マーケットと投資家の心理
株式会社フジトミ
チーフテクニカルアナリスト
山口 哲也
彼を知り己を知れば百戦殆うからず
１．人間は損をしがち
２．その判断は偏ってる
３．他の人と同じが好き
４．孤独は嫌い
５．何から学ぶか？
損小利大・損切りは早く利は伸ばせ １
約45万円
約60万円
y = 0.0914x + 89.704
85
87
89
91
93
95
97
99
101
103
105
2013年1月 2013年1月 2013年3月 2013年4月 2013年4月 2013年5月 2013年6月
米ドル/円（TFX）日足 2013年1月～6月
128営業日損小利大・損切りは早く利は伸ばせ ２
問題１ AとBどちらを選ぶ？
A 必ず100万円もらえる
B 50％の確率で200万円もらえる
問題２ AとBどちらを選ぶ？
A 100万円支払わなければならない
B 50％の確率で200万円支払う
問題３ AとBどちらを選ぶ？
A 必ず80万円もらえる
B 50％の確率で200万円もらえる
問題４ AとBどちらを選ぶ？
A 80万円支払う
B 50％の確率で200万円支払う
損小利大・損切りは早く利は伸ばせ ２
問題１ AとBどちらを選ぶ？
A 必ず100万円もらえる
B 50％の確率で200万円もらえる
問題２ AとBどちらを選ぶ？
A 100万円支払わなければならない
B 50％の確率で200万円支払う
問題３ AとBどちらを選ぶ？
A 必ず80万円もらえる
B 50％の確率で200万円もらえる
問題４ AとBどちらを選ぶ？
A 80万円支払う
B 50％の確率で200万円支払う
損失回避
損小利大・損切りは早く利は伸ばせ ２
問題１ AとBどちらを選ぶ？
A 必ず100万円もらえる
B 50％の確率で200万円もらえる
問題２ AとBどちらを選ぶ？
A 100万円支払わなければならない
B 50％の確率で200万円支払う
問題３ AとBどちらを選ぶ？
A 必ず80万円もらえる
B 50％の確率で200万円もらえる
問題４ AとBどちらを選ぶ？
A 80万円支払う
B 50％の確率で200万円支払う
損失回避
期待値
＋80万円
＋100万円
－80万円
－100万円
「感情」は「勘定」と比例しない
利益
損失
嬉しさ
悲しさ
基準
（リファレンスポイント・参照点）
5万円 10万円
5万円
10万円
天井売らず、底買わず
問題５
リンダは３１才の独身女性。
率直な性格で、とても聡明である。大学では哲学を専攻した。学生時代には、差
別や社会正義といった問題に深く関心を持ち、反核デモにも参加した。
どちらの可能性がより高いか？
A.リンダは銀行窓口係である。
B.リンダは銀行窓口係で、フェミニスト運動に参加している。
問題６
徳川家康はおおよそ何歳ぐらいで亡くなられたでしょうか？
「何歳~何歳の間」
という回答をしてください。（ヒント：信長47歳、秀吉61歳）
天井売らず、底買わず
問題５
リンダは３１才の独身女性。
率直な性格で、とても聡明である。
大学では哲学
を専攻した。学生時代には、
差
別や社会正義といった問題に深く関心を持ち
、
反核デモにも参加
した。
どちらの可能性がより高いか？
A.リンダは銀行窓口係である。
B.リンダは銀行窓口係で、フェミニスト運動に参加している。
問題６
徳川家康はおおよそ何歳ぐらいで亡くなられたでしょうか？
「何歳~何歳の間」
という回答をしてください。（ヒント：信長47歳、秀吉61歳）
人の行く裏に道あり花の山
問題６
エレベータに乗ろうとしています。扉が開いたら全員、扉に背中を向けて乗って
いました。あなたはどうしますか？
A.自分も他の人と同じように背中を向けて乗る
B.自分だけ他の人とは逆に扉に向かって乗る
人の行く裏に道あり花の山
問題６
エレベータに乗ろうとしています。扉が開いたら全員、扉に背中を向けて乗って
いました。あなたはどうしますか？
A.自分も他の人と同じように背中を向けて乗る
B.自分だけ他の人とは逆に扉に向かって乗る
【三猿金泉秘録】
“野も山もみな一面に弱気なら、阿呆になりて米を買うべし”
“万人が万人ながら強気なら、たわけになりて米を売るべし”
愚者は経験に学び、賢者は歴史に学ぶ
テクニカル分析を使おう！
テクニカル分析の3つの前提
1.『市場の変動はすべてを織り込む』
価格はそのときに起きていることや知られていることに対し、市場参加者
全員の思惑（上がるだろう、下がるだろう）で成立します。
相場は生き物と言われますが、市場参加者の集団心理の表れだと言えます。
2.『価格の変動はトレンドを形成する』
「相場は、悲観の中に生まれ、懐疑の中に育ち、楽観の中で成熟し、
幸福感の中で消えていく」と言いますが、集団心理は加速します。
それによりバブルや逆バブルが発生します。
3.『歴史は繰り返す』
人間の心理は昔から変わらないため、時代が変わっても同じようなことが
起きると同じような行動をとり易い。
そのため、技術の進歩や環境の変化に関わらず、相場において同じような
愚者は経験に学び、賢者は歴史に学ぶ
【考え方はこれで学ぼう】
＜現代＞
・行動経済学
・行動ファイナンス
・ゲーム理論
＜過去＞
・ダウ理論
・ギャンの価値ある２８のルール
・三猿金泉秘録
・相場の格言
【ツールは（とりあえず）これを使おう】
＜テクニカル分析＞
・トレンドライン
・移動平均線やその派生系
ライセンサーのディスクレーマー
●日経平均株価 ・「日経平均株価」は株式会社日本経済新聞社（以下「日本経済新聞社」という）によって独自に開発された手法によって算出された著作物であり、日本経済新聞 社は「日経平均株価」自体及び「日経平均株価」を算出する手法に対して、著作権、知的財産権、その他一切の権利を有しています。「日経平均株価」を対象とす る株価指数証拠金取引（以下「本件証拠金取引」という）に関するすべての事業、取引規制および実施は、専ら株式会社東京金融取引所（以下「金融取」という） およびその参加者の責任であり、それらについて日本経済新聞社は一切の義務ないし責任を負うものではありません。本件証拠金取引市場を運営するに当たり本件 証拠金取引に必要となる「日経平均株価」採用銘柄の配当落ち分は、金融取の責任の下、算出及び公表しています。日本経済新聞社は「日経平均株価」の採用銘 柄、算出方法、その他「日経平均株価」の内容を変える権利および公表を停止する権利を有しています。日本経済新聞社は「日経平均株価」を継続的に公表する義 務を負うものではなく、公表の誤謬、遅延または中断に関して、責任を負うものではありません。 ●ダウ・ジョーンズ工業株価平均（NY ダウ）・ Dow Jones Industrial AverageTM（ダウ・ジョーンズ工業株価平均）は、S&P Dow Jones Indices LLC（以下「SPDJI」）が算出する指数であり、SPDJI がラ イセンスに係る権利を保有しています。「DJIA®」、「The Dow®」、「Dow Jones®」及び「Dow Jones Industrial Average」（ダウ・ジョーンズ工業株価平 均）のサービス・マークは、Dow Jones Trademark Holdings, LLC（以下「DJTH」）からSPDJI にライセンス供与されており、株式会社東京金融取引所（以下 「金融取」）による一定の目的のために、SPDJI から金融取へ使用に関するサブライセンスが付与されています。金融取に上場されるダウ・ジョーンズ工業株価平 均を原資産とするNY ダウ証拠金取引は、SPDJI、DJTH 及びそれらの関連会社により後援、承認、販売又は宣伝されるものではなく、これらのいずれもかかる商品 への投資の妥当性に関していかなる保証・表明もしていません。 ●DAX(R) ・DAX®はドイツ取引所の登録商標です。DAX®証拠金取引は、ドイツ取引所により保証、推奨、販売等いかなる形においてもサポートされているものではありま せん。ドイツ取引所は、DAX®証拠金取引でのインデックス利用に伴う結果及びインデックストレードマークの利用、ある時点でのインデックスの価格等いかなる 点においても、明示的及び黙示的な保証及び代理権を与えているものではありません。インデックスはドイツ取引所で計算し公表しています。しかし、適用可能な 限りの制定法下において、ドイツ取引所は第三者に対しインデックスの誤謬について責任を負いません。さらに、インデックスの誤謬の可能性を指摘する義務を、 投資家を含む第三者に対して一切負いません。ドイツ取引所によるインデックスの公表及びDAX®証拠金取引へのインデックスとインデックストレードマークの利 用を認めたことによって、ドイツ取引所としてDAX®証拠金取引への投資を推奨し、またはこの投資の魅力について意見を表明するもしくは保証するものでは一切 ありません。ドイツ取引所はインデックス及びインデックストレードマークの唯一の権利所有者として、東京金融取引所に対してDAX®証拠金取引に関連してイン デックスとインデックストレードマークを利用及び参照することを認めたものです。 ●FTSE100
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