国際金融論（黒沢 2010 年度）：講義アウトライ
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通貨統合後のＥＵ
はじめに： ユーロ（€）はなぜ強くなり、
最近弱くなったか
１． EU 通貨統合の内容と背景
２．通貨統合の経済学部的アプローチ
３．最適通貨圏の理論
４．理論を越えて
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はじめに：ユーロ（€）はなぜ強くなり、 最 近弱くなったか
$/euro
\/euro 101.5\/e
156.4\/e (2006)
108.3\/e (2010.6) 0.96$/e
1.55$/e (2007)
1.22$/e (2010.6)
1999~2006 ：ＥＵの経済成長・€への信認
2007 年以降：サブプライム問題、ギリシャ・ポルトガルなどの財政問題2
為替レートを決める要因は何か（復習）
● 物価（ PPP)
● 金利（アッセト・アプローチ）：名目金利・実質金利
● 経常収支（フロー・アプローチ）
● 経済のファンダメンタルズ（成長率・失業率・インフレ率）
● 政治的要因（同時多発テロ・イラク戦争）
● ￥キャリー・トレード
● 中央銀行の市場介入
● 通貨の使用人口
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１ . EU 通貨統合の内容と背景
●ヨーロッパはもともと固定相場志向が強い
＊ラテン通貨同盟（ 1865 ～ 1878 年：フランスを中心に共通通貨を導入） ＊ローマ条約（ 1957 年）も固定相場志向
＊ IMF 変動相場導入後はスネーク制度（ 1972 年）
＊ヨーロッパ通貨制度（ EMS) のスタートで強固な固定相場制度（ 1979 年） ＊ドロール報告で通貨統合の目標設定（ 1989 年）
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● マーストリヒト条約の内容
＊マーストリヒト条約で 1999 年 1 月 1 日通貨統合を決定（ 1992 年）
＊ 11 カ国でスタート（人口 2.9 億人、 GDP6.9 兆ドル）
＊収斂基準の導入（コンバージェンス・クライテリア） １．インフレ率（低い３カ国平均の１．５％以内） ２．長期金利（低い３カ国平均の２％以内）
３．財政赤字（ GDP の３％以内）
４．政府債務残高（ GDP の６０％以内）
５．為替レート（スタート前２年間 ERM 変動幅以内）
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● 英国の通貨統合への反対理由
＊収斂基準に問題あり（失業と貧困が発生する）
＊ EU の財政が拡大し英国の負担が増加する （金融政策のしわ寄せを財政が負担）
＊金融政策の独立性が失われる
＊反 EU 感情（極右）が拡大する（政治的理由）
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２．通貨統合の経済学的アプローチ
● 異なる国が異なる通貨を使う理由
P
D S
１００万円
Y0
（１） A 国が自動車１台を１００万円で生産 しており B 国は１台１万ドルで生産して いる。為替レートは１ドル＝１００円 輸入はなく全員が雇用されている
（２） B 国で技術革新があり１台０．９万ドル で生産できるようになった
為替レートは１ドル＝１００円のままとする A 国で９０万円で販売できるので A 国の 輸入が増えてその分 A 国で失業が発生する
９０万円
生産 輸入 失業
（３） A 国はマクロ政策として失業を回避 しなければならないとする そのため
A 国は為替市場へ介入（ドル買い円売り） して１ドル＝１１２円に誘導できたとする
（４）０．９万ドルの輸入車は１００万円で 販売されることになる
（０．９万円 × １１２円 / ドル＝１００万円）
（５）その結果、 A 国の生産業者は生産量を増加させ
失業は解消する 7
P
D S
１００万円
Y0 生産 輸入
失業
（６）為替レートが１１２円 / ＄になったため A 国の生産者の原材料輸入価格が上昇する ので 時間が経つにしたがって生産コストが上がって供給量が減少する
（供給曲線 S が S1 に左シフト） その結果価格が上昇する
P1
（７） B 国は１００万円で販売できるので再び輸入が増え、 再び失業が発生する
（８） A 国の政府は失業解消のため再び
ドル買い円売り介入し、円安にして失業を解消する S1
（９）しかし、時間が経つにしたがって生産コストが 上昇し供給曲線が S2 に左シフトして、価格が P2 に上昇して、また輸入が増え失業が発生する
S2 P2
（１０）結局、長期的には、為替政策（名目変数） だけでは問題解決にはならず、短期的な
為替の効果があるうちに、技術開発など の実質変数を変えなければならない
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３． 最適通貨圏の理論
● 固定為替相場が最適な国の範囲はどこまでか ＝「最適通貨圏」の理論
（ほとんどの発展途上国は IMF 体制に入らずに
金融情勢をみながら自分で為替レートを決めた方が有利） IMF の固定相場制度に入らない方が良い国の条件
マンデルの理論（１９６１年）：労働・資本移動が自由でなく、 価格・賃金の硬直的な国
マキノンの理論（１９６１年）：国際経済への開放度の低い国 ケネンの理論（１９６９年）：少ない生産品目に特化している国
● ヨーロッパの固定相場制度（ ERM) をもう一段進めて 通貨統合する場合に、通貨統合に参加できる国の範囲は
どこまでか、を検討するのに「最適通貨圏の理論」 が使われた。9
●最適通貨圏の理論の内容
政策目標：失業・インフレーションを抑える テスト項目：
貿易の開放度：開放度（ GNP に対する貿易の比率）が高ければ 通貨統合してもショックを吸収できる
EC １２カ国の開放度は米国・日本より高い
生産物の多様化の程度：参加予定国間の産業構造の違いが小さい方が良い EC 諸国は米国における州よりも違いが小さい
労働移動の弾力性：失業が発生したときに労働移動がしやすいかどうか EC 諸国の労働移動の弾力性は小さい
賃金の弾力性：賃金の変化がインフレや失業を調整する EC 諸国の実質賃金の弾力性は低い
非対称的なショックに対する反応：石油産出国と消費国はショックに対して非対称 英国とデンマークは他の EC 諸国に対して非対称性が大きい
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● 最適通貨圏の理論による EU 通貨統合の判定
最適とはいえない（ Taylor １９９５年）
ショックの非対称性が大きすぎるので通貨統合は難しい（ Eichengreen １９９２） EU の範囲が広すぎるので最適といえない（ Krugman １９９５）
４ . 理論を越えて
● フランスのドイツ恐怖症と、ドイツの自己懐疑的見解
● 神の見えざる手
市場経済とニュートンの万有引力の法則 人工衛星の経済性
通貨の信頼性：多くの人に使われる通貨 11
