「コンポジット点検の有用性」 GIPSセミナー講演要旨｜日本証券アナリスト協会

限 任監査法人 鈴木 彦

コ 点検 用性

公益社団法人 日本証券 協会

GIPS ～ _第14回～

2014年7 7日

本日 内容

GIPS基準 ^入さ 10年 ^{経過 間 基準 改訂や 新} 動産 PE ^基準

入さ 資産運用業界 動 対応 く 各種 発効さ

い コ _{2011年1 1日発効日} コ 定

義 扱い 明確

会社 当該 則 方針及び手 制定 コ 構築 維持

い 考え 一方 後 経済環境 変化や 化 進展 実態 則さ く

あ 利用頻度 低い 思わ コ 含 い 可能性 あ

本日 経済環境 変化 会社 運用戦略や 変化等 時間 経過

変化 あ 現状 踏 え コ 点検 用性 い 検証者 立場

問 点 課 明確 目的 い

当該 資料 担当者 私見 あ 限 任監査法人 公式見解 い

目

1. コ ^{巡 諸事情} P3

2. GIPS Handbook Q&A P20

3. 検証者 ^視点 P25

4. コ ^析 P27

5. 提言 P30

1．コ ^{巡 諸事情}

(1) 多資産 型 巡 事項

現状

顧客 指定 いう形 制約 い 当該

会社 想定 い 割 異 場 多い

要検討事項

当該 運用会社 運用能力 表 い い 考え 可能性

あ

準拠提示 可能性 低いコ 効率的 管理 当該コ 係 準

拠提示資料 効率的 作成 必要 あ

1．コ ^{巡 諸事情}

(1) 多資産 型 巡 事項

コ 特徴 要検討事項

„ ^{制約 個}

性 高い あ

„ 極端 1 1コ

う

‡ 契約 ^{数 コ}

増え う 管理 煩雑

„ 制約 ^コ

構築 い 当該 コ

何 表 い 言え

„ 極端 ^他 1

コ 設定 制約 あ

全 含 い 場 あ 得

‡ 類似性 高く い ^塊 1

コ 含 コ 何

表 い 意味 明 う

顧客 要求 う答え

cf._{諸事件や内 府 外部監査 記載} 心 高 可能性 あ

„ 顧客 ^{制約 い} 数 金 少 く い

‡ 実績値 ^{開示 困}

多 う

1．コ ^{巡 諸事情}

(1) 多資産 型 巡 事項

要検討事項 検討 論点

‡ 契約 ^{数 コ}

増え う 管理 煩雑

‹ 類似性 基 く ^可能

→ ^開示

意味 あ

→ ^{規準 何 考え}

‡ 類似性 高く い ^塊

コ 含 コ 何

表 い 意味 明 う

顧客 要求 う答え

cf._{諸事件や内 府 外部監査 記載} 心 高 可能性 あ

‹ 必要 部 ^{出 可能}

→ ^{ウ 採用 可能}

→ 契約 資産 ^{毎 締結 可能}

‡ 実績値 ^{開示 困}

多 う

‹ 制約 あ ^{投資非一任 係 う} 考え

1．コ ^{巡 諸事情}

(1) 多資産 型 巡 事項

検討 論点 _GIPS基準

‹ 類似性 基 く ^可能

→ ^開示

意味 あ

→ ^{規準 何 考え}

コ 定義

GS

コ 顧客 投資 示さ

戦略的

従 構築さ あ 投資 各資産

戦術的 割 い 多様

あ 類似 戦略的

全体 同 戦略 あ ば 同

GS

コ 定義 階層例 記載あ

1．コ ^{巡 諸事情}

(1) 多資産 型 巡 事項

検討 論点 _GIPS基準

‹ 必要 部 ^{出 可能}

→ ^{ウ 採用 可能}

→ 契約 資産 ^{毎 締結 可能}

GIPS基準 3.A.8

2010年1 1日 ^{降 運用実績 い}

ウ 個

管理さ い い限 ウ コ

含 い

GS

コ 顧客 投資 示さ

戦略的

従 構築さ あ 投資 各資産

戦術的 割 い 多様

あ 類似 戦略的

全体 同 戦略 あ ば 同

契約 い _GIPS基準 記載 い 実 際 問 資産 毎 契約 現実的

い

1．コ ^{巡 諸事情}

(1) 多資産 型 巡 事項

検討 論点 _GIPS基準

‹ 制約 あ ^{投資非一任 係 う} 考え

GS

会社 当該制約 意図 戦略 実行

当該 や 戦略 表

い いえ いほ 妨 あ い

可能性 あ う 定

ば い

会社 可能 あ ば

投資一任 類 類似 制約 化 ₁ コ

考慮 あ

投資非一任 類 理由 得 顧客 課 制約 例：

制約 例えば 会社 顧客 設定さ

変更 い

1．コ ^{巡 諸事情}

(2) 運用 多様化 巡 事項

現状

運用 多様化 伴い 多様 コ 構築さ い コ

運用 異 毎 新 コ 構築さ い 同

数多く見

一方 _{GIPS基準準拠当初} 構築 時点 表的 あ 後契約残高 減少

表的 考え い コ コ く う恐 あ

運用 サ 短く い 可能性 考え 長期 亘

コ 開示 必要性 さく いく 考え

要検討事項

運用 多様化 コ 増加 考え あ い 運用 改善 考え

コ 維持 困 検討さ い

1．コ ^{巡 諸事情}

(2) 運用 多様化 巡 事項

コ 特徴 要検討事項

„ ^{毎 コ 構築さ 類}

似 戦略 更 細 化さ い

‡ コ ^{投資 投資目的 投}

資戦略 類似性 あ

い 類似性 う考え ば い

中 同

散見さ

‡ 現状 ^{多様化 コ}

増加 いく傾向 強い

„ 運用 ^{変 伴い 当初 表的}

あ コ 含

く う あ

‡ GIPS基準準拠当初 ^{想定 い}

表的 コ コ

く う可能性 あ

„ 運用 ^{変 や顧客 要求 短期的}

観点 さ 考え 長期安定

的 コ 開示 必要性

さく 考え

‡ 結果 ^{コ 増加 いく傾向}

強い

1．コ ^{巡 諸事情}

(2) 運用 多様化 巡 事項

要検討事項 検討 論点

‡ コ ^{投資 投資目的 投}

資戦略 類似性 あ

い 類似性 う考え ば い

中 同

散見さ

‡ 現状 ^{多様化 コ}

増加 いく傾向 強い

‹ 会社 営業方針 ^{多様 投資商品 提}

供 い コ 細 化

否 断基準 持 必要 い

‹ ^{表的 コ いう 想定 必}

要 い

‡ GIPS基準準拠当初 ^{想定 い}

表的 コ コ

く う可能性 あ

‹ ^{コ 確保 困 状況 想定}

さ い

‹ 想定さ ^{い 場 コ}

非連 影響 検討 必要 あ

‡ 結果 ^{コ 増加 いく傾向}

強い

‹ コ ^{定義 方針 手 明}

確 時間 経過 当該方針

手 妥当性 検討 必要 あ い

1．コ ^{巡 諸事情}

(2) 運用 多様化 巡 事項

検討 論点 _GIPS基準

‹ 会社 営業方針 ^{多様 投資商品 提}

供 い コ 細 化

否 断基準 持 必要 い

‹ ^{表的 コ いう 想定 必}

要 い

GS

コ 顧客 会社間

比較 可能 あ

コ 会社 表

ば 会社 戦略

一致 い ば い

1．コ ^{巡 諸事情}

(2) 運用 多様化 巡 事項

検討 論点 _GIPS基準

‹ ^{コ 確保 困 状況 想定}

さ い

‹ 想定さ ^{い 場 コ}

非連 影響 検討 必要 あ

GS

統制戦略 時 変更さ 得 会社

ほ 場 コ 定義 変更

い 一般 投資戦略 変更 新 い

コ 構築

非常 あ コ 再定義

適 あ

コ 変更 遡及適用 い

cf._{現実的 遡及的適用 い} 高く い 思わ

1．コ ^{巡 諸事情}

(2) 運用 多様化 巡 事項

検討 論点 _GIPS基準

‹ コ ^{定義 方針 手 明}

確 時間 経過 当該方針

手 妥当性 検討 必要 あ い

GIPS基準 ^{記載 い} GS ^{コ 内}

内部的散 ば 項：

内部的散 ば 値 コ 定義

断基準 適 あ う コ

再定義 う 示 良い指標 あ う

→ ^{記 コ 内 異 投資戦略}

含 い 想定 い 一方

本来類似性 高い 細

化 いく可能性 い 検討 い 考え

→ い ^{GIPS基準 的 見直}

実施 想定 い 考え

1. コ ^{巡 諸事情}

3 ^{他 事項}

現状

開示情報 連 いく 問 提起

要検討事項

コ 再定義 場 留意点

コ 如 補完 道 い

1. コ ^{巡 諸事情}

要検討事項 検討 論点

„ ^コ 3~5年確保 ^い ‹ ^コ 3年 ^{確保 い}

顧客 う考え い

‹ ^{補完 情報 提供 可能}

‹ コ ^{統 方法 あ}

„ コ ^{再定義時 留意点} ‹ 再定義 開示時 ^{検討 論}

点 あ

• 変更理由 ^理性

• ^理性

3 ^{他 事項}

1. コ ^{巡 諸事情}

検討 論点 _GIPS基準

‹ ^コ 3年 ^{確保 い}

顧客 う考え い

‹ ^{補完 情報 提供 可能}

提示期間 規定

コ 再定義 場 遡及適用

い _GS参照 補足情報 提示

cf.補足情報 GIPS ^{必須基準 び勧奨基準} 補足 強化 準拠提示資料 含

連 情報 あ

情報 価値

現行 _GIPS基準 当初 定 コ 再定義 例外的 認 遡及

適用 認 い い コ 検討 際 現時点 コ 類

過去 数値 比較検討 方 情報 用性 高く い

確 会社 何 基準 く勝手 再定義 問 い 利用者 顧客 立

場 情報 用性 検討 い

3 ^{他 事項}

1. コ ^{巡 諸事情}

検討 論点 _GIPS基準

‹ コ ^{統 方法 あ} GIPS基準 3.A.1

運用実績 あ 運用報酬 課 投資一

任 少 く

コ 組 入 ば い

→ ^{複数 コ あ}

得 具体的 個 断

思わ

3 ^{他 事項}

1. コ ^{巡 諸事情}

検討 論点 _GIPS基準

‹ 再定義 開示時 ^{検討 論}

点 あ

• ^{変更理由 理性}

• ^理性

GS 会社 ^{コ 再定義 適}

あ 断 場 再定義 日付 概

略 び理由 開示 ば い

→ GIPS基準 ^{記載 い 再定義時} 再定義理由 理性及び再定義

理性 検討 あ

3 ^{他 事項}

2. GIPS Handbook Q&A

GIPS Handbook Q&A ^事例

GIPS Handbook Q&A ^{記載さ 回 紹}

¾ Provision 3.A.7

Portfolios must not be switched from one composite to another unless documented changes to a portfolio’s investment mandate, objective, or strategy or the redefinition of the composite makes it appropriate. The historical performance of the portfolio must remain with the original composite.

コ 間 移管 投資 投資目的 投資戦略

変更 記録 コ 再定義 移管 適 あ 認 い限 行

い 過去 元 コ 残さ ば い

• Q&A 2 ^{株式コ 戦術 日本株 保 い 当該コ} 日本株 除く 再定義 場

• Q&A 3 戦略 変更 ^{場 コ 扱い}

• Q&A 4 類似 ^{コ 統 場}

• Q&A 5 コ ^{銘柄 択 や担当者 変更 場}

2. GIPS Handbook Q&A

Q&A 2

株式コ 戦術 日本株 保 い 戦略 あ 日本株

除く 定義 い

Question 要旨

会社C ^{株式コ い 当該コ 戦略 地域 投資 許}

容さ 戦術的 日本株 保 _{い い 会社C} コ 株式 日本株

除く 再定義 い 考え い

Answer 要旨

会社C 戦術的 決定 ^{日本株 保 い い あ コ 運用}

日本株 投資 可能 広範 運用 あ コ 戦略 再定義

新 いコ 過去 コ 戦略 正確 映 い い

会社C 日本株 保 ^{い いう戦術的 決定 任 い 戦略 変更 顧}

客 変更 必要 あ

2. GIPS Handbook Q&A

Q&A 3

戦略 変更 場 コ 扱い

Question 要旨

会社 特定 戦略 コ 戦略 変更 場

コ 新 い戦略 連 可能 具体的 Quantitative

利用 い 戦略 Fundamental ^{加わ いう 銘柄 択}

洗練さ あ _Quant 従前通 利用さ

Answer 要旨

会社 新 い 術や 利用 投資 修正 い 会社 投資

修正 行 際 コ 含 投資目的 安定的 あ ば 新 いコ

構築 い 新 い 加わ 結果 投資

投資目的 投資戦略 変更 場 新 いコ 構築 あ

コ 新 いコ 定義 致 組 入 時点

会社 決定 決定 い 文書化 ば い

2. GIPS Handbook Q&A

Q&A 4

類似 コ 統 場

Question 要旨

会社 small-cap growth ^{コ い 両者 運用}

原則 同様 あ market-cap range ^{異 い} 1 ^{目 コ} 1億

～10億 ^{持 う} 5億 ～15億 ^{持 い 顧客 諾}

1 ^{い 考え い コ 観点 う 考え}

Answer 要旨

会社 ₂ 異 コ 投資 投資目的 投資戦略 統 決

定 場 新 いコ 構築 新 いコ 統 さ コ

構成さ 既存 コ さ い

新 いコ 新 い戦略 適用さ 過去 結果 さ い

終了 コ 少 く _5年間 コ 一覧表 含 ば い

2. GIPS Handbook Q&A

Q&A 5

コ 銘柄 択 や担当者 変更 場

Question 要旨

会社 _U.K.戦略 運用 投資 及び担当者 変更 予定 あ

目的 相対的 比重 戦略 運用 従前 ウ

対 銘柄 択 基 く

コ 変更 要求さ

Answer 要旨

会社 投資 及び担当者 変更 コ 投資戦略 変更 いう結果

否 決定 ば い 新 い投資戦略 あ ば 新 いコ コ

構築日 後過去 実績 いコ 開始さ ば い 連 及び担当

者 変更 投資戦略 変更 いう結果 伴わ い場 新 いコ 構築 く コ

概略及びコ 定義 適 改訂 ば い 会社 決定 理性 い

文書化 ば い

3. 検証者 ^視点

1 準拠

„ 準拠 会社が行うも ^会社 GIPS基準 必須基準及び適用した勧奨基準を満た う 方針 及び手 を有し お 実際 適用さ い こ

„ 会社 コン ジット定義 判断基準を有し い ^{も コン ジット体系を 的 見} 直し 再定義 要否を検討し い

„ GIPS基準 GS ^{コン ジット内 トフ リ リタ ン 内部的散 判断} 基準 適切性 確認 つい 言及し い

„ GIPS基準 GS ^{おい コン ジット判断基準 会社 ティン 戦略 一致も要求} し い

„ 会社 1 ^満 GIPS基準 ^{規程 盛 込 必要 あ}

„ ^{断基準 適 性 確認 内部的散 ば や 著 い乖}

利用 コ 定義 断基準 考え

„ ^{やコ 管理体系 実施 い コ}

基 く 実施 い い可能性 あ

2 具体的手

注 日本公認会計士協会業種 委員会実務指針第36号 投資 基準準拠 検証 実務指針 会社 GIPS基準準拠 経営者 記述書 作成 提出 当該記述書 経営者 表明 会社 GIPS基準 準拠 準拠 維持 使用さ 方針及び手 文書化 経営者 任 当該方針及び手 設計

3. 検証者 ^視点

3 検証者 手

„ 検証 ^{立 第 者 会社 準拠 い い} GIPS基準第Ⅳ章A ^{掲 内容} い 意見 述

„ 従 ^{会社 方針 手 整備 運用状況 い 確認 行う}

„ ^{記 加え 自 析的 手 意見表明 十 適 証拠}

入手

4 検証 必須手 GIPS基準 第Ⅳ章 B

GIPS基準 ^{い 検証 必須手 定 い 一部 掲載} B.2 検証手

a.準拠 ^{基本条件：検証者 事項 確 十 手 実施 ば い 抜}

粋

ⅱ. 会社 GIPS基準 準拠 ^{コ 定義 維持 い}

ⅷ. コ ^{構築 び維持 会社 方針 び手 一 適用さ い}

b. ^{投資一任性 断 略}

c. ^{コ 割当 略}

4. コ ^析

1 コ ^析例

えば 利用 コ 析

„ コ ^{類さ い コ 概要 定義}

益性 特徴 析 例えば 化 同一 コ 所属 い

異常 数値 見出

„ ^{記 及び特徴 析 実際 い 識}

析 自己組織化特徴 決定木

コ 再定義 要否 検討

参考

自己組織化 析 く理解

„ 高 元 複雑 解析 使用 高度 人工知能 術

„ 一 前提 置 全 変数 全体的 同時 考慮

„ 間 散 最大 内 散 最 う

SOM-Ward ウ

ウ

ウ ウ _ウ

ウ

ワ

サ

ウ ウ

コ ワ

例

参考

特徴 理解 特徴 施策 立案 実行

例 特性

SOM-Ward ウ

ウ

ウ ウ _ウ

ウ

ワ

サ

ウ

5. 提言

検証者 経験 点 い 的 検討さ 勧

現行 コ 点検 コ 体系及びコ 定義 断基準 用

い う 的 検討 あ

近い将来 検討 事象 発生 可能性 い 想定さ 課 検討 備え 必要 あ