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平成 21 年 9 月 5 日 角山 智投資環境レポート（2009年9月）
１．主な株価指数 8月は、中国株が大幅に値下がりしました。反面、出遅れていた英国株が好調です。 市場 日本株 日本新興市場 J-REIT 米国株 英国株 中国株（指数） （TOPIX） （JASDAQ） （TSEREIT） （S&P500） （FT100） （上海）
2009年1月 -7.6% -8.8% -0.9% -8.6% -6.4% 9.3% 2009年2月 -4.7% -5.1% -13.7% -11.0% -7.7% 4.6% 2009年3月 2.2% -1.6% 9.8% 8.5% 2.5% 13.2% 2009年4月 8.3% -0.4% -0.8% 9.4% 8.1% 5.1% 2009年5月 7.2% 7.2% 6.2% 5.3% 4.1% 6.3% 2009年6月 3.5% 10.8% 9.3% 0.0% -3.8% 12.4% 2009年7月 2.2% 1.9% 1.8% 7.4% 8.5% 15.3% 2009年8月 1.6% 2.1% 1.6% 3.4% 6.4% -21.8% 累計 12.4% 4.8% 11.8% 13.0% 10.7% 46.5% ◆ＮＹダウ ＮＹダウは、9000ドル台で推移しています。
２．金利 ◆米国長期金利
下のチャートは、米10年債（ 10-YEAR TREASURY NOTE ）の推移です。長期金利は一時的に４％ 近くまで上昇しました。
◆米国短期金利
下のチャートは、米国短期国債（ 13-WEEK TREASURY BILL ）の推移です。私は、米国短期金利 の代用として用いています。2008年12月におけるＦＦレート引き下げ（1%から一気に0∼0.25%へ） により、米国もゼロ金利に突入しました。長短金利差が開いているので、銀行は利鞘を稼ぐこと ができそうです。
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３．為替 ◆円ドル 円ドルは、90円台前半まで上昇してきました。 ◆円ユーロ 円ユーロは、130円台での推移です。４．その他の指数 ◆恐怖指数
恐怖指数 [CBOE VOLATILITY INDEX(^VIX)] は、マーケットの先行き不安が高まった際に急上昇 することで知られています。この指数が40を超えれば、相場は大底をつけるといわれていました が、昨年秋には80を超えてしまいました。 今は、少し落ち着きを取り戻しつつあります。 ◆フィラデルフィアＫＢＷ銀行株指数 フィラデルフィアＫＢＷ銀行株指数 [KBX Bank Index(^BKX)]は、米国の主要銀行24銘柄で構成 されており、多くの投資家が注目している株価指数です。 今年に入ってからの下げは急でしたが、かなり戻しています。
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◆ＲＥＩＴ指数 iシェアーズ ダウ・ジョーンズ米国不動産インデックス・ファンド（IYR）は3月に安値を付け、 その後は戻しています。6月末時点の配当利回りは8.41％となっています。 ◆ハイイールド債指数 ハイイールド債とは、信用格付けの低い高利回り債券のことです。「ジャンクボンド」とも呼ば れます。そのため、投資適格債券とは異なった値動きを見せます。信用リスクが高まれば債券価 格は下落し、信用リスクが低まれば債券価格は上昇します。 今回は、指数の代用として、iBoxx 米ドル建てハイイールド社債ファンド（HYG）を用いました。 株価は、底値から戻りつつあります。6月末時点の配当利回りは10.52％となっています。◆商品指数
商品指数は、iShares S&P GSCI COMMODITY INDEXED TRUST（GSG）で代用します。このＥＴＦは
Ｓ＆Ｐ ＧＳＣＩ トータルリターン指数に連動しています。
株価は、今年の２月頃にボトムをつけました。
◆バルチック海運指数
バルチック海運指数（Baltic Dry Index）は、ロンドン海運取引所が算出する外航不定期船の 運賃指数です。海運株との連動性が高く、景気の先行指標としても注目されています。
この指数は、年末年始がボトムでした。いったん戻ったものの、その後は弱含みで推移してい ます。
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５．経済統計（米国）◆ＩＳＭ製造業景況感指数
ＩＳＭ（Institute for Supply Management：供給管理協会）が毎月発表している指数で、製造 業の景況感を表します。景況動向指数は、製造業約 350 社の購買担当役員にアンケート調査を行 い、前月との比較で「よい」「同じ」「悪い」の三者択一の回答を元に作成されています。我が国 における、日銀短観の「ＤＩ（業況判断指数）」と似ています。 ＩＳＭ製造業景況指数は、翌月の第一営業日に発表されることから、速報性に優れています。 また、企業の景況感を反映していることから、景気判断の先行指標として使うことができます。 見方については、50％が景気動向を判断する分岐点となり、50％を上回れば景気拡大、下回れ ば景気後退を示唆するといわれています。なお、ＦＲＢは、この指数が 50％を下回っている場合 に利上げをしたことがなく、ＦＲＢの利上げスタンスを見極める意味でも注目されています。 2009年8月は、久しぶりに50％を上回りました。 ●2009年 3月・・・36.3％ ●2009年 4月・・・40.1％ ●2009年 5月・・・42.8％ ●2009年 6月・・・44.8％ ●2009年 7月・・・48.9％ ●2009年 8月・・・52.9％ 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 製造業景況指数 TOPIX （各種データより筆者作成、右メモリは50％からのプラスマイナスを表す）
◆雇用統計
米国企業は、景気が減速をはじめると、迅速に雇用を減らします。レイオフ（解雇）された労 働者は消費を控えるため、やがてＧＤＰの悪化を招きます。
雇用統計は、翌月の第一金曜日に前月分が発表されることから、速報性の高い経済指標として 投資家から注目されています。特に、非農業部門雇用者(ＮＦＰ：Nonfarm payroll employment) の前月比増減数が重視され、メディアで伝えられる「米雇用統計」はこの数字を指しています。 なお『サブプライム後の新資産運用』によれば、ＦＲＢの判断基準は次のとおりです。 ●15 万人以上の増加・・・雇用・景気ともに堅調 ●10∼15 万人の増加・・・雇用回復の目安 ●10 万人以下の増加・・・雇用・景気ともに懸念 2009年8月は、雇用者数の減少に歯止めがかかりつつあります。 ●2009年 3月・・・65万2千人の減少 ●2009年 4月・・・51万9千人の減少 ●2009年 5月・・・30万3千人の減少 ●2009年 6月・・・44万3千人の減少 ●2009年 7月・・・29万6千人の減少 ●2009年 8月・・・21万6千人の減少 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 -100 0 100 200 300 400 500 600
