Anglo American
3 － 3 A n gl o A m er ic an3.3 Anglo American
3.3.1 企業概要
設立: 1917 年 本社: ロンドン（英国） 上場先: LSE / JSE
決算期: 12 月末 CEO: Mark Cutifani（13 年 4 月～） 連結従業員数: 95,000 名 主な生産鉱種: 経営数値 Fe Cu Pb Mn Zn Ni Al Co Ti K P 石炭 石油 Pt Pd Ag ガ ス DIA Mo U Au Cr B Nb 図 3-3-1 図 3-3-2 図 3-3-3 図 3-3-4 図 3-3-5 Anglo American 収益性 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 U$ ROE EBIT利益率 ROA Net Income利益率 図 3-3-5 Anglo American 収益 25,000 26,000 27,000 28,000 29,000 30,000 31,000 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 U $ m illi on -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 % 売上高 前年度比成長率 図 3-3-1 Anglo American 利益 -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 U $ m illi on
EBIT Net Income 営業CF
図 3-3-2 Anglo American 資産 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 U $ m illi on 0 10 20 30 40 50 60 % 総資産 自己資本 自己資本比率 図 3-3-3 Anglo American 負債 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 U $ m illi on 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 有利子負債 自己資本 DER 倍 図 3-3-4 ■ 経 営 数 値 ■ 3 － 3 A n gl o A m er ic an 出所：SPEEDA（以下、注記がない場合は同様）
3.3 Anglo American
3.3.1 企業概要
設立: 1917 年 本社: ロンドン（英国） 上場先: LSE / JSE
決算期: 12 月末 CEO: Mark Cutifani（13 年 4 月～） 連結従業員数: 95,000 名 主な生産鉱種: 経営数値 Fe Cu Pb Mn Zn Ni Al Co Ti K P 石炭 石油 Pt Pd Ag ガ ス DIA Mo U Au Cr B Nb 図 3-3-1 図 3-3-2 図 3-3-3 図 3-3-4 図 3-3-5 Anglo American 内部留保 -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 U $ m illi on 内部留保額 当期純利益 配当額 - 普通株 図 3-3-7 Anglo American 配当 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2010 年度 2011 年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 0 2 4 6 8 10 12 潜在株式調整後EPS 一株当たり年間配当金 配当性向 U$ % 図 3-3-6 図 3-3-8 3 － 3 A n gl o A m er ic an Anglo American キャッシュフロー
3.3.2 財務状況 2014 年は南アの鉱山ストの影響で PGM 生産量は半減したものの、鉄鉱石やマンガン、ニッケルは増産、 銅やダイヤモンド、石炭は概ね前年度並みであった。しかし、売上は前年度比▲7.7%であり、EBIT は 238M$、 純損失は▲2,513M$と 3 年連続での赤字を記録した。 2014 年、Anglo American は財務的に厳しい状況にある。この財務状況の悪化を決定づけたのは 2012 年の De Beers への増資である。当時現金及び債券発行により資金調達を行った（債券発行による資金調達額は 51 億$に及ぶ）が、元本の返済のみならず、その調達コストが他社と比べても長期で高値のものが多く、このコ ストがじりじりと財布を圧迫している。
また、De Beers も含め、Anglo American は設備投資の手を緩めるどころか、むしろ加速させたことで、同
社のフリーキャッシュフローを増やせなかったことも財務体質の悪化に影響した。たしかにここ数年、売上 は維持している状態ではあり、De Beers も売上に大きく貢献していた。しかし、大規模な設備投資によって 減価償却費も含めた生産コストが高水準となってしまったため、フリーキャッシュフローを増やせなくなっ てしまった。さらに、P/L 上では Minas Rio の減損 3,800M$を認識し、追い打ちをかけた。 前回の報告書にて「De Beers の買収効果を待つ必要がある」と記したが、率直に言って、結果的には Anglo American の財務体質を悪化させた。とはいえ、同社は投資家を引き留めるべく、内部留保を崩しながらも前 年度据え置きの赤字配当を続けている。しかし、2014 年の内部留保額は、2011 年の 57%にまで減少してお
り、同社の蓄えは確実に削ぎ落とされている。DER は約 0.7 と跳ね上がり、ROA や ROE も（当然）ネガテ
ィブ。投資家からはやや厳しい目を向けられているかもしれない。加えて、2014 年後半には南アのスト終結
のニュースもあり結果的にPGM 価格が下落したことの影響を受け株価は更に下落した。将来的には、Anglo
American Sur や南米のニッケルセグメントを主体にアセットの整理や売却を検討しているとの報道（注）も
あり、比較的高い競争力を有する特定の分野に絞っていくと予測する（PGM やダイヤモンド、銅セグメント
ではCollahuasi 等）。
（注）2015 年 12 月時点では、既に Anglo American Norte を売却済。Anglo American Sur の一部売却も検討中。
(参考)図 3-3-9 Anglo American の株価推移 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 2013 年 9 月 2 0 1 3年 10月 2 0 1 3年 11月 2 0 1 3年 12月 2014 年 1 月 2014 年 2 月 2014 年 3 月 2014 年 4 月 2014 年 5 月 2014 年 6 月 2014 年 7 月 2014 年 8 月 2014 年 9 月 2 0 1 4年 10月 2 0 1 4年 11月 2 0 1 4年 12月 2015 年 1 月 2015 年 2 月 2015 年 3 月 (株 ) (英 ペン ス )
出来高 (Anglo American plc Anglo American plc (LSE) 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 201 3 年 9 月 201 3 年 1 0 月 201 3 年 1 1 月 201 3 年 1 2 月 201 4 年 1 月 201 4 年 2 月 201 4 年 3 月 201 4 年 4 月 201 4 年 5 月 201 4 年 6 月 201 4 年 7 月 201 4 年 8 月 201 4 年 9 月 201 4 年 1 0 月 201 4 年 1 1 月 201 4 年 1 2 月 201 5 年 1 月 201 5 年 2 月 201 5 年 3 月 (英 ペ ン ス )
出来高 (Anglo American plc） Anglo American plc (LSE） 株価
(株 ) 3 － 3 A n gl o A m er ic an
3.3.2 財務状況 2014 年は南アの鉱山ストの影響で PGM 生産量は半減したものの、鉄鉱石やマンガン、ニッケルは増産、 銅やダイヤモンド、石炭は概ね前年度並みであった。しかし、売上は前年度比▲7.7%であり、EBIT は 238M$、 純損失は▲2,513M$と 3 年連続での赤字を記録した。 2014 年、Anglo American は財務的に厳しい状況にある。この財務状況の悪化を決定づけたのは 2012 年の De Beers への増資である。当時現金及び債券発行により資金調達を行った（債券発行による資金調達額は 51 億$に及ぶ）が、元本の返済のみならず、その調達コストが他社と比べても長期で高値のものが多く、このコ ストがじりじりと財布を圧迫している。
また、De Beers も含め、Anglo American は設備投資の手を緩めるどころか、むしろ加速させたことで、同
社のフリーキャッシュフローを増やせなかったことも財務体質の悪化に影響した。たしかにここ数年、売上 は維持している状態ではあり、De Beers も売上に大きく貢献していた。しかし、大規模な設備投資によって 減価償却費も含めた生産コストが高水準となってしまったため、フリーキャッシュフローを増やせなくなっ てしまった。さらに、P/L 上では Minas Rio の減損 3,800M$を認識し、追い打ちをかけた。 前回の報告書にて「De Beers の買収効果を待つ必要がある」と記したが、率直に言って、結果的には Anglo American の財務体質を悪化させた。とはいえ、同社は投資家を引き留めるべく、内部留保を崩しながらも前 年度据え置きの赤字配当を続けている。しかし、2014 年の内部留保額は、2011 年の 57%にまで減少してお
り、同社の蓄えは確実に削ぎ落とされている。DER は約 0.7 と跳ね上がり、ROA や ROE も（当然）ネガテ
ィブ。投資家からはやや厳しい目を向けられているかもしれない。加えて、2014 年後半には南アのスト終結
のニュースもあり結果的にPGM 価格が下落したことの影響を受け株価は更に下落した。将来的には、Anglo
American Sur や南米のニッケルセグメントを主体にアセットの整理や売却を検討しているとの報道（注）も
あり、比較的高い競争力を有する特定の分野に絞っていくと予測する（PGM やダイヤモンド、銅セグメント
ではCollahuasi 等）。
（注）2015 年 12 月時点では、既に Anglo American Norte を売却済。Anglo American Sur の一部売却も検討中。
(参考)図 3-3-9 Anglo American の株価推移 0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 2013 年 9 月 2 0 1 3年 10月 2 0 1 3年 11月 2 0 1 3年 12月 2014 年 1 月 2014 年 2 月 2014 年 3 月 2014 年 4 月 2014 年 5 月 2014 年 6 月 2014 年 7 月 2014 年 8 月 2014 年 9 月 2 0 1 4年 10月 2 0 1 4年 11月 2 0 1 4年 12月 2015 年 1 月 2015 年 2 月 2015 年 3 月 (株 ) (英 ペン ス )
Anglo American Anglo American 事業所 事業所 銅 銅 鉄鉱石・マンガン鉄鉱石・マンガン 石炭 石炭 プラチナ プラチナ ダイヤモンド ダイヤモンド ニオブ・リン酸ニオブ・リン酸 ニッケル ニッケル De Beers Namibia OperationsDe Beers Namibia Operations De Beers Consolidated MinesDe Beers Consolidated Mines
De Beers Consolidated Mines De Beers Consolidated Mines Anglo American Platinum
（Western Lim Operations）Anglo American Platinum （Western Lim Operations）
Anglo American Platinum （Eastern Lim Operations）Anglo American Platinum （Eastern Lim Operations）
Richards Bay Coal Terminal Richards Bay Coal Terminal Debswana Operations Debswana Operations UNKI UNKI Samancor Samancor Kumba Kumba Headquarter Headquarter GEMCO GEMCO TEMCO TEMCO Drayton Drayton Moranbah North Moranbah North Capcoal Capcoal Fox Leigh Fox Leigh Dawson Dawson Callide Callide 図 3 － 3 － 10 Anglo American の鉱種別アセット所在地 3 － 3 A n gl o A m er ic an
Trend Trend Quellaveco Quellaveco Chapadão Chapadão Collahuasi Collahuasi El Soldado El Soldado Chagnes Chagnes Los Bronces Los Bronces Barro Alto Barro Alto Codemin Codemin Minas Rio Minas Rio Cubatão Cubatão Niquelândia Niquelândia Catalão Catalão Boa Vista Boa Vista Snap Lake Snap Lake Victor Victor Cerrejón Cerrejón
Boa Vista Fresh Rock Boa Vista Fresh Rock
3 － 3 A n gl o A m er ic an
3.3.4 オ ペ レ ー シ ョ ン 別 の 生 産 量 19.9 18.7 17.4 30.9 68.6 10.8 2.8 3.4 4.3 4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
Mt
Iron Ore Sishen Kolomela Thabazimbi Amapa 222 199 124 196 207 262 263 275 234 219 140 131 117 111 104 0 100 200 300 400 500 600 700
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
kt Copper (mine production)
Collahuasi AAS AAN From PGM
6,200 21,600 25,100 50,891 8,500 9,500 9,600 9,300 17,722 11,700 13,400 8,400 12,814 14,494 12,725 15,903 54,366 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
ton Nickel (mine production)
Barro Alto Codemin Loma de Niquel From PGM 2,014 1,922 1,727 1,636 658 241 231 233 252 137 456 522 521 569 288 70 91 94 48 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
,000 Toz PGM (mine production) Western Rim Eastern Rim 990 891 1,065 1,067 2,584 1,616 1,583 1,908 1,958 1,935 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
kt
Mn Ore (mine production)HMM GEMCO 4,999 5,150 5,896 9,650 10,301 2,516 2,125 1,913 2,008 2,915 416 389 615 749 802 788 747 910 1,966 1,571 0 5,000 10,000 15,000 20,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
,000 ct Diamonds Debswana DBCM 図 3-3-11 図 3-3-12 図 3-3-13 図 3-3-14 図 3-3-15 図 3-3-16 2,014 1,922 1,727 1,636 658 241 231 233 252 137 456 522 521 569 288 70 91 94 48 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
,000 TozPGM (mine production) Western Rim Eastern Rim Platreef Zimbabwe 222 199 124 196 207 262 263 275 234 219 140 8 9 8 10 32 131 117 111 104 0 100 200 300 400 500 600 700
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14 kt Copper (mine production)
Collahuasi AAS AAN From PGM
図 3-3-11 図 3-3-12 6,200 21,600 25,100 50,891 8,500 9,500 9,600 9,300 17,722 11,700 13,400 8,400 12,814 14,494 12,725 15,903 54,366 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
ton Nickel (mine production)
Barro Alto Codemin Loma de Niquel From PGM
4,999 5,150 5,896 9,650 10,301 2,516 2,125 1,913 2,008 2,915 416 389 615 749 802 788 747 910 1,966 1,571 0 5,000 10,000 15,000 20,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
,000 ct Diamonds Debswana DBCM Namdeb DB Can 図 3-3-13 図 3-3-14 19.9 18.7 17.4 30.9 68.6 10.8 2.8 1.0 3.4 4.3 0.6 4 2 5.6 4.4 0.4 0.7 0.4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
Mt
Iron Ore Sishen Kolomela
Thabazimbi Amapa 990 891 1,065 1,067 2,584 1,616 1,583 1,908 1,958 1,935 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
kt
Mn Ore (mine production) HMM GEMCO
図 3-3-15 図 3-3-16 3 － 3 A n gl o A m er ic an 3 出所：アニュアルレポート（以下、注記がない場合は同様）
3.3.4 オ ペ レ ー シ ョ ン 別 の 生 産 量 19.9 18.7 17.4 30.9 68.6 10.8 2.8 3.4 4.3 4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
Mt
Iron Ore Sishen Kolomela Thabazimbi Amapa 222 199 124 196 207 262 263 275 234 219 140 131 117 111 104 0 100 200 300 400 500 600 700
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
kt Copper (mine production)
Collahuasi AAS AAN From PGM
6,200 21,600 25,100 50,891 8,500 9,500 9,600 9,300 17,722 11,700 13,400 8,400 12,814 14,494 12,725 15,903 54,366 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
ton Nickel (mine production)
Barro Alto Codemin Loma de Niquel From PGM 2,014 1,922 1,727 1,636 658 241 231 233 252 137 456 522 521 569 288 70 91 94 48 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
,000 Toz PGM (mine production) Western Rim Eastern Rim 990 891 1,065 1,067 2,584 1,616 1,583 1,908 1,958 1,935 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
kt
Mn Ore (mine production)HMM GEMCO 4,999 5,150 5,896 9,650 10,301 2,516 2,125 1,913 2,008 2,915 416 389 615 749 802 788 747 910 1,966 1,571 0 5,000 10,000 15,000 20,000
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
,000 ct Diamonds Debswana DBCM 図 3-3-11 図 3-3-12 図 3-3-13 図 3-3-14 図 3-3-15 図 3-3-16 14.7 13.3 16.3 17.0 19.4 0.9 0.4 0.9 0.3 1.4 0.1 1.7 1.5 0 5 10 15 20 25
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
Mt
Metallurgical Coal Aus Can S.Africa 図 3-3-17 14.5 13.4 13.0 12.5 12.3 21.6 16.3 17.1 17.0 18.2 36.40 40.36 39.93 39.56 37.6 10.1 0.4 10.8 11.5 11.0 11.2 0 20 40 60 80 100
Y10 Y11 Y12 Y13 Y14
Mt
Thermal Coal Aus S.Africa-Exp
S.Africa-Dome Columbia Venezuela 図 3-3-18 3 － 3 A n gl o A m er ic an
3.3.4 主 な ト ピ ッ ク ス （ 14 年 会 計 年 度 ： 2014 年 1 月 1 日 ～ 2014 年 12 月 末 ）
南 ア ：AMCU、 主 要 白 金 鉱 山 で の ス ト 入 り を 決 定
メ デ ィ ア 各 社 の 報 道 に よ る と 、 鉱 山 労 働 者 建 設 組 合 連 合(AMCU ： Association of
Mineworkers and Construction Union)は 2014 年 1 月 20 日 、合 法 ス ト 突 入 た め の 48 時 間 前 の
通 告 を 白 金 生 産 大 手 の Anglo American Platinum (Amplats)、 Lonmin 及 び Impala Platinum
(Implats)に 対 し て 行 い 、1 月 23 日 か ら 合 計 で 約 8 万 人 の 鉱 山 労 働 者 が ス ト を 開 始 す る 予 定
で あ る 。AMCU は 非 熟 練 鉱 山 労 働 者 の 最 低 賃 金 の 引 き 上 げ を 求 め て い る 。な お 、AMCU に
よ る と 、 ス ト ラ イ キ を 白 金 鉱 山 だ け で な く 金 鉱 山 に も 拡 大 す る 予 定 で あ る 。
南 ア ： 白 金 鉱 山 ス ト が 終 結
鉱 山 労 働 者 建 設 組 合 連 合(AMCU) は 2014 年 6 月 24 日 、 Anglo American Platinum
(Amplats)、 Lonmin 及 び Impala Platinum (Implats)の 3 社 が 提 示 し た 3 年 間 の 賃 金 条 件 に 同
意 し 、契 約 書 に 署 名 し た 。こ れ に よ り 、本 年 1 月 23 日 か ら 白 金 鉱 山 3 社 で 5 か 月 間 に わ た り 継 続 し て い た 大 規 模 な ス ト ラ イ キ が 終 結 し た 。 合 意 さ れ た 内 容 に よ る と 、 月 額 基 本 給 が 12,500 ラ ン ド （ 約 12 万 円 ） 未 満 の 労 働 者 に 関 し て は 、 最 初 の 2 年 間 は 月 1,000 ラ ン ド （ 約 9,500 円 ） 増 で 、 3 年 目 は Amplats と Implats で は 月 950 ラ ン ド （ 約 9,000 円 ） 増 、 Lonmin で は 引 き 続 き 月 1,000 ラ ン ド 増 と な る 。 一 方 、 月 額 基 本 給 が 12,500 ラ ン ド 以 上 の 労 働 者 に 関 し て は 、Amplats と Implats で は 最 初 の 2 年 間 は 8％ 増 、3 年 目 は 7.5％ 増 と な る 。 ま た Lonmin で は 最 初 の 年 は 8％ 増 、 残 り の 2 年 は 7.5％ 増 と な る 。 な お 、 労 働 者 は 翌 25 日 か ら 仕 事 に 復 帰 す る こ と に な っ て い る が 、 こ れ ら の 白 金 鉱 山 で フ ル 生 産 が 再 開 で き る の は 数 週 間 後 に な る 見 通 し で あ る 。 チ リ ：Anglo American、 チ リ の 銅 鉱 山 資 産 の 売 却 計 画 を 推 進 メ デ ィ ア 報 道 に よ る と 、Anglo American は グ ロ ー バ ル な 観 点 で 戦 略 的 で な い 資 産 の 売 却
に 取 り か か っ て お り 、 チ リ に 関 し て は 、Mantos Blanco 鉱 山 、 Mantoverde 鉱 山 、 El Soldado
鉱 山 、Chagres 製 錬 所 の 売 却 を 計 画 し て い る 。 ま た 、 こ れ ら の 資 産 の 売 却 と と も に 社 員 の
解 雇 を 計 画 し て お り 、Mark Cutifani 社 長 の 説 明 に よ れ ば 、社 員 の 数 は 、2017 年 ま で に 162,000
名(2013 年 )か ら 102,000 名 に 減 ら す 予 定 で あ る 。 銅 事 業 部 門 で は 約 5,000 名 が 解 雇 さ れ る
模 様 。Anglo American は 、チ リ に お け る 銅 事 業 と し て は 、Los Bronces 鉱 山 に お け る 生 産 お
よ び Collahuasi 鉱 山 の 将 来 の 拡 張 と い っ た 事 業 を 優 先 し て い く 方 針 で あ り 、 銅 部 門 で は ほ か に ペ ル ー の Quellaveco プ ロ ジ ェ ク ト に 注 力 す る 計 画 で あ る 。
