Powered by TCPDF ( Title なぜロシア経済においてルーブルが消滅しないか? : 超インフレ通貨の非消滅性 Sub Title Why doesn't the ruble disappear from the Russian economy? : th

Title

なぜロシア経済においてルーブルが消滅しないか? : 超インフレ通貨の非消滅性

Sub Title

Why doesn't the ruble disappear from the Russian economy ? : the

non-disappearance of a hyper inflating currency

Author

酒井, 良清

Publisher

慶應義塾経済学会

Publication year 1995

Jtitle

三田学会雑誌 (Keio journal of

economics). Vol.88, No.2 (1995. 7) ,p.246(100)- 262(116)

Abstract

Notes

小特集 : 「国際協調体制の再構築」について

Genre

Journal Article

URL

https://koara.lib.keio.ac.jp/xoonips/modules/xoonips/detail.php?koara_id=AN002

34610-19950701-0100

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「三田学会雑誌」88卷2号 （1995年7月）

な ぜ ロ シ ア 経 済 に お い て ル ー ブ ル が 消 滅 し な い か ？

超 イ ン フ レ 通 貨 の 非 消 滅 性

---酒 井 良 清

* 1. は じ め に 本 稿 に お い て ， 現 行 の ロ シ ア 経 済 に 発 生 し た 複 数 通 貨 が 流 通 す る 現 象 の 分 析 を ， 貨 幣 の 本 源 的 性 質 か ら 説 明 す る こ と に し た い 。 現 の ロ シ ア 経 済 を 想 定 す る と ， そ こ で は ル ー ブ ル と ド ル と い う ニ つ の 通 貨 が 流 通 し て い る 。 つ ま り ， 二 種 類 の 異 な っ た 通 貨 が 存 在 す る 一 つ の 経 済 が 存 在 し て い る と い え る 。 い い か え れ ば ， ル ー ブ ル に よ っ て 決 済 さ れ て い る 市 場 と ， ド ル に よ っ て 決 済 さ れ て い る 市 場 が 共 存 し ， 二 つ の 通 貨 は 日 々 変 動 す る レ ー ト に よ っ て 結 び 付 け ら れ て い る と い っ て も よ い 。正 常 な 経 済 を 考 え れ ば ， ル ー ブ ル の み が 法 定 不 換 紙 幣 と し て 流 通 す る は ず で あ る に も か か わ ら ず ， なぜ こ う し た 複 数 通 貨 が 共 存 す る 事 態 が 発 生 し て し ま っ た の で あ ろ う か 。 また， そ う し た 事 態 は 経 済 厚 生 に ど の よ う な 影 響 を 与 え て い る の で あ ろ う か 。 一 つ の 経 済 に 一 つ の 通 貨 が 流 通 し て い る と い う 経 済 現 象 は ， 通 貨 代 替（currency substitution) と 呼 ば れ ， こ れ ま で 様 々 な 研 究 が 行 わ れ て き て い る が ， 特 に_{Giovannini = Turtelboom (1994}) にお い て 広 範 な サ ー ベ イ が な さ れ て い る 。 そ の 具 体 的 な 事 例 と し て は ， 最 近 の ラ テ ン• ア メ リ カ 諸 国 ， 統 合 を め ざ し て い る_{E C}諸 国 ， ま た 歴 史 上 で は 第 一 次 世 界 大 戦 後 の ド イ ツ ，₁₉₂₀年 代 前 半 の ロ シ ア が 上 げ ら れ る が ， ソ 連 崩 壊 後 ， ま た し て も こ う し た 現 象 が モ ス タ ワ を 中 心 に 大 規 模 に 出 現 し て い る 。 * 筆者は，平 成5年 度 に 企 画 さ れ た 経 済 企 画 庁 の 「旧ソ連諸国経済実態調査」 の研究会のメンバー となり， さらに平成5年12月10日から22日までの旧ソ連現地調査のミッションに参加することによ って本稿作成上， 多大な便宜を受けた。本 稿 は そ の 報 告 書 （「旧ソ連諸国経済実態調査報告書」 日 本総合研究所，平 成₆年₃月に所収） に加筆_•修正を加えたものである。本稿で展開されているモデ ルの厳密な理論的分析は， Maeda = Sakai (1 9 9 5 )でなされている。 こ の 前 多 康 男 助 教 授 （大阪大 学） との一連の研究は，理 論 計 量 経 済 学 会 （平 成6年9月23日） で 温 澤 修 平 教 授 （慶応義塾大学)， 慶 応 義 塾 大 学 経 済 学 会 主 催 コ ン フ ァ レ ン ス （平 成₆年₁₂月₂₆日） で 小 川 英 治 助 教 授 （一橋大学）か ら討論者として有益なコメントを頂いた。 以上の諸氏， あわせて筆者にロシア訪問の機会を与えて くれた経済企画庁，特 に 現 地 調 査 の 実 務 的 な 労 を 取 っ た 古 川 茂 樹 氏 （当時経済企画庁調査局海外調 查課） に感謝したい。

今 回 の 旧 ソ 連 邦 に 発 生 し て い る 通 貨 代 替 の 特 徴 は ， ル ー ブ ル の 急 激 な 下 落 と い う 超 イ ン フ レ (hyperinflation)と 共 に 発 生 し て い る こ と で あ ろ う 。 そ の 点 か ら 現 在 の_{E C}諸 国 に 見 ら れ る_CBDs (cross-border d ep osits)を 海 外 通 貨 と 見 な し て ， そ れ を 通 貨 代 替 と 称 す る こ と と は 異 な り ， 最 近 の ラ テ ン_• ア メ リ 力 諸 国 ， あ る い は 第 一 次 世 界 大 戦 後 の ド イ ツ と 共 通 し て い る 現 象 で あ る と 思 わ れ る 。 こ う し た 超 イ ン フ レ と 共 に 発 生 す る 通 貨 代 替 の 現 象 に は_{， Giovannini =} 丁_{urtelboom (1994}) が 指 摘 し て い る よ う に ， 次 の よ う な 共 通 の 未 解 決 の 問 題 が 存 在 し て い る 。

[

未解決の問題

]

超インフレに遭遇している国において，

(

1

)

価値が下落しつつある自国通貨とともに， 自 然 発 生 的 に 海 外 通 貨 （通常はドル）が流通する ようになる。

(

2

)

しかし，海外通貨が流通しているにもかかわらず， 自国通貨は完全には消減しない。 つ ま り ， 超 イ ン フ レ の 進 展 と と も に 自 国 通 貨 を も つ こ と の 機 会 費 用 は 高 ま る は ず で あ る か ら ， 人 々 は 他 国 の 安 定 し た 通 貨 に 代 替 し て 行 き ， （1 )の 現 象 の 行 き 着 く 所 は ， ル ー ブ ル が 消 滅 し ， ロシ ア 経 済 は ド ル 流 通 圏 と な っ て し ま う は ず で あ る に も か か わ ら ず ， 現 実 に お い て ル 一 ブ ル は 完 全 消 滅 せ ず に 流 通 し て い る と い う 現 象 が 観 察 さ れ る の で あ る。 Giovannini = T u rte lb o o mは， こ れ を 未 解 決 の 問 題 と し ， そ の 解 決 の 手 が か り と し て 自 国 通 貨 に 対 す る 何 ら か の 法 的 な 強 制（legal

enforcement)， あ る い は あ る 種 の 履 歴 現 象 （_{hysteresis-type phenomena}) に あ る の で は な い か と 推 察 し て い る_{(p. 409)o}

し た が っ て ， こ の 未 解 決 の 問 題 に 答 え る た め に は ， 通 貨 代 替 が 発 生 し て 一 つ の 経 済 に 二 つ の 通 貨 が 流 通 し て い る 現 象 を 説 明 す る と 同 時 に ， イ ン フ レ に よ っ て 目 減 り し て い る 自 国 通 貨 が 完 全 に 駆 逐 さ れ ず 流 通 し て い る 理 由 付 け が な さ れ て い な け れ ば な ら な い こ と に な る。 Giovannini = T urtel­ boom は， こ れ を 「超 イ ン フ レ が 生 じ て い る 通 貨 の 非 消 滅 性（the non-disappearance of hyperinflat- ing currencies)」 と 呼 ん で い る 。 現 在 の ロ シ ア 経 済 に お い て も 急 速 に ド ル が 流 入 し ， 一 部 市 場 で は 通 貨 と し て 流 通 し て い る に も か か わ ら ず ， ル ー ブ ル も 同 時 に 決 済 に 利 用 さ れ て い る 。 それではいっ た い 何 故 こ う し た 通 貨 の 非 消 滅 性 が 起 こ る の で あ ろ う か 。 また， そ の よ う な 経 済 は ， そこで生活し て い る 人 々 に ど の よ う な 影 響 を 与 え る の で あ ろ う か 。 本 稿 は ， こ の 問 題 を 解 決 す る こ と を 目 的 と し たい。 そ の た め に 貨 幣 理 論 に つ い て 解 説 す る こ と か ら 始 め よ う 。 さて， こ こ で 貨 幣 理 論 の 立 場 か ら 現 行 の ロ シ ア 経 済 を 分 析 す る こ と の 理 由 と し て ， 次 の こ と を あ げ て お き た い 。 第 一 に ， こ れ ま で な さ れ て い る 研 究 は ， 現 状 分 析 か ら 出 発 し て い る の た め ， 現 行の 欧 米 経 済 を 想 定 し て 発 達 し て き た マ ク ロ 経 済 モ デ ル を 直 接 ロ シ ア 経 済 分 析 に 当 て は め る 方 向 で 進 ん で い る 。 しかし， ミ ク ロ 経 済 学 的 な 部 分 の 解 明 か ら 出 発 す る 理 論 モ デ ル の 構 築 も 同 時 に 求 め ら れ て 1 0 1(

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)

い る と い え る 。 む し ろ ， 迂 回 的 に な る に も か か わ ら ず ， 現 行 の ロ シ ア 経 済 を 分 析 す る 貨 幣 理 論 を 構 築 す る こ と か ら 始 め た 方 が ， で き 上 が っ た モ デ ル は ， よ り 現 実 的 か つ 政 策 的 応 用 が 可 能 に な る の で は な い か と 思 わ れ る 。 第 二 に ， 理 論 的 見 地 か ら の 興 味 と し て ， 貨 幣 理 論 の め ざ す 方 向 の 一 つ は ， 貨 幣 が も っ て い る 様 々 な 機 能 を 一 つ の 「通 貨 」 と い う 「もの」 に 帰 着 さ せ ， 貨 幣 の 役 割 を 統 一 的 に 説 明 す る モ デ ル を 構 築 す る こ と で あ ろ う 。 し か し な が ら ロ シ ア 経 済 を 観 察 す る と き ， 現 状 は こ う し た 潮 流 と は 異 な っ て い る と 思 わ れ る 。 つ ま り ， 一 つ の 経 済 に 異 な っ た 機 能 を も つ 二 つ の 通 貨 が 存 在 す る と い う 経 済 現 象 が ， ソ 連 崩 壊 以 後 モ ス ク ワ を 中 心 と し て 大 規 模 に 出 現 し て い る か ら で あ る 。 第 一 の 理 由 か ら 説 明 す る こ と に し よ う 。 ロ シ ア 経 済 を 分 析 す る 方 法 と し て ， こ れ ま で 開 発 さ れ た マ ク ロ経 済 の 手 法 を 用 い る と い う 方 向 が 当 然 考 え ら れ る 。 た だ し ， そ う し たマ ク ロモ デ ル に お い て

は， 市 場 （価格 ）機 構 _{（market [price] m echanism )}が 前 提 と さ れ て い る に も か か わ ら ず ， 現 行 の ロ シ ア 経 済 に お い て は ， そ の 発 達 が き わ め て 不 完 全 で あ る こ と が 認 識 さ れ て い る 。 こ れ は 現 在 行 わ れ て い る 改 革 が ， 市 場 の 発 達 が な い ま ま ， ま た そ の 前 提 と さ れ る 経 済 活 動 に つ い て 適 切 な ル ー ル を 設 定 す る こ と な く 実 施 さ れ て し ま っ た こ と に よ る も の で あ る 。 し た が っ て ， 現 在 わ れ わ れ が 採 用 し て い るマ ク ロモ デ ル が ， そ の ミク ロ的 基 礎 と し て 整 備 さ れ た 価 格 機 構 を 前 提 と し て い る と す る な ら ば， 未 発 達 の （組織化されていない）価 格 機 構 か ら な る 現 行 ロ シ ア 経 済 を 分 析 す る 手 段 と し て は 不 適 切 と い う こ と に な る で あ ろ う 。 例 え ば ， 金 融 仲 介 （銀行）理 論 の ミ ク ロ 経 済 学 的 基 礎 は 事 実 上1980年 代 か ら 始 ま っ て い る 。 特に Diamond = Dybvig (1 983)の 銀 行 取 付 け（bank r u n )モ デ ル は ， そ の 後 の 金 融 仲 介 理 論 に 大 き く 貢 献 し た 。 こ う し た 知 識 は ， 金 融 自 由 化 に 直 面 し て い る 現 行 の 日 本 の 金 融 制 度 を 設 計 す る 場 合 に お い て は ， 今 後 頻 繁 に 採 用 さ れ る 有 益 な 方 法 で あ ろ う 。 し か し な が ら ， 現 行 の ロ シ ア 経 済 に つ い て 新 し い 金 融 制 度 を 設 計 す る 場 合 に お い て は ， そ の 前 提 と し て 貨 幣 理 論 を 整 備 し て お く 必 要 が あ ろ う と 思 わ れ る 。 な ぜ な ら こ れ ま で の 理 論 的 成 果 は ， お も に 米 国_{. E C}. 日 本 と い っ た 発 達 し た 信 用 市 場 が 成 り 立 っ て い る 経 済 を 前 定 と し て モ デ ル を 組 ん で い る か ら で あ る 。 時 間 を か け て 市 場 機 構 が 発 達 し て き た 経 済 を 対 象 に し た 理 論 が ， そ う し た 経 験 の な い 経 済 に 適 合 す る 保 証 は な い の で あ る 。 したがっ て，マ ク ロ 経 済 学•金 融 理 論 の 最 近 の 成 果 を ロ シ ア 経 済 分 析 に 直 接 当 て は め る よ り は ，むしろロシア 経 済 に お け る 貨 幣 の 基 礎 理 論 を 整 備 す る 方 針 か ら 始 め た 方 が よ い 結 果 を 生 む よ う に 思 え る の で あ る 。 第 二 の 理 由 は ， 伝 統 的 な 貨 幣 理 論 の 観 点 か ら 出 発 し て い る 。 こ れ ま で の 貨 幣 理 論 の 進 展 を 展 望 す る と き ， 貨 幣 の 主 た る 機 能 （交換媒体機能，価値保存機能，価値尺度財機能） を 総 合 的 に 説 明 す る モ デ ル を 作 る 方 向 が 一 つ に は 考 え ら れ る 。 しかし， 現 行 のロ シ ア のよ う な 不 完 全 な 市 場 経 済 に お い て 複 数 通 貨 が 流 通 し て い る 経 済 を 説 明 す る ア イ デ ィ ア と し て ， 不 完 全 な 機 能 を も っ た 貨 幣 が 複 数 存 在 し， そ う し た 不 完 全 な 貨 幣 の 集 ま り が ， わ れ わ れ が 通 常 想 定 す る 完 全 な 貨 幣 の 役 割 を 果 た し て い る と 見 な す こ と が 考 え ら れ る 。 つ ま り ， 一 つ の 経 済 の 中 に 不 完 全 な 機 能 を も っ た 貨 幣 が 複 数 存 在 し ， そ れ ら の 機 能 が 総 合 さ れ る こ と で ， 通 常 想 定 さ れ る 貨 幣 機 能 を 代 替 し て い る と 考 え る の で あ る 。 そ

の 結 果 ， ロ シ ア 経 済 で は ， あ る 不 完 全 な 貨 幣 が 公 的 市 場_{（public m a r k e t )}を 構 成 し ， 別 の 不 完 全 な 貨 幣 が 闇 市 場_{（black m a r k e t )}を 構 成 し て い る と 見 な す の で あ る 。 い い か え れ ば ， 正 常 な 経 済 を 考 え る と き ， そ の 国 の 政 府 が 発 行 す る 法 定 不 換 紙 幣（fiat m o n e y )が 信 用 市 場 を 作 り 上 げ ， 市 場 効 率 性 を 高 め る 役 割 を 果 た し て い る と 想 定 で き る に も か か わ ら ず ， ロ シ ア 経 済 は 制 度 的 •政 治 的 問 題 の ため， 政 府 の 発 行 す る 貨 幣 だ け で は 貨 幣 本 来 の 機 能 を 十 全 に 満 た す こ と が で き な い と 考 え る の で あ る。 し た が っ て ， ロ シ ア 経 済 に お い て は ， ル ー ブ ル に 欠 如 し て い る 機 能 を 補 完 す る も う 一 つ の 貨 幣 ， つ ま り ド ル が 存 在 し な く て は な ら な い 事 に な る 。 こ の よ う な 推 論 に 立 つ な ら ば ， ロ シ ア 経 済 の 中 に 他 国 の 通 貨 で あ る ド ル が 流 入 し ， あ た か も 自 国 通 貨 の ル 一 ブ ル と 共 存 し て 使 わ れ て い る 状 況 は ， ド ル に よ る 取 引 が 禁 止 さ れ て い る 状 態 よ り も 経 済 効 率 は 増 加 す る こ と を 意 味 す る こ と が 想 定 で き よ う 。 こ の 見 地 か ら ，₁₉₉₄年 当 初 か ら 実 施 さ れ た 市 中 取 引 に お け る ド ル 決 済 禁 止 政 策 が ， ロ シ ア 経 済 に お よ ぼ す 影 響 は き わ め て 興 味 深 い 。 ル ー ブ ル が ド ル に 対 し て 安 定 的 （暴落しない） で あ る な ら ， そ れ ほ ど の 支 障 は な い で あ ろ う が ， 急 激 な イ ン フ レ が 発 生 し て ル 一 ブ ル 相 場 が 突 如 と し て 下 落 す る と ， ド ル 決 済 に よ る ブ ラ ッ ク_•マ ー ケ ッ ト の 発 生 ， あ る い は 商 品 貨 幣（commodity m o n e y )の 流 通 ， 物 々 交 換 市 場（barter market) の 発 生 と い っ た 事 態 に な る で あ ろ う 。 自 国 通 貨 の 機 能 が 不 完 全 で あ る た め ， 他 国 通 貨 が 不 足 し て い る 機 能 を 補 完 し ， そ の 結 果 一 つ の 経 済 に 複 数 通 貨 が 共 存 す る と い う 競 争 均 衡（competitive equilibrium )モ デ ル は ， こ れ ま で 造 ら れ て い ない 。 ロ シ ア 経 済 を 想 定 し た 競 争 均 衡 モ デ ル を 造 る こ と の 利 点 の 一 つ は ， マ ク ロ 経 済 政 策 ， あるい は 取 引 ル ー ル を 外 生 的 に 与 え る こ と に よ っ て ， 厚 生 経 済 学 の 見 地 か ら 政 策 評 価 が 可 能 に な る こ と に あ る 。 現 在 の ロ シ ア 経 済 の よ う な 経 済 環 境 が 確 定 せ ず ， ま た 政 策 が 猫 の 目 の よ う に ド ラ ス テ ィ ッ ク に 変 更 さ れ る 状 況 で は ， 政 策 の 変 更 が 経 済 に 与 え る 影 響 を 明 示 的 に 解 析 で き る モ デ ル が き わ め て 有 効 な 手 段 と な ろ う 。 競 争 均 衡 モ デ ル の も と で は ， 経 済 環 境 を 外 生 変 数 ， そ こ か ら 決 ま る 変 数 を 内 生 変 数 と し て モ デ ル を 造 る こ と が で き る た め ， 経 済 政 策 を 外 生 的 な 変 化 と し て 与 え た と き ， そ れ に 従 っ て 変 化 す る 均 衡 値 を 観 察 す る こ と が 可 能 と な る 。 し た が っ て あ る 経 済 に ， い く つ か の 政 策 を 施 行 し， そ の 結 果 を 予 測 す る と き ， 競 争 均 衡 に 基 づ く モ デ ル 解 析 は き わ め て 有 効 な 手 段 と な る 。 さらに こ う し た モ デ ル 解 析 は ， 現 実 に 政 策 を 実 施 す る よ り も ， は る か に コ ス ト が 安 く 済 む と い う 利 点 も も っ て い る 。 こ の 立 場 か ら ， 不 完 全 な 機 能 を も っ た 複 数 通 貨 が 存 在 す る 市 場 を ， 競 争 均 衡 モ デ ル で 分 析 す る こ と は ， ソ 連 崩 壊 と い う 歴 史 的 な 現 象 以 来 ， 急 速 に 意 味 を も つ に い た っ た 問 題 と い え る 。 ( 1 )経済学のモデルを， 自然科学の実験装置と見なす考え方は_{， Lucas (1980)}で述べられている。 ( 2 ) ある国で発行されている通貨にインフレ一ションによる通貨価値の目減りといった問題があり， 法的に認められていないにもかかわらず， ドルが流入して通貨として利用されている現象は，doll- arizationと呼ばれている。特に，超インフレに悩む南米の諸国を対象に， いくつかの報告がなされ ている。 ただし， これまでの研究は， 主にドルが通貨として経済に流入してくる現象形態を説明す るものであって，本稿で考察するような貨幣の機能， さらに経済厚生を考慮したものではなかった。 103 {

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)

さて， こ こ で 通 貨 と い う の は ， 経 済 の 外 か ら 政 府 に よ っ て 強 制 的 に 導 入 さ れ る 外 部 貨 幣（outside money), い わ ゆ る 法 定 不 換 紙 幣（fiat m o n e y )を 意 味 し て い る 。 法 定 不 換 紙 幣 は 通 常 ， 以 下 の 性 質 を 前 提 と し て も つ 貨 幣 と し て 規 定 さ れ る 。 1 .本 質 的 に 役 に 立 た な い こ と 。 2 .な ん ら 裏 付 け が な い こ と 。 3 .生 産 す る の に 費 用 が か か ら な い こ と 。 第 一 の 前 提 は ， 使 用 価 値 の な い 法 定 不 換 紙 幣 が そ れ 自 体 求 め ら れ る の で は な く ， 将 来 な ん ら か の 消 費 財 と 交 換 可 能 で あ る た め に ， 間 接 的 に 需 要 さ れ る と い う こ と で あ る 。 二 番 目 の 前 提 は ， それが な ん ら 他 の 財 （歴史上は主に貴金属， たとえば金， あるいは銀） と 交 換 さ れ る こ と が 補 償 さ れ て い な い と い う こ と で あ る 。 三 番 目 の 前 提 は ， 法 定 不 換 紙 幣 の 交 換 価 値 が そ の 生 産 の た め の 限 界 費 用 を 越 え て い る こ と を 意 味 し て い る 。 つ ま り ， 法 定 不 換 紙 幣 を 印 刷 す る 費 用 は 極 め て 低 い こ と を い っ て い る 。 こ う し た 法 定 不 換 紙 幣 は 「狭 義 の 貨 幣 」 ま た は 単 に 「貨 幣 」 と呼ばれ ， 財 と し て の 機 能 を も 合 わ せ も つ 「商 品 貨 幣 」 （_{comm oditym oney)}や ， 経 済 内 部 か ら 自 然 に 発 生 し て く る 借 用 証 書 （_IOU) •債 券 を も 含 め た 「広 義 の 貨 幣 」 と 区 別 さ れ る 。 特 に ， 第 三 の 性 質 か ら 政 策 担 当 者 は ， 政 府 予 算 制 約 の _ 尻 を 合 わ せ る た め に ， 財 源 を 求 め て 通 貨 の 大 量 発 行 を お こ な い が ち で あ る 。 法 定 不 換 紙 の 新 た な 発 行 に 基 づ く 国 家 収 益 は 通 貨 発 行 益 （シニョレッジ，se ig n io rag e )と 呼 ば れ る が ， こ れ は 同 時 に イ ン フ レ ー シ ヨ ン を引 き 起 こ す と いう副 作 用 を 伴 っ て い る 。 本 稿 で は ， ま ず 次 章 で ロ シ ア 経 済 で 流 通 し て い る ド ル と ル ー ブ ル が 共 に 価 値 保 存 機 能 を も つ 法 定 不 換 紙 幣 で あ る と 想 定 し た モ デ ル を 構 築 す る と き ， ど の よ う な 問 題 が 発 生 す る か を 考 察 す る 。 次に 3章 で は ， モ デ ル に お い て 複 数 通 貨 が 流 通 す る た め の 工 夫 と し て ，_{cash-in-advance}制約に基づく 取 引 ル ー ル を 提 示 す る 。 さ ら に4章 で は ， 3章 で 作 り 上 げ た 通 貨 代 替 モ デ ル か ら ， 現 在 の ロ シ ア 経 済 に 対 し て ど の よ う な 政 策 的 意 味 合 い が 含 ま れ て い る か 議 論 す る 。 2. 貨 幣 の 本 源 的 機 能 に 基 づ く 設 定 さて， 貨 幣 は 通 常 ， （1)交 換 媒 体 と し て の 機 能 ， （2 )価 値 の 保 存 機 能 ， （3)価 値 尺 度 財 と し て の 機 能 と い う3つ の 役 割 を も つ と さ れ る 。 こ の 中 で ， （3) の 価 値 尺 度 財 と し て の 役 割 は さ ほ ど 本 質 的 で な い と い え る 。 な ぜ な ら ， 価 格 の 単 位 を そ の 財 一 単 位 に 対 す る 通 貨 量 と し て ，_{[yen/good], [dol­} lar/good ], [r u b le /g o o d ]と 表 し た と き ， 分 子 に 置 か れ る 財 の 単 位 の 問 題 に 過 ぎ な く な っ て し ま う か ら で あ る 。 し た が っ て ， 残 っ た （1 )交 換 媒 体 と し て の 機 能 と ⑵ 価 値 の 保 存 機 能 こ そ が ， 貨 幣 ( 3) 法定不換紙幣につ い て の議論は， Wallace (1979) を参照された い 。貨幣論一般につい て の議論は， 例えば Ostroy = Starr (1990)を見よ。 ( 4 ) 価格の単位を，[d o lla r /g o o d ]という記号で表わすと便利である。 これは， 「ドルで表示されパ

の 本 質 的 機 能 と し て 浮 び 上 が っ て く る の で あ る 。 こ れ か ら 作 り 上 げ よ う と す る モ デ ル で は ， こ の 二 つ の 機 能 を ， そ れ ぞ れ の 通 貨 に 独 立 し た 機 能 と し て 与 え る 。 ル ー ブ ル は 交 換 媒 体 と し て の 機 能 に 優 れ ， ド ル は 価 値 の 保 存 機 能 に 優 れ て い る と す る 。 つ ま り ， ル ー ブ ル は 国 家 に よ っ て 認 め ら れ た 外 部 貨 幣_{（outside m o n e y )}で あ り ， 公 の 市 場 の 取 引 で 使 用 さ れ て い る 通 貨 で あ り ， 典 型 的 な 法 定 不 換 紙 幣 で あ る も の と す る 。 た だ し ， 極 端 な イ ン フ レ 一 シ ョ ン と い う 特 殊 な 経 済 状 況 の た め ， 価 値 保 存 機 能 は 事 実 上 な い も の と さ れ る 。 こ れ に 対 し て ド ル は ， ロ シ ア 国 内 で は 通 貨 と し て 一 部 の 市 場 で し か 政 府 に 認 め ら れ て い な い 貨 幣 で あ る と し よ う 。 よって， あ る 市 場 で は ， 交 換 媒 体 と し て の 機 能 を も っ て い な い 。 しかし， ロシア 政 府 の イ ン フ レ 政 策 の 影 響 を 受 け る こ と は な く ， マ ネ ー サ プ ラ イ は 急 増 し な い の で ， 価 値 保 存 手 段 と し て の 機 能 は 優 れ て い る と し よ う 。 ド ル は 何 ら か の ル ー ト に よ っ て 流 入 し ， （偽造されることを除 いては）個 人 に よ っ て は 発 行 さ れ る こ と は な い 貨 幣 で あ る 。 し た が っ て ， 私 的 借 用 書 （IOU) では ない 。 ル ー ブ ル に よ っ て 決 済 さ れ る 市 場 を 公 的 市 場 ， ド ル に よ っ て 決 済 さ れ る 市 場 を ブ フ ッ ク •マ ー ケ ッ ト と 呼 ぶ こ と に す る 。 貨 幣 の 役 割 を 説 明 す る モ デ ル は ， こ れ ま で 交 換 媒 体 と し て の 側 面 か ら 説 明 し よ う と す る 試 み と ， 価 値 保 存 機 能 の 側 面 か ら 説 明 し よ う と す る 試 み が 独 立 し て な さ れ て き た 。 一 つ の 帰 結 と し て は ， こ れ ら 二 つ の 機 能 を も っ た 統 一 的 モ デ ル へ 進 ん で い く 方 向 が 考 え ら れ る 。 しかし， こ こ で は そ う し た 方 針 で は な く ， 二 つ の 機 能 に 優 劣 を も っ た 二 つ の 通 貨 が 共 存 す る ひ と つ の 経 済 を 考 え ， 前 述 し た 複 数 通 貨 が 流 通 し て い る 経 済 現 象 を 説 明•分 析 す る モ デ ル を 構 築 し よ う と 試 み る こ と に す る 。 さて， こ う し た ア イ デ ィ ア か ら ， 前 述 し て き た 要 求 を 満 足 す る モ デ ル の 構 築 し て い く こ と に し よ う。 出 発 点 と し て 法 定 不 換 紙 幣 を と も な っ た2期 間 の 世 代 重 複 モ デ ル（overlapping generations m o d e l)を 考 え て み る 。2期 間 の 世 代 重 複 モ デ ル は ， 図 1の 構 造 を も っ て い る 。 そ こ で は ， 若 年 期 と 老 年 期 と い う2期 間 の 生 存 期 間 を も っ た 消 費 者 が 仮 定 さ れ て い る 。 こ の 特 異 な （idiosyncratic) 構 造 を も っ た モ デ ル は ， 貨 幣 の も っ て い る 価 値 保 存 手 段 を 説 明 す る 有 効 な 手 段 で あ る こ と が 認 め ら れ て い る 。 こ こ で は と り あ え ず ， （1 )各 消 費 者 の 計 画 期 間 は2期と い う 有 限 で あ る に も か か わ ら ず ， 次 の 世 代 と 必 ず 重 複 して経 済 は 無 限 の 将 来 ま で 継 続 し て い る こと，

、た財の価格_{」 （“the price of good in terms of dollar”}） と定義される。例えば， リンゴ一個₂₀₀円と

いう時の価格，_pは _{[y e n /a p p le ]}という単位をもつものとする。 特に，本稿では，価格の単位を

[g o o d /d o lla r],あ る い は[g o o d /ru b le ]で 表 わ す こ と に す る 。 こ れ は モ デ ル を 財 の 単 位（real t e r m )で表現するための手段である。 したがって， 「財 で 表 不 さ れ た ド ル （あるいはル一 ブル） の 価格_{」 （“the price of dollar (ruble) in terms of good”}） と定義する。

( 5 ) 偽造通貨は興味ある問題であるが，本稿では取り扱わない。 ( 6 ) 例えば，前 多 （1 9 9 3 )で論じられている。 ( 7 ) 超インフレによって通貨代替が発生している経済において， ド ル （外国通貨）が価値保存機能を 果たしているという主張は，例えば_{， Calvo = Rodriguez (1977)}で提示されている。 また， その実 証研究についてはGiovannini = Turtelboom (1994)で論じられている。 105 {

251

)

図 1

peri od 1 peri od 2 peri od 3 peri od 4

[世代0】 I_______________ I [老年期】 [世 代 1 ] I_______________ I________________ | [若年期l [老年期】 [世代2] |________________ |_________________| [若年期】 [老年期】 [世代3】 |________________ |_______________ | [若年期] [ 老年期] [世 代 引 I_______________ L [若年期】 ⑵ 第 ₁期 か ら 経 済 は 出 発 し て お り ， そ の と き 世 代₀の 老 人 と 世 代₁の 若 者 が 存 在 し て い る こ と に 注 目 さ れ た い 。 特 に 前 者 は ， あ る 世 代 の 個 人 は ， 同 じ 世 代 に 属 し て い る 個 人 を 除 い て は ， 重複し て い る 世 代 の 個 人 と し か 取 引 機 会 を も つ こ と が で き な い こ と を 意 味 し て い る 。 し た が っ て ， あ る 世代 の 個 人 が 他 の 世 代 の 個 人 と 取 り 引 き す る 機 会 は ， そ の 生 涯 に 一 度 し か な く ， 彼 ら は 取 引 後 出 会 う こ とはな い。 あ る 経 済 主 体 が 他 の 経 済 主 体 と 一 度 し か 取 引 で き な い 経 済 環 境 は ， そ の 経 済 に 純 粋 な 意 味 で の 「貨 幣 」， つ ま り 法 定 不 換 紙 幣 ， あ る い は 外 部 貨 幣 が 生 ま れ る た め の 欠 く べ か ら ざ る 条 件 で ある 。 各 経 済 主 体 の 取 引 機 会 が 一 回 限 り で な く ， 再 び 合 う こ と が で き る な ら ば ， そ の 貸 借 関 係 を 私 的 な 借 用 書 （I 0 U )で 済 ま す こ と が で き ， 「貨 幣 」 の 存 在 意 義 は 失 わ れ て し ま う か ら で あ る 。 世 代 重 複 モ デ ル 以 外 に こ の よ う な 性 質 を 持 っ た モ デ ル に は_{， Townsend (1 9 8 0 )}のターンハ。イ ク .モ デ ル が あ る 。 また， 効 用 関 数 の 中 に 貨 幣 を い れ る モ デ ル （money-in-the-utility-function model) も法定不 換 紙 幣 が 価 値 を も つ 手 段 と し て 想 定 さ れ る が ， こ れ は 法 定 不 換 紙 幣 と 商 品 貨 幣 の 分 析 を 放 棄 し て し ま う こ と を 意 味 す る の で 採 用 で き な い 。 現 行 の ロ シ ア 経 済 を 想 定 す る と き ， 前 述 し た よ う に 法 定 不 換 紙 幣 で あ る ル ー ブ ル と 商 品 貨 幣 が 共 存 す る 経 済 が 発 生 す る 可 能 性 が あ る か ら で あ る 。 商 品 貨 幣 は ， モ デ ル を 造 る と き ， 当 然 ， 効 用 関 数 の 中 に 入 っ て く る こ と に 注 意 さ れ た い 。 モ デ ル の 後 者 の 構 造 は ， 経 済 効 率 を 評 価 す る と き に 決 定 的 な 役 割 を 果 た す 。 各 世 代 が 重 複 し て い る こ と か ら ， 世 代 重 複 モ デ ル は ど の 時 点 に お い て も ， 異 な っ た 計 画 期 間 を も っ た 経 済 主 体 を 評 価 す る こ と が で き る 。 し か し な が ら ， 定 常 均 衡（stationary equilibrium )で 評 価 を 行 う と き ， す べ て の 若 い 個 人 は 若 年 期 と 老 年 期 と を も つ わ け で あ る か ら ，2期 間 と い う 計 画 期 間 を も つ と い う 意 味 に お いて すベ て同 質 で あ る と 見 な す こ と が で き る 。 こ の と き ， 若 い 個 人 と 異 な る 個 人 は ， ₁期 の 世 代₀ の み に な っ て し ま う 。 し た が っ て ， あ る 政 策 を1期 に お い て 新 た に 実 施 す る と き の 影 響 を 分 析 す る とき， ₁期 の 老 人 の 存 在 が 決 定 的 な 役 割 を 果 た す こ と に な る の で あ る 。

さて， このモデルで取り扱われている通貨をルーブルと呼ぶことにし，政府は，毎期ごとにマネ 一 _•サ プ ラ イ を 増 加 さ せ る イ ン フ レ 政 策 を と っ て い る も の と し よ う 。 た だ し 本 稿 で は で き る だ け 説 明 を 簡 素 化 す る た め に ， 政 府 が イ ン フ レ ー シ ョ ン 税 を 求 め て 通 貨 を 発 行 し ， そ れ に よ っ て 得 た 財 を 消 費 す る 活 動 を 考 え な い 。 本 稿 で 取 り 扱 う 全 て の モ デ ル を 通 し て ロ シ ア 政 府 が 施 行 す る 政 策 は ， 新 た に 発 行 し た ル ー ブ ル を 老 年 期 の 消 費 者 に 各 期 ご と 等 し く 配 分 す る こ と だ け で あ る 。 政 府 が 通 貨 発 行 益 を 求 め て ， マ ネ ー サ プ ラ イ を 每 期 増 加 さ せ て い く モ デ ル の 説 明 は 次 の 機 会 に し た い 。 代 表 的 な 消 費 者 の 意 思 決 定 問 題（a representative consumer’s decision p ro b le m )として，

モ デ ル I (基 本 モ デ ル ） ： M ax ル ? ⑴ ，_{c ht { t + l)]}

s. t.

C t ( t ) + p R( t ) m hR( t ) < y c ht ( t ^ r l ) < グ _{U + l) m hR{ t )} を 考 え る 。 た だ し ，c ? ( 0 は 世 代 ，の 個 人 み の ，期 に お け る 消 費 ，c ? U + l )は 世 代 ，の 個 人 み の / + 1期 に お け る消 費 ，桃狀（/ )は 世 代/ の個 人 みの / 期 に お け るル ー ブ ル の保 有 量 ，y は こ の 個 人 の/期 の 初 期 保 有 量 で あ る 。p R( t )は し 期 の 財 で 表 示 し たル ー ブ ル の価 格 で あ り ， 先 ほ ど の 定 義 に よ る と[time t g o o d /r u b le ]と い う 単 位 を も つ 。 こ れ は 通 常 使 用 し て い る 価 格 が ，[ruble/ g o o d ]で 表 さ れ て い る の で ， そ の 逆 数 を こ こ で の 価 格 と 定 義 し て い る こ と に な る 。 こ の と き ， し 期 の マ ネ ー サ プ ラ イ を と お き ， ロ シ ア 政 府 に よ る そ の 供 給 ル 一 ル を ，

M R{t + l ) ^ [ i M R{t),

^ > 1 , for ^ > 1

で 与 え ら れ る も の と し よ う 。 より， 政 府 の 発 行 す る 通 貨 発 行 残 高 は 常 に 前 期 を 上 回 っ て い る こ と が 仮 定 さ れ て い る 。 し た が っ てル ー ブ ル の価 格 は 毎 期 パ に 基 づ い て 下 落 し 続 け て い る こ と に な る 。 こ の モ デ ル_I は， イ ン フ レ 経 済 を 説 明 し て い る モ デ ル に す ぎ な い 。 通 貨 代 替 が 発 生 し て い る モ デ ル を 造 る た め に 考 え な く て は な ら な い 問 題 は ， も う 一 つ の通 貨 で あ る ド ル を モ デ ルI に 組 み 込 ん で ， ル ー ブ ル と 共 存 さ せ る こ と が で き る か と い う こ と で あ る 。 手始め に， な ん ら 取 引 ル ー ル を 変 え る こ と な く ， モ デ ル_I に 外 国 通 貨 で あ る ド ル を 導 入 し て み よ う 。 代 表 的 な 消 費 者 の 意 思 決 定 問 題 を ， モ デ ル_II ： M ax ⑴ ，c?(^ + l)] ( 8 ) 世 代 重 複 モ デ ル に つ い て 理 解 す る た め の 基 本 的 文 献 と し て， Lucas (1972), Wallace (1980), MaCandless = Wallace (1991)を参照されたい。 ( 9 ) このとき定常均衡において，粗 利 子 率 は_{r ( 0 = l /}バとなる。 107 (

253

)

d ( t ) + p R( t ) mhR( t ) + p D( t ) mhD( t ) < y c ht { t + l ) < p R{ t + l) m hR{ t ) + p D{ t + l) m hD( t ) と し て み る 。 こ こ で 新 た に 定 義 さ れ て い る の は ， 期 間/ の 財 で 表 示 し た ド ル の 価 格p D( 0 で あ り ， 個 人 の_/期 の 保 有 量 を_{mh% t}、で 表 わ す 。 ，期 に ロ シ ア 経 済 に 流 入 し て い る の ド ル の 総 量^ / D( 0 は， M D( t ) = M D(l), for で あ る 。 ド ル の 総 供 給 量 は 固 定 さ れ て お り ， ド ル に お い て は イ ン フ レ ー シ ョ ン が 発 生 せ ず ， 通 貨 価 値 は 一 定 に 保 た れ て い る 。 さて， こ の モ デ ルI Iに お い て は ， ド ル の 供 給 量 が 一 定 で あ り ， ル ー ブ ル の 供 給 量 の み が 増 加 す る と 仮 定 し て い る の で ， こ の ま ま で は 裁 定 条 件 （a rb itra g e )か ら ， 一 方 的 に ド ル の み が 価 値 を も ち ， ル ー ブ ル の 価 値 はゼ ロ とな っ て し ま う 。 し た が っ て ， 双 方 の 通 貨 が 価 値 を も つ た め に は ，ノレ一 ブ ル に な ん ら か の 通 貨 価 値 を も つ た め の 理 由 付 け が な さ れ な く て は な ら な い 。 い い か え れ ば ， ドルに何 ら か の 「摩 擦 」 を課し， 完 全 な 通 貨 と し て の 機 能 の 一 部 を 奪 わ な い か ぎ り は ， こ の 国 の 経 済 は 完 全 な ド ル 通 貨 圏 に 入 っ て し ま う 。 そ の 一 つ の 候 補 と し て ， こ こ で は_{cash-in-advance}制 約 を 導 入 す る こ と に す る 。_cash-in- advance 制 約 と は ，消 費 財 の 購 入 の た め に は そ れ に 先 だ っ て 蓄 積 さ れ た 貨 幣 を 使 用 し な く て は な らない と い う制 約 で あ る 。 モ デ ル_{I I}に，_{cash-in-advance}制 約 を 課 す る 直 接 的 な 方 法 は_{， <} 期 で 行 わ れ る 取 引 の た め に ， あ ら か じ め あ る 定 め ら れ たル ー ル に従 っ て ，ル 一ブ ル が 要 求 さ れ る とい う 仮 定 を 導 入 す る こ と で あ る 。 す な わ ち ， モ デ ルI Iに 以 下 の 式 を 付 け 加 え る 。 6

c?(/ + l ) <

p R{ t + l) m hR{ t ) こ こで， 沒 は 事 前 に 定 め ら れ た 何 ら か の 値 を 取 る も の と す る 。 妥 当 な 仮 定 を 効 用 関 数 に 付 け 加 え る こ と に よ っ て ，cash-in-advanceの も と で の 需 要 関 数 ， C t ( t + l ) ^ h ( 0 , Mf, Mt, Pt+\, Pt+i) が 導 出 さ れ ， ル ー ブ ル と ド ル に か ん す る 二 つ の 通 貨 そ れ ぞ れ の 市 場 均 衡 ， 6 c ht { t + l ) ^ p Rt+i M Rt (1—0) C t { t + l) = p t + i Mt が 得 ら れ ， モ デ ル と し て 成 立 す る 。 しかし， こ こ で は こ の 想 定 で は な く ， 取 引ル ー ル により立ち 入 つた 方 法 で ，cash-in-advance制 約 を 考 察 す る こ と に し よ う 。

(10) cash-in-advance 制 約 の 一 般 的 な 議 論 に つ い て は_{， Clower (1967), Clower = Howitt (1978),} Lucas (1980, 1982), Svensson (1985)を参照されたい。 クラウア一が最初に発案して以来， クラウア

一制約と呼ばれていたが， ルー力スの論文以降cash-in-advance制約と言われることがおおい。

3 . 世代重複モデルにおけるcash-in-advance制約

そ れ で は 一 体 ， 以 上 に 述 べ て き た 意 図 の も と に ， 価 値 の 保 存 手 段 と し て の ド ル ， 取 引 媒 体 と し て の ル ー ブ ル を 共 存 さ せ る た め に ， 具 体 的 に ど の よ う な ア イ デ ィ ア を モ デ ルI Iに 導 入 し な く て は な ら な い で あ ろ う か 。 こ こ で は ， 市 場 を 時 間 と 場 所 に つ い て 分 散 す る （decen tralize)こ と に よ っ て ， 二 つ の 通 貨 が 共 存 す る モ デ ル を 作 り 上 げ る こ と に し よ う 。 まず， ロ シ ア 経 済 に お い て は ， 規 制 に よ っ て ド ル で 決 済 で き る 市 場 が 限 ら れ て い る と し よ う 。 つ まり， あ る 市 場 で は 通 貨 と し て ル ー ブ ル の み が 認 め ら れ て お り ， ド ル に よ る 決 済 は 禁 止 さ れ て い る も の と す る 。 し た が って ， ド ル の 交 換 媒 体 と し て の 機 能 は ， こ の 市 場 で は 制 約 を 受 け る 。 た だ し ， ド ル の 価 値 保 存 機 能 は ， こ う し た 規 制 の 影 響 は 受 け な い こ と に 注 意 さ れ た い 。 こ の 結 果 ， ル ー ブ ル は 交 換 媒 体 の 機 能 を も つ が ゆ え に 需 要 さ れ ， ド ル は 価 値 保 存 の 機 能 か ら 需 要 さ れ る こ と に な る 。 こ う し た 取 引 ル ー ル を モ デ ル に 組 み 込 ん で み よ う 。 Lucas (1 9 8 0 )の 枠 組 み に 従 っ て ， こ れ ま で 取 り 扱 っ て き た 二 期 間 の 世 代 重 複 モ デ ル に 以 下 の よ う な 工 夫 を 導 入 す る 。 代 表 的 な 一 つ の 家 計 （household)は， 一 人 の 「労 働 者 」（worker) と 一 人 の 「買 い 物 客 」 （_{sh o p p er)}の 組 合 せ_{( p a ir )}か ら 構 成 さ れ て い る も の と す る 。 家 に い て 消 費 財 を 生 産 し ， 訪 れ る 客 に 自 ら の 生 産 物 で あ る 消 費 財 を 売 る 労 働 者 を 「妻 」 と呼び， 家 を 離 れ 他 の 家 計 を 訪 問 し て ， そ こ で 売 ら れ て い る 財 を 購 入 す る 買 い 物 客 を 「夫 」 と 呼 ん で も よ い で あ ろ う 。 さ ら に， あ る 市 場 に お い て 家 計 は ， 初 期 保 有 量 を 自 分 の 消 費 財 と し て 消 費 で き な い も の と す る 。 こ れ はLucas (1 9 8 0 )に お い て は ， 各 家 計 が そ れ ぞ れ 異 な っ た 固 有 の 「色 」 を も っ た 消 費 財 を 生 産 す る も の と し ， 自 ら の 生 産 物 の 色 と 異 な っ た 「色 」 の 消 費 財 か ら の み 効 用 を 得 る と 仮 定 さ れ て い る 。 こ の 仮 定 か ら 各 家 計 の 買 い 物 客 （_{sh o p p er)}は， 必 ず 他 の 家 計 で 生 産 さ れ た 財 を 購 入 し に 出 か け な く て は な ら な い こ と に な る 。 こ う し た 消 費f i 1動 の も と で ， 通 貨 は 以 下 に 述 べ る よ う に ， 財 の 取 引 の タ イ ミ ン グ に 制 約 を 課 す こ と に よ っ て ，_{cash-in-advance}制 約 が モ デ ル に 導 入 さ れ る 。 まず， こ れ ま で の モ デ ル で 一 区 切 り の 期 間 と し て 取 り 扱 っ て き た 時 間 の 単 位 を₂つ に 分 解 し て ， そ の 中 で 各 家 計 が 行 う 取 引 ル ー ル を 以 下 の よ う に 特 定 化 す る 。 特 に ， 本 稿 で は 時 間 の 一 つ の 区 切 り (12) Lucas (1980)のモデルは， ダイナミック.プログラミンダの枠組みで組み立てられている。 無限期 間生存する同質の消費者を仮定したとき，取引がスムーズに行われ過ぎ，外部貨幣を導入すること が困難となるが， その問題を回避するための手段として， ル ー カ ス はcash-in-advance制約という 「摩擦」 を導入している。 これに対して，本稿のモデルでは世代重複モデルという枠組みから，すで にドルという外部貨幣が存在しているにもかかわらず， ルーブルに通貨としての機能を与えるため に，cash-in-advance制 約 を 用 い て い る 。cash-in-advance制 約 の 詳 細 な 解 説 に つ い て はSargent (1987, Chapter 5 )を参照されるとよい。 また，世代重複モデルとの関連からは_{， Azariadis (1993}) を 見られたい。

を 「期 間 」 （_period)と呼び， さ ら に そ の 期 間 は₂つ の 連 続 的 な 「取 引 活 動_{」 （trading session})からな る も の と す る 。 し た が っ て ， 2期 間 の 世 代 重 複 モ デ ル の 各 々 の 期 は ，2つ の セ ッ シ ョ ン か ら 構 成 さ れ て い る こ と に な る 。 こ れ ら を 「第 ₁セ ッ シ ョ ン 」 （_{1st session)}， 「第₂セ ッ シ ョ ン 」 （_{2nd session)} と 呼 ぶ こ と に し よ う 。 さらに， 第 1セ ッ シ ョ ン に お い て は ル ー ブ ル と ド ル が と も に 通 貨 と し て 決 済 が 認 め ら れ て い る と 仮 定 す る が ， 第2セ ッ シ ョ ン で は ド ル で 取 引 す る こ と は 禁 じ ら れ て い る も の と す る 。 0期 の 老 人 の 家 計 は ド ル と ル ー ブ ル を 与 え ら れ て お り ， そ の 後 ル ー ブ ル の み が 政 府 の イ ン フ レ 政 策 で 増 加 し て い る 経 済 を 考 え る こ と に し よ う 。 第 ₁セ ッ シ ョ ン に ド ル と ル 一 ブ ル を 保 有 し て い る 老 人 の 家 計 は ， そ れ ら の 通 貨 を 用 い て 若 者 の 家 計 か ら 消 費 財 を 購 入 す る 。 こ れ に 対 し て 若 者 の 家 計 は ， 彼 ら の 生 産 物 （消費財） を 老 人 に 売 っ て 通 貨 を 得 る 。 し た が っ て 若 者 の 家 計 は ， ル ー ブ ル を 第₂セッ シ ョ ン で 消 費 財 を 購 入 す る た め に ， ド ル を 次 の 期 で 消 費 財 を 購 入 す る た め に 需 要 す る 。 特 に ， 若 者 の 家 計 は ， 第2セ ッ シ ョ ン で 消 費 す る 財 の 購 入 の た め に 価 値 保 存 手 段 と し て の 価 値 が あ ま り な い に も か か わ ら ず ， 交 換 媒 体 と し て の 機 能 を も つ が ゆ え に ル ー ブ ル を 需 要 し て い る こ と に 注 意 さ れ た い 。 さて， 第₂セ ッ シ ョ ン に お い て ， 買 い 物 客 は ， ル ー ブ ル を 持 っ て 家 を 離 れ ， 他 の 家 計 を 訪 問 し て そ こ で 消 費 財 を 購 入 す る 。 ル ー ブ ル の み が 同 じ 世 代 の 構 成 員 と の 取 引 を 可 能 に す る 貨 幣 と な る こ と を 思 い 出 さ れ た い 。 す な わ ち ， 消 費 財 は ， 第2セ ッ シ ョ ン に お い て ル ー ブ ル に よ っ て の み 交 換 さ れ る の で あ る 。 同 時 に ， こ の 家 計 の 労 働 者 は ， 訪 れ る 他 の 家 計 の 買 い 物 客 に 自 ら の 消 費 財 を 得 る 。 そ の 結 果 ， こ の 家 計 の 手 元 に は 第2セ ッ シ ョ ン 末 に は ル ー ブ ル が 残 っ て い る こ と に な る 。 その 後 ， 買 い 物 客 は ， ル 一 ブ ル で 購 入 し た 消 費 財 を 家 に 持 ち 帰 り ， 労 働 者 と 共 に 消 費 す る 。 こ の 期 に お い て ， 家 計 は こ れ 以 上 の 取 引 を す る 機 会 を も た な い 。 結 局 ， 家 計 は 第1セ ッ シ ョ ン で 価 値 保 存 手 段 と し て 保有したドノレと， 第₂セ ッ シ ョ ン の 取 引 の 結 果 手 元 に 残 っ た ル ー ブ ル を 次 の 期 へ 持 ち 越 す の で あ る 。 こ の 取 引 ル ー ル に お い て ， ド ル は 次 の 期 に 消 費 財 を 購 入 す る と い う 価 値 保 存 手 段 の た め ， ル ー ブ ル は 第₂セ ッ シ ョ ン に 消 費 財 を 購 入 す る 交 換 媒 体 と し て 需 要 さ れ て い る こ と に 注 目 さ れ た い 。 こうし た 過 程 は 以 下 の 表1に 整 理 さ れ て い る 。 表 1 若い家計の行動 第1セ ッ シ ョ ン 第2セ ッ シ ョ ン 若い家計はドルとル一ブルを購入する。 買 い 物 客 （sh o p p e r )はル一ブルを持って家を離れ， 他の家計を訪問して消費財を買い，購入した消費財を 持って帰宅し，労 働 者 （w o r k e r )と共に消費する。 労働者は家に居て自らの消費財を売ってルーブルを 手にする。 老人の家計の行動 第1セ ッ シ ョ ン 第2セ ッ シ ョ ン 前期から持ち越したドル，ル ー ブ ル共に売却して消 費財を得る。

こ の 結 果 ， 第1セ ッ シ ョ ン に お い て ， 老 年 期 の 家 計 と 若 年 期 の 家 計 の 間 で 世 代 間 （intergener- a tio n a l)取 引 が 行 わ れ る 。 さ ら に， ド ル に よ っ て 決 済 さ れ る ブ ラ ッ ク •マ ー ケ ッ ト は 世 代 間 取 引 で 発 生 し て い る と い え る 。 また， 第2セ ッ シ ョ ン に お い て ， ル ー ブ ル が 正 の 値 を 持 つ よ う にcash-in- ad v an ce制 約 が 課 せ ら れ て い る た め ， 同 世 代 内 （intragenerational)の 取 引 の み が 行 わ れ る 。 図2 は こ れ を 説 明 し て い る 。 図 2

time period t 一 — period t+1

1st session 2nd session 1st session

l u __________i___________ ii__________ i

____

* 政府はル一ブルを新たに発行し老年期の家計に配る。 * t期の老年期の家計はドルとル一ブルで財を購入する。 ( 第 い 世 代 ）_ ii______________ i * t期の若年期の家計はドルとルーブルの需要する。 * shopperは他の家計を訪れルーブルで財を購入する。 * workerは訪れたshopperに自らの財を売る。 * 購入した財を消费する。 ( 第 泄 代 ）_{II___________ I____________II____________I_____} (第t+1世代）||________________|_______ こ の 取 引 ル ー ル か ら ， 当 然 の こ と な が ら 第1セッションにおいてルーブルのみならずドノレによる 世 代 間 取 引 が 行 わ れ ， 第2セ ッ シ ョ ン で は ル ー ブ ル の み の 世 代 内 取 引 し か 行 わ れ な い 。 もしループ ル の み で 決 済 し な く て は な ら な い と す る 制 約 が 第₂セ ッ シ ョ ン か ら 外 さ れ て し ま う な ら ， ル ー ブ ル は 価 値 が な く な り ， ド ル の み が 貨 幣 と し て 機 能 す る 世 界 と な っ て し ま う 。 あ る い は 何 ら か の 法 的 手 段 （legal restriction )に よ っ て ， ド ル に よ る 決 済 を 一 切 認 め な い と す る と ， 超 イ ン フ レ を 起 こ し て い る ル ー ブ ル の み の 経 済 が 生 ま れ る こ と に な る 。 さて， 取 引 ル ー ル を 以 上 の よ う に 設 定 し 直 し た 上 で ， 現 行 の ロ シ ア 経 済 に 発 生 し て い る 通 貨 代 替 を 説 明 す る モ デ ル を 考 え て み よ う 。 代 表 的 な 消 費 者 の 意 思 決 定 問 題 を ， モ デ ル_III ： M ax u [ c t { t ) , c rt( t ) , c t ( ^+ 1)] s. t.

ct { t ) + pR(t) mR { t ) + pD {t ) mD (t ) < w

c'<( 0

十

0

yn'R{ t) = p/R(t) mR(t)

prR{ t

)

mr,R{ t) — wr

Ct( t + 1) — p R ( t ) {m,R ( t) + m,,R{ ,) } + p D{ ^+ 1 ) mD( t ) ( 1 3 )記号の簡略化のため，個 人 を 特 定 す る 上 添 え 字/zをここでは省略する。 1 1 1(

257

)

と す る 。 こ の モ デ ル に お い て ，q ( 0 は 世 代/ の 個 人 の ，期 の 第1セ ッ シ ョ ン に お け る 消 費 ， c rt { t )は 世 代t の 個 人 の ，期 の 第2セ ッ シ ョ ン に お け る 消 費 ，c ,Q + l) は 世 代t の 個 人 の' + 1期 の 第₁セ ッ シ ョ ン に お け る 消 費 で あ る 。_{mD( t )}は 世 代_t の 個 人 の ，期 の 第₁セ ッ シ ョ ン に お け る ド ル の 保 有 量 で あ り ，mRi j、は 世 代t の 個 人 の ，期 の 第1セ ッ シ ョ ン に お け る ル ー ブ ル の 保 有 量 ， は 世 代_t の 個 人 が ，期 の 第₁セ ッ シ ョ ン か ら 第₂セ ッ シ ョ ン に 持 ち 越 し た ル ー ブ ル の う ち ， 取 引 に 使 用 せ ず 次 の 期 に 持 ち 越 す ル ー ブ ル の 量 。 は， 第₂セ ッ シ ョ ン の 取 引 で 自 ら の 家 計 の 生 産 物 を 訪 れ た 他 の 買 い 物 客 に 売 っ た 結 果 ， 労 働 者 （w o rk e r)の 手 元 に 残 っ た ル ー ブ ル の 額 。 p R ( t )は/期 の 第1セ ッ シ ョ ン に お け る 財 の 単 位 で 測 っ た ル 一 ブ ル の 価 格[1st session good in p e r i o d，/ruble], p，R( t) は ，期 の 第2セ ッ シ ョ ン に お け る 財 の 単 位 で 測 っ た ル ー ブ ル の 価 格

[2nd session good in period t / ruble], は _f期 の 第₁セ ッ シ ョ ン の 財 の 単 位 で 測 っ た ド ル の 価 格 [1st session good in period / / d o l l a r ]で あ る 。 さ ら に ，w は 第1セ ッ シ ョ ン の 初 期 保 有 量 ， w 'は 第₂セ ッ シ ョ ン の 初 期 保 有 量 で あ る 。 こ の モ デ ル の そ れ ぞ れ の 貨 幣 の 役 割 を 考 え て み る と ， 以 下 の 表₂が 作 成 で き る 。 通 常 の 経 済 で は ， 一 つ の 通 貨 が 価 値 保 存 手 段 と 交 換 媒 体 機 能 の 双 方 を 満 た し て い る と 想 定 さ れ て い る の に 対 し ， この ロ シ ア 経 済 モ デ ル に お い て は ， 不 完 全 な 機 能 を も っ た 二 つ の 通 貨 が 通 常 の 法 定 不 換 紙 幣 の 役 割 を 果 た し て い る こ と が 見 て と れ よ う 。 こ の 経 済 を 「ド ル. ル ー ブ ル （が共存する）経 済 」， あ る い は 「通 貨 代 替 経 済_{」 （currency substitution e co n o m y )}と 呼 ぶ こ と に す る 。 表 2 価値保存手段 交換媒体 ル ー ブ ル インフレで機能しない。 機能している。 ドル 機能している。 法的に規制されている。

4 . 政策的意味合い

さて， 効 用 関 数 を 特 定 化 す る こ と に よ っ て ， こ の モ デ ル は 定 常 的 貨 幣 均 衡(stationary monetary equilibrium )を も つ こ と が い え る 。 政 策 的 な 含 意 と し て ニ つ 側 面 か ら 考 察 し て み た い 。 第 一 に は ， こ う し た 通 貨 代 替 が 発 生 し て い る 経 済 は ， 消 費 者 に ど の よ う な 影 響 を 及 ぼ す か と い う こ と で あ る 。 第 二 に は ， 政 策 担 当 者 か ら 見 た 場 合 ， 通 貨 代 替 に よ っ て ， ど の よ う な 都 合 • 不 都 合 が 発 生 し て い る か と い う こ と で あ る 。 第 一 の 問 題 か ら 考 え て み よ う 。 こ の モ デ ル は 取 引 ル ー ル を 変 更 す る こ と に よ っ て ， 二 つ の 興 味 深 い 経 済 例(polar c a s e s )を 生 み 出 す こ と が で き る 。 そ の 一 つ は ， 第 2セ ッ シ ョ ン で ド ル に 交 換 媒 体 と し て の 機 能 を 認 め て し ま う こ と で あ る 。 す る と ， ル ー ブ ル が ド ル に 対 し て も っ て い た 通 貨 と し て

の 優 位 性 は 失 わ れ て し ま う の で ， も は や ル ー ブ ル は こ の 経 済 で 通 貨 と し て の 意 味 を も た な く な り ， こ の ロ シ ア 経 済 は ド ル 経 済 圏 に な っ て し ま う 。 こ れ を 「ドル経済」 （あるいは外国 通貨 経 済)， そこ で の 均 衡 を 「ドル均衡」 と 呼 ぶ こ と に し よ う 。 も う 一 つ は ， ド ル の 使 用 を 完 全 に 禁 止 し て し ま う 経 済 で あ る 。 す る と ル ー ブ ル だ け が 通 貨 と し て 機 能 し ， か つ そ の 通 貨 価 値 は 時 と と も に 減 価 す る イ ン フ レ ー シ ョ ン 経 済 が 発 生 す る 。 こ れ を 「ル ー ブ ル 経 済 」， そ こ で の 均 衡 を 「ル ー ブ ル 均 衡 」 と呼ぶ こ と に し よ う 。 こ こ に お い て 我 々 は3つ の 経 済 を 手 に し た こ と に な る 。 つ ま り ， 「ドル経済」， 「ドル•ルーブル経 済 」， 「ル ー ブ ル 経 済 」 で あ る 。 厚 生 経 済 学 の 見 地 か ら こ の3つ の 経 済 を 評 価 す る と ， ドル経済， ド ル _•ル ー ブ ル 経 済 ， ル ー ブ ル 経 済 の 順 で ， パ レ ー ト の 意 味 で の 優 位 性 が 劣 化 し て い く こ と が 予 想 さ れ よ う 。 な ぜ な ら ， ド ル 経 済 は イ ン フ レ ー シ ョ ン の な い 経 済 と な り ， ル ー ブ ル 経 済 は イ ン フ レ ー シ ョ ン が 発 生 し て い る 経 済 で あ る か ら で あ る 。 二 期 間 の 世 代 重 複 モ デ ル に お い て ， 前 者 の 均 衡 が パ レ 一 ト 最 適 で あ り ， 後 者 の 均 衡 が パ レ ー ト 最 適 を 満 た さ ず ， 前 者 よ り も パ レ ー ト 劣 位 的 で あ る の は よ く 知 ら れ て い る 結 果 で あ る 。 さ ら に ド ル . ル ー ブ ル 経 済 が こ の 中 間 に 位 置 し て い る こ と が 予 想 で き る。 M aeda = S ak ai (1 9 9 5 )は， こ の よ う な 意 図 に 基 づ い て モ デ ル の 厳 密 な 分 析 を 行 っ て い る 。伝 統 的 な 厚 生 経 済 学 の 基 準 で あ る パ レ ー ト 優 越 性 の 定 義 は ， こ こ で 採 用 し て い る 世 代 重 複 モ デ ル に お い て， 以 下 の よ う に 定 義 で き る 。 た だ し ， 定 常 均 衡 を 仮 定 し て い る の で ， 消 費 配 分 は 若 年 期 の 第1セ ッ シ ョ ン の 消 費 （d )， 若 年 期 の 第2セ ッ シ ョ ン の 消 費 （c ;)， 老 年 期 の 第1セ ッ シ ョ ン の 消 費 （c2) で す べ て 表 わ さ れ る 。 定 義 ：あ る 消 費 配 分_{{cf, cV, d )}は， そ れ が 実 現 可 能 で あ り ， 他 の 消 費 配 分_{{ ch C l,c}2} と以下の 関 係 を 満 た し て い る と き ，{ci，C l,c2) よ り パ レ ー ト 優 越 的 で あ る と い う 。 ct > C2

U

[cf, Cl*’,

C*]^ u[ci,

c'

y

,

c2]

上 式 の ど ち ら か で 強 い 不 等 号 が 成 り 立 っ て い る 。 二 つ の 式 は ， そ れ ぞ れ 老 人 の 効 用 ， 若 者 の 効 用 を 比 較 し て い る 。 こ の と き ド ル 経 済 ， ド ル .ル 一 ブ ル 経 済 ， ル ー ブ ル 経 済 は 定 常 均 衡 を も ち ， そ れ ぞ れ の 消 費 配 分 を （c f，cT, d ) , (cf, c t d ) , (cf, c'\, C2) で 表 す こ と に し よ う 。 た だ し ，_{c i}は 経 済_{j = D (}ド ル 経 済 ：₄〇_{llar economy), S} ( ド ル -ル ー ブ ル 経 済_{：currency substitution economy)}，_R (ル ー ブ ル 経 済_{：[uble economy}) の 若 年 期 の 第 1セ ッ シ ョ ン の 消 費 ，_{d '}は 若 年 期 の 第₂セ ッ シ ョ ン の 消 費 ，_{c f}は 老 年 期 の 第₁セ ッ シ ョ ン の 消 費 で あ る 。

(14) Wallace (1980) あるいは MaCandless = Wallace (1991)を参照せよ。 113 (

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通 貨 代 替 モ デ ル の 消 費 配 分 は ， 通 常 の 二 期 間 の 世 代 重 複 モ デ ル の 消 費 配 分 よ り も ， 第₂セッショ ン の 消 費 が 若 者 の 効 用 関 数 に 入 っ て い る 分 だ け 複 雑 に な っ て い る 。 しかし， 図2か ら明らかなよう に， ド ル•ル ー ブ ル経 済 の モ デ ル で は ， 第2セ ッ シ ョ ン に お い て 世 代 間 の 重 複 が な い 構 造 に な っ て い る 。 こ の こ と か ら ， い ず れ の 経 済 で あ る に せ よ ， 第2セ ッ シ ョ ン の 消 費 は 常 に ， 初 期 保 有 量 に 等 し い 配 分 し か 成 立 し な い 。 す な わ ち ， ど の 経 済 の 消 費 配 分 で も 若 年 期 の 第2セ ッ シ ョ ン で は ，c { = と な っ て い る 。 さ ら に 若 年 期 の 第1セ ッ シ ョ ン の 消 費 配 分 はc ? = c f < c f，し た が っ て 老 年 期 の 第 ₁セ ッ シ ョ ン の 消 費 配 分 は と い う 関 係 が い え る 。 （厳 密 な 証 明 は_{Maeda = Sakai} [1995]を参照されたい。） よって， 消 費 配 分 は 図3に 描 か れ て い る よ う な 通 常 の2次 限 の 議 論 に 集 約 す る こ と が で き る 。 図 3 パ レ ー ト 優 越 性 の 定 義 を ， 図₃で 描 か れ て い る そ れ ぞ れ の 経 済 の 配 分 に 当 て は め て み る と ， ドル 経 済 と ド ル. ル ー ブ ル 経 済 は 同 じ 消 費 配 分 を も ち ， さ ら に ル ー ブ ル 経 済 よ り も ハ 。レ ー ト 優 越的 で あ る こ と が 見 て と れ る 。 実 は ， ド ル 経 済 は パ レ ー ト 最 適 で あ る こ と が 証 明 さ れ る 。 し た が っ て ， ド ル . ル ー ブ ル 経 済 も パ レ ー ト 最 適 で あ る 。 こ の こ と は ， な ぜ 現 行 の ロ シ ア 経 済 に お い て ド ル と ル ー ブ ル が 共 存 す る 事 態 が 発 生 し て い る か を 説 明 し て い る 。 つ ま り ， ロ シ ア 経 済 の 全 て の 市 場 に お い て ， ド ル を 使 用 す る こ と が で き な く て も ， 一 部 で も 使 用 さ れ て い る 限 り ， 経 済 効 率 は ， 超 イ ン フ レ に 苛 ま れ て い る ル 一 ブ ル 経 済 よ り も 優 越 し て い る こ と に な る か ら で あ る 。 こ の 結 果 は ， ロシア政府がこ れ ま で 取 っ て き た 通 貨 政 策 に 対 し て ， 次 の よ う な 提 言 を 与 え る こ と が で き る 。 政 策 的 含 意 ：自国通貨の威信を保つことを目的にドルの洗通を禁止することは，経済厚生を著し く損なう結果となる0 問題の本質はインフレ自体に存在する。 ロ シ ア 経 済 に ド ル と ル ー ブ ル が 共 に 流 通 し て い る 現 象 は ， ル ー ブ ル と い う 自 国 通 貨 が ， 超インフ

レ 政 策 に よ っ て ， そ の 通 貨 と し て の 価 値 保 存 機 能 を 失 っ た た め ， ドルがそ の 機 能 を 代 替 し て い る と 考 え ら れ る 。 ロ シア政 府 に よ っ て 行 わ れ て き た ドル流 通 を 禁 止 す る こ と は ， そ こ で 生 活 し て い る ロ シ ア 国 民 に と っ て ， 「ドル •ル ーブ ルが 共 存 す る 経 済 」 か ら 「ル ー ブ ル 経 済 」 へ 経 済 環 境 を 急 激 に 変 化 さ せ ら れ る 結 果 と な る 。 し た が っ て ， ロ シ ア 政 府 は ， 一 時 的 に ロ シ ア 経 済 か ら ドルを駆逐するこ と に 成 功 し て も ， ル ー ブ ル に 価 値 保 存 機 能 が 欠 落 し て い る 限 り ， ドルが闇 市 場 で 再 び 流 通 す る か ， あ る い は 商 品 貨 幣 が 流 通 す る だ け の 結 果 に 終 わ っ て し ま う 。 第 二 の 問 題 は ， 通 貨 発 行 益 に 密 接 に か か わ っ て く る 。 イ ン フ レ ー シ ョ ン 税 を 利 用 し て ， 政 府 が 消 費 財 を 獲 得 し 消 費 す る 行 為 を 付 け 加 え る た め に は ， こ こ で 作 り 上 げ た モ デ ル を よ り 複 雑 に し な く て は な ら な い 。 そ う す る こ と で ， 通 貨 代 替 が 発 生 し て い る 経 済 で は ， 外 国 通 貨 が 国 内 に 流 入 し て い る 分 だ け 自 国 通 貨 の 役 割 が 減 少 し て い る と 見 な さ れ る か ら ， 政 府 の 通 貨 発 行 益 の 可 能 性 が そ れ だ け 失 わ れ る こ と が 示 さ れ る と 予 測 さ れ る 。 し か し な が ら ， こ の モ デ ル で 政 府 消 費 は ゼ ロ で あ り ， 政 府 が 新 規 発 行 通 貨 を 老 人 の 家 計 に 無 償 で 分 け 与 え て い る こ と を 前 提 と し て い る 。 実 は ， 前 述 し た ド ル 均 衡 と ド ル. ル ー ブ ル均 衡 が 同 じ で あ る の は ， こ の 仮 定 に 依 存 し て い る の で あ る 。 5. ま と め こ の 小 論 で は ， 現 行 の ロ シ ア 経 済 に 発 生 し て い る 通 貨 代 替 を 分 析 す る 手 段 と し て ， どの よう な 枠 組 み の モ デ ル を 作 っ た ら よ い か に つ い て 一 般 的 な 考 察 を 行 っ た 。 特 に ， 超 イ ン フ レ を 起 こ し て い る ル ー ブ ル が ， ドルによって， な ぜ ロ シ ア 経 済 か ら 駆 逐 さ れ な い か と い う 「ル ー ブ ル の 非 消 滅 性 」 に つ い て 説 明 す る モ デ ル を 提 示 し た 。 モ デ ル を 支 え て い る の は ， 本 来 通 貨 が も っ て い る 役 割 の 一 部 が イ ン フ レ 政 策 に よ っ て 失 わ れ て し ま っ た と き ， そ の 欠 如 し た 機 能 を 代 替 す る 役 割 を 担 っ た も の と し て， 別 の 通 貨 が ， そ の 経 済 に 自 発 的 に 流 入 す る と い う 考 え 方 で あ る 。 し た が っ て ， 自国通貨が失っ た 機 能 を 補 て ん す る 役 割 を 果 た す 通 貨 ， あ る い は 市 場 の 存 在 は ， そ れ が 存 在 し な い 経 済 よ り も 経 済 厚 生 を よ り よ く す る こ と が い え る の で あ る 。 本 稿 で 述 べ て き た よ う に ， 貨 幣 の 基 礎 的 な 概 念 か ら か ら 構 成 さ れ た モ デ ル に よ っ て ， これまでの 市 場 機 構 を 前 提 と し た マ ク ロ モ デ ル で は 説 明 で き な か っ た ロ シ ア の 経 済 現 象 を 分 析 で き る 可 能 性 も 出 て こ よ う 。 ま た 明 示 的 に 取 り 扱 わ な か っ た が ， こ こ で 考 察 し て い る モ デ ル に イ ン フ レ ー シ ョ ン 税 を 求 め る 政 府 を 導 入 し ， そ の 通 貨 発 行 益 を 評 価 す る こ と に よ っ て ， も う ひ と つ の ロ シ ア の 経 済 間 題 を 分 析 す る こ と は 次 の 機 会 に 委 ね た い 。 参 考 文 献 前多康男，1993，交換媒体としての貨幣， 『日本経済分析のフロンティア』 （207-225)所収，浜田文雅編, 115 (

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