（11月27日号）
2018年11月27日（火）
岡藤商事株式会社
小菅 努
2
COMEX金先物（日足）
日足 GCv1 2018/05/29 - 2018/12/05 (NYC) Cndl, GCv1, Trade Price, 2018/11/26, 1,223.9, 1,225.8, 1,222.6, 1,225.3, +2.0, (+0.16%) 価格 USD Ozs 自動 1,170 1,175 1,180 1,185 1,190 1,195 1,200 1,205 1,210 1,215 1,220 1,225 1,230 1,235 1,240 1,245 1,250 1,255 1,260 1,265 1,270 1,275 1,280 1,285 1,290 1,295 1,300 1,305 1,225.3 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 04日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月TOCOM金先物（日足）
4
（出所）Reuters
日足 JAUc6 2018/05/28 - 2018/12/04 (TOK)
Cndl, JAUc6, Trade Price, 2018/11/26, 4,450, 4,450, 4,429, 4,449, +1, (+0.02%) 価格
JPY Grm 自動 4,120 4,140 4,160 4,180 4,200 4,220 4,240 4,260 4,280 4,300 4,320 4,340 4,360 4,380 4,400 4,420 4,440 4,460 4,480 4,500 4,520 4,540 4,560 4,580 4,600 4,449 28日 04日 11日 18日 25日 02日 09日 17日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 18日 25日 01日 09日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
ドルインデックス（日足）
日足 .DXY 2018/05/28 - 2018/12/04 (NYC)
Cndl, .DXY, Trade Price, 2018/11/26, 96.930, 97.032, 96.898, 96.918+0.007, (+0.01%) 価格
USD 自動 93.2 93.4 93.6 93.8 94 94.2 94.4 94.6 94.8 95 95.2 95.4 95.6 95.8 96 96.2 96.4 96.6 96.8 97 97.2 97.4 97.6 96.918 28日 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
ユーロ/ドル（日足）
6 （出所）Reuters 日足 EUR= 2018/05/28 - 2018/12/04 (GMT) Cndl, EUR=, Bid, 2018/11/26, 1.1341, 1.1349, 1.1324, 1.1342+0.0002, (+0.02%) 価格 USD 自動 1.122 1.125 1.128 1.131 1.134 1.137 1.14 1.143 1.146 1.149 1.152 1.155 1.158 1.161 1.164 1.167 1.17 1.173 1.176 1.179 1.182 1.1342 28日 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月 ドル安/ユーロ高 ドル高/ユーロ安米10年債利回り（日足）
日足 JP10YT=TR 2018/05/28 - 2018/12/04 (GMT)
Cndl, JP10YT=TR, Bid Yield, 2018/11/26, 0.085, 0.085, 0.078, 0.079 利回り
自動 0.02 0.025 0.03 0.035 0.04 0.045 0.05 0.055 0.06 0.065 0.07 0.075 0.08 0.085 0.09 0.095 0.1 0.105 0.11 0.115 0.12 0.125 0.13 0.135 0.14 0.145 0.15 0.155 0.16 0.079 28日 04日 11日 18日 25日 02日 09日 17日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 18日 25日 01日 09日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
ダウ工業平均株価（日足）
8
（出所）Reuters
日足 [.DJI リスト 1 / 31] .DJI 2018/05/29 - 2018/12/04 (EST)
Cndl, .DJI, Trade Price, 2018/11/23, 24,336.40, 24,408.80, 24,268.74, 24,285.95, -178.74, (-0.73%) 価格
USD 自動 24,100 24,200 24,300 24,400 24,500 24,600 24,700 24,800 24,900 25,000 25,100 25,200 25,300 25,400 25,500 25,600 25,700 25,800 25,900 26,000 26,100 26,200 26,300 26,400 26,500 26,600 26,700 26,800 26,900 24,285.95 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 04日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
ボラティリティ指数（日足）
日足 .VIX 2018/05/29 - 2018/12/04 (EST)
Cndl, .VIX, Trade Price, 2018/11/23, 21.23, 22.65, 20.65, 21.52, +0.72, (+3.46%) 価格
USD 自動 10.5 11 11.5 12 12.5 13 13.5 14 14.5 15 15.5 16 16.5 17 17.5 18 18.5 19 19.5 20 20.5 21 21.5 22 22.5 23 23.5 24 24.5 25 25.5 26 26.5 27 27.5 28 28.5 21.52 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 04日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
金ETFの投資残高（日足）
10
（出所）Reuters
日足 HLDTOTALL=XAU 2018/05/27 - 2018/12/02 (UTC)
LineGrd, HLDTOTALL=XAU, Trade Price(Last), 2018/11/23, 54.000M, N/A, N/A 数値
Ozs 自動 52.8M 53M 53.2M 53.4M 53.6M 53.8M 54M 54.2M 54.4M 54.6M 54.8M 55M 55.2M 55.4M 55.6M 55.8M 56M 56.2M 56.4M 56.6M 56.8M 57M 57.2M 57.4M 57.6M 57.8M 54.000M 28日 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
仮想通貨ビットコイン（日足）
日足 BTCJPY=R 2018/05/28 - 2018/12/04 (GMT) Cndl, BTCJPY=R, Bid, 2018/11/26, 414,854.0550, 464,287.0491, 414,854.0550, 449,063.3862, +34,252.2522, (+8.26%) 価格 JPY 自動 420,000 440,000 460,000 480,000 500,000 520,000 540,000 560,000 580,000 600,000 620,000 640,000 660,000 680,000 700,000 720,000 740,000 760,000 780,000 800,000 820,000 840,000 860,000 880,000 900,000 920,000 940,000 449,063.3862 28日 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月金相場のレビュー（11月14日～11月27日）
12 ➢ 1,200ドル台前半のボックス相場 ・株価不安定で下値は固い ・金ETF買いが再開、ボラティリティ指数は20ポイント水準を維持 ・FRBの利上げサイクルに不透明感 ・一方、実質金利上昇でドル売り・金買いの本格化には至らず ➢ 株式市場が不安定化 ・実体経済、企業業績環境に対する信頼感低下 ・米中貿易戦争が米経済にも影響を及ぼし始めているとの見方 ➢ 2019年でFRBの利上げサイクルは停止？ ・クラリダFRB副議長＝中立金利まで利上げを続け、中立金利で利上げ停止 ・利上げサイクル終了だと… ➢ 原油相場急落 ・期待インフレ率低下 → 実質金利は上昇 ＝ 米国債投資が最強 ・リスクオフだが、買うのなら金よりも米国債金相場のアウトルック（11月27日時点）
➢ まずは、株価鎮静化が実現するか否か ・高ボラティリティ、金ETF買い、定期市場で新規買い →上値切り上げ（1,240～1,250ドル） ・ボラティティ低下、金ETF買い一服、定期市場の買い膨らまず →下値切り下げ（1,200～1,210ドル） ➢ ドルとの逆相関関係が基本 ・米国株急落、米長期金利低下でもドル安圧力は限定されている ・名目金利低下 ＜ 期待インフレ低下 ＝ドル実質金利上昇 ・ECB/日本銀行は動きとれず、多少のネガティブ材料でもドル買い ➢ 利上げサイクルに休止・修正を迫る動きには要注意 ・実体経済悪化で利上げサイクルの短縮化を巡る議論も ・11/28 パウエルFRB議長講演、11/29 FOMC議事録 ➢ 11/３０-12/01 G20 ・米中首脳会談 ～通商リスク解消（期待）の有無～ ・サウジ-ロシア首脳会談 ～原油安是正の有無～2年債の実質金利環境
14
日足 USBEI10Y=RR 2018/05/28 - 2018/12/05 (EST)
Line, USBEI10Y=RR, Last Quote(Last), 2018/11/26, 1.9708, +0.0058, (+0.30%) 価格
USD 自動 1.965 1.97 1.975 1.98 1.985 1.99 1.995 2 2.005 2.01 2.015 2.02 2.025 2.03 2.035 2.04 2.045 2.05 2.055 2.06 2.065 2.07 2.075 2.08 2.085 2.09 2.095 2.1 2.105 2.11 2.115 2.12 2.125 2.13 2.135 2.14 2.145 2.15 2.155 2.16 2.165 2.17 1.9708 01日 18日 02日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月 日足 US2YT=RR 2018/05/28 - 2018/12/05 (EST)
Cndl, US2YT=RR, Bid Yield, 2018/11/26, 2.8120, 2.8240, 2.8120, 2.8197 利回り
自動 2.31 2.34 2.37 2.4 2.43 2.46 2.49 2.52 2.55 2.58 2.61 2.64 2.67 2.7 2.73 2.76 2.79 2.82 2.85 2.88 2.91 2.94 2.97 2.8197 01日 18日 02日 16日 01日 16日 03日 17日 01日 16日 01日 16日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月 （出所）Reuters 2年債名目金利 2年債期待インフレ率
クラリダFRB副議長の発言（11/16）①
➢ クラリダ米ＦＲＢ副議長：利上げは「中立」で停止＝世界経済減速を注視 【ワシントン時事】米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）のクラリダ副議長は１６日、米ＣＮＢＣテレビ のインタビューで、政策金利が景気を過熱したり冷やしたりしない「中立水準」に到達した時 点で利上げを停止すべきだとの見解を示唆した。中立を超えて引き締めることに否定的な考 えをにじませた。また、世界経済の減速が米景気に及ぼす影響を注視すると語った。 クラリダ副議長は「（金利は）中立水準まで届いていないが、中立圏に入っている」と分析。当 面の利上げは妥当との考えを示唆する一方、ＦＲＢが中立金利と考える２．５〜３．５％が視 野に入っていると指摘し、「（金利が）中立水準にとどまることは理にかなっている」と話した。 ＦＲＢ内には、金利を中立水準以上に引き上げるべきだとの意見もある。金融を引き締める ことで、景気過熱に伴うインフレ加速リスクを未然に防止すべきだとの理由からだ。 クラリダ副議長はまた「米景気は非常に好調」と述べるとともに、過去最長をうかがう拡大局 面が「来年夏まで続く公算が大きい」との見通しを示した。持続成長の下で、「インフレやイン フレ期待が急上昇するとはみていない」と語った。 一方で、「世界経済が減速しているいくら かの証拠があり、注意を払うべきだ」と、先行きのリスクに言及。利上げの打ち止めが視界に 入る中で、引き上げは「経済指標次第だ」と強調し、これまでの定期的な利上げから、景気動 向を慎重に判断すべき段階にあると明言した。クラリダFRB副議長の発言（11/16）②
16
日足 USFOMC=ECI 2013/12/18 - 2019/02/11 (UTC) Line, USFOMC=ECI, (S1, S2), 2018/11/09, 2.125, N/A, N/A
自動 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 2.2 2.125 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 FF金利の誘導目標 11/28 パウエルFRB議長は何を語るのか 11/29 FOMC議事録では何が語られていたのか 12/18-19 FOMC
大口投機筋のポジション
-100,000 -50,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 差引 買い 売り （枚） （出所）CFTCよりマーケットエッジ作成 COMEX金先物 大口投機筋のポジション18
NYMEX WTI原油先物（日足）
日足 CLv1 2018/05/29 - 2018/12/05 (NYC) Cndl, CLv1, Trade Price, 2018/11/26, 50.62, 51.08, 50.10, 50.88, +0.45, (+0.89%) 価格 USD Bbl 自動 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 50.88 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 04日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月ICEブレント原油先物（日足）
20
（出所）Reuters
日足 LCOc1 2018/05/29 - 2018/12/04 (LON)
Cndl, LCOc1, Trade Price, 2018/11/26, 58.98, 59.76, 58.60, 59.67+0.87, (+1.48%) 価格
USD Bbl 自動 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 59.67 04日 11日 18日 25日 02日 09日 16日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 17日 24日 01日 08日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
TOCOM原油先物（日足）
47.09 （2017/03/14）
日足 JCOc6 2018/05/28 - 2018/12/04 (TOK)
Cndl, JCOc6, Trade Price, 2018/11/26, 43,660, 43,910, 40,440, 40,990-2,660, (-6.09%) 価格
JPY K LTR 自動 40,500 41,000 41,500 42,000 42,500 43,000 43,500 44,000 44,500 45,000 45,500 46,000 46,500 47,000 47,500 48,000 48,500 49,000 49,500 50,000 50,500 51,000 51,500 52,000 52,500 53,000 53,500 54,000 54,500 55,000 55,500 56,000 56,500 57,000 57,500 40,990 28日 04日 11日 18日 25日 02日 09日 17日 23日 30日 06日 13日 20日 27日 03日 10日 18日 25日 01日 09日 15日 22日 29日 05日 12日 19日 26日 03日 18 5 2018年 6月 2018年 7月 2018年 8月 2018年 9月 2018年 10月 2018年 11月
米原油在庫
22
米原油在庫 （出所）EIA
米原油生産/需要
米製油所向け原油需要 米国内産油量
米石油リグ稼働数
24
（出所）Reuters
週足 RIG-OL-USA-BHI 2016/11/25 - 2018/12/21 (GMT)
Line, RIG-OL-USA-BHI, Last Quote(Last), 2018/11/16, 888, N/A, N/A 数値
自動 480 500 520 540 560 580 600 620 640 660 680 700 720 740 760 780 800 820 840 860 880 888 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016年 Q4 2017年 Q1 2017年 Q2 2017年 Q3 2017年 Q4 2018年 Q1 2018年 Q2 2018年 Q3 2018年 Q4
原油相場のレビュー（11月14日～11月27日）
➢ 高値76.90ドル（10/3）から急落が続き、50ドル割れ目前へ ・2019年の過剰供給懸念に支配される ・OPECの過剰増産/非OPECの増産加速/世界需要の先行き不透明感 ・政策調整の議論が活発化するも、十分な政策対応が講じられるか ・米中貿易戦争の余波/株安 ・ファンドの買い玉整理が加速する ➢ 12/06 OPEC総会に向けて ・マーケットは減産対応は必要不可欠との評価 ・OPECは日量100万～140万バレルの減産対応で合意か？ ・ロシアの対応に不透明感あり（ウラル原油70ドルで満足） ➢ 世界経済の先行き不透明感 ・貿易戦争長期化 → 世界成長見通しが下振れ ・株価ショックで売り圧力が増幅される ➢ トランプ米大統領は原油安への圧力を強化 ・原油価格の値下り＝減税と同様の効果＋インフレ抑制 ・サウジアラビアの増産対応に感謝する ・更に原油価格を押し下げよう原油相場のアウトルック（11月27日時点）
26 ➢ 焦点は、「十分な規模」の「減産対応」が講じられるか否か ・12/06 OPEC総会、12/05 JMMC ・11/30-12/01 G20 サウジ-ロシア会合 ・日量100万バレルの減産合意では失望を招く可能性も ・減産対応が見送られれば、原油価格が上がることはない ➢ 内部要因主導 ・フェアバリューを探る形で下げている相場ではない＝値ごろ感は通用しない ・ファンドの投げ売りにブレーキが掛かるか否か ・株価急落、減産対応見送りの二重苦 ・オプション市場では50.00ドルの下は商い薄い ➢ 11/30-12/1 G20首脳会合 ・米中首脳会合設定、新冷戦解消は難しいが… ・米中通商合意で景気への信頼感を回復できるか？IEA11月月報
In the August edition of this Report we described the replacement of Iranian and
Venezuelan barrels as "challenging", and that there was a danger of prices rising too
high too fast. Producers have heeded the warnings and more than met the
challenge and today, the Big Three, Russia, Saudi Arabia and the United States, all see output at record levels.
Although the oil market appears to be more relaxed than it was a few weeks ago,
and there might be a sense of "mission accomplished" that producers have met the
challenge of replacing lost barrels, such is the volatility of events that rising stocks should be welcomed as a form of insurance, rather than a threat.
OPEC11月月報
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