まず，相互取引よる債権を有している企業2に対する中間審査での融資継続・回収方針 について分析する．図11は，事業資産間の相関係数η が企業2の融資に対する融資継続 閾値bˆ2ˆt に与える影響を示している．但し，Dtˆ= /0およびQ1ˆt=180と置いている．
図11 事業資産の相関係数ηに対する取引債権企業の融資継続閾値bˆ2ˆt の感応度
95 100 105 110 115 120
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6
b2t
η
G21=0 G21=10 G21=20 G21=30
基本設定の下では債権を有する企業の融資方針に相関係数η はほとんど影響を与えな いことを上の図は示している．一般的には，企業間の(債権債務関係を除いた)事業資産 の相関が高ければ，企業2の業況が悪化(Q2が下落)した時には企業1の事業資産も下が る傾向にある．したがって，企業2が受け取る取引債権G21が不良資産化して倒産確率が 高くなることが予想されるが，Q1ˆt =180≫B1T =100の設定(満期時点の倒産閾値に比 べて中間時点の事業資産価値が十分高い)ではそのような効果が数値計算上はほとんどな いことを示している．
図12は，債権の相手先企業である企業1の資産価値水準が，中間時点tˆにおける企業 2の融資回収閾値bˆ2ˆt に与える影響について図示している．
図12 取引債務企業の中間時点tˆにおける資産価値Q1ˆt に対する取引債権企業の融資 継続閾値bˆ2ˆt の感応度
95 100 105 110 115 120
150 160 170 180 190 200 210
b2t
Q1t
G21=0 G21=10 G21=20 G21=30
図12からわかるように，債権の相手企業の中間時点資産水準Q1ˆt が上昇すると金融機 関は企業2に対して融資回収条件を緩和することができる．これは，直感的にもほぼ明ら かである．ここで注目すべきは，Q1ˆt=150の下では相互取引額G21に関して中間時点の 融資継続閾値b2ˆt が必ずしも単調ではない事実である．この結果に対しては，取引債権先 の信用力が低い状況では売掛債権G21 が不良資産と評価できるために融資継続閾値を高 く設定する必要があると解釈することができる．
相互取引額の非単調的効果を確認するために，中間審査時点において取引債務を有する 企業1の信用力が極端に低い状況での相関係数η の影響を見る．図13では，Q1ˆt =120 として計算している．
図13 事業資産の相関係数η に対する取引債権企業の融資継続閾値bˆ2ˆt の感応度(取 引債務先企業の信用力が極端に低い場合)
110 115 120 125 130 135
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6
b2t
η
G21=0 G21=10 G21=20 G21=30
図11の場合とは違って，上記の分析では融資継続閾値bˆ2ˆt は相関係数η に関して単調 増加な関係であることがわかる．この事実に対しては以下のような解釈が可能である．い ま，時点tˆにおける企業1の事業資産Q1ˆt が低い値を取り，相関係数η が正の値である 設定を考える．満期での企業2の資産価値Q2T が下落する場合には，満期における企業 1の事業資産が同時に下落し，Q1T が倒産閾値を下回る事象が高い確率で生じる．このと き，企業2は相互取引による債権を全額回収できなくなり(即ちΓ21<G21)，企業2の信 用力がさらに悪化することになる．この傾向はη の値が大きくなればなるほど強くなり，
取引債権G21 に対してより厳格にな資産評価が必要となる．結果として，η が高くなるに 従って融資継続閾値を高く設定することを意味している．また，図12におけるQ1t =150 の場合と同様に，図13では全てのηにおいて，相互取引額G21 に関して融資継続閾値btˆ が非単調となっている．即ち，G21 の限界的な増加は，G21 が低水準の場合(この数値例 ではG21 が10以下)に融資継続閾値を下落させるが，G21 が高水準の場合(この数値例で はG21 が10以上)に融資継続閾値を上昇させる．この事実の解釈については後に詳しく
議論する．