kyono toyolab

研 究 論 文 ₂₀₁₆ 度

CAPM ^{理 論}

板 気 配 影 響 を え 投 資 関 研 究

早 稲 大 学 大 学院 会 計 研 究 科

48150016-6 ^{京 英 貴}

指 教 員 豊 泉 洋

< ^{中 表 紙} >

< ^{概 要 書} >

目 次

第 章 研 究 背 景 目 的 ... 1

第 章 提 案 仮 説 い ... 4

第 節 _β 投 資 サ 概 要 ... 4

第 節 _β 投 資 サ 詳 細 ... 5

第 章 参 照 タ ... 9

第 節 フ タ ... 9

第 節 板 情 報 タ ... 9

第 節 _β い ... 9

第 章 _β 板 情 報 タ ... 12

第 節 _β 計 算 結 果 ... 12

第 節 板 情 報 ... 13

第 章 _β 投 資 サ 検 証 ... 16

第 節 検 証 手 説 明 ... 16

第 節 検 証 結 果 ... 19

第 章 考 察 ... 20

第 節 検 証 結 果 い ... 20

第 節 複 数 時 刻 板 _β 投 資 サ ... 20

第 節 _β 投 資 サ 影 響 断 ... 22

第 章 結 論 ... 24

< ^{参 考 文 献} >

< ^{謝 辞} >

< ^{付 録} >

1

本 研 究 _CAPM 理 論 場 動 向 板 気 配 傾 向 示 を

提 案 を 検 証 あ 場 動 向

推 測 意 結 果 言 え い

第 章 研 究 背 景 目 的

CAPM^{理 論} 1960 ^{代 ウ プ ン ン ン}

ッ ン 発 表 資 産 評 価 あ _[1][2][3] 場 均 衡 い

資 産 期 待 益 タ ン 以 う 式₍₁₎ 示 を 述 _CAPM第

定 理 呼 _[4] 式₍₁₎ 任 意 フ 期 待 タ ン ッ

フ 益 関 連 性 を 示 示 い う あ

�[ _�] − _�= �_��(�[ _�] − _�). ⁽¹⁾

表_1.式₍₁₎ 記 号

E[ _�] ^{任 意 フ} i ^{期 待 益}

� ^フ

E[ _�] ^{ッ フ 期 待 益}

�_�� Cov( _�, _�)/Var( _�)

CAPM^{理 論 前 提 全 経 済 主 体 同 一 確 信 を 持 い}

投 資 家 金 融 証 券 益 率 を 特 徴 均 散 共 散 い 統

計 所 あ 資 産 価 格 均 衡 価 格 あ 条 件 い _[5] 現 実

い 投 資 家 同 情 報 を 得 難 く 資 産 価 格 均 衡 価 格

い _CAPM 例 数 多 く い _[5] 現 実

業 務 い _CAPMを 利 用 い 声 多 数 存 在 い _[4][5][6]

世 中 様 々 投 資 家 存 在 い 投 資 家 あ 金 融 商 品 欲 い 時 値

2

段 を 買 い 注 文 提 示 金 融 商 品 を 売 い 時 売 注 文 値 段

を 提 示 う 買 い 注 文 売 注 文 様 々 投 資 家 発 い 結

果 あ 金 融 商 品 対 買 い 注 文 や 売 注 文 値 段 を を 板 気 配 呼 一 例 を 図₁ 示 説 明

図_1.板 気 配 例

図₁ 板 気 配 例 い 株 価_a 金 融 商 品 板 気 配 を 例 示 い _a 対 ₃₀₀ 株 売 注 文 あ ₁₀₀ 株 買 い 注 文 発 生 い 場 合 ₁₀₀ 株

注 文 約 定 約 定 注 文 引 完 了 板 情 報 消 滅

差 ₂₀₀ 株 注 文 板 情 報 残 投 資 家 高 い 値 段 売

い 安 い 値 段 買 い い 行 動 _a 高 い 値 段 い 売 注 文

a ^{安 い 値 段 い 買 い 注 文 蓄 積 い く う 蓄 積 注 文}

タ 板 気 配 あ 板 気 配 投 資 家 意 思 決 定 結 果 を 映 い い え 参 考 現 実 世 界 板 気 配 一 例_[7]を 図₂ 載 く

3

図_2.実 際 板 気 配 例

先 述 う 世 中 _CAPM 理 論 利 用 い く ッ

フ 任 意 フ 期 待 益 関 係 性 を 示 利 用 い _[4]

板 気 配 情 報 投 資 家 意 思 決 定 集 約 あ い え 述 本 研 究

い 関 連 性 い 調 具 体 的 _CAPM 理 論 投 資 家 意 思

決 定 影 響 を え い を 析 い 投 資 家 意

思 決 定 影 響 を え い を 示 仮 説 を 提 示 検 証 を

影 響 い 調 仮 説 正 投 資 断 を

益 を 多 く あ 可 能 あ 本 研 究 い 検 証 米 場 タ を 元 行 い

4

第 章 提 案 仮 説 い

本 章 研 究 目 的 あ 一 行 動 仮 説 仮 設 サ を 提 案 今 回

仮 説 サ を 投 資 サ 呼 サ _CAPM理 論

投 資 家 行 動 想 定 出 来 投 資 家 行 動 計 算

い う 一 連 流 存 在 を 示 あ

初 サ 概 要 を 説 明 後 サ 詳 細 い 説 明 い

く

第 節 投 資 サ 概 要

本 節 提 案 仮 設 サ 概 要 を 説 明 初 今 回 提 示 仮 設 サ

あ 投 資 サ を 図₃ 示

図_3. 投 資 サ 概 要

仮 説 サ を 計 算 始 何 方 法 益 を 測 定

を 計 算 先 述 通 投 資 家 影 響 を 考 慮

5

投 資 を 行 い 投 資 家 計 算 基 い 次 期 間 投 資

意 思 決 定 を 行 う 意 思 決 定 結 果 板 情 報 残 板 情 報 結 果

再 株 価 影 響 を え う サ 繰 返

い い う 仮 説 あ 投 資 家 影 響 を え 要 因 固 く 非 場

含 _[4] サ 均 衡 わ く 外 部 要 因 存 在

い

第 節 投 資 サ 詳 細

本 節 前 節 述 投 資 サ い 場 面 詳 細 を 述 い

く

初 株 価 影 響 い あ ₍図₄₎

図_4. 投 資 サ 株 価 計 算

CAPM ^{を 表 式}(1) ^{あ う 任 意 フ ッ フ}

期 待 益 共 散 を ッ フ 共 散 除 あ

任 意 フ 期 待 益 ッ フ 期 待 益 え 特

6

定 値 計 算 求

次 投 資 家 意 思 決 定 わ 行 動 わ 図 ₅ ン 箇 所 い

説 明 を

図_5. 投 資 サ 投 資 家 行 動

CAPM ^{わ 先 述} CAPM^{第 定 理 あ 任 意 フ}

期 待 タ ン ッ フ 益 関 連 性 を 示

示 い う あ ₍式 ₂₎ 言 い 換 え ッ フ

期 待 益 任 意 フ 期 待 益 を 予 想

言 え _CAPM う 考 え 方 短 期 引 を 前 提 い う 場 合 い 現 実 活 用 い _[4][6]

ッ フ 期 待 益 組 合 わ 任 意

フ 期 待 益 予 想 あ 組 合 わ 投 資 家 意 思 決

定 影 響 を い う 具 体 的 ッ フ 期 待

益 組 合 わ 任 意 フ 期 待 益 を 正 方 向 増 大

負 方 向 減 少 わ 正 方 向 増 大 う 組 合 わ

観 測 投 資 家 任 意 フ を 購 入 負 方 向 減 少 方

向 あ 投 資 家 任 意 フ 売 却 や 空 売 を い え 図 ₆

先 述 文 章 一 例 を 示

7

図_6. ッ フ 組 合 わ 影 響

図 ₆ 任 意 フ 銘 柄 _A 対 仮 ッ

フ 期 待 益₍図₆ い 場_P 表 記₎ 組 合 わ 関 係 性 を 見 任 意 期 待 益 増 あ 投 資 家 銘 柄 _A を 購 入 期 待 益 減 少

あ 投 資 家 銘 柄 _A を 売 却 い う を 述 あ

具 体 的 数 値 を 例 用 い 図₇ 示

図_7. ッ フ 組 合 わ 影 響 数 値 例

図_{7 2} あ ッ フ ₁₀ あ 変 わ

8

ッ フ _-10 あ い 示 い

任 意 フ 期 待 益 を 単 純 掛 算 示 仮 定 場 合 ₁₀

い う 正 値 あ 任 意 フ を 購 入 _-20 い う 負 値 あ 任 意 フ を 売 却 い う 例 あ

う ッ フ 期 待 益 組 合 わ 投 資 家

影 響 を 考 え 組 合 わ 関 係 表 表₂ う

表_2. 場_P 期 待 益 組 合 わ 影 響

う 投 資 家 ッ フ 動 向 主 意 思 決 定 を

考 え 主 い う 投 資 家 行 動 心 情 様 々 外 部 要 因 依 存

あ 投 資 家 行 動 サ 含 い 外 部 要 因 均 衡

い 考 え 話 を 戻 意 思 決 定 行 投 資 家 任 意 フ 売

買 指 示 を 出 行 動 結 果 板 気 配 現 あ 場 注 文 入

い く 約 定 約 定 結 果 株 価 再 変 化 株

価 変 化 再 変 化 う サ 繰 返 仮 定

市場P β 傾向

増加 正 増加

増加 負 減少

減少 正 減少

減少 負 増加

9

第 章 参 照 タ

本 章 本 研 究 用 い タ い 説 明 説 明 い 先 述

う _CAPM 例_[5] タ を 選 択 理 い 随 時 説 明

い く

第 節 フ タ

ッ フ タ い _S&P500を 参 考 い _CAPM理

論 批 _ROLL 厳 密 意 味 ッ フ を 測 定

可 能 あ 結 論 付 い _[8] 確 動 産 価 格 確 実 評 価 難

く 債 権 を 含 フ を 形 成 可 能 あ

本 研 究 い 疑 似 的 ッ フ _S&P500を 用 い

[9] ^{任 意 フ タ フ 単 独 銘 柄 あ}

わ い _[4] 本 研 究 ュ 場 Apple Amazon

Google Intel ^{株 価 を 任 意 フ タ 用 い} [9]

第 節 板 情 報 タ

本 研 究 い 板 情 報 タ lobsterdata.com[10] ^{参 照 板 情 報 タ}

2012 6 21^日(^水) ^{タ を 用 い い 合 わ ッ}

フ 任 意 フ タ 同 _{2012 6 21}日 タ を

用 い い タ を 得 週 い 任 意 フ を 構 築 記₄社

特 発 表 く ュ サ 噂 情 報 些 細 い 日 あ

を 予 く

第 節 い

本 節 本 研 究 用 い _CAPM理 論 計 算 方 法 い 記 述 い く

第 ₁ 章 述 通 任 意 フ 期 待 益 ッ フ

10

期 待 益 共 散 を ッ フ 期 待 益 散 割

あ を 計 算 期 待 益 用 い 値 を 述 必 要 あ 本

研 究 を 計 算 益 ₁ 一 区 間 を₆₀ 区 間 タ を 用 意

を を 計 算 数 式 任 意 フ _{i t}時

益 を 示 以 式₍₂₎ う

�, =^��−�_�^�−

� ^{. (2)}

表_3.式₍₂₎ 記 号

�, ^{任 意 フ i t地 益}

t ^{時 間}(^{単 位}: ) t^∈(1,2,^…,n)

t^{地 株 価}

期 待 益 ₁ 値 を 更 新 数 式 示 以 式₍₃₎

う

E[ �, ^{] = ∑}�= −6 �,�^{. (3)}

数 式 _{t 60} 前 時 タ を 計 算 期 待 益 _t>61

存 在 い 本 研 究 用 い タ あ 益 変 化 い 図₈

Apple Amazon Google Intel ^{タ を 次 ペ 示 参 考 並 行} S&P500 ^{変 化 載 本 研 究 い 益 タ 以 あ}

11

図_8.各 銘 柄 _A&P500 益 変 化

12

第 章 板 情 報 タ

本 章 前 章 示 銘 柄 益 _CAPM理 論 を 計 算 板

情 報 扱 う タ を 示 本 研 究 仮 設 サ あ 投 資 サ 必 要

タ 工 計 算 過 程 結 果 を 示

第 節 計 算 結 果

節 前 章 述 期 待 益 計 算 を 用 い _CAPM あ 値 計 算 結

果 を 提 示 _t時 任 意 フ _i 以 式₍₄₎ う 計 算

一 期 間_{1 60}期 間 益 計 算

�_�� =^���_� ^�,�

� ^{t . (4)}

表_4.式₍₄₎ 記 号

�_�� t^{時 過 去}60^{期 間 任 意 フ} i

t ^時 (t>60, ∈ ℕ)

����,� ^{t時 60期 間 ッ フ 任}

意 フ _i 益 共 散

�_� ^{(t) t時 60期 間 ッ フ}

益 散

各 銘 柄 を 任 意 フ 推 移 を 図 ₉ 示

13

図_9.各 銘 柄 推 移

値 以 う い 銘 柄 _t=300付 近 い 正 値 変 化

い 傾 向 タ 異 常 い う ｎ 留 意 見

い え

第 節 板 情 報

本 節 投 資 サ 用 い 板 情 報 い 記 述 本 研 究 板 情 報 を lobstardata ^{い う}web^ペ [9] ^{得 手 入 タ 株 価 最 近}

い 価 格 買 い 注 文 売 注 文 注 文 あ 図₁ い 株 価 _a あ a ^{買 い 注 文} a+1 ^{売 注 文 あ い} a-1 ^{買 い 注 文} a ^売

注 文 注 文 あ タ ₁ 単 位 あ 注 意 い

今 回 得 い タ 時 株 価 直 近 あ 注 文 あ い う

あ _t時 株 価 _t+1時 株 価 異 買 い 注 文 売

注 文 示 い 価 格 異 あ 本 研 究 問 題 対 抗 買

い 注 文 売 注 文 値 段 く 買 い 注 文 売 注 文 比 率 着 目 う あ 時 い 投 資 家 売 を 先 行 い 買 い を 先 行

14

い わ 度 合 い 図 買 い 注 文 度 合 い 強 い

売 注 文 度 合 い 強 い い 様 々 評 価 方 法 存 在 例 え 〇 〇

あ 時 注 文 約 定 あ い 消 注 文

成 立 時 間 や 速 度 度 合 い を 評 価 _[10] 本 研 究 度 合 い

を 測 手 段 最 ン プ 思 わ 直 近 板 注 文 残 を 断 直 近

株 価 変 化 影 響 考 え 複 数 注

文 を 扱 同 様 問 題 残 本 研 究 対 象 銘 柄 株 価 引 十

あ 直 近 株 価 十 あ 断

一 般 的 話 信 用 引 信 用 残 買 い 残 増 株 価 減 少

言 わ い 本 研 究 株 価 増 方 向 を 正 扱 い い 注 文

比 率 を 買 い 注 文 平売 注 文 _bid/ask 示 各 々 銘 柄 注 文 比 率 _bid/askを 図₁₀ 示

図_10.各 銘 柄 _bid/ask

図₁₀ 計 算 結 果 あ 図₉ 比 較 各 銘 柄 同 様 動 を 傾 向

い わ 付 録 各 銘 柄 _bid/ask比 を 載 く

今 回 図₁₀ い _y軸 比 率 を 示 対 数 ₁₀を フ 化 い

15

フ _y軸 限 を_100, 限 を_0.01 い 約 定 直 後

い や 子 極 度 い 値 _bis/ask 値 極 度 い あ い 大 い 値

存 在 あ う 値 を プ ッ 図 見 く い

100,0.01^{を 超 え い} 100,0.01 ^{箇 所 プ ッ あ}

う フ を 見 い 銘 柄 買 い 注 文 売 注 文 偏 い 時 間

あ い え い え

16

第 章 投 資 サ 検 証

本 章 第 ₂ 章 提 示 仮 設 あ 投 資 サ 成 立 い を 検 証

仮 設 検 証 手 を 提 示 結 果 を 示 対 考 察 を 述

い く

第 節 検 証 手 説 明

本 節 検 証 手 を 説 明 タ 使 い 方 理 を 述 う え 実 際

手 を 簡 潔 述

第₂章 述 サ あ 図₃を 再 再 掲 載

図_3. 投 資 サ 概 要

サ 計 算 い 行 い 本 章 行 う

検 証 仮 説 示 投 資 家 行 動 発 生 い を 提 示 あ

ッ フ 動 銘 柄 益 予 想

あ 買 い 注 文 増 益 い 予 想 あ 売 注

文 増 否 を 調 _t時 買 い 注 文 売 注 文 比 率

bid/ask^{を 以 数 式}(5) ^示

17

� = ^��_� . ⁽⁵⁾

表_5.式₍₅₎ 記 号

� t ^{t時 買 い 注 文 売 注 文 比 率} t ^時 ( _{∈ ℕ)}

�� t ^{t時 買 い 注 文}

� ^{t時 売 注 文}

本 研 究 _CAPM 投 資 家 え 影 響 板 情 報 現 い い う

を 明 い う い 投 資 家 を 注 文 を 行 う

時 刻_t 対 _bias 時 刻_t+1を 比 較

を 踏 え 本 章 行 う 検 証 手 段 以 図₁₁ フ チ 行 う

18

図_11.検 証 フ チ

本 研 究 類 結 果 板 情 報 動 一 致 割 合 を 一 致 率 示 い

19

第 節 検 証 結 果

本 節 前 節 図₁ 示 フ チ 通 行 作 業 結 果 を 表₆

掲 載 表 記 い ッ フ 直 前 動

傾 向 を × 場 → 株 価 ₍あ い 株 価 ₎ い う 表 現 を い

表_6.検 証 結 果 _{bias(t+1), (t)}

表₆ 株 価 流 流 い 一 致 率₀₅を 超

え う 存 在 わ 本 研 究 仮 設 通 を 投 資 を

う ₅割 以 確 率 成 言 い い 言 え

APPL _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株上 ^{171 90} 62 0.526316 β×市場→株下 ^{153 82} 53 0.346405

AMZN _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株価上 ^{167 78} 75 0.467066 β×市場→株価下 ^{157 94} 51 0.324841

GOOG _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株上 ^{164 56} 90 0.341463 β×市場→株下 ^{160 70 67 0.41875}

INTC _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株上 ^{180 97} 83 0.538889 β×市場→株下 ^{144 82} 62 0.430556

20

第 章 考 察

本 章 第₅章 結 果 を 踏 え い く 述 い く 結 果 い 仮 説 サ

通 故 要 因 を 探 仮 説 を 現 実 近

い く 述 検 証 結 果 を 載

第 節 検 証 結 果 い

本 節 前 章 検 証 結 果 い 考 察 を 述 初 先 述 う 検 証 結 果

一 致 率 程 度 仮 説 あ 投 資 サ 成 立 い 示 程

度 値 値 傾 向 共 _0.5 値 を 超 え 少

く ₅割 確 率 仮 説 成 立 い を 物 語 い 要

因 挙 大 く あ 一 目 投 資 家 行 動 結 果

現 板 情 報 異 い い う 目 参 照 タ 一

い い う あ 次 節 前 者 あ 投 資 家 行 動 結 果 扱

板 情 報 誤 い 参 照 板 情 報 を 変 更 う え 同 様 検 証 を 行 い 結 果 を 見

第 節 複 数 時 刻 板 投 資 サ

本 節 前 節 述 う 投 資 サ 一 板 を 見 複 数 時 刻

板 影 響 を え い い う 仮 説 検 証 を 行

具 体 的 作 業 容 数 式_{(5) bias(t)} 評 価 方 法 代 わ 以 数 式₍₆₎ う _t時 _bid/ask 評 価 を₃期 均 的 値 を 示 う 評 価 方 法

を₃期 あ _biast(t)

biast t = ∏_{�= −} ^{�� �}_{� �}^{. (6)}

数 式₍₆₎ う _biast(t) 時 刻 掛 算 求 い 均

理 _bias 元 々 比 率 を 表 い あ 掛 算 を 元

biast(t)^{を 求 評 価 方 法} 1^{を 基 準 買 い 注 文 売}

21

注 文 比 率 を 評 価 数 式 を 用 い 図 ₁₁ う 同 様 検 証 を 行

結 果 を 表₇ 示

表_7.biast(t)を 行 検 証 結 果

表₇ い 表₆同 様 一 致 率 _0.5を 超 え 表

7^{を 表}6^{比 較} Apple^{社 値 傾 向 を 除 一 致 率 向} 投 資 家 意 思 決 定 あ 一 時 刻 対 映

く 複 数 時 刻 映 い う

本 検 証 い _Google 株 価 対 一 致 率 _0.5 を 超 え

板 情 報 を 見 日_Google 買 い 注 文_>売 注 文 方 売 注 文_<買 い 注

文 少 を 視 覚 的 え 表 ₈を 作 成

APPL _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株価上 ^{170 114} 55 0.670588 β×市場→株価下 ^{152 101} 50 0.328947

AMZN _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株価上 ^{167 101} 65 0.604790 β×市場→株価下 ^{155 97} 58 0.374194

GOOG _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株価上 ^{163 59} 104 0.361963 β×市場→株価下 ^{159 74} 84 0.528302

INTC _数 板買>売 板買＜売 一致率

β×市場→株価上 ^{178 104} 74 0.584270 β×市場→株価下 ^{144 80} 64 0.444444

22

表_8.売 注 文 買 い 注 文 積

表₈ い 説 明 表₈ 日 全 時 刻 _bias(t) 積 あ 数 式 示 以 式₍₇₎ う

bias^∞= ∏^�_�= ^{�� �}_{� �}^{. (7)}

ω 日 最 終 時 刻 を 示 い 表_{8 1}を 基 準 ₁ 大 い 値 を 青 一 未 満 を 赤 色 付 い _{1 bias} い 比 率 あ ゆ え 買 い 注 文 大 い

売 注 文 大 い 断 目 値 あ ゆ え ₁を 基 準 表 を 色 わ

Google 1^{を 回 他} 1^{を 回 結 果}

結 果 い え 場 動 向 株 価 予 想 動

板 買 い 注 文_>売 注 文 時 サ 成 立 あ い

場 動 向 株 価 予 想 動 板 売 注 文_>買 い 注

文 投 資 サ 成 立 い う あ

一 問 題 発 生 投 資 サ い 場 動 向

bid/ask ^{比 率 予 測 実 際} bid/ask ^{比 率 や 場 動 向}

い い い う あ 次 節 投 資 サ 影 響 度 合 い を 測

適 合 度 検 定 あ χ 乗 検 定 を 行

第 節 投 資 サ 影 響 断

前 節 一 致 度 い う 値 投 資 サ 成 立 い 否 を 調

対 本 節 適 合 度 定 を 用 い サ 成 立 い

定

前 節 最 後 い 投 資 サ 日 板 状 況 わ _ask/bid値

成 立 度 合 い 変 わ を 述 前 節 検 証 板 状 況

影 響 投 資 サ 成 立 い 可 能 性 を 排 除 bias∞

APPL 6.2505E+73 AMZN 6.72927E+68 GOOG 1.86935E-44 INTC 852749484.3

23

本 節 乗 適 合 度 検 定 を 行 う 検 定 検 定 統 計 _Wを 以 数 式₍₈₎ 定 義 χ 乗 比 較 検 定 を 行 う

W = ∑ ^{��−�̂}_�̂ ^�

�

��= ^{. (8)}

表_9.数 式₍₈₎ 記 号

�̂_� ^{目i 期 待 度 数}

�� ^{目i 数}

� ^目i

検 定 統 計 _W>χ 乗 値 あ 帰 無 仮 説 棄 却 _W<χ 乗 値 あ 対 立 仮 説 を 棄 却 _[12] 本 研 究 い 帰 無 仮 説 投 資 サ 影 響 い 対 立 仮 説

投 資 サ 影 響 あ あ 適 合 度 検 定 検 定 統 計 _Wを

biast(t) ^{対 行 結 果 あ 表}7 ^{値 を 用 い 計 算 結 果 以 表}10 ^う

表_10.検 定 統 計 _W 値

自 度₁ χ 乗 値 _=0.05 時 _{3.84 =0.1} 時_{2.710 Google} 意 水 準_0.1以 帰 無 仮 説 棄 却 ほ 例 意 水 準_0.1以

帰 無 仮 説 許 容 わ _Google 意 水 準_0.1 い う い

投 資 サ 影 響 い 言 い 難 い 他 銘 柄 投 資 サ 影

響 あ 言 え い い う 結 果

銘柄 W検定統計量

APPL 0.011717426 AMZN 0.105268623 GOOG 3.745278374 INTC 0.267998335

24

第 章 結 論

本 章 本 論 文 容 を 述 次 段 落 結 論 を 述

本 研 究 投 資 サ い う_CAPM ッ フ 動 向

投 資 家 意 思 決 定 集 約 板 気 配 情 報 傾 向 予 測 出 来 い う

を 示 う 検 証 板 情 報 を う 扱 う 示 う え 現 実

タ を 計 算 投 資 サ い 株 価 傾 向 を 類 類

結 果 板 情 報 を 比 較 投 資 サ 検 証 結 果 を 見 あ 一 定

い 成 立 う え 仮 設 精 度 を 板 情 報 評 価 方 法

を 変 更 結 果 精 度 を 場 動 向

影 響 を 板 あ 単 一 時 く 複 数 時 混 い い う わ

板 情 報 傾 向 影 響 を 検 証 結 果 投 資 サ

影 響 当 日 板 傾 向 強 く 映 わ

を 投 資 サ を 用 い 投 資 を 行 う 場 合 当 日 板 情 報 傾 向 を 強 く 意 識 う え 参 考 方 良 い い う

今 後 課 題 本 研 究 あ 一 日 を 析 対 象 当 日 各

銘 柄 負 値 あ 複 数 日 程 を 析 対 象 サ 利

用 や 板 情 報 評 価 を 変 え う え 検 証 あ