TOKAI TOKYO RESEARCH
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
70
73
76
79
82
85
88
91
94
97
00
03
06
09
12
15
18
21
日経平均（円）
日経平均の長期推移＜1970年以降（週末値）＞
（年）
2359
5年移動平均線
3,8915
7,054
（円）
1
相場観重視型（信長型）（１）
相場観を生かした積極投資なら（参考例）
（出所）ブルームバーグのデータを基に東海東京調査センター作成＜1970年初－2015年3月末＞○ 日本株相場の大転換に対応し、
日経平均に広く分散投資したい
○ コストを抑えつつわかりやすい
投資を実践していきたい
TOKAI TOKYO RESEARCH
2
（注）上記は参考情報であり、将来の投資成果を保証するものではありません。 （出所）ブルームバーグのデータを基に東海東京調査センター作成＜2014年初－2015年4月6日＞相場観重視型（信長型）（２）
日経平均の堅調トレンドに連動する（参考例）
TOKAI TOKYO RESEARCH
3
インカム重視型（秀吉型）（１）
「REIT(不動産投信)」に分散投資して定期分配金を得る
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
700
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
1,500
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
11年1月
11年7月
12年1月
12年7月
13年1月
13年7月
14年1月
14年7月
15年1月
J‐REIT連動型ETF(5本）の発行済口数推移（右軸）
東証REIT指数（左軸）
J‐REIT連動型ETF（東証上場×5本）の発行済口数推移（2011年初来）
（百万口）
（注）上記は参考情報であり、将来の投資成果を保証するものではありません。 （出所）ブルームバーグのデータを基に東海東京調査センター作成＜2011年初－2015年4月6日＞TOKAI TOKYO RESEARCH
4
「定期収入で、鳴かせてみせようホトトギス」（秀吉型）
（出所）ブルームバーグのデータを基に東海東京調査センター作成国内
REIT
40%
豪州
REIT
30%
米国
REIT
30%
定期分配金と長期値上がり益が期待できる内外REIT型ETFに分散投資（参考例）
（注）上記は投資のための参考情報であり投資成果を保証するものではありません。インカム重視型（秀吉型）（２）
○ 内外の不動産投信に分散投資して
定期的に分配金を得ていきたい
○ 分散投資することで、市場リスクや
為替リスクを抑制していきたい
○ 不動産市況回復を反映した長期的
な値上がり益も期待していきたい
＜参考例＞内外REIT型ETF（円建て上場投信/東証上場）
投資対象
東証ｺｰﾄﾞ
ＥＴＦ（上場投信）名称
運用会社 直近価格 取引単位 時価総額
経費率
分配金
市場
4月6日
(百万円）
（年率）
（頻度）
J- REIT
1345
上場インデックスファンドＪリート
日興AM
1,871
100
82,611
0.30%
年6回
A-REIT
1555
上場インデックスファンド豪州リート日興AM
1,654
10
3,804
0.35%
年6回
US-REIT
1590(*)
iシェアーズ米リート・不動産株 ﾌﾞﾗｯｸﾛｯｸ
9,530
1
432,480
0.46%
年4回
＊上記のうち「US-REIT(1590)」は米国上場ETF（IYR）が東証に重複上場（JDS）されたもの。時価総額は米国上場の時価総額を円換算したもの。TOKAI TOKYO RESEARCH
60
53.4
49.6
43.1
35.0
12
17.3
18.2
19.8
25.0
11
11.1
12.1
13.1
15.0
12
16.0
17.4
19.6
25.0
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
旧･基本ﾎﾟｰﾄ
14年6月
14年9月
14年12月
新･基本ﾎﾟｰﾄ
国内債券
国内株式
外国債券
外国株式
短期資産
（乖離許容幅）
国内債券
（±10）
国内株式
（±9）
外国債券
（±4）
外国株式
（±8）
GPIFの基本ポートフォリオ（配分方針）と資産配分（％）の変化
資産構成比：％
5
（出所）ＧＰＩＦ（年金積立金管理運用独立行政法人）公表データ＜2014年12月時点＞を基に東海東京調査センター作成
国際分散投資型（家康型）（１）
「鳴かぬなら、鳴くまで待とうホトトギス」
TOKAI TOKYO RESEARCH
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
2009年
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
資産（市場）別パフォーマンス（円ベース）＜2009年初=100＞
外国株(円)
国内債
国内株
国内預金
外国債（円）
＊「国内株式」=TOPIX配当込み指数、「外国株式」=MSCI Kokusai（日本除く）ﾄｰﾀﾙﾘﾀｰﾝ指数＜円＞、「国内債券」=
ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ/EFFAS日本国債指数、「外国債券」=ﾊﾞｰｸﾚｲｽﾞ世界国債（日本除く）＜円＞、「国内預金」=ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ
日本短期金利指数
（出所）ブルームバーグより東海東京調査センター作成＜2009年初-2015年4月3日＞
6
＊上記は各種市場指数を基にした過去の市場実績であり、将来の投資成果を保証するものではありません。資産別のパフォーマンス（市場実績）
国際分散投資型（家康型）（２）
○ デフレ脱却と円安進行に対応し、
外国株・債券のリターンを得たい
○ 分散投資（資産・市場のリスク分散）
に努め、長期安定運用を目指したい
出所：ブルームバーグのデータを基に東海東京調査センター作成TOKAI TOKYO RESEARCH
ETF分散投資例（GPIF「新・基本ポートフォリオ」を参考に）
国内株式
25%
1306
TOPIX連動型上場投資信託
＜円＞
30.7%
外国株式
25%
1554
上場ｲﾝﾃﾞｯｸｽﾌｧﾝﾄﾞ世界株式 ＜円＞
20.7%
外国債券
15%
1677
海外債券 (Citigroup WGBI) 毎月
＜円＞
11.3%
国内債券
35%
3.0%
合計
100%
100%
15.6%
0.09%
＊国内債券に投資する東証上場ETFは現時点ないため、国債への直接投資で代用すると想定した。
国債への直接投資で代用＜円＞（＊）
資産種別
投資配分
比率
投資対象
(市場）
投資配分
比率
ｺｰﾄﾞ番号
（東証上場）
ETF名称＜通貨＞
株式
過去1年
リターン
投資配分比率加重平均リターン
50%
＜参考＞国内預金（ブルームバーグ国内短期金利指数）＜円＞
債券
50%
7
GPIF型投資にETF（上場投信）の組み合わせで挑む
（出所）ブルームバーグのデータを基に東海東京調査センター作成＜2015年4月6日＞
国際分散投資型（家康型）（３）
（注）上記は投資のための参考情報であり投資成果を保証するものではありません。TOKAI TOKYO RESEARCH
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
150
155
160
165
170
175
2012年1月
2012年7月
2013年1月
2013年7月
2014年1月
2014年7月
2015年1月
ETFを活用したGPIF型分散投資のパフォーマンス
（2012年初＝100）
ETF分散投資
170
国内債券
国内預金
投資配分として「TOPIX連動型ETF（東証1306）25％、上場ｲﾝﾃﾞｯｸｽﾌｧﾝﾄﾞ世界株式ETF（同1554）25％、海外債券
(Citigroup WGBI) 毎月分配型ETF（同1677）15％、国内債券（ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ/EFFA日本国債指数）35％」を想定し
た投資シミュレーション（円）＜分配金を含まず＞。国内債券については、国内債券連動型ETFが上場されていない
ため、上記した日本国債指数で代用した。1554が2011年3月設定であったため、分散投資の検証期間は2012年
以降とした。
（出所）ブルームバーグをもとに東海東京調査センター作成＜2012年初-15年4月3日＞
8
「鳴かぬなら 鳴くまで待とうホトトギス」（長期投資）
国際分散投資型（家康型）（４）
出所：ブルームバーグのデータを基に東海東京調査センター作成
【 レポート利用に関する注意事項 】 【 レーティングの定義 】 投資判断の定義 Outperform Neutral Underperform NR 今後6ヵ月間における投資成果がTOPIXに対して15％以上上回るとアナリスが予想 今後6ヵ月間における投資成果がTOPIXに対して±15％未満とアナリストが予想 今後6ヵ月間における投資成果がTOPIXに対して15％以上下回るとアナリストが予想 レーティング、目標株価を付与せず このレポートは、東海東京調査センター（以下「弊社」）が作成し、弊社の許諾を受けた証券会社、及び情報提供会社等から直接提 供する形でのみ配布いたしております。提供されたお客様限りでご利用ください。 このレポートは、投資判断の参考となる情報の提供を目的としたもので、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断の最 終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。 このレポートは、信頼できると考えられる情報に基づいて作成されておりますが、弊社は、その正確性及び完全性に関して責任を負 うものではありません。このレポートに記載された内容は、作成日におけるものであり、予告なく変わる場合があります。このレポー トの一切の権利は弊社に帰属しており、いかなる目的であれ、無断で複製又は転送等を行わないようにお願いいたします。 レーティングの表記は、TOPIXに対してOutperform、Neutral、Underperformの3段階で区分表記しています。また、レーティングが 無い場合は「NR」と表記しています。対象期間は、投資評価が付与された日を起点として､6ヵ月程度を想定しております。 アナリストがレポートにおいて企業の目標株価に言及した場合、その目標株価はアナリストによる当該企業の業績予想に基づくもの で、期間は6ヵ月程度を想定しております。実際の株価は、当該企業の業績動向や、当該企業に関わる市場や経済環境などのリスク要 因により、目標株価に達しない可能性があります。 このレポートで述べられている見解は、当該証券又は発行会社に関する執筆者の意見を正確に反映したものです。執筆者の過去、現 在そして将来の報酬のいかなる部分も、直接、間接を問わず、このレポートの投資判断や記述内容に関連するものではありません。 弊社は､このレポートを含め、経済・金融・証券等に関する各種情報を作成し、東海東京証券に提供することを主たる事業内容とし ており、弊社の収入は主に東海東京証券から得ております。
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このレポートは、東海東京調査センターが作成し、東海東京証券株式会社が許諾を受けて提供いたしております。 投資判断の最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。 金融商品取引法に基づきお客様にご留意いただきたい事項を以下に記載させていただきます 東海東京証券の概要 ：東海東京証券株式会社 金融商品取引業者 東海財務局長（金商）第１４０号 ：日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人第二種金融商品取引業協会 商 号 等 加入協会 リスクについて ◎ 国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券（上場有価証券等）の売買等にあたっ ては、株式相場、金利水準等の変動や、投資信託、投資証券、受益証券発行信託の受益証 券等の裏付けとなっている株式、債券、投資信託、不動産、商品等（裏付け資産）の価格 や評価額の変動に伴い、上場有価証券等の価格等が変動することによって損失が生じるお それがあります。 ◎ 上場有価証券等の発行者等の業務や財産の状況等に変化が生じた場合や、裏付け資産の発 行者等の業務や財産の状況等に変化が生じた場合、上場有価証券等の価格が変動すること によって損失が生じるおそれがあります。 ◎ 新株予約権、取得請求権等が付された上場有価証券等については、これらの権利を行使で きる期間に制限がありますのでご留意ください。 ◎ 上場有価証券等が外国証券である場合、為替相場（円貨と外貨の交換比率）が変化するこ とにより、為替相場が円高になる過程では外国証券を円貨換算した価値は下落し、逆に円 安になる過程では外国証券を円貨換算した価値は上昇することになります。したがって、 為替相場の状況によっては為替差損が生じるおそれがあります。 ※裏付け資産が、投資信託、投資証券、預託証券、受益証券発行信託の受益証券等である場合 には、その最終的な裏付け資産を含みます。 ※新規公開株式、新規公開の投資証券及び非上場債券等についても、上記と同様のリスクがあ ります。 【金融商品取引法に基づく留意事項】
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手数料等諸費用について Ⅰ 国内の金融商品取引所に上場されている有価証券等 国内の取引所金融商品市場における上場有価証券等の売買等についてお支払いいただく委託手数料等は、次の通りです。 （１）国内の金融商品取引所に上場されている株券等（新株予約権付社債券を除く）委託手数料の上限は、約定代金の1.242％ （税込）になります。 （２）国内の金融商品取引所に上場されている新株予約権付社債券等委託手数料の上限は、約定代金の1.08％（税込）になります。 ※ 上記金額が2,700円（税込）に満たない場合には、2,700円（税込）になります。 Ⅱ 外国金融商品市場等に上場されている株券等 外国株券等（外国の預託証券、投資信託等を含みます）の取引には、国内の取引所金融商品市場における外国株券等の売買等の ほか、外国金融商品市場等における委託取引と国内店頭取引の2通りの方法があります。 （１）外国金融商品市場等における委託取引 ①国内取次ぎ手数料 国内取次ぎ手数料が約定代金に対して掛ります。 当該手数料の上限は、約定代金の1.404％（税込）になります。 ②外国金融商品市場等における委託手数料等 外国株券等の外国取引にあたっては、外国金融商品市場等における委託手数料及び公租公課その他の諸費用が発生します。 当該諸費用は、その時々の市場状況、現地情勢等に応じて決定されますので、本書面上その金額等をあらかじめ記載する ことはできません。 （２）国内店頭取引 お客様に提示する売り・買い参考価格は、直近の外国金融商品市場等における取引価格等を基準に合理的かつ適正な方法 で算出した社内価格を仲値として、仲値と売り・買い参考価格との差がそれぞれ原則として2.75％（手数料相当額）とな るように設定したものです。当該参考価格には手数料相当額が含まれているため、別途手数料は頂戴いたしません。 ※ 外国株券等の売買等にあたり、円貨と外貨を交換する際の為替レートは、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定し た為替レートによるものといたします。 Ⅲ その他 募集、売出し又は相対取引の場合は、購入対価をお支払いいただきます。また、お客様との合意に基づき、別途手数料をいただ くことがあります。
