American Capital Partners, LLC 205 Oser Avenue Hauppauge, New York Phone 本日主要銘柄への新材料 7 月 26 日森崇 ( 強材料株 ) ハスブロ (HAS) 本日寄り前 4-6 月期

(1)

本日主要銘柄への新材料

7

月

26

日森崇

（強材料株）

★ハスブロ（HAS）

本日寄り前

4-6

月期決算（第

2

四半期）を発表しており、

1

株利益が予想の

2

倍以上だったほか、売上高も

54%の増収となり予想も上回った。アナリストからも今回の決

算は損益計算書全体で予想を遥かに上回る内容だったと指摘している。エンターテインメント部門の売上高はパンデミックの制限の影響が続いていることを考慮し、

モデルをやや下に見積もっていたが、かなり力強い内容だったという。下半期の投入コストのインフレや輸送コストの逆風の中での勢いの持続性について説明会で確認したいとも述べた。

（4-6月･第

2

四半期）

・1株利益（調整後）：1.05ドル（予想：0.46ドル）

・売上高：13.2億ドル（予想：11.8億ドル）

フランチャイズ：+72％

パートナー：+53％

エマージング：+54％

・EBITDA（調整後）：2.90億ドル（予想：1.78億ドル）

★メダリア（MDLA）

SaaS

プラットフォームなどのソフトウェア開発を手掛けるメダリア（MDLA）が上昇。

投資会社のトーマ･ブラボが

64

億ドルで買収することで最終合意に達したと発表した。全て現金での買収でメダリアの株主は

1

株

34

ドルを受け取る。先週末終値が

33.35

ドルだったことから、大幅な上げにはなっていない。メダリアは

6

月に身売り

先を模索と伝わり、そこから既に株価は

17%上昇している。契約には 9

月

4

日までの

40

日間、別の身売り先と交渉できる「ゴーショップ」条項が含まれており、それまでメダリアは、第三者からの代替買収提案を積極的に開始、要請、検討するという。

好条件の第三者が表れなかった場合。メダリアの取締役会の承認を条件とし、年内に買収手続きは完了する。その場合、メダリアの普通株は上場廃止となる。

(2)

（ご参考:メダリアとは）

メダリアは米国の

SaaS

企業。主にホスピタリティ、小売、金融サービス、ハイテクおよび電子取引業界向けに顧客および従業員満足度分析ソフトウェアを提供。同社プラットフォームはソーシャルメディア、ウェブサイト、書面、カスタマーセンターなど各チャンネルに届く顧客からのフィードバックをリアルタイムで分析。本社はカリフォルニア州サンフランシスコ。

★ルーメン･テクノロジーズ（LUMN）

同社株が上昇。同社は世界各国で企業、公的機関、通信会社向けに通信関連の製品とサービスを提供。南米の事業を投資会社のストーンピークに売却すると発表した。

売却金額は

27

億ドル。現在の南米でのリーダーシップを維持したまま、ストーンピークのポートフォリオの一部として運営される。戦略的な関係は維持し、地域の顧客にサービスを提供し続けるとしている。同社のストーリーCEOは

5

月の決算発表で、

「事業価値を切り開くために非中核資産の売却を積極的に検討している」と述べていた。同社は約

45

万マイル（72.4キロメートル）に及ぶファイバーネットワーク網を運営しており、60カ国以上の顧客にサービスを提供している。

★ビットコイン関連株

ビットコイン価格が急騰した。以下が背景。

（ビットコイン価格急騰の背景）

1．アマゾンは「デジタル通貨とブロックチェーンの戦略」を策定する幹部を募る求

人情報を掲載。これを受けアナリストの間では、同社がいずれビットコインを支払い方法の一つとして認めるのではないかとの見方が広がった。

2．ショートカバーの動きが加わり一気に上昇が加速したとみられる。仮想通貨先物

取引･情報プラットフォーム、Bybt のデータによると、9 億

5000

万ドル余りの暗号資産のショートが

26

日に手じまわれた。これは

5

月

19

日以来で最大の規模。

3．テスラのイーロン･マスク最高経営責任者（CEO）は先週、ビットコインのマイニ

ング（採掘）に使用される再生可能エネルギー量に関するデューデリジェンス（査定）の実施後に同通貨を決済手段として再び受け付ける可能性が高いとの見解を示

(3)

4．ツイッターのジャック･ドーシーCEO

は先週、ビットコインについて、ツイッターの将来の「大きな一部」であり、同社のプラットフォーム上で電子商取引（EC）や人気のコンテンツクリエーターへのチップ支払いに使用できる可能性があると述べた。

（ビットコインの動き）

アジア時間

26

日に急伸した暗号資産（仮想通貨）ビットコインは、ニューヨーク時間同日午前の取引でも

4

万ドル付近を維持する展開。アマゾン･ドット･コムが暗号資産業界に参入するとの観測が相場を押し上げ、そこにショートカバーの動きが加わり一気に上昇が加速したとみられる。アマゾンは「デジタル通貨とブロックチェーンの戦略」を策定する幹部を募る求人情報を掲載。これを受けアナリストの間では、同社がいずれビットコインを支払い方法の一つとして認めるのではないかとの見方が広がった。

アマゾンを巡る観測でビットコインが上昇する中、ショートカバーの動きが急速に広がり上げが加速。アジア時間午前に一時

15％高の 3

万

9681

ドルを付けた。仮想通貨先物取引･情報プラットフォーム、Bybt のデータによると、9 億

5000

万ドル余りの暗号資産のショートが

26

日に手じまわれた。これは

5

月

19

日以来で最大の規模。

仮想通貨交換所ルノのアジア太平洋地域責任者、ビジェイ･アイヤー氏は「今回の急伸は、過度のレバレッジによるショートが恐らく背景にあるだろう」としつつ、アマゾンを巡る観測も相場押し上げに寄与した可能性が高いと付け加えた。

★エーオン（AON）、ウィリス･タワーズ･ワトソン（WLTW）

本日寄り前、保険ブローカーのエーオンは計画していた英ウィリス･タワーズ･ワトソンの

300

億ドル規模の買収を断念すると発表した。合併が反トラスト法に抵触するとして米司法省が差し止めを求めて

6

月に訴訟を起こしていたが、競争に悪影響を及ぼさないことを立証できなかった。今回の買収断念でエーオンはウィリスに

10

億ドルの違約金を支払う。ウィリスはそれを自社株買い戻しプログラムに充てる予定。エーオンのケース

CEO

は声明で、「欧州委員会による統合承認を含め、世界中で承認に向け勢いがあったにもかかわらず、米司法省との交渉が行き詰まりに達した。

訴訟の迅速な解決を確保することができなかったため、我々はこの結論に到達した」

と述べた。

(4)

★ヒルトン（HLT）、ホストホテル＆リゾート（HST）、

MGM

グロースプロパティ（MGP）、

ロイヤルカリビアン（RCL）、トラベル+レジャー（TNL）、ウィンダムホテル＆リゾート（WH）

今週号バロンズ誌（7月

26

日付）のカバーストーリーは、デルタ株の感染拡大に伴い、観光･旅行業界への影響を取り上げる。デルタ株が何ヶ月も広がっている間、伝染性の高い

COVID-19

の亜種は、特にワクチン未接種者の間で症例と死亡が増加し、

政府が群衆と事業運営に制限を課すかもしれないという懸念が高まった為、過去

1

週間ほどで見出しで目立った。旅行およびレジャー業界は逆流に悩まされてきたが、

ヒルトン（HLT）、ホストホテル＆リゾート（HST）、MGMグロースプロパティ（MGP）、

ロイヤルカリビアン（RCL）、トラベル+レジャー（TNL）、ウィンダムホテル＆リゾート（WH）は、不確実な環境に耐えるいくつかの強みを有している。

★ニューウェル･ブランズ（NWL）、ディスカバー･フィナンシャル･サービシズ（DFS）、

シスコ･システムズ（CSCO）、テクストロン（TXT）、アムジェン（AMGN）

今週号（7月

26

日付）バロンズ誌コラム“ザ･トレーダー”第

2

段は、「自社株買いが戻ってた。投資妙味の

5

株」と題して、以下の通り報じている。J.P.モルガン･チェースのデータによると、今年の買い戻しの発表はすでに

4,310

億ドルに達し、

2020

年の合計

3,070

億ドルを超えている。J.P.モルガン･チェースのストラテジスト、ド

ゥブラフコ･ラコス･ブハス氏によると、その数は今後も増え続けるはずであり、12 か月の過去最高記録である

1

兆ドルを超える可能性があると言う。

歴史的に、買い戻しの大部分を行うのはテクノロジー企業と銀行であり、アップル

（ティッカー：AAPL）とバンカメ（BAC）は、それぞれ

900

億ドルと

250

億ドルの買い戻しを発表している。変化する。それでも、アルファベット（GOOGL）の

4

月の

500

億ドルの買い戻しの発表は、通信サービス業種も期待ができることを意味する。

総じて、S＆P 500の企業は、来年に

8750

億ドルの自社株を買い戻し、更に

5750

億ドルの配当を支払うことで、投資家に

3.9％の予想株主利回りを提供することができ

る。ラコス･ブハス氏は、「これは、

10

年物の米国債の利回りが

1.2％であるときの、

株式に対する重要な抱き合わせ評価の支援要因だ」と述べている。「株式の買い戻しを魅力的にしているのは、これらの利回りだけではない」（ウェルズファーゴ証券の米国株ストラテジスト、クリストファー･ハーベイ氏談）。

(5)

多くの

S＆P 500

企業にとって、借入金は米国政府とほぼ同じくらい安価であり、高格付けの社債と同等の国債との差は

1

パーセントポイント未満だが、米国経済は堅調なペースで成長を続けている。この状況を利用するための最良の方法は何だろうか？「企業にとって、その答えは私たちにとって明白だ。社債を発行し、自社株買戻しするか、他の企業を買収することだ」と、ハーベイ氏は言う。

ハーベイ氏は、2018年と

2019

年に積極的に自社株式を購入したものの、2020年に買い戻し活動が大幅に減少し、現金残高が大きく、買い戻しを行う可能性のある企業を見つける企業を選別した。それらの多くは、S＆P 500の同業他社よりも評価が低く、経済再開関連株が多い。ニューウェル･ブランズ（NWL）やディスカバー･フィナンシャル･サービシズ（DFS）など、以前にこのコラムで選んだものもある。ハーベイ氏の作成したリストには、シスコ･システムズ（CSCO）、テクストロン（TXT）、

及びアムジェン（AMGN）が含まれる。

（5銘柄の概略と株価チャート）

1．ニューウェル･ブランズ（NWL）

同社は米国の消費者向け製品メーカー。家庭用品、食品貯蔵容器、掃除用具、収納用品のほか、ブラインドやカーテンなどの室内装飾品を｢ラバーメイド｣、｢レボラー｣

のブランド名で展開。また、サインペンや蛍光ペン、業務・家庭用手工具、鋸刃、

電動工具、調理器具、ヘアー用品やベビーカーなどを製造。本社所在地はジョージア州アトランタ。

（株価半年間チャート）

（出所:ストックチャーツ･ドット･コム）

(6)

2．ディスカバー･ファイナンシャル･サービシズ（DFS）

同社は米国の大手金融持株会社。クレジットカード｢ディスカバー｣の発行に加え、

個人ローン、学資ローン、プリペイドカード、マネーマーケット、オンライン普通預金口座などの銀行業務を提供する。また

ATM

やデビットカードでの電子決済サービスを提供。｢ダイナース・クラブ｣カードの決済処理も行う。

3．シスコ･システムズ（CSCO）

同社は

IP

ベースのネットワーク製品と関連通信製品を世界的に展開する米国大手。

主要製品は

LAN

スイッチ、サービス統合型ルータ、

WAN

ルータ、セキュリティーアプライアンス・ソフトウエア、ワイヤレスを含むネットワーク製品、クラウド化製品、

オンデマンドコンテンツの視聴可能なソフトウエア｢Videoscape｣などを含む。

(7)

4．テクストロン（TXT）

同社は多角経営企業。ビジネスジェット機、単発ターボプロペラ機、単発ピストン機、軍用・民間用ヘリコプター、無人機、装甲車両、戦闘システム、偵察システム、

精密兵器などの設計、製造、サービスを行う。また、プラスチック自動車燃料タンク、ゴルフカート、電気・通信工事用電動工具、測定器の製造販売、資産担保貸付や航空機購入融資を行う。

(8)

5．アムジェン（AMGN）

同社はバイオ医薬品メーカーで、高度な細胞生物学と分子生物学に基づく治療薬の開発、製造、販売を展開する。特にがん、腎臓病、炎症、腫瘍学の分野での治療薬の開発に注力、製品は診療所、透析センター、病院に販売される。主要製品は、がん化学療法中の患者や透析患者向けの貧血症治療剤｢アラネスプ｣、白血球減少症治療剤｢ニューラスタ｣など。

★ネットフリックス(NFLX)

今週号（7月

26

日付）バロンズ誌コラム“テック･トレーダー”には、「ネットフリックスは、ストリーム戦争に新たな前線を張った。ゲームがどのように株価を上昇させられるか」と題して、以下の通り報じている。

先週の多くの決算発表でほとんど無視されたのは、ストリーミングビデオサービスがモバイルゲームに飛び込むことを計画しているという、ネットフリックスによる発表だった。投資家は控えめな発表を大部分肩をすくめ、代わりに失望した加入者成長ガイダンスの別の四半期に焦点を合わせた。しかし、この動きは、初期のストリーミングゲーム市場を揺るがす可能性があり、同社の将来に関する最大の懸念のいくつかを解決する可能性がある。

(9)

チーフ･プロダクト･オフィサーであるグレッグ･ピーターズ氏によると、同社はゲームを、映画やテレビ番組などの単なる別のコンテンツカテゴリーと見なしている。

ネットフリックスは、テレビではなく携帯電話向けのゲームをターゲットにする。

これは理にかなっている。ピーターズ氏が言うように、ほとんどすべての顧客はゲーム対応のスマートフォンを持っているからだ。そして、接続されたテレビでゲームをプレイすることは、明らかなロジスティック上の課題をもたらす。Roku のリモコンは優れたゲームコントローラーにはならない。落とし穴は、ネットフリックスがゲームに追加料金を請求することはなく、ゲーム内広告やゲーム内購入も含まれないことだ。つまり、これは収益のないアップグレードだ。少なくとも表面的には。

CEO

のリード･ヘイスティングス死は電話で、ネットフリックスは依然として単一製品の会社であると述べた。確かに、いくつかのプログラミングのために製品ライセンス契約を追求している。しかしヘイスティングス氏は、人々にもっと多くのビデオを見させる方法として、それらすべてを単一に見ている、それで彼らはサービスに忠実であり続け、解約率を抑えるだろう。彼はゲームについてもそう考えている。

直接追加の収益はないが、ネットフリックス･メンバーシップを消費者にとってより価値のあるものにするはずだ。

リサーチノートの中で、エバーコア

ISI

アナリストのマーク･マハニー氏は、この四半期を「清算イベント」と宣言し、ファンダメンタルズと株式の両方でリバウンドの舞台を設定した。彼の見解：Covid期間との前年比の比較は容易になり、制作の課題は薄れ、コンテンツの発表は下半期に多くなり、加入者の成長は加速するはずだ。

彼は、株価がここから急騰するはずだと信じている。

長い目で見れば、マハニー氏は、ネットフリックスの加入者数が現在の

2

億強から、

2030

年までに

5

億に達する可能性があると考えている。その時点で、ネットフリックスは今年予想される

10

ドルから、

1

株あたり

80

ドル近くの利益を生み出すはずだと彼は言う。これは、複合ベースで年間

30％近くの成長を意味する。確かに 2030

年までは遠い道のりだ。しかし、彼は

2025

年までに

1

株あたり

30

ドル近くの利益を見込んでいる。ネットフリックスが順調に進んでいる場合、2024 年の株式はそのレ

ベルの

30‐35

倍で取引される可能性があり、将来の利益の

40

倍から減少し、株価

が

2

倍になる可能性があることを示している。

(10)

★エアビーアンドビー（ABNB）

同社の

CEO

は「今世紀の旅行のリバウンド」を見込んでいるとして、次のような強気記事を掲載している。同社の

CEO

兼共同創設者であるブライアン･チェスキー氏は、

「これは今世紀の旅行のリバウンドになるだろう。旅行が

80％減少するのは見たこ

とがない。全体として、旅行はすでに世界全体で

2019

年のレベルに近づいている。

国内旅行は非常に強い。まだ回復していない分野は、国境を越える分野、都市部等で、部分的にしか回復していない。しかし、前四半期は、事業の

68％が回復してい

なくても、2019 年のレベルに戻っている」と幹部へのインタビューを引用して述べている。

★エヴォクア･ウォーター･テクノロジーズ（AQUA）

今週号（7 月

26

日付）バロンズ誌は、エボクアはきれいな水に賭けるとして、次のような強気記事を掲載している。水は経済的パラドックスだ。誰もがそれを必要としているが、通常は豊富にあるため、多くの場合安価だ。しかし、優れた水資源は豊富ではない。そのため、水処理会社であるエヴォクア･ウォーター･テクノロジーズは、利用するのに適した資源を生み出す数少ない企業で、ライバルも少ない。

★トリップアドバイザー（TRIP）

今週号（7 月

26

日付）バロンズ誌は、トリップアドバイザーは最も安いオンライン旅行株で、購入するのに良い時期だとして、次のような強気記事を掲載している。

オンライン旅行レビューで最もよく知られているトリップアドバイザー（TRIP）は、

数億人のユーザーを最大限に活用するのに苦労しているが、それはすぐに変わる可能性がある。同社は新しい旅行サブスクリプションサービス、トリップアドバイザー･プラスを開始した。これは、割引ホテル料金やその他の特典を提供し、Booking

Holdings（BKNG）と Expedia Group（EXPE）等も提供しているオンライン旅行への関

心を再燃させる可能性がある。現在約

36

ドルの同社の株は、3月のピークである

65

ドルから下落し、5年前の半分で取引されているため安価に見える。

(11)

★シチズンズファイナンシャル（CFG）、M＆T バンク（MTB）、キーコープ（KEY）、フィフスサード銀行（FITB）

今週号（7 月

26

日付）バロンズ誌は、次のような強気記事を掲載している。今年の銀行株の上昇は鈍化したように見えるが、インカム投資家が魅力的な機会を欠いているときに、銀行の信頼できる配当株に注目すべきだ。シチズンズファイナンシャル（CFG）、M＆T バンク（MTB）、キーコープ（KEY）、フィフスサード銀行（FITB）などの地方銀行は、全体としての配当利回りが非常に低い中で、インカム投資家に安定した利回り

3％を超す配当支払いと、キャピタル･ゲインの可能性を提供している。

★エシロールルックスオティカ（ESLOY）

今週号（7月

26

日付）バロンズ誌は、“明るく見えるレイバンサングラスの株”として、次のような強気記事を掲載している。Ray-Ban と

Oakley

のアイウェアメーカーである

EssilorLuxottica

は、合併後の数年間の混乱を解決し、インサイダーを

CEO

に任命し、2つの事業の統合を任された。この新しいフェーズは、会社がコストを削減し、新製品を導入し、事業を変革し、株価を更に上昇させる可能性のある買収をスムーズにする。

★ハネウェル･インターナショナル（HON）

〇ロバート･W･ベアード証券が目標株価を

247

ドルから

251

ドルに引き上げた。投資判断は“アウトパフォーム”を維持。2021 年後半の見通しに関してポジティブで、

株価調整時に、長期投資目的で、ポジションを追加すべきだ。

〇ドィチェバンクが目標株価を

245

ドルから

251

ドルに引き上げた。投資判断は“買い”を維持。同社は第

2

四半期決算を発表した。

〇バークレイズが目標株価を

245

ドルから

253

ドルに引き上げた。投資判断は“オーバー･ウェイト”を維持。

2021

年後半のガイダンスは予想とインラインとなったが、

同社の第

2

四半期決算を受け、同社の

2022

年見通しに関してより強気になった。

★ローパー･テクノロジーズ（ROP）

510

ドルから

550

ドルに引き上げた。投資判断は“オーバー･ウェイト”を維持。経営陣は決算発表時に複数のプラス要素について語っていた。

(12)

〇RBCキャピタルが目標株価を

499

ドルから

556

ドルに引き上げた。投資判断は“アウトパフォーム”を維持。第

2

四半期決算は堅調で、フリーキャッシュフローは

30％

増加し、経営陣は

2021

年度ガイダンスを引き上げた。また、負債削減努力により同社の

M&A

に支えられた成長は

2021

年末かそれ以前に加速するだろう。

★AT&T（T）

ドィチェバンクが目標株価を

34

ドルから

37

ドルに引き上げた。投資判断は“買い”

を維持。第

2

四半期決算結果は同社が重要な機会を生かしていることを示唆していた。

★アップル（AAPL）

ロバート･W･ベアード証券がコメント。強いアイフォントレンドと遠隔作業環境に後押しされている同社に対してポジティブだ。また、5G での機会に関しても強気で、

新たなアイフォン発表の

2

カ月前に同社株は上昇する傾向がある。アイフォン

13

の発表は

9

月と予想している。投資判断“アウトパフォーム”と目標株価

160

ドルを再度強調。

★フェイスブック（FB）

みずほ証券が目標株価を

400

ドルから

450

ドルに引き上げた。投資判断は“買い”

を維持。ATTプロンプトと

IDFA

に関する懸念は大げさだ。2021年度の前年比売上高成長コンセンサス予想

34％は上方修正されるだろう。同社株は引き続き米国インタ

ーネット分野でのトップピックだ。

★インタップ（INTA）

〇バンカメメリルが投資判断“買い”と目標株価

36

ドルでカバレッジ開始。同社はソフトウェア会社への投資を行う上で利用している“4M”フレームワークに沿っている。市場、競争上の堀、経営能力、マージン拡大機会に関してポジティブだ。同社は

90

億ドルに相当する市場機会に直面していて、これは長期的なソフトウェア･

アズア･サービス売上高に繋がるだろう。

〇トゥルイストが投資判断“買い”と目標株価

40

ドルでカバレッジ開始。同社は大きな市場にサービスを提供していて、長期的成長機会も魅力的だ。同社の強い成長

(13)

★スクエア（SQ）

エバーコア

ISI

が目標株価を

317

ドルから

353

ドルに引き上げた。投資判断は“アウトパフォーム”を維持。独自の調査結果は、

2021

年度から

2023

年度のキャッシュアップ事業の売上総利益がコンセンサスを大幅に上回る可能性があることを示唆していた。

★アクセンチュア（ACN）

レッドバーンが投資判断を“中立”から“買い”に引き上げた。デジタル化や事業モデルの進化に支えられ、IT 支出トレンドは予想以上となっている。この構造的変化により、同社は長期的に強い需要に直面するだろう。

★センチネルワン（S）

バークレイズが投資判断“オーバー･ウェイト”と目標株価

57

ドルでカバレッジ開始。エンドポイントセキュリティの実現可能な市場は拡大し続ける可能性があり、

同社は好ましい競争環境の恩恵を受けるだろう。

★クリスピー･クリーム（DNUT）

〇エバーコア

ISI

が投資判断“アウトパフォーム”と目標株価

20

ドルでカバレッジ開始。労働市場の影響やインフレにより、短期的にマージン拡大は限定的となる可能性があるが、同社の珍しいマルチチャンネル事業モデルに関してポジティブだ。

同社の

EBITDA

マージンは将来的に

10％台後半に達することも考えられる。

〇モルガン･スタンレーが投資判断“オーバー･ウェイト”と目標株価

23

ドルでカバレッジ開始。新たな経営チームと物流チャネル拡大努力により、同社は

2

桁台前半

の

EBITDA

成長を見せられるだろう。市場はこれを過小評価している。

〇トゥルイストが投資判断“買い”と目標株価

25

ドルでカバレッジ開始。象徴的なブランド、リフレッシュされた事業モデル、世界的な規模拡大機会などにより同社は向こう数年間に渡り

2

桁台の売上高成長を見せられる良い位置づけにある。2022 年予想売上ベースと予想

EBITDA

ベースの企業価値倍率は

2.8

倍と

20.1

倍で、同社株は他の高成長消費財株と比べかなり割安な水準で取引されている。

(14)

〇シティグループが投資判断“買い”と目標株価

24

ドルでカバレッジ開始。同社が直面している長期的な機会は投資家に過小評価されている。同社は他の高成長レストランと同等の売上成長率を見せられると見ていて、新たなハブ

&

スポークシステムにより、収益性を改善させられるだろう。

★ウィングストップ（WING）、ドミノ･ピザ（DPZ）

トゥルイストがウィングストップ（WING）の目標株価を

173

ドルから

185

ドルに引き上げた。今週予定されている第

2

四半期決算を前に、投資判断は“買い”を維持。

独自の調査結果は高いデリバリー需要に支えられ、ドミノ･ピザ（DPZ）の過去

2

年間ベースの成長が加速したことを示唆していた。これを受け、同社の国内での店舗拡大に関して強気になった。

★アメリカン･エキスプレス（AXP）

〇ドィチェバンクが目標株価を

185

ドルから

190

ドルに引き上げた。投資判断は“買い”を維持。第

2

四半期決算は同社の勢いが増していることを示唆していた。

155

ドルから

166

ドルに引き上げた。投資判断は“イコール･ウェイト”を維持。8.66億ドルの貸倒引当金戻し入れに支えられ、第

2

四半期純利益は予想を上回り、売上高も予想を上回った。ただ、追跡しているグループの中で、リスク/報酬がより魅力的な銘柄は存在する。

★デナリ･セラピューティクス（DNLI）

H.C.ウェインライトが目標株価を 95

ドルから

105

ドルに引き上げた。投資判断は“買

い”を維持。DNL310は安全で競合他社の製品よりも優れている。

★シックス･フラッグス（SIX）

ウェッドブッシュが投資判断を“中立”から“アウトパフォーム”に引き上げた。

目標株価は

44

ドルから

50

ドルに引き上げた。過去数カ月間に渡りかなり売られたが、テーマパーク株に対してポジティブだ。コロナウイルス大流行を通して同社株は大幅にアンダーパフォームし、逆風は管理可能で、かなりのマージン拡大機会を有している。

(15)

（弱材料株）

★ロッキード･マーチン（LMT）

本日寄り前、4-6月期決算（第

2

四半期）を発表しており、売上高は予想を上回ったものの、1株利益が予想を若干下回った。ただ、市場はこの若干下回った

1

株利益に失望感を感じている模様。アナリストからは、同社は過去

38

四半期のうち

32

四半期が

1

株利益は予想を上回っていたことを考慮すると、若干下回っただけだが、投資家にとっては失望感が大きかったのかもしれないとの指摘も出ている。また、数年間にわたり取り組んできた航空部門での極秘開発プログラムを巡り

2

億

2500

万ドルの損失を計上したことが重しとなった。第

2

四半期の希薄化後

1

株利益は

6.52

ドル。航空部門での損失がなければ

0.61

ドル高かったという。アナリスト予想は

6.53

ドルだった。ただ、同社はこれは最終的には生産契約に繋がると述べている。通期ガイダンスも公表しており、

1

株利益を上方修正し、予想も上回った一方、売上高については従来の見通しを据え置いている。

（4-6月･第

2

四半期）

・1株利益（調整後）：6.52ドル（予想：6.53ドル）

・売上高：170.3億ドル（予想：169.6億ドル）

・営業キャッシュフロー：12.7億ドル（予想：21.1億ドル）

・受注残高：1416.6億ドル

（通期見通し）

・1株利益（調整後）：26.70‐27.00ドル（従来：26.40‐26.70ドル）（予想：26.71 ドル）

・売上高：673‐687億ドルに据え置き（予想：683.5億ドル）

★中国株の

ADR

中国当局によるテクノロジー、教育産業に対する取り締まりが世界に衝撃を与え、

米国に上場している中国企業の株価は下落。ここ

2

営業日の下げ幅は

10

年余りで最大となる見通しだ。26 日の金融市場でナスダック･ゴールデン･ドラゴン中国指数は

一時

6.9％安。同株価指数は米国で上場する中国の大手 98

社で構成される。前営業

日からの下落ペースは

2008

年以来で最大となっており、今年

2

月に記録した最高値時点からこれまでに時価総額

7400

億ドル（約

81

兆

6000

億円）超が吹き飛んだ。

(16)

中国当局は教育関連テクノロジー業界に対する包括的規制を発表。学校の教科課程に関する学習支援サービスを手掛ける企業に非営利団体への転換を求めるほか増資や株式公開を禁止する。業界大手の

TAL

エデュケーション･グループ（好未来教育集団、ティッカー“TAL”）、ニュー･オリエンタル･エデュケーション･アンド･テクノロジー･グループ（ティッカー“EDU”）などの米国預託証券（ADR）は

26

日、一時

30％

程度下落した。中国は、1000億ドル（約

11

兆円）規模の教育関連テクノロジー業界に対する包括的規制を発表した。学校の教科課程に関する学習支援サービスを手掛ける企業に非営利団体への転換を求めるほか増資や株式公開を禁止する。

（米上場の中国企業、政府干渉リスク巡る情報開示必要＝SEC委員）

米証券取引委員会（SEC）のアリソン･リー委員は

26

日、米国の株式市場に上場する中国企業は、米当局に対する定例報告の一環として、中国政府から事業について干渉を受けるリスクについて情報開示する必要があるとの考えを示した。リー氏はロイターのインタビューに対し「上場企業は大幅なリスクに関する情報を開示しなくてはならない。中国企業にとっては、規制状況と中国政府による潜在的な措置を巡るリスクが含まれる場合がある」と述べた。

中国は今月

6

日、海外市場に上場する中国企業への監視を強化すると発表。中国当局は今月に入り、ニューヨーク証券取引所（NYSE）に上場したばかりの配車サービス最大手、滴滴出行（ディディ）への調査を開始したほか、求人アプリ「BOSS直聘」、トラック配車アプリ「運満満」および「貸車幣」を運営する満幇集団（フル･トラック･アライアンス）に対する調査も明らかにするなど、米国に上場する

IT

企業への狙い撃ちが目立っている。リー氏は、

SEC

が滴滴の情報開示の不備を巡る調査に着手したかについては明らかにしなかった。

（教育関連テクノロジー業界に対する包括的規制を発表）

24

日に発表された規制は業界に大混乱をもたらすほか、同セクターに投資している外国人投資家を脅かす。国務院の発表によると、学校での教科を教えている教育関連企業は海外からの投資を受け入れることを禁じられる。これにはオフショアで登記している中国企業からの投資も含まれ、現在この規則に反している企業は是正が求められる。詳細は明示されていない。上場企業はこうした事業に投資する資金を株式市場で調達することを禁じられるほか、関連資産の買収も禁止される。以下が

(17)

〇TALエジュケーション（TAL）

同社は中国で初等・中等教育向け個別指導サービスを提供。数学、物理学、化学、

生物学、歴史、地理、政治学、英語、中国語の小規模・個別指導、オンライン個人指導サービス、また、

3－8

歳児に学習指導サービスを提供。中国

16

都市に

274

カ所の学習センターを展開。

〇ニュー･オリエンタル･エデュケーション･アンド･テクノロジー･グループ（EDU）

同社は教育サービス事業を展開する中国企業。成人、子供、中学・高校生向け英語とその他外国語の訓練クラスのほか、米国、中国、英連邦の大学入学試験対策クラス、私立初等・中等学校の運営、教材の開発・販売、また、語学コースを含むオンライン教育プログラムの運営などを行う。

〇ガオトゥー･テックエデュ（GOTU）

同社はケイマン諸島籍の教育系テクノロジー企業。ビッグデータや人工知能を駆使し、独自開発した包括的な教育サービスを提供する。オンラインライブの大規模クラス形式を採用し、

K12(幼稚園から高等学校卒業まで)の全科目、大学入学試験準備、

外国語教育、専門教育を対象としたコースを「Gaotu」ブランドとして展開する。本社所在地は中国・北京市。

〇ジャンメン･エデュケーション(掌門教育、ティッカー“ZME”)

同社はケイマン諸島籍のオンライン教育企業。中国でオンライン教育プラットフォームを展開する。幼稚園児から高校生までの全教科を対象に、マンツーマンおよび少人数制のオンラインコースを提供。地域のカリキュラムを熟知した講師陣、データに基づいてローカライズされた教育コンテンツ、強力な技術インフラを提供する。

本社所在地は中国・上海市。

〇チャイナ･オンライン･エデュケーション･グループ（COE）

同社は中国の教育サービス持株会社。子会社を通じ、中国でオンライン教育サービスを提供する。英国の教育システムを中心としたカリキュラムで、一対一でイギリス人教師による英語講習などが可能。教師と生徒間のフィードバックをデータ解析し、個人に合った学習体験を目標とする。本社は北京市。

(18)

〇ヨウダオ(有道、ティッカー“DAO”）

同社は中国のソフトウエア企業。IT 企業ネットイース（網易)から独立した同社は、

オンライン教育ポータル有道を展開。オンライン辞書、翻訳ツールを無料で提供するほか、幅広い年齢層、科目、目標、関心分野をカバーする有料オンラインコースを提供。また学習アプリおよびスマートデバイスの開発にも従事。本社所在地は浙江省杭州市。

〇ハイアーワン･ホールディングス（ONE）

同社は米国の持株会社。子会社を通じ、高等教育機関と学生へ技術を駆使した決済や分析サービスを提供。学資援助の支払管理サービスや学生からの支払い処理、教育サービスなどがある。さらに、パートナーの銀行を通じ、連邦預金保険公社の保険付オンライン当座預金「ワンアカウント」を学生だけでなく、教員、スタッフ、

卒業生にも提供。

★TAL エデュケーション･グループ（TAL）

〇ベンチマークが投資判断を“買い”から“保有”に引き下げた。中国共産党と国務院（政府）は週末に小中学生を対象とした学習塾の規制強化策を公表した。これは教育業界の見通しを大きく変えるだろう。同社は大量の現金を有していて、新たな事業を展開できるだけの能力があるため、生き残る可能性はあるが、不確実性が高いため、投資判断を引き下げた。

〇バンカメメリルが

TAL エデュケーション･グループ（TAL）投資判断を“買い”か

ら“アンダーパフォーム”に引き下げた。中国政府が発表した教育業界に対する新規制は予想以上に厳しかった。ニュー･オリエンタル（EDU）、

TAL

エデュケーション、

17

エデュケーション（YQ）の平日幼稚園—9 年生分野からくる売上高は

40％、65％、

70％減少するだろう。同業界は厳格に監視され、悪影響は長期化し、新規制は幼稚

園—12年生の放課後個別学習指導業界にとってかなりの圧迫要因となろう。

★ニュー･オリエンタル･エデュケーション（EDU）

〇ベンチマークが投資判断を“買い”から“保有”に引き下げた。中国共産党と国務院（政府）は週末に小中学生を対象とした学習塾の規制強化策を公表した。これは教育業界の見通しを大きく変えるだろう。同社は大量の現金を有しているため、

(19)

〇バンカメメリルがニュー･オリエンタル･エデュケーション（EDU）の投資判断を“買い”から“中立”に引き下げた。中国政府が発表した教育業界に対する新規制は予想以上に厳しかった。ニュー･オリエンタル、TALエデュケーション（TAL）、17エデュケーション（YQ）の平日幼稚園—9年生分野からくる売上高は

40％、65％、70％

減少するだろう。同業界は厳格に監視され、悪影響は長期化し、新規制は幼稚園—12 年生の放課後個別学習指導業界にとってかなりの圧迫要因となろう。

★17 エデュケーション（YQ）、ニュー･オリエンタル･エデュケーション（EDU）、TAL エデュケーション（TAL）

バンカメメリルが

17

エデュケーション（YQ）の投資判断を“買い”から“アンダーパフォーム”に引き下げた。中国政府が発表した教育業界に対する新規制は予想以上に厳しかった。ニュー･オリエンタル（EDU）、TALエデュケーション（TAL）、17エデュケーションの平日幼稚園—9年生分野からくる売上高は

40％、65％、70％

減少するだろう。同業界は厳格に監視され、悪影響は長期化し、新規制は幼稚園—12 年生の放課後個別学習指導業界にとってかなりの圧迫要因となろう。

★シェブロン（ティッカー：CVX）、ロイヤルダッチシェル（同

RDS.A）

、ENI（同

E）

今週号（7月

26

日付）バロンズ誌コラム“ザ･トレーダー”第

2

段は、「石油株ラリーは終わった可能性がある」と題して、以下の通り報じている。

エクソンモービルとシェブロンは今週決算を発表するが、投資家は、予想を上回る数字を出すかどうかよりも、心配する必要がある。

10

年間の業績不振の後、

2021

年にはエネルギー株が市場をリードし、平均

30％上昇

した。しかし木曜日に、

HSBC

のアナリスト、ゴードン･グレイ氏が大型石油株に敗者宣言を出し、シェブロン（ティッカー：CVX）、ロイヤルダッチシェル（同

RDS.A）、

ENI（同 E）の投資判断を“買い”から“保有”に格下げした。

問題は、再生可能エネルギーへの移行から始まる。大手石油会社はできることを行っており、シェルのようなヨーロッパの大企業は風力や太陽光発電プロジェクトに投資し、米国の企業は炭素回収や貯留などの技術に投資している。しかし、彼らはゆっくりと動いているので、投資家はクリーンエネルギーのテーマをプレイするために他の場所に投資する方が良いだろう。

(20)

「多くの投資家が、彼らが移行テーマでプレーしていると考えるには時期尚早だ」

とグレイ氏は書いている。「私たちの分析によると、石油メジャーは、クリーンエネルギーへの相対的な取り組みに関して、公益事業や自動車よりも少なくとも

10

年遅れている」。

グレイ氏は、石油会社が、現金と一貫した利益を生み出すという点で改善したことを認めている。彼らは、過去のように費用のかかる低収益のプロジェクトではなく、

債務の削減と配当に多くを費やしており、それに対して報われている。しかし、そのような時期は終わったようだ。ブレント原油価格の最後の

20

ドルの上昇の間に下落しなかったものの、株価は最近の石油価格の上昇からさえも上昇していない。

大手石油会社は「上向きの感度よりも下向きの感度が高い」とグレイ氏は言う。「簡単に言えば、現在、株価は両方向で市場をアンダーパフォームする可能性がある。

市場指数が下がると石油メジャーは市場よりも下落し、市場が上がっても、上昇は少なくなる」。

株が安く見えると主張する人もいる。たとえば、エクソン（XOM）は、12か月の予想利益の

12.8

倍で取引されており、5年間の平均である

25.7

を下回っている。一方、

シェブロンは、14.2倍で、平均の

32.1

倍を下回っている。しかし、急速な変化は業界の評価を困難にする可能性があり、株式は安価に見えるが、業界が急速に縮小しているときの「正しい」倍数が何であるかを知ることは困難だ、とグレイ氏は言う。

★ロビンフッド（HOOD）

ロビンフッドの

IPO

が間もなく開始されるが、「投資は避けるべきだ」と今週号（7 月

26

日付）バロンズ誌はコメントしている。今週木曜日のロビンフッドマーケッツの大デビューにはベルベットロープはなく、同社はアプリユーザーへの新規株式公開で株式の最大

3

分の

1

を提供する。ロビンフッドは真に変革をもたらす企業だが、

その問題は収益の質と持続可能性である。ロビンフッドも暗号通貨取引に大きく依存しており、別の分野が現在

SEC

によって綿密なレビューを受けていることも問題だ。

(21)

★クリア･セキュア（YOU）

ゴールドマン･サックスが投資判断“中立”と目標株価

34

ドルでカバレッジ開始。

同社は航空安全業界での破壊者だ。しかし、成長機会は現下の株価に反映されている。

★ゾーメトリー（XMTR）

〇ゴールドマン･サックスが投資判断“中立”と目標株価

64

ドルでカバレッジ開始。

同社は工業用部品の製造者と企業を繋げるオンラインマーケットプレイスを展開していて、世界的な実現可能な市場規模は

2600

億ドルに相当する。ただ、成長機会は株価に織り込まれている。

〇RBCキャピタルが投資判断“セクター･パフォーム”と目標株価

80

ドルでカバレッジ開始。工業用部品の買手と売手を繋げる同社の事業モデルの可能性に関しては強気で、同社はコロナウイルス大流行後の製造業生態系に取り込まれ始めているが、

IPO

以降

71％上昇しているため、好材料は株価に織り込まれている。

★リーガルズーム（LZ）

〇ジェフリーズが投資判断“保有”と目標株価

39

ドルでカバレッジ開始。同社は個人が会社を始める際の登録事務などを支援するオンラインプラットフォームを米国で提供していて、売上高成長は加速するだろう。しかし、今後の投資支出はマージンを圧迫するだろう。また、株価評価は妥当な水準にある。

〇モルガン･スタンレーが投資判断“イコール･ウェイト”と目標株価

44

ドルでカバレッジ開始。同社はデジタル化が遅れている法律サービス分野での破壊者だ。しかし、デジタル浸透ペースに関する不確実性があるにもかかわらず、同社株は割高な水準で取引されている。

〇シティグループが投資判断“中立”と目標株価

40

ドルでカバレッジ開始。同社はオンライン法律分野でシェアを拡大できる良い位置づけにあるが、米国では起業件数が減少していて、これは逆風となろう。

(22)

★ビリビリ（BILI）

CLSA

が投資判断を“買い”から“アウトパフォーム”に引き下げた。投資判断は

128

ドルから

114

ドルに引き下げた。第

2

四半期売上高はガイダンスとインラインとなるが、ゲーム売上高とマージンは残念な結果となる可能性がある。同社の

2021

年の請求成長率が

25％に達することに関しては強気だが、請求額は 6

カ月渡り計上されるため、売上高成長が予想を下回るだろう。

★アナログ･デバイシズ（ADI）

ウェルズ･ファーゴが投資判断“イコール･ウェイト”と目標株価

170

ドルでカバレッジ開始。過去数年間に渡り同社株を圧迫してきた逆風は続いていて、これは同社株の中期的見通しにとってネガティブだ。同社株の上昇率は業界全般とインラインとなろう。

★マグナ（MGA）、ベオニア（VNE）

ウェルズ･ファーゴがマグナ（MGA）の目標株価を

100

ドルから

88

ドルに引き下げた。

投資判断は“イコール･ウェイト”を維持。同社は

33

億ドルでのベオニア（VNE）の買収を発表した。これは急成長を見せている

ADAS

市場での同社の事業を後押しするだろう。ただ、これは短期的にマグナの純利益を圧迫するだろう。

(23)

Sources avobe: Bloomberg 、 Reuter 、 WSJ 、 benzinga.com 、 marketwatch.com 、 theflyonthewall.com 、 96ut.com 、 Nikkei.com

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＝以上＝

(24)

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