第５章 企業報告の展望
第４節 むすびにかえて
企業開示のあり方を変革すれば、企業とステークホルダーとのコミュニケーションが活 発化され、両者の利害を一致させることができ、企業の長期的な成長を促すことにつなが るのではないか。そう考え、本稿では企業報告の展望を考察した。
本稿では、我が国の開示実務の展望を考察するにあたって、我が国より進んでいると言 われる欧米の開示実務を比較し、これらの問題点を指摘することで、我が国の開示実務が 今後目指すべき方向性を示した。開示実務の不備が是正されれば、投資家に対してより有 用な情報が提供され、さらには他のステークホルダーにとっても有用な情報が提供される
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ことを通じて、企業はミッションの最大化を果たす方向性が見出せるものと考える。
また、企業が短期的思考に陥るのは、投資家が短期志向に傾いてしまうからであるため、
投資家自身が長期志向へ変化する必要がある。ここで、企業報告のあり方が変革されれば、
長期志向の投資家を育てることができるかもしれない。「伊藤レポート」（経済産業省［2014］）
では、企業を長期的に応援する担い手として個人株主を育成する必要性を説いている。我 が国の現在の個人投資家比率は低いが（図 1 参照）、家計金融資産における預貯金残高は 800兆円を超える。しかし、家計金融資産における株式・債権・投資信託購入比率は8～16%
であり、欧米と比べて低い。ここで、経営者が、財務報告と非財務報告を用いて、「企業 の将来像を語り」、戦略や方針を着実に実行していくことが長期志向の株主を惹きつける ことにつながるのであれば、潜在的な投資家層が、企業価値という判断基準を持って投資 を行うという長期的かつ本格的な応援株主として株式市場に登場することになり、日本企 業の価値創造を支える豊かな基盤が形成されるのではないかと指摘している。今後、厚み のある個人投資家を株主としてもつ企業が増加し、証券市場で長期的安定的な投資が行わ れることを期待したい。
さらに、企業報告のあり方が変革されれば、投資家の志向自体も変化するかもしれない。
我が国の投資家は、ESG情報の開示への関心が薄い。現にUNPRI35に署名している投資家 は、世界的には1,169に上るのに対し、我が国の投資家は24しかない（國部[2011]）。ま た、GSIA［2012］によれば、我が国のSRI投資金額が世界市場に占める割合は0.1%にも 満たない。このように、我が国では投資家のESG情報への関心が高くない原因には、投資 家に対して、ESG 情報が、財務報告という枠組みのなかで、企業価値との関連で開示され てこなかったことも原因ではないだろうか。我が国ではCSR報告書の開示実務が進んでい ることは、第3章第3節第3項で述べた通りであるが、これは投資家を念頭に置いた開示 書類ではない。事実、欧米では多くのESG情報が財務報告制度上で開示が要求されている のに対して、我が国では、法定書類である有価証券報告書等におけるESG情報の開示は一 般的ではない（第3章第3節第3項参照）。逆に言えば、こうした財務諸表外情報を財務 報告として開示することができれば、さらには、米国の開示制度のように、意思決定に有 用な、財務的影響の明確な情報としての開示が進めば、投資家のESG情報への関心は高ま
35 UNPRI（United Nations Principles for Responsible Investment：国連責任投資原則）とは、
「国連環境計画・金融イニシアティブ（UNEP FI：UNEP Financial Initiative）」と国連グロ ーバル・コンパクトが推進する、ESGに配慮した責任投資を行うことを宣言した原則である。
83 る結果、投資家が長期志向に変化するかもしれない。
今日、「企業のあり方」というきわめて抽象的なテーマが、投資家のみならず企業を取 り囲む広範なステークホルダーによっても、とりわけ強く強調されてきている。企業は、
企業価値の向上に努め、企業の出資者に利益を還元しなくてはならない。その意味で、株 式会社は投資家のために存在していると言われる。しかし、企業の本質的な存在意義は、
企業が掲げるミッションを持続的に実現させることであり、それを可能とするために、投 資家のために努力するわけである。各々の企業が掲げる崇高なミッションの実現を後押し する証券市場の姿を願ってやまない。
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