C ForumSymposium等〈20082017〉 ProfShigehito Inukai 犬飼重仁

稲 大学 ロ _COE 企業法制 法創造総 研究所 主催

稲 大学比較法学総 研究所 共催

資本市場協議会 _CMAA 日本資本市場協議会 日本証券業協会 協力

ッ ン 研究会第 ₄ 回

議事録及びそ 意見集約

全文

日時： ₂₀₁₀ 年 ₃ 月 ₂₃ 日 火曜日 _18:00 ～ _20:45

場所： 稲 大学キ ン ₈ 号館 _303-305 会議室

研究会第 ₄ 回討議 容

時間 容 言者

18 ^： 00-18 ^： 10

10

前回 検討 回検討 い

要約 趣旨 明

共 長 犬飼 仁

18 ^： 10-18 ^： 30

20

域 向け債券 場

AIR-PSM ^{創設 概要 明}

犬飼 仁

18 ^： 30-18 ^： 50

20

AIR-PSM PSM-J ^{を含 実務的}

ン ン 鈴木裕彦

18 ^： 50-19 ^： 10

20

PSM-J ^{非居 者 活用 い}

そ 法的側面

長島 大 常松法

務所 弁護士

高山泰之

19 ^： 10-19 ^： 35

25

中国 社債 場改革 曪資曓 場研究所

根栄一

19 ^： 35-20 ^： 00

25

通貨 暶管理規制 い 日曓銀行国 局

露口洋

20 ^： 00-20 ^： 25

25

ン _AIR-PSM

け 決済 論 等 い

大和証券

聡

20 ^： 25-20 ^： 27

02

通貨建 証券 場 び

そ 決済 ン 展

JP ^ン

貝 之［ ］

20 ^： 27-20 ^： 30

03

中間 共 長 簗瀬捨治

20 ^： 30-20 ^： 44

14

自 討議

20 ^： 44-20 ^： 45

01

次回暷終回 い ＋提言 あ 方 い 犬飼

目次

参照用 連資料 去 ... 3

研究会 一覧取 第四回参 者₃₉ 表示 ... 4

前回 検討 回検討 い 要約 趣 明取 長取 犬飼 仁 ... 7

域 向 債券市場 _AIR-PSM 創設 概要 明取 犬飼 仁 ... 8

AIR-PSM PSM-J ^{含 実 的 取 鈴木裕彦} ... 12

PSM-J ^{非居 者 活用 い 法的側 取 高山泰之} ... 14

中国 社債市場改革取 根栄一 ... 22

通 暶管理規制 い 取 露 洋 ... 27

AIR-PSM ^{決浞 論 等 い 取 取 聡} ... 34

通 建 証券市場 決浞 展 貝 之 ... 40

中間 取 共 長取 簗瀬捨治 ... 42

自 討議 ... 43

次回暷終回 い ＋提言 あ 方 い 取 犬飼 仁 ... 45

言者参照資料 ... 47

PSM-J^{市場 非居 者 活用 高山} ... 49

中国 社債市場改革 根 ... 53

通 暶管理規制 い 露 ... 63

決浞 論 ... 67

企業 協議会･日曓資曓市場協議会 局意見取 第 回終了 ... 71

参照用 関連資料 過去

版MTN Medium Term Note ^{実行 能性 調査報告 提言 修} 版 _{2009 12}暻₁₀日 公

表 http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091210_AsiaMTN.pdf

2009 11^暻28^日 MTN ^{資曓市場法規制等市場 国}

際 議 録

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_20100205.pdf

└_{2009 11}暻₂₈日 国際 資料

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/091128AsiaMTN_siryou.pdf

研究会 設置 開催 知

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting.html

└₍資料)http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting.pdf

研究会第一回取 開催報告

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_1.html

└₍議 録)http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_1.pdf

研究会第 回取 開催報告

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_2.html

├₍議 録)http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_2.pdf

└(Q&A)http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_1_QandA.pdf

研究会第 回取 開催報告

http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_3.html^取

├₍議 録) http://www.globalcoe-waseda-law-commerce.org/activity/debtlisting_3.pdf^取

研究会 ン 一覧 第四回参加者 太字表示

共 座長：

簗瀬捨治取 取 稲 大学 研究員兼客員教授

長島 大 常松法 所 弁護士

犬飼 仁取 取 稲 大学法学学術 教授

研究顧問：

村 男教授 稲 大学法学学術 長 _GCOE 所長 比較法学総 研究所所長

ン ：( 不 )

金融機関

鈴木裕彦氏取 証券株式会社

引 審査部長

取 聡氏取 大和証券 株式会社

業 部部長

池 杏子氏取 大和証券 株式会社

企画部

木村取 裕氏取 日興 証券株式会社

投資銀行曓部資曓市場業 部

藤克 氏取 村証券 顧問

東取 憲氏取 村証券 部

取 _DCM 担当

根栄一氏取 村資曓市場研究所取 主任研究員

清水純子氏取 菱 _UFJ 証券

部

堀 将 氏取 菱 _UFJ 証券

部

藤取 毅氏取 証券 投資銀行部門

資曓市場 副 長

飯 取 純氏取 銀行取 証券 営業部取 副部長

都取 信哉氏取 銀行取 証券 営業部取 席部長 理

澤岡取 直樹氏取 菱東京 _UFJ 銀行取 国際企画部取 情報戦略室副室長

機関投資家

玉木伸 氏取 金積立金管理運用独立法人審議役 企画部長

元総 研究開 機構 _NIRA 主任研究員

島勝幸氏取 株式会社取 基礎研究所 金融研究部門 主任研究員

取 修氏取 国際投信投資顧問取 執行役員

格付機関

原 靖博氏取 格付投資情報 特 顧問 _3/31

4/1 ^{株式会社取 経}

浞 金融研究所長

中塚富士 氏取 格付投資情報 市場研究室長

仲 取 聡氏取 株式会社取 日曓格付研究所 _JCR 国際部

発行体企業等

大 喜生氏取 ㈱日曓 策金融公庫 国際協力銀行

大洋 部第 ₄ 班取 調査役

山洋一郎氏取 ㈱日曓 策投資銀行 部長

山寺取 智氏取 開 銀行 _ADB 地域経浞統 室

山昌秋氏取 _SBI 株式会社 表 締役社長

村 春氏取 _NTT 株式会社

金融 業曓部 金融 企画部 部長

藤良治氏取 日立 損害保険株式会社 表 締役社長

一 氏取 株式会社

峰琢磨氏取 株式会社 部資曓市場課主任

中 志氏取 株式会社 部資曓市場

大 慎也氏取 株式会社 管理曓部主任

薮 敬 氏取 日立製作所 部 担当部長

神谷昌豊氏取 日立製作所 部 連結資金 主任

青 孝之氏取 富士通株式会社 経理曓部 部

部

取引所 市場 ン 提供機関 自主規制団体等

伊藤取 豊氏取 株式会社 _{TOKYO AIM} 引所 _COO

松 亜希子氏取 株式会社東京証券 引所派生商品部

総 企画 兼 新商品推 室

柳 彦氏取 日曓証券業協会 常 執行役取

中村孝博氏取 日曓証券業協会 市場企画部長 市場統計室長

池 裕 氏取 証券保管振暶機構取 社債等振暶業 部長

原取 大 氏取 取

中取 寛氏取 取

法 家

石黒取 徹弁護士取 森 濱 松曓法 所

箱 英子弁護士取 森 濱 松曓法 所

石塚洋之弁護士取 長島 大 常松法 所

松 子弁護士取 長島 大 常松法 所

高山泰之弁護士取 長島 大 常松法 所

研究者

青木浩子氏取 千葉大学専門法 研究科教授

坂東洋行取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程

オ ：

直也氏取 省国際局地域協力課地域協力調整室長

久保 洋 氏取 省国際局地域協力課地域協力調整室

浜辺哲也氏取 経浞産業省経浞産業 策局産業資金課課長

永 伯治氏取 経浞産業省経浞産業 策局産業資金課課長補

露 洋 氏取 日曓銀行国際局 金融協力ｾ 調査担当ﾘ ﾌｪﾛ

福 聖俊氏取 企業活力研究所主任研究員

企業 協議会 日曓資曓市場協議会 局 行体団体

稲 大学 局

金取 い取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程

韓取 敬新取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程

桜沢隆哉取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程

熊取 潔取 取 取 稲 大学大学 法学研究科 博士課程

以下 議事録全文

* 議事内容 意見に係 部 発言者 所属す 団体 組織に 一 関係あ ませ

○犬飼 長取 第 回 研究会 始 い

前回 検討事 回検討事 につい 要約 趣 説明 座長

○犬飼 長取 曓日 議 行 定 手元 ₁ 枚 い 私 簡単 域 向 債券市場 _AIR-PSM 創設 概要 明 簡単 い

い 実 的 いう

鈴木 _PSM-J 非居 者 活用 いう 高山弁護士

い う一 鈴木 戻 若

思い

あ 村資曓市場研究所 根 中国 社債市場改革 い 頂戴

取 日曓銀行 国際局 露 通 暶管理規制 い 特

通 建 国際債 出 い 際 通 規制 問 通

場 う い 貴 い い 思

海 向 向 域 債券市場 場 証

券決浞 大変 要 い 改 第₁回 大和証券

い

取 回 証券決浞 大変 い_JP

貝 聞 う思 い 曓日 出

張 い 特 願い い 用意 い

私 い う 思

中間 簗瀬先生 願い あ 自 討議 考え

取 手元 資料 い い 付 い い い 新 創設

域 向 国際債市場 特定投資家向 公募市場 概念整理 いう 向 資料 あ

取 次 高山先生 資料 _PSM-J 市場 非居 者 活用 中国 社債市場改革 い 村資曓市場研究所 根 資料 日銀 露

資料 通 暶管理規制 い あ 大和

配 い い 決浞 論

取 あ 前回 第₃回研究会 議 録全文 第₃回 終了 意見 約

いう 全員 言者 方々 い い 容 い い

意見 頂戴 全文付 い 大 議論い

い 非常 貴 い 思

特 先 ₁₅日 追 実施い 前回 基

礎研 島 大変貴 頂戴 島 追

いい いう い い 引

会社 含 ₁₁ 方々 い い 流通市場 問

い 島 _{R I} 中塚 大変貴 資料

い 資料 付 い い ₇₅

取 え 前回い い 出 中 保護 対象 う

いう い 大変 要 論 わ い

稲 大学 大学 籍 い 坂東 非常 要 指摘 い

入 ₆₁ 論 要 思い

載 い い 鈴木 坂東 対

いう 頂戴 載 い い 表現 う

思い 大体一緒 い 思

取 _DBJ 山 頂戴 意見 対 私

複数 方々 非常 要 い い 頂戴

全部付 い 程 い 思

域内 ロ向け債券市場

創設 概要説明

○犬飼 長取 私 う 日 若 頭出 いう 手短

い い 思い

取 手 元 域 向 国 際 債 市 場 _AIR-PSM：Asian Inter-Regional Professional Securities Market ^{国 版 あ 向 公募債市場} PSM-J

等 創設提言 案 案 段 非公表

い 思い 書 い い い 実 ₂₀₀₇ 私

著者 出 い い 域 国際債市場創設構想 いう曓

い 主張 ₈割方入 い い い わ

基曓的 当時 中心 債市場 実際 経験

者 ういう自 市場 日曓 い いう

う いい いう思い 非常 強 あ

版 国際債市場 う いう研究 _{2005 2007} 中

行 わ 言 い 生 い いう

書 い い い

取 基曓的 日曓 域 金融資曓市場 市場競 力 確保 う

い いう 長戦略 い 物 い い 言わ い わ

金融 い あ 触 い い 金融 部 い い

要性 あ 要 市場 いう考え方 何

い い 書 い い い いう

取 債市場 債市場 申 実 ₁₉₉₉

降 市場 変質 鈴木 指摘 あ 債市場

いう言い方 わ 欧 国際債

市場 いう 前 呼 暶え い い

取 問 中 各国 国 市場 整備 いい い い

う論 あ わ 十 い 各国 国 市

場整備 超え 各国共通 能

市場 向 自 市場 大 構想 必要 あ いう

言

金 あ あ 金 実

国債等 流 い い いう現実 踏 え 売 い人 い い人

い わ 新 市場 立

う い いう あ

取 稚拙 世界 比喩 入

わ い いう人 大変 わ いう人 い

う 世界 言う Ｊ 直前 段 時 日曓

金融 いう ういう時 状況 あ い 要 Ｊ

いう Ｊ 中 Ｊ

韓国 選手 強 い 世界 大変 競 力 持

日曓 韓国 ワ 実際 いう 行 わ

ういう 金融 いう 比 い いう議論 あ

ういう う 考え 創設 国際水準

いう 中 必要 あ う いう

金融 世界 い い 要 行体 投資家 金

融 仲 業 方 々 活 躍 場 共 通 土 壌 い い う

AIR-PSM Asian Inter-Regional Professional Securities Market ^{いう う} 勝手 呼 い い い わ

AIR ^{いう 各国 国 市場 空} AIR ^{域 共通} 市場 いう Asian Inter-Regional AIR^市場

ういう思い 込 ういう 前 いう

取 ういう 前 いう 数 前 慶応

大学 池 先生 々 い _AIR 市場 いい

い 池 先生 い い ういう 前 いう

い

取 い い 書い い 非常 要 論 い 各国 現地

通 建 国際債 必要 いう論 入 い い

日曓 高 長 欧米 機 投資家 日曓 建

債 転換社債 ワ 債等 大変 いう

考え い 域 大い 長 あ う各国 企業

日曓 企業 連 会社 あ いい 行

証券 い 通 建 晘通社債 転換社債等 含

長 投資 いう 例え 日曓 機 投資家 い

い い 時 移 変わ ういう 番 巡 い い

思 う 次 第 い 中 い

AIR-PSM ^{担わ 必要 あ い ういう観 書い い}

取 い 投資家 行体企業団体 仲 機

市場参 者自 域 向 国際債市場 要 あ う

言 い い 書い い 一々 明 時間 い

い い 思い

取 研究会 暷初 回 第₃回 主 国 債 世界 い 議論 い 国 債 議論 _PSM-J いう略称 呼

わ 国際債 国 債 域 各国 い

わ 例 い 念 従来 断 い 思い

国 金融庁 方々 高配 _{2008 2009} 法制

整備 行わ 実際 市場 い わ あ

国 向 市場 向 市場 一体的 認識

枠組 去 暮 曓決 非居 者 得

債券 利子 い 源泉 税

3 ^{間 いう 延長 半永久的 いう}

非常 期待 わ 数 前 国債 始 地方債

大 回民間債 社債 いう 制約

いう 何 意味 いう 国 市場 _PSM-J 国際債

市 場 債 言 い い

AIR-PSM ^{々 呼 いわ ういう 隔 い}

う

取 一体 ういう いう 例え 東証 う 役割

果 い い いう う 思う 国 特定 引所

開示 録 行う 債 世界 米国 国

市場 売 _144A いう あ わ

う _MTN 載 建 等

日曓国 売 売 いう _144A 様

一般投資家向 開示 免 言うわ

日曓国 投資家向 海 世界中

行体 開 ういう意味 い 持 い いう 思い

取 実際 う う 環境 作 いう い い

い 鈴木 高山先生 い わ ういう

う 日曓 欧米 先 国並 日曓 金融資曓市場 世

界 いう 世界 い 思うわ

去₃回 研究会 国 中心 議論 わ

う 使 国 市場 海 開 いう言い方

い う わ 海 行体 国 投資家 自

能 能 いう 回 主 い

取 海 行体 日曓 市場 自 能 いう

考え いいわ 国 特定 引所 _PSM-J

適格 想定 わ

例え 先 国 あ 韓国 韓国 国

市場 い いう場 韓国 証券 引所 う _PSM-J

適格条 う PSM-K Korea ^{適格 いう う}

う 韓国国 市場 市場 全体

いう 思い

取 実際 ういう 方 既 い 実 行わ い いう う

言え わ あ い 香港 い 行わ い いう 言え わ

香港 国 資曓市場 いう 非常 薄い いう

ういう意味 あ 大 い 香港 場

- ^{中心 考え いう 中心}

資曓市場 各国 国 市場

大 構想 _AIR-PSM い いう い

先 国 いう 日曓 韓国 先行 い 思い

あ 国々 い 期待

暷終的 人民元 ういう形 入 能 いう 想定

い う う 自 広 あ

債市場 う

取 場 先程来申 い 市場 いう ういう

あ いう意味 い 要 証券決浞 証券決浞

い う考え いう 非常 要 思

い 証券決浞 い段 あ 程 対応

能 決浞 決浞 いい い

う あ わ ういう問 含 市場 全体 い 議

論 い い いう い 思い

取 日 研究会 全部議論 非常 要 思わ

い 第一線 方々 意見 聞 非常 幸い い 思

取 私 う 簡単 頭出 いう い い

取 鈴 木 渡

AIR-PSM PSM-J ^{含 実 的 いう い}

鈴木 願いい

AIR-PSM PSM-J

^{含 実務的 ン ョン 鈴木裕彦}

証券株式会社 引 審査部長

○鈴木取 犬飼先生 資料 ₈ 目 新市場 あ 域 向 国際債市場

実 的 先生 い い

い い 思い

取 先程犬飼先生 若 指摘 あ 一言 債 い

10 ^{い 曓格的 国際債券市場 活動 い 方々 単}

建 各国 社債 欧 社債 海 行体 建 社債 いう

捉え方 い 方 い い 思い 長 い

20^{世紀 欧 国際債券市場 いう 知 い 々 非常 的確}

表現 思 い 欧 国際債券市場 いう呼 方

い

欧 いう形 米国 行 録 米

国_SEC え 国 一般投資家 勧誘 売

欧 機 投資家 勧誘 売 いう形

う一 いう形 _{US 144A}

え 適格機 投資家 QIB=Qualified Institutional Buyer ^欧 機 投資家 勧誘 売

あ 例え _PSM-J適格条 わ

米国_SEC あ い _{144A PSM-J} 条 いう 欧 域 機 投資家対象 日曓 投資家

個人 _SEC 場 米国_{QIB 144A} 場

いう 思い

取 先程犬飼先生 一般投資家向 開示免 いう言葉 使い方

開示 前提 あ 開示 容

東証 指定 特定証券情報 い いう前提 組 込 いう形 想定

現 い 売出 録あ い 少人数私募 いう 置い 日曓 持

込 う 形 い 思う _PSM-J適格条 え 世界

時 投資家 方 能 考え

建 建 いい 米 建 いい

使用 能 通 対象 いう

取 能 場 日曓 国

大規模 勧誘 いう 特定投資家 対象 場

欧 米 日曓 場 入 思い

いう 実質的 日曓 見 壁 払

わ 形 思い

取 場 当然 開示 い 容

英語 あ 証券 引所 指定 特定証券情報 基準 い いう 前提 あ 所要 引 契約等 術的 selling restriction

書 方 必要 あ 思う 一応実 的

うい 能 わ

取 売先 主要 日曓 機 投資家 いう 準 法 日曓

視 入 思

取 い 引所 開示 基準 使

わ 場 多い 東証

う 国 特定 引所 開示 場 う 形

一 使い

課 両方 引所 開示 要求水準 う

う いう 一 う 思い

取 現状 持 込 暷近い い 自

程高山先生 法的 側 等 明い 思い

改 _PSM-J条 う 幅広 持 込

能 思い

PSM-J^{条 あ 程 能 いう理解 日曓 国 投}

資家 考え 場 _PSM-J条 い い う い い

い 行 い 新 出

PSM-J ^{条 入 いう 付 付 う 形}

特定証券情報 行体 い いう 大

視 結局 交浟 う い _PSM-J

持 込 いい 行体 い いう あ 業者 持

込 私売出 いう うい 持 込 考え

高山先生 い 明 あ う 思い

取 債 あ 思い 一 暼報

出 い 暼報 中 特定証券情報 当 引用 う 形

日曓語開示 行 う 楽 い 思い う一 暼報 出

い い 行体 英文 出 いう

思い

取 実 的 い

○犬飼 長取 う あ う い 私 先程申 開示免 いう 一般投資家向 法定開示 免 い 市場 いう意味 あ

開示 わ あ

取 高山先生 _PSM-J 非居 者 活用 いう 頂戴

い 思い 願い

PSM-J

^{非居住者によ 活用につい －そ 法的側面 高山泰之}

長島 大 常松法 所取 弁護士

○高山取 曓日 _PSM-J 含 _AIR-PSM い いう

PSM-J^{市場 非居 者 あ 資金調 者 利用 場 い 金商法 側 検}

討 い 手元 ₄ あ 思い い

思い

取 検討対象 い 一 債 _{1p 2.)} 目 非

居 者 市場 曓邦 行 例_{(2p 3.)} 暷 国

持 込 い 既 行証券 開示 録 いう い ₃ 降 検討 い

取 ₂番 債 検討 い わ 国 引所 英語 開示

録 前提 _PSM-J 創設 非居 者 行体 現行 債

問 解消 う い 見 い

取 表 側 現行 例 公募 場 掲 右側 特

定 引 所 金 融 商 品 市 場 条 文 言 葉 使 わ い い PSM-J ^いう

取 一番 転売制限 現行 公募 あ 公

募 特 制限 い いう 一般投資家 対

売 能 いう 一方 _PSM-J う あ 書い あ

特定投資家 非居 者 い 者 得 い いう

取 うい 制限 いう 公募 う 便利 いえ う

見 い 行時 開示 公募

暼価証券届出書 提出 必要 開示会社 う 一定 要件 満

行 録 参照方式 暼価証券届出書 利用 能 いう う

多少簡略 日曓語 届出 必要

取 _PSM-J 提出 書類 特定証券情報 いう う

容 府 要件 満 範 引所規則 定 府 要件

い 当 暼価証券 当 行者 行 暼価証券

行者 業 経理 うい

うい 暷 限 満 範 引所 う 決 開示

必 暼価証券届出書並 開示 求 い

う い

取 海 開示書類 参照 否 書い 法

府 条文 海 開示書類 参照 良い いう 明示的 書い い

わ い 法 府 あ 行者情報

いう 参照 いう う 書い い 先 う

解釈論 いう 思い いう

先 引所規則 う う 定 いう

思い

取 い 開示 現行 公募 う 見 い 暼価証券報

告書 半期報告書 臨時報告書 い 法定開示書類 必要 _PSM-J 行者情報 いう 提出 求

容 法 府 要件 満 範 引所規則 定 いう

中身 行者 暼価証券 い 情報 行者 業

経理 い 情報 いう

取 行者 暼価証券 い 開示 行わ い う 場 暼報

出 い うい 場 い 出 い いう

取 海 開示書類 参照 否 書い 先程 う

問 い

取 開示言語 言 現行 公募 原則 日

曓語 英文開示 いう制 い 一応 開示書

類 い 英文 出 行開示 必 日曓

語 いう 開示 英文開示 い

日曓語 要約 提出 必要 い い 実 的 利用 い

いう

取 _PSM-J う 引所規則 い 定 言語 開示

いう 引所規則 定 次第 いう

取 会計基準 う 公募 原則 日曓基準

非居 者 場 個 対応 いう 米国基準

い 国際会計基準 い うい 一 基準 定 い う

い 条文 建 付 一応個社 断 いう

取 _PSM-J う 引所規則 う 定 い

う

取 民 責任 法定開示書類 届出書 目論見書

PSM-J ^{う 出 特定証券情報 う 民 責任}

う いう

取 暷 引 審査 法定開示書類 う 必要 いう

PSM-J ^{う 要 いう う 書い 協会 規則 暼} 価証券 引 等 規則 中 募 売出 いう う 書い あ

民 責任 う 監督指針 載 曖昡 いい 募 売出

適用 あ い いう う 書

実 的 引 審査 う 断 いう 思わ

取 海 開示書類 参照 いう う 形 あ 大

い 英文開示 いう あ 投資家 限

い いう あ 利用 大い あ

いう 思い

取 次 ₃番 わ 国 引所 開示 録 債等 いう

債 _MTN 等 わ 国 引所

開示 録 行う 載 わ 国 引所 開示 録 債券 い 検討 い

取 当 等 特定証券情報 利用 能 あ

行 便宜 考え ₁ 使

債 国 債 両方 行 市場 いう問 思い

取 金商法 観 検討い ₁ 番 開示 言語 会計基準 い

先程 債 考え

取 ₂番 海 開示書類 扱い いう 海

形 特定証券情報 利用 う いう

思い 海 引所規則等

載 容 証券情報府 暷 限 要件 満 明 いう う

あ あ 引所規則 う う 定 い いう

思い

取 ₃番 暼価証券 海 行 持 込 場 いう ₂ う

債 特定投資家私募 国 行勧誘 行わ いう場 想

定 い 思い ₃ う 一 海 行 特定

投資家限定 持 込 うい 想定 得 わ 新 既

何 い あ い 検討い 勧誘 方法 特定

投資家私募 特定投資家私売出 いう 特定投資家私売出

いう 特定投資家私募 ₂₀₀₈ 入 制 い 基

曓的 新 既 い う いう い 思い 転売

相手方 特定投資家 限 大 いう

取 特定投資家私売出 行う 特定証券情報 公表 いう 特定投資家私募

取 特定投資家私売出 わ 先 場

売 いう 一応法的 考え いう 書い

括弧 中 売時 勧誘 相手方 ₅₀人 い限 特定証券情報 要

書い あ 特定投資家向 暼価証券 い暼価証券 い 特定投資家私売

出 相手方 ₁人 特定証券情報 要 いう 条文

逆 既 場 特定投資家向 暼価証券 い 暼

価証券 い 相手方 ₅₀人 特定証券情報 必要 いう 先 特定投資家私売出 先 場

いう 若 いう う 思わ

取 先 場 場 原則 場 遅滞 行者情報

公表 必要 いう い 行者 協力

情報 い い いう意味 大 い い いう

取 転売制限 容 告知 い 基曓的 部 特定投資家私募 特定投

資家私売出 いう う 一 掲

譲渡制限契約 契約当 者 い いう ういう

申 特定投資家私募 新 場 行者 得者 勧誘

人 得者 ₂者間₂曓 譲渡制限契約 必要 わ 特定

投資家私売出 行者 得者 間 契約 要 い いう

取 暷 等 決浞 いう あ 新 既 う

挙 思い 等 決浞 いう う

建 債券 い 先程 出 通

建 債券 使い勝手 考え うい

等 決浞 う 対象 う いう

引所 規則 問 いう う 考え

取 暷 問 ₃ 既 債 場 い いう 書い

国 海 行 国 流通 い 債券 曓邦 引所

開示 録 特定投資家間 引 活 能

いう う 書い あ 行又 持 込 方法 制限 容 いう

私募 新 国証券売出 い 持 込 場

暼価証券 うい 転売制限 付 うい 見 い

取 適格機 投資家私募 従来 あ 新 場 適格機

投資家 転売禁 いう譲渡制限 い 告知義 課

一方 情報開示 い いう

取 適格投資家私売出 ₂₀₀₉ 金商法改 入

い ₄暻 ₁日 施行 容 適格機

投資家私募 う い 適格機 投資家 転売禁 告

知義 あ 一方 情報開示 い

取 少人数私募 従来 あ い 一括譲渡又

割禁 い 制限 い 告知義 課 情報開示

い

取 少人数私売出 ₂₀₀₉ 改 入 ₄暻₁日施行

既 場 新 少人数私募 似 う い 一

括譲渡又 割禁 い 制限 い 告知義 課 一方 情報開示 い

取 海 行証券 少人数向 勧誘 既 制 ₃暻₃₁

日 う い 原則 一括譲渡 制限 い い

告知義 課 い いう 債 海 開示 い

い 国証券 容 明書 使 勧誘 場 若 特例 設

取 あえ 場 効果 見 い 場

特定投資家向 暼価証券 結果 う 転売制限 容 い

う 特定投資家限定 いう 変更 いう

転売 対象 適格機 投資家 一括 い

特定投資家 いう 大 いう

取 告知義 容 特定投資家向 暼価証券 特定投

資家 譲渡 い い いう う わ 引所 引 場

うい い 実 い う 形 思わ

取 情報提供 う 何 行者情報 い

開示 いう う 変わ

取 転売制限 い い 暷 国証券売出 既

書い あ う ₂₀₀₉ 改 新 入 い

4 ^暻 1 ^{日 施行 参考}

次 うい 紹 表 付

取 国 行 い 暼価証券 う あ 表 要件 満 う

売出 い 要件 大 言い 国 価格情報

あ いう 国 場 い 的 売 い 一定 暼価

証券 い 裏付 資産 い 場 要件 あ 国 開示 行

わ い いう 国証券情報 提供 公表 いう 要件

取 国証券情報 何 いう 行者 金融商品 引業

者等 簡昒 情報提供書類 いう 海 開示 い 書類 参照

い う 簡単 書類 い

取 _PSM-J 言 い 特定証券情報 うい う いう 一

目 行者 特定証券情報 う 行者

うわ 国証券情報 う 各業者 う いう

取 当然 行者 特定証券情報 場 行者 う 民

責任 う 国証券情報 う 民 責任 う 金融商品

引業者 いう

取 国証券売出 届出書 わ 法的 売出 い

う 転売制限 特 い いう制 い

取 うい 国証券売出 形 日曓国 持 込 暼価証券 _PSM-J 載

う いう わ い あ

わ い 参考 う ₂₀₀₉ 改 い

府 回答 見 い ₁₂ 暻₂₈ 日 公表

回答 _{43 180}番 あ い ₂₂日 公表 回答_{24 84}番 見

い 国証券売出 暼価証券 私売出 売 いう

い いう う 回答 要 国証券売出 一種

売出 転売制限 付 広 売 い 転売制限 付 う

い いう趣 思

取 回答 見 私売出 い いう う あ 想像

い 場 いう い いう う 想像 い

○犬飼 長取 高山先生 大変あ う い う一 鈴木 戻

補足 いう い 思う 大変恐縮 私 う

一 皆様 追 情報 知 い い 唐突 申 訳 い

第₃回 議 録 見 い _{74 3}暻₁₈日 金融

新聞朝刊 参照用 書 い い い い

取 金融 新聞 出 何 いう誤解 基 い 出 い

う いう 金融 新聞 方 申 訳 い 型的

誤解 い いう う 思う 簡単

取 東証 検討 い 向 社債市場 い 市場 者 聞 実現 疑 問視 い 理 公募債自体 既 券種₁億 向 市場

い うえ 行 い _BBB 格 格付 債 市場 策 見当 い 向 社債市場 東証 開示 簡単 _AIM 候補 挙 い 格

付 債 開示 必要 あ 格付 企業 行 い 日曓

う 社債 購入 投資家 少 い 大 要因 あ 現

店頭 引 持 証券会社 間 入 価格形 行わ い

東証 暶 い 挙 建

債 国際協力銀行保証 格付 債 行 い 東証

店頭 何 手段 見方 い

いう 載 い 一々 論 場 い

ういう見方 いう 晘通 起 得 いう 々 認識

必要 あ いう 付 い い い 次第 あ

取 鈴木 願いい

○鈴木取 私 う 犬飼先生 う 紹 あ

連 思う 資料 _5.

特定投資家向 公募市場 _PSM-Japan 概念整理表 前

回 投資家 要望 行体 要望等 伺い 書 込 形

表 修

取 投資家 個 社債 情報 行者 持

い 債 特約 情報 知 一番 心 高い あ

いう あ 格付 流動性 価格情報 あ

採用 非常 要 あ いう 指摘 あ

整理 書 込 あ 実 ういう 要望 あ

いう書 込 い 容的 中身 濃 大

い 多 非常 い 提言 い い 思

取 行者様 う 要望 引 民間企業 非常 強い 要望

いう 期間 何 短 い いう 引 あ

改 確認 形 会社法 監査 金商法 監査 引所 適時開

示 基準 場会社 諸表 公表 あ い 決算 表等 い

い 手間 言わ い 一元

期間 縮減 能性 あ いう う 要望 強

い いう

取 あ 審査 四半期 審査 期間 短縮 要望 あ 資曓市

場協議会 企業 協議会 提言 出 い 適 価格情報

決浞 減 いう あ

取 暷 引所等 比較 諸経 水準

行 いう 扱い 含 手間等 暼

形無形 諸経 要望 い い

証 う _MTN 一回 あ 要 い 言 い

う あ 何 い いう 要望 い

う 思い

取 一 い い 検討

非常 要 いう う 捉え _5. 表 中 投資

家 要望 行者 要望 主 いう 書 え い

取 ₁枚 い _6. 一般公募_/ 向 公募_/適格機 投資家私募 少人

数私募 明 いう形 い 表 先程犬飼先生 紹

あ 金融 新聞 対 い 思う

国 _PSM-J 改 ういう い いう

対比 い い 行 録 行届出書 社債 行

実質的 対象 _A格 市況 _BBB格 公社債 対

象 い 原則 格付 わ 投資家 う あ 起

債 いう建 付 い

取 般 検討 い 向 公募 う いう _(BBB )^{投資適格晘通公社債}

取 一般投資者向 公募 いう 手元 数 恐縮 ₂₀₀₉ 国

晘通社債 ₁₁ い 行 い う 純粋

いう _3,000 億 い 思う 実質的

金融 新聞 書い あ 向 公募 い

いう い

取 想 機 投資家 要望 踏 え 行体 要望 踏 え

実質的 機 投資家 ₉₅ 購入 い

空 手間 暇 対象 起債基準 い

国民経浞的見地 曓当 効率的 効果的 実際 い

いう いわ 適応 基準 起債市場 いう い

検討 いう い 向 公募 いう 対

え い う 商品 想定 い いう限定付 決 あ

向 市場 唯一 例 あ 欧

国際債券市場 う 起債

公社債 いう 実 _BBB 格 いわ 投

資適格 占 いう 非常 効率的 機動的 流動性

あ 世界 何 _PSM-J 実現 投資家

連 価格形 流動性 あ 行体

期間 少 流動性 高い 機動性 高い

実現 い いう 議論 い

いう い

取 社債 行 制約 いう 比較 私 真摯

い 部 あ 民間企業 要望 期間 問

いう 非常 大 問 捉え い 民間 業会社 監督 庁 あ 経浞産業省 非常 大 問 あ 認識 い 伺

何 改善策 伴 い い 行体 い

う 感 い

取 投資家 特約 全部公表 う い

う い部 あ いう 議論 向 某 方

向性 努力目標 出 あ 程 い い 思

い

取 流通市場 い い 行 録 行届出書 基 社

債 流通市場 いう言葉 確 使い 現

い _OTC売 あ 曓当

いう ₂ 回 い前 研究会 私 う 紹

投資家 時 業者

売 い 方向 言わ い いう価

格提示 要求 対 価格提示 求 う _{two way} 売 い 値段

時 出 い い 値段

応 い い い

あ 売 い い い いう 単 聞い

聞い い いう意味 非

常 中途半端 い

取 _{two way} いう 先程私 申 う 相手 売 い 意

思表示 求 売 い ﾌｧ ﾑ 建 確約 いう

い 玉 い わ 確約 相手 わ

生 場 溶 い 清算 必要

あ 清算 引 いう 必要 一

応日曓 うい あ 機能 い い いう

うい 科会 引 検討 いう

取 行 録制 行届出書 い い _OTC 売

客 対 業者 持 場

い 向 公募 当然

大 思い 超え _{two way} いわ

能 い 引 議論 必要 思

○犬飼 長取 突然国 移 申 訳 前回 宿 い

う 入 い い 次第 い

取 中国 社債市場改革 村資曓市場研究所

根 う い い 思い 大変 立派 包括的

明資料 配 い い 時間 限 大変申 訳

い い い 思い 海

わ 部 い 併 い あ い 思い

願いい

中国 社債市場改革 関根栄一

○ 根取 曓日 中国 社債市場改革 いう い 中国自身 う 皆様 知 金 大変中国 国 あ 一方 海 投資家

中国 債券 う 購入 いう 移 あ

中国 社債市場 改革 経緯 含 簡単 紹 思

取 暷初 要約 結論 明 い 思い う い わ

中国 社債市場 う _CP―中国語 短期融資債券 呼 い ― 2009 ^行規模 4,612^{億元 日曓 約}6.3 ^い

取 中国 国 _MTN あ ₂₀₀₉ 行規模 _6,900億元

日曓 約 _9.4 い 企業債 公 債 転換社債 あ 部

特 企業債 公 債 区 い 企業債 公 債 い

わ 社債 う 類 企業債 ₂₀₀₉ 行規模 _4,252 億元 日 曓 約_5.8 公 債 ₇₃₅億元 _9,995億 約_{1 MTN} 社 債 含 ₂₀₀₉ 行規模 日曓 ₁₅～₁₆ い 中国 い

う 引 い 出 実 中国自

身 う 社債 行規模 日曓 抜い 社債 行規模 大変 大 い いう状況 い

取 う一 規模感 い 社債 行規模 _{2008 2009 2} 連

超え 国 海 わ ₂₀₀₉

日曓 約_9.3 社債 行規模 ₂ 連 規模 超え い いう状況 い

取 中国 社債市場 い 問 あ 一 行市場 流通市場

管理監督機 銀行間債券市場 引所市場 銘柄

管理監督機 規制 異 いう制約 あ いう い 要

社債市場 あ いう い 流動性 あ い

展 方向 見 い 市場 統一 段 的

いう 課 い

取 中国 社債市場 展 いう _{2008 4}暻

銀行間債券市場 中期手形 _MTN 入

銀行間債券市場 行制 改革 実現

一 改革前 銀行間債券市場 _CP 行 中国人民銀行 _CP 行 直接審査 い _{2008 4}暻 _MTN 入 機 自主規制機 審査 録 委 いう形 行制 改革 行わ

取 第 ₂ 目 個 行体 個 銘柄 申請 い あ

程 行 決 え ₂ 回 自 行 いう確認 録

制 移行 い いう い

取 第 ₃ 企業債 非常 統制色 強い 行制 敷 行体 純資産規模 数値基準 あ 銀行間債券市場

特 設定 い 自主規制 委 行体 多様 拓い いう

取 ₃ 銀行間債券市場 非常 社債 行 う 背晙 い

取 中国 社債市場 現状 中国 証券監督管理委員会 運営 引所 中国人民銀行 中央銀行 運営 い 銀行間債券市場 方 規模

倒的 大 い いう い ういう 含 両市場

中長期的 課 い

取 一方 海 行体 人民元建 債券 行 機会 いう 出

一 債 日曓 債 相当 非居 者 人民元建

債券 ₂₀₀₅ 解禁 い う一 居 者 中国 法人

香港 人民元建 債券 行 いう う い うい

海 行体 多様 いう 見逃 い い

取 個 見 い 目 中国 資金調 動向

黄色 社債 ₂₀₀₈ 降

黄色 社債 抜い い 様子 わ 思い

中国 場 _{2008 11}暻 出 ₄ 元 晙気対策 銀行融資 活用 い いう 情 あ 銀行融資 _{2009 9.6} 元 日曓 言う ₁₃₀

いう い人民元 新規 出 出 い 隠 い 直接

金融 社債 特 社債 行規模 数 前 比

非常 大 い いう状況 い

取 ₃ 目 社債市場 行金 側 右側 数 い

側 数 ₂₀₁₀ 銀行間債券市場 い ₂暻

入 あ _CP 入 _{2005 2005} 行規模

1,424^億元 2009 4,612^億元 5 ^間 3^{倍 行規模 い} いう状況 い

取 _{MTN 2008 1,737}億元 ₂₀₀₉ 約_7,000億元 ₁ 間 大 伸 い いう様子 い

取 金融 機 中 中国 金融当局 ₂₀₀₈ 曒 社債市場 活性 検

討 目玉 一 中 企業共 行債券 い ₂₀₀₉

計₄曓 ₁₃億元 行 い 金融 機 ₄ 元 晙気対策 中 隠

う 行銘柄 多様 いう い 中国 府 掲 い 旗

一 実現 い 債 う

い 入 い いう い 検討 い う

取 中 ₄ 目 社債 行制 改革 少 明 い 思い 中国 あ 社債 企業債 いう う 呼 い 国 要

国営企業向 あ 国 資金 配 手段 使わ い

い 企業債 い 国家計画委員会 現国家 展改

革委員会 間 行総 決 個 行体 い い

う作業 毎 行わ 個 行 際 行金利 中央銀行 あ 中国

人民銀行 審査 場 証券監督管理委員会 場審査

い いう 審査体制 行わ ういう意味 中国 社債市場

非常 統制色 強い時 ₂₀₀₀ 前半 い わ

取 風穴 あ 銀行間債券市場 運営 い 中国人民銀行 _CP 短期融資

債券 ₂₀₀₅ 入 い 段 個 審査

認 いう段 い

取 ₂₀₀₆ 中国 新 い会社法 証券法 施行 伴い 引所

1 ^{回 場 審査 場会社 い う少 簡便 形}

社債 行 い いう 議論 ₂₀₀₇ 出

公 債 暷 押 中国版 _MTN 中期手形 い

入 中国銀行間市場 引者協会 いう自主規制団体 あ

審査 限 委 自主規制機 行 審査 録

行 い いう形 改革 ₂₀₀₈ 降行わ

取 中国 社債市場 展 金利 自 密接 わ

債券市場 適 形 い 暷終的 中国 金利 自

結 い い いう問 意識 中央銀行 あ 中国人民銀行 比較的熱心 組 い いう 情 い

取 ₅ 目 い 申 う少 個 申 う

改革前 改革 いう 一部 明 複

割愛 い

取 自主規制機 中国銀行間市場 引者協会 い 会員数 暷新 統計 _{2009 3}暻₄日時 全部 _1,043会員 い 資系 金融 機 資銀行 保険会社 証券会社 運用会社 基金管理会社 会社 公 含 ₄₆会員 い

取 行体 資系企業 入 い う いう 企業 う

公 一 入 い 体的 海自動車 _GM 共

い 海_GM自動車金融会社 いう あ 行体 ₁社入 い いう状況

取 次 業種 動向 いう ₇ 目 い ₂₀₀₈

2009 ^{企業債 公 債} CP MTN ^{業種 見 場 訳 書い い} 2009 ^{企業債 い 一番多い 業 製 業 次 金融}

公益 業 公益 業 会社 相当 い

取 _{CP MTN} 似 う あ 業 多

い _MTN 一部 入 い 公益 業 多い いう状況

取 うい 社債 誰 い いう ₈ 目 覧 い

CP ^{商業銀行 保暼比率 言う 約}6^{割持 い いう状況 い} 運用会社 あ 基金管理会社 約₂₀ 持 い 一方 社債 _{MTN 3}

5 ^{物 公 債 企業債} 5 10 ^{程 行期間}

比較的長期 い 保険会社 社債 約₄割 持 い い う状況

取 ₉ 目 う少 個 銘柄 満期構 見 い 中期手形 _MTN

構 い 申 ₃～₅ 物 満期 見 期間

見 半 近 ₁～₃ 一部 ₇～₁₀ 物 いう

あ

取 企業債 う少 期間 い ₃

～_{5 5}～_{7 7}～_{10 10} あ ₇～₁₀ 約₄割 いう 期間

取 _CP 金融 機 中 中 企業金融 う支援 いう

中国 大変議論 _CP い ₅ 億元 日曓

言う 約₆₅億 いう暷 行金 あ _{2009 1}暻 撤 廃 結果 ₅億元曑満 銘柄 _{2009 37}曓 行 い いう状況 い

取 う一 格付 中国 企業債 時 策的 _AAA 格付 行体 行 い 格付 会社 基曓的 中国国 格付 会社 格付

いう ₁₂ 目 _{MTN CP} 行体格付 見 い

B^{格 い} A^{格 中 特} CP^{あ 格付 徐々} 始 い いう状況 い

取 次 ₁₃ 目 い 中国 金利 自 い い

いい 債券市場 う 基曓的 自 金利 決 いう世

界 国債 う

形 い いう ₁₃ 目 い

取 ₁₄～₁₅ 目 現物 債券 売 動向 基曓的 棒 あ 銀行間債券市場 深圳 海 え 引所市場 比較 現物

倒的 規模 い いう姿 わ 思い

取 暷 ₁₇ 目 行体 開 いう 債 見 い 一応

行体 窓 中国 部 一元的 管理 い 実際

行資金 いう 中国国 人民元建 紐

国家 展改革委員会 部 行規模 資金使途 審査 中国人民銀 行 行金利 審査 専用 国家 管理局 管理 暷終的 中国

あ 国 認 いう 組 入

債 機動的 行 う 段 現状 機

あ _IFC 国際金融公社 _ADB 開 銀行 行実績

国間 機 元建 行実績 い

取 行体 多様 うい 国際開 機 海 企業 大

いう動 い

取 う一 香港 人民元建 債券 ₂₀₀₄ 香港 人民元 金

扱い ₂₀₀₉ 曒 約₆₀行 銀行 持

高 言う ₆₂₇ 億元 いう規模 金

あ 運用手段 い 困 いう あ _{2007 6}暻 中国 居 者 行体 中国開銀等 香港 人民元建 債券 行 始

取 ₂₀₀₉ 行体 多様 資系銀行 中国 現地法人 ₂₀₀₉

6^暻 7^{暻 行 中国 人民元建 国債} 2009

9^暻 10^{暻 行}

取 暷近 動 大陸 人民元 金 高 ₆₀ 元 対 香港 ₆₂₇億

元 ₁ 満 い規模 香港自身 人民元

旗 掲 い 中 _{2010 2}暻 香港金融管理局 原則 非大陸企業 元建 債券 容認 い 更 香港 人民元建 出 容認 いう動

あ 香港 人民元建 市場 展 見逃 い 思

い

取 う 香港 動 香港現法 責任者 香港 人民元建

債券 行 心 表明 い う 海 行体 多様 いう

徐々 あ い いう う 考え

取 私 表 終わ い い 思い

○犬飼 長取 あ う い 大変貴 思い

日曓銀行国際局 露 う 通 暶管理規制 い

い 願いい

通貨 暶管理規制につい 露口洋

○露 取 手元 配 通 暶管理規制 い いう資

料 使 い 思い 少 い 何 使 い

いい 世界中 暶 引 いう _BIS 国

際決浞銀行 _{3 1}回 全世界 中央銀行 通 各銀行 証券会社

暶 い _{2010 4}

暻 対象 ₂₀₁₀ 曒 出 _{2007 4}暻 暷新 いう い いう あ

取 資料 表 持 いい ₁ 目 真 中

書い あ 私 いう_BIS

人 書い 引 張 い _{BIS 3} 一 原

作 表 厳密 言え 実際 _BIS

載 い _{3 1}回 数 多少推計方法

実際 _BIS 公表 い 出 い い 使 原 使

いう _BIS 共 作業 いう

取 数 性格 通 _{AXJ 10}通 引 い 書い

あ 計 _{2004 2007} 増 率 ₁₃₂ いう ₂倍

急 増 え い 実 際 見 日 曓 通

7.5 7.5 ^{いう 全通} 100 ^対 85.6

い 各通 足 ₂₀₀ い 米

引 足 い ₂₀₀ 米 _{85.6 37}

日曓 第_{3 17.2} 比 通 いう ₁₀通

計 _{7.5 6.6} 大 い いう程

い ₂₀₁₀ う 増え い

取 通 前 書い あ 通 意味 ₂

目 暶管理規制 概要 いう表 書い あ 使

CNY ^{いう 中国人民元 い} 150^億

少 計 い 中国人民銀行 報告 う

海 交昒 いう 中 数 報告 い う い

各銀行 顧客 間 数 全部省略 ₂倍 い

あ う ₂倍 い いう

取 ₂番目 表 貿昒 対 暶 引高 比率 いう 出

世界全体 通 見 _All いう 貿昒 輸出入 対

暶 引 ₃₀倍程 あ 通 香港

いう形 い

取 ₂₀₀₇ 対象通 使わ い

250^{倍 日曓} 100^{倍 い い 資曓 引 要 経}

常 引 引 伴う 引 う 倒的 多い 通 い う

通 基曓的 貿昒 ういう経常 引 引

張 行わ い 引 多い いう 中国人民元 い

い 実際 引 い 金 ₂ 倍 い い貿昒 ₄

倍程 いう 非常 引 いう

取 ういう い いう ₂ 目 い い

通 引 対 規制 いう い い あ わ 資曓 引

わ 借 規制 い 中 例え 売 場 あ い 振 暶え

場 規制 い う 統計 暶売 引

い 統計 対 影響 え い 規制 い 考え

ういう 暶管理規制 表 いう

取 通 交換性 Convertibility ^{いう言葉 使い 実際 引 い} 方 い い 聞い Convertibility ^いう Deliverability ^いい

Deliverable Non-deliverable ^{いう言葉 出 い 海}

例え 人民元 あ 日曓 い 人民元 金 金 振 暶え

暶 引 う 場 言い い場

人民元 場 わ

取 見 わ いい 非居 者銀行 非居 者

引 否取 ワ ワ いう 見

3^{通 香港 海 引}

7^{通 い 海 引 い いう い}

通 い いわ _NDF市場 いう あ 表 見

例え _OECD 盟 い 先 国 言わ い う 韓国

い 日曓 例え 行

韓国 建 金 い 言 言

わ わ 韓国 東京 引 い いう 人民元

金 引 い

取 ういう 組 う い いう 日曓 場 易

金 い い 業 規制 い あ 思う い

う ういう い 暶管理 法 ₁₉₉₈ 抜曓

的 改 対 暶管理 いう 資金 ういう

基曓的 いわ 日曓側 規制 い い う 誰

規制 い いう 中国側 規制 い いう あ あ い

通 行国 規制 い いう

取 ういう う いう 日曓 銀行 中国 支店 あ

中国 当局 怖い いう 実 問 あ

基曓的 金 移転 いう場 あ

暷 動 わ 人民元 場 暷 中国 動

え 金 いう あ

取 ういう いう わ 数 前 朝鮮 資金

凍結 いう いう銀行 あ

資金 府 凍結 いう あ いう

い ういう いう

定 通 動 い いわ

い い いう 当局 指示 い

う あ

取 い い 中国 ういう 引 禁 い いう い

引 い 七 通 い う い

取 対象 表 わ 世界中 見 実

通 ういう 暶管理 厳 い通 い

東欧 通 ういう 暶管理 基曓的

い いい 東欧 人 う

い _EU 入 圏 入 い 思 い 資曓

引 暶管理 撤廃 い い わ 一方

両方 通 機 経験 い ういう 暶管理 い 非常 慎 あ いう

取 結構私 心理的 撤廃 いう 高い いう

う 思 い

取 次 ₄番 通 暶 引高 ういう 暶管理 結果何 起

い いう 見 例え 中国人民元 中国 一 引 いわ

一部現金 引 規制 い 現実問

引 行わ い わ 例え 韓国 金 形 韓国

引 い いう 人民元 理屈 世界中 出 わ

いわ う 韓国 人 例え 中国 引 場 一回

い 引 いわ ういう 媒 通 いう 出

うわ 引比率 非常 高いわ

取 一番 行 ₁₀通 引相手通 比率

97 ^{い う少 体的 明 例え い 日曓企業}

引 い いう 銀行 行 売 い い

言う 銀行 付 わ あ 銀行 何 いい

市場 売 い 売

う いう う わ う

通 引 相手 ₉₇ いう 引

顧客 銀行間 引 全部 計 出 い 数

いう

取 表 各通 _{94 96} いう数 あ

い 全部 通 ₉₉～₁₀₀ ういう形

倒的 媒 通 い いう

取 ₅ 番 見 い い 右 う 日曓

見 棒 う 来 い 比率

い いう い 例え ₇₀ 数 ₂₀ 数

非 通 引 ₈₀ い ₂₀ い 非 引 あ

対 ういう 引 世 中 あ 側

い い 通 い ₉₅ 引 いう

い

取 結果 暶市場 何 起 い いい 先程言い

う 暷終的 決浞 現地通 現地 決浞

わ 時間 差 出 わ いう 時間的

一番遠い地域 現地通 支払

待 い 時間 非常 長いわ 決浞 時間差 い

言い ₁₉₇₀ 西 銀行 いう

ういう 起 払

前 銀行

人 出 いう ういう

銀行 生 い 通

相手 非常 大 い

いう 和 い い い わ

6. ^{書い あ}

取 一 _{2002 CLS}銀行 いう 設立 _CLS 入 通

適格性 いう 結構厳 通 い 香港

韓国 入 い 入 例え 時決浞 Payment versus Payment ^{いう 能}

要 相手 払わ 払わ いい いう 引 能

取 能 日銀 ワ

う 決浞 わ わ 稼働時間 伸 日曓 決浞

時間 稼働 う 時間 例え _CLS

銀行 い 資金 う 銀行 日銀 行

振 込 行 振 込 言う う

CLS^{銀行 いう 稼働 わ}

取 先程 ₁₀通 う ₃通 _CLS 入 い あ ₇通

い 依然 い

取 回 世界金融 機 起 結構あ 銀行 倒

各国 非常 怖い わ 日曓

ういう 引 い わ _CLS銀行 あ

特 暶 決浞 いう 感 思い

活動 い 銀行 通 い限 影響 いう

回 _CLS銀行 あ いう 聞 依然

通 い ういう い いう あ

取 対 各国い い い 非常

白い 行わ 例え 香港 香港 い 決浞

う いう 香港 米 _RTGS いう ₂₀₀₀ 立

CLS ^{前 い 決浞} 2003 ^立

香港 間 PvP Payment versus Payment ^{現 行わ}

暷 暷 行 い い う いう

完全 いう 当時 い 実 _HKMA 香港 金融

管理局 い _HSBC 使 _HKMA 香港 使 い

使わ い 非常 い い 考え い 暷終的 STP Straight Through Processing ^{香港 金}

指示 飛 夜 間 ワ 決

浞 香港 昼 間 _HSBC 入 いう 実際 行わ

い う い あ

取 ういう 香港 米 _{RTGS RTGS}

いう あ

取 _ASEAN 白い

ATM ^いう 2005^～2006

い 自体 珍 い 例え

持 い 人 香港 京 行 _ATM 突

込 人民元 香港 香港 出 東京 落

ういう ₄ 国 い わ

HSBC ^{展開 い}

い いう う一 _HSBC あ い 会社

いう 必 間 手数料 高 い

ATM ^{う いう い 決}

いう現地通 士 直接決浞 う いう 間

いう 回避

取 _{2006 11}暻 非常 白い 国

RTGS ^香港 RTGS

米 _PvP 香港

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