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域 向 国際債市場 (AIR-PSM)
日本国 版 国 向 公募債市場 (PSM-J) 創設提言
日本 版 市場創設提言
31 May 2010 犬飼 重仁
早稲田大学 バ COE 企業法制 法創造 総合研究所 ッ ン 研究会
資本市場協議会 (CMAA)
APEC Public-Private Sector Forum on the Development of Bond Markets and Financial Inclusion SESSION THREE
CAPACITY-BUILDING FOR CAPITAL MARKET DEVELOPMENT AFTER THE FINANCIAL CRISIS 31 May 2010
Sapporo, Japan
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背 景 1 域
蓄積 巨大 貯蓄 域 機関投資家 対 域 適 運用 場 提供
投資 支え域 経済 長 核 域 資金需要者 対 安定資金提供 行う
域 ダ 金融資本市場機能 必要！
国際債 行 流通
ダ I nt er- Regional 型 域 向 国際債市場 関連市場 ン
共 財産 構築
向 金融 ビ 市場 バ
そ 豊富 域 貯蓄 域 効率的 効果的 循環さ
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背 景 2 域
域 ニ 充足 狙 ダ
独自 向 国際債市場 創設 ニ 確 存
市場経済圏 出現
域 起債ニ 存 域 投資ニ 存
ダ 金融 EU 国際債 債 市場依存
世界 工場
オ ･
欧州国際債 市場 * 記注
経験 学 こ
重要性
*注： EU 本格稼働 1999年 導入 世界中 唯一 市場 あ オ 欧 州国際債 行流通市場 ～1999年 債市場 指 欧州 向 金融市場機能 提供面 長年 わ
国境 ダ オ ･ 欧州国際債市場 ッ 享
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背 景 3 域
更 飛躍 必要 1997-98年 通 危機 域 各国 金融資本市場 整備 進展
域 貯蓄 潤沢 資金需要 旺盛 あ 国 金融仲介 特 直接金融 行う資本市場 い 展途 あ 国 多い
域 各国 ほ 国 市場 ダ 国際債市
場 断さ 国際的 市場 ノベ ン 持 込 い 各国 国 経済基盤整備 及び国境 超え 交通 通信
ダ 経済基盤 整備 域 独自 資金供給
ダ 型金融資本市場 市場 ン 必要 あ 現状 具体的 ン 乏 い
域 各国 長著 い年金基金 多 機関投資家 株式 中長期的 長 期待 各国通 建 債券投資 希求 い 域 適格 運用対象商品 供給 決定的 不足
い こ 運用難 直面 い
• 日本 公募社債市場 そ 多 向 売 い
わ 元来一般投資家 保護 一律
開示 行わ い
• 既存 私募市場 私募 少人数私募 流通市
場 想定さ い い 制約 あ 行者 証券保
者 市場 使い い
• 結果 関連 制約 ゆえ 向 機動性あ 起
債 い EU 国際債 債 比 起債
期間 極端 短い
不満 社債 行企業側 強い
背 景 4 日本
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日本 立場
2. ン 市場 本来あ 質 首尾一貫性 高い市場 さわ い 適格投資商品 供給 増えや い良質 市場環境 用意
(1) 国際的 債券運用 向 い得 貯蓄資金 保
(2) 域 各国通 用い 業務 展開 多 企業 存
(3) 相当程度 達 行 流通 決済 債券市場 市場 ン 存
1. 域 投資適格 債券 情報 開示情報 引価格等
提供 場所 ＝ ン 構築
日本 ニ 実現
日本 次 役割 担う 考え
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AIR-PSM 意義
(1) 域 主要国 蓄積さ 貯蓄 域 中心 効率的 高付 価値的 循環さ 域 貯蓄循環装置 創出
(2)域 市場参 者 育 鍛錬 そ 市場 ノ ベ ン 揮 創出 場 創出
(3) 外 建債権 保 者 あ 域 各国及び域 企業
等 基軸通 域 各国通 為替 緩和
通 建 域 国際債市場 創出 域 向 国際債市場：AIR-PSM
Asian Inter-Regional Professional Securities Market 創設 提言
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通 建 国際債 意義
通 建 国際債 行
為替変動 い形 国外 資金調達 AIR-PSM
経済 バ 化 強 中 安定的 展 い 行側 資金 需要者側 資本 流出入 際 為替変動 生 いこ 望 い
日本 向 市場 PSM J 創設 意義
日本 社債市場 機動的 起債 起債期間
大幅 拡大 実現
わ
一般投資家向 法定開示規制 対象外
機関投資家向 公募債市場 PSM J 創設
市場参 者 機関投資家 限 こ
行企業側 開示義務 緩和さ 日本 域
行体 資金調達機会 拡大さ
日本版 債市場 実現
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ン ン
第1 日本版 市場 実現
PSM-J市場 創設 国 引所 新設 必要 従 開示 録
◎ PSM-J Professional Securities Market - Japan 構 居住者又 非居住者 建 国 債
行 録 債 代替 利用 考え
債/EMTN 行時 日本国 開示 録及び 売 日本国 向 売可能 Euro Asia オ ン
第2 版 市場 実現
域 各国 同様 組 促進
第3 以降
証券決済 検討
外為規制 税制等 各国 参入規制 緩和
域 ダ 引 展
→ AIR-PSM
版 市場 確立
PSM-J 創設
PSM-J PSM-K PSM-C
日本 引所 開示 録 ベ 版 市場 一部 実現
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第 意義
国 版 向 公募市場 PSM－J 創設 (1)利便性 向
ッ ウ 社債 行不可能 期間 縮
(現行 私募債市場 流通市場 告知等 手 省略 開示 弾力化 コ 手間 時間 頻度 審査
(2)日本 域 行体 資金調達ソ 多様化 債 代わ 用い 海外 行体 便利 英語 ニ 開示 日本国 投資家向 行市場 創設 US Aオ ン類似 Euro Asia オ ン 市場 創設
債 MTN PSM-J適格条項 追 的 利用 こ
