リスクの増加とデリバティブ国際金融論 kurosawalab RiskIncrease

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^{２０１１年度}

リスクの増加とデリバティブ（先物・スワップ・オプション）

1．なぜリスクが増加したか

国際金本位制度の終焉と為替変動相場制への移行（為替リスクの発生）金融・資本市場の規制緩和・自由化（株価・金利・債券価格の変動）

国内的・国際的競争の激化（グローバル化）による企業倒産（信用リスクの増加）国際資本移動に関する規制緩和（資本移動による価格の変動・マクロ経済の変動）

2．リスクの測定の進歩

サンプリング統計手法を開発（１８Ｃ　ヤコブ・ベルヌイ：大数の法則）正規分布・標準偏差の概念発見（１８Ｃ　アブラアム・ド・モアブル）

限界効用逓減の概念・リスク回避的な根拠を示す（１８Ｃ　ダニエル・ベルヌイ）平均への回帰現象：繁栄の後に没落がある（１９Ｃ　フランシス・ゴールトン）分散投資によるリスク減少を数理的に明らかにする（２０Ｃ　ハリー・マーコビッツ）

キャピタル・アセット・プライシング・モデル（２０Ｃ　ウイリアム・シャープ） 金融工学の発達（金融証券化商品・Credit Default Swap・Collateralized Debt

Obligation_）

　　（注）「リスク・神々への反逆」（P.バーンスタイン）日本経済新聞社１９９８年を 是非参照してください

3_{．リスク回避の概念}

● 将来の価格変動や倒産リスクを回避するのがリスク・ヘッジ、したがって、先渡し、先物、フューチャーなどと呼ばれる

●　実物金融資産（株式、債券、外貨など）を保有している者が価格変動などを回避するために利用する：実物資産を保有しないで先物だけを売買することができるが失敗すると大きな損失が発生する（ベアリングス社、鹿島石油などの例）

● 商品先物と金融先物とは基本は同じだが、内容・手法は異なる

商品先物：18 世紀、大阪堂島におけるお米の先物が先物の始まりといわれている金融先物：1972 年、シカゴの通貨先物が金融先物の嚆矢（大阪お米の先物を金融

に応用したといわれている）

1989 年、東京金融先物取引所開始（現、東京金融取引所 http://www.tfx.co.jp_）

● デリバティブ（金融派生商品）とは金融資産から派生したリスク回避商品のこと

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株価：日経株価指数先物、トピックス先物　為替：為替先物

金利：金利先物　

● 先渡しと先物とは異なる

　　　先渡し：^forward為替の先渡し（個別の銀行が個別の顧客に販売する）

　　　　先物　：future, option, swapマーケットで売買される（東京金融取引所、シカゴ先物取引所）

4_{．リスク回避手法}

　　●為替の先渡し取引（フォワード）

　　　　　為替リスクはヘッジできるが、利益機会は放棄する　　●先物取引（フューチャー）

　　　　　為替先物、短期金利先物、その他（国債、株価など）　　●オプション

　　　　　コール・オプション（買う権利）とプット・オプション（売る権利）　　●スワップ

　　　　　為替スワップ、金利スワップなど　　●クレジット・デリバティブ (CDS)

　　　　　信用リスクをヘッジする

●金融証券化商品とＣＤＯ（サブプライム証券）コール・オプション等の例（パワー・ポイント）

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