������
�
1
�
�
��������������� ����������������
�
c
p
u
C�
�
�
�
�
�
)
1
(
)
1
(
�
�
�
�
��������������������� �������������������� Fu
nsc
R
L
u
�
�
�
�
�
����� �������������������������
(
�
)
(
1
)(
1
�
)
�
�
�
s�
u
FR
�
L
�
p
�
�
������� ��u
F�
u
������������������������u �
u
F������������� ����� ���
L
�������u �
Fu
C������������������������ ���
L
���������u �
Fu
C�������������u
F�
u
�
u
C����u
����� ����������� �����
���������������������������������������������� ����������������������������������������������� �������������������� ����� 1. ������������������������������������� ( nsu
Fc
R
L
u
�
�
�
�
�
) ����� 2. ��������������������������������������������� �u
�������������������������������� ����
���������������� 3. ��������������������������������������������� �� ��������������� ���������������������������������������������� �p
��
�����p
��������������
���������������������� ����������������������������������������������� �������������������� ������������������p
��������������������������� ����������������������������������������������� ������������������������p
���������������������� �������p
������������������p
���������������u
C��� ����������������������� ���
�������������������������������������������� ����������������������������������������������� �����(
1
�
�
)
���������������������������� ����������������������������������������������� ����������������������������������������������� ���������������������������������������������������
[1] Aghion, P., P.Bolton and S.Fries[1999], “Optimal Design of Bank Bailouts: The Case of Transition Economies”. Journal of Institutional and Theoretical Economies, 155, 51-70.
[2] Cordella, T., E.L.Yeyati[2002], “Bank bailouts: moral hazard vs. value effect”, Journal of Financial Intermediation, 12, 300-330.
[3] Kahn, C.M. and A.C.Santos[2005], “Allocating bank regulatory powers: Lender of last resort, deposit insurance and supervision,” European Economic Review, 49, 2107-2136.
[4] Osano, H.[2002], “Managerial compensation contract and bank bailout policy,” Journal of Banking and Finance, 26, 25-49
[5] Repullo, R.[2000], “Who should act as Lender of last resort? An incomplete contracts model,”