日本 管 理 会 計 学 会 誌
管理会計 学 2011年 第19巻 第1号
論 文
実 体 的 裁量 行 動 の 要 因に 関 す る実 証分 析
山口朋泰
〈論 文 要 旨〉
本稿の 目的は，経 営 者の 実 体 的 裁 量 行 動に 影響を 与 え る 要 因を 包 括 的に解明 す ることで ある．
具体的に は ，（1）売上操 作，（2）裁量的費用 の削 減， （3）過剰生産 とい う利 益 増 加 型の実 体 的 裁 量 行 動が ，契約 （ 政 府契約， 債 務 契 約 ）， 証券市 場 （ 成長 性），利 益ベ ン チマ ーク
（ 損失 回 避の イ ン セ ン テ ィ ブ），
コ ーポ レ ー ト・ガバ ナ ン ス （ 経 営 者交 代， 経 営 者 に よる株式保 有， 金 融 機 関に よ る株 式保有 ），会計的裁量行 動との トレー ドオフ
（ 会 計上のフ レ キ シ ビ リ ティ，
監 査σ）質 ）に影 響 を 受 けるか 否かを 検証 す る．分 析の 結 果，上記 3 タ イ プの 実 体 的裁 量行 動
は，負 債比 率が 高い ほ ど， 及 び経 営 者 交 代 前に増 大し， 規模 が 大 きい ほ ど減少すること が 示唆 され た．ま た，売 上 操作や 過剰生 産は 損 失回 避の イン セ ン テ ィ ブに よ っ て促 さ れ ， 金融 機 関の 株式保 有 比 率 が高い ほど抑え られる とい う結 果 も得 ら れ た．裁 量 的 費用 の 削 減につ い て は，会
計 上の フ レ キ シ ビ リ テ ィ が低 い ほ ど助 長 され，経 営 者 持株 比 率 が 相 対 的 に 低い 範 囲と高い範囲 で は 抑 制 傾 向に なり，経 営 者 持株 比 率 の 中 間 範 囲で は 促 進傾 向に なる こ と も示唆さ れ た ．
〈キーワード〉
実 体 的 裁 量 行 動，利 益マ ネジメ ン ト，利 益ベ ン チマ ーク
， コ ーポ レー ト ・ガバ ナン ス ，会 計 的 裁量行動 との トレード オ フ
Determinants ef Rea1 Discretionary BehaVior
T｛）moyasu Yamaguchi
Abstrac重
This paper examines some detemlinants of managers ’real
discretionary behavior in detai1． Specifically， this paper investigates whether （1）sales man 呈pulation through price discounts， （2）
reduction of discretionary expenses such as R＆D and advertising expenses ， and （3）overproduction in
order to report lower cost of goods sold are affected by govemment contract ， debt contract ， growth
expectat まons， incentive to avoid losses， managerial turnover， managerial ownership ， financial
inst孟tutional ownership ， accounting flexibility， and audit quality． The results indicate that three types of real discretionary behavior mentioned above are increased with debt ratio and managerial 加 mover ， and decreased with firm size． Evidence also suggests that sales manipulation and overproduction were more 丘equent 】y being done to avoid losses， and were restrained through financial institutional ownership ． I find the reduction of discretionary expenses was induced by low accounting flexibility． Moreover， the reduction of discretionary expenses decreases within both relatively low and high leveis ofmanagerial ownership ， but increases within intermediate levels ofmanagerial ownership ．
Key Words
Real discretion， Eamings management ， Eamings benchmarks， Corporate governance， Tradeoff between
real discretion and accounting discretion 2010年4月20 日 受付
2011年ユ月27 日 受理
東 北 大 学 大 学 院 経 済 学 研 究科博士 後 期課程
Submitted 20 April 2010 Accepted 27 January 2011
Doctoral Course， Graduate School of Economics and
The Japanese Association of Management Accounting
NII-Electronic Library Service
The Japanese Assoolatlon of Management Aooountlng
管理会 計学 第19巻 第 1号
1．は じめに
近年の 利益マ ネジ メン ト （earnings management ）に 関 する研 究では，利 益 を 調 整 する方 法 とし
て実 体 的 裁 量 行 動 （real discretion）に着 目し た 研究の 蓄積が高ま りっ っ あ る1．実 体 的 裁量行 動 とは， 実 際の 取引活動を変更し て 会 計 利 益 を調 整 する こ とで ある．例え ば， 押 し込 み販 売，研 究 開 発費や 広告宣伝費等の削減，固 定資産の売 却 など がある．こ れ に 対 し て， 会 計 方 法 を 変 更 し て会 計 利 益 を調整 するこ とは会 計 的 裁 量 行 動 （accounting discretion） と呼 ばれ る．例 えば，減 価償却方 法，棚 卸資産の評価，貸倒引当 金の 見積も りの 変 更 な どが ある （岡 部 1994a）． 会 計 的 裁 量 行 動 と比べ ，実 体 的 裁 量 行 動は規 制の強 化に よっ て制 限 す るこ と が困 難であ る と
さ れ る．Ewert and Wagenhofer（2005）は， 会 計 基 準の 厳 格 化に よっ て会 計 的 裁 量 行 動が制限 さ
れ る と，実 体 的 裁 量 行 動が増加する こ と を合理 的期 待均衡モ デル で 示 し て い る．ま た，Cohen et
al．（2008） は， SOX 法 （Sarbanes−Oxley Act）成立後に会 計 的 裁 量 行 動が減 少 し，実 体 的 裁 量 行 動 が増加 した こと を 実 証し てい る．わ が国で も，い わゆる日本 版 SOX 法が 2008 年4月 1日以 後 に開 始 する事 業 年 度か ら上 場 企 業に適 用 された が，米 国 と同 様，それ まで以 上に実 体 的 裁 量 行 動が増加 し た可 能 性があ る，そのた め，わ が国企業を対象と し た実 体 的 裁 量 行 動の研 究が ます
ま す 重要 になっ て き てい る．
その よ うな 中で，わが 国企 業を 対象にサーベ イ調 査 を 行っ た 須田 ・花 枝 （2008）は，経 営 者 が 会 計 的 裁 量行動 よ り も 実体的 裁 量 行 動 を 選 好する傾向 に あ るこ と， そ して 目標 利益 を達成す
るた め な ら企業 価 値 を犠 牲に し て も良い と考える経 営 者がい る こ とを 明 らか に し て い る．ま た 山口 （2009b）は，利 益 増 加 型の 実 体 的 裁 量 行 動が 企 業の将 来 業 績に悪 影 響 を 及ぼすこ と を 実 証 して い る．経 営 者の 実 体 的 裁 量 行 動が 企業 価 値を低 下さ せ る とすれ ば， これ は利 害 関 係者に と
っ て望ま しくない ．そ れ にもか か わ らず，経 営 者はな ぜ実 体 的 裁 量 行 動 を 行 うの で あろ うか． この 疑問 に答え る た め に，本稿では経営者の 実 体 的 裁量 行 動 に影 響を 与 え る諸 要 因の解明を 試み たい ．具 体 的に は，（1）売上操 作，（2）裁 量 的 費 用の 削 減，（3）過 剰 生 産 とい う利 益 増 加 型
の実 体 的 裁 量 行 動が，契 約に 関する 要 因 （ 政 府 契 約， 債 務 契 約 ）， 証券市場 に 関する 要 因 （ 成長 性 ），利 益ベ ン チマ ーク に
関 する要 因 （ 損失 回 避 の イ ン セ ンテ ィブ），コ ーポ レー ト・ガ
バ ナン ス に関 する要 因 （ 経 営 者 交 代， 経 営 者に よる株 式 保 有， 金 融 機 関に よる株 式 保 有 ）， 会 計 的 裁 量 行 動 との トレー ドオフ に関 す る要 因 （ 会 計上の フ レ キシ ビリ テ ィ， 監 査の 質 ） に影響を受け る か 否 か を検証する．
これ まで ，会 計手続 き 選 択の 要 因を 包 括 的に検 証 した研 究 （Hagerman and Zmijewski 1979； Zmijewski and Hagerman l 981 な ど）や，利 益ベ ンチマ ーク達 成の 観 点か ら裁 量 的 会 計 発 生 高
（discretionary accruals ）の調 整に影 響 する要 因を包 括的 に検 証 し た研 究 （Matsumoto 2002；首藤 2010 な ど）はい くつ か あ るが ， 実 体 的 裁 量 行 動の要因 を 包 括 的に検証 し た研 究は少 なく， 研究
の蓄 積が求め られ てい る2．
本 稿の 特 徴を明 らか にする た めに，実 体 的 裁量行 動の 要 因 を分 析 した先 行 研 究 を概 観 し よ う． 経 営 者 交 代に関し て ，Butler and Newlnan （1989）は，退 任 前の経 営 者が研 究 開 発 費の削 減，設 備 投 資の 削減 及 び 過 剰 生 産 を 行 う と 予測 し た が，予測 と一致す る結 果は得ら れなかっ た．こ れ に対して Dechow and Sloan（1991）は，退 任 前 年 度の 経 営 者が研 究 開 発 費 や広告 宣 伝 費を削 減
した証 拠 を 得た うえで，その 行 動が経 営 者の 株 式 保 有に よっ て抑 制 されること を示 唆 し て い る． 株 式所有 構 造が 研究開 発費に与え る 影響を 分析 し た 研究もある．Bange and De Bondt （1998）
は，経 営 者や機 関 投 資 家に よる持株比率が高い ほ ど，研 究 開 発 費に よっ て アナ リス トの予想 利
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N工 工一Eleotronlo Llbrary
実 体的 裁量 行動の 要 因に関 す る 実 証 分 析
益に近づける操 作が抑 制 され ること を 示 し た．Bushee（1998）は， 機関 投 資家の 持 株比率が高い 企 業ほ ど，減 益回避のた め に 研 究 開発費を削減する可 能 性が低 下 すること を 示 し た．わ が国企
業 を 対 象 とした木 村 （2003）は， 経 営 者 持 株比率 が 高い 企 業 や 安 定株 主の持 株比率が高い 企 業 ほ ど減 益 回 避の た め に研 究 開 発 費 を削 減 す る 可 能 性が低い と予 測 し，安 定 株 主の 持 株比率に関
し て 予 測 と一
致 する結 果 を 得て い る．ま た野間 （2009 ）は，金 融 機 関の 持 株比率が高い ほ ど，
経 営者予想 利益達成や減益 回避のた め に 研究 開発費を削減する可 能 性が低い こと を 示 し た． 損 失回避に焦 点 を 当て て実 体 的 裁 量 行 動の要因 を検証 した Roychowdhury （2006）は ， わずか
な 利 益を 示す 企 業が売 上 操 作， 裁量的費用の削 減， 及 び過 剰 生 産を し たこ とを 示唆し， これ ら の行 動が有 利 子 負 債の存 在，流 動 負 債 比 率，及 び 成 長 性に伴っ て増 加 し，機 関 投 資 家の持 株比 率が高い ほ ど減少すること を 示 し た3．わが国 企業を 対象に し た Pan （2009 ） も損 失回避に焦 点 を 当て，有 利 子 負 債の存在や 流 動 負 債比率に伴っ て販 売費及び一般管理費の削減が拡大 し，成 長 性 や 流 動 負 債比率 が 高いほ ど売 上 操 作 と過 剰 生 産 が 増 大 したこと と整 合 する結 果 を得てい る． 近年，会計 発生高を増やす余地，すなわ ち会計上の フ レキシ ビ リテ ィ （accounting flexibility）
が実 体 的 裁 量 行 動に影 響 する要 因 とし て注 目 されて いる．例え ば Zang （2007）は，会 計上の フ
レ キシ ビ リ テ ィが低い ほ ど， 経営者が販 売費及び一般管理費の削 減や 過剰 生 産を行っ た こ と を 示唆 した4．ま た Wang and D’Souza （2006） も，会 計上の フ レキシビ リテ ィが 低い 企業ほ ど，研 究開発費の削 減を利用 し て前期利 益を達成する 可能 性 が 高くなる こと を示 した．
先 行 研 究 に 対 す る本 稿の特 徴 は，これ まで の利 益マ ネジ メン ト研 究の 成 果を踏ま え， 初 期に 検証 されてき た契 約に関 する 要 因 か ら， 証券 市 場に関 する要因，利 益ベ ン チマ ーク に関 する要 因，コーポレー ト・ガバ ナ ンス に関 する要 因，そ して近年特 に 注 目 を集めつ つ ある会 計 的 裁 量 行 動 との トレー ドオフ に関 する要 因に至 る まで，利 益 増加型の 実 体的 裁 量 行 動の 要 因 を包括的
に解 明 しよ う とするところにある．特に，売上操 作 や 過 剰生 産 に影 響を 与 え る 要 因，会 計 的 裁 量行 動 との トレー ドオフが
利益増加 型の 実 体 的 裁量行 動に与 える影 響につ い て は先 行 研 究で も
あ ま り分 析さ れてい ない 点で ある．さら に， 本稿では経 営 者 持 株比率 と利 益 増 加 型の 実 体 的 裁 量 行動の 間に非 線 形の 関 係 を仮 定した 分 析 を 行 う．わが国 企 業に関 し て は，すでに Teshima and
Shuto （2008）が裁 量 的 会 計 発生高の絶 対 値 と経 営者持株比 率 が非線形の 関係にあることを 実証 し てい るが， 利益増加 型の 実 体 的 裁 量 行 動にっ い て は そ うい っ た証拠 が 未 だ存 在せず， 本 稿の 貢献 と な ること が期待 さ れ る．
本 稿の構 成 は 次のとお りである．第 2節は仮説 の 設 定を 行い ， 第 3節は リサーチ ・デザイ ン
につ い て説 明 する．第 4節では実 証 結 果を 示 し，第5 節は ま と め と今 後の 課題につ い て論 じる，
2， 仮説 の設 定 2．1． 契 約に関 す る要 因 2．Ll ． 政府 契約
政 府 契 約に関し て ，企業の規 模は経 営 者の利 益マ ネジ メン トに影 響を 与 え るこ とが知 られて
い る．規 模が大きい 企業は， 規模が 小 さい 企 業と 比べ て政 治 的圧力 を 受 け や す く， 税金等の 政 治コ ス トが 大 き く なる．その た め，規 模の 大きい 企 業の 経 営 者ほ ど利 益 を 減 らす 会計 手続き 選 択 を 行 う と考 え られる （Watts and Zimmerman 1986）、これ は規 模 仮説 と 呼ばれ， 多くの先 行 研 究に おい て規模が大 きい 企 業ほ ど利 益 減 少 型の会 計 的 裁量行 動を とる こ と が実証 されて い る
（例え ば，Hagerman and Zmijewski 1979；Zmijewski and Hagerman 1981；岡 部 1994a；須田 2000）．
