表 5-2 各投資主体投資収益率（保有比率変化に伴う投資リターン）
59.98 59.98 59.98
64.85 79.85 65.44
60.70 53.10 55.73
4.15 26.74 9.71
8.06 8.06 8.06
11.05 7.82 6.52
4.99 6.52 9.63
6.06 1.30 -3.12
-6.05
-4.88 -2.28 -7.27
-26.18 -26.18 -26.18
-26.27 -23.02 -25.12
-22.92 -26.38 -26.89
-3.34
-31.81 -31.81 -31.81
-33.50 -26.04 -33.16
-32.14 -36.00 -31.09
-1.35 -2.07
46.17 46.17 46.17
49.37 61.55 50.81
55.42 39.29 37.36
22.26 13.45
0.44 0.44 0.44
9.87 4.22 0.22
14.75 6.50 7.49
3.36 1.77
9.96
表 6 各投資主体の個別企業への投資収益率と会計属性との関係
総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA 収益率 トービンQ PCFR
上位 6.13% 7.55% 7.62% 3.18% 2.21% 30.02% 1.27 13.94
下位 5.96% 6.22% -0.42% 1.19% 1.90% -18.30% 1.28 -24.91
-0.01
-3.93
-1.22% -3.03% -139.18% -2.92% -1.18% -148.71% -20.62
-6.29
-0.62 -23.92
-2.48% -17.10% -97.73% -16.14% -0.14% -51.51%
上位-下位 0.17% 1.33% 8.04% 1.99% 0.31% 48.32% 38.86
上位 3.87% 2.81% -143.67% -1.92% 0.07% -22.57% 1.43
下位 5.09% 5.84% -4.50% 1.01% 1.26% 126.14% 1.27 16.69
上位-下位 0.16
上位 4.92% -1.94% 2.25% -6.66% 0.62% 41.97% 1.23
下位 0.81% -11.64% -5.37% -16.57% -2.64% 1.97% 1.85 17.63
上位-下位 4.11% 9.70% 7.62% 9.91% 3.26% 40.00%
上位 -0.14% -14.64% -19.83% -22.35% -4.58% -2.98% 2.74 63.08
下位 2.35% 2.47% 77.90% -6.21% -4.44% 48.53% 1.50 31.58
上位-下位 1.24 31.49
前年度会計属性と翌年度投資収益率 東
証 1 部
外国人投資家
個人投資家
東 証 2 部
外国人投資家
個人投資家
総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA 収益率 トービンQ PCFR
上位 6.62% 7.75% 7.17% 3.21% 2.68% 30.86% 1.28 11.51
下位 4.27% 3.94% -9.95% -1.55% 0.51% -11.77% 1.17 9.76
上位-下位 2.35% 3.82% 17.12% 4.76% 2.17% 42.63% 0.11 1.75
上位 1.77% -0.17% -28.92% -5.35% -2.18% -23.23% 1.11 8.48
下位 6.40% 7.28% -149.97% 3.04% 2.45% 124.80% 1.46 2.80
上位-下位 -4.63% -7.45% -8.40% -4.63% -148.04% -0.35
-38.73% -0.46
-2.56% -34.32% -36.50% -4.50% -53.33%
121.05% 5.68
上位 3.33% -6.36% -39.09% -10.74% -1.35% 39.61% 1.33 31.45
下位 -0.36% -32.00% -0.36% -40.02% -8.32% -2.33% 1.79 7.18
上位-下位 3.69% 25.64% 29.28% 6.97% 41.94% 24.27
上位 -1.72% -32.54% -11.20% -40.56% -8.34% -4.76% 2.76 39.63
下位 0.83% 1.78% -72.91% -4.06% -3.84% 48.57% 1.59 38.89
上位-下位 61.71% 1.16 0.74
保有比率変化と会計属性変化 東
証 1 部
外国人投資家
個人投資家
東 証 2 部
外国人投資家
個人投資家
37
表 7-1 基本統計量① 前年度会計属性と投資指標
①前年度会計属性と投資指標 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR 平均 0.71 5.82% 6.05% 6.88% 3.59% 2.18% 2.05% 1.28 -5.52 標準誤差 0.50 2.90% 0.27% 0.44% 2.57% 0.53% 0.38% 0.03 13.40 中央値 （メジアン） -2.04 -8.22% 5.15% 5.84% 7.21% 2.88% 2.50% 1.12 8.50
標準偏差 11.55 66.47% 6.26% 10.20% 58.94% 12.08% 8.67% 0.77 307.57 最小 -39.64 -91.38% -20.98% -70.43% -718.75% -146.32% -109.42% 0.27 -5977.25 最大 49.51 617.31% 43.58% 70.68% 693.51% 33.43% 55.25% 10.66 2033.31 合計 375.83 3065.46% 3186.46% 3628.39% 1894.02% 1151.30% 1080.75% 672.25 -2911.04 標本数 527 527 527 527 527 527 527 527 527 外
国 人 投 資 家 東 証 1 部
①前年度会計属性と投資指標 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR 平均 -0.22 47.06% 4.44% 4.23% -78.50% -0.55% 0.63% 1.35 5.73 標準誤差 0.62 34.44% 0.32% 0.65% 68.91% 0.96% 0.42% 0.09 8.06 中央値 （メジアン） 5.51 -11.22% 3.72% 3.74% 5.74% 1.66% 1.79% 1.10 7.59 標準偏差 13.87 773.24% 7.11% 14.51% 1547.02% 21.59% 9.42% 2.07 180.85
最小 -43.65 -96.03% -57.34% -179.30% -34620.00% -388.85% -124.36% 0.31 -2946.21 最大 66.79 17255.37% 43.58% 46.84% 552.64% 32.30% 55.25% 44.21 2033.31 合計 -110.75 23719.18% 2236.20% 2132.25% -39565.72% -275.99% 316.27% 680.70 2886.55 標本数 504 504 504 504 504 504 504 504 504 個
人 投 資 家 東 証 1 部
①前年度会計属性と投資指標 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR 平均 0.74 23.21% 2.99% -6.49% -1.32% -11.31% -0.91% 1.52 4.93 標準誤差 0.76 5.14% 0.82% 5.76% 12.24% 5.86% 1.16% 0.17 5.49 中央値 （メジアン） 2.60 4.58% 5.12% 4.94% 5.69% 2.65% 2.63% 0.99 6.42 標準偏差 11.44 77.28% 12.38% 86.60% 184.05% 88.09% 17.45% 2.52 82.50 最小 -44.77 -85.75% -89.44% -877.72% -2387.88% -917.35% -157.31% 0.30 -496.40 最大 52.95 384.44% 30.40% 67.24% 940.60% 38.60% 46.11% 25.84 680.80 合計 167.97 5245.75% 676.70% -1465.78% -299.15% -2555.52% -205.64% 343.64 1114.39 標本数 226 226 226 226 226 226 226 226 226 外
国 人 投 資 家 東 証 2 部
①前年度会計属性と投資指標 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR 平均 -1.18 20.68% 1.00% -6.78% 25.04% -14.94% -4.51% 2.17 48.61 標準誤差 1.22 7.57% 1.02% 5.35% 29.37% 5.75% 1.55% 0.37 27.99 中央値 （メジアン） 6.70 -5.17% 3.11% 2.86% 4.60% 1.41% 1.58% 1.07 5.98 標準偏差 17.07 105.98% 14.24% 74.94% 411.19% 80.55% 21.69% 5.13 391.87
最小 -56.18 -93.55% -89.44% -877.72% -2387.88% -917.35% -129.63% 0.41 -318.55 最大 33.44 646.54% 30.40% 67.24% 4862.24% 38.60% 46.11% 55.28 5189.95 合計 -231.59 4052.32% 196.69% -1329.17% 4908.22% -2927.87% -884.87% 425.10 9528.29 標本数 196 196 196 196 196 196 196 196 196 個
人 投 資 家 東 証 2 部
単位：収益率は％
38
表 7-2 基本統計量② 当年度業績と指標推移
②当年度業績と指標推移 ⊿比率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA 収益率 トービンQ PCFR
平均 0.85 5.45% 5.85% -1.38% 0.83% 1.60% 18.91% 1.27 8.86
標準誤差 0.52 0.33% 0.59% 3.52% 0.97% 0.54% 5.79% 0.04 3.31
中央値 （メジアン） 3.20 4.95% 5.43% 6.31% 2.59% 2.31% -7.97% 1.07 8.16
標準偏差 11.90 7.53% 13.64% 81.02% 22.33% 12.47% 133.45% 0.85 76.26
最小 -39.64 -57.34% -179.30% -1129.25% -388.85% -182.45% -99.87% 0.31 -1339.34
最大 67.07 46.79% 62.73% 837.53% 82.00% 92.95% 1790.11% 12.31 1011.67
合計 449.96 2891.88% 3106.03% -730.54% 443.03% 849.03% 10042.18% 671.93 4704.76
標本数 531 531 531 531 531 531 531 531 531
外 国 人 投 資 家 東 証 1 部
②当年度業績と指標推移 ⊿比率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA 収益率 トービンQ PCFR
平均 -0.26 3.95% 3.34% -85.91% -1.40% 0.00% 46.46% 1.27 6.03
標準誤差 0.62 0.37% 0.71% 67.74% 1.08% 0.55% 33.78% 0.05 2.32
中央値 （メジアン） 5.50 3.49% 3.14% 4.75% 1.45% 1.50% -10.46% 1.07 7.24
標準偏差 14.03 8.43% 16.11% 1535.77% 24.42% 12.42% 765.78% 1.03 52.55
最小 -43.65 -57.34% -179.30% -34620.00% -388.85% -124.36% -96.03% 0.31 -873.01
最大 66.79 46.79% 48.37% 983.72% 114.80% 92.95% 17255.37% 15.08 371.16
合計 -132.97 2030.62% 1717.08% -44158.56% -720.11% -0.22% 23882.91% 654.99 3100.49
標本数 514 514 514 514 514 514 514 514 514
個 人 投 資 家 東 証 1 部
②当年度業績と指標推移 ⊿比率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA 収益率 トービンQ PCFR 平均 1.09 1.63% -18.14% -21.30% -24.19% -4.57% 20.35% 1.56 26.00 標準誤差 0.79 1.21% 14.28% 27.57% 13.75% 2.12% 5.46% 0.17 16.56 中央値 （メジアン） 2.83 4.59% 4.36% 5.51% 2.37% 2.14% 2.19% 1.04 6.68
標準偏差 11.39 17.47% 206.45% 398.61% 198.71% 30.57% 79.00% 2.47 239.46 最小 -44.77 -150.68% -2740.13% -5505.88% -2590.79% -268.42% -85.75% 0.32 -220.88 最大 52.95 27.34% 64.40% 1140.57% 37.78% 46.11% 384.44% 25.84 3329.97 合計 228.75 341.00% -3791.18% -4451.10% -5055.33% -949.53% 4252.25% 326.96 5433.53 標本数 209 209 209 209 209 208 209 209 209 外
国 人 投 資 家 東 証 2 部
②当年度業績と指標推移 ⊿比率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA 収益率 トービンQ PCFR 平均 -1.81 -0.50% -16.12% -40.73% -23.10% -6.19% 20.76% 2.29 37.61 標準誤差 1.18 1.27% 13.38% 29.71% 12.94% 1.93% 7.73% 0.55 19.40 中央値 （メジアン） 6.39 2.70% 2.76% 3.57% 1.57% 1.33% -6.01% 1.07 5.58
標準偏差 17.09 18.32% 193.48% 429.53% 187.07% 27.89% 111.76% 7.88 280.51 最小 -56.18 -150.68% -2740.13% -5505.88% -2590.79% -160.27% -93.55% 0.29 -516.61 最大 33.44 32.78% 50.01% 1140.57% 59.45% 88.48% 646.54% 107.36 3329.97 合計 -378.69 -104.66% -3368.31% -8512.17% -4827.39% -1293.58% 4338.32% 479.59 7860.98 標本数 209 209 209 209 209 209 209 209 209 個
人 投 資 家 東 証 2 部
39
表 7−3 相関分析表
前年度業績に対する各変数間の相関
外国人投資家 東証1部 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR
⊿比率 1
収益率 0.464 1
総資本経常利益率 -0.015 -0.103 1
売上高経常利益率 0.039 -0.058 0.717 1
ROE 0.090 -0.053 0.187 0.165 1
売上高当期純利益率 0.054 -0.017 0.550 0.789 0.154 1
ROA -0.023 -0.068 0.606 0.460 -0.005 0.675 1
トービンQ 0.035 -0.180 0.426 0.260 0.101 0.113 0.123 1
PCFR 0.071 0.003 0.066 0.065 0.014 0.039 0.040 0.192 1
個人投資家 東証1部 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR
⊿比率 1
収益率 -0.087 1
総資本経常利益率 -0.057 0.067 1
売上高経常利益率 -0.067 0.017 0.773 1
ROE -0.035 0.006 0.068 0.035 1
売上高当期純利益率 -0.028 0.013 0.627 0.836 0.048 1
ROA -0.016 0.039 0.735 0.668 0.145 0.854 1
トービンQ 0.030 -0.031 0.078 0.042 -0.032 -0.034 -0.053 1
PCFR -0.045 -0.007 0.020 0.031 0.004 0.017 0.027 0.186 1
外国人投資家 東証2部 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR
⊿比率 1
収益率 0.180 1
総資本経常利益率 0.119 0.077 1
売上高経常利益率 0.044 0.060 0.515 1
ROE 0.028 0.026 0.343 0.188 1
売上高当期純利益率 0.040 0.030 0.529 0.986 0.185 1
ROA 0.040 0.046 0.834 0.356 0.236 0.434 1
トービンQ -0.141 -0.101 -0.213 -0.091 -0.352 -0.090 -0.143 1
PCFR -0.134 0.002 0.108 0.048 0.029 0.040 0.068 0.557 1
個人投資家 東証2部 ⊿比率 収益率 総資本経常利益率 売上高経常利益率 ROE 売上高当期純利益率 ROA トービンQ PCFR
⊿比率 1
収益率 -0.158 1
総資本経常利益率 -0.011 0.068 1
売上高経常利益率 -0.108 0.091 0.526 1
ROE -0.102 -0.061 0.117 0.105 1
売上高当期純利益率 -0.079 0.089 0.552 0.967 0.106 1
ROA 0.092 0.112 0.756 0.361 0.103 0.525 1
トービンQ 0.101 -0.046 -0.066 -0.018 -0.099 -0.019 -0.031 1
PCFR 0.015 -0.052 0.008 0.015 -0.005 0.022 0.028 0.129 1
40
表 8-1 ①重回帰分析
①重回帰分析結果 被説明変数
外国人1部 外国人2部 個人1部 個人2部
説明変数 観測数：527 観測数：226 観測数：504 観測数：196
R
20.01523 0.03834 0.00795 0.01879
F値 0.09063* 0.06967* 0.40720 0.45671
総資本経常利益率
係数 -9.54946 11.95593 -11.26561 0.72538
t値 -1.06393 1.79098 -1.28916 0.08373
P値 0.28785 0.07467* 0.19794 0.93336
ROE
係数 1.85822 -0.22465 -0.02607 -0.38816
t値 2.14346 -0.47756 -0.65045 -1.29012
P値 0.03254** 0.63344 0.51570 0.19857
トービンQ
係数 0.51813 -0.29421 0.28897 0.30566
t値 0.70528 -0.71496 0.94885 1.26272
P値 0.48095 0.47539 0.34316 0.20823
ドキュメント内
専 門 職 学 位 論 文
(ページ 36-41)