. ー･ ン 総論
ー･ ン
ー 企業 出資や事業提携 企業買収(以下 併 出資等 い い ) 検討 対象会社 技術力や事業 将来性等 い 自社
ーや将来 ･ ン等 何 利益 魅力 感 始
実際 出資等 踏 切
対象会社 事業 継続 いく上 大 抱え い い 対象会社 技術力や将来性 価値 投資額 見合 い
事実 証拠 基 い 経営者や株主 合理的 説明 う 必 要 あ
う 出資者や提携 検討 事業者等(以下 併 出資者等 いい ) 側 い 対象会社 評価及 価値評価 調査 検証 行う
ュー･ ン (Due Diligence)
呼 (以下 DD いい )
代表的 DD 対象会社 事業活動 法律上 い 調査 法務DD や 対象会社 過去 税務処理 不備 い 調査 税務DD 主
評価 観点 行わ DD あ 一方 対象会社 事業活動 経営･経
済的 分析 期待 ーや ･ ン 得 検証
DD 主 価値評価 観点 行わ DD あ 財務会計処 理 適正 行わ い 企業価値 投資額 釣 合 い 検証 財務DD
評価 価値評価 両方 側面 有 い
従業員 人事評価 や雇用状況 確認 人事DD や 対
象会社 IT/ICT ン 構成や運営状況 確認 ITDD 主 企業買
収後 統合作業(Post-Merger Integration)(以下 PMI いい ) 便宜 実施
DD あ
- 38 - DD 実施上 制約
予 確認 い あ DD 調査 得 項目
無限 存在 一方 現実 DD 実施 い 制約 あ 第一 DD 費用 制約 あ
調査対象 資料 多 対象会社 営業秘密 当 多い 対象 会社 協力 得 開示 受 必要 あ DD 結果 出資者等 取 引 行わ い可能性 あ 無制限 自社 営業秘密 開示 好 あ
(出資者等 対象会社 潜在的 市場 競合 場合 )
実際 DD 開示 資料 見 者 出資者等 雇 外 部 弁護士や公認会計士等 専門家 限定 出資者等 調査報告 受 ー
比較的多 見 場合 調査 事項 拡大 外部 専門
家 支払う費用 増加 大型 企業買収 あ 多額 費用 第三者 調査 手配 正当化 少額 資本参加 う ー
調査範囲 限定 費用 抑え 必要 あ 14 第二 DD 対 時間的制約 あ
例え ー 企業 成功 ー 重要 あ 現在交渉中 出資者等 交渉 進 い あ 別 出資者等 交渉 進 い いう需要 あ
事業再編 ン ー探 う 支援 遅 対象会社 財務状態 悪 化 直結 ー あ 出資等 DD 実施期間 1~2 月 いう短い期間 設定 多い 実情 う 短期間 DD 行う
外部 専門家 活用 同時 真 確認 事項 調査範囲 限定 必要 あ
以上 う 事情 DD 調査範囲 合理的 絞 込 必要 あ
14 外注費用 抑え う 対象会社 同意 得 開示 資料 見 社内 者 限定 上 出資者等自身 内部 DD 実施 可能
専業 投資家(VCやPE ン ) あ 事業会社 DD 専従 担当者 必 い いうわ い う う 必然的 社内 既存 人員(法務･知財部門や事業･
研究開発部門) 対応 得 対象会社 秘密保持義務 負担付 開示 情報 自社 開発 情報 担当者 頭 中 混同(contamination) う 対象会社 営業秘密 無断 流用 いう嫌疑 受 う あ 開示 情報 取扱い 注意 必要
- 39 - DD 調査範囲 知財DD 位置
費用や時間的制約 DD 範囲 絞 込 上 DD 実施 必要 あ いう点 立 返 重要
対象会社 事業 継続 いく上 大 抱え い い 対象会社 技術力や将来性 価値 投資額 見合 い
例え 自動車 ー ー 自動運転 実用化 向 自社開発 困難 車載 用 画像認識技術 研究開発 い ー 企業 出資 場合 考え
対象会社 株式会社 出資 手段( ー ) 出資者等 対象会社 新株 引 受 場合 法的 観点 対象会社 既存 株主 誰 対象会社 法律上有効 新株 発行 等 いわ 法務DD 実施 必要 あ
出資額 合理的 説明 引 受 新株 (将来)価値 出資額 見
合う 財務DDや DD 必要 う
何 必要 調査 い う
自動車 ー ー 対象会社 有 画像認識技術 価値 見出 い
画像認識技術 第三者 自社 競合 他 自動車 ー ー (や 提携先) 保有 特許権 侵害 い 画像認識技術 自社 自動車
搭載 困難 又 追加 ン 料 支払い 必要 う
要素 対象会社 特許 関 大
反対 画像認識技術 い 対象会社 非常 強い(他社 回避 難 い 権利 範囲 広い等)特許権 有 場合 単純 画像認識用 売上 や自 社 自動車 搭載以外 他 自動車 ー ー ン や異業種(例え
ーン等 輸送機械) 展開 考え 要素 対象会社 価値 大 貢献 い
説明 単純化 特許権 侵害 や ン 価値 取 上 企業価値 占 知的財産等 無形資産 比率 拡大 傾向 あ
挙 法務 財務 DD う 対象会
社 知的財産活動 い 調査 検証 行う
知的財産 ュー･ ン 知財DD)
- 40 -
重要 考え
知財DD い 特許法等 知的財産法 観点 行う いう意味
法務DD 一部 言え 技術や ン 上 価値 評価 いう意
味 DD 一部 いえ
必 知財DD いう形 独立 DD 実施 いう あ 対象会社 有 技術 ン ン 等 知的財産(以下 知財 い い ) 魅力 感 出資等 行う あ 少 知的財産 いう観点
DD いう意味 知財DD 実施 必要性 高い いえ う 本標準手順書 使用上 注意
本標準手順書 知財DD 限 い一般的 DD 流 理解 一 般的 出資等 い 説明 (後記(5)) 上 知財DD 手順 一例
説明 (後記(6))
本標準手順書 知財DD 効率的 行う 手順 一例 挙 あ 知 財DD い 実施 調査 水準 示 あ わ
本標準手順書 記載 あ 調査事項 調査 け 経営上 善管注意義務 違反や忠実義務違反 いうこ あ 調査事項 い 不備 対象 会社 投資判断 常 影響 与え いうこ あ
例え 出資額 少額 あ 経営判断 低減 ー 重視
う 場合 必要最低限 調査項目 絞 込 事後 調査範囲外 問題 顕在
化 投資 読 込 あ い 考え
う
知財DD 発見 関 指摘事項 い 修正･治癒
容易 や 企業 成長 ー 照 事後的 対応 間 合う あ
仮 知財DD 行 明確 結論 あ 投資
出資者等 側 引 受 対象会社 一定 ン (あ 時期 是正
等) 約束 解決 あ
個別案件 具体的 手順 い 本標準手順書 参考 個別案件
応 創意工夫 必要
- 41 - 一般的 出資等
i 全体 流
DD 含 一般的 出資等 手順 例え 以下 う あ
対象会社 選定
出資等 対象会社 選定
破綻後 事業再編 場合 複数 ン ー候補 対象会社(
管財人等) 主催 入札(bit) 同時 参加 こ あ
NDA締結 営業秘密 含 対象会社 秘密情報 開示 対象会社･
出資者等間 秘密保持契約(NDA/CDA) 締結
初期的資料開示 本格的 DD 実施前 決算書や事業計画書 典型的 基礎 資料 開示
初期的検討
出資等 目的 う 手法 出資等 行う ( ー 決定)15 出資等 取引 実行 前提 最低限 条件(重 要 前提条件)16 検討 こ 踏 え DD 方針や調査範囲
決定
DD実施
初期的検討 決定 方針 沿 DD 実施
一般的 DD 手順 後記(iii) 知財DD 特性 踏 え 手順 後 記(6) 参照 下 い
最終契約締結 DD 調査結果 踏 え 指摘事項 対応 契約条項 盛 込 出資等 最終契約 作成
取引実行 前提条件 成就 確認 上 最終契約 基 取引 実行
統合作業(PMI) 実行後 ーや円滑 運営 確保 必要 手当(社内
規則 統合等) 行い
15 例え ー 株式 買取 あ 法務DD 株主名簿 必 確認
16 例え 製薬 ン ー あ 出願中 候補化合物 い 特許登録 前提条
件 考え
- 42 -
ii 評価系 DD 目的
DD う 特 評価系 DD 行う主 目的 初期的検討 検討 重要 前提条件 (出資等 取引 実行 前提 最低限 条件) 裏付 事実
あ 否 確認 あ
次 重要 前提条件 障害 う 事実 い 確認 調査 前提条件 整わ い 判断 場合 取引 実行 必要 対応策 検討
多 取引 い 一般的 重要 前提条件 事由 対応 調 査大項目 大 整理 以下 う
重要 前提条件 調査大項目
対象会社や対象事業 収益源 (企業価値 源泉) 法的 担保
さ あ こ
企業価値 源泉 法律関係 何
例え 創薬 ンチャー 製薬会社 特許 ン 共同開発 い あ 共同研究契約 等 大学 自社 ー 必須 特許 ン 受け い あ ン 契約 等
ここ いう法律関係 当
法律関係 法的 保護さ い
例え 自社 独占 ン 受け い 大学 特許権 年金 納付 い 重要 取引契約 相手方 都合 一方的 解除 い 等 価値 源泉 権利関係 存在･継続性等 確認
担保さ 価値 評価 合理的 あ こ
潜在的 債務 顕在化 存在 い
例え 自社 Web ー 第三者 商標権 侵害 損害賠償債務 負担 い 職務発明 関 相当利益請求権 基準 定 将来 付与 額 見通 立 い いうこ い 等 潜在的 債務 当
取引 実行 そ 価値
減 いこ
取引 実行 法律関係や価値評価 影響 い
例え 臨床試験中 医薬品 う 許認可 必要 事業 行 い 対象会社 事業 け 買い取 許認可 手続 や 直
うこ あ 出資者等 競合他社 間 対象会社 重 要 取引 結 い 場合 出資者等 出資等 こ う 重要 取引
解除 引 起こ う あ
- 43 -
iii 一般的 DD 手順
DD ー 概 以下 う 手順 行わ
下図 う 資料 作成 ン ー 調査項目 定 順序
調査 発見 事項 追加調査 必要 判断 手順 繰 返 行わ 調査 手順や調査事項( ン ー時 質問事項等) 内 容 ･ ー ン 後 初期的検討 方向性 踏 え 具体化 い
･ ー ン 関係者 DD 手続や ュー 確認
開示資料 作成 開示 求 資料 作成 対象会社 提出
資料開示
資料 対象会社 開示さ
※ 資料 開示 ワー 上 専用 ー ー (VDR: Virtual Data Room 呼 )経由 開示 普及 あ 機密性 高い資料
い DD担当者 対象会社 出向い 現地 会議室 原本
確認 いわ ン DD 場合 あ
開示資料 検討
開示資料 検討
※ 開示資料 検討 社内 人員 行う場合 社内 研究開発担当者や営業担当者 開示 資料 接 機会 い う 仮 や 得 関与 場合 必要以上 関与 こ い う 社内 情報遮断措置(Chinese Wall)
確認 う
書面 質問･回答
(QA ー ) 質問事項 対象会社 提出 書面 回答 受領
ンタ ュー
経営層及び関係者 対象 口頭 ンタ ュー 行い
※ 特 書面や ータ 確認 重要 前提条件 い 口頭 確認 得 い場合 あ ここ 得 証言 い 後述 表明 保証条項 売主(対象会社 株主等) 確約 うこ あ
報告書作成
必要 場合 報告書 作成
※ 取締役会や外部 (銀行等) 説明 必要 場合 報告書 作成 こ あ 外部 専門家 調査 依頼 場合 費用 抑え 重要 指
摘事項 限定 報告書( ･ ー) こ 一案
対応策 検討 報告書 踏 え 対応策 検討 行い
- 44 - iv DD 結果 評価･対応策
DD い 発見 い 取引自体 影響 評価 上 対応策 検討 必要 あ
高低 測 画一的 基準 初期的検討 検討 取引実行 重要 前 提条件 関係 予定 い 取引 目的 達成 程度阻害 う 相対 的 判断 あ
実務的 DD 発見 毎 う 対応策 採 決定
い 程度 応 具体的 対応策 例 例え 下図
う 整理
対応策例
高
取引自体 中止
主要 取引条件 変更 取引価格 減額
取引手法 変更17
中 契約書 け 実行 前提条件 変更･追加 実行前 義務 変更･追加18 表明保証条項 実行後 義務 変更･追加
低 出資等 後 統合作業(PMI) 対応 事項 検討 表明保証条項
発見事項
出資者等 い 受忍 い重大 発見 場合 売主 重要
取引条件(取引価格･取引手法) 変更 余儀 得 内容 取引条件 変更 他 契約条件 修正 対応 い場合 取引自体 中止( ー ･ ー ) う可能性 あ
17 例え 対象会社 株式 全部 取得 (完全子会社化 ) 対象会社 問題 あ 高い事 業 引 受 う 明 際 事業譲渡 方法 将来性 高い事業 切 出
買い受 あ 得
18 実行 前提条件 対象会社以外 第三者次第 内容(特許 登録査定等) 含 実 行前 義務 対象会社(又 売主等) 義務 指