2013年7月
ＪＰＸデリバティブセミナー
a日経
225先物・オプション取引の
銘柄が拡充されました！
株式会社日本取引所グループ
日経225mini取引開始 （2006年）
（単位：千）
3
【シェア（%）の推移】
【2012年シェア】
【シェア（%）の推移】
【2012年シェア】
5
【シェア（%）の推移】
【2012年シェア】
約束
ＡさんＢ
さんＡさん
Ｂさん
売る
買う
現在の株価10,000円で，1ヶ月後の売買を約束
1ヶ月後，約束の10,000円で売買するが・・・
差額1,000円の
利益
11,000円
差額1,000円の
損失
9,000円
差額1,000円の
利益
差額1,000円の
損失
株価は 下がりそう 株価は 上がりそう（実際の株価）
･･
･･
･･
･･
先物取引とは
7
Copyright Japan Exchange Group, Inc.
先物取引制度比較
日経225先物 日経225mini 対象 日経平均株価 取引単位 1,000倍 100倍 1４,000円で1枚の取引金額は 1４,000×1,000 1４,000×100 ＝1,４00万円 ＝1４0万円 値段の刻み 10円 5円 1ティックの損益は 10×1,000 5×100 ＝10,000円 ＝500円 証拠金の 最低基準額 （7/16～） 810,000円 81,000円 1４,000円で取引した場合のレバレッジは 1,４00万円÷8１万円 1４0万円÷8万1,000円 ≒1７倍 ≒1７倍日経225先物の限月 ⇒ 3・9月の直近3限月と6・12月の直近10限月
日経225miniの限月 ⇒ 3・9月の直近3限月と6・12月の直近10限月
及びそれ以外の直近3限月（マンスリー限月）
【
日経225mini限月例（８月１日時点の場合）】 ８月限 ９月限 10月限 11月限 12月限 満期日 1月限 ８月第2金曜日 ３月限 ９月第2金曜日 ２月限 10月第2金曜日 マンスリー マンスリー 四半期限月 マンスリー 四半期限月日経２２５先物取引の限月（げんげつ）
9
日経225先物
限月
終値
出来高
1
201３年9月限
14,600
49,726
2
201３年12月限
14,540
365
3
201４年3月限
14,550
19
4
201４年6月限
14,460
16
5
201４年９月限
14,470
25
日経225mini
限月
終値
出来高
1
201３年８月限
14,615
37,406
2
201３年９月限
14,605
520,435
3
201３年10月限
14,535
1,000
4
201３年11月限
14,550
95
5
2013年12月限
14,545
4,884
※2013/７/16日中取引データ限月（げんげつ）別の流動性
１４,200円 １４,000円
損益
例）日経225miniを１４,000円で1枚取引し，１４,200円で反対売買。
証拠金は８万円と仮定。（手数料，税金等のコストは考慮していません。）
【買いからスタートした場合】 １４,000円で買建，１４,200円で転売 （１４,200円－１４,000円）×1枚×100 ＝2万円（利益） 【売りからスタートした場合】 １４,000円で売建，１４,200円で買戻し （１４,000円－１４,200円）×1枚×100 ＝－2万円（損失） スタート時に証拠金８万円を預託 決済（転売）時に差益2万円を受取 証拠金残高１０万円に増加 スタート時に証拠金８万円を預託 決済（買戻し）時に差損2万円が減額 証拠金残高６万円に減少 ※先物取引では反対売買せずに満期日（SQ日）を迎えた建玉は，SQ値で自動的に決済されます。先物取引の損益の計算方法
11
証拠金とは
証拠金は決済時に損失の場合でも
受渡しを確実に行うため，予め預
けていただく担保です。
証拠金額はSPANという計算シ
ステムを利用して，先物とオプ
ションの建玉全体のリスクから算
出します。
証拠金残高は，決済による損益や
建玉の評価損益が，反映され日々
変動します。
証拠金額の計算は，各証券会社の
計算方法で算出されます。
先物取引及びオプション取引の売
建の場合に発生し，投資元本に相
当します。
例えば，先物売りとコール買いを
持っている場合，リスクが相殺さ
れ証拠金額も減額されます。
証拠金に不足額が発生した場合は，
不足額の追加差し入れが必要にな
ります。（追証）
証拠金額は証券会社によって異な
ります。
証拠金について
日中取引
ナイト セッション 8：00 翌3：00 9：00 15：10 15：15 翌2： 55 16： 30 16： 15 プレ・オープニング 新規・訂正・取消注 文が可能，約定しな い 引け 板寄せ方式 で値決め・ 約定 寄付き 板寄せ方式 で値決め・ 約定 プレ・クロージング 新規・訂正・取消注 文が可能，約定しな いザラバ
ザラバ
先物・オプション取引の取引時間
13 1ヶ月後に，10,000円で買う権利を売買
10,500円
（実際の株価）
9,500円
･･
代金100円の
利益
代金100円の損失
･･
Ｂさん
権利買い
株価は 上がりそうＡさん
権利売り
株価は 下がりそう権利
代金100円･･
差額500円－代金100円 ＝400円の利益･･
代金100円－差額500円 ＝400円の損失Ａさん
Ｂさん
1ヶ月後，10,000円で買う権利を持っているが・・権利
義務
オプション取引のイメージ
Ａさん 株価 Ｂさん 500円利益 10,500円 500円損失 0円 10,000円 0円 500円損失 9,500円 500円利益
先物取引
1万円で
買う約束
1万円で
売る約束
Ａさん Ｂさん Ａさん 株価 Ｂさん 400円利益 10,500円 400円損失 100円損失 10,000円 100円利益 100円損失 9,500円 100円利益オプション取引
代金
100円
1万円で
買う権利
Ａさん Ｂさん オプションの買手は損失限定 Point先物とオプションの違い
15
取引対象
プット：日経平均株価を売り付けるオプション
コール：日経平均株価を買い付けるオプション
限月
１９限月
3・9月の直近3限月と6・12月の直近10限月及び
それ以外の直近6限月
権利行使価格
当初250円間隔で設定，直近の3限月に関しては
125円間隔で連続して16種類となるように追加設定
取引単位
オプション価格（プレミアム）×1,000円
値段の刻み
（ティック）
50円以下：1円
50円超え～1,000円以下：5円
1,000円以上：10円
権利行使日
各限月の第2金曜日
証拠金
売手のみ証拠金を預託（買手は取引代金の支払い）
オプション制度一覧
① 取引の対象
② 権利の種類
③ 限月
④ 権利行使価格
8月
14,125円
プット
9月
14,000円
売る権利
10月
13,875円
日経225
8月
14,125円
コール
９月
1４,000円
買う権利
10月
13,875円
オプションの銘柄は4つの要件で決まります。
オプションの銘柄
利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 利益 ゼロ 損失 権利行使価格 株価 コール買 い コール売 り プット買 い プット売 り 17 先物買い 先物売り 先物買い 先物売り
コールとプット
例）14,000円コール（買う権利）を150円で1枚取引（売手の証拠金40万円
と仮定）。その後，以下の価格で反対売買した。
200円
110円
買い手
売り手
転売
・・
・・
買戻し
買戻し
・・
転売
・・
①150円×1枚×1,000＝15万円支払 ②200円×1枚×1,000＝20万円受取150円で取引
①証拠金40万円預託，代金15万円受取， 証拠金残高55万円 ②20万円支払，証拠金残高35万円 ①150円×1枚×1,000＝15万円支払 ②110円×1枚×1,000＝11万円受取 ①証拠金40万円預託，代金15万円受取， 証拠金残高55万円 ②11万円支払，証拠金残高44万円決済方法（反対売買の例）
例）14,000円コール（買う権利）を1枚取引し，満期日（SQ）まで持ち越した。
14,500円
13,500円
（SQ）
買手
売手
権利行使
・・
・・
権利被行使
権利消滅
・・
権利放棄
・・
19 （SQ-権利行使価格）×枚数×取引単位 ＝（9,500-9,000）×1枚×1,000 ＝50万円受取 （権利行使価格-SQ）×枚数×取引単位 ＝（9,000-9,500）×1枚×1,000 ＝50万円支払 受渡しなし ※当初支払った代金が損失として確定 受渡しなし ※当初受け取った代金が利益として確定決済方法（ＳＱ決済の例）
９月限プット ８月限プット 権利行使価格 ８月限コール ９月限コール 取引高 価格 取引高 価格 価格 取引高 価格 取引高
15375
120
237
295
22
10 795
15250
150 1,287
340
187
15125
180
220
380
78
1
850
36 605
15000
225 3,777
430
207
9 570
14875
280
497
485
15
78
705
223 470
14750
330 1,940
540
343
107
635
663 415
14625
405
795
605
8
244
565
792 360
14500
465
424
665
46
25
525
311 305
14375
129
475
808 260
14250
620
78
820
5
16
430
168 230
14125
236
385 2,648 195
14000
800
28
890
15
225 170
13875
オプション価格と取引高
7月16日より直近3か月に関しては権利行使価格が125円刻みになりました。
21
ボラティリティ
ボラティリティとは、原資産（日経平均）の価格の予想変動率のことです。
ボラティリティが高いとは、値動きが大きいことを意味します。
オプションの時間的価値の減少
（例）9,000円 プット 価格：85円 日経平均：9,500円 ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ：25％ 残存日数：30日 （例）9,000円 プット 価格：50円 日経平均：9,500円 ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ：25％ 残存日数：20日 残存日数が10日減少オプションの価値は、残存日数の減少と共に減少します。特に残存期間が
約2週間を過ぎると減少幅が大きくなる傾向があります。
23
オプションの戦略（１）
２つの相場判断相場の方向性の予測
相場の変動性の予測
（ボラティリティ）
下落 中立 上昇 大きい動く ロング・プット ロング・ストラドル ロング・コール ある程度動く ベア・スプレッド ロング・ストラングル ブル・スプレッド あまり動かない レシオ・コール スプレッド ショート・ストラングル レシオ・プット スプレッド 動かない ショート・コール ショート・ストラドル ショート・プットオプションの戦略（２）
方向性 （上昇） （ 大 き い ） 変 動 性 （ 小 さ い ） （下落）25
相場急変の事例
価格変動
（日経平均）
VIの変動
リーマンショック時 -1089.02 リーマンショック時 83.37％ 東日本大震災後 -1015.34 東日本大震災後 69.88％価格変動のシミュレーション
＜シナリオ＞
① 価格変動 ⇒ 日経平均株価が1,000円下落
② IVの変動 ⇒ IVが55%上昇
9,000円プット 8,500円プット 8,000円プット 日経平均株価9,500円 IV25％ 90 19 2 日経平均株価8,500円 IV80％ 1,090 780 550 価格変化 約12倍 約41倍 275倍 1単位の損失額 1,000,000 761,000 548,000【オプション価格の変動予想】
■ 価格変動リスク 対象となる株価指数、ボラティリティ、金利の変動等より価格が変動し損失を被ることがあり ます。また、オプション取引の価格は、対象となる株価指数の変動に比べて大きな割合で変動 する性質があるため、これにより損失が膨らむことがあります。オプション取引の売方は、相 場の状況によっては，差し入れた証拠金を上回る損失を被ることがあります。 ■ 追加証拠金等のリスク オプション取引の売方は、価格の変動や代用有価証券の値下がりにより、証拠金に不足が発生 した場合には、取引業者の定める期限までに追加証拠金を差し入れなければ、取引を継続でき なくなることがあります。また、取引に異常が認められる場合には、証拠金額の引き上げや代 用有価証券の制限等の措置が取られることがあります。その場合も、追加証拠金の差し入れや 代用有価証券の差換え等が必要となることがあります。 ■ 流動性リスク 市場価格が制限値幅に達したような場合、夜間取引等で参加者が少ない場合、残存期間が長い 限月や権利行使価格がディープ・イン・ザ・マネーの銘柄の場合等の市場の状況によっては、 流動性の低下により意図した通りの取引ができないことがあります。 ■ 信用リスク 証拠金は、大証が分別管理していることから、取引業者が破たんした場合でも、原則として保 全されますが、建玉の決済や他の取引業者への建玉移管が必要となることなどにより、損失を 被ることがあります。 ■ システムリスク 大証や取引業者のシステムに障害が発生した場合、または大証、取引業者及び投資家を結ぶ通 信回線等に障害が発生した場合には、注文の発注・執行や相場情報の配信が遅延したり、中断 あるいは停止することにより、損失を被ることがあります。
リスク
リスク
27〔株価指数先物取引にかかるリスク〕 株価指数先物の価格は対象となっている株価指数の変動等により上下するため、これにより損失が生じるおそれがあります。 また、株価指数先物取引は差し入れた委託証拠金を上回る金額の取引をおこなうことができ、大きな損失が発生する可能性が あります。その損失額は差し入れた委託証拠金の額を上回るおそれがあります。 〔株価指数オプション取引にかかるリスク〕 株価指数オプションの価格は対象となっている株価指数の変動等により上下するため、これにより損失が生じるおそれがあり ます。オプションを行使できる期間には制限があります。また、株価指数オプションの市場価格は、現実の株価指数の変動等 に連動するとは限りません。価格の変動率は現実の株価指数の変動率に比べて大きくなる傾向があり、場合によっては大きな 損失が発生する可能性があります。 買方特有のリスク：買方は期日までに権利行使または転売をおこなわない場合には、権利は消滅し、買方は投資資金の全額を 失うことになります。 売方特有のリスク：売方は市場価格が予想とは反対の方向に変化したときの損失が限定されていません。また、株価指数オプ ション取引が成立したときは、証拠金を差し入れまたは預託しなければなりません。その後、相場の変動により証拠金の額に 不足額が発生した場合には、証拠金の追加差入れまたは追加預託が必要となります。所定の時限までに不足額を差し入れない 場合等には、建玉の一部または全部を決済・処分させていただく場合もあります。この場合、その決済で生じた実現損失につ いて責任を負う必要があります。売方は、権利行使の割当てを受けた際には必ずこれに応じる義務があり、権利行使価格と最 終清算指数（SQ値）の差額を支払う必要があります。 〔株価指数先物取引にかかる費用等〕 株価指数先物取引の委託手数料は472.5円/1枚（1円未満切捨）です。 日経225ミニ取引の委託手数料は、52.5円/1枚（1円未満切捨）です。いずれも税込み。 〔株価指数オプション取引にかかる費用等〕 株価指数オプション取引の委託手数料は売買代金に0.21%を乗じた額です（ただし、最低手数料210円）。いずれも税込み。 〔委託証拠金等について〕 株価指数先物・オプション取引をおこなうには委託証拠金の差し入れが必要です。必要委託証拠金はSPANによって計算され、 「SPAN証拠金額×当社が定める証拠金掛目-ネットオプション価値の総額+先物両建て証拠金」となります。 先物両建て証拠金=（建玉枚数－ネットデルタの絶対値）×0.5×日経225先物取引1枚あたりのSPAN証拠金×当社が定め る証拠金掛目 日経225ミニ取引は日経225先物取引の1/10の証拠金でお取引が可能です。 証拠金掛目は市場のボラティリティ等を勘案し、当社の任意で設定できるものとします。 株価指数先物・オプション取引について、必要な証拠金に対する取引金額の比率は、SPANをもとに取引全体の建玉から生 じるリスクに応じて計算することから記載することができません。 商号等：楽天証券株式会社／金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第195号、商品先物取引業者 加入協会：日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、日本商品先物取引協会
