一136一 - キャッシュフロー戦略・計画・予算システム

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キャッシュフローとは、今までは安全性の視点でのみ考えられていた。

しかし、現在では安全性、支払能力のみならず、収益性の視点をも加味して、経営実態をより適正に把握しようとしている。すなわち、相反する両者を同時に配慮することに最大の特徴があろう。キャッシュフローはさらに将来の成長性をも配慮した手法となり得る。キャッシュフローを無視した利益操作の無意味性を理解させ、より健全な望ましい経営実践を遂行しようとする。キャッシュフローの重要性を十二分に認識して、キャッシュをより創造し、キャッシュを慎重かつ有効に使用しなければ、企業は生き残れないのである。しかも、どのようなキャッシュフロー経営をどの程度実践しているかがより重要となる。キャッシュフローをどれだけ稼いで、

どのように有効活用して、そしてより多くのキャッシュフローを将来産み出せるかを考え、行動するのである。具体的な内容に関しては、今後整備・

充実させながら、各企業に最も適したキャッシュフロー経営を追求していかなければならない。そのためには、最初にキャッシュフローに基づく戦略・計画・予算システムを早急に構築することである。

一140一

注

1）経営資源の効率に関しては、拙著『増補改訂版新・経営資源の測定と分析』創成社、1994年参照。

2）戦略・計画・予算システムに関しては、拙著『戦略・計画・予算システム』白桃書房、2000年予定参照。

3）フリーキャッシュフロー（Free Cash Flow l F C F）とは、営業活動から生み出したキャッシュフローから現事業維持のために使われるキャッシュフローを引いたものである。現事業維持のために使われるキャッシュフローとは、現事業維持のために使われる設備投資等である。この結果として、フリーキャッシュフローは、企業価値の源泉であり、自由に使えるキャッシュフローを意味する。資金調達形態に関係しない、

純粋な営業活動から得られたキャッシュフローである。すなわち、自由に処分できるキャッシュフローなのであり、一般的には次のように算定される。

F C F＝営業キャッシュフロー一現事業維持設備投資あるいは F C F＝E B I TDA一設備投資支出

E B I TDA（Eaming Before Interest，Tax，Depreciation and Amortization）

とは、金利、法人（所得）税額、償却費を控除する前の利益でキャッシュ利益とも呼ぱれる。設備投資のうち、現状を維持するために必要な投資部分と、将来のために必要な投資部分とに、どのように区別するのか、区別できるのかどうかも多少疑問である。最低必要利益率を満たすキャッシュフロー増減額とも考えられる。できる限り厳密な意味でフリーキャッシュフローを使用すべきであろう。

フリーキャッシュフローは、各企業の実務によりその範囲が異なる可能性があるから、外部報告としては、客観性が欠如することになる。したがって経営管理目的としてだけ、各企業別に個別適用すぺきと考えられる。

外部報告では、営業キャッシュフローと投資キャッシュフローとを単純に合計して、

混乱しているフリーキャッシュフローと呼ぶよりも、むしろ「営業・投資キャッシュフロー」と明確に呼びたい。

4）「キャッシュフロー経営最前線」『日経ビジネス』日経BP社、1999年2月15目号、

23頁参照。

5）キャッシュフローに関しては、多くの関連概念が登場し、かなり混乱して使用されている。そこで、主な概念を以下簡潔に整理・検討しよう。

①CFRO I（Cash Flow Retum on Investment；投下資本キャッシュフロー率）

（年平均）キャッシュフロー現在価値（減価償却累計額控除前）投下資本総額

キャッシュフローを用いてRO Iとしての効率を算定する。投下した資本に対してどれだけの割引キャッシュフローを生み出すかを示す指標である。ホルト社が提供し

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②EVA（EconomicValueAdded；経済的付加価値）

Stem Stewort＆Co．の登録商標であり、当該年度に生み出した真の経済価値を実額

一141一

ドキュメント内キャッシュフロー戦略・計画・予算システム (ページ 36-48)