（１）金利モデル
金利モデルとして、日本円、米ドル、ユーロ、英ポンド、豪ドルを通貨とする各金利に対 する１ファクターHull-White モデルを構築しました。各金利変動の相関を考慮するととも に、日本円を基準通貨とするリスク中立アプローチに基づきモデルを調整しております。金 利モデルは、各基準日時点の市場にキャリブレートされており、パラメータはイールド・カ ーブと期間の異なる複数の金利スワップションのインプライド・ボラティリティから推計し ております。オプションと保証の時間価値を計算するための確率論的手法では
5000
シナリ オを使用しております。これらのシナリオはウイリス・タワーズワトソンにより生成された ものを使用しております。シナリオのキャリブレーションに使用した金利スワップションのインプライド・ボラティ リティ(抜粋)は次のとおりです。
金利スワップション
（bp）
オプション 期間
スワップ 期間
日本 円
米
ドル ユーロ 英 ポンド
日本 円
米
ドル ユーロ 英 ポンド
豪 ドル 5年 10年 31.7 79.9 70.8 76.0 25.2 71.7 61.7 68.6 60.7 7年 10年 33.3 76.7 71.4 73.4 27.4 68.8 62.9 67.8 59.8 10年 10年 35.7 71.8 69.6 69.5 30.3 64.4 62.4 65.8 58.6 15年 10年 38.8 62.1 64.0 62.7 32.7 56.8 58.3 61.2
-20年 10年 41.4 54.9 58.4 57.9 35.0 50.3 54.1 57.1-（データ：Bloomberg 補正後）
平成28年度末 平成29年度末
36
（２）株式・通貨のインプライド・ボラティリティ
主要な株式のインデックスおよび通貨のボラティリティについては、市場で取引されてい るオプションのインプライド・ボラティリティのデータに基づいてキャリブレーションを行 っております。シナリオのキャリブレーションに使用したインプライド・ボラティリティ(抜 粋)は次のとおりです。
株式オプション
通貨オプション
平成28年度末 平成29年度末
3年 19.4% 18.5%
日本円 日経225 4年 19.4% 18.5%
5年 19.4% 18.6%
3年 17.1% 18.6%
米ドル S&P 500 4年 18.4% 19.2%
5年 19.7% 19.9%
3年 18.6% 16.2%
ユーロ 4年 19.1% 16.4%
5年 19.6% 16.6%
3年 16.1% 14.7%
英ポンド FTSE 100 4年 17.1% 15.3%
5年 18.0% 15.9%
（データ：Markit 補正後）
通貨 原資産 オプション
期間
ボラティリティ
Euro Stoxx50
平成28年度末 平成29年度末
米ドル 5年 9.9% 9.2%
ユーロ 5年 11.0% 10.1%
英ポンド 5年 12.4% 11.8%
豪ドル 5年 － 13.4%
（データ：Bloomberg）
通貨 オプション
期間
ボラティリティ
37
（３）相関係数
前述のインプライド・ボラティリティに加え、相関係数を基に各社の資産構成を反映させ たインプライド・ボラティリティを計算しております。資産構成比は将来にわたって横ばい としております。
相関係数については、十分な流動性を有するエキゾチック・オプションに基づく市場整合 的なデータが存在しません。そのため、平成
20
年3
月末から平成30
年3
月末までの市場デ ータから計算した値を使用しております。主要な変数間の相関係数は次のとおりです。
日本円 金利
1年
米ドル 金利
1年
ユーロ 金利
1年
英ポンド 金利
1年
豪ドル 金利
1年
米ドル /円
ユーロ /円
英ポンド /円
豪ドル /円
NIKKEI 225
S＆P 500
Euro Stoxx 50
FTSE 100 日本円
金利 1年
1.00 0.50 0.48 0.46 0.30 0.35 0.26 0.39 0.28 0.37 0.23 0.23 0.12 米ドル
金利 1年
0.50 1.00 0.68 0.75 0.59 0.47 0.34 0.51 0.32 0.40 0.29 0.25 0.13 ユーロ
金利 1年
0.48 0.68 1.00 0.74 0.52 0.25 0.46 0.45 0.35 0.33 0.35 0.30 0.23 英ポンド
金利 1年
0.46 0.75 0.74 1.00 0.55 0.28 0.28 0.45 0.24 0.32 0.25 0.21 0.08 豪ドル
金利 1年
0.30 0.59 0.52 0.55 1.00 0.38 0.53 0.55 0.64 0.50 0.44 0.37 0.34
米ドル
/円 0.35 0.47 0.25 0.28 0.38 1.00 0.64 0.75 0.54 0.59 0.19 0.25 0.11 ユーロ
/円 0.26 0.34 0.46 0.28 0.53 0.64 1.00 0.78 0.84 0.68 0.55 0.46 0.41 英ポンド
/円 0.39 0.51 0.45 0.45 0.55 0.75 0.78 1.00 0.71 0.69 0.45 0.43 0.20 豪ドル
/円 0.28 0.32 0.35 0.24 0.64 0.54 0.84 0.71 1.00 0.74 0.67 0.54 0.54 NIKKEI
225 0.37 0.40 0.33 0.32 0.50 0.59 0.68 0.69 0.74 1.00 0.71 0.70 0.59 S＆P
500 0.23 0.29 0.35 0.25 0.44 0.19 0.55 0.45 0.67 0.71 1.00 0.82 0.82 Euro
Stoxx 50
0.23 0.25 0.30 0.21 0.37 0.25 0.46 0.43 0.54 0.70 0.82 1.00 0.81
FTSE
100 0.12 0.13 0.23 0.08 0.34 0.11 0.41 0.20 0.54 0.59 0.82 0.81 1.00
（データ：日本円金利は財務省、その他はBloomberg）