2018年12月7日
投資情報部 シニアストラテジスト
石黒 英之
当面の株式相場見通しと投資戦略
~ファンダメンタルズを点検する局面に~
【プロフィール】
2016年3月まで国内証券で10年間、日本株ストラテジスト
業務に従事。2016年4月より大和証券株式会社に入社
【テレビ出演】
テレビ東京、NHK BS1、日経CNBC、BS JAPANなどの番組に出演
2018年11月26日作成
1
ニコニコ生放送用資料
☆マーケットの全体観
~世界経済に対する懸念は
不安先行の側面も
75
80
85
90
95
100
105
110
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
(17年末=100)
中国
日本
欧州
米国
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
中国
トルコ
韓国
イタリア
ドイツ
香港
日本
イギリス
台湾
カナダ
フランス
米国
インド
ブラジル
(%)
世界の株式相場は軟調な展開に
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月23日まで
世界主要株価指数の年初来騰落率
日米欧中の株価指数推移(17年末=100)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月23日まで
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
01年
05年
09年
13年
17年
原油先物
米国10年国債先物
(万枚)
5
10
15
20
25
30
35
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
16年
17年
18年
(万枚)
CFTC VIX先物
投機筋ポジション(左軸)
VIX指数(右軸)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、週次ベース
投機筋ポジションは11月13日時点、VIX指数は11月23日まで
CFTC VIX先物投機筋ポジションとVIX指数
原油&米国10年国債先物の投機筋ポジション
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月20日時点
VIX主導の株価下落の動きはひとまず一巡へ
VIX指数の急騰局面は中期的な観点で買いの好機に
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、縦軸がVIX指数変化率、横軸が騰落率
26週後のVIX指数変化率と株価騰落率(01年以降)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
+100%以上
+80~100%
+60~80%
+40~60%
+20~40%
0~+20%
0~▲20%
▲20~▲40%
▲40~▲60%
▲60~▲80%
TOPIX
S&P500
(%)
日本株の値幅調整は一巡した公算も
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、直近は11/22まで
米長期金利上昇時の直近の株安局面(日経平均株価)
75
80
85
90
95
100
105
0
25
50
75
100
125
150
バーナンキショック時
(13/5/22=100)
VIXショック時
(18/2/2=100)
今回の急落時
(18/10/2=100)
(営業日)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
0
5000
10000
15000
20000
25000
11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 18年
日経平均(左軸)
裁定買い残/東証1部時価総額比率
(右軸)
(円)
(%)
0
1
2
3
4
5
6
15000
17500
20000
22500
25000
17年
18年
日経平均(左軸)
裁定買い残(右軸)
(兆円)
(円)
2.6
1.1
2.8
1.3
裁定解消の動きは峠を越した可能性
裁定買い残と日経平均
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、
日経平均11月22日まで、裁定買い残は11月16日時点
裁定買い残/東証1部時価総額比率と日経平均
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、
日経平均は11月22日まで、裁定買い残比率は11月16日時点
空売り比率の大幅上昇は一旦の相場底入れを示唆
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11/22まで
日経平均株価と空売り比率5日移動平均
30
35
40
45
50
55
60
65
70
10000
12500
15000
17500
20000
22500
25000
16年1月
16年7月
17年1月
17年7月
18年1月
18年7月
(円)
(%)
日経平均(左軸)
空売り比率5日移動平均(右軸)
為替との関係からいくと海外勢の日本株ポジションは低水準
アベノミクス相場開始以降のドル円と海外投資家売買差額累計の関係
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年11月第2週まで。アベノミクス相場が始まった12年11月16日の週を基点とした
y = 3476.8x - 241788
0
5
10
15
20
25
80
90
100
110
120
130
直近・11月第2週時点
(5.0兆円買い越し)
海外投資家
売買差額累計(兆円)
ドル円(1ドル=円)
1ドル=112.83円
15.0兆円
10
15
20
25
30
35
40
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
13年
14年
15年
16年
17年
18年
12.2倍
(11/22)
日経平均株価
(左軸)
日経平均
予想PER(右軸)
15.2倍
13年初~直近平均値
(円)
(倍)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
12
13
14
15
16
17
18
(円)海外投資家売買差額累計(右軸)
日経平均予想EPS(左軸)
(兆円)(年)
業績面からみて日本株の割安感は強まっている
日経平均予想EPSと海外投資家売買差額累計
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、
日経平均予想EPSは11月22日、売買差額累計は11月第2週まで
日経平均と日経平均予想PER
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月22日まで
85
90
95
100
105
110
115
12
14
16
18
20
22
24
4月
6月
8月
10月
12月
2月
18年度
予想PER(左軸)
11~17年度平均
予想PER(左軸)
(倍)
11~17年度平均
日経平均株価
(右軸)
18年度
日経平均株価
(右軸)
過度な業績下振れ懸念が和らぐかが焦点
業績関連キーワード記事件数の推移(週次)
(出所)日経テレコンより大和証券作成、11/10まで。上方修正(下方修
正)・増益(減益)のいずれかのキーワードを含む記事件数を集計
日経平均株価(4月初=100)と同予想PER
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11/22まで
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
7月
8月
9月
10月
11月
上方修正・増益
下方修正・減益
(件)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
2006
2008
2010
2012
2014
2016 2018予
経常利益(日経225ベース、右軸)
日経平均株価(左軸)
(兆円) (円) (年度)100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
08年度
10
12
14
16
18
(2015年=100)
リーマンショック後(09年度以降)の減益は2回のみ
大和集計(日経225ベース)の経常利益と日経平均
(出所)日経、東洋経済のデータをもとに大和証券作成。日経平均は11/22まで。※各年3月末時点の 日経225をユニバースとした。なお、17年度の経常利益および増益率は18年2月末のユニバースで計 算。経常利益予想は、大和210該当銘柄は大和予想、それ以外の銘柄は東洋経済予想を用いた日経通貨インデックス(円、2015年基準)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年度は11/22まで
※日経通貨インデックス
→各国通貨の総合的な価値を示す
指数で、各国の貿易額に応じて、
為替レートを加重平均して算出
円高
円安
原油価格の下落は日本の企業業績にプラス
WTI原油先物と前年比
20%の原油価格上昇が企業収益(営業余剰)
に与える影響
0
20
40
60
80
100
120
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
14年
15年
16年
17年
18年
19年
仮定
(%)
(1バレル=ドル)
WTI原油先物
(右軸)
WTI原油先物前年比
(左軸)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11/23まで実績値、
11/26の週以降は1バレル=50ドルで推移すると仮定
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
05年
07年
09年
11年
13年
15年
17年
世界貿易数量
指数(左軸)
日経平均
予想一株当たり
利益(右軸)
(2010年=100)
(円)
25
30
35
40
45
50
55
60
65
日本
米国
世界
欧州
(%)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、貿易数量は8月
まで、一株当たり利益は11月22日まで
世界景気の動向が日本株にとって重要
世界貿易数量指数と日経平均予想EPS
各国の景気敏感業種比率(18年10月末時点)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、日本:TOPIX、
米国:S&P500、世界:MSCI世界株指数、欧州:STOXX600
ハードデータは決して悪くはない①
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、8月まで
世界貿易量と前年同月比
90
95
100
105
110
115
120
125
130
-2
0
2
4
6
8
10
12
12年
13年
14年
15年
16年
17年
18年
19年
世界貿易量
(右軸)
前年同月比(左軸)
(%)
1月:+5.6%、2月:+5.3%
(2010年=100)
3月:+1.8%、4月:+4.4%
5月:+3.1%、6月:+3.3%
7月:+4.5%、8月:+3.7%
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
12年
13年
14年
15年
16年
17年
18年
台湾輸出
中国輸入
台湾輸出受注
(%)ハードデータは決して悪くはない②
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、10月まで
(出所)ブルームバーグより大和証券作成
※半導体売上高は9月、Sentixは10月まで
台湾輸出・輸出受注・中国輸入
Sentix世界景況感指数と半導体売上高
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
11年
12年
13年
14年
15年
16年
17年
18年
世界半導体売上高
前年同月比
(%、ポイント)
Sentix経済指数全世界総計
6ヵ月予想(3ヵ月移動平均)
今後は円安効果が株価にプラスに働く公算も
ドル円前年比と日経平均株価
(出所)Bloombergより大和証券作成、11/22まで
※ドル円前年比は今後1ドル=113円が継続するとして予想した
5000
7500
10000
12500
15000
17500
20000
22500
25000
-20
-10
0
10
20
30
40
12年
13年
14年
15年
16年
17年
18年
19年
予想
日経平均株価(右軸)
ドル円前年比(左軸)
(%)
(円)
前年比
円安
前年比
円高
5
10
15
15年
16年
17年
18年
(%)
固定資産投資
小売売上高
鉱工業生産
固定資産投資:同+5.3%→同+5.4%→+5.7%
47.5
48.0
48.5
49.0
49.5
50.0
50.5
51.0
51.5
52.0
16年
17年
18年
50.1
中国景気は底入れの兆しも
中国財新製造業PMI
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、10月まで
中国主要経済指標
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、10月まで ※中国は1月の
統計を発表しないため、統計はいずれも年始以降の累計値の伸び率
y = 516.77 x + 1,213.75
R² = 0.73
1800
2000
2200
2400
2600
2800
3000
1.25
1.50
1.75
2.00
2.25
2.50
2.75
3.00
3.25
(pt)
(%)
11/23
(3.04%、2632.56pt)
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
17年1月
17年5月
17年9月
18年1月
18年5月
18年9月
(%)
注目集まる米長期金利の動向
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月23日まで
米10年国債利回りの動き
米S&P500と米長期金利の関係(16年~)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月23日まで
米長期金利上昇よりも株価にとっては景況感が重要
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、ISM製造業景況指数は10月まで、S&P500は11月23日まで
ISM製造業景況指数とS&P500
30
40
50
60
70
80
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
90年
93年
96年
99年
02年
05年
08年
11年
14年
17年
ISM製造業景況指数(右軸)
S&P500(左軸)
(pt)
好不況の
分かれ目となる水準
米国は良好な雇用環境を背景に金利上昇への耐性がついている
米失業率の推移
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、10月まで
住宅ローン・消費者ローン延滞率
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、6月まで
0
2
4
6
8
10
12
90年
95年
00年
05年
10年
15年
20年
(%)
住宅ローン
消費者ローン
3
4
5
6
7
8
9
10
11
60年
70年
80年
90年
00年
10年
20年
(%)
大統領選の前年に株価は上昇する傾向が強い
米国選挙とNYダウ(1897年~)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成
米大統領任期1期目のNYダウ(1945年~)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成
98
100
102
104
106
108
110
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
大統領選前年
大統領就任年
大統領選年
中間選挙年
(年初=100)
95
97
99
101
103
105
107
109
111
113
115
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月
大統領選前年
大統領就任年
大統領選年
中間選挙年
(年初=100)
インフレ率の落ち着きや低レバレッジ継続はFRBの選択余地広げる
PCEコアデフレーターと全米非金融セクターレバレッジ指数
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、コアデフレーターは9月まで、レバレッジ指数は10月まで ※全期間平均=0
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
00年
05年
10年
15年
全米非金融セクター
レバレッジ指数
(左軸)
PCEコアデフレーター
(右軸、前年比)
(%)
2019年の利上げ見通しは低下基調に
19年利上げ回数予想(FFレート先物)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11/23まで ※18年内に0.25%の利上げを前提としている
5
10
15
20
25
30
35
40
6月
7月
8月
9月
10月
11月
1回
2回
0回
3回
(%)
0
250
500
750
1000
1250
1500
1750
2000
2250
0
5
10
15
20
25
30
03年 05年 07年 09年 11年 13年 15年 17年
(%)
G7政策金利合計(左軸)
MSCI World Index(右軸)
(ポイント)
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2200
2400
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
03年 05年 07年 09年 11年 13年 15年 17年
(兆ドル) (ポイント)FRB(左軸)
ECB(左軸)
BOJ(左軸)
MSCI World Index(右軸)
世界的なカネ余り・低金利環境は変わらない
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、総資産は18年10月末まで
株価は11/23まで
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、政策金利は18年10月末まで
株価は11/23まで
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
02年
05年
08年
11年
14年
17年
FRB
ECB
BOJ
前年差(兆ドル)
3中銀総資産
日米欧合計のバランスシート縮小幅は小幅に留まる公算
日米欧中銀の総資産(前年差)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、19年末まで推計。 ※18年のバランスシートは、①FRBが計画通りに減額を加速、②ECBが1-9月期は
月額300億ユーロの買い入れを行ったあとに10月以降150億ユーロに縮小し年内終了、③日銀が年間40兆円前後で買い入れを行うと仮定
60
80
100
120
140
160
180
200
00年
03年
06年
09年
12年
15年
18年
先進国
G20
新興国
新興国の債務問題に市場の注目が集まる
G20・先進国・新興国の民間債務対GDP比率
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年3月末時点
先進国/新興国相対指数とドルインデックス
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月23日まで
(%)
88
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
70
75
80
85
90
95
100
105
16年
17年
18年
先進国/新興国相対指数
(左軸)
ドルインデックス(右軸)
先進国優位
新興国優位
(16年初=100)
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
10
11
12
13
14
15
16
17
18
※円、ユーロ、ポンド、スイス・フラン、カナダ・ドル、豪ドル (万枚)ドルのネット買いポジションの増加
需給面ではドル買いポジションが高水準に積み上がる
新興国の外貨建て債スプレッドとドルインデックス
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月23日まで
CFTCドルの投機筋ポジション
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月13日時点
85
90
95
100
105
110
115
120
125
150
200
250
300
350
400
450
500
550
16年
17年
18年
新興国の外貨建てソブリン債スプレッド(左軸)
ドルインデックス(右軸)
(bp)
(16年初=100)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
0
1
2
3
4
5
95年 98年 01年 04年 07年 10年 13年 16年
(兆ドル)
新興主要12カ国外貨準備高合計(左軸)
MSCI新興国株指数(右軸)
(pt)
新興12カ国
インドネシア、フィリピン、
サウジアラビア、ロシア、
韓国、ブラジル、インド、
シンガポール、メキシコ、
タイ、トルコ、マレーシア
新興国の景気は底堅く、外貨準備高も潤沢
新興国-先進国PMIギャップ
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、10月まで
新興国株と主要新興国の外貨準備高
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、株価は10月末、
外貨準備高は8月まで
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
14年
15年
16年
17年
18年
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
20
40
60
80
100
120
140
160
01年
04年
07年
10年
13年
16年
(1バレル=ドル)
(百万バレル/日)
WTI原油先物(左軸)
OPEC生産余力(右軸、逆メモリ)
原油価格の動向を注視
ハイイールド債スプレッド(エネルギー関連&全体)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、11月23日まで
OPEC原油生産余力とWTI原油先物
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、余力は10月まで原油先物
は11/23まで
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
13年
14年
15年
16年
17年
18年
エネルギー関連
全体
(bp)長期的なリスク要因は中国等の過剰債務
日米欧中の民間(企業&家計)債務対GDP比率
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年3月まで
日中の民間企業債務対GDP比率
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年3月まで
50
75
100
125
150
175
200
225
250
80年
85年
90年
95年
00年
05年
10年
15年
日本
中国
米国
ユーロ圏
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
80年
85年
90年
95年
00年
05年
10年
15年
日本
中国
拡大する中国の証券化商品市場
中国のABS(資産担保証券)&MBS(不動産担保証券)残高
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、10月まで
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
16年
17年
18年
19年
前年同月比(右軸)
中国証券化商品(ABS/MBS)残高(左軸)
(兆元)
(%)
消費税導入・引き上げ時前後1年の日経平均株価
消費増税と日本株
(出所)ブルームバーグより大和証券作成
70
80
90
100
110
120
130
140
-245
0
245
97年4月増税時
14年4月増税時
89年4月増税時
(増税日=100)
(増税日=0営業日とした)
(営業日)
増税前
増税後
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
10年
12年
14年
16年
18年
20年
(万人)
0
20
40
60
80
100
サウジアラビア
カナダ
ロシア
ギリシャ
香港
マレーシア
オーストリア
日本
タイ
メキシコ
ドイツ
英国
トルコ
イタリア
中国
スペイン
米国
フランス
(百万人)マクロ環境の変化~訪日外国人~
訪日外国人客数
(出所)日本政府観光局より大和証券作成、20年は政府目標
外国人旅行者受入数の国際比較(2016年)
(出所)観光庁より大和証券作成
※米国、トルコは2015年の数値、日本は2017年の数値
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
90年 93年 96年 99年 02年 05年 08年 11年 14年 17年
海外
国内
-10
-5
0
5
10
15
20
25
40
60
80
100
120
140
10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年
(万人)
(%)
外国人労働者数(左軸)
前年同月比
(右軸)
マクロ環境の変化~外国人労働者数~
日本の外国人労働者数
(出所)厚生労働省より大和証券作成
国内・海外需給判断(日銀短観)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年9月調査まで
需給ギャップとTOPIX
デフレ脱却の道筋が明確になるかが焦点
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、TOPIXは9月末、需給ギャップは4-6月期まで
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
85年
90年
95年
00年
05年
10年
15年
(%)
(pt)
需給ギャップ(左軸)
TOPIX(右軸)
各国株のROEとPBR
バリュエーションやROEからみる日本株の立ち位置
(出所)Bloombergより大和証券作成、10月12日時点。※米国:S&P500、日本:TOPIX、ドイツ:DAX指数、英国:FTSEオールシェア指数、
フランス:CAC40指数、中国:上海総合、ブラジル:ボベスパ指数、カナダ:S&Pトロント総合指数、ロシア:RTS指数(ドル建て)
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
9
10
11
12
13
14
15
16
ブラジル
日本
米国
英国
ロシア
ドイツ
中国
フランス
カナダ
PBR(倍)
ROE(%)
150
175
200
225
250
275
300
325
350
0
2
4
6
8
10
12
14
10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 18年
万(%)
(兆円)
日本企業現預金残高(右軸)
世界株ROE(左軸)
日本株ROE(左軸)
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 18年
(%)
日本株-世界株ROE差
日本企業の変化~世界とのROE格差の縮小~
世界株&日本株のROEと日本企業現預金
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年4-6月期まで
日本株-世界株ROE差
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年4-6月期まで
1
2
3
4
5
6
7
8
85年 89年 93年 97年 01年 05年 09年 13年 17年
(%)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
02年
04年
06年
08年
10年
12年
14年
16年
18年
売上高
人件費
(%)
日本企業の変化~収益力~
日本企業の売上高・人件費の前年同期比
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年4-6月期まで
4四半期移動平均との比較
日本企業の売上高経常利益率
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年4-6月期まで
10
15
20
25
30
35
03年
06年
09年
12年
15年
18年
(兆円)
海外現地法人売上高
輸出総額
0.72%
0.57%
0.98%
0.67%
0.85%
0.44%
0.53%
0.41%
0.46%
0.3%
0.4%
0.5%
0.6%
0.7%
0.8%
0.9%
1.0%
1.1%
03/3
05/3
07/3
09/3
11/3
13/3
15/3
17/3
04/9 06/12 09/6 10/12 12/3 15/6為替1円変化による経常利益感応度
16/12 17/12 18/9日本企業の変化~円高抵抗力~
主要企業の為替感応度(対ドル)
(出所)大和証券エクイティ調査部作成
日本企業の海外現地法人売上高と輸出総額
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、18年4-6月期まで
40
45
50
55
60
65
70
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
(年)
(ドル)
(円)
米国(左軸)
日本(右軸)
-50
0
50
100
150
200
07
09
11
13
15
17
(年)
米国(左軸)
日本(左軸)
(07年=100)
日本企業の変化~研究開発費~
日米企業の一株あたり利益(07年=100)
(出所)ブルームバーグより大和証券作成
※米国:S&P500、日本:TOPIX
日米企業の一株あたり研究開発費
(出所)ブルームバーグより大和証券作成
※米国:S&P500、日本:TOPIX
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 取得実施 取得枠設定 (兆円) (年度)
3.2
2.97
2.9
(3.0)
グラフ上の数値は実施額 カッコ内のみ取得枠 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18予 19予 配当総額(左軸) 配当性向(右軸) (年度) (兆円)日本企業の変化~株主還元力~
大和210の自己株式取得の実施額、取得枠設定
(出所)大和証券エクイティ調査部作成、18年度は8月分まで
大和200の配当金総額と配当性向の推移
(出所)大和証券エクイティ調査部作成、18、19年度は大和証券予想
☆長期銘柄戦略
世界に目を向けた投資が肝要
世界の株価指数
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、10月まで
0
200
400
600
800
1,000
1,200
88年
91年
94年
97年
00年
03年
06年
09年
12年
15年
18年
S&P500
TOPIX
(87年末=100)
MSCI
All Country
Index
米国, 116
中国, 71
日本, 1
その他,
53
ユニコーン企業
世界全体
241社
米国, 3970
中国, 3090
日本, 10
その他,
1210
ユニコーン企業
世界全体
8280億ドル
(出所)CBインサイツより大和証券作成、数字の単位は社
次世代の成長企業として注目を集めるユニコーン企業
主要国のユニコーン企業数
主要国のユニコーン企業の時価総額
(出所)CBインサイツより大和証券作成、数字の単位は億ドル
年末商戦期間の消費動向
全米小売業協会(NRF)によると、2018年の米国年末商戦期間(11月~12月)中の小売売上高(自動車、ガソ
リン、外食を除く)は、前年同期比4.3~4.8%増と、過去5年平均の同3.9%増を上回ると予想されている。
年末商戦は米国の小売店の年間売上高のおよそ2割を占める重要なシーズン。
年末商戦の消費は今年も堅調な推移が予想される
年末商戦売上は前年同期比+4.3~4.8%か
年末商戦は米国の消費が最も盛り上がる時期
イベント別に見る米国人一人当たり消費
額
年末商戦期間における米国消費額の推移
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
(年) (億ドル) 前年比伸び率(右軸) (%) 11~12月売上高(左軸)(出所)全米小売業協会、Prosper Insights & Analytics Monthly Consumer Spending Surveys (注)自動車、ガソリン、外食を除く(出所)全米小売業協会
0
200
400
600
800
1,000
1,200
年
末
商
戦
新
学
期
準
備
(
大
学
)
新
学
期
準
備
(
大
学
以
外
)
母
の
日
復
活
祭
バ
レ
ン
タ
イ
ン
デ
ー
父
の
日
卒
業
式
ハ
ロ
ウ
ィ
ン
ス
ー
パ
ー
ボ
ウ
ル
2017年
2018年
(ドル/人)0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2010/12 2011/12 2012/12 2013/12 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 株価 自社株買いがなかった場合の株価 (出所)ブルームバーグより大和証券作成。(注)自社株買いがなかった場合の株価=時価総額/2010年末時点の発行済み株式数。上昇率は、2010年末~2018年10月末 (年/月)
2012年から自社株買いを開始したアップル。税制改正で、海外保有資金を米国に還元しやすくなったこともあり、
2018年5月に大規模な自社株買い方針を打ち出した。
アップルの株価上昇率
(注)の約3割は、自社株買いが寄与していると試算される。
アップルの株価上昇率と自社株買いの影響
アップルの株価上昇率の約3割は自社株買いが寄与と試算
自社株買いを開始
自社株買いによる
上昇効果
31%
株価上昇率(2010年末比、%)
自社株買い枠
1,000億ドルの追加を発表
自社株買いによる株価下支え効果
年末年始あたりから市場の焦点は来期業績にシフトする傾向
来期高増益率銘柄群とTOPIX
(出所)ブルームバーグより大和証券作成、高増益率銘柄群はTOPIX500が対象で(電力除く)その年度の上位30社を指数化
85
90
95
100
105
110
115
10月
11月
12月
1月
2月
3月
高増益率銘柄群(過去5年平均)
TOPIX(過去5年平均)
高増益率銘柄群(18年度)
(10月初=100)
来期高増益率銘柄群
来期高増益率銘柄群
(出所)AstraManagerより大和証券作成、11/26現在。TOPIX500対象銘柄で来期営業増益率が高い銘柄順に表示(電力除く)
銘柄コード
銘柄名
業種
今期
本決算期
来期予想
営業増益率
(%)
11/26
終値(円)
9101 郵船
海運業
2019/3
627
1,876
6701 NEC
電気機器
2019/3
100
3,395
7936 アシックス
その他製品
2018/12
67
1,590
9861 吉野家HD
小売業
2019/2
50
1,911
5938 LIXILグ
金属製品
2019/3
50
1,461
6268 ナブテスコ
機械
2018/12
40
3,010
3863 日本紙
パルプ・紙
2019/3
40
2,081
7733 オリンパス
精密機器
2019/3
36
3,280
7011 三菱重
機械
2019/3
33
4,308
4911 資生堂
化学
2018/12
33
7,463
3941 レンゴー
パルプ・紙
2019/3
30
984
7012 川重
輸送用機器
2019/3
30
2,644
9684 スクエニHD 情報・通信業
2019/3
30
3,425
5406 神戸鋼
鉄鋼
2019/3
30
900
2579 コカBJH
食料品
2018/12
30
3,370
銘柄コード
銘柄名
業種
今期
本決算期
来期予想
営業増益率
(%)
11/26
終値(円)
7974 任天堂
その他製品
2019/3
29
32,320
3092 ZOZO
小売業
2019/3
29
2,345
4044 セ硝子
化学
2019/3
27
2,637
7732 トプコン
精密機器
2019/3
27
1,578
9627 アインHD
小売業
2019/4
26
8,920
7532 ドンキHD
小売業
2019/6
25
7,660
9532 大ガス
電気・ガス業
2019/3
22
2,130
7261 マツダ
輸送用機器
2019/3
21
1,199
4324 電通
サービス業
2018/12
21
4,945
8016 オンワード
繊維製品
2019/2
20
668
9064 ヤマトHD
陸運業
2019/3
20
2,990
4503 アステラス
医薬品
2019/3
20
1,691
5214 日電硝
ガラス土石製品
2018/12
19
2,988
9831 ヤマダ電
小売業
2019/3
19
541
4401 ADEKA
化学
2019/3
19
1,716
世界人口は2030年に86億人と2015年比16%の増加が見込まれている。
さらに、先進国をはじめとする高齢化の進展によって、医療サービスを必要とする対象者は一段と増加する公算。
2030年の世界人口は、86億人へ増加
これからも伸びる医療機器市場 ①人口増加と高齢化
インド、ASEAN、中東においても高齢化が始まる
(注)世界人口の2016年以降は推計(中位推計)、人口構成比の2030年は推計(中位推計)
(出所)United Nations Population Division World Population Prospects: The 2017 Revision
66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 2015 17 19 21 23 25 27 29 (億人) (年) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20 15 20 30 20 15 20 30 20 15 20 30 20 15 20 30 20 15 20 30 20 15 20 30 20 15 20 30 日本 米国 EU 中国 インド ASEAN 中東 (年) 65歳未満 65歳以上