M&A成功の条件の研究

M&A 成 功 の 条 件 の 研 究

Key Factors to Make M&A Successful

淵 本 康 方 Yasunori Fuchimoto 概要 企 業 拡 大 の た め あ る い は 競 争 力 強 化 の た め に 、 国 内 に お い て も 、 国 際 的 に も M&A は 活 発 に 行 わ れ て い る 。 本 稿 で は 、 自 動 車 業 界 、 金 融 業 界 、 家 電 業 界 に お い て 行 わ れ た 大 企 業 間の M&A をとりあげて、その成否について考察した。自動車業界におけるダイムラーと ク ラ イ ス ラ ー と の 合 併 は 、 対 等 合 併 と い う 幻 想 を 打 ち 砕 い た ダ イ ム ラ ー に よ る ク ラ イ ス ラ ー の 吸 収 合 併 で あ り 、 ル ノ ー と 日 産 の 資 本 提 携 も 日 産 が ル ノ ー グ ル ー プ の 傘 下 に 入 る こ と に よ っ て 、 ル ノ ー グ ル ー プ の 世 界 戦 略 の 一 翼 を 担 う と い う 役 割 を 演 ず る こ と に よ っ て 経 営 危 機 を 回 避 で き た と い う こ と が 出 来 る 。 わ が 国 に お け る 大 規 模 都 市 銀 行 同 士 の 合 併 は 、 企 業 成 長 の 戦 略 の 実 現 の た め に お こ な わ れ た と い う よ り も 、 弱 者 連 合 に よ る 人 員 削 減 、 支 店 削 減 を 共 同 で 実 施 す る こ と に よ っ て 、 経 営 危 機 を 乗 り 越 え よ う と す る も の で あ っ て 、 国 際 競 争 力 を 有 す る メ ガ バ ン ク の 登 場 と い う 掛 け 声 と 実 態 と の 格 差 は 歴 然 と し て い る 。 日 本 企 業 の 戦 略 の 脆 弱 性 に つ い て は 、 国 際 経 験 豊 か な 家 電 メ ー カ ー に お い て も 、 対 中 国 企業との 提 携 戦 略 の 貧 弱 さ に 現 れ て い る と 言 え そ う だ 。 キーワード： M&A，競争力強化，吸収合併，資本提携，経営危機の回避，成長の戦略， 弱者連合 Abstract

Merger & Acquisition (M&A) is still effective strategy for the companies aiming at the growth in the international market places. For example, Daimler acquired Chrysler to gain the firm market position in the United States. Renault acquired Nissan to perform its world –wide marketing strategies to compete gigantic competitors. In comparison to the strategies undertaken by European firms, the attitude in respect of M&A of Japanese major banks and/or large electrical firms lacks strategic view- points. Strategic alliances among Japanese large banks are considered as “alliances between the week banks ” to save the cost, and do not create any positive result.

目 次 はじめに 1. M&A の現状と背景 2. 本稿で取り上げる M&A の概要 2.1 自動車業界の統合、提携 2.2 日本の都市銀行の統合 2.3 日本の家電製造企業と中国家電製造企業との提携 3. M&A の狙い 3.1 企業成長・拡大を目指すための M&A 戦 略 3.2 競争力強化のための M&A 戦略 3.3 M&A 当事者の狙いの違い 4. M&A が成功するための条件について 結び はじめに

M & A (Merger and Acquisition) は事業買収、企業吸収・合併を意味する場合が多いが、 広 義 で は 、 企 業 間 の 業 務 提 携 も 含 ま れ る 。 業 務 の 提 携 の 中 に は 、 販 売 提 携 、 資 本 の 提 携 、 技 術 の 提 携 な ど 日 常 頻 繁 に 行 わ れ て い る も の も 含 ま れ て い る 。 本 稿 で 取 り 扱 う M&A は、 企 業 の 買 収 ・ 合 併 と 本 来 競 争 関 係 に あ る と 思 わ れ る 同 業 者 同 士 が あ る 特 定 の 目 的 の 達 成 の た め に 手 を 結 ぶ い わ ゆ る 戦 略 的 提 携 と 呼 ば れ て い る も の を 対 象 と す る 。 近 年 日 本 企 業 の 絡 む M&A は激増しており、M&A の成否は企業の存亡に大きくかかわりを持っている。わ が国企 業の関 係し た大 型の 国際 的 M&A には、ソニーによる米国コロンビアピクチャーズ の買収 、ブリ ジス トン によ る米 国 Firestone の買収、松下電器による米国 MCI の買収な ど 巨 額 の 資 金 を 投 下 し て 買 収 し 、 そ の 後 、 紆 余 曲 折 を へ て 成 功 し て い る も の （ ソ ニ ー 、 ブ リ ジ ス ト ン の 事 例 ） や 途 中 で 手 放 し た も の （ 松 下 の 事 例 ） が あ る 。 最 近 、 日 本 国 内 で も 金 融 業 界 に お け る 大 型 合 併 や 製 造 業 に お け る 事 業 統 合 が 企 業 グ ル ー プ 間 の 系 列 を 超 え て 頻 繁 に 行 わ れ て い る 。 み ず ほ 銀 行 の 発 足 、 三 井 住 友 銀 行 の 発 足 、 住 友 化 学 と 三 井 化 学 の 経 営 統 合 、 川 崎 製 鉄 と NKK の経営統合など枚挙いとまが無いほどである。しかし、Ｍ＆A には 明 る い 面 だ け が あ る わ け で は な い 。 世 界 を ア ッ ト 驚 か せ た ド イ ツ ダ イ ム ラ ー と 米 国 ク ラ イ ス ラ ー と の 合 併 を め ぐ っ て 旧 ク ラ イ ス ラ ー 社 の 大 株 主 カ ー ク ・ カ ー コ リ ア ン 氏 が 約 一 兆 円 の 損 害 賠 償 を 求 め て 、 ダ イ ム ラ ー 社 と そ の 最 高 経 営 責 任 者 シ ュ レ ン プ 氏 を 提 訴 し た と 報 じられている（注1）。さらに合併後の経営次第では、有能な人材が流失したり、従業員処 遇 を め ぐ っ て 不 満 が 発 生 す る 恐 れ が あ る 。

本稿では主として ① 自 動 車 業 界 に お け る 国 際 的 な 合 従 連 衡 （ 例 え ば ダ イ ム ラ ー と ク ラ イスラーの合併、ルノーと日産の提携など）、② 日 本 の 家 電 メー カ ー と 中 国 の 代 表 的 家 電 メ ーカーとの戦略的提携（例えば三洋電機と中国ハイアールとの提携、松下電器と中国 TCL と の 提 携 な ど ）、③日本の金融業界におけるグループを超えた合併（例えば、みずほ銀行の 事例、三井住友銀行の事例など）を念頭において、M&A 成功の条件について考察したい。 １．M＆A の現状と背景 日 本 企 業 が2001 年度に実施した M&A の件数は 1,653 件あり 4 年連続で過去最高を更 新 し た（ 注2）。一方、世界全体で 2001 年に公表された M&A の合計金額は、合 計 1 兆 7,000 億 ド ル を 超 え て い る と 報 じ ら れ て い る（注3）。なぜかくも活発に M&A がおこなわれるの で あ ろ う か 。 そ の 背 景 に は 、 情 報 化 時 代 の 急 激 な 到 来 に よ っ て 、 社 会 構 造 の 基 盤 を 形 作 っ て き た パ ラ ダ イ ム （ 基 本 的 枠 組 み ） が 大 き く 変 化 し 、 従 来 型 の 経 営 方 式 で は そ の 変 化 に 対 応 で き な い と い っ た 事 情 が あ る と い え よ う 。 日 本 の 産 業 を 例 に と っ て 見 れ ば 、 規 格 品 を 大 量 に 生 産 し 、 規 模 の 優 位 を 活 用 し て 、 マ ー ケ ッ ト シ ェ ア を 拡 大 す る こ と に よ っ て 利 益 を 上 げ、世界市場を席捲したこれまでの経営戦略は変化を迫られている。DRAM 事業の競合企 業 同 士 の 戦 略 的 提 携 は 今 日 の 経 営 環 境 の 変 化 に 対 応 す る た め の 最 後 の 手 段で あ ると も いえ よ う 。 労 働 集 約 的 な 産 業 や 規 格 品 の 大 量 生 産 ・ 大 量 販 売 に よ る 規 模 の 利 益 を 追 求 す る 産 業 は も は や 日 本 国 内 で の 生 産 継 続 は コ ス ト 競 争 力 の 点 か ら 見 て 非 常 に 不 利 で あ り 、 む し ろ 国 内 に 大 量 な 廉 価 な 労 働 力 と 広 大 な 市 場 を 有 す る 中 国 企 業 に と っ て 有 利 な 分 野 と な る で あ ろ う。 金 融 業 界 に 目 を 転 ず る と 、 政 府 の 保 護 の 下 で 大 規 模 化 し た わ が 国 の 金 融 業 各 社 は 、 保 護 的 措 置 の 撤 廃 に よ っ て 、 直 接 国 際 競 争 に さ ら さ れ る よ う に な っ た 。 伝 統 的 に 資 本 不 足 の 状 況 に あ っ た た め に 、 直 接 金 融 の 未 成 熟 な わ が 国 に お い て は 、 大 手 金 融 機 関 は 長 年 「 殿 様 商 売」に慣 れ 親 し ん で き て お り 、 百 戦 錬 磨 の 欧 米 系 金 融 機 関 と ま と も に 太 刀 打 ち で き る ノ ー ハ ウ ・ 人 材 の 蓄 積 が 十 分 で あ る と は と て も い え な い 。 そ の 上 、 有 力 な 顧 客 先 で あ る べ き 優 良 製 造 企 業 が 、 資 金 の 直 接 調 達 に シ フ ト し て い る 。 こ の よ う な 状 況 下 で は 、 わ が 国 の ど ん な 有 力 金 融 機 関 と い え ど も 、 従 来 流 の 経 営 を 続 け て 安 穏 と し て い ら れ る わ け が な い 。 国 内 大 銀 行 間 の 合 従 連 衡 が 、果 た し て 、真 の 国 際 競 争 力 を 有 す る 銀 行 を 生 み 出 す の か あ る い は 、 単 な る 弱 者 連 合 な の か 今 後 の 展 開 が 注 目 さ れ る と こ ろ で あ る 。 さ ら に 、 世 界 の 自 動 車 業 界 を 見 る と 、 環 境 対 応 型 技 術 の 開 発 と 残 さ れ た 最 大 市 場 で あ る 中 国 市 場 で の 地 歩 を ど の よ う に し て 築 く か と い う 問 題 に 各 社 血 眼 に な っ て い る 状 況 で あ る 。 も し 中 国 市 場 で の シ ェ ア 確 保 に 後 塵 を 拝 し 、 環 境 対 応 型 技 術 の 開 発 に 遅 れ を と る な ら ば そ の よ う な 企 業 の 自 動 車 メ ー カ ー と し て の 明 日 は な い と い え る で あ ろ う 。

以 上 に 述 べ た よ う な 、 変 化 は 大 な り 小 な り 、 ど の 業 界 で も 起 こ っ て い る が わ が 国 産 業 を 取 り 巻 く 環 境 が 特 に 厳 し い の は 、 技 術 変 化 と 規 制 緩 和 が 同 時 に 進 行 し て い る と こ ろ で あ ろ う 。 こ の よ う な 状 況 を 背 景 に 、 内 外 で M&A が活発化しているものと考えられる。 ２．本 稿で取 り上 げる M&A の 概要 2.1 自 動 車 業 界 の 統 合 、 提 携 2.1.1 ダ イ ム ラ ー と ク ラ イ ス ラ ー の 合 併 1998 年 5 月 7 日ドイツダイムラー・ベンツは米国クライスラー社との合併を発表した。 そ の 概 要 は 次 の 通 り で あ る 。（ 各 種 報 道 に 基 づ い て 作 成 ） a 両社は対等合併し、新会社に統合する。 b 合併により売上高、利益において第 3 位の自動車メーカーが誕生する。 c 両社の会長は共同で CEO になる。 d 合併により、両社の強みが互いに補完されて、将来の市場で理想的な位置をしめ る。 e 合併 1 年目の 1999 年には 14 億ドルの利益の計上を予定。合併による工場閉鎖や レイ オ フ は し な い 。 f 株式の交換比率は、1 ダイムラー株に対して 1 新会社株、1 クライスラー株に対 して0.547 新会社株で交換する。 ダ イ ム ラ ー ク ラ イ ス ラ ー の そ の 後 の 業 績 は 、2000 年 12 月決算で大幅減益となり、株価 は 低 迷 し 、 車 台 の 共 通 化 や 従 業 員 の 連 帯 感 も 育 た ず 、 結 局 、 旧 ク ラ イ ス ラ ー 部 門 の 業 績 改 善のために、6 工場の閉鎖と大幅な従業員の削減に踏み切らざるを得なかった。このよう な 事 態 を 前 に し て 、 ク ラ イ ス ラ ー 出 身 の 役 員 は 退 職 し 、 ド イ ツ 流 の 経 営 で 再 建 の 道 筋 を つ けることとなった。その結果 2002 年 7−9 月期の決算は 17 億ユー ロ（2,090 億円）の営 業 利 益 を 出 す ま で に 回 復 し た 。 た だ し 、 合 併 時 売 り 上 げ 等 で 第 3 位の自動車メーカーとな ったが、2001 年の乗用車販売台数は世界第 3 位のトヨタが約 600 万台に対して、ダイム ラ ー ク ラ イ ス ラ ー の そ れ は 450 万台を下回っている。同社の北米部門の業績の悪化は止ま っ た も の の 、 合 併 当 初 の 目 標 の 達 成 に は 程 遠 い 状 況 の よ う だ 。 こ の 合 併 が 成 功 で あ っ た か ど う か に つ い て は い ま だ 結 論 を 出 す 段 階 で は な い が 、 少 な く と も 、 ク ラ イ ス ラ ー サ イ ド の 従業員、株 主 、役 員 た ち に と っ て は 満 足 で き な い 状 況 に な っ た こ と は 明 ら か の よ う で あ る 。 ク ラ イ ス ラ ー 出 身 の 役 員 イ ー ト ン 会 長 を 初 め ほ と ん ど 退 職 し 、 旧 ク ラ イ ス ラ ー 社 の 大 株 主 が こ の 合 併 は 偽 り で あ っ た と 訴 訟 を 起 こ し た 事 は 前 述 の 通 り で あ る 。 も っ と も 、 も し 、 ダ イ ム ラ ー と 合 併 し な か っ た ら 、 重 大 な 経 営 危 機 に 陥 っ て い た か も 知 れ ず 、 そ の よ う な 最 悪 の 事 態 を 回 避 で き た と い う 面 で は 、 ク ラ イ ス ラ ー の 従 業 員 や 株 主 に と っ て も よ か っ た と い

え る か も し れ な い 。 ま た ダ イ ム ラ ー 側 に と っ て も 、 北 米 市 場 に お け る 地 歩 を 固 め る の み な ら ず 大 衆 車 の 分 野 に 進 出 す る チ ャ ン ス を 手 に 入 れ た と い う こ と 、 そ の 結 果 、 全 世 界 市 場 に お け る シ ェ ア 獲 得 競 争 に お い て 強 固 な 地 位 を 手 に 入 れ た と い う こ と が 出 来 よ う 。 結 局 、 こ の 合 併 は 、 ダ イ ム ラ ー の 世 界 戦 略 の 実 現 の た め に 、 ク ラ イ ス ラ ー を 吸 収 合 併 し た と い う こ とであろう。 2.1.2 日 産 と ル ノ ー の 提 携 1999 年 3 月に発表された日産自動車とフランスルノー社との資本提携の概要は次の通 り で あ る 。（ 各 種 報 道 に も と づ い て 作 成 ） a 日産は 5,857 億円の第三者割当増資を行い、ルノーに割り当てる。この結果ルノ ーは日産株 36.8％を所有する筆頭株主となる。 b 両社は世界規模で事業協力を行う。 c 両社は車台の共通化、中南米の工場での事業の補完を行う。 d ルノーは日産の欧州販売金融子会社を買収する。 e ルノーは日産ディーゼルにも資本参加する。 こ の 提 携 は 、 巨 額 の 連 結 有 利 子 負 債 を 抱 え て い た 日 産 側 の 資 金 繰 り が 逼 迫 し て い た た め に 、 待 っ た な し の 状 況 に お か れ て い た と い え る 。 ル ノ ー 側 は こ の 提 携 で ア ジ ア 市 場 に よ り 強 い 橋 頭 堡 を 築 く こ と に な る 。 た だ し こ の 提 携 は 、 世 界 の 自 動 車 業 界 の 中 で は 、 い わ ば 、 下 位 連 合 で あ り 、 提 携 に よ っ て 、 規 模 を 拡 大 す る 事 に よ り 、 両 社 共 に 生 き 残 り を 図 ろ う と す る も の で あ っ た 。 そ の 後 、 報 じ ら れ て い る よ う に 、 日 産 の 社 長 に 就 任 し た カ ル ロ ス ・ ゴ ー ン 氏 は 1999 年 10 月、日産再生 3 ヵ年計画を発表し、5 工場の閉鎖、系列取引の廃止による購買コストの 削減、持 ち 合 い 株 の 縮 小 等 経 営 改 革 を 行 っ た 結 果 、2003 年の業績は、連結売上高 6 兆 8,000 億円、 連結経 常利 益は 6,600 億円と過去最高を予想するまでに回復した。（ 注 4） 日 産 ・ ル ノ ー の 提 携 は 単 な る 資 本 提 携 に と ど ま ら ず 、 全 世 界 的 な 戦 略 同 盟 と い え る 。 ル ノ ー が 日 産 を 吸 収 合 併 し た わ け で は な く 、 前 記 の ダ イ ム ラ ー ク ラ イ ス ラ ー の ケ ー ス の よ う に 会 社 が 消 滅 し た わ け で は な い 。 確 か に 、 工 場 閉 鎖 ・ 資 産 ・ 事 業 の 売 却 と そ れ に 伴 う 雇 用 の 削 減 と い っ た 荒 療 治 は 行 わ れ た結 果 日 産 は 何 と か 生 き 延 び た と い え る 。 し か し 、 こ の 提 携 を 戦 略 的 視 点 で 見 る と 、 完 全 に ル ノ ー の 戦 略 だ け が 貫 徹 し て お り 、 日 産 の 独 自 の 戦 略 と い う も の は 見 え な い 。 日 産 側 が こ の 提 携 で 期 待 し た も の は 、 あ ま り に も 大 き か っ た 有 利 子 負 債 に つ ぶ さ れ そ う に な っ て い た と こ ろ を ル ノ ー に 救 わ れ た と い っ た と こ ろ が 実 情 の よ う で あ る 。 ル ノ ー ・ 日 産 連 合 が 世 界 の 自 動 車 業 界 の 競 争 の 中 で ど の よ う に 勝 ち 抜 い て い く の か 、 今 後 注 目 に 値 す る 。

2.2 日 本 の 都 市 銀 行 の 統 合 2.2.1 日 本 興 行 銀 行 、 第 一 勧 業 銀 行 、 富 士 銀 行 の 統 合 1999 年 8 月 20 日、日本興行銀行・第一勧業銀行・富士銀行は下記の要領で事業の統合 を 進 め る こ と で 合 意 し た と 発 表 し た 。（ 各 種 報 道 に 基 づ い て 作 成 ） a 共同持ち株会社を設立する。 b その後、各行の業務を個人分野、法人取引、投資銀行などに分けて事業を再構築 す る 。 c 各行の証券子会社を合併させる。 d 統合後、5 年間で店舗を 150 カ所、従業員を 6,000 名削減し、1,000 億円ほどの 経費を圧縮する。 e 年間 1 兆円を越す業務純益を目指す。 こ の 統 合 は 、 法 人 取 引 に 強 い 日 本 興 業 銀 行 と リ テ ー ル 業 務 に 強 い 第 一 勧 銀 、 富 士 銀 行 と の 統 合 に よ り 、 国 際 競 争 力 を 有 す る 「 メ ガ バ ン ク 」 を 目 指 す と い わ れ て い る が 、 資 産 規 模 の み が 世 界 最 大 に な る こ と で は た し て 、 収 益 力 ・ 競 争 力 に お い て 国 際 的 な 金 融 グ ル ー プ に な り う る の か と い う 点 を 疑 問 視 す る 声 も 多 い 。 リ テ ー ル 分 野 の 強 化 策 、 投 資 銀 行 業 務 の 強 化 策 な ど に つ い て 具 体 的 な 戦 略 は 示 さ れ て お ら ず 、3 行手持ちの人的資源や組織をいくら い じ く っ て み て も 新 し い ノ ー ハ ウ が 生 ま れ て く る も の で は な か ろ う 。 こ の 統 合 は つ ま る と こ ろ 、 厳 し い 国 際 競 争 下 に お い て 不 良 債 権 処 理 に 苦 慮 し て い る 同 病 の 金 融 機 関 が 手 を つ な げ ば 、 人 員 削 減 も 乗 り 切 れ る と 読 ん だ も の で あ っ て 、 積 極 的 な メ ガ バ ン ク の 登 場 と い う戦 略 は 何 も 見 え て こ な い 。 2.2.2 住 友 銀 行 と さ く ら 銀 行 の 統 合 （ 各 種 報 道 に 基 づ い て 作 成 ） 1999 年 10 月 14 日、住友銀行とさくら銀行との合併が発表された。上記 3 行の統合の 余 韻 が 残 っ て い る と き に 矢 継 ぎ 早 に 、 メ ガ バ ン ク 登 場 と な っ た 。 発 表 の 内 容 は a 両行は 2002 年 4 月までに合併する。 b 今後 5 年間で 9,000 人強の従業員を削減する。 c 国内支店を 151 カ所、海外支店を 32 カ所削減する。 d 2002 年度の業務純益は 7,600 億円を見込む。 この合併の発表での驚きは、まず、財閥系列を超えた合併である点とさくら銀行は1990 年 に 三 井 銀 行 と 太 陽 神 戸 銀 行 と の 合 併 に よ っ て 生 ま れ た 銀 行 で あ る が 、10 年足らずして、 再 度 合 併 に 追 い 込 ま れ た と い う 点 で あ る 。 お そ ら く 、 相 当 緊 急 な 事 態 が 背 景 に あ っ た も の と 思 わ れ る 。 こ の 合 併 も 、 両 行 の 余 剰 人 員 削 減 に よ る コ ス ト 削 減 が 最 大 の 目 的 で あ っ た と いえる。1995 年の東京銀行と三菱銀行との合併発表のときは、内外の金融機関に驚きをも って迎 えられ たが （注 5）その後に明らかにされた上記の統合・合併やその他の日本の金

融 業 界 の 再 編 に 関 し て は 、 欧 米 の 金 融 機 関 の 反 応 は 単 に 規 模 を 大 き く し て も 競 争 力 が 強 化 さ れ る と は 思 っ て いない（注6）。特に、最近の小泉内閣における不良債権の処理をめぐる 担 当 大 臣 と 金 融 業 界 と の 確 執 を 見 れ ば 、 依 然 と し て 、 わ が 国 の 金 融 業 界 が 統 廃 合 ・ 合 従 連 衡 を 重 ね て も 根 本 的 な 問 題 を な ん ら 解 決 出 来 ず に 悪 戦 苦 闘 し て い る と い う こ と が 明 ら か に な っ た 。 同 じ よ う な 経 営 資 源 を 有 す る 企 業 が 合 併 し て も 新 し い 戦 略 が 生 ま れ る わ け で は な く 、 結 果 的 に は 、 ジ リ 貧 に な る の は 、 合 併 ・ 統 合 を 重 ね て き た さ く ら 銀 行 の 歴 史 を み て も あ き ら か で あ ろ う 。 2.3 日 本 の 家 電 製 造 企 業 と 中 国 家 電 製 造 企 業 と の 提 携 2.3.1 三洋電 機と 中国 海爾 集団 公司 （以下ハ イ アール）との包括提携（各種報道に基づい て作成） 2002 年 1 月、三洋電機とハイアールとの包括提携が発表された。その要点は、 a 日本国内に合弁会社「三洋ハイアール」を設立し、ハイアールブランドの家電製 品 を 販 売 す る 。 b 合弁会社は三洋の日本国内販売ルートを通じて販売する。 c 当初 100 億円販売、3 年後に 300 億円の売り上げを目指す。 d 中国国内で、三洋ブランドの高付加価値製品を、ハイアールの販売ルートで販売 す る 。 e ハイアールへの OEM 供給も検討する。 f 三洋は高性能コンプレサーをハイアールの青島工場の隣接地で生産し、ハイアー ル 向 け 供 給 量 を 増 や す 。 g 三洋は基幹部品の供給・技術協力を拡大する。 こ の 提 携 に よ っ て 、 ハ イ ア ー ル は 自 社 ブ ラ ン ド を 日 本 市 場 に 浸 透 さ せ る 橋 頭 堡 を 作 り 上 げ る と と も に 高 付 加 価 値 製 品 や 基 幹 部 品 の 技 術 協 力 を え る た め の 道 筋 を 確 保 し た 。 三 洋 に と っ て は 、 自 社 製 品 の 中 国 市 場 で の 拡 売 ・ 浸 透 が 狙 い で あ る 。 2.3.2 松 下 電 器 と 中 国TCL との提携（各種報道に基づいて作成） 同じく2002 年 5 月、松下電器と TCL との提携が発表された。その要点は、 a 松下の製品を TCL ルートで中国市場、特に、農村地域で販売する。 b 松下は TCL に対して 、先端技術分野で協力する。 c 松下は TCL に対して、基幹部品を提供する。 JETRO 大阪本部の資料によれば（注 7）、三洋はすでに 35 の中国で製造・販売の拠点 を有し ており 、松 下は 49 の拠点を有しているという。しかし、どの拠点も中国の臨海部 に あ り 、 内 陸 部 に は な い 。 し た が っ て 、 内 陸 部 で の 販 売 力 強 化 の た め に は 現 地 の 有 力 メ ー

カ ー と の 提 携 が 必 要 と 判 断 し た も の と 思 わ れ る 。 一 方 、 中 国 の 家 電 メ ー カ ー に と っ て 、 今 回 の 提 携 の 魅 力 的 な 点 は 、 従 来 の 汎 用 品 の 分 野 を 越 え た 高 付 加 価 値 分 野 の 技 術 を 獲 得 す る た め の チ ャ ン ス が 与 え ら れ た と い う 点 で あろう。 ３．M&A の狙い M&A の狙いは①企業の拡大・成長を目指すものと②競争力強化を目指すもの、さらに ③ 経 営 危 機 に あ る 企 業 の 救 済 が 考 え ら れ る 。 成 長 を 目 指 す 戦 略 に は 、 新 規 市 場 の 獲 得 、 新 製 品 の 開 発 、 事 業 の 多 角 化 が あ る 。 競 争 力 強 化 に は コ ス ト の 削 減 と 製 品 ・ サ ー ビ ス の 差 別 化 が あ る 。 本 稿 で 取 り 上 げ る M&A 戦略に 関 し て 、 各 当 事 者 の 戦 略 に つ い て 検 討 し た い 。 3.1 企 業 成 長 ・ 拡 大 を 目 指 す た め のM&A 戦 略 ダ イ ム ラ ー は 、 ク ラ イ ス ラ ー と の 合 併 に よ っ て ① 大 衆 車 の 分 野 に 地 歩 を 築 く こ と が 出 来 る と 考 え た 。 さ ら に 、 ② 米 国 市 場 で の よ り 一 層 の 販 売 開 拓 を ク ラ イ ス ラ ー の 販 売 網 を 手 に 入 れ る こ と に よ っ て 達 成 で き る と 考 え た 。 こ れ に よ っ て 世 界 市 場 で 3 位の自動車メーカー と な る こ と が 期 待 さ れ た 。 ダ イ ム ラ ー は M&A を通じてより一層の拡大を狙ったといえ る 。 一 方 、 ク ラ イ ス ラ ー の 真 の 狙 い は 、 ダ イ ム ラ ー の 販 売 ル ー ト を 通 じ て ヨ ー ロ ッ パ に お け る ク ラ イ ス ラ ー 製 品 の 拡 売 よ り も 、 む し ろ 企 業 の 生 き 残 り の た め の 救 済 を 求 め て 提 携 し た と い う こ と が 出 来 そ う で あ る 。 ル ノ ー ・ 日 産 の 提 携 も 、 ル ノ ー 側 か ら 見 た M&A の狙い は ア ジ ア 市 場 へ の 進 出 拠 点 の 確 保 と い う 成 長 の 戦 略 の 実 践 で あ り 、 一 方 、2 兆円の有利子 負 債 に 追 い 詰 め ら れ て い た 日 産 に と っ て は 極 端 に 言 え ば 、 危 急 を し の ぐ た め に は 、 相 手 は 誰 で も よ か っ た と い え る で あ ろ う 。 同 じ よ う な 拡 大 を 狙 う 戦 略 と し て 、 中 国 ハ イ ア ー ル と 三 洋 電 機 と の 提 携 や 松 下 電 器 と 中 国 TCL との提携があげられる。ハイアール・三洋提携は、ハイアール製品を日本国内の 三 洋 の 販 売 ル ー ト を 通 じ て 販 売 す る と 同 時 に 三 洋 の 高 付 加 価 値 製 品 を 中 国 で 販 売 す る と 共 に 基 幹 部 品 を 供 与 に 関 連 し て 製 造 面 の 技 術 指 導 も す る と 言 う 内 容 の 提 携 で あ る 。 松 下 − TCL 間の提携は、すでに、中国臨海部には多数の拠点を有する松下が、TCL の販売ルー ト を 通 じ て 農 村 部 に も 浸 透 し よ う と い う 狙 っ た 提 携 で あ り 、 か た や TCL は、従来製造し て い る 製 品 よ り も よ り 高 度 な 製 品 技 術 を 松 下 か ら 獲 得 し よ う と す る 狙 い を 持 っ た 提 携 で あ る。 3.2 競 争 力 強 化 の た め の M&A 戦略 競 争 力 強 化 の 戦 略 に は 、 コ ス ト 競 争 力 を 強 化 す る た め の 戦 略 と 製 品 サ ー ビ ス の 差 別 化 を

強 化 す る 戦 略 が あ る 。 わ が 国 製 造 業 各 社 の 対 ア ジ ア ・ 中 国 向 け 投 資 の 大 半 は 、 コ ス ト 競 争 力 強 化 の た め の 戦 略 を 実 現 す る た め に な さ れ た も の で あ る 。 最 近 有 名 な 事 例 と し て は 、 フ ァ ー ス ト リ テ イ リ ン グ （ ユ ニ ク ロ ） に よ る 繊 維 製 品 の 中 国 で の 生 産 と そ の 日 本 に お け る 販 売の成功があげられるが、廉価な労働力を求めて海外進出する例は、1960 年代以降特に家 電 産 業 に お い て 激 増 し た 。 今 日 日 本 産 業 の 空 洞 化 が 懸 念 さ れ て い る が 、 わ が 国 の 労 働 コ ス ト で は 国 際 競 争 力 を 維 持 で き な い 産 業 は 当 然 の こ と と し て 海 外 で の 事 業 展 開 を 行 う か 事 業 の 縮 小 ・ 転 廃 業 を 検 討 せ ざ る を 得 な い で あ ろ う 。 日 中 の 家 電 メ ー カ ー の 提 携 は 、 中 国 側 に と っ て は 、 高 付 加 価 値 技 術 を 獲 得 す る こ と に よ っ て 競 争 力 を 強 化 す る こ と を 狙 っ た も の と い う こ と が 出 来 る 。 一 方 、 わ が 国 の 金 融 業 界 は 統 廃 合 ・ 合 併 を 重 ね て い る が 、 こ の 狙い は 、 も っ ぱ ら 、 コ ス ト節減に向けられているようである。例えば、1999 年に発表された日本興業銀行、第一勧 業 銀 行 、 及 び 富 士 銀 行 の 統 合 に 際 し 、5 年 間 で 6,000 人の従業員の削減と約 1,000 億円の 経 費 圧 縮 が 計 画 さ れ た 。 合 併 に よ る 新 サ ー ビ ス の 開 発 と い っ た 成 長 ・ 拡 大 を 目 指 す 戦 略 よ り も 、 コ ス ト の 節 減 に 中 心 を お い た 狙 い が 明 ら か に な っ た 。 日 本 の 金 融 業 各 社 は 似 た り 寄 っ た り の 状 況 に 置 か れ て お り 、その後同じ年の1999 年 10 月に公表された住友銀行とさく ら銀行との合併も 5 年間で 9,000 人の従業員削減を目指すための合併であること が公表さ れ た 。 3.3 M&A 当事者の狙いの違い 企業買 収で あ れ 、 企 業 合併で あ れ M&A には複数の当事者が関与してくる。買収企業と 被 買 収 企 業 や 資 本 参 加 す る 企 業 と さ れ る 企 業 な ど で あ る 。 当 然 立 場 に よ っ て 、M&A に期 待 す る も の は 違 っ て く る で あ ろ う 。 日 産 に 資 本 参 加 し 経 営 権 を 取 得 し た ル ノ ー の 狙 い と ル ノ ー 出 資 を 受 け 入 れ た 日 産 側 の 狙 い と は 、 明 ら か に 異 な っ て い た 。 日 産 が ル ノ ー の 出 資 受 け入れを発表した 1999 年時点では、2 兆円を越す有利子負債を抱えており、財務面で著 し く 逼 迫 し て い た 。 し た が っ て 、 日 産 の 側 は 、 ル ノ ー の 資 金 力 に 頼 る た めの 戦 略提 携 を考 えていたことは明らかである。一方、ルノー側は、1998 年のダイムラークライスラー合併 に よ る 世 界 の 自 動 車 市 場 に お け る 地 位 の 低 下 に あ せ り を 感 じ て い た も の と 思 わ れ る 。 日 産 を 実 質 上 支 配 下 に 置 く こ と に よ っ て 、 日 産 の 持 つ ア ジ ア 市 場 で の 地 位 と 環 境 対 応 型 技 術 を 獲 得 で き る と い う 狙 い が あ っ た と い え よ う 。 日 産 と ル ノ ー の 提 携 が 成 功 で あ っ た か ど う か は 、 日 産 側 の 立 場 で 見 る の か ル ノ ー の 立 場 で 見 る の か に よ っ て 違 い が あ る 。 日 産 の 当 面 の 経 営 危 機 は 乗 り 越 え ら れ た と し て も 、 今 後 の 日 産 の 経 営 戦 略 、 特 に 、 国 際 戦 略 は 日 産 独 自 で決めら れ る も の で は な く 、 ル ノ ー の 国 際 戦 略 の 中 に 組 み 入 れ ら れ て 、 ル ノ ー の 戦 略 の 一 部 を 構 成 す る こ と に な ろ う 。 現 に 、 日 産 の メ キ シ コ 工 場 で は 、 ル ノ ー 車 の 生 産 を 開 始 し て い る 。 名 前 は 日 産 で も 実 質 は ル ノ ー の 工 場 群 の 一 部 と し て ル ノ ー の 世 界 戦 略 の 中 で そ の 役

割 を 果 す い こ と に な ろ う 。 そ の 後 の 推 移 か ら 見 れ ば 、 日 産 は 財 務 的 に は 苦 境 を 免 れ て 、 ル ノ ー の 一 員 と し て 再 生 し つ つ あ る と 思 わ れ る 。 似 た よ う な こ と は 、 マ ツ ダ と フ ォ ー ド と の 提 携 に つ い て も 言 え る だ ろ う 。 経 営 の 独 立 性 の 放 棄 （ 別 の グ ル ー プ の 傘 下 に 入 る こ と ） と 財 務 的 支 援 を 得 る こ と が ト レ ー ド オ フ の 関 係 に な っ て い る 。 も っ と も 、 日 本 の 自 動 車 各 社 の 2002 年 3 月期の決算状況（注 8）は、日産、マツダと も に 大 幅 に 改 善 し て お り 、 こ の 点 で は 、 外 資 の 支 配 下 に 入 っ た こ と に よ っ て 、 両 社 共 に 成 功 で あ っ た と も い え そ う で あ る 。 し か し 、 長 い 間 日 産 や マ ツ ダ を 支 え て き た 従 業 員 、 取 引 先 の 観 点 か ら 見 た ら ど う で あ ろ う か 。 1998 年にダイムラーとクライスラーの合併が合意された時世界は驚いた。合併が大変大 型 だ っ た の み な ら ず 、 ド イ ツ 企 業 と ア メ リ カ 企 業 と の 国 境 を 跨 い だ 合 併 だ っ た か ら だ 。 当 初 、 こ の 合 併 の 対 等 性 が 強 調 さ れ た が 、 今 日 で は 、 ダ イ ム ラ ー によ る ク ラ イ ス ラ ー の 吸 収 合 併 で あ っ た と い う こ と が 明 ら か に な っ た 。 資 本 関 係 を 伴 わ な い 日 本 の 家 電 メ ー カ ー 三 洋 電 機 や 松 下 電 器 と 中 国 家 電 メ ー カ ー と の 提 携 に つ い て み る と 、 日 本 側 は 一 様 に 、 中 国 市 場 へ の ア ク セ ス の パ イ プ を 広 く す る の が 狙 い で あ る の に 対 し て 、 中 国 側 は 、 よ り 高 度 な 技 術 の 獲 得 が 狙 い で あ る 。 こ こ で 問 題 に な る に な る の は 、 こ れ ら の 提 携 は 、 同 じ 目 的 の 実 現 の た め に 共 同 す る と い う も の で は な く 、 別 々 の 目 的 を 実 現 す る 提 携 で あ る 点 で あ る 。 も し ど ち ら か 片 一 方 の 当 事 者 の 目 的 が 先 に 達 成 さ れ た に も 拘 ら ず 片 一 方 の 当 事 者 の 目 的 が 遅 々 と し て 達 成で き そ う に な い 事 態 が 生 じ た 場 合 は こ の よ う な 提 携 関 係 は 非 常 に 不 安 定 な も の と な ろ う 。 こ と と 次 第 で は 訴 訟 に な り か ね な い 結 末 を 迎 え る こ と も 十 分 考 え ら れ る 。 以 上 に 見 た よ う に 、M&A が当事者にとって成功であったかどうかの判断は立場によっ て 大 き く 異 な る 。 上 記 の 事 例 で は 、 ル ノ ー や ダ イ ム ラ ー の 世 界 戦 略 は 着 実 に 進 展 し て い る と 見 え る が 、 支 配 下 に 入 っ た 日 産 や ク ラ イ ス ラ ー は そ れ ぞ れ の 親 企 業 （ 支 配 企 業 ） の 戦 略 の 中 で 生 き な が ら え て い る と い え そ う で あ る 。 本 稿 の2 で取り上げた M&A のケースに基づいて、各当事者の狙いを整理してみると次 のよ う に な る で あ ろ う 。

成長の戦略を達成するためのM&A 競争力強化のためのM&A 経営危機回避の M&A （ 新 市 場 開 拓 ） （ 新 技 術 獲 得 ） ・ダイムラー ・ルノー ・ハイアール ・ 三 洋 ・ 松 下 ・ハイアール ・TCL ・ ク ラ イ ス ラ ー ・ 日 産 ・日本の銀行

日 本 の 銀 行 の 場 合 、 同 じ よ う な ノ ー ハ ウ ・ 経 験 し か 持 ち 合 わ せ て い な い も の 同 士 が 寄 り 集 ま っ て も 、 新 し い 業 務 が 開 発 さ れ る と は 思 わ れ な い 。 わ が 国 銀 行 の 提 携 は 、 新 し い 分 野 を開拓 して、世 界 金 融 市 場 に 打 っ て 出 る た め の ス テ ッ プ と い う よ り も 、人 員 整 理 に よ っ て 、 経 費 削 減 を 最 大 の 目 的 と す る も の で あ っ た と い う こ と が こ こ に き て は っ き り し て き た 。 不 良 債 権 の 重 圧 を 企 業 統 合 に よ っ て 切 り 抜 け よ う と し て い る も の と 思 わ れ る 。 本 稿 で 取 り 上 げ た 企 業 の 最 近 の 業 績 に つ い て み る と 、 ダ イ ム ラ ー ク ラ イ ス ラ ー 社 は 、 本 年 7−9 月期の 営業利 益は前 年同 期比 2.5 倍の 17 億ユーロ（約 2,000 億円）になったと報じられている。 （注 9）日産も業績は急回復し、2003 年 3 月期の連結営業利益は前年比 47％増の 7,200 億円、有利子負債も 800 億円までに減額する見通しであり（注 10）、今年度のルノー向け 配当も280 億円になるという。（ 注 11） こ こ に 取 り 上 げ た 自 動 車 の2 事例を見ると救済者であるダイムラーとルノーの成長戦略 は 着 々 と 進 行 し て い る が 救 済 さ れ た 側 （ ク ラ イ ス ラ ー 、 元 の 日 産 ） に お い て は 、 事 業 の 縮 小 、 人 員 整 理 が 厳 し く 実 施 さ れ た 。 ク ラ イ ス ラ ー の 大 株 主 は 前 述 の よ う に 、 合 併 は 偽 り で あ り 元 に 戻 せ と 主 張 し て い る 。 合併や戦略的提携（M&A）が成功であったか失敗であったかを見るときに、立場によっ て 大 き く 異 な っ て く る 。 家 電 業 界 に お け る 日 中 提 携 も 今 後 の 推 移 を 見 な く て は 軽々しく 判 断 で き な い が 、 提 携 の 狙 い が 日 本 企 業 の 方 は 中 国 で の 販 売 増 で あ る の に 対 し て 、 反 対 給 付 の 目 玉 は 技 術 供 与 と な っ て い る 点 が 気 が か り で あ る 。 販 売 目 標 は 必 ず 達 成 さ れ る も の で は な い し 、も し 達 成 さ れ な け れ ば 違 約 金 を 取 る と い っ た 性 格 の も の で も な か ろ う 。さらに、 目 標 以 上 に 販 売 が 達 成 さ れ れ ば 、 本 来 競 合 メ ー カ ー で あ る 同 業 者 で あ る だ け に 、 自 力 で 生 産 を 始 め る 可 能 性 が 大 で あ る 。 販 売 目 標 が 達 成 さ れ て も さ れ な く て 同 業 者 に 販 売 委 託 を す る こ と は 、 長 期 的 に 見 て 問 題 が 生 じ る の が 通 例 で あ る 。 一 方 、 技 術 供 与 は 待 っ た な し で 、 目 に 見 え る 形 で 行 わ れ る 。 相 手 方 の 販 売 量 が 計 画 通 り に 行 かな か っ た か ら と い っ て 、 一 旦 移 転 し た 技 術 を 返 し て く れ る も の で も な か ろ う 。 確 か に 、 基 本 契 約 で 、 契 約 終 了 後 の 移 転 技 術 の 使 用 差 し 止 め を 定 め て お く こ と も 可 能 で あ ろ う が 、 一 旦 開 示 さ れ た 技 術 は い ず れ 公 知 と な ろ う 。 中 国 側 に と っ て は 、 こ の よ う な 提 携 に は 都 合 の 悪 い 点 は 何 も な い 。 提 携 先 で あ る 日 本 企 業 の 製 品 が 売 れ れ ば 利 益 の 分 配 に 預 か れ る し 、 技 術 的 な 指 導 も 期 待 で き る か ら で あ る 。 特 別 の 大 き な 投 資 を す る 必 要 が あ る わ け で も な い 。 日 本 企 業 に と っ て は 、 初 期 の 目 的 （ 中 国 市 場 で の 拡 売 ） が 達 成 さ れ よ う が さ れ ま い が 大 切 な 技 術 を 相 手 方 に 開 示 し な く て は なら な い 事 に は 変 わ り が な い 。 こ の 点 は 足 し て 釣 り 合 い が 取 れ る の で あ ろ う か 。 邦 銀 間 の 合 従 連 衡 に つ い て み る と 、 成 長 の た め の 戦 略 が 全 然 見 え な い 。 支 店 と 従 業 員 を 削 減 す る こ と に よ っ て 、 果 た し て 、 リ テ ー ル 分 野 で 強 く な れ る の か 、 投 資 銀 行 分 野 で 国 際 競 争 力 が つ く の で あ ろ う か 。

４．M&A が成功するための条件について 例えば、A 自動車と B 自動車が、環境規制に対応する技術を共同で開発するために提携 し た と し よ う 。 こ の 場 合 は 、 両 社 共 に 、 環 境 対 応 技 術 の 開 発 と い う 点 だ け に 絞 っ て の 提 携 で あ る か ら 、 開 発 が 出 来 れ ば 両 社 に と っ て 成 功 で あ っ たと い う こ と が 出 来 る 。 た だ し 、 本 稿で取り扱う M&A の場合、例えば、日中家電企業間の戦略提携を取り上げてみると、前 述 の よ う に 、 中 国 の 企 業 側 が 日 本 の 提 携 先 か ら 欲 し い 技 術 を 手 に 入 れ る こ と が 出 来 れ ば 中 国 企 業 に と っ て は 成 功 と い え る が 、 日 本 企 業 に と っ て の 成 功 は 中 国 市 場 で の 拡 売 が 出 来 た と き で あ る 。 こ の よ う な 、 異 な っ た 思 惑 の 下 に な さ れ た 提 携 は ど ち ら か 一 方 の 当 事 者 に と っ て 不 満 足 な 事 態 が 発 生 す る 可 能 性 が 大 き い 。 両 当 事 者 間 の 対 価 関 係 を ど の よ う に 計 る の で あ ろ う か 。 ど の く ら い の 売 上 高 を 達 成 で き れ ば 、 そ れ に 見 合 っ た 程 度 に 、 技 術 を 開 示 す ると い っ た 契 約 が 可 能 で あ ろ う か 。 提 携 も 目 的 が 共 通 の 場 合 は 、 成 功 ・ 失 敗 は す ぐ に 明 ら か に な る が 、 日 中 家 電 企 業 間 の 提 携 は 両 方 の 当 事 者 が 得 す る （WIN/WIN）状態になるこ と よ り も 、 両 社 不 満 足 か 片 一 方 の 当 事 者 の み が 得 す る と い っ た 結 末 に な り そ う で あ る 。 な ぜ な ら 、 売 上 目 標 の 達 成 に か か る 時 間 と 技 術 移 転 に か か る 時 間 に は 違 い が あ る し 、 売 上 目 標 達 成 に よ っ て 得 ら れ る 経 済 的 利 益 と 技 術 獲 得 に よ っ て 得 ら れ る 利 益 と が 比 較 で き な い か ら で あ る 。 前記の自動車業界の 2 つの事例は、救済する側の当事者による強いリーダーシップのも とに、 救済す る側 のシ ナ リ オ （ 戦 略 ） に 基 づ い て 、 救 済 さ れ る 当 事 者 の 経 営 再 建 が な さ れ て い る の で あ っ て 、 実 質 は 、 吸 収 合 併 と 同 じ で あ る 。 そ の ま ま 放 置 し て お け ば 、 倒 産 し た で あ ろ う 企 業 が 救 済 さ れ た わ け で あ る か ら 、 救 済 さ れ る 側 に 自 由 裁 量 の 余 地 は な か っ た と い え る 。 こ の よ う な 場 合 に 、 見 か け だ け を つ く ろ っ て 、 対 等 合 併 だ と か 、 平 等 な 人 事 政 策 を 実 行 す る な ど と い っ た 約 束 は 、 世 間 体 を 慮 っ た だ け の も の で あ っ て 、 実 態 は 、 救 済 企 業 に よ る 被 救 済 企 業 の 荒 療 治 な し に 両 社 共 倒 れ に な っ て い た で あ ろ う 。こ こ で 気 に な る の は 、 日 本 企 業 の 合 併 の 際 に 言 わ れ る「 対 等 合 併 」と い う建前 上 の ス ロ ー ガ ン で あ る 。明 ら かに 、 救 済 合 併 で あ る と 言 え な い ま ま に 、 そ の 後 の 人 事 政 策 な ど オ ブ ラ ー ト に 包 ん だ よ う な や り 方 で は 成 功 は 難 し い と い え そ う だ 。 特 に 、 日 本 の 金 融 機 関 の 提 携 ・ 合 併 は 基 本 的 な 問 題 を は ら ん で い る 。 合 併 後 の 経 営 戦 略 を 遂 行 す る 主 体 は 誰 な の か 、 企 業 の 成 長 に と っ て 欠 か す こ と の 出 来 な い 事 業 分 野 は 何 か 、 経 営 戦 略 を 遂 行 す る 上 で の 経 営 資 源 は 十 分 に 備 わ っ て い る の か 、 も し 、 不 足 し て い る と す れ ば ど の よ う に し て 補 う の か と い っ た こ と を ど ち ら 側 の 主 導 で 進 め る の か が 不 透 明 で あ る 。 た だ 、 従 業 員 数 を 減 ら し 、 支 店 を 減 ら し 、 リ テ ー ル 部 門 、 投 資 銀 行 部 門 に 注 力 す る と い っ た 看 板 を 掲 げ 、 掛 け 声 だ け が 先 行 し て い る よ う だ 。 こ の こ と は 、 今 日 に 至 る も 不 良 債 権 の 処 理 が 進 ま ず 、 む し ろ 増 加 し て い る と も 言 わ れ て い る 現 実 を 見 れ ば あ き ら か で あ ろ う ｡ 欧 米 の 百 戦 錬 磨 の 金 融 業 者 を 相 手 に 対 等 に 競 争 す る に は 、

目 指 す 事 業 分 野 の 専 門 家 を 多 数 確 保 し な け れ ば な ら な い 。 そ れ こ そ 、 そ の よ う な ノ ー ハ ウ を 持 っ た 欧 米 の 金 融 機 関 を 買 収 し ノ ー ハ ウ を 獲 得 す る こ と こ そ 真 っ 先 に 手 が け る べ き こ と ではなかろうか。 結び 戦 略 提 携 に は ① 強 者 連 合 、 ② 強 者 と 弱 者 の 連 合 、 ③ 弱 者 連 合 の 3 通りがある。例えば、 トヨ タとGM の共同事業は強者連合であろう。ダイムラークライスラー連合は強者と弱者 の 連 合 と い え る 。 日 本 の 銀 行 間 の 連 合 は ど う も 弱 者 連 合 と い え る か も し れ な い 。 な ん と な れ ば 、 生 き 残 り に 必 死 に な っ て い る だ け で 新 し い 成 長 分 野 へ の 戦 略 が 見 え て こ な い か ら で あ る 。 ル ノ ー と 日 産 の 連 合 は 、 当 初 、 弱 者 連 合 と 思 わ れ て い た が 今 後 の 展 開 し だ い で は 、 自 動 車 業 界 に お け る 強 者 に 化 け る 可 能 性 も 出 て き た 。 国 際 的 な M&A を研究して痛切感じ る こ と は 、 日 本 企 業 の 戦 略 の 弱 さ で あ る 。 銀 行 業 界 の み な ら ず 、 こ こ に 取 り 上 げ た 、 家 電 業 界 で も 、 国 際 的 経 験 の 豊 富 な 代 表 的 企 業 で あ っ て も 、 先 に 述 べ た よ う に 、 戦 略 的 な ア プ ロ ー チ に 慣 れ て い な い と い わ ざ る を 得 な い 。 家 電 業 界 の 日 中 提 携 に お い て も 、 前 述 の よ う に 、 中 国 の 企 業 は 得 る も の は あ っ て も 失 う も の は 何 も な い と い う 提 携 関 係 を 構 築 す る こ と に 成 功 し た 。 日 本 側 の 企 業 は 、 中 国 市 場 で シ ェ ア ア ッ プ し た い と い う 一 心 で 虎 の 子 の 技 術 を 提 供 し 、 そ の 見 返 り は 保 証 さ れ て い な い と い っ た 提 携 に 満 足 し て い る と は 驚 き で あ る 。 M&A 成功の要件は、その提携によっていったい何を獲得するのか、その目的達成のた め に ふ さ わ し い 相 手 な の か 当 方 の 提 供 す る も の は 何 か を よ く 認 識 し て 行 う必 要 が あ ろ う 。 も し 投 資 銀 行 分 野 を 強 化 し た い の で あ れ ば 、 そ れ に 相 応 し い 相 手 と 組 む べ き で あ っ て 、 似 た も の 同 士 で 互 い に 傷 を な め あ っ て 慰 め あ う た め の 提 携 統 合 な ど で は 何 の 効 果 も 期 待 で き な い こ と を 肝 に 銘 じ る べ き で あ ろ う 。 注 1 「ダイムラーに 1 兆円賠償請求」，日本経済新聞，平成 12 年 11 月 29 日 2 「国内企業 M&A 4 年連続で最高」，日本経済新聞，平成 14 年 1 月 15 日 3 「世界の M&A 半減，日本経済新聞，平成 14 年 1 月 9 日 4 「日産、拡大路線へ転換」，日本経済新聞，平成 14 年 10 月 24 日 5 「米欧金融界に衝撃」，日本経済新聞，平成 7 年 3 月 28 日 6 「欧米銀にとって脅威にならず」ジョー・ルーニ氏の発言，日本経済新聞，平成 11 年 8 月 20 日 7 「中国の競争力と関西家電：大手 3 社の対応」飯田康久，BORDERLESS NOW(JETRO 大阪支部)，55 号，2002.9

8 「自動車上位 3 社最高益」，日本経済新聞，平成 14 年 5 月 21 日 9 「営業利益 2.5 倍に」，日本経済新聞，平成 14 年 10 月 24 日

10 「業績劇的回復でも最悪シナリオ設定」，日本経済新聞，平成 14 年 10 月 27 日 11 「注 4」に同じ