ǻȚĮȤİȓȡȚıȘ țİȡįȫȞ țĮȚ IPO’s

ĮįȣȞĮIJİȓ ȞĮ IJȠ ĮʌȠįİȓȟİȚ Ȓ ȕ) IJȠ ȝȠȞIJȑȜȠ ıȦıIJȐ İȞIJȠʌȓȗİȚ IJȘȞ įȚĮȤİȓȡȚıȘ țİȡįȫȞ

ĮȜȜȐ IJĮ ĮȣȟȘȝȑȞĮ discretionary accruals ʌȠȣ İȞIJȠʌȓȗȠȞIJĮȚ įİȞ İȣșȪȞȠȞIJĮȚ ȖȚĮ IJȘȞ ĮȡȤȚțȒ ʌĮȡĮIJȒȡȘıȘ.

ȉȑȜȠȢ, ȖȚĮ IJȘȞ İȟȒȖȘıȘ IJȠȣ ijĮȚȞȠȝȑȞȠȣ ĮȞĮijȑȡȠȣȞ IJȚȢ İȟȒȢ ʌȚșĮȞȑȢ ĮȚIJȓİȢ, ʌȑȡĮȞ ĮȣIJȒȢ IJȘȢ įȚĮȤİȓȡȚıȘ IJȦȞ țİȡįȫȞ: (i) ȠȚ įȚȠȚțȒıİȚȢ ȜĮȝȕȐȞȠȣȞ ʌȡĮȖȝĮIJȚțȐ ȝȑIJȡĮ ȖȚĮ ȞĮ ȕİȜIJȚȫıȠȣȞ IJȘȞ ĮʌȩįȠıȘ, (ii) ʌȡȠIJȚȝȒıİȚȢ ȖȚĮ İʌİȞįȪıİȚȢ ıİ țİȡįȠijȩȡİȢ İIJĮȚȡȓİȢ, (iii) Ș ʌȚșĮȞȩIJȘIJĮ ȩIJȚ IJȠ ijĮȚȞȩȝİȞȠ ĮȣIJȩ ʌȡȠȑȡȤİIJĮȚ Įʌȩ IJȠȞ ʌĮȡȠȞȠȝĮıIJȒ (ĮȖȠȡĮıIJȚțȒ ĮȟȓĮ) ʌĮȡȐ Įʌȩ IJȠȞ ĮȡȚșȝȘIJȒ (țȑȡįȘ), İʌİȚįȒ ȠȚ İʌİȞįȣIJȑȢ İijĮȡȝȩȗȠȣȞ įȚĮijȠȡİIJȚțȑȢ ȝİșȩįȠȣȢ ĮȟȚȠȜȩȖȘıȘȢ ıİ ʌİȡȓʌIJȦıȘ ȗȘȝȚȫȞ Įʌȩ ȩIJȚ ıİ ʌİȡȓʌIJȦıȘ țİȡįȫȞ, (iv) Ƞ ȡȩȜȠȢ IJȦȞ țĮȞȩȞȦȞ ȜȠȖȚıIJȚțȒȢ țĮȚ IJȠȣ ıȣȞIJȘȡȘIJȚıȝȠȪ țĮȚ (v) Ƞ ȡȩȜȠȢ IJȦȞ ʌİȡȚȠȣıȚĮțȫȞ ıIJȠȚȤİȓȦȞ.

IJȘȢ ȝİIJȠȤȒȢ. ȆĮȡĮIJȘȡȠȪȞ İʌȓıȘȢ ȩIJȚ ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ʌȠȣ ʌȡȠȕĮȓȞȠȣȞ ıİ IPO țĮȚ ʌĮȡȠȣıȚȐȗȠȣȞ ĮȣȟȘȝȑȞĮ accruals ıİ ıȤȑıȘ ȝİ IJȚȢ ȣʌȩȜȠȚʌİȢ ȝİ IJĮ ȓįȚĮ ȤĮȡĮțIJȘȡȚıIJȚțȐ, șĮ ȑȤȠȣȞ ȝİIJȠȤȚțȑȢ ĮʌȠįȩıİȚȢ ʌİȡȓʌȠȣ 20% ȝȚțȡȩIJİȡİȢ.

ȀĮIJȐ IJȘȞ IPO, ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ȑȤȠȣȞ IJȠ țȓȞȘIJȡȠ ȞĮ ʌĮȡȠȣıȚȐıȠȣȞ ĮȣȟȘȝȑȞĮ țȑȡįȘ

ȝȑıĮ Įʌȩ ʌȡȠıĮȡȝȠȖȑȢ ıIJĮ discretionary accruals. ǹȞ ȠȚ İʌİȞįȣIJȑȢ ĮȖȞȠȠȪȞ IJȠȣȢ ȤİȚȡȚıȝȠȪȢ IJȘȢ įȚȠȓțȘıȘȢ ȦȢ ʌȡȠȢ IJȘȞ țĮIJİȪșȣȞıȘ ĮȣIJȒ țĮȚ ʌȡȐIJIJȠȣȞ ȕȐıİȚ IJȦȞ įȘȝȠıȚȠʌȠȚȘȝȑȞȦȞ țİȡįȫȞ, IJȩIJİ İȓȞĮȚ įȚĮIJİșİȚȝȑȞȠȚ ȞĮ ʌȜȘȡȫıȠȣȞ ĮȡțİIJȐ ȣȥȘȜȩIJİȡĮ ȖȚĮ IJȘȞ ĮʌȩțIJȘıȘ IJȦȞ ȝİIJȠȤȫȞ. ȆĮȡȩȜĮ ĮȣIJȐ, țĮșȫȢ ȠȚ ʌȡĮȖȝĮIJȚțȑȢ ʌȜȘȡȠijȠȡȓİȢ ȖȚĮ IJȘȞ țİȡįȠijȠȡȓĮ IJȘȢ İIJĮȚȡȓĮȢ ĮʌȠțĮȜȪʌIJȠȞIJĮȚ, ȝȑıĮ ıIJȠ İʌȩȝİȞȠ įȚȐıIJȘȝĮ, ȠȚ İʌİȞįȣIJȑȢ șĮ įȚĮʌȚıIJȫıȠȣȞ IJȘȞ ĮȡȤȚțȒ ȜĮȞșĮıȝȑȞȘ İțIJȓȝȘıȒ IJȠȣȢ ȖȚĮ IJȘ ȝİȜȜȠȞIJȚțȒ țİȡįȠijȠȡȓĮ țĮȚ ȑIJıȚ șĮ ȤȐıȠȣȞ IJȘȞ ĮȡȤȚțȒ ȣʌȑȡȝİIJȡȘ ĮȚıȚȠįȠȟȓĮ IJȠȣȢ. Ȃİ ȜȓȖĮ ȜȩȖȚĮ, ȩıȠ ȝİȖĮȜȪIJİȡȘ Ș ȑțIJĮıȘ IJȘȢ įȚĮȤİȓȡȚıȘȢ IJȦȞ țİȡįȫȞ IJȩıȠ ȝİȖĮȜȪIJİȡȘ șĮ İȓȞĮȚ țĮȚ Ș «įȚȩȡșȦıȘ» ıIJȘȞ IJȚȝȒ IJȘȢ ȝİIJȠȤȒȢ.

Ǿ ȑȡİȣȞĮ IJȦȞ Teoh et al. (1998b) İʌȚțİȞIJȡȫȞİIJĮȚ ıIJĮ ȕȡĮȤȣʌȡȩșİıȝĮ discretionary accruals țĮșȫȢ Ș įȚȠȓțȘıȘ ȝʌȠȡİȓ ȝȑıȦ ȜȠȖȚıIJȚțȫȞ ȤİȚȡȚıȝȫȞ ȞĮ IJĮ ȝİIJĮȕȐȜȜİȚ ʌȚȠ İȪțȠȜĮ țĮȚ İʌȓıȘȢ ʌȡȠȕȜȑʌȠȣȞ ȝİ ʌİȡȚııȩIJİȡȘ ĮțȡȓȕİȚĮ IJȚȢ ȝİȜȜȠȞIJȚțȑȢ ȝİIJȠȤȚțȑȢ ĮʌȠįȩıİȚȢ (ıIJȘȞ ʌȡȠțİȚȝȑȞȘ ʌİȡȓʌIJȦıȘ ĮʌȠįİȚțȞȪİIJĮȚ ȩIJȚ ȝʌȠȡȠȪȞ ȞĮ ʌȡȠȕȜȑȥȠȣȞ țĮȜȪIJİȡĮ IJȘ ȝİIJȠȤȚțȒ ĮʌȩįȠıȘ IJȘȢ İIJĮȚȡȓĮȢ ȖȚĮ IJȘȞ İʌȩȝİȞȘ IJȡȚİIJȓĮ). ǼIJĮȚȡȓİȢ ʌȠȣ ȤĮȡĮțIJȘȡȓȗȠȞIJĮȚ Įʌȩ ĮȣȟȘȝȑȞĮ ȕȡĮȤȣʌȡȩșİıȝĮ

discretionary accruals țĮIJȐ IJȘȞ IPO ʌĮȡȠȣıȚȐȗȠȣȞ ıȦȡİȣIJȚțȑȢ ȝİIJȠȤȚțȑȢ ȣʌİȡĮʌȠįȩıİȚȢ ıIJĮ İʌȩȝİȞĮ IJȡȓĮ ȑIJȘ, ȝȚțȡȩIJİȡİȢ țĮIJȐ 20 ȝİ 30% Įʌȩ ȩIJȚ ĮȣIJȑȢ IJȦȞ

İIJĮȚȡȚȫȞ ʌȠȣ ıIJĮ țȑȡįȘ IJȠȣȢ Ș ĮȞĮȜȠȖȓĮ IJȦȞ accruals İȓȞĮȚ ȝȚțȡȩIJİȡȘ. ǹȞĮȜȪȠȣȞ İʌȓıȘȢ țĮȚ IJȘȞ ıȣȤȞȩIJȘIJĮ ʌȠȣ ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ĮȣIJȑȢ ʌȡȠȕĮȓȞȠȣȞ IJĮ İʌȩȝİȞĮ ȑIJȘ ıİ ĮȪȟȘıȘ IJȠȣ ȝİIJȠȤȚțȠȪ IJȠȣȢ țİijĮȜĮȓȠȣ. ȅȚ İIJĮȚȡȓİȢ ȩʌȠȣ țĮIJȐ IJȘȞ ĮȡȤȚțȒ ȑțįȠıȘ

țİijĮȜĮȓȠȣ țĮIJĮIJȐııȠȞIJĮȚ ıİ ĮȣIJȑȢ ȝİ IJȘ ȝȚțȡȩIJİȡȘ ĮȞĮȜȠȖȓĮ accruals ıIJĮ țȑȡįȘ IJȠȣȢ, ʌȡȠȕĮȓȞȠȣȞ ıİ ĮȪȟȘıȘ ȝİIJȠȤȚțȠȪ țİijĮȜĮȓȠȣ ʌİȡȓʌȠȣ 20% ıȣȤȞȩIJİȡĮ ıIJȘȞ İʌȩȝİȞȘ ʌİȞIJĮİIJȓĮ ıİ ıȤȑıȘ ȝİ IJȚȢ İIJĮȚȡȓİȢ ȝİ IJȘ ȝİȖĮȜȪIJİȡȘ ĮȞĮȜȠȖȓĮ. ȉĮ ĮʌȠIJİȜȑıȝĮIJĮ ĮȣIJȐ ıȣȞȐįȠȣȞ ȝİ IJȘȞ ĮįȣȞĮȝȓĮ IJȦȞ İʌİȞįȣIJȫȞ ıIJȠ ȞĮ țĮIJĮȞȠȒıȠȣȞ ʌȜȒȡȦȢ IJȚȢ İʌȚȜȠȖȑȢ IJȘȢ įȚȠȓțȘıȘȢ ȦȢ ʌȡȠȢ IJȠȞ ȤİȚȡȚıȝȩ IJȦȞ țİȡįȫȞ.

Ȉİ ȝȚĮ ȐȜȜȘ ȝİȜȑIJȘ IJȠȣȢ, ȠȚ Teoh, et al. (1998a) ȝİȜİIJȠȪȞ IJȘȞ ȣʌȩșİıȘ ȩIJȚ ȠȚ

ȝȐȞĮIJȗİȡȢ İʌȚȜȑȖȠȣȞ țĮȚȡȠıțȠʌȚțȐ IJĮ accruals ıĮȞ ȝȑıȠ ȝİ IJȠ ȠʌȠȓȠ șĮ ʌĮȡȠȣıȚȐıȠȣȞ ĮȣȟȘȝȑȞĮ țȑȡįȘ țĮIJȐ IJȘ ıIJȚȖȝȒ IJȘȢ IPO. ȀĮIJȐ IJȘ įȚȐȡțİȚĮ IJȘȢ ȤȡȒıȘȢ ıIJȘȞ ȠʌȠȓĮ Ș İIJĮȚȡȓĮ İȚıȐȖİȚ IJȚȢ ȝİIJȠȤȑȢ IJȘȢ ıIJȠ ȤȡȘȝĮIJȚıIJȒȡȚȠ, ʌĮȡȠȣıȚȐȗİȚ ȣȥȘȜȒ ĮʌȩįȠıȘ İʌȓ IJȦȞ ʌȦȜȒıİȦȞ ıİ ıȤȑıȘ ȝİ IJĮ İʌȩȝİȞĮ ȑIJȘ ĮȜȜȐ țĮȚ ȝİ IJȚȢ

ȣʌȩȜȠȚʌİȢ İIJĮȚȡȓİȢ IJȠȣ țȜȐįȠȣ. ǹʌǯ IJȘȞ ȐȜȜȘ, IJĮ İʌȩȝİȞĮ ȑIJȘ ʌĮȡȠȣıȚȐȗİȚ ȤĮȝȘȜȩIJİȡĮ țȑȡįȘ Įʌǯ ȩIJȚ ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ IJȠȣ țȜȐįȠȣ țĮȚ ȐȜȜİȢ ȝȘ İȚıȘȖȝȑȞİȢ ȝİ ʌĮȡȩȝȠȚĮ ȤĮȡĮțIJȘȡȚıIJȚțȐ. ǹʌȠįİȚțȞȪİIJĮȚ ȩIJȚ Ș įȚĮȤȡȠȞȚțȒ İȟȑȜȚȟȘ IJȦȞ țİȡįȫȞ

ıȤİIJȓȗİIJĮȚ ȝİ ĮȣIJȒ IJȦȞ discretionary accruals (abnormal accruals). ǼIJĮȚȡȓİȢ ʌȠȣ țĮIJȐ IJȘȞ İȚıĮȖȦȖȒ IJȠȣȢ ıIJȠ ȤȡȘȝĮIJȚıIJȒȡȚȠ ʌĮȡȠȣıȓĮȗĮȞ ȣȥȘȜȩ ʌȠıȠıIJȩ ȕȡĮȤȣʌȡȩșİıȝȦȞ discretionary accruals, IJĮ İʌȩȝİȞĮ ȑIJȘ Ș ĮʌȩįȠıȘ IJȠȣȢ ȝİȚȫȞİIJĮȚ.

ǼʌȚʌȜȑȠȞ, ȝİȜİIJȠȪȞ IJȚȢ ȜȠȖȚıIJȚțȑȢ İʌȚȜȠȖȑȢ ʌȠȣ ĮțȠȜȠȣșȠȪȞ ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ȫıIJİ ȞĮ

ʌĮȡȠȣıȚȐıȠȣȞ ĮȣȟȘȝȑȞĮ accruals. ǼıIJȚȐȗȠȣȞ țȣȡȓȦȢ ıIJȚȢ ĮʌȠıȕȑıİȚȢ țĮȚ ıİ IJȡȩʌȠȣȢ ʌȠȣ ĮȣȟȐȞȠȣȞ IJĮ țȑȡįȘ ȩʌȦȢ țĮȚ ıIJȠȣȢ ȜȠȖĮȡȚĮıȝȠȪȢ İȚıʌȡĮțIJȑȠȣȢ.

ȀĮIJĮȜȒȖȠȣȞ ıIJȠ ıȣȝʌȑȡĮıȝĮ ȩIJȚ IJĮ ĮʌȠIJİȜȑıȝĮIJĮ ȖȚĮ IJȘ ıȣȝʌİȡȚijȠȡȐ IJȦȞ

accruals ĮȜȜȐ țĮȚ IJȦȞ țİȡįȫȞ İȓȞĮȚ ĮȡțİIJȐ ȤȡȒıȚȝĮ ıİ İʌİȞįȣIJȑȢ, ıIJȘȞ ȓįȚĮ IJȘȞ İIJĮȚȡȓĮ ĮȜȜȐ țĮȚ ıIJȚȢ ȡȣșȝȚıIJȚțȑȢ ĮȡȤȑȢ. ȅȚ İʌİȞįȣIJȑȢ İȞįȚĮijȑȡȠȞIJĮȚ ȖȚĮ IJȘ

įȚĮȤİȓȡȚıȘ IJȦȞ accruals țĮșȫȢ șĮ İʌȘȡİȐıȠȣȞ IJȘȞ ȝĮțȡȠȤȡȩȞȚĮ ĮʌȩįȠıȘ IJȦȞ ȝİIJȠȤȫȞ IJȠȣȢ. Ǿ įȚȠȓțȘıȘ IJȘȢ İIJĮȚȡȓĮȢ Įʌǯ IJȘȞ ȐȜȜȘ, İȞįȚĮijȑȡİIJĮȚ ȫıIJİ ȞĮ įİȚ țĮIJȐ ʌȩıȠ İʌȘȡİȐȗİIJĮȚ IJȠ țȩıIJȠȢ țİijĮȜĮȓȠȣ.

ȆĮȡȩȜĮ ĮȣIJȐ, ȣʌȐȡȤȠȣȞ ʌİȡȚȠȡȚıȝȠȓ ıIJȠ ȝȑȖİșȠȢ IJȘȢ įȚĮȤİȓȡȚıȘȢ țİȡįȫȞ İț

ȝȑȡȠȣȢ IJȘȢ įȚȠȓțȘıȘȢ. ȀĮIJȐ IJȘȞ IPO ȣʌȐȡȤȠȣȞ ĮȡțİIJȠȓ ȡȣșȝȚıIJȚțȠȓ țĮȚ țĮȞȠȞȚıIJȚțȠȓ ʌĮȡȐȝİIJȡȠȚ ʌȠȣ ʌİȡȚȠȡȓȗȠȣȞ IJȘȞ İʌȚȤİȓȡȘıȘ ıIJȠ ȞĮ ĮȣȟȒıİȚ ȣʌȑȡȝİIJȡĮ IJĮ țȑȡįȘ IJȘȢ. ȅȚ țĮIJĮıIJȐıİȚȢ IJȦȞ İIJĮȚȡȚȫȞ ʌȠȣ İȚıȐȖȠȞIJĮȚ ȖȚĮ ʌȡȫIJȘ ijȩȡĮ ıIJȠ ȤȡȘȝĮIJȚıIJȒȡȚȠ įȑȤȠȞIJĮȚ IJȠȞ ȑȜİȖȤȠ IJȦȞ İȜİȖțIJȚțȫȞ ȝȘȤĮȞȚıȝȫȞ IJȘȢ țİijĮȜĮȚĮȖȠȡȐȢ.

ȈIJȠ ijȩȕȠ IJȦȞ ȝİȜȜȠȞIJȚțȫȞ İʌİȞįȣIJȫȞ, ʌȚıIJȦIJȫȞ ĮȜȜȐ țĮȚ IJȦȞ țȡĮIJȚțȫȞ ȝȘȤĮȞȚıȝȫȞ ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ įİȓȤȞȠȣȞ ȚįȚĮȓIJİȡȘ ʌȡȠıȠȤȒ ıIJȚȢ țĮIJĮıIJȐıİȚȢ ʌȠȣ įȘȝȠıȚİȪȠȣȞ. ǼʌȓıȘȢ, ıȪȝijȦȞĮ ȝİ IJȠȣȢ Teoh et al. (1998a) ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ȝİ ĮȞĮȜȠȖȓĮ IJȦȞ accruals ıȤİIJȚțȐ ȝȚțȡȩIJİȡȘ Įʌȩ ȐȜȜİȢ ʌȚȠ İʌȚșİIJȚțȑȢ, ĮʌȠțIJȠȪȞ IJȘ įȣȞĮIJȩIJȘIJĮ ȞĮ ĮȣȟȐȞȠȣȞ IJȠ ȝİIJȠȤȚțȩ IJȠȣȢ țİijȐȜĮȚȠ ʌȚȠ İȪțȠȜĮ ĮȜȜȐ țĮȚ ʌȚȠ ıȣȤȞȐ.

ȈIJĮ ʌĮȡĮʌȐȞȦ ȐȡșȡĮ, ȝİȜİIJȐIJĮȚ Ș įȚĮȤİȓȡȚıȘ țİȡįȫȞ ıİ ʌİȡȚʌIJȫıİȚȢ IPOs ȩʌȠȣ IJȠ ȕĮıȚțȩ țȓȞȘIJȡȠ İȓȞĮȚ Ș ĮȪȟȘıȘ IJȦȞ țİȡįȫȞ. ȍıIJȩıȠ, ȠȚ Nagata and Hachiya (2006) ʌȡȠIJİȓȞȠȣȞ İȞĮȜȜĮțIJȚțȐ țȓȞȘIJȡĮ ȦȢ ʌȡȠȢ IJȘ įȚĮȤİȓȡȚıȘ țİȡįȫȞ: İȓIJİ ȞĮ ȝİȚȫıȠȣȞ IJȚȢ ĮʌȫȜİȚİȢ IJȠȣ ʌȜȠȪIJȠȣ ʌȠȣ ȝİIJĮijȑȡİIJĮȚ ʌȡȠȢ IJȠȣȢ İʌİȞįȣIJȑȢ, İȓIJİ ȞĮ įȚĮIJȘȡȒıȠȣȞ IJȠȞ ȑȜİȖȤȠ IJȘȢ İIJĮȚȡȓĮȢ. ȈIJȘȞ ʌȡȫIJȘ ʌİȡȓʌIJȦıȘ, ȩıȠ ʌİȡȚııȩIJİȡİȢ ȝİIJȠȤȑȢ İțįȓįȠȞIJĮȚ IJȩıȠ ʌȚȠ İʌȚșİIJȚțȒ șĮ İȓȞĮȚ Ș İIJĮȚȡȓĮ ȦȢ ʌȡȠȢ IJȘ įȚĮȤİȓȡȚıȘ IJȦȞ țİȡįȫȞ IJȘȢ ȫıIJİ ȞĮ ȝȘȞ ȣʌȐȡȟİȚ ʌȡȩȕȜȘȝĮ ĮʌȫȜİȚĮȢ ʌȜȠȪIJȠȣ IJȦȞ ʌĮȜĮȚȫȞ ȝİIJȩȤȦȞ. ǹʌǯ IJȘȞ ȐȜȜȘ, ıIJȘȞ ʌİȡȓʌIJȦıȘ ʌȠȣ Ș įȚȠȓțȘıȘ İʌȚșȣȝİȓ ȞĮ įȚĮIJȘȡȒıİȚ IJȠȞ ȑȜİȖȤȠ, İʌȦijİȜİȓIJĮȚ Įʌȩ IJȘȞ ȜȚȖȩIJİȡȘ İʌȚșİIJȚțȒ įȚĮȤİȓȡȚıȘ IJȦȞ țİȡįȫȞ. ȈIJȩȤȠȢ IJȘȢ

İȓȞĮȚ Ș įȚĮIJȒȡȘıȘ IJȘȢ ʌȜİȚȠȥȘijȓĮȢ IJȠȣ ȝİIJȠȤȚțȠȪ țİijĮȜĮȓȠȣ țĮȚ ʌȡȠıʌĮșİȓ ȞĮ įȘȝȚȠȣȡȖȒıİȚ «ȣʌİȡȕȐȜȜȠȣıĮ» ȗȒIJȘıȘ ȫıIJİ ȞĮ ĮʌȠijȪȖİȚ IJȘȞ ıȣȖțȑȞIJȡȦıȘ IJȦȞ ȝİIJȠȤȫȞ ıİ ȑȞĮ ʌȡȩıȦʌȠ țĮȚ İʌȚșȣȝİȓ IJȘȞ țĮIJĮȞȠȝȒ IJȦȞ ȝİIJȠȤȫȞ ıİ ʌȠȜȜȠȪȢ ȝȚțȡȠȪȢ ȝİIJȩȤȠȣȢ. ǹțȩȝĮ, Ș įȚĮȤİȓȡȚıȘ IJȦȞ țİȡįȫȞ șĮ İȓȞĮȚ ʌİȡȚȠȡȚıȝȑȞȘ ıIJȘȞ ʌİȡȓʌIJȦıȘ ʌȠȣ Ș İIJĮȚȡȓĮ İʌȚșȣȝİȓ ȞĮ İʌĮȞȑȜșİȚ ıIJȠ ȐȝİıȠ ȝȑȜȜȠȞ ȝİ ȞȑĮ ȑțįȠıȘ ȝİIJȠȤȫȞ.

ȉȑȜȠȢ, ȠȚ Ball and Shivakumar (2004) ȝİȜİIJȠȪȞ ʌİȡȚʌIJȫıİȚȢ İIJĮȚȡȚȫȞ ıİ UK țĮȚ USA țĮIJȐ IJȘ įȚĮįȚțĮıȓĮ İȚıĮȖȦȖȒȢ IJȠȣȢ ıIJȠ ȤȡȘȝĮIJȚıIJȒȡȚȠ țĮȚ ȣʌȠıIJȘȡȓȗȠȣȞ ȩIJȚ IJĮ ĮʌȠIJİȜȑıȝĮIJĮ IJȘȢ ȝİȜȑIJȘȢ IJȦȞ Teoh et al. (1998a) įİȞ İȓȞĮȚ IJİȜȚțȐ țĮȚ IJȩıȠ ĮȟȚȩʌȚıIJĮ. ȈȣȖțİțȡȚȝȑȞĮ, įİȞ ȕȡȓıțȠȣȞ İʌĮȡțİȓȢ IJȚȢ ĮʌȠįİȓȟİȚȢ ȩIJȚ ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ĮȣIJȑȢ ıțȩʌȚȝĮ ʌĮȡȠȣıȚȐȗȠȣȞ ĮȣȟȘȝȑȞĮ țȑȡįȘ. ǹȞIJȚșȑIJȦȢ, ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ĮȣIJȑȢ ʌĮȡȠȣıȚȐȗȠȣȞ

ʌȠȚȠIJȚțȐ țȑȡįȘ ʌȡȚȞ IJȘȞ IPO ȫıIJİ ȞĮ ĮȞIJĮȞĮțȜȠȪȞ IJȚȢ ĮʌĮȚIJȒıİȚȢ IJȘȢ ĮȖȠȡȐȢ țĮȚ IJȦȞ İʌİȞįȣIJȫȞ ȖȚĮ įȘȝȠıȓİȣıȘ ʌȚȠ ĮȟȚȩʌȚıIJȦȞ įİįȠȝȑȞȦȞ ĮȜȜȐ țĮȚ ȕȐıİȚ IJȦȞ țĮȞȠȞȚıIJȚțȫȞ ȡȣșȝȓıİȦȞ ʌȠȣ įȚȑʌȠȣȞ IJȚȢ İȚıȘȖȝȑȞİȢ İIJĮȚȡȓİȢ. ȅȚ İʌİȞįȣIJȑȢ ĮʌĮȚIJȠȪȞ ʌİȡȚııȩIJİȡȠ ĮȟȚȩʌȚıIJĮ țĮȚ ʌȠȚȠIJȚțȐ ȞȠȪȝİȡĮ ȫıIJİ ȞĮ ĮȞIJȚȝİIJȦʌȓıȠȣȞ IJȘȞ ĮıȪȝȝİIJȡȘ ʌȜȘȡȠijȩȡȘıȘ ȝİIJĮȟȪ IJȦȞ İʌİȞįȣIJȫȞ ıİ İȚıȘȖȝȑȞİȢ țĮȚ ȝȘ İIJĮȚȡȓİȢ.

ȂȘȤĮȞȚıȝȠȓ ʌȠȣ ʌȡȠıʌĮșȠȪȞ ȞĮ ıȣȝȝȠȡijȫıȠȣȞ IJȚȢ İIJĮȚȡȓİȢ ʌȡȠȢ ĮȣIJȒȞ IJȘȞ țĮIJİȪșȣȞıȘ İȓȞĮȚ ȠȚ İıȦIJİȡȚțȠȓ țĮȚ İȟȦIJİȡȚțȠȓ İȜİȖțIJȑȢ, IJȠ ǻȚȠȚțȘIJȚțȩ ȈȣȝȕȠȪȜȚȠ, ȠȚ ĮȞĮȜȣIJȑȢ, ȠȚ İIJĮȚȡȓİȢ ʌȚıIJȠȜȘʌIJȚțȒȢ ĮȟȚȠȜȩȖȘıȘȢ ĮȜȜȐ țĮȚ Ƞ IJȪʌȠȢ. Ǿ ĮȪȟȘıȘ IJȦȞ

ȕȡĮȤȣʌȡȩșİıȝȦȞ discretionary accruals țĮIJȐ IJȘȞ IPO șİȦȡȠȪȞ ȩIJȚ įİȞ ȠijİȓȜİIJĮȚ ıIJȠ ȖİȖȠȞȩȢ țĮȚ ȝȩȞȠ IJȘȢ İȚıĮȖȦȖȒȢ ıIJȠ ȤȡȘȝĮIJȚıIJȒȡȚȠ, ĮȜȜȐ ȠijİȓȜİIJĮȚ ıİ ȝİIJĮȕȠȜȑȢ ʌȠȣ ʌĮȡĮIJȘȡȠȪȞIJĮȚ ıIJȠ ȀİijȐȜĮȚȠ ȀȓȞȘıȘȢ IJȦȞ İIJĮȚȡȚȫȞ ȜȩȖȦ IJȦȞ ȝİIJĮȕȠȜȫȞ ĮȜȜȐ țĮȚ IJȦȞ ȖİȖȠȞȩIJȦȞ ʌȠȣ ʌȡȠțȪʌIJȠȣȞ ȩIJĮȞ ȝȚĮ İIJĮȚȡȓĮ ĮʌȠijĮıȓıİȚ ȞĮ İȚıĮȤșİȓ ıIJȠ ȤȡȘȝĮIJȚıIJȒȡȚȠ.