REITのリスク/リターン特性

公益 国内株式 大型割安 大型成長 ソフ トウェア 小型割安 小型成長 サービス 住宅・不動産 金融 化学 機械 鉄鋼 ・非鉄 商社 小売り 運輸 電機 ・精密 メディア 通信 建設 食品 家庭用品 自動車 医薬・ヘルスケア

J -R EITの累積リター ン

90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 190

20 0303 20 0306 20 0309 20 0312 20 0403 20 0406 20 0409 20 0412

国内債券 国内株式 J-REIT 大型割安 大型成長 小型割安 小型成長

不動産

J-REITのリスク/リターン特性

クラスター分析（類似度 分析）の結果からは、債 券と株式の中間のリス

ク特性を持つ

不動産

実物不動産のリスク/リターン特性

（出所）MTB-IKOMAのデータを用いて野村證券金融経済研究所作成 1970年以降の累積総合リター ン

0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 1200

196 9 197 0 197 1 197 2 197 3 197 4 197 5 197 6 197 7 197 8 197 9 198 0 198 1 198 2 198 3 198 4 198 5 198 6 198 7 198 8 198 9 199 0 199 1 199 2 199 3 199 4 199 5 199 6 199 7 199 8 199 9 200 0 200 1 200 2 200 3

東京圏 大都市圏 地方都市

1999年以降の累積総合リター ン

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105

199 9 200 0 200 1 200 2 200 3

東京圏

大都市圏

地方都市

（参考資料２）

リスク / リターンの設定事例

1.2% 9.2% 17.6% 3.5% 19.1%

6.5% 21.7% 11.8% 5.1% 20.0%

1.00 0.06 0.15 0.03 -0.17 1.00 0.28 0.13 0.30 1.00 0.06 0.29 1.00 0.08 1.00

2.0% 6.0% 7.0% 4.0% 12.5%

10.0% 20.0% 15.0% 15.0% 25.0%

投資比率 米国債券

10.3%

米国株式

15.1%

国際株式

10.1%

1.00 0.45 0.35 0.25 0.25

HF

22.5%

1.00 0.30 0.15 0.40

不動産

17.4%

1.00 0.40 0.25

PE

24.7%

1.00 0.15

期待ﾘﾀｰﾝ

7.2%

1.00

期待ﾘｽｸ

12.5%

（注）2001年12月末時点

（出所）"Pioneering Portfolio Management"(David F. Swensen, Yale大学寄贈基金のCIO）より野村證券金融経済研究所作成 米国債券

米国株式

米国 PE 株式

米国

債券 絶対 不動産 PE

ﾘﾀｰﾝ 絶対 ﾘﾀｰﾝ 絶対

ﾘﾀｰﾝ 不動産 米国

債券

米国 株式

不動産

PE

絶対ﾘﾀｰﾝ

米国 債券

米国 株式

不動産 不動産 PE

実績データ

リターン リスク

実績相関係数

米国債券 米国株式 絶対ﾘﾀｰﾝ

不動産 PE

PE

推定データ

リターン リスク

推定相関係数

^米国

債券

米国 株式

絶対 ﾘﾀｰﾝ

推定

PE 絶対

リターン

米国株式 不動産

米国債券

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

リスク

リタ ー ン

実績

PE

絶対リターン

米国株式 不動産

0%

米国債券

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

リスク

リタ ー ン

リスク / リターンの前提

Yale大学寄贈基金の事例

実績値( -2002.06)

米国株式外国株式 ｵﾙﾀﾅ(PE) 米国債券 不動産 ｷｬｯｼｭ

11.1% 5.4% 17.3% 8.1% 8.7% 4.8%

14.8% 14.8% --- 5.4% 6.5% 0.4%

（注）Alt Invは2001年12月、Real Estateは2002年3月 10年後予想値

米国債券 不動産 ｵﾙﾀﾅ(PE) 米国債券 不動産 ｷｬｯｼｭ

8.1% 7.6% 9.0% 5.2% 7.0% 4.0%

17.0% 19.5% 30.0% 8.0% 14.0% 1.1%

1.00 0.60 0.65 0.00 0.40 0.50 -0.20 1.00 0.40 -0.10 0.25 0.30 -0.20 1.00 0.00 0.20 0.40 0.00 1.00 0.60 0.10 0.00 1.00 0.30 -0.20 1.00 0.00 1.00

（出所）CalPERS リターン

リスク

リターン リスク

不動産 米国債券

ｷｬｯｼｭ オルタナ(PE)

米国

ｲﾝﾌﾚ

株式

外国 株式

オルタナ

(PE) ｷｬｯｼｭ 米国

債券 不動産

外国株式 相関係数 米国株式

ｲﾝﾌﾚ 想定

ｷｬｯｼｭ

不動産

PE 外国株式 米国債券

米国株式

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

リタ ー ン

実績

外国株式 米国株式

ｷｬｯｼｭ

不動産 米国債券

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

リスク

リタ ー ン

リスク / リターンの前提

CalPERS（カリフォルニア州職員退職者年金基金）の事例

リスク / リターンの前提

イーストマン・コダック年金基金の事例

9.0% 9.5% 7.0% 8.0% 13.0% 7.0%

14.5% 16.0% 8.0% 12.0% 29.0% 10.0%

1.0 0.7 0.4 0.2 0.6 0.2 1.0 0.4 0.2 0.8 0.2 1.0 0.0 0.2 0.1 1.0 0.2 0.0 1.0 0.0 1.0

（出所）ラッセル L．オルソン，「企業年金運用の成功条件」

     より野村證券金融経済研究所作成

ｺｱ

不動産 PE

裁定ﾌｧﾝﾄﾞ 推定データ

リターン リスク

米国大型株 相関係数

米国小型株 米国債券 ｺｱ不動産

PE

米国 大型株

米国

小型株 PE 裁定

ﾌｧﾝﾄﾞ 米国

債券

ｺｱ 不動産 米国

小型株

米国 債券 米国

大型株

裁定 ﾌｧﾝﾄﾞ 想定

米国大型株

ｺｱ不動産

米国小型株 米国債券

PE

裁定ﾌｧﾝﾄﾞ

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

リスク

リタ ー ン

ドキュメント内 untitled (ページ 61-67)