葬儀業を営む企業で株式を上場している企業は同社以外には、平安レイサービス株式会社（東証JASDAQスタンダード 2344）、株式会社サン・ライフ（東証JASDAQスタンダード 4656）、燦ホールディングス株式会社（東証1部 9628）が ある。
平安レイサービス株式会社
神奈川県および東京都に31拠点の葬祭ホールおよび葬儀式場をもち、一般個人、互助会加入者、法人向けに葬祭に係る 施行サービス、付帯サービスを行っている。
平安レイの業績推移
出所：会社データよりSR社作成
*表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。
株式会社サン・ライフ
互助会会員を対象として葬祭・法要事業のサービスを行なっているほか、ホテル・ブライダル事業、介護事業等も手がけ ている。神奈川県に14施設、東京都に7施設の葬儀式場をもっている。
2013年 2014年 2015年
事業所数 9,267 8,674 8,550
資本金100百万以上 671 643 474 資本金50百万円以上100百万円未満 992 756 795 資本金50百万円未満 7,604 7,275 7,281
10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 17年3月期
（百万円） 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績
売上高 8,464 9,164 9,445 9,669 9,560 9,532 9,586 10,205
前期比 -5.4% 8.3% 3.1% 2.4% -1.1% -0.3% 0.6% 6.5%
葬祭 6,862 7,603 7,866 8,146 8,040 8,008 8,056 8,741
前期比 -4.8% 10.8% 3.5% 3.6% -1.3% -0.4% 0.6% 8.5%
その他 1,602 1,561 1,579 1,523 1,521 1,523 1,531 1,464
前期比 -8.0% -2.5% 1.2% -3.5% -0.2% 0.2% 0.5% -4.3%
営業利益 1,117 1,554 1,696 1,815 1,733 1,779 1,814 2,025
前期比 -10.4% 39.2% 9.1% 7.0% -4.5% 2.7% 2.0% 11.6%
営業利益率 13.2% 17.0% 18.0% 18.8% 18.1% 18.7% 18.9% 19.8%
葬祭 1,639 2,101 2,265 2,373 2,328 2,284 2,337 2,623
前期比 -9.7% 28.2% 7.8% 4.8% -1.9% -1.9% 2.3% 12.3%
営業利益率 23.9% 27.6% 28.8% 29.1% 29.0% 28.5% 29.0% 30.0%
その他 284 267 245 251 261 270 272 220 全社・消去 -807 -814 -814 -809 -857 -774 -795 -818
ティア｜2485
LAST UPDATE: 2018.01.29 Research Coverage Report by Shared Research Inc. | www.sharedresearch.jp
R
Coverageサン・ライフの業績推移
出所：会社データよりSR社作成
*表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。
燦ホールディングス株式会社
葬祭サービスを提供するグループ会社3社、株式会社公益社、株式会社葬仙、株式会社タルイのほか、葬祭サービスに必 要な機能を提供する葬祭関連会社からなり、年間約1万件の葬儀を施行している。公益社は関西圏（大阪府、兵庫県、奈 良県の一部）および首都圏（東京都および神奈川県の一部）、葬仙社は鳥取県米子市、鳥取市、松江市とその周辺地域、
タルイ社は兵庫県明石市とその周辺地域を営業地盤とする。
燦ホールディングスの業績推移
出所：会社データよりSR社作成
*表の数値が会社資料とは異なる場合があるが、四捨五入により生じた相違であることに留意。
いずれの上場企業も愛知県を地盤とする同社と直接的に競合する関係にない。首都圏においては、燦ホールディングス社 は、東京都調布市および杉並区、サン・ライフ社は東京都西部（八王子市）、平安レイサービス社は東京都南西部（町田 市）に葬儀式場またはホールをもっている。ただし、埼玉県越谷市から、東京都北東部へ進出を図る同社とは直接的な競 合状況にはない。
収益性の比較
株式を上場している葬儀業者の中で葬儀事業の原価明細を開示している企業は、同社、平安レイ、サン・ライフである。
3社の葬儀事業の営業利益率（全社費用をセグメント売上高構成比に応じて配布したベース）を比較すると、同社は10.3%
（2016年9月期）となり、平安レイの22.0%（2017年3月期）、サン・ライフの18.5%（2017年3月期）に比べて低い水準 にある。
10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 17年3月期
（百万円） 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績
売上高 10,659 10,705 10,879 10,928 11,304 10,930 11,235 11,322
前期比 0.2% 0.4% 1.6% 0.5% 3.4% -3.3% 2.8% 0.8%
式典事業 6,588 7,023 7,324 7,386 7,964 7,787 7,704 7,875
前期比 4.6% 6.6% 4.3% 0.8% 7.8% -2.2% -1.1% 2.2%
その他 4,071 3,682 3,555 3,543 3,340 3,144 3,531 3,447
前期比 -6.1% -9.5% -3.4% -0.3% -5.7% -5.9% 12.3% -2.4%
営業利益 924 1,040 1,174 1,306 1,380 1,187 1,145 1,105
前期比 336.1% 12.6% 12.8% 11.2% 5.7% -14.0% -3.6% -3.5%
営業利益率 8.7% 9.7% 10.8% 11.9% 12.2% 10.9% 10.2% 9.8%
式典事業 1,480 1,737 1,855 1,988 2,275 2,170 1,903 1,846
前期比 13.9% 17.4% 6.8% 7.2% 14.4% -4.6% -12.3% -3.0%
営業利益率 22.5% 24.7% 25.3% 26.9% 28.6% 27.9% 24.7% 23.4%
その他 323 113 153 158 17 -62 153 156 全社・消去 -879 -810 -834 -840 -911 -921 -912 -898
10年3月期 11年3月期 12年3月期 13年3月期 14年3月期 15年3月期 16年3月期 17年3月期
（百万円） 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績
営業収益 17,968 17,416 18,285 18,001 18,062 18,437 18,510 18,677
前期比 -0.8% -3.1% 5.0% -1.6% 0.3% 2.1% 0.4% 0.9%
営業利益 1,117 1,174 1,850 1,574 1,638 2,018 1,739 2,019
前期比 -15.6% 5.1% 57.6% -14.9% 4.1% 23.2% -13.8% 16.1%
営業利益率 6.2% 6.7% 10.1% 8.7% 9.1% 10.9% 9.4% 10.8%
ティア｜2485
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R
Coverage同業他社の売上原価率、販管費率の比較
出所：各社資料をもとにSR社作成
*葬祭事業は、平安レイは葬祭部門、サン・ライフは式典事業とする。
上表において、同社の葬儀事業売上高原価率は葬祭事業売上高に対する売上原価の比率とした。平安レイの葬儀事業売上高原価率は、単独決算の葬 祭部門売上高に対する葬祭部門売上原価の比率とした。サン・ライフの葬儀事業売上高原価率は、連結式典事業セグメントの売上高に対する単独式 典部門の売上原価の比率とした。サン・ライフの2016年3月期売上高連単倍率は1.07倍であり、また、式典事業セグメントの連結子会社はエンバーミ ング事業を営む1社のみである。単独式典部門売上高が開示されていないことから、連結式典事業セグメント売上高を用いて原価率分析をすることで、
式典部門の原価率の近似値が算出できると判断した。販管費率の算出に際しては、平安レイおよびサン・ライフでは、単独決算の売上高に対する販 管費を販管費率とした。同社の販管費率は販管費のその他項目からフランチャイズ事業の営業費用を差しい引いて算出した。
その理由として、同社は平安レイ、サン・ライフに比べて、売上原価に占める人件費率は低いが、業務委託費、地代家賃 の比率が高いこと、販管費に占める広告宣伝費、人件費の比率が高いことがわかる。
人件費率
3社の期末従業員数を比較すると、平安レイ、サン・ライフでは、従業員数を大きく上回る臨時雇用者を活用している。
それに対して、同社の従業員における臨時雇用者の比率、業務委託費比率を考慮すると、同社は従業員によるサービス提 供を基本としており、それ以外の人手が必要な作業に関しては、臨時雇用者よりも業務委託を活用しているとSR社は推 測する。また、同社の売上原価における人件費率が低い理由は、平安レイ、サン・ライフと比較して相対的に業務委託費 率が高いこと、同社が葬儀会館の営業関係の人件費を販管費に計上していることが理由であるとSR社は推測する。
同業他社の葬儀事業の従業員数
出所：各社資料をもとにSR社作成
売上原価中の人件費及び業務委託費、販管費の人件費の売上高比率の合計値は、同社が28.7%（2016年9月期）、平安レ イが27.6%（2017年3月期）、サン・ライフが28.3%（2017年3月期）である。
地代家賃
同社は葬儀会館の土地は賃貸を基本としているために、他の2社と比較して、地代家賃の売上高比率が高いとSR社は推測 している。有形固定資産に占める土地の比率は同社が19.4%（2016年9月期）、平安レイが61.6%（2017年3月期）、サ ン・ライフが54.3%（2017年3月期）である。
ティア 平安レイ サン・ライフ 16年9月期 17年3月期 17年3月期 売上高 10,594 9,174 10,515 葬祭事業 10,217 8,740 7,875 葬祭事業売上高原価率 65.4% 68.2% 73.3%
商品原価 29.0% 27.3% 23.4%
人件費 6.9% 21.3% 17.6%
経費 29.5% 19.6% 32.4%
業務委託費 8.0% 1.7% 6.2%
支払手数料 - 2.9% 10.2%
減価償却費 4.3% 3.8% 3.8%
地代家賃/賃借料 8.7% 4.0% 3.4%
その他 8.6% 7.2% 8.8%
葬祭事業販管費率 24.6% 11.3% 9.4%
広告宣伝費 6.4% 3.6% 0.3%
支払手数料 2.2% 0.4% 0.7%
人件費 13.9% 4.6% 4.5%
その他 2.1% 2.6% 4.9%
ティア 平安レイ サン・ライフ 16年9月期 17年3月期 17年3月期
従業員 305 125 171
臨時従業員数 59 701 346
ティア｜2485
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R
Coverage同業他社の有形固定資産
出所：各社資料をもとにSR社作成
資産効率の比較 同業他社の資産効率
出所：各社資料をもとにSR社作成
自己資本利益率
3社の資産効率を比較した場合、自己資本利益率は同社が最も高い。サン・ライフは同社に次ぐ水準となっているが、こ れは財務レバレッジによるもので、同社の自己資本比率が55.2%であるのに対し、サン・ライフの自己資本比率は16.0%
となっている。
総資産経常利益率
財務レバレッジの影響を受けない総資産経常利益率で比較した場合でも、3社の比較では同社の効率性が最も高くなって いる。収益性比較で示した通り、同社は他の2社と比較して売上高営業利益率が低いが、総資産回転率が高いことが、総 資産経常利益率を高める要因になっているとSR社は考えている。同社は土地の賃借を基本としていること、平安レイ及 びサン・ライフは多額の現金預金及び短期有価証券を有していることから、同社の総資産回転率は他の2社の3倍超の水 準となっている。